文章核心观点 - 多家光伏头部企业2025年业绩预告出现巨额亏损，主要原因是白银等核心原材料价格大幅上涨推高了生产成本，而行业“供强需弱”的格局限制了企业将成本向下游传导的能力，企业正通过研发“少银”、“无银”技术来应对成本压力，但该技术的成熟度和经济性仍需时间验证，白银价格的未来走势将受其金融属性、战略资源地位及技术替代进程等多重因素影响 [3][4][5][6][7][8] 光伏企业2025年业绩与亏损原因 - 多家光伏头部企业发布2025年业绩预告，预计出现巨额亏损：晶科能源预计归母净利润亏损59亿元至69亿元，通威股份预计亏损90亿元至100亿元，隆基绿能预计净亏损60亿元到65亿元 [3] - 业绩预亏的主要原因是核心原材料成本大幅上涨，特别是白银价格上涨：隆基绿能指出四季度银浆、硅料成本大幅上涨显著推升了产品成本，通威股份也提及“白银等部分核心原材料价格持续上涨” [3] 白银价格上涨情况及其在光伏成本中的重要性 - 白银是制造光伏电池所需银浆的关键原材料，银浆用量与电池转换效率正相关，且是电池片非硅成本的重心：根据Solarzoom数据，截至2025年底，银浆在TOPCon电池片的单瓦成本达到0.138元/W，占电池片非硅成本约62% [4] - 白银价格在过去一年里已翻了逾三倍，当前现货白银价格已飙升至每盎司100美元以上，2026年以来继续大幅上涨，截至1月23日年内涨幅已达43% [4] - 多晶硅价格亦有所反弹，成本压力下，2025年12月底，隆基绿能、TCL中环等多家企业大幅上调硅片报价，平均涨幅达12% [4] - 分析师预计白银价格中长期仍具备进一步上涨空间，有望突破150美元/盎司 [4] 光伏企业应对成本压力的措施与挑战 - 企业尝试通过提价向下游传导成本压力，部分龙头光伏企业已轻微上调组件价格，但受到行业“供强需弱”格局的明显制约：制造端供应能力持续扩张，而下游国内外需求呈现减弱态势，未来组件价格即便上涨也很微弱 [5] - 成本转移面临制约，降低银浆用量成为重要降本路径：隆基绿能高效BC二代产品已实现规模化量产，贱金属替代银浆技术完成中试；爱旭股份推动铜电镀无银金属化方案并已应用于珠海10GW级量产线；通威、晶科、晶澳等企业也在推动“银包铜”技术 [5] - 然而，“少银”、“无银”技术目前还不太成熟，在降本成效、产品质量等方面仍有待提高，且未来光伏装机量可能下降，大量投入该技术的经济性需要考量 [6] 白银价格未来走势的影响因素分析 - 从短期看，光伏领域的材料替代技术尚未完全成熟，商业化进程处于初级阶段，对未来银价的影响非常有限 [7] - 从长期看，替代技术趋于成熟以及光伏装机量的下降，可能会对银价产生下行压力 [7] - 有观点认为，光伏产业作为被动接受方，其需求浮动不会对银价有太大影响，未来白银价格主要还是由金融属性主导 [8] - 政策因素也影响银价：白银已被美国列入关键矿产清单，中国自2026年1月起也实施了出口管控，其战略资源属性的强化将进一步推升价格 [8]

