投资评级 - 报告对虹软科技的投资评级为买入-A，维持评级，6个月目标价为31.37元，当前股价为25.32元 [4] 核心观点 - 虹软科技2024年上半年实现营业收入3.81亿元，同比增长11.97%，归母净利润6145.89万元，同比增长22.82%，扣非归母净利润5379.43万元，同比增长21.70% [1] - 智能车业务表现突出，2024H1智能驾驶及其他IoT智能设备业务实现营收0.43亿元，同比增长93.19%，毛利率由2022年的44.12%上升至2024H1的87.28% [2] - 智能商拍业务进展显著，2024H1推出AI模特视频生成功能，并成功入驻淘宝千牛、1688、抖店等国内主流电商平台，下半年进一步拓展至TikTok等国际电商平台 [3] - 公司在智能汽车领域取得多项定点项目，覆盖长安新能源、长城、极氪等多家车厂，舱内外算法产品搭载量持续提升 [3][8] 业务表现 智能手机视觉业务 - 2024H1智能手机视觉业务实现营收3.32亿元，同比增长6.43%，主要得益于Turbo Fusion技术在更多高端机型和主流机型上的应用 [2] 智能驾驶及其他IoT智能设备业务 - 2024H1智能驾驶及其他IoT智能设备业务实现营收0.43亿元，同比增长93.19%，主要由于智能汽车业务定点数量的增加及量产交付 [2] 智能商拍业务 - 2024H1智能商拍业务在产品侧和渠道侧均取得显著进展，AI模特视频生成功能上线，并成功入驻淘宝千牛、1688、抖店等国内主流电商平台，下半年进一步拓展至TikTok等国际电商平台 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为8.39亿元、10.27亿元、12.81亿元，归母净利润分别为1.45亿元、2.03亿元、2.88亿元 [9] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.36元、0.51元、0.72元，市盈率分别为69.84倍、49.97倍、35.32倍 [10] 估值与投资建议 - 采用PS估值法，给予6个月目标价31.37元/股，对应2024年15倍动态市销率 [9] - 公司以AI视觉算法为核心，深耕智能手机摄像技术，并通过技术外延切入智能汽车赛道，未来在AIGC、XR等前沿技术领域的布局值得期待 [9]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入3.81亿元(+11.97%),归母净利润0.61亿元(+22.82%) [1] - 智能驾驶业务增长显著,海外营收持续较快增长 [1] - 智能驾驶业务毛利率显著提升,研发投入加大 [1] - 智能超域融合技术持续推广,智能商拍加快与国内外主流电商平台的合作 [1] - 智能驾驶积累优势,下半年继续深耕市场 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为8.32/10.03/11.73亿元,同比增长24.20%/20.44%/17.03% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.30/1.68/2.25亿元,同比增长47.26%/28.86%/34.09% [7] - 当前股价对应PE分别为73.76/57.24/42.69倍 [7][8]

财务表现 - 2024年半年度营业收入为3.81亿元，同比增长11.97% [2] - 归母净利润为6,145.89万元，同比增长21.70% [2] - 归母扣非净利润为5,379.43万元，同比增长22.82% [2] - 移动智能终端业务收入为3.32亿元，同比增长6.43% [2] - IoT业务收入为4,336.40万元，同比增长93.19% [2] - 2024年半年度分红方案：每10股派发现金红利1.50元（含税），合计派发现金红利约6,010.97万元，占归属于上市公司股东净利润的97.80% [3] 研发投入 - 截至2024年6月30日，公司研发人员为595人，占总人数的63.64%，同比增长13.55% [3] - 2024年上半年研发费用为1.94亿元，占营业收入的50.93%，同比增长18.37% [3] 业务进展 移动智能终端业务 - 2024年上半年，公司在智能超域融合架构下推出智能超域融合即刻拍摄、夜景影调、25M高分辨融合解决方案 [3] - 智能超域融合图像处理技术延伸至视频应用，方案原型已获得重要客户认可 [3] - 2024年下半年，公司将继续深化旗舰机型功能，并向中低端机型推广 [5] 智能汽车业务 - VisDrive®一站式车载视觉软件解决方案在2024年上半年获得多个定点车型，并开始从1到N的产品复制 [3] - 舱内产品健康监测算法引擎取得理论突破，相关产品已规模化量产 [3] - 舱外产品3D AVM算法核心引擎更新，哨兵监测算法产品持续出货 [4] - 2024年下半年，公司将继续深耕座舱市场客户，拓宽车型覆盖范围 [4] AIGC相关产品 - 2024年上半年，虹软PSAI算法备案通过，ArcMuse计算技术引擎通过国家互联网信息办公室大模型备案许可 [4] - PSAI产品上线AI模特视频生成功能，用户上传照片即可生成写实、优雅的动态视频 [4] - PSAI产品已入驻阿里巴巴集团旗下淘宝千牛商家工作台和1688平台，并迈向国际电商平台 [4] 投资者问答 - 公司手机业务下半年重点在于加深产品渗透和加大机型拓展 [5] - 视频应用技术目前处于提早布局阶段，尚未对手机业务带来显性贡献 [5] - 汽车业务在舱内、舱外产品上均有进展，VisDrive®升级版舱泊一体解决方案已达到量产水平 [6] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额下降，主要由于客户提前支付销售款项 [7] - PSAI商拍产品在成像、生成结果、附加功能和解决方案上具有差异化竞争优势 [7] 参与单位及人员 - 71家机构，共84人参与投资者关系活动 [2] - 参与单位包括兴业证券、天风证券、广东正圆私募基金等 [8][9][10][11][12]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [13] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024 年上半年实现营收 3.81 亿元(+11.97%)，净利润增长 22.82% [7] - 移动智能终端和智能汽车业务增长突出 [7] - 毛利率基本保持稳定,为 91.06% [7] 移动终端业务持续创新 - 围绕超域融合架构持续丰富产品,向市场主流机型渗透 [8] - 新推出智能超域融合的即刻拍摄、夜景影调、25M 高分辨融合解决方案 [8] - 技术延伸至视频应用,获重要客户认可 [8] 智能汽车业务持续提升市占率 - 舱内健康检测算法产品实现从 1 到 N 复刻,获多个量产车型定点 [9] - 舱外 3D AVM 和哨兵监测产品持续出货,新增量产车型定点 [9] - 舱内前装软硬一体 Tahoe 获多款车型全球定点,加强海外 Tier1 合作 [9] - 舱外前装软硬一体 Westlake 加速产品化进程,完成记忆行车、记忆泊车开发部署 [9] - 无高精度图 NOA 进一步拓宽使用场景 [9] AIGC 方向重点投入 - ArcMuse 引擎获国家网信办大模型备案许可 [10] - AI 商拍产品陆续登录淘宝千牛、1688、抖店、TikTok 等国内国际主流电商平台 [10] 经营性现金流入同比下滑 - 公司深度合作客户 23 年提前支付销售款,导致经营性现金流入同比下滑 [11] 持续加大研发投入 - 2024 年上半年研发费用率为 50.93%,同比增加 2.75 个百分点 [12] - 研发人员数增至 595 人,平均薪资提升 5.78% [12] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026 年预计收入分别为 8.62、10.79、12.36 亿元 [13] - 2024-2026 年预计归母净利润分别为 1.98、3.19、4.04 亿元 [13] - 2024-2026 年预计毛利率分别为 90.1%、89.8%、89.6% [14] - 2024-2026 年预计 ROE 分别为 6.9%、10.1%、11.3% [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为"增持"，目标价格为37.82元，当前价格为23.78元 [5] 报告的核心观点 - 手机主业加速技术和机型推广，智驾业务继续加大研发与定点合作，AIGC商拍实现新商业模式的快速落地，上半年营收业绩稳定增长，分红比例较高 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为22.21-44.28元，总市值为9,540百万元，总股本/流通A股为401/401百万股，流通B股/H股为0/0百万股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益为2,650百万元，每股净资产为6.61元，市净率为3.6，净负债率为-68.12% [7] 财务摘要 - 