国民经济数据发布 - 国家统计局将于9月15日上午10时举行新闻发布会介绍2025年8月国民经济运行情况 [1] - 国家统计局同日发布8月70个大中城市商品住宅销售价格变动数据 [2] 区域经济发展 - 第三届粤港澳大湾区发展工商大会于9月15日至16日在广州举办 聚焦供应链开放合作与规则机制对接 [3] 资本市场动态 - 9月15日14家公司限售股解禁 合计解禁量3.09亿股 解禁市值89.32亿元 [4] - 解禁量前三为永和股份8347.37万股 唯万密封6667.2万股 钜泉科技5783.2万股 [4] - 解禁市值前三为唯万密封24.58亿元 永和股份23.12亿元 钜泉科技18.5亿元 [4] 央行流动性操作 - 9月15日1915亿元7天期逆回购到期 对应9月8日操作利率1.40% [5] 国际经济数据 - 9月15日将公布欧元区7月季调后贸易帐及加拿大7月批发销售月率数据 [6]

限售股上市流通安排 - 公司本次上市流通股票类型为非公开发行股份 认购方式为网下 [1] - 本次上市流通股份总数为83473685股 [1] - 上市流通日期确定为2025年9月15日 [1]

股份发行与股本变动 - 2025年3月14日向特定对象发行91,368,421股新增股份完成登记[3] - 发行完成后总股本由379,123,604股变更为470,492,025股[5] - 2025年4月18日回购注销2,157股后总股本变为470,489,868股[5] - 3月14日至9月8日“永和转债”转股21,930,378股，激励计划行权394,236股，总股本变为492,814,482股[6] 限售股情况 - 本次非公开发行股票上市股数83,473,685股，9月15日流通[2] - 控股股东童建国认购7,894,736股，限售期至2026年9月15日[3][4] - 其他16名股东认购股份限售期6个月，对应83,473,685股上市流通[4] - 有限售条件股份变动后为7,894,736股，无限售条件股份变动后为484,919,746股[15] 股东持股情况 - 中央企业乡村产业投资基金持21,052,631股占比4.27%本次全流通[10] - 赣州定增捌号持14,210,526股占比2.88%本次全流通[10] - 上海玖鹏旭泰号私募持股6,521,061股占比1.32%[11] - 济南申宏港通持股5,263,157股占比1.07%[11] - 衢州信安众合持股4,736,842股占比0.96%[11] - 各股东合计持股83,473,685股占总股本16.94%[11]

