业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入6.91亿元，同比增长28.01%[3] - 公司食品业务快速增长，2023年食品业务实现营收1.67亿元，同比增长78.28%[3] - 公司净利率有望持续回升，2023年净利率提升至12.66%[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到4466百万元，较2023年增长86.6%[11] - 2026年预计净利润为586百万元，较2023年增长92.8%[11] 未来展望 - 公司三轮驱动战略初步成形，预计2024-2026年归母净利润分别为3.86/4.88/5.86亿元，维持“买入”评级[5] - 公司2026年预计每股收益为2.25元，较2023年增长92.3%[11] - 预计2026年公司的市净率为1.89，较2023年下降46.5%[11] 风险提示 - 风险提示包括消费复苏缓慢、业务成本上升、行业竞争加剧[6] - 公司以餐饮为代表的业务增长假设基于消费复苏前提，消费力受损可能导致销售不及预期[7] - 公司业务成本上升可能导致业绩不及预期，例如雇员员工储备、零售食品业务拓展费用可能影响经营利润率[8] - 公司食品销售业务面临渠道竞争，行业竞争加剧可能导致业绩不及预期[9]

业绩总结 - 公司2023年经营活动现金净流入7.2亿元[1] - 公司2023年实现营业收入24.01亿元，同比增长43.76%[13] - 公司2023年实现归属上市公司股东净利润3.04亿元，同比增长224.91%[13] - 公司2023年食品销售额达1.67亿元，占比8%[13] - 公司2023年餐饮毛利率为57.05%，较2022年增长[14] 公司业务 - 公司餐饮和宾馆门店共有106家，分布在多个城市，其中同庆楼餐饮门店53家，宾馆门店4家[2] - 公司餐饮业务主要定位于大众聚餐和宴会服务，具有较高的刚性需求和社交属性[3] - 公司餐饮门店规模较大，投资较大，运营难度大，具有较高的业绩确定性[4] - 公司餐饮业务具有百年中华老字号品牌优势和市场定位优势，以及全流程覆盖的供应链优势[6] - 公司餐饮业务高度重视信息化系统建设，实现财务和业务信息一体化，提高运营效率[6] - 公司宾馆品牌富茂酒店的餐饮收入占总营收81.65%，餐饮收入是主要收入来源[8] - 富茂酒店坚持大众走进豪华酒店理念，平均房价为4050.33元，客房出租率达到82.25%[8] - 富茂酒店的餐饮宴会价格高于社会酒楼价格，实现餐饮和客房业绩互补，提升收入[8] 公司财务状况 - 公司2023年有息负债为2.8亿元，主要用于发展新门店[16] - 一季度民营收入较上年同期上升28.01%[17] - 铜笔门店营业收入上升了6.21%[17] - 新开业门店新增营业收入8609万元[17] - 公司一季度归属于上市公司股东金银润较上年同期下降8.84%[17] - 新店本期亏损365万元[17] - 公司为积累发展后劲2024年一季度增加费用投入约450万元[17] - 新门店新增营业收入8609万元，按照10%的利润率测算，合计影响2205.02万元[18] - 2023年一季度利润增长幅度约30%左右[18] - 2023年一季度利润约为8100万元[18]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入24.01亿元，同比增长43.76%[14] - 公司2024年第一季度实现营业收入6.9亿元，同比增长28.01%[17] - 公司2024年第一季度归属上市公司股东净利润为6589.91万元，同比减少8.84%[17] - 公司2024年第一季度归属上市公司股东扣费后的净利润为6449.86万元，同比增长5.32%[17] - 公司2023年经营活动现金净流入7.2亿元，同比增长157.74%[16] 餐饮业务 - 公司餐饮和宾馆门店共有106家，规模较大，单店面积在2万平方米以上[2] - 公司餐饮业务主要定位于大众聚餐和宴会服务，市场需求大[3] - 公司餐饮门店规模较大，投资比较大，运营难度较大[4] - 公司餐饮业务的核心优势包括百年中华老字号品牌优势、市场定位优势、全流程覆盖的供应链优势和数字化建设优势[6] - 公司宾馆品牌为FUMAO FEELMALL，餐饮收入占总营收81.65%，餐饮收入是主要收入来源[8] 财务状况 - 公司2023年食品销售收入达1.67亿元，占比8%[12] - 公司2023年食品销售收入同比增长225%，达1.67亿元[13] - 公司2023年负债总额为17.4亿元，其中6.94亿为租赁负债[15] - 公司新增银行贷款资金本期新增利息支出346.33万元，合计影响利润529.12万元[18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [12][26] 报告的核心观点 - 