核心事件与财务影响 - 多家光伏头部企业发布2025年业绩预告，预计出现巨额亏损 其中晶科能源预计归母净利润亏损59亿元至69亿元，通威股份预计亏损90亿元至100亿元，隆基绿能预计净亏损60亿元到65亿元[1] - 业绩预亏的核心原因是原材料成本大幅上涨 特别是白银价格在过去一年里翻了逾三倍，当前现货白银价格已飙升至每盎司100美元以上，同时多晶硅价格亦有所反弹[1][2] - 成本压力导致产业链价格上调 2025年12月底，隆基绿能、TCL中环等多家企业大幅上调报价，平均涨幅达12%[2] 成本结构分析 - 银浆是光伏电池非硅成本的核心 根据Solarzoom数据，截至2025年底，银浆在TOPCon电池片的单瓦成本达到0.138元/W，占电池片非硅成本的约62%[1] - 银浆用量与电池效率正相关 银浆用量多时电极内阻小，电池输出功率高，但由于银资源有限且价格高，其成本成为焦点[1] - 白银价格在2026年继续飙升 截至1月23日，现货白银价格年内涨幅已达43%，有分析认为中长期银价有望突破150美元/盎司[2] 企业应对策略与行业挑战 - 企业尝试通过提价传导成本 部分龙头光伏企业已轻微上调光伏组件价格，但提价能力受到“供强需弱”行业格局的明显制约，未来上涨空间很微弱[3] - 行业面临供需失衡压力 光伏制造端供应能力持续扩张，而下游国内外需求呈现萎缩态势，未来受地缘政治等因素影响，需求大概率进一步减弱[3] - 技术降本成为重要路径 企业积极研发“少银”或“无银”技术以降低成本，例如隆基绿能的高效BC二代产品实现规模化量产及贱金属替代银浆技术完成中试，爱旭股份推动铜电镀无银方案并已应用于量产线，通威、晶科等企业也在推动“银包铜”技术[3] 技术替代与白银价格展望 - 替代技术尚未完全成熟 尽管头部企业进行了大量研发与验证，但“少银”“无银”技术在降本成效、产品质量等方面仍有待提高，且未来光伏装机量可能下降，大规模投入的性价比需考量[4] - 技术替代对银价的短期影响有限 由于替代技术商业化进程处于初级阶段，短期对银价影响非常有限，长期来看，技术成熟及光伏装机量下降可能对银价产生下行压力[4] - 白银价格主要由金融及政策属性主导 产业需求浮动对银价影响不大，白银价格未来主要由金融属性主导，同时其战略资源属性因被美国列入关键矿产清单及中国实施出口管控而强化，将进一步推升价格[4]

公司专利与技术进展 - 浙江晶科能源有限公司与晶科能源股份有限公司共同取得一项名为“太阳能电池片及其形成方法”的专利，授权公告号为CN115548159B，该专利的申请日期为2021年6月 [1] 浙江晶科能源有限公司概况 - 公司成立于2006年，位于浙江省嘉兴市，主营业务为电气机械和器材制造业 [1] - 公司注册资本为271,434.298547万元人民币 [1] - 公司对外投资了9家企业，参与招投标项目97次 [1] - 公司拥有专利信息2,673条，并拥有行政许可35个 [1] 晶科能源股份有限公司概况 - 公司成立于2006年，位于江西省上饶市，主营业务为电气机械和器材制造业 [1] - 公司注册资本为1,000,520.2678万元人民币 [1] - 公司对外投资了54家企业，参与招投标项目1,651次 [1] - 公司在财产线索方面拥有商标信息744条，专利信息2,914条，并拥有行政许可70个 [1]

光伏加工设备行业技术分析信号 - 光伏加工设备细分行业的相对强度评级信号非常清晰 [1] - 相关个股普遍呈现典型的“猛兽股轮廓侧写”：第一波涨幅超过50%向上穿越200日均线，形成第一基底，回撤幅度在26%以内，然后反转进入主升浪 [12] - 相关个股普遍以超量的方式突破前高，进入第二阶段，且成交金额比上一轮牛市股价顶峰时期还要大得多 [12] 迈为股份分析 - 迈为股份是领涨个股，在第一阶段就显示出不同寻常的成交额 [4] - 进入第二阶段后带有连续的起堆信号，量柱呈现舒展结构递推 [4] - 迈为股份与奥特维已经处于第二阶段加速状态 [12] 奥特维分析 - 奥特维与迈为股份已经处于第二阶段加速状态 [12] 晶盛机电分析 - 晶盛机电刚刚进入第二阶段 [12] 高测股份分析 - 高测股份刚刚进入第二阶段 [12] 帝尔激光分析 - 帝尔激光刚刚进入第二阶段 [12] 光伏组件行业技术分析信号 - 光伏组件细分行业的相对强度评级信号反映相对较慢，尚未显红，但量柱先行，呈现典型的舒展结构 [12] 东方日升分析 - 东方日升属于光伏组件细分行业 [14] 晶科能源分析 - 晶科能源属于底部启动的个股，被认为是该类别中的最佳选择 [15] - 晶科能源的技术先进性已经行业领先，超越了曾经的行业龙头隆基绿能，并得到马斯克的称赞，因此潜力较大 [18] - 晶科能源目前位置盈亏比预期极佳 [18] 光伏行业属性与投资逻辑 - 光伏行业属于典型的顺周期行业，业绩轮回起伏较大，与有色、化工行业类似 [16] - 行业底层逻辑是对行业复苏的预期以及供给侧改革的推进，其他概念仅为催化剂 [16] - 顺周期行业中，卖设备的公司往往比主业公司股票涨得更多 [16] - 历史与当下的牛股行进步调相似，其基本特征是上涨清晰明了，调整结构紧凑，反复突破平台上行 [19]