股本变动 - 2025年3月14日发行91,368,421股新增股份，总股本由379,123,604股变为470,492,025股[1][4] - 2025年4月18日回购注销2,157股，总股本变为470,489,868股[4] - 2025年3月14日至9月8日转股和行权后，总股本变为492,814,482股[4][5] 限售股情况 - 控股股东认购7,894,736股，限售18个月；16名股东认购83,473,685股，限售6个月[2][3] - 2025年9月15日83,473,685股限售股上市流通[7] - 中央企业乡村产业投资基金持21,052,631股，占比4.27%[7] - 赣州发展投资基金持14,210,526股，占比2.88%[7] 股份统计 - 截至2025年9月8日，有限售条件股份变动后为7894736股[11] - 截至2025年9月8日，无限售条件股份变动后为484919746股[11] 审核意见 - 中信证券对限售股上市流通事项无异议[13]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 制冷剂行业景气度持续上行，2025年第二代氟制冷剂生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂实行生产配额制，行业供给端持续收紧，叠加下游需求稳步复苏，制冷剂供需格局持续优化，产品价格持续上涨，带动企业盈利能力大幅增长[1] - 制冷剂龙头企业加速布局液冷行业，受益于环保政策收紧和AI算力需求激增，推动氟化工产业链向高附加值领域进军，发展前景可期[3] - 液冷技术是数据中心与算力时代的散热革命，具有节能和高密度散热优势，随着算力高速增长，液冷产业正迎来高速增长，市场规模呈现指数级扩张[4] 制冷剂行业景气度 - 2025年第二代氟制冷剂生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂实行生产配额制，行业供给端持续收紧[1] - 三代制冷剂价格价差大幅增长，截至25年9月3日，R32价格为60500元/吨，较25年7月初+15.24%，较25年年初+40.70%[2] - R125价格为45500元/吨，较25年年初+8.33%[2] - R134a价格为51500元/吨，较25年7月初+5.10%，较25年年初+21.18%[2] - R32价差为42761元/吨，较25年7月初+19.68%，较25年年初+66.79%[2] - R125价差为27244元/吨，较25年年初+22.32%[2] - R134a价差为32009元/吨，较25年7月初+8.71%，较25年年初+28.03%[2] - 25H1国内制冷剂龙头企业巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团归母净利润分别同比+146.97%、+159.22%、+140.80%、+153.28%[1] 液冷业务布局 - 巨化股份通过子公司创氟高科推进"巨芯冷却液"项目，规划产能5000吨/年，一期1000吨/年已投产[3] - 三美股份年产1.9万吨电子级氟化液项目一期2024年已投产，产品送样中科曙光等客户[3] - 永和股份通过扩建内蒙、福建基地，为高端冷却液应用提供原料支撑[3] - 东岳集团作为全球PTFE龙头，重点研发全氟聚醚路线氟化液[3] - 液冷技术是以液体为冷却介质的高效散热方案，相比风冷具有节能（PUE 1.1-1.25）、高密度散热（支持30kW/机柜）等优势[4] - 2023年全球液冷市场规模为29亿美元，2024年为36亿美元，预计2025年达到45亿美元（322.65亿元人民币），2032年达到194亿美元（1390.98亿元人民币），2025年-2032年CAGR达23%[4] 市场表现 - 过去5个交易日，中信基础化工板块涨跌幅为+0.1%，涨跌幅位居所有板块第8位[10] - 基础化工行业涨跌幅前五的子板块为：锂电化学品（+11.9%），有机硅（+3.6%），无机盐（+3.4%），改性塑料（+2.5%），轮胎（+2.2%）[13] - 涨跌幅后五位的子板块为：其他塑料制品（-4.7%），聚氨酯（-3.6%），氟化工（-3.2%），复合肥（-3.0%），磷肥及磷化工（-2.8%）[13] - 基础化工板块涨幅居前的个股有：天际股份（+30.18%），大东南（+27.09%），华盛锂电（+25.73%），鹿山新材（+23.85%），中伟股份（+22.59%）[15] - 跌幅居前的个股有：华光新材（-21.46%），同益中（-18.96%），美联新材（-18.89%），建业股份（-18.65%），*ST亚太（-16.48%）[16] 产品价格动态 - 近一周涨幅靠前的品种：氢氟酸(AHF)（+7.67%），顺酐:江苏地区（+3.64%），双酚A:华东地区（+3.56%），炭黑(N330):山西市场（+3.31%），烧碱(32%离子膜碱):江苏地区（+3.30%）[18] - 近一周跌幅靠前的品种：聚乙烯醇:西南（-5.87%），电池级碳酸锂:99.5%:安泰科（-5.51%），TDI（-4.08%），正丁醇:齐鲁石化（-3.28%），PTA:华东（-3.27%）[19] - 制冷剂市场呈现稳中推涨态势，主流企业报盘再度上调，行业仍处于高景气周期[22]

