报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价38.92元 [1][6] 报告的核心观点 - 虹软科技24H1营收3.81亿，同比增长11.97%；归母净利润6145.89万，同比增长22.82%；扣非净利润5379.43万，同比增长21.70%；经营性净现金流-6484.63万，同比下降130.82% [1] - 鉴于智能驾驶业务高速增长，上调24 - 26年EPS至0.34/0.49/0.66元（前值0.32/0.42/0.57元） [1] - 采用25年估值，可比公司25年均值PE 74倍，鉴于公司在智能驾驶、商拍等领域领先，给予公司25年目标PE 80倍，对应目标价38.92元（前值33.6元） [1] 各业务情况总结 整体业绩 - 24Q2营收/归母净利润分别为1.97/0.27亿，同比增长10.20%/24.90% [2] - 24H1综合毛利率91.06%，同比下降0.5pct，期间费用率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比变动1.8/0.6/(-1.2)/2.8pct [2] 智能终端业务 - 24H1营收同比增长6.43%，其中24Q1/Q2营收同比增长8.91%/4.2%，24Q2环比24Q1增长6.07% [2] - 24H1超域融合从旗舰机型向更多高端机型渗透，向中低端机型推广，新推相关解决方案并延伸至视频应用，方案原型获重要客户认可和平台厂商支持 [3] 智能驾驶业务 - 24H1营收同比增长93.19%，其中24Q1/Q2营收同比增长92.11%/94.17% [2] - 24H1舱内健康检测算法产品复制，获多个量产车型定点，座舱算法市占率提升；舱外3D AVM、哨兵监测算法产品出货并获新增定点；舱泊一体方案达量产水平，24H2有望量产定点；舱内前装软硬一体Tahoe获多款车型全球定点项目；舱外前装软硬一体方案Westlake产品化进程加速并推广 [3] 智能商拍业务 - 5月以来，虹软PSAI陆续入驻淘宝千牛商家工作台、阿里1688平台、抖店微应用、抖店服务市场等主流电商平台，7月入驻TikTok Shop迈向国际市场，预计后续与更多电商平台合作 [4] 财务预测总结 盈利预测 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|531.65|670.25|805.09|1,011|1,226| |+/-%|(7.22)|26.07|20.12|25.62|21.22| |归属母公司净利润(人民币百万)|57.80|88.49|137.09|195.19|263.68| |+/-%|(58.95)|53.10|54.93|42.37|35.09| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.14|0.22|0.34|0.49|0.66| |ROE(%)|2.21|3.30|4.87|6.48|8.05| |PE(倍)|168.60|110.12|71.08|49.92|36.96| |PB(倍)|3.78|3.65|3.47|3.24|2.98| |EV EBITDA(倍)|105.39|82.54|48.86|32.80|24.20| [5] 资产负债表预测 - 预计2024 - 2026年流动资产分别为2,542、2,850、3,139百万；非流动资产分别为687.64、679.50、604.07百万；资产总计分别为3,229、3,530、3,743百万等 [17] 现金流量表预测 - 预计2024 - 2026年经营活动现金分别为90.53、262.51、211.07百万；投资活动现金分别为-42.64、-30.62、-1.35百万；筹资活动现金分别为53.53、66.64、75.41百万等 [17] 可比公司估值情况 |证券代码|可比公司估值表|市值|股价|2023EPS|2024EPS|2025EPS|2026EPS|2023PE|2024PE|2025PE|2026PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002920 CH|德赛西威| | | | | |498 89.76 2.79 3.79 4.93 6.22 32 24 18 14| | | | | |688326 CH|经纬恒润| | | | | |71 59.00 -1.81 0.08 2.05 3.66 -| | |726 29 16| | |301221 CH|光庭信息| | | | | |29 31.59 -0.17 0.46 0.57 0.66 -| | |68 55 48| | |300624 CH|万兴科技| | | | | |78 40.52 0.45 0.54 0.75 1.00 91 75 54 41| | | | | |002230 CH|科大讯飞| | | | | |786 34.00 0.28 