公司经营情况 - 2024年实现营业收入460,564.35万元，同比增长5.42% [9][25] - 归属于上市公司股东的净利润25,133.68万元，同比增加6,844.31万元 [9][25] - 2024年末总资产713,703.55万元，同比增长5.83% [9][26] - 2024年末总负债428,646.89万元，同比增长4.50% [9][26] - 资产负债率60.06%，较上年下降0.77个百分点 [30] 财务指标 - 营业成本378,881.60万元，同比增长1.58% [25] - 销售费用6,903.25万元，同比下降2.25% [25] - 管理费用25,089.00万元，同比下降3.57% [25] - 研发费用10,430.30万元，同比增长15.59% [25] - 财务费用7,356.10万元，同比增长43.52% [25] - 流动比率0.55，速动比率0.32 [30] 利润分配 - 2024年度拟每股派发现金红利0.25元（含税） [32] - 现金分红总额预计11,741.65万元 [32] - 分红金额占2024年度归属于上市公司股东净利润的46.71% [32] 审计机构 - 续聘立信会计师事务所为2025年度审计机构 [33] - 2024年度审计费用125万元（财务审计100万元+内控审计25万元） [38] - 立信会计师事务所成立日期为2011年1月24日 [33] 融资计划 - 拟申请不超过60亿元综合授信额度 [39] - 其中包含为子公司包头永和新增不低于七年期的项目贷款40亿元 [39] - 授信形式包括流动资金贷款、项目贷款、银行承兑汇票等 [39] 担保计划 - 2025年度拟为合并报表范围内子公司提供不超过43亿元担保额度 [41] - 担保对象包括邵武永和、包头永和及浙江冰龙等子公司 [41][45][47] - 担保形式包括保证、抵押、质押等 [44] 子公司情况 - 邵武永和2024年末资产总额249,807.18万元，负债145,170.06万元 [45] - 包头永和2024年末资产总额48,895.17万元，负债35,973.72万元 [46] - 浙江冰龙为公司控股子公司，持股比例90% [47]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入460,564.35万元，同比增长5.42%[18][55] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润25,133.68万元，同比增长36.83%[18] - 2024年末公司总资产为713,703.55万元，同比增长5.83%[18][58] - 2024年末公司总负债为428,646.89万元，同比增长4.50%[18][61] - 2024年主营业务内销同比增长15.30%，外销同比降低9.78%，内销占比66.63%，外销占比33.37%[55] - 2024年销售费用6,903.25万元，同比降低2.25%；管理费用25,089.00万元，同比降低3.57%；研发费用10,430.30万元，同比增长15.59%；财务费用7,356.10万元，同比增长43.52%[55][56][57] - 2024年综合毛利率同比增加3.11个百分点，毛利额同比增加17,781.83万元[55] - 2024年所得税费用3,064.59万元，同比降低12.68%[55] - 2024年末公司流动负债275,109.80万元，同比降低0.49%；非流动负债153,537.08万元，同比增长14.82%[63][64] - 2024年末公司归属于母公司所有者权益284,867.48万元，同比增长7.87%[66] - 2024年末公司资产负债率60.06%，较上年下降0.77个百分点；流动比率0.55，较上年下降0.08；速动比率0.32，较上年下降0.06[68] - 2024年度合并报表实现净利润252,348,531.75元，其中归属于母公司的净利润为251,336,834.23元[71] - 2024年度母公司实现净利润159,370,054.33元，按10%计提法定盈余公积金15,937,005.43元[71] 未来展望 - 2025年公司董事会将优化战略管控机制，提升经营管理效能[31] - 2025年董事会将加强技术研发投入，促进成果转化应用[33] - 2025年董事会将规范信息披露流程，深化投资者服务管理[34] - 2025年董事会将完善内控体系建设，强化风险防范措施[36] - 2025年监事会将继续履行职责，重点开展参与会议、检查财务、完善治理结构等工作[50][51] 融资与担保 - 截至2024年12月末，公司公开发行800.00万张可转换债券，募集资金净额78,653.26万元已全部使用完毕[19] - 公司及子公司拟向金融机构申请不超60亿元综合授信额度，含包头永和新材料40亿元不低于七年期项目贷款额度[86] - 公司及子公司2025年度拟为合并报表范围内子公司提供最高不超430000万元融资担保额度[90] - 截至2025年3月31日，公司及子公司实际对外担保余额54969.85万元，占2024年末经审计净资产的19.28%[103] 子公司情况 - 