行业现状与竞争格局 - 光伏行业正经历供给侧改革，部分跨界企业已退出市场，行业将从亏损逐步过渡到盈亏平衡再到盈利阶段 [1] - 2025年一季度光伏组件"四巨头"合计营收525亿元，合计净利润亏损57.84亿元，但相比2024年四季度合计减亏42.15% [2] - 行业面临TOPCon产能供大于求的激烈竞争环境，技术红利正在减弱 [3] 晶科能源财务表现 - 2024年营收924.7亿元同比下滑22.08%，净利润9893万元同比下滑98.67%，是少数仍保持盈利的光伏企业 [1] - 2025年一季度营收138.4亿元同比下滑40.03%，净利润-13.90亿元同比下滑218.20%，亏损环比扩大24.54% [1][2] - 2024年四季度开始陷入亏损11.16亿元，主要因50%以上组件销往低价中国市场且海外高价订单占比减少，毛利率从15.7%降至3.6% [3] - 2024年经营性现金流净额同比减少68.30%至78.67亿元，2025年一季度转为-26.20亿元同比骤降323.43% [6] 区域市场表现 - 2024年中国市场营收289亿元同比下滑34.8%，欧洲137亿元下滑36.1%，亚太137亿元下滑28.2%，美洲224亿元增长5.5% [4] - 美洲地区高利润主要来自提前锁定的美国高价订单，但这些订单有限且后续订单单价可能下降 [4] 产能与技术路线 - 截至2025年一季度光伏组件全球累计出货量超320GW，N型TOPCon电池量产平均效率达26.6%，钙钛矿叠层电池实验室效率达34.22% [4] - 2024年组件出货量92.87GW同比增长18.3%，N型TOPCon组件占比85%，连续六年全球出货量第一 [7] - 硅片和电池片业务毛利率分别为-27.24%和-23.41%，处于亏本销售状态 [9] - 与隆基绿能选择BC路线不同，公司坚守TOPCon技术路线，但面临新技术突破带来的市场淘汰风险 [10] 扩张项目与财务风险 - 2023年宣布投资560亿元建设全球首个"超级一体化"生产基地，计划实现56GW全产业链产能 [7] - 一期项目2024年3月投产后发生火灾导致单季度净利润损失超6.46亿元，二期投资仅完成预算31%-35%，97亿元定增计划终止 [8] - 截至2025年3月末资产负债率达72.72%，有息负债总额348.77亿元，其中短期借款32.13亿元、一年内到期非流动负债58.48亿元 [5] - 应付债券96.54亿元为可转债，转股价13.70元/股远高于当前股价5.62元/股，转股难度大 [5]

| Array Techn ... | 7.82 | +0.56 (+7.64%) | 328.31万股 | 11.93亿 | +29.47% | (1) *** | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | us ARRY | | | | | | | | 阿特斯太阳能 | 11.28 | ↑ +0.60 (+5.62%) | 82.92万股 | 7.55亿 | +1.44% | = == | | US CSIQ | | | | | | | | Sunrun | 11.85 | ↑ +0.56 (+4.96%) | 478.50万股 | 27.08亿 | +28.11% | [] *** | | us RUN | | | | | | | | 第一太阳能 | 172.04 | ↑ +7.12 (+4.32%) | 223.56万股 | 184.50亿 | -2.38% | ( ) ... | | us FSLR | | | | | | | | 瑞能新能源 | 1.58 | +0.05 (+3.27%) | 47641股 | 8108.82万 | -22.17% ...