0.32 0.47 0.63 119 105 72 54| | | | | |601360 CH|三六零| | | | | |494 6.91 -0.07 0.01 0.03 0.06 -| | |1039 215 112| | | |平均| | | | | | | | |81 340 74 47| | |688088 CH|虹软科技|97| |24.29 0.22|0.34|0.49|0.66|110|71|50|37| [15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年虹软科技营收3.8亿元，同比增长12.0%；扣非后归母净利润0.5亿元，同比增长21.7%；二季度营收2.0亿元，同比增长10.2%；扣非后归母净利润0.2亿元，同比增长19.0% [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为7.8/8.9/10.0亿元，同比增长16.3%/13.5%/12.9%；归母净利润分别为1.0/1.3/1.7亿元，同比增长15.6%/30.2%/26.9% [3] 业绩简评 - 2024年上半年营收3.8亿元，同比增长12.0%；扣非后归母净利润0.5亿元，同比增长21.7% [1] - 2024年二季度营业收入2.0亿元，同比增长10.2%；扣非后归母净利润0.2亿元，同比增长19.0% [1] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到现金2.7亿元，同比下滑48.1%，因部分客户2023年提前支付销售款；上半年应收账款增加较快，受移动智能终端客户回款影响 [1] 经营分析 业务营收情况 - 移动智能终端视觉解决方案2024年上半年营收3.3亿元，同比增长6.4%，推出相关解决方案并预计从旗舰机型向其他机型推广 [2] - 智能驾驶及其他AIOT上半年营收0.4亿元，同比增长93.2%；舱内健康监测算法获多个量产车型定点项目，舱内前装软硬一体方案Tahoe获多款车型全球定点，下半年加强与海外Tier 1合作；舱外产品在市场推广中 [2] - 商拍领域，PSAI提供AI试衣等功能，入驻多个平台，下半年预计迈向国际电商平台市场，已入驻TikTok应用和服务市场 [2] 成本费用情况 - 上半年人数同比增长11.7%，成本及三费同比增长15.3% [2] - 因加大大额存单投资且海外未进入降息周期，财务收入上半年持续增长 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为7.8/8.9/10.0亿元，同比增长16.3%/13.5%/12.9% [3] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.0/1.3/1.7亿元，同比增长15.6%/30.2%/26.9%，对应95.3/73.2/57.7倍PE [3] - 维持“增持”评级 [3] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|532|670|780|885|999| |营业收入增长率|-7.22%|26.07%|16.30%|13.50%|12.90%| |归母净利润(百万元)|58|88|102|133|169| |归母净利润增长率|-58.95%|53.10%|15.58%|30.16%|26.91%| |摊薄每股收益 (元)|0.142|0.218|0.255|0.332|0.421| |每股经营性现金流净额|0.10|0.61|0.74|0.87|0.99| |ROE(归属母公司)(摊薄)|2.24%|3.31%|3.53%|4.55%|5.69%| |P/E|158.12|188.30|95.28|73.20|57.68| |P/B|3.54|6.23|3.36|3.33|3.28| [6] 三张报表预测摘要 损益表 - 包含主营业务收入、增长率、主营业务成本、毛利、营业税金及附加等多项指标在2021 - 2026E的情况 [7] 资产负债表 - 包含货币资金、应收款项、存货等多项指标在2021 - 2026E的情况 [7] 现金流量表 - 包含净利润、少数股东损益、非现金支出等多项指标在2021 - 2026E的情况 [7] 比率分析 每股指标 - 包含每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等指标在2021 - 2026E的情况 [7] 回报率 - 包含净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率在2021 - 2026E的情况 [7] 增长率 - 包含主营业务收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率等指标在2021 - 2026E的情况 [7] 资产管理能力 - 