公司2023年和2024Q1业绩表现良好，业务扩张加速，新开店助力收入高增，但24Q1净利润受新店培育等因素拖累；预计2024 - 2026年营收和归母净利润保持增长，给予2024年28倍PE，目标价37.17元 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为260.00/260.00百万股，流通A股市值6853.60百万元，每股净资产8.87元，资产负债率48.82%，一年内最高/最低股价为37.65/24.25元 [3] 业绩情况 - 2023年实现收入24.0亿元/同比+43.8%，归母净利润3.0亿元/同比+224.9%，扣非归母净利润2.5亿元/同比增长240.0%，毛利率26.6%/同比+8.3pct，销售费率4.8%/同比+0.9pct，管理费率6.1%/同比 - 0.8pct，归母净利率12.7%/同比+7.1pct/较19年 - 0.8pct [10] - 24Q1实现收入6.9亿元/同比+28.0%，归母净利润0.7亿元/同比8.8%，扣非归母净利润0.6亿元/同比+5.3%，毛利率24.7%/同比 - 0.3pct，销售费率4.6%/同比+1.6pct，管理费率5.5%/同比 - 0.8pct，归母净利率9.5%/同比 - 3.9pct [10] 门店扩张 - 2023年新增8家门店，包括4家酒楼、2家婚礼宴会、2家宾馆，门店面积同比+29.9%；24Q1新开3家大店明显拉动收入，同店收入同比+6.2% [11] 净利润影响因素 - 23Q1收到征收补偿款1215.6万元增厚基期利润，剔除非经影响，24Q1净利润同比+5.3%；扣非归母净利润增速小于收入增速主要因新开门店在培育期当期亏损365万、营销投放增加450万、新店投入占用资金新增贷款带来利息压力 [11] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为29.9/38.1/46.1亿元，同比增速分别为24.3%/27.7%/21.1%，归母净利润分别为3.5/4.6/5.7亿元，同比增速分别为13.5%/32.8%/24.0%，EPS分别为1.3/1.8/2.2元/股，3年CAGR为23.2% [12] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1670|2401|2986|3812|4614| |增长率（%）|3.86%|43.76%|24.34%|27.66%|21.05%| |EBITDA（百万元）|286|623|1082|1261|1269| |归母净利润（百万元）|94|304|345|458|568| |增长率（%）|-35.03%|224.91%|13.49%|32.75%|24.01%| |EPS（元/股）|0.36|1.17|1.33|1.76|2.19| |市盈率（P/E）|75.8|23.3|20.6|15.5|12.5| |市净率（P/B）|3.6|3.2|2.8|2.5|2.2| |EV/EBITDA|34.2|14.2|7.0|5.3|4.7|[25]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入24.01亿元，同比增长43.76%[2] - 公司2024年一季度实现营业收入6.91亿元，同比增长28.01%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到4510百万人民币，较2022年增长了169.2%[9] - 公司2026年预计净利润将达到595百万人民币，较2022年增长了532.98%[9] - 公司2026年预计每股收益将达到2.29元，较2022年增长了536.11%[9] 业务展望 - 公司餐饮+宾馆+食品三轮驱动战略初步成型，业务或迎来高速发展期，维持公司增持评级[1] 投资评级 - 公司投资评级为"买入"，预计未来6-12个月内股价将超越基准指数20%以上[11] 行业评级 - 行业投资评级为"强于大市"，预计未来6-12个月内行业指数将表现强于基准指数[12] 免责声明 - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布[15] - 中银国际证券股份有限公司不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任[16] - 本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况[17]

业绩说明会安排 - 2024年5月13日15:00 - 16:30举行2023年度暨2024年第一季度业绩说明会[3] - 以视频结合网络互动方式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][5] 投资者参与 - 2024年5月6日至5月10日16:00前可提问[3] - 2024年5月13日15:00 - 16:30可在线参与[8] 联系方式 - 董秘办联系电话0551－63638945，邮箱TQL2009@sohu.com[9]