（原标题：晶科能源??首季亏损近14亿 "有量无利"难阻下滑颓势） 现金流方面，晶科能源2024年经营性现金流净额同比减少68.30%至78.67亿元，2025年一季度更是转 为-26.20亿元，同比骤降323.43%，资金链紧绷风险加剧。 激进扩张效果平平 出货量与盈利失衡 编辑/樊昭 晶科能源在2025年第一季度交出了一份令市场愕然的成绩单。4月29日，晶科能源发布的财报显示，其 一季度实现营业收入138.43亿元，同比骤降40.03%；归母净利润亏损13.9亿元，同比由盈转亏，降幅达 218.2%。这一数据不仅是该公司近十年来第一次首季度亏损，也折射出光伏行业在产能过剩、价格战 及政策扰动下的集体困境。 有息负债超348亿 现金流承压显著 2024年，晶科能源遭遇营收与利润的"双杀"。财报显示，其全年营业收入为924.71亿元，同比下滑 22.08%，结束了自2019年以来连续五年的增长态势。 更严峻的是，晶科能源盈利指标全面恶化：归属于母公司股东的净利润仅0.99亿元，同比暴跌98.67%， 而扣除非经常性损益后净利润亏损达9.32亿元，同比下滑113.50%，创下2013年以来首次年度实质性亏 损。 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司技术优势及全球化布局行业领先，龙头竞争优势突出，虽受低价订单、新产能爬坡和减值影响业绩，但组件出货领先且储能业务有潜力，持续技术升级增强竞争力，调整盈利预测后给予目标价并维持“推荐”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 924.71 亿、872.12 亿、1066.64 亿、792.11 亿元，同比增速分别为 -22.1%、 -5.7%、22.3%、 -25.7% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 0.99 亿、4.20 亿、17.78 亿、38.90 亿元，同比增速分别为 -98.7%、324.6%、323.2%、118.8% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.01 元、0.04 元、0.18 元、0.39 元，市盈率分别为 583 倍、137 倍、32 倍、15 倍，市净率分别为 1.8 倍、1.8 倍、1.7 倍、1.5 倍 [4] 公司业绩 - 2024 年营收 924.71 亿元，同比 -22.08%；归母净利润 0.99 亿元，同比 -98.67%；毛利率 7.34%，同比 -6.70pct；归母净利率 0.11%，同比 -6.16pct [8] - 2024Q4 营收 207.01 亿元，同比 -38.36%，环比 -15.57%；归母净利润 -11.16 亿元，同环比转亏；毛利率 -0.77%，同比 -10.43pct，环比 -12.59pct；归母净利率 -5.39%，同比 -8.63pct，环比 -5.45pct [8] - 2025Q1 营收 138.43 亿元，同比 -40.03%，环比 -33.13%；归母净利润 -13.9 亿元，同比转亏，环比增亏；毛利率 -3.29%，同比 -12.87pct，环比 -2.52pct；归母净利率 -10.04%，同比 -15.13pct，环比 -4.65pct [8] 业绩影响因素 - 2024 年毛利率受低价订单及 N 型产品产能爬坡初期良率波动影响，同比 -6.7pct；期间费用率 6.80%，同比 +1.0pct，研发费用率因材料价格下降下降，财务费用率因汇兑收益减少提升 [8] - 2024 年及 2025 年一季度，资产处置和计提各类信用及资产减值准备共计 21.86 亿、4.85 亿元，拖累报表端业绩 [8] 业务情况 - 截至 2024 年底，组件全球累计出货超 300GW，2024 年全球组件出货 92.87GW，排名行业第一，预计二季度组件出货量回升至 20 - 25GW [8] - 2024 年储能系统出货量突破 1GWh，同比高增长，2025 年出货目标 6GWh，针对多元化场景迭代升级储能产品解决方案 [8] 技术升级 - 截至 2024 年底，黄金片区电池量产平均效率超 26.7%，实验室 TOPCon 钙钛矿叠层电池效率达 34.22% [8] - 第三代 TigerNeo 光伏组件涵盖多项创新技术，主流版型功率提升至 650W 以上，最高 670W，组件转化效率达 24.8%，双面率达 85% [8] 投资建议 - 调整盈利预测，预计 2025 - 2027 归母净利润分别为 4.20 亿、17.78 亿、38.90 亿元（2025 - 2026 年前值 44.70 亿、57.70 亿元），当前市值对应 PE 分别为 137 倍、32 倍、15 倍 [8] - 参考历史及当前估值水平，给予 2026 年 40x PE，对应目标价 7.11 元，维持“推荐”评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司技术优势及全球化布局行业领先，龙头竞争优势突出，虽受低价订单、新产能爬坡和减值影响业绩，但组件出货领先且储能业务有潜力，持续技术升级增强竞争力，调整盈利预测后给予目标价并维持评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 924.71 亿、872.12 亿、1066.64 亿、792.11 亿元，同比增速分别为 -22.1%、 -5.7%、22.3%、 -25.7% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 0.99 亿、4.20 亿、17.78 亿、38.90 亿元，同比增速分别为 -98.7%、324.6%、323.2%、118.8% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.01 元、0.04 元、0.18 元、0.39 元，市盈率分别为 583、137、32、15 倍，市净率分别为 1.8、1.8、1.7、1.5 倍 [4] 公司业绩 - 2024 年营收 924.71 亿元，同比 -22.08%；归母净利润 0.99 亿元，同比 -98.67%；毛利率 7.34%，同比 -6.70pct；归母净利率 0.11%，同比 -6.16pct [8] - 2024Q4 营收 207.01 亿元，同比 -38.36%，环比 -15.57%；归母净利润 -11.16 亿元，同环比转亏；毛利率 -0.77%，同比 -10.43pct，环比 -12.59pct；归母净利率 -5.39%，同比 -8.63pct，环比 -5.45pct [8] - 2025Q1 营收 138.43 亿元，同比 -40.03%，环比 -33.13%；归母净利润 -13.9 亿元，同比转亏，环比增亏；毛利率 -3.29%，同比 -12.87pct，环比 -2.52pct；归母净利率 -10.04%，同比 -15.13pct，环比 -4.65pct [8] 业绩影响因素 - 2024 年毛利率受低价订单及 N 型产品产能爬坡初期良率波动影响，同比 -6.7pct；期间费用率 6.80%，同比 +1.0pct，研发费用率因材料价格下降下降，财务费用率因汇兑收益减少提升 [8] - 2024 年及 2025 年一季度，资产处置和计提各类信用及资产减值准备共计 21.86 亿、4.85 亿元，拖累报表端业绩 [8] 业务发展 - 截至 2024 年底，组件全球累计出货超 300GW，2024 年全球组件出货 92.87GW，排名行业第一，预计二季度出货量回升至 20 - 25GW [8] - 2024 年储能系统出货量突破 1GWh，同比高增长，2025 年出货目标 6GWh，针对多元化场景迭代升级储能产品解决方案 [8] 技术升级 - 截至 2024 年底，黄金片区电池量产平均效率超 26.7%，实验室 TOPCon 钙钛矿叠层电池效率达 34.22% [8] - 第三代 TigerNeo 光伏组件涵盖多项创新技术，主流版型功率提升至 650W 以上，最高 670W，组件转化效率达 24.8%，双面率达 85% [8] 投资建议 - 调整盈利预测，预计 2025 - 2027 归母净利润分别为 4.20 亿、17.78 亿、38.90 亿元（2025 - 2026 年前值 44.70 亿、57.70 亿元），当前市值对应 PE 分别为 137、32、15 [8] - 参考历史及当前估值水平，给予 2026 年 40x PE，对应目标价 7.11 元，维持“推荐”评级 [8]

