报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [2] 报告核心观点 - 核心观点：欧洲天然气和电价因突发事件将再次上涨，分布式光伏和储能需求有爆发的潜力 [3][4] 行业事件与影响分析 - 冲突导致欧洲天然气价格大幅上涨，卡塔尔在遭袭后关闭了其全球最大液化天然气出口设施Ras Laffan工厂，该工厂约占全球液化天然气供应量的20%，事件引发欧洲天然气价格飙升逾50% [4] - 关键运输通道霍尔木兹海峡（承担全球约20%液化天然气运输量）的油轮几乎停止通行，进一步加剧了供应忧虑，卡塔尔作为全球重要液化天然气出口国，其断供短期内难以找到快速替代 [4] - 欧洲电力市场采用边际定价模式，天然气价格的跳涨将对电价产生显著影响，预计欧洲地区的电力批发价格将会同步跟涨，且各地区对资源的争夺会进一步加剧价格涨幅 [4] 行业需求与投资机会 - 天然气断供与电价上涨预期有利于刺激储能和光伏的需求增长，分布式光伏+储能在极端情况下可以快速满足用户的电力需求 [4] - 如果冲突持续，欧洲天然气和电价有可能继续上涨，户用光伏和储能将率先受益 [4] - 光伏储能系统的重要优势在于可以自发自用，具有更强的灵活性，白天储存的太阳能可通过储能系统在晚上放电 [4] 相关投资标的 - 户用储能相关标的：德业股份、艾罗能源、阳光电源、锦浪科技、固德威、昱能科技、首航新能、禾迈股份 [4] - 光储一体化相关标的：阿特斯、天合光能、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技 [4]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：量能择时模型**[7][24] * **模型构建思路**：通过监测主要宽基指数的成交量（量能）变化来判断市场趋势和买卖时机，量能未能持续突破时对市场持谨慎观点[1][12]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体计算规则和信号生成阈值，仅给出了基于该模型生成的择时观点[24]。 * **模型评价**：该模型用于判断市场进一步上行是否需要量能进一步提振，当前对主要宽基指数均维持谨慎（看空）观点[1][12][24]。 2. **模型名称：沪深300上涨家数占比择时模型（动量情绪指标）**[7][25][27][29] * **模型构建思路**：通过计算沪深300指数成分股中过去一段时间内上涨股票的家数占比来衡量市场情绪，并利用该指标的短期与长期移动平均线的关系来生成交易信号[25][27][29]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算基础指标：沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比[25]。其中N=230[27]。 2. 对基础指标进行平滑处理：分别计算窗口期为N1和N2的移动平均线，称为慢线和快线，其中N1>N2（报告中N1=50，N2=35）[27][29]。 3. 生成交易信号：当快线大于慢线时，看多沪深300指数；当快线小于慢线时，对市场持中性态度[27][29]。 * **模型评价**：该指标可以较快捕捉上涨机会，但由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。同时，该指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险[26]。 3. **模型名称：均线情绪指标择时模型**[7][34][38] * **模型构建思路**：基于沪深300指数收盘价与一组均线（八均线体系）的相对位置关系来构造情绪指标，并根据该指标值判断市场趋势状态[34]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算八均线数值：均线参数为8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[34]。 2. 计算当日沪深300指数收盘价大于每一条均线指标值的数量[38]。 3. 生成交易信号：当前价格大于均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数[38]。 （注：报告中还提到了将八均线区间值映射为-1, 0, 1的赋值方法，但最终信号生成采用了上述计数规则[34][38]） 量化因子与构建方式 1. **因子名称：横截面波动率**[7][39] * **因子构建思路**：计算特定指数（如沪深300、中证500、中证1000）成分股在横截面上的收益率波动率，用以衡量市场分化程度和选股Alpha机会的强弱[39]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但指出该因子用于观察短期Alpha环境。因子值上升通常意味着Alpha环境好转[2][39]。 2. **因子名称：时间序列波动率**[7][40] * **因子构建思路**：计算特定指数成分股加权的时间序列波动率，用以衡量市场整体波动水平和风险环境[40]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但指出该因子用于观察短期Alpha环境。因子值下降通常意味着Alpha环境恶化[2][40]。 3. **因子名称：抱团基金分离度**[7][84] * **因子构建思路**：通过计算抱团基金组合截面收益的标准差，来度量基金抱团的程度。标准差小表示抱团度高，表现趋同；标准差大表示抱团正在瓦解[84]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出抱团基金组合的具体构建方法，但明确了分离度即为该组合截面收益的标准差[84]。 模型的回测效果 （注：报告未提供上述择时模型的历史回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等具体数值。） 因子的回测效果 （注：报告未提供上述因子的IC、IR、多空收益等历史测试指标的具体数值。报告主要展示了截至报告期末这些因子的状态和近期变化。）