邵武永和金塘新材料有限公司2024年净利润 -2,368.16万元，2025年3月净利润995.27万元[95] - 包头永和新材料有限公司2024年净利润 -1,500.77万元，2025年3月净利润 -419.88万元[97] - 浙江冰龙环保科技有限公司2024年净利润1011.70万元，2025年3月净利润514.17万元[99] 其他事项 - 2025年年度股东大会现场会议于2025年5月16日14点在浙江省衢州市世纪大道893号公司会议室召开[12] - 本次股东大会采取现场投票和网络投票相结合的方式表决[10] - 2024年公司在上海证券交易所上市公司信息披露考核中评级为"A"[22] - 2024年公司董事会总共召开11次会议，召集并组织召开3次股东大会[24][27] - 2024年董事会审计委员会召开5次会议，提名委员会召开2次会议，薪酬与考核委员会召开7次会议，战略委员会召开1次会议[29] - 2024年公司独立董事对历次董事会会议审议议案及其他事项均未提出异议[30] - 2024年公司共召开8次监事会会议，全体监事均亲自出席且无异议[39] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.25元（含税），合计拟派发现金红利117,406,897.00元（含税），占2024年度归属于上市公司股东净利润比例为46.71%[71] - 公司拟续聘立信会计师事务所为2025年度财务报告审计和内部控制审计的会计师事务所[75] - 2025年度公司独立董事津贴标准为税前10万元/年[106] - 2025年公司非独立董事按任职岗位领报酬，不领董事职位报酬[105] - 2025年公司各监事按具体管理职务领报酬，不领监事职位报酬[108]

公司主营业务 - 公司主营业务为氟化学产品的研发、生产、销售，已形成从萤石矿到含氟精细化学品的完整产业链 [1] - 主要产品包括氟碳化学品单质、混合制冷剂、含氟高分子材料及其单体、含氟精细化学品以及化工原料 [1] 萤石资源优势 - 公司拥有3个采矿权和2个探矿权，截至2024年12月末已探明萤石保有资源储量达485.27万吨矿石量 [2] - 萤石是不可再生资源，被列入我国"战略性矿产目录"，政策持续收紧，稀缺性特征将持续凸显 [2] 制冷剂业务 - 公司现拥有氟碳化学品年产能19万吨，2025年获得HCFCs和HFCs制冷剂配额6.14万吨，其中HFCs配额5.82万吨，总配额量行业前列 [2] - 制冷剂供给受配额政策约束，需求端因家电以旧换新、全球气候变暖等因素有望稳中有增，供需格局偏紧 [2] - 公司前瞻性布局第四代制冷剂，在建产能4.3万吨 [2] 含氟高分子业务 - 2024年公司含氟高分子销量3.86万吨，同比增长40.6% [2] - 截至2024年末，公司拥有含氟高分子材料及单体年产能8.28万吨，在建产能超3万吨 [3] - HFP产能全球前列，FEP等产品技术积累国内领先，已向富士康等知名企业批量供货 [3] - 子公司邵武永和新建产线逐步提升产量、质量及成本控制，叠加HFP等产品价格企稳回升，盈利能力逐步修复 [3] 含氟精细化学品业务 - 2024年公司HFPO、全氟己酮、HFP二聚体/三聚体等含氟精细化学品新增产线投入试生产 [4] - 截至2024年末，公司拥有含氟精细化学品年产能0.70万吨 [4] 公司业绩 - 2024年公司营业收入46.1亿元，同比增长5.4%，归母净利润2.5亿元，同比增长36.8% [5] - 2025年第一季度营业收入11.4亿元，同比增长12.4%，归母净利润0.97亿元，同比增长161.7% [5] - 业绩增长主要因新建生产装置逐步达产、产销量规模扩大及制冷剂价格上升 [5] 投资建议 - 公司一体化布局氟化工业务，制冷剂业务有望受益于配额约束下的高盈利能力 [6] - 含氟高分子业务产能释放，盈利能力逐步修复 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.67、9.24、12.07亿元 [6]

| 2025 | 年 | 04 29 | 月 日 | 公司研究 评级：买入(维持) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 研究所： 证券分析师： | | 李永磊 | S0350521080004 | [Table_Title] 制冷剂高景气业绩延续高增， | | | | | | liyl03@ghzq.com.cn | | | | | | 证券分析师： | | dongbj@ghzq.com.cn | S0350521080009 | 含氟高分子材料盈利逐步修复 | | 董伯骏 | | 联系人 ： | | 曾子华 | S0350124080006 | | | | | | | | zengzh@ghzq.com.cn | 年年报及 ——永和股份（605020）2024 | 年 2025 | | | | | | | 一季度报告点评 | | | 最近一年走势 | 相对沪深 300 | 表现 | | 2025/04/28 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 永和股份 | -7.6% ...