晶科能源 2024 年年度股东大会 晶科能源股份有限公司 二〇二五年五月 晶科能 源 2024 年年度股东大会 晶科能源股份有限公司 晶科能源 2024 年年度股东大会 晶科能源股份有限公司 为了维护全体股东的合法权益，确保股东大会的正常秩序和议事效率，保证大会的顺 利进行，根据《中华人民共和国公司法》 （以下简称"《公司法》"）、 《中华人民共和国证券法》 （以下简称"《证券法》"）、《上市公司股东会规则（2025 年修订）》以及《晶科能源股份有 限公司章程》 发言。在股东大会进行表决时，股东及股东代表不再进行发言。股东及股东代表违反上述规 定，会议主持人有权加以拒绝或制止。主持人可安排公司董事、监事、高级管理人员以及董 事、监事候选人等回答股东所提问题。对于可能将泄露公司商业秘密及/或内幕信息，损害 公司利益的提问，主持人或其指定的有关人员有权拒绝回答。 四、为提高股东大会议事效率，在就股东的问题回答结束后，即进行现场表决。现场会 议表决采用记名投票表决方式，股东以其持有的有表决权的股份数额行使表决权，每一股份 享有一票表决权。股东在投票表决时，应在表决票中每项提案下设的"同意"、"反对"、 "弃权"三项 ...