行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [5] 报告核心观点 - AI for Science (AI4S) 是“人工智能+”行动的核心方向之首，是新质生产力与未来产业发展的关键“乘法因子”，具备政策高度支持、技术从理解到渗透、标的不断登陆资本市场的确定性 [4][5] - AI4S通过“微观-介观-宏观”跨尺度技术链闭环，实现研发提效与成本节约，其投资回报率有明确定量支撑，下游长周期行业需求强烈 [5][18] - AI4S产业链按技术环节可清晰划分，商业模式与估值体系逐渐清晰，国产替代与技术创新驱动本土企业崛起 [5][50] 根据目录总结 1. 自上而下: AI4S, 基础科学的乘法 - AI4S在《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》(国发〔2025〕11号)中位列第一位，即“人工智能+”科学技术，是国家自上而下重视的领域 [11][14] - AI4S不仅是狭义的材料/医药研发工具，已广泛渗透至物理、数学、天文、气象、中医现代化等全基础学科，并成为半导体、量子技术、核聚变等国际博弈焦点领域的核心研发工具 [4][15][16] - 国际博弈焦点领域，如半导体、人工智能、量子技术、医药生物、新能源与先进材料等，均可利用AI4S方法加速研发 [17][21] 2. 自下而上: AI4S的技术链与ROI - AI4S的技术链可细分为跨越“微观-介观-宏观”的六层：量子力学层（微观）、统计力学层（微观）、经典力学+统计力学层（介观）、介观动力学+统计力学层（介观）、热力学+统计力学层（宏观）、连续介质力学层（宏观工程）[18][24][25][26][28][29] - 报告通过两种比喻帮助理解狭义AI4S：1）类比股票投资决策流程（个股研究→组合设计→收益表现）；2）类比深度神经网络图像识别过程（像素提取→中层特征→语义识别）[31][33][34][36] - AI4S可显著提升研发效率并节约成本：典型研发周期可从传统的36-48个月缩短至12-18个月，加速2-3倍；湿实验次数可减少90%以上；综合成本可节约约79.6% [46][48][49] 3. 产业链: 技术切分, 商业模式明朗 - **上游**：聚焦算力/数据库/底层工具。算力包括AI4S专属算力、一体机及云服务；数据库包括材料、分子、实验等各类科学数据库；底层工具包括DFT、MD、MLFF、KMC、有限元、EDA等软件与算法 [56][58] - **中游**：核心是跨尺度计算引擎、结构生成与优化平台、分子表征与性质预测、实验闭环（含实验机器人）。中游环节理论上具有高通用性和强壁垒 [59][60] - **下游**：覆盖狭义应用场景（如新能源材料、半导体材料、高端金属/合金材料、新医药）和广义应用场景（如高能物理、地质学、中医、气候模拟等）[60][61] - 商业模式参考：上游偏重基础设施，多采用销售产品模式；中游通用性强，可采用SaaS或高价项目制模式；下游定制化深，多采用IP授权或Buy-out模式 [51][58] 4. AI4S一二级参与者 - **二级市场TMT代表公司**：晶泰控股（AI4S干湿闭环平台）、中控技术（工业过程智能仿真）、润达医疗（AI医疗检验）、华大九天（AI驱动EDA）、海光信息（AI4S算力芯片）、索辰科技（物理AI工业仿真）、中科曙光（超算与算力平台）等 [4][71][73][75][77][79][80][81] - **二级市场应用代表公司**：英矽智能（AI制药）、宁德时代（新能源材料）、康众医疗、志特新材、药明康德、道氏技术等，多个公司具备拓展潜力 [4][83] - **一级市场部分代表**：思朗科技、深势科技、芯培森（道氏技术）、深度原理、全芯智造、分子之心等 [4][70]

行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [6] 报告核心观点 - AI for Science（AI4S）是“人工智能+”行动的核心方向和新质生产力发展的关键乘法因子，具备政策高度加持、技术渗透和标的登陆资本市场的确定性 [6] - AI4S通过“微观-介观-宏观”的技术链闭环，实现研发提效与成本节约，其投资回报率有定量支撑，下游长周期行业需求强烈 [6] - AI4S产业链按技术环节可清晰划分，商业模式与估值体系逐渐清晰，国产替代与技术创新驱动本土企业崛起 [6] - AI4S的定义远超AI制药和新材料设计，已覆盖全基础科学与未来产业，是支撑所有未来产业的通用技术底座，产业延展性远超预期 [7] 根据目录总结 1. 自上而下：AI4S，基础科学的乘法 - AI4S在《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（国发〔2025〕11号）中排在第一位，即“人工智能+”科学技术，是国家自上而下重视的关键方向 [14][18] - AI4S不仅是狭义上帮助化学、高分子、新能源、医药、医疗等领域的结构生成，更是广义上加速理论物理、天体物理、计算数学、气象学、地球科学、语文、历史、中医、哲学等全基础学科研发的加速器 [5][19][21] - AI4S可应用于国际博弈的焦点领域，如半导体、人工智能、量子技术、医药生物、新能源与先进材料、航天与国防等，帮助相关研发 [5][26] 2. 