2024H1营收为3.8亿元，同比增长12%，其中移动智能终端/智能驾驶及其他IoT分别为3.3/0.43亿元，增长6.4/93% - Q2营收为2.0亿元，增长10%，归母净利为0.61亿元，增长23%，Q2为0.27亿元，增长25% - 2024H1经营净现金流为-0.65亿元，同比转负，主要系部分客户上年度提前支付销售款 - 上半年每10股派发现金红利1.5元，分红比例高达97.8% [10] 财务预测 - 2024-2026年EPS预测为0.36/0.48/0.60元，维持目标价37.82元，给予"增持"评级 [10] - 2024E-2026E营业收入预测为837/1,034/1,231百万元，同比增长24.9%/23.5%/19.1% - 2024E-2026E净利润预测为145/194/241百万元，同比增长64.1%/33.7%/23.9% [11] 业务发展 - 移动智能终端方面，上半年公司加速了Turbo Fusion技术和产品的推广，除旗舰机型外，还在更多高端机型上落地应用，并逐步向主流机型渗透 - 智驾业务舱内产品上，预计上半年智驾收入增长较快则主要来自于前期舱内产品定点车型放量，下半年公司将继续拓宽车型覆盖范围 - 商拍业务方面，虹软PSAI三个月前正式上线图生视频功能，是国内商拍赛道率先推出的具有高保真、高物理还原度的模特视频生成产品，上半年已陆续入驻淘宝千牛、1688、抖店微应用、抖店服务市场，下半年将进一步拓展国际电商平台，已入驻TikTok应用和服务市场 [10] 研发投入 - 2024H1研发费用为1.94亿元，同比增长18%，研发费用率为50.9%，同比提升2.8个百分点，主要源于对车载业务的持续投入 [10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价38.92元 [1][6] 报告的核心观点 - 虹软科技24H1营收3.81亿，同比增长11.97%；归母净利润6145.89万，同比增长22.82%；扣非净利润5379.43万，同比增长21.70%；经营性净现金流-6484.63万，同比下降130.82% [1] - 鉴于智能驾驶业务高速增长，上调24 - 26年EPS至0.34/0.49/0.66元（前值0.32/0.42/0.57元） [1] - 采用25年估值，可比公司25年均值PE 74倍，鉴于公司在智能驾驶、商拍等领域领先，给予公司25年目标PE 80倍，对应目标价38.92元（前值33.6元） [1] 各业务情况总结 整体业绩 - 24Q2营收/归母净利润分别为1.97/0.27亿，同比增长10.20%/24.90% [2] - 24H1综合毛利率91.06%，同比下降0.5pct，期间费用率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比变动1.8/0.6/(-1.2)/2.8pct [2] 智能终端业务 - 24H1营收同比增长6.43%，其中24Q1/Q2营收同比增长8.91%/4.2%，24Q2环比24Q1增长6.07% [2] - 24H1超域融合从旗舰机型向更多高端机型渗透，向中低端机型推广，新推相关解决方案并延伸至视频应用，方案原型获重要客户认可和平台厂商支持 [3] 智能驾驶业务 - 24H1营收同比增长93.19%，其中24Q1/Q2营收同比增长92.11%/94.17% [2] - 24H1舱内健康检测算法产品复制，获多个量产车型定点，座舱算法市占率提升；舱外3D AVM、哨兵监测算法产品出货并获新增定点；舱泊一体方案达量产水平，24H2有望量产定点；舱内前装软硬一体Tahoe获多款车型全球定点项目；舱外前装软硬一体方案Westlake产品化进程加速并推广 [3] 智能商拍业务 - 5月以来，虹软PSAI陆续入驻淘宝千牛商家工作台、阿里1688平台、抖店微应用、抖店服务市场等主流电商平台，7月入驻TikTok Shop迈向国际市场，预计后续与更多电商平台合作 [4] 财务预测总结 盈利预测 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|531.65|670.25|805.09|1,011|1,226| |+/-%|(7.22)|26.07|20.12|25.62|21.22| |归属母公司净利润(人民币百万)|57.80|88.49|137.09|195.19|263.68| |+/-%|(58.95)|53.10|54.93|42.37|35.09| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.14|0.22|0.34|0.49|0.66| |ROE(%)|2.21|3.30|4.87|6.48|8.05| |PE(倍)|168.60|110.12|71.08|49.92|36.96| |PB(倍)|3.78|3.65|3.47|3.24|2.98| |EV