包含应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数等指标在2021 - 2026E的情况 [7] 偿债能力 - 包含净负债/股东权益、EBIT利息保障倍数、资产负债率在2021 - 2026E的情况 [7] 市场中相关报告评级比率分析 - 市场中相关报告投资建议评分规则及最终评分与平均投资建议对照说明 [11] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|2022 - 10 - 30|增持|24.54|N/A| |2|2023 - 04 - 26|增持|32.45|N/A| |3|2023 - 08 - 16|增持|36.98|N/A| |4|2023 - 10 - 29|增持|36.30|N/A| |5|2024 - 04 - 19|增持|27.58|N/A| [10] 投资评级说明 - 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上 [12] - 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15% [12] - 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 - 5%－5% [12] - 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上 [12]

利润分配 - [公司2024年半年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.50元（含税），不进行资本公积金转增股本和送红股][3] - [截至2024年8月26日，公司总股本401,170,400股，回购专用证券账户中股份总数为439,000股，拟派发现金红利60,109,710.00元（含税），占2024年半年度归属于上市公司股东净利润的97.80%][3] - [若报告披露日至实施权益分派股权登记日期间，总股本扣减回购专用证券账户股份发生变动，公司拟维持每股分配比例不变，调整分配总额并另行公告][3] - [公司2024年半年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.50元（含税），不进行资本公积金转增股本和送红股，拟派发现金红利60,109,710.00元（含税），占2024年半年度归属于上市公司股东净利润的97.80%][140] 财务数据 - [本报告期（1 - 6月）营业收入为380,916,644.89元，较上年同期增长11.97%][15] - [本报告期归属于上市公司股东的净利润为50,038,584.16元，较上年同期增长22.82%][15] - [本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为53,794,279.76元，较上年同期增长21.70%][15] - [本报告期经营活动产生的现金流量净额为 - 64,846,330.38元，较上年同期减少130.82%][15] - [本报告期末归属于上市公司股东的净资产为2,649,924,500.96元，较上年度末减少0.85%][15] - [本报告期末总资产为2,968,972,136.83元，较上年度末减少4.86%][15] - [2024年上半年公司营业收入较上年同期增长11.97%，归属上市公司股东净利润增长22.82%，扣非净利润增长21.70%][17] - [移动智能终端视觉解决方案本期营收33,192.34万元，同比增长6.43%；智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案本期营收4,336.40万元，同比增长93.19%][17] - [公司本期利用闲置资金现金管理利息收入2,922.33万元，同比增长21.53%][17] - [2024年上半年公司经营活动现金流量净额较上年同期减少130.82%][17] - [基本每股收益0.15元/股，同比增长25.00%；稀释每股收益0.15元/股，同比增长25.00%；扣非基本每股收益0.13元/股，同比增长18.18%][16][17] - [加权平均净资产收益率2.27%，较上年同期增加0.36个百分点；扣非加权平均净资产收益率1.99%，较上年同期增加0.30个百分点][16][17] - [研发投入占营业收入比例为50.93%，较上年同期增加2.75个百分点][16] - [非经常性损益合计7,664,646.07元][19] - [软件增值税退税涉及金额14,913,752.89元][20] - [2024年上半年公司实现营业收入38,091.66万元，同比增长11.97%；归属于上市公司股东的净利润6,145.89万元，同比增长22.82%][98] - [移动智能终端视觉解决方案本期实现营业收入33,192.34万元，同比增长6.43%；智