自下而上：AI4S的技术链与ROI - 狭义AI4S的技术链可细分为从微观到宏观的六层：量子力学层（微观）、统计力学层（微观）、经典力学+统计力学层（介观）、介观动力学+统计力学层（介观）、热力学+统计力学层（宏观）、连续介质力学层（宏观工程） [23][29] - 报告通过两种通俗比喻帮助投资者理解AI4S：1）类比股票投资从基本面研究到组合收益的决策流程；2）类比深度神经网络图像识别从像素到语义输出的过程 [7][39][43] - AI4S能显著提升研发投资回报率并节约成本：典型AI4S研发模式可将传统36-48个月的研发周期缩短至12-18个月，提速2-3倍；湿实验次数可从1000-5000次减少至100-200次，减少90%以上；综合成本节约率可达79.60% [54][55][57][58] 3. 产业链：技术切分，商业模式明朗 - 报告主张按技术环节而非商业模式划分AI4S产业链，以更好地研究渗透率、国际对标和底层技术估值 [5][59] - 产业链分为上游、中游、下游：上游聚焦算力/数据库/底层工具；中游核心是跨尺度计算/结构生成平台/真实世界交互/实验室机器人；下游覆盖狭义（材料/医药等）与广义（如高能物理/地质等）应用场景 [8][66][70][72] - 中游的实验机器人环节至关重要，它连接虚拟计算与真实世界，形成“计算预测-实验验证-数据回流-模型迭代”的闭环 [71] - AI4S产业成熟后，可能诞生不依赖当前通用算力（如英伟达GPU、CUDA、Transformer架构）的专属算力，其形态可能是专用AI4S算力或一体机 [74][79] 4. AI4S一二级参与者 - 二级市场TMT代表公司包括：晶泰控股（AI4S干湿闭环平台）、中控技术（工业过程智能仿真）、润达医疗（AI医疗大模型）、华大九天（AI驱动EDA）、海光信息（AI4S算力芯片）、索辰科技（物理AI工业仿真）、中科曙光（超算算力）等 [5][84][87][89][91][94][95][96] - 二级市场应用代表公司包括：英矽智能、宁德时代、康众医疗、志特新材、药明康德、道氏技术等，其中晶科能源、钧达股份、天奈科技、厦门钨业等具备拓展潜力 [5] - 一级市场部分代表公司包括：思朗科技、深势科技、芯培森（道氏技术）、深度原理、全芯智造、分子之心等 [5]

报告行业投资评级 - **增持（维持）** [1] 报告核心观点 - **缺电带来电网超级周期，户用储能景气向好**：报告认为电力短缺将驱动电网投资进入一个“超级周期”，同时户用储能市场景气度持续向好，预计将持续到2026年 [1] - **储能需求持续旺盛，进入新一轮增长周期**：全球储能装机预计在2026年实现**60%以上**的增长，2027-2029年复合增长率**30-50%**，大储和户储需求均旺盛，户储在政策支持下进入新一轮增长周期 [3] - **人形机器人产业处于0-1爆发前夕**：报告认为当前人形机器人产业相当于2014年的电动车，正处于十年产业大周期爆发的前夜，**2025-2026年是量产元年**，远期市场空间超**1亿台**，对应市场空间超**15万亿元** [9] - **电动车行业盈利拐点临近，固态电池催化不断**：2026年电动车行业需求增速预期**30%+**，当前电池散单价格已调至**0.38元/wh**，材料涨价逐步落地，盈利拐点临近。同时，**2026年第一季度**固态电池催化剂众多，龙头企业加快量产线招标 [3] - **光伏需求暂时偏弱，但太空光伏带来增量想象空间**：当前光伏行业需求明显偏弱，2026年需求可能首次下滑。但太空光伏被视为未来巨大增量空间，马斯克访谈明确提出太空和地面各建**100GW**，相关技术路径将率先受益 [3] - **海风与电网投资高景气**：2026年国内海上风电预计装机**12GW+**，同比增长**50%+**。电网方面，2025年投资增长，变压器出海高景气，特高压等项目建设持续推进 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、机器人板块 - **核心观点：星火燎原，势如破竹**：报告继续强推机器人板块，认为其处于产业爆发前夕，远期空间巨大 [6] - **市场空间与阶段**：人形机器人远期市场空间超**1亿台**，对应市场空间超**15万亿元**。当前产业尚处于**0-1阶段**，类比电动车发展历程，后续**1-10**和**10-N**阶段空间更大。当前市场仅按**100万台**的合理份额给相关公司估值 [9] - **投资建议**：首推量产进度最快的特斯拉供应链，并看好各环节优质标的，包括执行器、减速器、丝杆、灵巧手、整机、传感器、结构件等环节的领先公司 [9] 二、储能板块 - **全球需求旺盛**：预计全球储能装机2026年增长**60%以上**，2027-2029年复合增长**30-50%**。国家层面容量补偿电价出台，美国数据中心、欧洲、中东等地项目推动大储需求；澳洲、英国、波兰等地户储补贴加强，推动户储进入新一轮增长周期 [3] - **美国市场**：美国大储需求旺盛，AI催生新需求。2026年预计装机**80GWh**，同比增长**51%**，其中数据中心相关贡献**37GWh**。2025年第三季度美国储能装机**14.5GWh**，同比增长**38%** [6] - **欧洲市场**：德国2025年1-12月大储累计装机**1122MWh**，同比增长**92.28%**。英国2025年第三季度新增并网大储容量**372MW**，同比增长**830%**，全年预计增长**30-50%** [10][20] - **澳大利亚市场**：2025年累计并网**5.1GWh**，截至第三季度有**74个**项目在推进，总规模达**13.3GW/35GWh** [16] - **中国招标情况**：2026年1月储能EPC中标规模为**25.8GWh**，同比增长**190%** [18] 三、电动车板块 - **销量数据**： - 中国：2026年1月国内电动车销量**94.5万辆**，同比**0%**，环比**-45%**。