市场行情走势 - 基础化工指数周涨跌幅1.11% 跑输沪深300指数1.60个百分点 位列所有板块第11位 [1][2] - 子行业涨幅前五包括锦纶5.68% 橡胶助剂5.44% 钾肥4.65% 食品及饲料添加剂2.99% 氟化工2.99% [1][2] 化工品价格表现 - 周涨幅前五品种：NYMEX天然气11.11% 粗酚7.12% 烟酰胺5.78% 酚油5.16% 氢氟酸5.00% [3] - 周跌幅前五品种：液氯-75.00% 钠-6.78% 煤焦油-4.17% 蒽油-4.11% 碳酸锂（工业级）-4.09% [3] 行业财务表现 - 2025年上半年基础化工行业营业收入11238.25亿元 同比增长3.03% 归母净利润697.24亿元 同比增长4.43% [4] - 2025年第二季度营业收入5870.98亿元 同比增长0.80% 环比增长9.38% 归母净利润357.17亿元 同比下降2.66% 环比增长5.03% [4] 细分领域业绩亮点 - 制冷剂企业表现突出：巨化股份归母净利润同比增长145.84% 三美股份归母净利润同比增长159.22% 永和股份归母净利润同比增长140.82% [6][7] - 农化企业高速增长：亚钾国际归母净利润同比增长216.64% 利尔化学归母净利润同比增长191.21% 长青股份归母净利润同比增长117.75% [7] 政策与产业机遇 - 国务院发布"人工智能+"行动意见 目标2027年人工智能与重点领域融合度超70% 2030年普及率超90% [8] - AI应用推动特种工程塑料 电子化学品等新材料产业发展机遇 [8] 投资主线 - 重点关注制冷剂 化纤 优质标的 轮胎 农化 成长型六大主线 [9] - 制冷剂板块关注金石资源 巨化股份 三美股份 永和股份 [9] - 农化板块关注亚钾国际 盐湖股份 兴发集团 云天化 扬农化工 [9]

行业投资评级 - 氟化工行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 - 主流制冷剂价格持续上涨，液冷板块开启增长空间 [1] - 制冷剂配额约束收紧为长期趋势，二代制冷剂R22预计2025年出现供需缺口，三代制冷剂R32保持供需紧平衡 [7] - 液冷技术带动上游氟化液及制冷剂需求快速增长，浸没式及双相冷板式液冷成为未来趋势 [4][70] - 氟化工龙头企业凭借配额优势、技术先进性和产业链完整性，有望保持长期高盈利水平 [7][126] 8月氟化工行业整体表现 - 氟化工指数报1681.54点，较7月末上涨16.75%，跑赢申万化工指数7.77pct、沪深300指数6.42pct、上证综指8.78pct [1][15] - 国信化工氟化工价格指数报1132.98点，较7月底上涨2.20%；制冷剂价格指数报1954.94点，较7月底上涨3.71% [16] 制冷剂行情回顾 - R32报价提升至61000元/吨，较上月上涨5000元/吨；R134a报价提升至51000元/吨，较上月上涨1000元/吨 [24] - R32预计9-11月均价分别为6.2万元/吨、6.3万元/吨、6.4万元/吨；R134a预计9-11月均价分别为5.2万元/吨、5.3万元/吨、5.4万元/吨 [2] - 2025年1-7月R32出口3.21万吨，同比增长13.0%；R134a出口6.13万吨，同比下降9.0% [35] - 2025年7月R32出口均价46576元/吨，R134a出口均价44598元/吨 [2][35] 液冷带动需求提升 - 液冷技术可有效降低数据中心PUE，浸没式及双相冷板式液冷成为趋势 [70] - 2027年中国液冷数据中心市场规模或突破1000亿元，2019-2027年复合增速51.4% [66][72] - R134a可用于双相冷板式冷却液，巨化股份拥有R134a配额7.65万吨（占比37%），昊华科技5.42万吨（占比26%），三美股份4.99万吨（占比24%） [4][70] - 氟化液（全氟聚醚、氢氟醚等）需求快速增长，建议关注新宙邦、巨化股份、东岳集团、永和股份等 [70] 政策与配额调整 - 2025年HCFCs生产总量削减基线值67.5%，使用总量削减73.2%；R22内用生产配额同比削减28% [74] - R32生产配额28.03万吨，较2024年初增加4.08万吨；R134a生产配额20.83万吨，减少7401吨 [77] - 自2026年1月1日起禁止生产以HFCs为制冷剂的家用电冰箱和冷柜产品 [122] 下游需求跟踪 - 2025年9月空调内销排产572万台，同比下滑6.3%；出口排产502.5万台，同比下滑16.6% [4][88] - 2025年1-7月空调累计出口4492万台，同比增长4.2%；汽车出口365.36万辆，同比增长12.1% [3][94] - 2025年1-7月冰箱累计出口4766万台，同比增长2.0% [99] 重点公司业绩 - 巨化股份2025年上半年净利润20.51亿元，同比增长146.97% [120] - 东岳集团2025年上半年净利润7.79亿元，同比增长153.28% [120] - 三美股份2025年上半年净利润9.95亿元，同比增长159.22% [120]