EBITDA(倍)|105.39|82.54|48.86|32.80|24.20| [5] 资产负债表预测 - 预计2024 - 2026年流动资产分别为2,542、2,850、3,139百万；非流动资产分别为687.64、679.50、604.07百万；资产总计分别为3,229、3,530、3,743百万等 [17] 现金流量表预测 - 预计2024 - 2026年经营活动现金分别为90.53、262.51、211.07百万；投资活动现金分别为-42.64、-30.62、-1.35百万；筹资活动现金分别为53.53、66.64、75.41百万等 [17] 可比公司估值情况 |证券代码|可比公司估值表|市值|股价|2023EPS|2024EPS|2025EPS|2026EPS|2023PE|2024PE|2025PE|2026PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002920 CH|德赛西威| | | | | |498 89.76 2.79 3.79 4.93 6.22 32 24 18 14| | | | | |688326 CH|经纬恒润| | | | | |71 59.00 -1.81 0.08 2.05 3.66 -| | |726 29 16| | |301221 CH|光庭信息| | | | | |29 31.59 -0.17 0.46 0.57 0.66 -| | |68 55 48| | |300624 CH|万兴科技| | | | | |78 40.52 0.45 0.54 0.75 1.00 91 75 54 41| | | | | |002230 CH|科大讯飞| | | | | |786 34.00 0.28 0.32 0.47 0.63 119 105 72 54| | | | | |601360 CH|三六零| | | | | |494 6.91 -0.07 0.01 0.03 0.06 -| | |1039 215 112| | | |平均| | | | | | | | |81 340 74 47| | |688088 CH|虹软科技|97| |24.29 0.22|0.34|0.49|0.66|110|71|50|37| [15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年虹软科技营收3.8亿元，同比增长12.0%；扣非后归母净利润0.5亿元，同比增长21.7%；二季度营收2.0亿元，同比增长10.2%；扣非后归母净利润0.2亿元，同比增长19.0% [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为7.8/8.9/10.0亿元，同比增长16.3%/13.5%/12.9%；归母净利润分别为1.0/1.3/1.7亿元，同比增长15.6%/30.2%/26.9% [3] 业绩简评 - 2024年上半年营收3.8亿元，同比增长12.0%；扣非后归母净利润0.5亿元，同比增长21.7% [1] - 2024年二季度营业收入2.0亿元，同比增长10.2%；扣非后归母净利润0.2亿元，同比增长19.0% [1] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到现金2.7亿元，同比下滑48.1%，因部分客户2023年提前支付销售款；上半年应收账款增加较快，受移动智能终端客户回款影响 [1] 经营分析 业务营收情况 - 移动智能终端视觉解决方案2024年上半年营收3.3亿元，同比增长6.4%，推出相关解决方案并预计从旗舰机型向其他机型推广 [2] - 智能驾驶及其他AIOT上半年营收0.4亿元，同比增长93.2%；舱内健康监测算法获多个量产车型定点项目，舱内前装软硬一体方案Tahoe获多款车型全球定点，下半年加强与海外Tier 1合作；舱外产品在市场推广中 [2] - 商拍领域，PSAI提供AI试衣等功能，入驻多个平台，下半年预计迈向国际电商平台市场，已入驻TikTok应用和服务市场 [2] 成本费用情况 - 上半年人数同比增长11.7%，成本及三费同比增长15.3% [2] - 因加大大额存单投资且海外未进入降息周期，财务收入上半年持续增长 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为7.8/8.9/10.0亿元，同比增长16.3%/13.5%/12.9% [3] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.0/1.3/1.7亿元，同比增长15.6%/30.2%/26.9%，对应95.3/73.2/57.7倍PE [3] - 维持“增持”评级 [3] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|532|670|780|885|999| |营业收入增长率|-7.22%|26.07%|16.30%|13.50%|12.90%| |归母净利润(百万元)|58|88|102|133|169| |归母净利润增长率|-58.95%|53.10%|15.58%|30.16%|26.91%| |摊薄每股收益 (元)|0.142|0.218|0.255|0.332|0.421| |每股经营性现金流净额|0.10|0.61|0.74|0.87|0.99| |ROE(归属母公司)(摊薄)|2.24%|3.31%|3.53%|4.55%|5.69%| |P/E|158.12|188.30|95.28|73.20|57.68| |P/B|3.54|6.23|3.36|3.33|3.28| [6] 三张报表预测摘要 损益表 - 包含主营业务收入、增长率、主营业务成本、毛利、营业税金及附加等多项指标在2021 - 2026E的情况 [7] 资产负债表 - 包含货币资金、应收款项、存货等多项指标在2021 - 2026E的情况 [7] 现金流量表 - 包含净利润、少数股东损益、非现金支出等多项指标在2021 - 2026E的情况 [7] 比率分析 每股指标 - 包含每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等指标在2021 - 2026E的情况 [7] 回报率 - 包含净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率在2021 - 2026E的情况 [7] 增长率 - 包含主营业务收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率等指标在2021 - 2026E的情况 [7] 资产管理能力 - 包含应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数等指标在2021 - 2026E的情况 [7] 偿债能力 - 包含净负债/股东权益、EBIT利息保障倍数、资产负债率在2021 - 2026E的情况 [7] 市场中相关报告评级比率分析 - 市场中相关报告投资建议评分规则及最终评分与平均投资建议对照说明 [11] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|2022 - 10 - 30|增持|24.54|N/A| |2|2023 - 04 - 26|增持|32.45|N/A| |3|2023 - 08 - 16|增持|36.98|N/A| |4|2023 - 10 - 29|增持|36.30|N/A| |5|2024 - 04 - 19|增持|27.58|N/A| [10] 投资评级说明 - 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上 [12] - 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15% [12] - 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 - 5%－5% [12] - 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上 [12]

会议信息 - 公司第二届董事会第十七次会议通知8月16日送达，8月26日召开[2] - 应出席董事9人，现场4人、通讯5人出席[2] 审议事项 - 审议通过《2024年半年度报告及其摘要》等多项议案[3][4][6][7][8] 公告时间 - 公告于2024年8月27日发布[10]