1月电动重卡销量**2.1万辆**，同比增长**191%**，电动化率达**20%** [3][24] - 欧洲：2026年1月欧洲9国合计销量**20.9万辆**，同比增长**23%**，渗透率**29.4%** [3] - 美国：2025年1-12月电动车销量**156万辆**，同比**-3%**。2025年12月注册**11.2万辆**，同比**-31%** [31] - **排产与价格**：2月受春节影响排产环比下降**10%+**，3月排产预计创新高，环比增长**15%+**。电池散单价格已调至**0.38元/wh**，材料价格开始上涨 [3] - **投资建议**：强推电池和隔膜板块，看好具备盈利弹性的材料龙头，同时碳酸锂价格进入底部区间，看好优质资源龙头 [3][31] 四、光伏板块 - **需求与价格**：当前市场需求明显偏弱，处于季节性需求淡季。供应链价格方面： - 硅料：本周致密复投料价格**45-53元/kg**，环比下降**-1.75%** [3][28] - 硅片：N型210R硅片**1.25元/片**，环比**-3.85%**；N型210硅片**1.40元/片**，环比**-3.45%** [3] - 电池：双面Topcon182电池片**0.45元/W**，环比**0.00%** [3] - 组件：双面Topcon182组件**0.87元/W**，环比**+2.35%** [3] - **太空光伏**：被视为未来重要增量，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿等技术路径将率先受益 [3] 五、风电板块 - **招标数据**：本周（报告期）招标**0.15GW**，均为陆上风电。2026年累计招标**8.24GW**，同比**-27.32%** [3][34] - **中标价格**：本周陆风（含塔筒）中标均价**2380.00元/KW** [3] - **行业展望**：2026年国内海上风电预计装机**12GW+**，同比增长**50%+**。陆上风电预计装机**110GW+**，同比增长**30%**，风机价格预计上涨**3-5%**，毛利率逐步修复 [3] 六、电网设备板块 - **投资与招标**：2025年1-11月电网累计投资**5604亿元**，同比增长**5.9%**。2025年第六批招标中，变压器、组合电器等一次设备需求同比增长**10-30%**；继电保护等二次设备需求同比增长**60%** [36][45] - **特高压建设**：多条特高压直流和交流线路正在建设或规划中，如陕西-安徽±800KV预计2026年上半年投运，甘肃-浙江±800KV（柔）预计2027年7月投运 [42] - **出海高景气**：变压器出海需求旺盛，看好相关龙头企业 [3] 七、工控板块 - **宏观数据**：2025年12月制造业PMI为**50.1%**，环比上升**0.9个百分点**。2025年1-12月工业增加值累计同比增长**6.4%** [36][41] - **细分领域**：2025年12月工业机器人产量累计同比增长**28.0%**，金属切削机床产量累计同比增长**9.7%**，显示机器人、机床等领域数据向好 [41] - **行业展望**：工控需求总体弱复苏，锂电、风电、机床等领域需求向好，同时布局机器人第二增长曲线 [3] 八、主要公司业绩与动态摘要 - **海博思创**：2025年营收**116.04亿元**，同比增长**40.32%**；归母净利润**9.49亿元**，同比增长**46.49%** [3] - **天合光能**：2025年度营收**672亿元**，归母净利润预计**-69.9亿元** [3] - **固德威**：2025年营收**88.86亿元**，同比增长**31.88%**，扭亏为盈，归母净利润**1.36亿元** [3] - **宁德时代**：与宝马签署备忘录，洛阳基地四期进入收尾阶段 [3] - **亿纬锂能**：马来西亚二期厂房落成，与中信博签订**12GWh**储能电池和系统合作协议 [3] - **通威股份**：计划购买青海丽豪清能100%股权，股票自2026年2月25日起停牌 [3]

报告行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出对“电力设备”行业的整体投资评级 [1][8][10][11][12][53] 报告的核心观点 * 报告核心观点围绕电力设备新能源板块展开，涵盖光伏、风电、氢能、储能及新能源车等多个细分领域，认为行业存在结构性机会 [1][2][3][4][5] * 光伏方面，产业链价格出现分化，硅片价格承压下行，而电池组件价格保持稳定，行业关注点转向供给侧改革、新技术及新应用带来的机会 [1][14][15] * 风电方面，欧洲海上风电本土单桩产能紧张为中国海工企业出海提供了机遇，同时看好国内风电行业在“双海”市场及盈利改善方面的前景 [2][16][17] * 氢能与储能方面，“十五五”期间政策支持力度有望加大，国内可再生能源制氢产能快速增长；储能市场保持高景气度，中标规模显著提升，但价格可能因原材料成本上涨而面临上行压力 [3][4][18][19][20] * 新能源车方面，尽管购置税优惠政策有所调整，但以旧换新政策有望接力，动力电池需求预计保持韧性，产业链排产数据环比增长显著 [5][25] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 * 电力设备新能源板块（中信）在报告期内（2026年2月23日-2月27日）上涨1.7%，2026年以来累计上涨8.4% [10] * 细分板块中，风电设备（申万）和电网设备（申万）表现突出，报告期内分别上涨6.47%和6.99%；光伏设备（申万）和电池（申万）分别上涨3.33%和3.07% [12][13] 二、本周核心观点 2.1 新能源发电 2.1.1 光伏 * **产业链价格动态**：硅料无新单成交，价格维持稳定，致密复投料均价50-53元/千克 [14]。