公司专利技术动态 - 晶科能源（海宁）有限公司于2025年9月申请了一项名为“一种电池片的制备方法、电池片和光伏组件”的专利，并于近期获得授权，授权公告号为CN120897561B [1] - 公司专注于电力、热力生产和供应业，成立于2017年，位于浙江省嘉兴市，注册资本为35.7亿元人民币 [1] 公司经营与资质概况 - 公司注册资本高达357,000万人民币 [1] - 公司积极参与市场活动，共参与招投标项目56次 [1] - 公司拥有强大的技术积累，共持有专利信息927条 [1] - 公司运营合规性良好，拥有行政许可72个 [1]

公司专利与技术进展 - 晶科能源股份有限公司于2024年8月申请并获得授权一项名为“光伏组件、制备光伏组件的层压工装及层压方法”的专利，授权公告号为CN119008740B [1] - 公司拥有大量知识产权，根据天眼查数据，晶科能源股份有限公司拥有专利信息2914条，晶科能源（海宁）有限公司拥有专利信息927条 [1] 公司基本情况 - 晶科能源股份有限公司成立于2006年，位于江西省上饶市，主营业务为电气机械和器材制造业 [1] - 公司注册资本为100.05202678亿元人民币 [1] - 公司对外投资了54家企业，参与招投标项目1651次，拥有商标信息744条，行政许可70个 [1] - 晶科能源（海宁）有限公司成立于2017年，位于浙江省嘉兴市，主营业务为电力、热力生产和供应业 [1] - 该公司注册资本为35.7亿元人民币，参与招投标项目56次，拥有行政许可72个 [1]

公司专利与技术进展 - 晶科能源股份有限公司取得一项名为“太阳能电池片EL检测方法”的专利 授权公告号为CN115760714B 申请日期为2022年10月 [1] - 公司拥有大量知识产权 包括商标信息744条和专利信息2914条 [1] 公司基本情况 - 晶科能源股份有限公司成立于2006年 位于上饶市 是一家以从事电气机械和器材制造业为主的企业 [1] - 公司注册资本为100.05202678亿元人民币 [1] - 公司对外投资了54家企业 参与招投标项目1651次 拥有行政许可70个 [1]

公司专利与技术进展 - 晶科能源股份有限公司及其关联公司浙江晶科能源有限公司获得一项名为“一种光伏电池及光伏组件”的专利，授权公告号为CN116154013B，该专利的申请日期为2021年11月 [1] - 浙江晶科能源有限公司拥有专利信息2673条 [1] - 晶科能源股份有限公司拥有专利信息2914条 [1] 公司基本情况 - 浙江晶科能源有限公司成立于2006年，位于浙江省嘉兴市，主营业务为电气机械和器材制造业，企业注册资本为271434.298547万人民币 [1] - 浙江晶科能源有限公司对外投资了9家企业，参与招投标项目97次，拥有行政许可35个 [1] - 晶科能源股份有限公司成立于2006年，位于江西省上饶市，主营业务为电气机械和器材制造业，企业注册资本为1000520.2678万人民币 [1] - 晶科能源股份有限公司对外投资了54家企业，参与招投标项目1651次，拥有商标信息744条及行政许可70个 [1]