业绩数据 - 2024年上半年公司营业收入38,091.66万元，同比增长11.97%[3] - 2024年上半年净利润6,145.89万元，同比增长22.82%[3] - 2024年上半年移动智能终端视觉解决方案营收33,192.34万元，同比增长6.43%[3] - 2024年上半年智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案营收4,336.40万元，同比增长93.19%[3] - 2024年上半年研发费用19,399.99万元，占比50.93%[3] - 截至2024年6月30日，公司资金存量207,457.47万元[19] 人员与项目 - 截至2024年6月30日，研发人员595人，占比63.64%[3] - 截至2024年6月30日，研发人员中硕士及以上学历占比61.18%[3] - 截至2024年6月30日，IoT领域AI视觉解决方案产业化项目投入进度85.35%[12] 产品与技术 - 2024年上半年移动智能终端业务推广Turbo Fusion技术和产品[5] - 2024年上半年智能汽车业务多个产品获量产车型定点项目[6][7][9] - 2024年上半年PSAI产品多个算法通过境内深度合成服务算法备案，ArcMuse计算技术引擎通过大模型备案许可[15] - 2024年上半年PSAI产品上线AI模特视频生成功能，打磨核心功能、拓展编辑模块功能[15] 市场拓展 - 2024年上半年PSAI进入国内电商平台商家工作台和服务市场，下半年入驻TikTok应用和服务市场[16][17] 公司治理 - 2024年上半年修订完善十七项治理制度，下半年修订一项制度[20][21] - 2024年上半年召开2次审计委员会、1次沟通会、2次战略委员会、1次提名委员会[21] - 2024年上半年向“关键少数”传递资本市场监管动态4次[21] 利润分配与股份 - 2024年6月6日发放2023年度现金红利，每10股派2.20元，合计88,160,908.00元，占2023年净利润99.63%[25] - 2024年半年度拟每10股派1.50元，合计拟派60,109,710.00元，占2024年半年度净利润97.80%[25] - 2024年实际回购股份439,000股，最高价32.22元/股，最低价23.39元/股，支付资金1,319.85万元[26] 其他 - 公司高管薪酬政策与经营情况挂钩，按年度经营目标和重大项目阶段性完成情况考核评价[27] - 2024年上半年董监高及核心技术人员遵守股份转让限制规定，未违规[27] - 方案中公司规划、发展战略等为前瞻性陈述，不构成实质承诺[28]

募集资金情况 - 公司首次公开发行4600万股，每股发行价28.88元，募集资金总额13.2848亿元，净额12.5485923989亿元[1] - 截至2023年12月31日，募投项目支出9.3901447603亿元，手续费23453.62元[3] - 截至2024年6月30日，募集资金专户结余4138.937157万元，含现金管理余额后结余2.1138937157亿元[5] - 募集资金总额为12.548592亿元，本年度投入8152.79万元，已累计投入10.565424亿元[28] - 变更用途的募集资金总额为1.658744亿元，变更用途的募集资金总额比例为13.22%[28] 资金使用与管理 - 部分募投项目节余资金永久补充流动资金9.031541128亿元，超募资金永久补充流动资金3600万元[3] - 2024年1 - 6月，募投项目支出6832.809424万元，手续费2900.78元[5] - 使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理净额1.7亿元，使用部分超募资金回购公司股份1319.978871万元[5] - 公司制定《募集资金管理制度》，严格按规定管理和使用募集资金，监管协议履行正常[8] - 2021年开立募集资金理财产品专用结算账户，专用于暂时闲置募集资金购买理财产品的结算[9] 项目进展与效益 - 智能手机AI视觉解决方案能力提升项目截至期末投入进度为82.01%，本年度实现效益7930.79万元[28] - IoT领域AI视觉解决方案产业化项目截至期末投入进度为85.35%，本年度实现效益 - 3484.17万元[28] - 光学屏下指纹解决方案开发及产业化项目截至期末投入进度为100%，项目已终止[28] - 研发中心建设项目截至期末投入进度为97.34%[28] - IoT领域AI视觉解决方案产业化项目达到预定可使用状态日期由2023年12月延期至2024年12月[31] 其他资金情况 - 现金管理收益8779.807645万元，利息收入1355.879873万元（截至2023年12月31日）[3] - 现金管理收益65095.89元，利息收入199.228527万元（2024年1 - 6月）[5] - 利息收入及现金管理收益为2210.90万元[31] - 公司使用闲置募集资金进行现金管理投入金额合计2亿元，实际收益65,095.89元[19] - 2024年公司用超募资金回购股份，实际回购43.9万股，支付资金总额1319.85万元[24] - 超募资金尚未使用7412.66万元[29]