硅片价格承压下行，N型G10L、G12R、G12单晶硅片成交均价较节前分别下跌8.33%、4.76%和3.45% [1][14]。N型电池片价格持平，均价为0.44元/瓦；组件市场价格平稳，TOPCon组件国内均价为0.739元/瓦 [1][14] * **投资关注方向**：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能等 [15]；2）新技术带来的中长期成长性机会，关注迈为股份、爱旭股份等 [15]；3）钙钛矿GW级布局的产业化机会，关注金晶科技、捷佳伟创等 [15]；4）太空光伏相关机会，关注拉普拉斯、奥特维等 [15] 2.1.2 风电&电网 * **欧洲海风单桩产能紧张**：由于生产延误和劳资纠纷，Ørsted终止了与SeAH Wind的英国Hornsea 3项目单桩合同，该项目需197根平均重1670吨的单桩 [2][16]。Ørsted已新签约大金重工等三家供应商，显示欧洲本土产能紧张，利好中国海工企业出海 [2][16] * **投资关注方向**：1）单桩环节关注大金重工、天顺风能、海力风电 [2][17]；2）海缆环节关注东方电缆、中天科技、亨通光电 [2][17]；3）主机环节关注金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能 [17]；4）零部件环节关注金雷股份、新强联等 [2][17]。同时关注算力需求带动的相关电气设备公司，以及特高压招标加速带来的机会 [2] 2.1.3 氢能&储能 * **氢能**：“十五五”期间国家将加大氢能政策支持力度 [3]。截至2025年底，国内可再生能源制氢项目累计建成产能超25万吨/年，同比翻番式增长 [3][18]。建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工等，以及氢气压缩机头部公司开山股份、冰轮环境等 [3][18] * **储能**：2026年1月国内储能EPC中标规模达4.92GW/12.42GWh，项目单体平均规模较2025年同期提升超30% [4][18]。2025年国内新型储能新增装机59GW/175GWh，同比增长38%/60%，累计装机达133.3GW/351.7GWh [19]。2025年2h储能系统中标均价为0.55元/Wh，同比下降16.9%，预计2026年碳酸锂价格上涨可能推动储能均价上行 [4][20]。建议关注国内外大储方向，如阳光电源、阿特斯、科华数据等 [4][24] 2.2 新能源车 * **排产数据强劲**：2026年3月锂电产业链预排产数据环比显著增长，其中国内电池样本企业排产149.59GWh，环比增长21.93%；正极、负极、隔膜、电解液排产环比增长分别为23.3%、16.42%、8.7%和18.78% [5][25] * **需求展望**：尽管2026年新能源车购置税免税额将从3万元调降至1.5万元，但以旧换新政策有望接力，预计2026年动力电池需求将保持韧性 [5][25] * **投资关注方向**：1）电池环节关注宁德时代、亿纬锂能等 [5][26]；2）中游材料环节关注科达利、恩捷股份、天赐材料等 [26]；3）固态电池与钠电池环节关注容百科技、先导智能、振华新材等 [26] 三、光伏产业链价格动态 * 本部分以图表形式展示了截至2026年2月25日的光伏产业链各环节现货价格及涨跌幅，具体数据与核心观点部分一致 [27][28] 四、一周重要新闻 * **行业资讯**：报告汇总了新能源汽车、光伏、风电、储能等领域的重要项目与政策动态 [29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41] * 新能源汽车：包括国内60GWh锂电池、20万吨负极材料、50万吨磷酸铁锂等多个大型项目开工或签约，以及亿纬锂能签订12GWh储能电池合作 [31][32][33] * 光伏：山西下达6GW风光大基地项目，华电、中电建等预中标云南610MW光伏指标，组件价格低至0.743元/瓦，国家能源局强调对光伏竞争秩序等加强监管 [34][35] * 风电：甘肃2GW风电大基地获核准，深圳能源中选甘肃300MW风电项目，甘肃公布2027年上半年新能源机制电价竞价区间为0.1954~0.2447元/千瓦时 [35][36][37][40] * 储能：谷歌签约30GWh铁空气电池储能项目，美国拟立法禁止部分中国储能系统，国内多个储能EPC项目开标，中国企业中标丹麦/西班牙2.4GWh储能系统 [38][39][41] * **公司新闻**：报告列举了通威股份、双良节能、嘉泽新能、鹏辉能源、亿纬锂能等多家上市公司在投融资、项目进展、股东增减持等方面的公告 [29][42][43][44][45][46]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对电力设备及新能源行业的整体投资评级 [1][8][53] 报告的核心观点 * 报告认为电力设备及新能源行业在多个细分领域存在结构性机会，包括光伏产业链的供给侧改革与新技术、欧洲海风本土产能紧张带来的中国制造出海机遇、“十五五”期间氢能政策支持力度加大、储能装机规模持续增长以及新能源车需求韧性等 