业绩总结 - 公司24Q1实现营收6.9亿元，同比增长28.0%[1] - 公司24Q1归母净利0.66亿元，同比下降8.8%[1] - 公司23年全年收入24.0亿元，同比增长43.8%[2] - 公司23年归母净利润3.0亿元，同比增长224.9%[2] - 公司23年餐饮及住宿业务营收19.6亿元，同比增长41.0%[2] - 公司23年食品实现营业收入1.67亿元，同比增长78.3%[2] - 公司24-26年预计归母净利润分别为3.3/4.3/5.7亿，维持"买入"评级[3] - 公司2024年预计营业收入为3,073.85百万元，同比增长28.00%[3] - 公司2024年预计市盈率为22.02，市净率为2.85[3] - 公司2026年预计营业收入将达到5355.88百万元，较2022年增长约220.09%[4] - 2026年预计每股净利润为2.20元，较2022年增长约511.11%[4] - 公司2026年预计ROIC为46.75%，较2022年增长约101.01%[4] 未来展望 - 公司24-26年预计归母净利润分别为3.3/4.3/5.7亿，维持"买入"评级[3] - 公司2024年预计营业收入为3,073.85百万元，同比增长28.00%[3] - 公司2024年预计市盈率为22.02，市净率为2.85[3] - 公司2026年预计营业收入将达到5355.88百万元，较2022年增长约220.09%[4] - 2026年预计每股净利润为2.20元，较2022年增长约511.11%[4] - 公司2026年预计ROIC为46.75%，较2022年增长约101.01%[4]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[4] 报告的核心观点 - 23年公司靓丽收官，24Q1收入如期释放、业绩受开办费等影响，看好长期成长性[12] - 看好宴会餐饮的刚需属性和稳定的盈利能力，以及公司标准化和性价比结合的差异化优势，预计公司24 - 26年归母净利润3.3/4.3/5.7亿，当前股价对应PE分别为22X/17X/13X、维持“买入”评级[13] 根据相关目录分别进行总结 分业务表现 - 餐饮及住宿业务23年营收19.6亿元/yoy+41.0%，毛利率20.8%/yoy+9.3pct；截至23年末同庆楼餐饮门店53家，富茂酒店4家；23年新开门店6家，改造9家老门店；宾馆事业部新开2家宾馆，筹备3家宾馆[13] - 食品业务2023年营业收入1.67亿元/yoy+78.3%，毛利率35.7%/yoy+5.1pct；培育出3大千万级单品，入驻头部零售渠道门店，鲜肉大包连锁已开业80家、即将待开60家[13] 24Q1财务情况 - 实现营收6.9亿元/yoy+28.0%；归母净利0.66亿元/yoy - 8.8%；扣非净利0.64亿元/yoy+5.3%；较23Q4收入/扣非净利低约3000万，23Q4因疫后宴会回补收入业绩更高[6] - 收入端一季度同店营业收入上升6.21%，新开业门店新增营业收入8609万元，收入上升主要源于新开业门店[6] - 费用端2024年一季度较上年同期在市场营销等方面增加费用投入约450万；现金理财收入减少182.79万元，新增利息支出346.33万元，合计影响利润529.12万元；新开三家规模较大门店，新店24Q1亏损365万元[6] - 若加回上述费用（共0.13亿元），Q1扣非净利约0.78亿元/yoy+26.2%，对应净利率约11.1%与23Q1持平[6] 23年财务情况 - 全年收入24.0亿元/yoy+43.8%；归母净利润3.0亿元/yoy+224.9%；扣非净利润2.5亿元/yoy+240.0%[6] - 23Q4收入7.2亿元/yoy+69.7%；归母净利润1.0亿元/yoy+1648.7%；扣非净利润0.9亿元/yoy+3576%[6] 成本费用率情况 - 23年公司毛利率26.6%/yoy+8.3pct；销售费用率4.8%/yoy+0.9pct；管理费用率6.1%/yoy - 0.8pct；研发费用率0.1%/yoy持平，各项成本费用率管控良好[13] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,670.46|2,401.45|3,073.85|4,057.48|5,355.88| |增长率(%)|3.86|43.76|28.00|32.00|32.00| |EBITDA(百万元)|212.92|490.63|650.06|800.30|988.09| |归属母公司净利润(百万元) 增长率(%)|93.60 (35.03)|304.11 224.91|326.28 7.29|432.13 32.44|572.95 