财务表现 - 2024年度实现收入46.1亿元，同比增长5.2%，归属净利润2.5亿元，同比增长36.8%，归属扣非净利润2.5亿元，同比增长117.8% [1] - 2025Q1实现收入11.4亿元，同比增长12.4%，环比下降7.3%，归属净利润1.0亿元，同比增长161.7%，环比下降7.1%，归属扣非净利润1.0亿元，同比增长163.5%，环比下降7.7% [1] - 2024年度现金分红总额1.2亿元，占归属净利润比例为46.7% [1] 业务分项表现 - 2024年含氟高分子材料收入15.8亿元，同比增长17.4%，毛利率15.8%，同比下降8.1个百分点，销售均价4.1万元/吨，同比下降16.5% [2] - 2024年氟碳化学品收入24.5亿元，同比增长3.8%，毛利率20.4%，同比上升12.6个百分点，销售均价2.4万元/吨，同比上升14.3% [2] - 2025Q1含氟高分子材料销售均价4.1万元/吨，同比下降2.1%，环比上升3.9%，氟碳化学品销售均价2.8万元/吨，同比上升21.1%，环比上升10.1% [3] 生产基地表现 - 2024年金华基地净利润1.3亿元，同比下降25.5%，邵武基地净利润-0.2亿元，较2023年亏损0.7亿元有所改善 [2] - 邵武基地工艺优化带动含氟高分子材料逐步向好，HFP等产品价格企稳回升 [3][4] 行业动态与展望 - 2024年HFCs制冷剂实施配额生产后行业集中度提升，供需偏紧推动价格上涨，公司拥有5.52万吨配额 [2] - 2025年4-6月家用空调排产预计同比增长9.1%/13.0%/15.9%，制冷剂长协价R32环比上涨14.77%至46600元/吨，R410a环比上涨14.42%至47600元/吨 [4] - 截至4月24日，R22报价36500元/吨，R32报价50500元/吨，R134a报价48000元/吨，R125报价49000元/吨，六氟丙烯价格较年初上涨15.7%至40500元/吨 [4] - 预计2025-2027年归属净利润为6.7/9.2/12.1亿元 [4]

财务表现 - 2024年公司营业收入46.06亿元，同比增长5.42%，归母净利润2.51亿元，同比增长36.83%，扣非归母净利润2.46亿元，同比增长117.8% [1] - 2025年一季度营业收入11.38亿元，同比增长12.36%，归母净利润9739万元，同比增长161.66% [1] - 氟碳化学品业务2024年营业收入24.47亿元，同比增长3.78%，平均毛利率20.37%，同比增加12.62个百分点 [2] - 含氟高分子材料2024年营业收入15.81亿元，同比增长17.38%，销量38635.68吨，同比增长40.59% [2] 业务与产业链 - 公司已形成从萤石矿、氢氟酸、甲烷氯化物、氟碳化学品到含氟高分子材料、含氟精细化学品的完整产业链 [1] - 公司销售渠道覆盖全国及全球100多个国家和地区 [1] - 2024年HFCs制冷剂配额5.52万吨，2025年HCFCs和HECs制冷剂配额6.14万吨，其中HFCs产品配额5.82万吨，总配额量行业领先 [2] - HFPO、全氟己酮、HFP二聚体/三聚体等含氟精细化学品新增产线投入试生产，处于产能磨合期 [3] 行业与竞争 - HFCs制冷剂实施配额生产后行业集中度提升，供需偏紧驱动价格大幅上涨 [2] - 含氟高分子材料自2024年四季度起HFP等产品价格逐步企稳，板块盈利能力提升 [2] - 公司通过产能规模化释放与精细化成本管控对冲价格下行影响，实现营收逆势增长 [2] - 邵武永和新建产线跨越磨合期，产量、质量及成本控制逐步提升，盈利能力逐季修复 [2] 发展战略 - 未来将持续推进业务全球化布局，利用全产业链优势整合资源，实施"基础原料资源化、板块基地功能化、绿色能源一体化、重点品种规模化、产品质量高端化、技术研发国际化、营销网络全球化"战略 [3] - 将加大对高端含氟高分子材料、新型环保制冷剂、氟精细化学品的开发力度，丰富产品种类，打造国内领先的专业氟化工领军企业 