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 * 2026年2月23日至2月27日，电力设备新能源板块（中信）上涨1.7%，2026年以来累计上涨8.4% [10] * 同期细分板块中，光伏设备（申万）上涨3.33%，风电设备（申万）上涨6.47%，电池（申万）上涨3.07%，电网设备（申万）上涨6.99% [12][13] 二、本周核心观点 2.1.1 光伏 * **产业链价格**：硅料价格稳定，致密复投料均价维持50-53元人民币/千克，致密料混包价格48-50元人民币/千克，颗粒料价格50-51元人民币/千克 [1][14] * **产业链价格**：硅片价格承压下行，N型G10L单晶硅片成交均价1.10元/片，较节前下跌8.33%；N型G12R单晶硅片成交均价1.20元/片，下跌4.76%；N型G12单晶硅片成交均价1.40元/片，下跌3.45% [1][14] * **产业链价格**：N型电池片价格本周持平，183N、210RN与210N均价为每瓦0.44元人民币 [1][14] * **产业链价格**：组件市场价格平稳，中国分布式组件实际成交价格落在每瓦0.75-0.8元人民币不等；TOPCon组件国内均价每瓦0.739元人民币，分布式成交均价每瓦0.76元人民币 [1][14] * **投资关注方向**：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等 [1][15]；2）新技术背景下的中长期成长性机会，关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等 [1][15]；3）钙钛矿GW级布局带来的产业化机会，关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等 [1][15]；4）太空光伏相关机会，关注拉普拉斯、连城数控、奥特维、高测股份、晶盛机电、钧达股份、东方日升、双良节能等 [1][15] 2.1.2 风电&电网 * **行业动态**：欧洲海风本土单桩产能紧张，Ørsted因生产延误终止与SeAH Wind的英国Hornsea 3项目单桩供应合同，并已签约新供应商包括大金重工 [2][16] * **行业动态**：Hornsea 3项目共需197根单桩，每根平均重达1670吨、长90米 [2][16] * **投资关注方向**：看好大金重工、天顺风能、海力风电等海工企业出海 [2][16] * **投资关注方向**：关注海缆高压、柔直技术渗透率提升，关注东方电缆、中天科技、亨通光电 [2] * **投资关注方向**：关注风机零部件企业金雷股份、德力佳、威力传动、新强联等 [2] * **投资关注方向**：风机板块看好2026年双海及国内盈利提升共振，关注运达股份、明阳智能、金风科技、三一重能等 [2] * **投资关注方向**：国内外算力需求增长，建议关注金盘科技、明阳电气、申菱环境、高澜股份、同飞股份、禾望电气、科华数据、中恒电气等 [2] * **投资关注方向**：特高压招标有望加速，关注平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新等 [2] 2.1.3 氢能&储能 * **氢能政策**：据国家能源局，“十五五”期间将加大氢能政策支持力度，强化产业规划引领、核心技术攻关等 [3][17] * **氢能数据**：截至2025年底，国内可再生能源制氢项目累计建成产能超25万吨/年，同比翻番式增长 [3][18] * **氢能投资关注**：建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能，以及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份 [3][18] * **储能数据**：2026年1月国内储能EPC中标规模4.92GW/12.42GWh，共25个项目，项目单体平均规模196.7MW/496.8MWh，较2025年同期提升超30% [4][18] * **储能数据**：2025年国内新型储能新增装机59GW/175GWh（报告另一处数据为58.6GW/175.3GWh，同比增长38%/60%），截至2025年底累计装机133.3GW/351.7GWh（同比增长78%/99%） [4][19] * **储能数据**：2025年电网侧独立/共享储能新增装机规模达41.1GW/123.1GWh，占比70.11%/70.23% [19] * **储能数据**：2025年内蒙古新型储能新增装机13.2GW/51.6GWh，容量占比29.46%，位列第一 [19] * **储能价格**：2025年2h储能系统中标均价0.55元/Wh，较2024年下降16.9%；2h储能EPC中标均价1.04元/Wh，较2024年下降13.04% [20] * **储能观点**：预计2026年碳酸锂价格上涨将带动储能中标均价上行 [4][20] * **储能投资关注**：建议关注国内外增速确定性高的大储方向，关注阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据、三晖电气、东方日升 [4][24] 2.2 新能源车 * **排产数据**：2026年3月锂电预排产数据显示，国内电池样本企业排产149.59GWh，环比增长21.93%；海外电池样本企业排产22.4GWh，环比增长11.27% [5][25] * **排产数据**：正极排产19.47万吨，环比增长23.3%；负极排产16.3万吨，环比增长16.42%；隔膜排产18.95亿平，环比增长8.7%；电解液排产10.75万吨，环比增长18.78% [5][25] * **行业观点**：尽管2026年新能源车购置税免税额从3万元调整为1.5万元，但随着以旧换新政策接力，预计2026年动力电池需求仍将保持韧性 [5][25] * **投资关注方向**：电池环节建议关注宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达 [5][26] * **投资关注方向**：中游环节建议关注科达利、湖南裕能、龙蟠科技、恩捷股份、佛塑科技、星源材质、万润新能、天赐材料、天际股份、石大胜华、多氟多、尚太科技、厦钨新能、中科电气 [26] * **投资关注方向**：固态电池环节建议关注厦钨新能、容百科技、逸飞激光、先导智能、纳科诺尔、宏工科技、曼恩斯特 [26] * **投资关注方向**：钠电池环节建议关注容百科技、万顺新材、鼎胜新材、振华新材、万润新能、中伟股份、中科电气、元力股份、圣泉集团、普利特 [26] 三、光伏产业链价格动态 * 报告以图表形式展示了截至2026年2月25日的光伏产业链各环节现货价格及涨跌幅 [27][28] 四、一周重要新闻 * 报告汇总了新能源汽车、光伏、风电、储能等领域的行业资讯与公司新闻，涉及项目开工签约、政策监管、招投标结果、公司资本运作等多个方面 [29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点：环保行业在“十四五”期间因国家对环境质量与工业绿色低碳发展的要求，节能环保及资源循环利用有望维持高景气度[4] 同时，在化债背景下，水务与垃圾焚烧等运营类资产盈利稳健、现金流向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营资产有望迎来戴维斯双击[4] 本周专题聚焦光伏组件回收行业，认为其将迎来“退役潮”，而新国标的出台将助力行业走向正规化，释放巨大市场潜力[3][18] 根据相关目录分别总结 一、本周市场表现：环保板块表现优于大盘 - 市场回顾：截至2月27日收盘，本周环保板块上涨7.0%，表现显著优于上证综指（上涨2.0%至4162.88）[4][11] 在申万行业中，环保板块周涨幅排名第四[13] - 子板块表现：环保细分子板块普涨，其中环境修复板块涨幅最高，达16.22%，其次为资源化板块（上涨10.89%）和环保设备板块（上涨9.43%）[14] 仅大气治理板块下跌1.93%[14] - 个股表现：本周环保板块涨幅前十的个股包括赛恩斯、清水源、倍杰特等；跌幅前十包括仕净科技、丛麟科技、远达环保等[16] 二、专题研究：光伏组件回收迎来“退役潮”，新国标出台助力行业步入“正规化” - 市场潜力巨大：据中国光伏行业协会预测，2025年我国将开始产生大批量退役光伏组件；2030年光伏组件废弃量将达高峰，约18GW（140万吨）；到2040年，累计废弃量将达253GW（约2000万吨）[18] 《2024年中国光伏回收和循环利用白皮书》预测，在提早退役情景下，2030年光伏回收累计市场规模约260亿元，2050年可达4200亿元左右[18] - 技术路径：目前主流回收技术包括物理法、化学法和热解法[21] 热解法因回收率高（金属回收率超95%）已成为规模化处理主流方向，但投资门槛高[23] - 竞争格局分散：行业竞争格局极度分散，缺乏大型头部企业[4] 数据显示，2025年国内120万吨退役组件中，具备环保资质的回收企业不足20家，年处理能力仅30万吨，存在90万吨的处理缺口，多流入非法渠道[23] - 政策驱动正规化：2026年2月，生态环境部首次发布《废光伏设备回收处理污染控制技术规范》，自2026年3月1日起实施，明确了废气处理、全生命周期溯源、再生材料标准等硬性要求，有望驱动行业迈向正规化[24] 此外，2024年至2025年间，国家及地方层面已出台多项相关政策推动产业发展[25] - 相关上市公司：报告提及东江环保、格林美、晶科能源、晶澳科技等公司在光伏组件回收领域已有技术储备或项目布局[4][30] 三、行业动态 - 国际标准立项：我国提出的《城市污水处理设施能效管理导则》国际标准提案在ISO成功立项，旨在构建污水处理设施全周期能效管理体系，解决行业“能耗数据不可比”难题[29] 全球城市污水处理设施年产值超3500亿美元[29] - 环保标准更新：生态环境部与国家市场监督管理总局联合发布新版《环境空气质量标准》（GB3095—2026）及配套技术规范，收严了PM2.5、PM10、SO2和NO2等污染物的浓度限值[30][31] 新标准将分两阶段实施[31] - 地方政策与规划：浙江省就“十五五”工业固体废物污染环境防治规划公开征求意见，设定了2030年的多项量化目标[32] 广西发布《强龙头育链主行动方案》，目标在制造业十大支柱产业培育链主企业[33] 深圳市发布2026年度生态环境专项资金项目申报通知，支持12个领域的项目[34] 河南省发布推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案，完善回收网络[36] - 其他动态：工信部公示了符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的第一批企业名单，共205家[37] 四、公司公告 - 资本运作与项目进展：军信股份更新发行H股并上市申请[38] 嘉戎技术推进发行股份及支付现金购买资产事项[39] 中国天楹控股子公司获越南河内垃圾发电厂扩建项目投资许可，扩建规模1600吨/天[39] 倍杰特子公司锑矿采选工程项目获核准，总投资2.94亿元[47] - 业绩快报：多家公司发布2025年度业绩快报[44][45][46] - 兴蓉环境：营收90.68亿元（同比+0.21%），归母净利润20.04亿元（同比+0.41%）[44] - 英科再生：营收35.4亿元（同比+21.08%），归母净利润3.01亿元（同比-2.10%）[44] - 