32.59| |EPS(元/股)|0.36|1.17|1.25|1.66|2.20| |市盈率(P/E)|76.75|23.62|22.02|16.62|12.54| |市净率(P/B)|3.62|3.21|2.85|2.52|2.16| |市销率(P/S)|4.30|2.99|2.34|1.77|1.34| |EV/EBITDA|39.89|14.28|9.95|7.08|5.30|[3] 资产负债表 |项目(百万元)|2022|2023|2024E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|410.57|122.40|299.64| |应收票据及应收账款|32.54|33.86|17.01| |预付账款|26.50|20.06|47.87| |存货|99.49|114.74|226.49| |其他|191.98|210.61|125.24| |流动资产合计|761.09|501.67|716.26| |长期股权投资|0.00|0.00|0.00| |固定资产|781.34|1,565.85|1,493.69| |在建工程|403.02|468.61|568.61| |无形资产|205.24|305.40|295.47| |其他|750.97|1,142.13|744.54| |非流动资产合计|2,140.56|3,481.99|3,102.31| |资产总计|2,901.65|3,983.66|3,818.56| |短期借款|0.00|110.82|80.00| |应付票据及应付账款|154.82|315.17|227.46| |其他|251.91|368.14|393.85| |流动负债合计|406.72|794.13|701.31| |长期借款|0.00|164.99|200.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00| |其他|437.24|691.31|397.27| |非流动负债合计|437.24|856.30|597.27| |负债合计|915.58|1,742.85|1,298.58| |少数股东权益|0.00|0.00|0.00| |股本|260.00|260.00|260.00| |资本公积|741.98|741.98|741.98| |留存收益|984.09|1,268.70|1,527.96| |其他|0.00|(29.88)|(9.96)| |股东权益合计|1,986.08|2,240.81|2,519.98| |负债和股东权益总计|2,901.65|3,983.66|3,818.56|[9] 现金流量表 |项目(百万元)|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|93.60|304.11|326.28|432.13|572.95| |折旧摊销|137.12|182.44|162.09|168.09|170.59| |财务费用|21.60|36.91|64.22|64.22|64.22| |投资损失|(9.58)|(2.96)|(2.96)|(2.96)|(2.96)| |营运资金变动|(38.67)|171.50|(54.32)|436.02|(50.56)| |其它|75.65|28.93|0.00|0.00|0.00| |经营活动现金流|279.71|720.92|495.31|1,097.51|754.24| |资本支出|398.27|815.54|474.04|70.68|90.99| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|(381.31)|(1,982.26)|(651.08)|(237.72)|(188.02)| |投资活动现金流|16.97|(1,166.72)|(177.04)|(167.04)|(97.04)| |债权融资|(22.86)|258.44|(93.93)|47.70|(62.58)| |股权融资|(19.50)|(29.88)|(47.11)|(102.61)|(96.60)| |其他|(96.09)|(73.77)|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流|(138.46)|154.79|(141.04)|(54.91)|(159.18)| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|158.22|(291.01)|177.24|875.56|498.02|[20]