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案本期实现营业收入4,336.40万元，同比增长93.19%][98] - [2024年上半年公司研发费用19,399.99万元，占营业收入的50.93%；截至6月30日研发人员595人，占公司总人数的63.64%，研发人员中硕士及以上学历占比61.18%][98] - [报告期内公司实现营业收入38,091.66万元，较上年同期增长11.97%；归属于上市公司股东的净利润6,145.89万元，较上年同期增长22.82%][123] - [公司移动智能终端视觉解决方案业务收入为33,192.34万元，占公司营业收入比例为87.14%，下游主要客户集中于智能手机市场][112] - [公司来源于境外的收入占比为46.78%，境外业务使用外币结算，受人民币汇率波动影响][117] - [营业收入为3.81亿元，同比增长11.97%，主要因智能设备视觉解决方案业务收入增长][124] - [营业成本为3403.89万元，同比增长18.62%，因相关业务收入增长使产品销售成本增加][124][125] - [销售费用为6419.74万元，同比增长16.10%，系工资薪金和销售咨询服务费增加所致][124][125] - [研发费用为1.94亿元，同比增长18.37%，主要是工资薪金增加][124][125] - [货币资金期末为11.56亿元，占总资产38.94%，较上年末下降39.99%，因销售款收回减少和购买理财产品增加][127] - [交易性金融资产期末为6.57亿元，占总资产22.12%，较上年末增长144.53%，因购买理财产品增加][127] - [应收账款期末为1.64亿元，占总资产5.52%，较上年末增长61.45%，因移动智能终端视觉解决方案业务上升][127] - [境外资产为11.20亿元，占总资产比例为37.71%，涉及ArcSoft US和AMTL两家公司][128][129] - [报告期投资额为800万元，上年同期为1075万元，变动幅度为 -25.58%；若包含子公司投资，报告期投资额为1800.17万元，上年同期为1103.97万元，变动幅度为63.06%][131][132] - [对苏州正骥创业投资合伙企业（有限合伙）已投资500万元，报告期利润影响为 -5.07万元，累计利润影响为 -25.06万元][134] - [公司主要控股公司中，ArcSoft US总资产59,081.37万元，净资产31,866.87万元，营业收入6,297.89万元，营业利润 -821.13万元，净利润 -1,268.80万元，持股比例100%][136] 公司基本信息 - [公司中文名称为虹软科技股份有限公司，法定代表人为Hui Deng（邓晖）][11] - [公司A股在上海证券交易所科创板上市，股票简称为虹软科技，代码为688088][14] - [公司选定的信息披露报纸为《证券时报》，登载半年度报告的网站为www.sse.com.cn][13] - [公司董事会秘书为蒿惠美，证券事务代表为廖娟娟][12] - [公司所属行业为软件和信息技术服务业中的应用软件开发，属于计算机视觉行业和新一代信息技术产业][21] 行业市场情况 - [2024年前两季度全球智能手机出货量分别约为2.97亿台和2.89亿台，二季度同比增长8%，市场整体收入同比增长8%，高端市场份额同比上升2个百分点][24] - [Counterpoint预测2027年全球AI手机渗透率约40%，出货量有望达5.22亿部][24] - [2024年上半年中国汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%，出口总量279.3万辆，增长30.5%][25] - [国家发展改革委预测到2025年中国智能汽车数量达2800万辆，渗透率82%；到2030年数量增至3800万辆，渗透率95%][25] 公司核心竞争力 - [公司自2003年明确嵌入式设备研发相关视觉人工智能技术发展方向，在边缘计算技术领域积累深厚][27] - [公司掌握的视觉人工智能算法技术具有通用性和延展性，应用领域从智能手机扩展到多个行业][27] - [公司与高通、联发科等主流芯片公司建立长期稳定合作关系，提高视觉人工智能技术算法产品与移动芯片的适配性][29] - [公司与索尼传感器等业内核心器件合作伙伴建立业务交流或合作关系，针对特定相机或硬件做算法适配和调优][29] - [公司具备针对CPU、GPU、DSP和NPU等各个算力单元的强大优化能力和异构计算优化能力][29] - [公司具备优势明显的工程落地能力，能提供效果好、能耗低等可快速落地的解决方案][29] - [公司是全球领先的视觉人工智能企业，专注计算机视觉领域，提供算法授权及系统解决方案，主要客户包括三星、小米等手机厂商和部分汽车主机厂商][30] - [公司盈利模式为授权算法技术和销售软硬一体视觉解决方案，收费模式分固定费用和计件模式两种][32] - [公司研发采取自主研发模式，过程分9个步骤，销售采用直销方式，采购按制度流程执行][32][33] - [公司是计算机视觉行业领先的算法服务提供商，在智能手机算法影像行业居领导地位，也是国内基于高通智能车载芯片平台的主流视觉算法供应商][34] - [公司积累大量视觉人工智能底层算法，构建完整技术体系，有诸多可应用于多终端领域的核心技术][35] - [针对不同摄像头，公司可提供3D与AR视觉解决方案，满足智能终端VR/MR/AR应用需求][35] - [公司为满足智能驾驶人机交互需求开展研发，在行车辅助、自动泊车、舱内监控等功能储备视觉感知算法][31] - [在XR领域，公司与多家头部厂商密切交流，从标定、感知、交互和视觉呈现四大方向布局算法解决方案][31] - [在笔记本电脑上，公司从画质、隐私、美颜等方面提升用户视频会议体验][30] - [公司基于ArcMuse引擎推出智能商拍解决方案PSAI，提供AI试衣、模特视频生成及AI编辑工具箱等功能][31] - [公司拥有多项原始创新核心技术，如人脸分析及识别、人体分析及美化等共31项][36][37][38] - [公司在人体分析等技术上中段平台正确率超95%，具备毫秒级实时性，部分技术达业界先进水平][36] - [公司大部分智能手机视觉解决方案达国内外先进水平，多数新创技术行业首发，除苹果外主流手机品牌多数旗舰机型使用][36] 技术研发成果 - [人脸检测技术手机版本召回率从93.9%提升到97.5%，精度从99.2%提升到99.7%][39] - [人脸关键点定位技术自测数据集精度提升2%，残缺人脸定位精度和跟踪稳定性提升][39] - [智能座舱场景人脸角度和位置估计新方案精度误差从2.98度降至2.18度][39] - [人脸重建技术自测集贴合精度提升3%][39] - [2D Face ID在FAR≤100k时，常规和戴口罩场景FRR改善1.9% - 2.4%，优化注册方案整体改善2.5% - 3.3%][39] - [3D Face ID在FAR≤100k时，常规和戴口罩场景FRR改善1.2% - 3.1%][39] - [性别识别RGB版本精度提升2.6%，IR版本精度提升3.9%；年龄识别RGB版本MAE减少28.6%，IR版本MAE减少33.3%][39] - [手机移动端人体检测召回率提升3.2%达90.9%，精度提升1.1%达94.5%；车载场景召回率提升1.4%达93.19%，精度提升2.75%达98.75%][40] - [座舱内人体骨骼关键点技术整体map提升1.81%，人体重建技术SMPL模型精度提升2%，遗留儿童检测人体版本儿童召回提升1.02%，精度提升1.45%][40] - [基于行为识别的环视哨兵功能整体报警召回率提升2%达98.9%][41] - [宠物面部关键点检测技术检测率提升约16%，并开发宠物五官关键点检测等功能][41] - [3D视线追踪技术总体精度提升20%，大角度场景下近30%；无感自标定视线精度提升方案平均视线精度提升20%以上][43] - [基于XR头显的眼动追踪完成双眼双目多光源方案研发与调优等，精度达业内领先水准][45] - [车载表情识别构建全新基于用户无感表情标定的技术，唇语关键词识别完成多模态技术研发][45] - [车载危险行为检测推进多通道信息融合方案，降低误检风险，面向商用车研发不同算力标准化模型][45] - [人脸美型方案在效果、性能、稳定性改进，新增AI人脸美型；人体美型方案新增人像自然瘦腹功能][41] - [研发完善的视线无感自标定解决方案，降低相机标定成本，新自标定技术方案将大规模应用][44] - [手势识别底层算法优化，双手交互场景下手部姿态估计mAP提升近10%][46] - [人像质量分析对不同类型遮挡判断正确率提升0.6% - 3.1%，角度判断效果提升2.0%][48] - [YUV HDR支持旗舰处理器AEB模式下的HDR融合，实现零延时高动态范围合成][49] - [基于RAW域的HDR在AI去噪、高动态图像获取方面取得巨大进步][50] - [暗光图像增强技术改进多方面算法，提升出图清晰度][51] - [超分辨率图像增强技术在清晰度、效果和性能上达到新高度][53] - [移动端和PC端多个新增手势解决方案接近上线][46] - [车载智能座舱手势产品线重点优化动态手势，研发新的3D手势识别方案][47] - [VR/AR/手势产品线基于双目输入的3D手势解决方案持续优化][47] - [HDR场景识别技术优化算法，提升预测稳定性和准确率][48] - [屏下摄像头画质修复技术实现预期功能，文档图像去阴影技术更新基础模型并降低计算量和内存占用，美食阴影去除方案平均得分超竞品2%][54] - [图像去反光技术使用简洁高效网络模型，在去反光效果等方面较之前版本有明显提升，相比竞品有一定优势][56] - [视频超夜技术改善AI降噪模型等能力，扩展应用场景到鱼眼镜头；视频超分技术提升文字清晰度等；视频插帧技术提升复杂场景追踪能力等][57] - [畸变消除优化光学畸变消除性能和功耗，扩展人像矫正适用范围][58] - [光学变焦平滑切换支持更多摄像头组合，解决低端平台旋转跳变感，支持多种模式和功能，研发多摄像头平滑切换算法][59] - [多摄标定扩大AVM和BSD标定适配范围，设计全套车载摄像头标定解决方案，开发全新车载实时标定方法][60] - [全景拼接增加对RAW数据输入支持，改进多种场景匹配和融合算法，优化不同镜头问题，利用硬件加速算法][61] - [公司在图像修复与编辑方向致力于Live