青达环保：营收20.42亿元（同比+55.42%），归母净利润1.81亿元（同比+94.62%），光伏项目成为重要增长增量[45] - 赛恩斯：营收12.51亿元（同比+34.93%），净利润1.1亿元（同比-39.15%）[46] - 其他公告：英科再生计提资产减值准备4913.40万元[40] 国中水务提示可能被实施退市风险警示[41] 兴蓉环境控股股东提议2025年度现金分红比例为归母净利润的35%[43] 五、投资建议 - 重点推荐：报告重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境[4][48] - 建议关注：报告建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保[4][48] - 估值参考：报告附有环保行业部分上市公司估值表，包含伟明环保、三峰环境、绿色动力、瀚蓝环境、高能环境、英科再生、青达环保等公司的股价、盈利预测及市盈率数据[48][49]

公司2025年业绩概览 - 2025年实现营业总收入654.92亿元 同比下降29.18% [1] - 2025年归属于母公司所有者的净利润为-67.86亿元 同比由盈转亏 [1] - 业绩承压受全球光伏产业链价格波动及海外贸易保护政策扰动影响 [1][2] 业绩波动原因分析 - 全球光伏产业链价格波动加剧 光伏组件一体化各环节盈利水平总体承压 [2] - 光伏组件价格整体处于低位 公司高功率产品出货占比仍较低 [2] - 基于谨慎性原则计提长期资产减值准备 导致全年经营业绩出现亏损 [2] 公司产品与技术进展 - 发布新一代“飞虎3”高效组件产品 最高功率达670W 组件转化效率24.8% [2] - N型TOPCon电池转化效率刷新至27.79% N型TOPCon-钙钛矿叠层电池效率达34.76% 刷新行业纪录 [3] - 2025年640W以上高功率产品出货占比预计可达六成 [2] - 近期国内外组件产品报价较前期低点平均上涨约30%-40% [2] 公司业务与战略布局 - 储能业务取得快速发展 光储协同优势初步显现 [2] - 与晶泰控股有限公司签署合作协议 共建基于AI和机器人的高通量智慧钙钛矿实验室 [3] - 计划建成业内首条千平方米级AI叠层太阳能示范线 加速叠层电池商业化量产 [3] - 将AI能力应用于钙钛矿研发全流程 旨在实现研发效率与良率的量级提升 [4] 行业趋势与公司展望 - 高功率组件是行业未来发展趋势 可提升电站发电能力 降低度电成本并加速落后产能出清 [2] - 行业将迈向以技术和质量为核心的高质量发展阶段 供需关系有望加速再平衡 [3] - 钙钛矿技术在效率增长、极端环境适应性、轻质柔性及成本端具备优势 被视为太空光伏应用的关键 [3] - 太空光伏能量密度较地面提升7-10倍 发电小时数较地面提升4-7倍 [3]

公司2025年业绩快报核心数据 - 预计全年营业总收入654.92亿元，同比减少29.18% [1] - 利润总额为-91.09亿元，上年同期为-0.77亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-67.86亿元，同比减少6959.50% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-76.43亿元 [1] - 这是公司12年来的首次亏损，且亏损额高达68亿元 [3] 公司股价与市值 - 截至2月27日收盘，公司股价报收7.54元/股，涨幅1.75%，市值762.90亿元 [2] 业绩变动原因分析 - 全球光伏产业链价格波动加剧，叠加海外市场贸易保护政策扰动，光伏组件一体化各环节盈利水平总体承压 [3] - 光伏组件价格整体处于低位，公司高功率产品出货占比仍较低 [3] - 基于谨慎性原则计提资产减值准备，导致全年经营业绩出现亏损 [3] - 2025年行业组件环节产能过剩率超50%，企业为保市场份额被迫降价促销，行业陷入“内卷式”价格战，盈利空间被极度压缩 [4] - 去年，光伏组件均价跌至0.7-0.78元/W，较2023年高点（约1.5元/W）腰斩，部分时段甚至跌破0.65元/W，导致“量增价跌利亏”局面 [4] - 原材料成本逆势上涨，多晶硅现货价格在2025年年内涨幅超60%，白银价格上涨140%，铜价上涨近40%，推高银浆、焊带等关键材料成本，组件生产成本与销售价格形成倒挂 [5] 公司历史业绩与战略回顾 - 公司最辉煌的业绩是在2023年创下74.4亿元的净利润高值，此后开始剧烈下滑 [4] - 2018年组件出货量达11.4GW，市占率12.8%，首次登顶全球第一 [4] - 2019年果断投入TOPCon技术路线，2023年N型组件出货48.41GW，占比约62%，同比增长352%，占据同类市场40%的份额，N型TOPCon电池实验室最高效率达26.89% [4] - 到了2024年，全球组件产能过剩率达30%，价格战导致毛利率承压，公司谋划转型破局，核心目标是从组件供应商转向综合能源解决方案商 [4] 2024年及2025年上半年业绩表现 - 2024年，公司实现归母净利润0.99亿元，同比下降幅度高达-98.67%，而扣非净利润则亏损9.32亿元 [5] - 2025年上半年，公司营业收入同比骤降-32.63%，仅实现318.31亿元 [5] - 2025年上半年归母净利润巨亏-29.09亿元，同比降幅高达-342.38% [5] 公司面临的外部挑战 - 外部环境不佳，国际化业务受累，美国的IRA法案以及对东南亚四国的差异化关税，造成中国组件出口成本普遍增加 [5] - 公司长期倚赖的TOPCon技术优势，正面临BC技术越来越严重的跨界替代威胁，目前部分BC技术的组件成本已经低至0.8元/W，相较TOPCon 0.65-0.7元/W的成本区间近在咫尺 [5]