晶科能源 2024 年年度股东大会 晶科能源股份有限公司 2024年年度股东大会会议资料 二〇二五年五月 | 2024 年年度股东大会参会须知 | | 2 | | --- | --- | --- | | 年年度股东大会会议议程 2024 | | 4 | | 议案一、关于 | 2024 | 年度董事会工作报告的议案 6 | | 议案二、关于 | 2024 | 年年度报告及摘要的议案 13 | | 议案三、关于制定《对外捐赠管理制度》的议案 | | 14 | | 议案四、关于董事、监事 | 2024 | 年度薪酬情况及 2025 年度薪酬方案的议案 15 | | 议案五、关于 | 2024 | 年度监事会工作报告的议案 17 | | 议案六、关于 | 2024 | 年度财务决算报告的议案 21 | | 议案七、关于 | 2024 | 年度拟不进行利润分配的议案 26 | 晶科能源 2024 年年度股东大会 晶科能源股份有限公司 2024 年年度股东大会参会须知 为了维护全体股东的合法权益，确保股东大会的正常秩序和议事效率，保证大会的顺 利进行，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和 ...

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 为进一步加强与投资者的互动交流，晶科能源股份有限公司（以下简称"公 司"）将参加由江西省上市公司协会举办的"2025 年江西辖区上市公司投资者 网上集体接待日活动"，现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （http://rs.p5w.net），或关注微信公众号：全景财经，或下载全景路演 APP，参 与本次互动交流，活动时间为 2025 年 5 月 21 日（周三）15:30-17:00。届时将在 线就公司 2024 年度及 2025 年第一季度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、 可持续发展等投资者关心的问题，与投资者进行沟通与交流，欢迎广大投资者踊 跃参与！ | 证券代码：688223 | 证券简称：晶科能源 | 公告编号：2025-027 | | --- | --- | --- | | 债券代码：118034 | 债券简称：晶能转债 | | 晶科能源股份有限公司 关于参加江西辖区上市公司 2025 年投资者 网上集体接待日活动的公告 晶科能源股份有限公司 董事 ...

光伏组件龙头晶科能源(688223.SH)经营与财务承压。 根据一季度报告，今年前三个月，晶科能源总出货量为19130MW，同比下降12.68%。公司实现营业收 入约138亿元，同比下降约40%；归属母公司股东的净利润(简称"归母净利润")为亏损13.9亿元，扣除非 经常性损益的净利润(简称"扣非净利润")为亏损18.66亿元。 一季度亏损，这是晶科能源近10年来的首次。 2024年，公司归母净利润为0.99亿元，但扣非净利润为亏损超9亿元。 连续亏损，主要受光伏行业产能结构性过剩相关，晶科能源核心产品光伏组件销售价格下降。 曾经激进扩张的晶科能源财务压力明显。截至今年3月末，公司有息负债约348.77亿元，较年初增加 36.54亿元。一季度财务费用2.24亿元，同比增长超50%。 连续亏损、财务承压，曾经豪气宣告560亿元扩产的晶科能源，能否顺利应对本轮低景气周期，备受市 场关注。 有息负债3个月增36.54亿 晶科能源经营亏损、财务承压明显。 根据年报，2024年，晶科能源实现的营业收入为924.71亿元，同比下降22.08%。此前的2019年至2023 年，公司营业收入连续五年增长。 营业收入结束五连增 ...

光伏电池产业链又走出一家IPO。 格隆汇获悉，近期，建邦高科有限公司（简称"建邦高科"）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，中信建投国际 为其独家保荐人。 建邦高科的银粉产品主要用于光伏银浆（生产光伏电池的关键原材料）的生产，2024年营收近40亿元，但也存在毛利 率较低、依赖少数大客户等经营隐忧，其所处的光伏银粉行业也有一定产能过剩风险。 01 山东济南跑出一家IPO，沙特阿美、晶科能源入股 建邦高科总部位于山东省济南市天桥区。作为山东的省会城市，济南市拥有47家上市公司，跑出了山东黄金、浪潮信 息、华电国际等知名企业。 公司历史可追溯至2010年3月，当时其运营的附属公司建邦胶体材料成立，旨在专注于高科技新能源及先进材料。 2012年公司启动专门针对光伏应用领域银粉的商业生产合作研发项目，并在2014年建造了银粉生产线，2023年第四季 度成为国内首先能够生产与TOPCon电池LECO技术兼容的银粉公司之一。 建邦胶体材料成立时，山东美林投资有限公司（由陈子淳的父亲陈箭最终控制）持股97%，周勇持股3%。本次发行 前，陈子淳通过Cerulean Harbor持有建邦高科72.99%的表决权，为公司控股股 ...