Photo、视线校正、人头姿态校正等人脸修复与编辑技术][62] - [公司改进Live Photo技术，解决口腔区域问题，提升算法逼真度和易用性，还研发视频口播数字人等多项新技术][63] - [人脸美化技术调整磨皮方案，实现多项美颜美妆技术，增加祛斑等功能，优化性能功耗][63] - [针对海外和客户需求，定制Bindi检测技术，开发结合AI的人像算法][64] - [低光照和极暗光线下人脸美颜解决方案扩展应用平台，视频任务优化模型和框架][64] - [人脸修复技术对不同画质人像照片区分处理，已

公司业务情况 手机业务 - 虽然手机市场整体出货量持续下降，但公司通过技术创新提升手机视觉算法产品，推出了技术含量高的新产品"智能超域融合"，使得公司2023年及2024年整体营收同比有较好提升[1][2] - 未来手机AI功能发展将推动手机发展，公司作为手机AI中计算摄影技术/软件供应商有领先优势[2] - 随着视频社交平台对视频成像质量需求提高，公司在视频高质量成像拍摄方面有新机会[2] - 随着3D影像设备发展，公司在3D影像和3D视频方面也有新的发展机会[2] 智能汽车业务 - 公司大力发展智能汽车业务，从智能驾驶舱内产品延伸到智能辅助驾驶舱外产品[3] - 公司已经可以设计整套包括规控方面的软硬一体产品，并有两个产品平台"西湖"和"东湖"分别针对中低端和高端自动驾驶方案[3] AIGC商拍业务 - 公司的AIGC商拍产品PhotoStudio® AI已经入驻阿里巴巴集团旗下的多个平台，并会与更多平台合作[4] - 公司正在不断优化ArcMuse计算技术引擎，并将其应用到云工作室等产品上，未来还将进一步丰富AIGC产品矩阵[6] 其他问题回答 AI手机端布局 - 手机AI功能是未来趋势，公司将把大算力、耗时较长的AI功能放到相机及相册中，并与芯片厂商合作在新一代芯片平台上展示创新性视频应用[5][6] PSAI与竞品差异 - 在产品成像、生成结果、附加功能和解决方案等方面有差异化优势[6] - 在满足主观审美需求方面持续跟进市场并不断更新[6] PSAI ToC APP产品计划 - 公司已完成PSAI APP产品原型开发，正在评估和计划未来的推广和运作[6] AIGC技术未来应用 - 公司将不断优化ArcMuse计算技术引擎，并将其应用到云工作室等产品上，进一步丰富AIGC产品矩阵[6]

报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [4] 报告的核心观点 ArcMuse获备案许可,赋能行业可期 - ArcMuse是基于虹软视觉大模型、小模型以及各类CV和CG引擎包所构建出的一套计算技术引擎 [2] - ArcMuse为虹软PhotoStudio®AI赋予智能商拍能力,已具备静态商品图和平面模特图快速转化为动态商拍视频的能力 [2] - 未来ArcMuse将与实体产业的碎片化、场景化需求相结合,赋能更多行业 [2] - 基于该引擎,将带来更多视觉大模型相关的落地应用,衍生更丰富的应用生态 [2] PhotoStudio®AI应用推进顺利,前景可期 - PhotoStudio®AI已入驻千牛商家工作台、阿里1688平台,服务范围进一步拓展,推动了商拍服务的升级与普及 [2] - 虹软会继续与提供工具类的第三方公司合作,同时也会与一些流量较大的平台合作进行联合推广 [2] - PSAI智能商拍摄影云工作室于5月24日正式上线面向商拍的AIGC视频自动生成工具,产品不断优化,实现多模态产品的进一步升级 [2] 收入显著提升,盈利质量持续提升 - 2023年公司营收6.70亿元,同比增长26.07% [3] - 智能终端视觉方案营收5.81亿元,同比增长22.82% [3] - 智能汽车视觉方案营收0.74亿元,同比增长67.26%,保持快速增长 [3] - 2023年公司毛利率为90.35%,同比提升1.86个百分点 [3] - 2023年公司净利率为13.17%,同比提升2.44个百分点 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.24/1.68/2.20亿元 [4] - 2023年营业收入为6.70亿元,同比增长26.07% [3] - 2023年毛利率为90.35%,同比提升1.86个百分点 [3] - 2023年净利率为13.17%,同比提升2.44个百分点 [3]