担保安排 - 公司为全资子公司包头永和新材料有限公司提供不超过400,000万元连带责任保证担保 [2] - 公司为控股子公司浙江冰龙环保科技有限公司提供最高额不超过3,000万元连带保证责任 [2] - 前述担保均无反担保 [2] 担保余额状况 - 公司实际发生的对外担保余额为24,634.00万元 [2] - 担保余额占公司最近一期经审计净资产比例为8.64% [2]

担保对象及基本情况 - 为全资子公司包头永和新材料有限公司提供担保金额400,000.00万元 实际担保余额0.00万元 在前期预计额度内且无反担保 [1] - 为控股子公司浙江冰龙环保科技有限公司提供担保金额3,000.00万元 实际担保余额166.60万元 在前期预计额度内且无反担保 [1] - 冰龙环保资产负债率超过70% 但公司对其具有控制权且风险可控 [8] 累计担保情况 - 截至公告日公司及控股子公司对外担保余额24,634.00万元 占最近一期经审计净资产比例8.64% [9] - 对外担保逾期累计金额0.00万元 无逾期担保情形 [9] 被担保人财务及经营状况 - 包头永和2024年资产总额65,984.75万元 负债总额35,973.72万元 资产净额12,921.45万元 营业收入17.14万元 净利润-1,500.77万元 [3] - 冰龙环保2024年资产总额12,774.98万元 负债总额10,883.15万元 资产净额1,891.83万元 营业收入32,143.55万元 净利润1,011.70万元 [6] - 冰龙环保2025年1-6月未经审计资产总额13,869.53万元 负债总额11,288.03万元 资产净额2,581.50万元 营业收入21,793.77万元 净利润979.24万元 [6] 担保协议主要内容 - 包头永和担保银团包括建设银行/农业银行/工商银行/中国银行/交通银行/蒙商银行/民生银行 担保范围涵盖本金/利息/违约金/实现债权费用等 [7] - 冰龙环保担保方为招商银行 担保范围包括授信本金及相关费用 最高限额3,000万元 [8] - 两项担保保证期间均为债务履行期限届满后三年 [7][8] 决策程序及合理性 - 担保事项经第四届董事会第十八次会议及2024年年度股东大会审议通过 在预计430,000.00万元总额度范围内 [2] - 担保为满足子公司生产经营及新能源材料产业园项目建设需要 符合公司整体发展战略 [8]

担保情况 - 公司为包头永和400000万元项目贷款提供连带保证责任，为冰龙环保提供最高3000万元连带保证责任[3][6] - 公司对包头永和担保预计额度不超过400000万元，对冰龙环保不超过10000万元[7] - 截至公告日公司及控股子公司对外担保余额24634万元，占最近一期经审计净资产8.64%[4] - 公司为冰龙环保实际担保余额166.60万元[3] - 公司对外担保逾期累计金额为0[4] - 本次担保在2024年年度股东大会批准额度内，无需再审议[7] - 2025年4月23日董事会同意新增不超过430000万元融资担保额度[16] 子公司情况 - 包头永和注册资本133600万元，公司持股100%[9] - 2025年1 - 6月包头永和资产总额65984.75万元，负债3850.19万元，资产净额62134.56万元，营收2.64万元，净利润 - 825.09万元[9] - 2024年度包头永和资产总额48895.17万元，负债35973.72万元，资产净额12921.45万元，营收17.14万元，净利润 - 1500.77万元[9] - 公司持有冰龙环保90%股份，其注册资本500万元[11] - 2024年12月31日至2025年1 - 6月，冰龙环保资产总额从12774.98万元增至13869.53万元，负债从10883.15万元增至11288.03万元，资产净额从1891.83万元增至2581.50万元[11] - 2024年12月31日至2025年1 - 6月，冰龙环保营业收入从32143.55万元降至21793.77万元，净利润从1011.70万元降至979.24万元[11][12] - 冰龙环保资产负债率超70%[4]