公司业绩 - 公司23年实现营收24.01亿元，毛利润6.39亿元，归母净利润3.04亿元，24Q1营收6.91亿元，毛利润1.7亿元[1] - 公司新增2026年预测EPS为2.20元，给予对应下调目标价为35.29元，维持增持评级[1] - 公司2023A至2026E营业收入、净利润、每股净收益等指标逐年增长，经营利润率、净资产收益率、投入资本回报率逐年提升[1] - 报告显示，同庆楼2022年至2026年的营业总收入预计呈逐年增长趋势，从1670百万元增长至4525百万元[2] - 同庆楼2022年至2026年的净利润预计呈逐年增长趋势，从94百万元增长至573百万元[2] 公司财务指标 - 公司的EBIT率、净利润率、ROE、ROA等指标在2022年至2026年间均呈现稳步增长的趋势[2] - 同庆楼的资产负债率在2022年至2026年间逐年下降，从31.5%降至35.5%[2] - 同庆楼的PE、PB、EV/EBITDA等估值比率在2022年至2026年间逐年下降，显示出公司估值的优势[2] - 同庆楼与行业平均公司相比，具有较低的PE和PB比率，显示出公司的投资价值[3] 风险提示 - 公司短期资本开支增加、新店开业影响盈利能力，风险提示包括食品安全风险、疫情反复风险、开店速度不及预期[1] 报告信息 - 报告作者具有证券投资咨询业务资格，保证报告数据来源合规，独立客观公正[4] - 报告提醒投资者，本报告中的信息不构成投资建议，投资需谨慎，过往表现不代表未来表现[6] - 公司声明可能持有报告中提到的公司证券并提供相关服务，投资者应注意市场风险，不应将本报告作为唯一参考因素[8] - 报告版权归公司所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用，引用需注明出处为“国泰君安证券研究”[9] - 报告不构成公司向其他机构客户提供投资建议，也不承担因使用报告内容而引起的损失责任[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [12][14] 报告的核心观点 - 同庆楼发布2023年年报和2024年一季报，2023年营收24.0亿元，同比+43.8%；归母净利润3.0亿元，同比+224.9%；扣非后净利润2.5亿元，同比上升240.0%。2024Q1单季度营收6.9亿元，同比+28.0%；归母净利润0.7亿元，同比-8.8%；扣非后净利润6.4亿元，同比+5.3% [12] - 2023年公司毛利率为26.6%，同比+8.3pp；净利率为12.7%，同比+7.1pp，主要源于供应链提效以及加强综合管理。销售/管理/财务/研发费用率分别为4.8%/6.1%/1.8%/0.1%，同比+0.9/+0.1/+0.2/+0pp，整体费用率稳定，销售费用率提升因业务规模增加等 [13] - 公司以同庆楼大型餐饮为核心，延伸宾馆和食品业务，形成三轮驱动正循环，全年业绩增长亮眼。2023年餐饮及住宿服务和食品销售业务营收分别为19.6/1.7亿元，同比+41.0%/78.3%；毛利率分别为20.8%/35.7%，同比上升9.3/5.1pp [14] - 2024Q1新开三家门店处于爬坡期致亏损，且市场营销等费用投入增加，叠加资本性开支，使扣非后净利润上升幅度小于营收增幅 [14] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为3.6亿元、5.0亿元、6.4亿元，EPS为1.38元、1.91元、2.46元，对应动态PE分别为20、15、11倍 [14] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026年预测数据：营业收入分别为24.01、31.70、40.99、50.83亿元，增长率分别为43.76%、32.01%、29.31%、23.98%；归属母公司净利润分别为3.04、3.58、4.96、6.39亿元，增长率分别为224.91%、17.74%、38.55%、28.72%等 [19] - 分业务数据：餐饮业务2023 - 2026年收入分别为19.6、23.5、27.0、30.2亿元，yoy分别为32.1%、20.0%、15.0%、12.0%；食品业务收入分别为1.7、2.7、4.0、5.6亿元，yoy分别为77.7%、60.0%、50.0%、40.0%；其他业务收入分别为2.8、5.5、10.0、15.0亿元，yoy分别为191.6%、100.0%、80.0%、50.0% [41] 业务发展 - 餐饮业务：2023年新开业门店6家（酒楼门店4家+婚礼门店2家），改造老门店9家，新增门店面积12.3万平方米，2024年计划新增26.5万平方米，新增多款宴会厅产品，组建新媒体传播团队 [14] - 宾馆业务：2023年新开2家宾馆，筹备3家，经营规模等位居安徽省豪华酒店品牌之首，已开业宾馆逐步完善，新宾馆投入运营提升品牌影响力 [14] - 食品业务：2023年入驻胖东来等头部零售渠道，与安徽永辉等联营开设150家超市店中店，线上与京东京家坊等合作；“同庆楼鲜肉大包”连锁加盟业务在华东市场快速复制，已开业80家，待开业60家 [14] 盈利预测假设 - 假设24 - 26年餐饮业务营收增速分别为20%、15%、12%，毛利率分别为18%、17%、16% [22] - 假设24 - 26年食品业务营收增速分别为60%、50%、40%，毛利率分别为36%、37%、38% [22] - 假设24 - 26年其他业务营收增速分别为100%、80%、50%，毛利率分别为60%、55%、50% [28]