报告公司投资评级 - 维持目标价38.1元，维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - PSAI视频生成功能如期落地，且市场推广节奏明显加快 [1] - 智能商拍业务前景值得期待，市场空间可达60亿元 [1][2] - 将继续推出个人APP，进一步完善公司生态闭环 [2] - 手机业务稳健发展，智驾业务加速出海 [4] 公司投资亮点 视频生成业务 - 公司ArcMuse计算技术引擎完成备案，PSAI视频生成功能如期落地 [1] - PSAI成为全栈商拍创作平台，有助于增强对下游客户的吸引力和合作粘性 [1] 智能商拍业务 - 商拍业务完成核心算法备案，可为品牌企业、电商商家大幅节省视频拍摄时间和成本 [1] - 公司PSAI自5月初恢复上线以来，陆续入驻阿里巴巴、1688、抖店等多个平台 [5][6] - 服装智能商拍市场空间可达60亿元，进一步扩大到其他品类还可有数倍空间 [1] 手机和智驾业务 - 手机业务稳定贡献利润，将在更多高端和中低端机型上落地应用 [4] - 智驾业务VisDrive一站式车载视觉软件解决方案已覆盖国内主要汽车OEM主机厂商 [4] - 智驾业务加速出海，AITRAK系列产品获得欧盟ISA STU型式认证证书 [4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为一对一沟通，参与单位 56 家，共 68 人 [2] - 活动时间为 2024 年 05 月 24 日，地点在浙江省杭州市滨江区长河街道滨兴路 392 号（虹软大厦）报告厅 [2] - 公司接待人员有董事长、总经理（首席执行官）Hui Deng（邓晖）先生，董事、高级副总裁兼首席技术官王进先生，董事、高级副总裁兼首席营销官徐坚先生，董事会秘书蒿惠美女士 [2] 公司业务情况 手机业务 - 2023 年手机市场出货量下降，但公司通过技术创新提升与升级手机视觉算法产品，推出“智能超域融合”新产品系列，整体营收同比提升 [2] - 未来机会包括手机 AI 功能对计算摄影需求旺盛，公司有望占据领先优势；手机市场对视频成像质量需求提高；3D 影像和 3D 视频发展，手机作为影像和视频获取工具存在新机会 [2][3] 智能汽车业务 - 产品从智能驾驶舱内延伸到智能辅助驾驶舱外，以视觉感知技术为核心，可设计整套软硬一体产品 [3] - 有“西湖”中低端产品平台和“东湖”向更高等级自动驾驶方案研发的产品平台 [3] AIGC 商拍业务 - 产品、销售、市场团队在 AIGC 商拍产品 PhotoStudio® AI 上投入大量精力，AI 模型四月底通过网信办备案，产品入驻阿里巴巴旗下千牛商家工作台、阿里 1688 平台以及抖店微应用，后续将与更多平台合作 [3] AIGC 商拍产品 PhotoStudio® AI（PSAI）情况 产品概况 - 2023 年 10 月 23 日发布上线，利用自主研发专属视觉模型和多年积累视觉引擎，为传统商拍降本增效，生成每张可商用图片可为商家节省 90%以上成本 [3] - 重心放在服装、模特相关产品工程与技术打磨上，不断拓展功能边界，推出多种核心功能及 AI 工具箱功能 [3] 产品功能效果 - 真人图换模特/换背景有精细细节保持，能生成完美细节效果；面对复杂手型可生成完美手势效果 [4] - 模特图换背景可让商家足不出户获得外景照片，利用深度引擎保障图片自然合理 [4] - 人台换模特能覆盖更多人台类别，生成正确、美观、优雅的模特 [4] - 衣服平铺图和平挂图试衣功能受商家青睐，能正确控制衣服版型，保留服装 logo、印花、文字色彩等细节 [4] 新功能及未来规划 - 5 月 23 日全新上线 AI 模特视频生成功能，可自然保持模特特征一致性，表现模特风采，还原服装物理效果 [4] - 依托相同引擎和技术组件打造面向 C 端用户的 APP，已完成产品原型开发，将择机上线 [5] 提问与回答环节 产品差异化 - 公司 PSAI 与竞品的差异化从客观维度和另一维度（文档未明确）来谈 [5] 客户数据 - 目前 PSAI 用户基数较低，无规模化数据可供分析，待数据稳定且规模化后公布 [6] C 端 APP 推广运作 - 基于 PSAI To B 产品功能研发，已完成产品原型开发，将择机上线，公司正认真评估与计划推广运作，有新进展会及时分享 [6] AIGC 市场投入与人员规划 - PhotoStudio® AI 智能商拍是 AIGC 市场切入点与驱动方式，公司将优化 ArcMuse 计算技术引擎，整合资源丰富 AIGC 领域，根据市场需求有序投入，探索应用到云工作室等产品，助推技术升级和产品矩阵拓展 [6] AI 端侧布局 - 手机 AI 功能未来是大趋势，目前手机上 AI 应用以交互、语音及提高生产效率类为主，未来智能手机会将大算力、耗时较长功能放到相机及相册，公司视觉算法在这有衍生技术产品机会 [6] PSAI 视频生成时间与算力投入 - 目前目标是在算力可承受范围内快速上线产品，未来如需扩充算力，将根据实际情况租用或采购芯片增加算力 [6][7] 智能驾驶产品市场地位与发展方向 - 在 VisDrive® 一站式车载视觉软件解决方案方面，已成为国内基于高通智能座舱平台上的主流视觉算法供应商，产品覆盖国内主要汽车 OEM 主机厂商，将开发、升级、迭代和延伸产品方案 [7] - 在一站式车载视觉软硬一体解决方案上，将与高通等主流厂商合作，更新迭代方案平台，融合软件解决方案，实现舱泊一体和行泊视觉一体化解决方案 [7] 现场参观环节 - 公司与投资者充分交流沟通，按规定保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，未出现未公开重大信息泄露情况 [7]