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入46 1亿元 同比+5 4% 归母净利润2 51亿元 同比+37% [1] - 24Q4营业收入12 3亿元 同比+8% 环比+2% 归母净利润1 05亿元 同比+385% 环比+210% [1] - 25Q1营业收入11 4亿元 同比+12% 环比-7% 归母净利润0 97亿元 同比+162% 环比-7% [1] - 24年末拟每股派息0 25元 股利支付率47% [1] 业务板块分析 - 24年氟碳化学品销量10 3万吨 同比-9 2% 营收24 5亿元 同比+3 8% 毛利率20 4% 同比+13pct [1] - 含氟高分子销量3 9万吨 同比+41% 营收15 8亿元 同比+17% 毛利率15 8% 同比-8pct [1] - 化工原料销量24 0万吨 同比+14% 营收4 4亿元 同比-20% 毛利率-9 3% 同比-16pct [1] - 25Q1氟碳化学品销量2 1万吨 同比+3 6% 营收5 9亿元 同比+25% 均价2 8万元/吨 同比+21% 环比+10% [2] - 25Q1含氟高分子销量0 86万吨 同比-11% 营收3 5亿元 同比-12% 均价4 1万元/吨 同比-2% 环比+4% [2] - 25Q1化工原料销量6 4万吨 同比-0 5% 营收1 3亿元 同比+20% 均价2072元/吨 同比+20% 环比+20% [2] 项目进展与产能 - 内蒙永和0 4万吨/年全氟己酮 0 8万吨/年VDF已投产 四代制冷剂项目持续推进 [2] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润4 5/5 6/6 4亿元 较前值上调+12%/+8% [3] - 对应EPS 0 96/1 18/1 37元 给予25年24xPE 目标价23 04元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4][7] 报告的核心观点 - 永和股份于4月24日发布2024年报和25Q1一季报，全年营收46.1亿元，同比+5.4%，归母净利润2.51亿元，同比+37%；25Q1营收11.4亿元，同比+12%，归母净利润0.97亿元，同比+162%。25Q1归母净利低于预期，因含氟高分子材料盈利偏弱，考虑制冷剂板块景气较好，维持“增持”评级 [1] - 上调25 - 27年归母净利润预测为4.5/5.6/6.4亿元，对应EPS为0.96/1.18/1.37元，给予公司25年24xPE，目标价23.04元 [4] 根据相关目录分别进行总结 2024年经营情况 - 氟碳化学品销量同比-9.2%至10.3万吨，营收同比+3.8%至24.5亿元，毛利率同比+13pct至20.4% [2] - 含氟高分子销量同比+41%至3.9万吨，营收同比+17%至15.8亿元，毛利率同比-8pct至15.8% [2] - 化工原料销量同比+14%至24.0万吨，营收同比-20%至4.4亿元，毛利率同比-16pct至-9.3% [2] - 24年综合毛利率同比+3.1pct至17.7%，期间费用率同比持平至10.8% [2] 25Q1经营情况 - 氟碳化学品销量同比+3.6%至2.1万吨，营收同比+25%至5.9亿元，板块均价同比+21%/环比+10%至2.8万元/吨 [3] - 含氟高分子销量同比-11%至0.86万吨，营收同比-12%至3.5亿元，均价同比-2%/环比+4%至4.1万元/吨 [3] - 化工原料销量同比-0.5%至6.4万吨，营收同比+20%至1.3亿元，板块均价同比+20%/环比+20%至2072元/吨 [3] - Q1综合毛利率同比+6pct/环比+3pct至23.4%，期间费用率同比-1.3/环比+1.3pct至11.2% [3] - 内蒙永和0.4万吨/年全氟己酮、0.8万吨/年VDF顺利投产，四代制冷剂项目继续推进 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年归母净利润为4.5/5.6/6.4亿元，对应EPS为0.96/1.18/1.37元 [4] - 给予公司25年24xPE，目标价23.04元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|4,369|4,606|4,720|4,933|5,161| |+/-%|14.86|5.42|2.48|4.52|4.61| |归属母公司净利润(人民币百万)|183.69|251.34|452.30|556.17|643.10| |+/-%|(38.81)|36.83|79.96|22.96|15.63| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.39|0.53|0.96|1.18|1.37| |ROE(%)|6.96|8.85|14.13|15.19|15.27| |PE(倍)|55.89|40.85|22.70|18.46|15.96| |PB(倍)|3.89|3.60|3.20|2.80|2.43| |EV EBITDA(倍)|22.67|18.10|14.16|11.99|10.19| [6] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|4月23日股价（元/股）|4月23日市值（亿元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024E P/E（x）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |巨化股份|600160 CH|24.74|668|0.74|1.35|1.73|34|18|14| |三美股份|603379 CH|42.26|258|1.28|2.15|2.69|33|20|16| |金石资源|603505 CH|22.49|135|0.42|1.03|1.36|54|22|17| |平均|-|-|-|-|-|-|40|21|16| [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） 详细数据见文档[29]

公司治理 - 董事会由9名董事组成，独立董事3人占比三分之一[1] - 报告期内召开11次董事会、3次股东大会，独立董事均出席[4][5] - 选举1名副董事长、聘任4名高级管理人员[16] 财务相关 - 2023年年度拟派发现金红利57,040,205.10元（含税），每10股派1.50元[19] - 审议通过2024年度董事和高级管理人员薪酬方案[17] - 续聘立信会计师事务所为2024年度审计服务机构[18] 业务动态 - 2024年10月29日审议通过全资子公司租赁房产暨关联交易议案[14] - 2024年推出员工持股计划，用自有资金回购股份[21] 合规情况 - 2024年信息披露规范，内容真实准确完整[22] - 已建立有效内控体系[23] - 2024年募集资金使用无违规[24] - 报告期内各方严格遵守承诺[25]

公司治理 - 公司董事会由9名董事组成，独立董事3人占比三分之一[1] - 2024年召开11次董事会、3次股东大会，独立董事均出席[4][5] - 2024年独立董事各委员会会议均亲自出席[6] - 2024年召开1次独立董事专门会议审议关联交易议案[8] - 2024年选举1名副董事长、聘任4名高级管理人员[15] 财务相关 - 2023年年度利润分配每10股派现1.50元，拟派57,040,205.10元[19] - 2023年审议续聘立信为2024年度审计机构[17][18] 公司运营 - 2024年推出员工持股计划并回购股份[20] - 2024年信息披露规范，内控体系有效[21][22] - 2024年募集资金使用合规，各方遵守承诺[23] 其他 - 报告期内担保对象为控股子公司，无违规担保和资金占用[14] - 2024年审议通过董事和高管薪酬方案[16] - 2024年10月29日审议通过关联交易议案[13]