活动时间和地点 - 活动时间为2024年5月24日（星期五）14:00-15:45 [1] - 活动地点为浙江省杭州市滨江区长河街道滨兴路392号（虹软大厦） [1] 活动方式 - 本次活动采取现场召开的方式 [1] 公司出席人员 - 公司主要管理层人员将出席本次活动 [1] 投资者参加方式 - 投资者可以通过扫描二维码或发送邮件的方式进行预约报名 [2][3][4] - 报名预约截止时间为2024年5月23日16:00 [4] - 由于接待规模有限,公司将根据报名顺序进行审核 [4] 注意事项 - 预约成功的投资者需提前半小时到达现场签到,并携带身份证明文件 [4] - 公司将对来访投资者的身份证明文件进行查验并存档复印件 [4] - 参加活动的投资者食宿和交通费用自理 [4]

公司概况 - 虹软科技是一家专注于计算机视觉领域的公司，为行业提供算法授权及系统解决方案[1][2] - 公司为智能手机、笔记本电脑等移动智能终端以及智能汽车、AIoT等智能设备提供一站式视觉人工智能解决方案[1][2] 手机业务 - 公司手机业务收入有所回升，得益于公司新的技术产品[8] - 已研发的智能超域融合夜景、HDR、超分、人像、运动抓拍解决方案均实现了量产落地并批量出货[8] - 公司将持续加速"智能超域融合"系列技术的产品化和落地，为手机拍摄提供创新性的全链路超域解决方案[8] 汽车业务 - 公司智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案收入增长，主要来自于公司前期量产定点项目出货[3] - 公司正在与长城、长安、吉利、东风、奇瑞等国内主要的自主品牌以及部分合资与外资品牌汽车主机厂商合作[1][2] 商拍业务 - 公司推出了"PhotoStudio®AI"智能商拍云工作室，于2023年第三季度上线[2][3] - 该产品已于2024年5月8日正式入驻阿里巴巴集团旗下的千牛商家工作台[4] - 公司还会与一些流量较大的平台合作(如直播平台、各品类直播主播等)进行联合推广[4] 财务情况 - 2023年公司营收和净利润均有增长[5] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-1,655.42万元，主要原因是2023年下半年部分客户加速了项目款项支付[5] 未来发展 - 公司将围绕AI计算摄影、车载视觉感知以及XR空间计算、AIGC等AI前瞻性技术进行深入布局[11] - 公司将继续探索把虹软AI技术带到更多的智能设备领域和应用场景[11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 虹软科技业绩快速增长,AIGC有望成为新增长动力 [1][2][4] - 公司智能汽车业务增长迅速,持续耕耘车载汽车解决方案 [2][3] - 公司针对商拍场景构建了ArcMuse计算技术引擎,并于2023年第三季度上线了PhotoStudio® AI智能商拍云工作室 [4] 财务数据总结 - 2023年公司收入为6.70亿元,同比增长26.07%;归母净利润0.88亿元,同比增长53.03% [1] - 2024-2026年公司预计EPS分别为0.41元、0.54元、0.70元 [5][7][8] - 公司2023-2026年营业收入增长率分别为26.07%、23.00%、25.00%、25.00% [7][8] - 公司2023-2026年净利润增长率分别为53.10%、89.43%、30.15%、30.96% [8] - 公司2023-2026年EBITDA增长率分别为14.88%、95.29%、32.12%、31.49% [9] - 公司2023-2026年毛利率分别为90.35%、90.00%、91.00%、92.00% [9] - 公司2023-2026年净利率分别为13.17%、19.90%、20.82%、21.90% [9] - 公司2023-2026年ROE分别为3.30%、5.89%、7.15%、8.59% [9] - 公司2023-2026年ROA分别为2.83%、5.43%、6.57%、7.89% [9] - 公司2023-2026年ROIC分别为13.47%、21.33%、22.90%、28.53% [9] - 公司2023-2026年EBITDA/销售收入分别为13.53%、21.49%、22.71%、23.89% [9]