行业动态与市场反应 - 近期光伏产业公司密集发布2025年度业绩预告，多家公司业绩预亏，产业陷入阴霾 [2] - 2025年1月23日，太空光伏概念迅速点燃市场热情，带动欧普泰、晶科能源、东方日升、迈为股份、捷佳伟创、奥特维等多家上市公司股价涨停 [2] - 从2025年业绩预告看，光伏行业尚未走出激烈价格战的低谷期，不少公司出现巨额亏损 [3] - 在商业航天概念拉升下，作为卫星供能主力的光伏重新被资本市场看好，部分分析师认为“太空光伏将成为2026年电新板块最强主线” [3] 公司布局与技术路线 - 光伏产业链相关公司近期通过投资、并购、自研等多元化方式纷纷布局太空光伏产业，有的产品已量产应用，有的已储备技术，有的借并购快速抢占市场 [2] - 明阳智能拟通过发行股份及支付现金方式收购中山德华芯片技术有限公司的控制权，德华公司专注于高端化合物半导体外延片、芯片及空间能源系统研发，在砷化镓空间太阳能电池领域具备深厚技术积累，此举被市场解读为向太空光伏延伸布局，1月23日明阳智能复牌后“一字板”涨停 [4] - 乾照光电是国内砷化镓太阳能电池外延片第一大供应商，相关产品已批量应用于国内在轨运行的大型商业航天星座组网卫星，公司已储备规模化生产产能以满足未来商业航天领域增长需求 [4] - 东方日升的P型超薄异质结（HJT）系列产品在超薄硅片应用、生产成本、比功率、卷迭式太阳翼适配、抗辐射等方面具有综合比较优势，公司具备根据客户需求批量交付该产品的能力，并在海外已有小批量交付经验 [5] - 钙钛矿被视为最具潜力的太空光伏解决方案，晶科能源、天合光能、隆基绿能等光伏巨头均在钙钛矿电池及钙钛矿晶硅叠层电池方面投入布局 [5] - 天合光能过去晶体硅产品与欧美头部航空航天企业已有合作，目前商业合作主要针对钙钛矿和晶硅叠层等产品面向卫星客户，计划锚定欧美头部客户、国内核心科研院所、国内商业航天企业三方面客户进行推广，已在进行供应链建设 [5] 公司风险提示与澄清 - 部分太空光伏概念公司发布股价异动或风险提示公告，坦言产品或技术并未应用于太空光伏 [2] - 钧达股份就投资星翼芯能披露补充公告，提示技术、业务、早期投资及合同履约、市场、政策环境等五项风险，公司现有客户资源主要集中于地面光伏领域，太空光伏领域产品定制化程度高、验证周期长、受发射窗口等外部因素影响显著，相关业务目前仍处于技术研发与前期验证阶段，合作产品需完成在轨验证，截至目前合作双方在该领域未形成稳定客户储备、未签订正式业务协议、尚无在手订单，未来市场开拓存在不确定性 [6] - 奥特维在异动公告中说明，目前太空光伏尚处初期探索和研发阶段，产业化进程面临较大不确定性，从产品研发到商业化应用需要一定周期，相关预期性利好对公司实际经营业绩的影响具有较大不确定性，公司主营产品主要应用于地面光伏领域且应用场景未发生重大变化，2025年光伏行业持续深度调整对公司光伏设备业务影响较大 [6] - 太阳能表示目前公司储能主要为光伏电站配套储能及独立储能项目，暂无太空太阳能领域相关规划 [7] - 亚玛顿表示公司深耕超薄光伏玻璃及光电玻璃领域，业务暂不涉及太空光伏技术领域 [7] - 欧晶科技称公司立足于单晶硅材料产业链，为太阳能级及半导体级单晶硅棒、硅片的生产和辅助材料资源回收循环利用提供配套产品及服务，不涉及太空光伏业务 [7] - 博威合金称公司新能源业务研发团队持续研发包括HJT、钙钛矿技术在内的新产品新技术，但目前尚无太空光伏技术储备 [7]

文章核心观点 - 中国商业航天产业进入规模化、商业化新阶段，驱动太空光伏产业进入探索期，其发展由低轨卫星星座大规模部署带来的能源需求直接驱动 [1] 市场驱动与需求 - 低轨卫星星座建设提速，通信、遥感、导航等应用需求持续释放，商业火箭成本下降与发射能力提升，使得对可靠、长期能源支撑系统的需求凸显 [2] - 太空极端环境对能源供应提出严苛要求，光伏技术因能将太阳能直接转化为电能，具备持续性、稳定性和轻量化优势，成为航天器最成熟、应用最广的能源形式 [2] - 太空光伏更换迭代周期一般为5年至8年，远低于地面光伏电站的25年或更长应用时间 [3] 市场空间与预测 - 中信证券预测，全球年卫星发射数量将从2025年的5000颗增长至2040年的50000颗 [3] - 卫星需求将带动光伏电池总需求量由0.024GW增至1.8GW [3] - 测算远期（2035年至2040年）卫星领域光伏电池片整体市场空间将达到3288亿元，相比短期市场空间有望增长30倍以上 [3] 技术路径与发展 - 太空光伏技术早期以晶硅为主，后采用砷化镓，当前因商业卫星大批量发射组网，P型异质结（HJT）因低成本、可持续发展等特性应用提上日程 [2] - 钙钛矿叠层电池技术具备理论效率高、重量轻、可柔性化优势，适合大面积太空应用，但稳定性、寿命和抗辐照方面仍需验证，目前处于研发起步阶段 [3] - 光伏电池转换效率持续突破，例如有公司在TOPCon/钙钛矿叠层电池领域的转换效率纪录达34.76% [5] 产业生态与公司布局 - 传统航天配套企业正依托材料、组件和系统集成积累，推进高效电池和轻量化组件研发 [4] - 光伏龙头企业开始关注太空应用的技术外溢，尝试将成熟工艺向航天场景延伸 [4] - 商业航天的爆发为光伏企业提供了“光伏+航天”的跨界机会，有助于打开第二增长曲线，推动行业从“价格竞争”转向“技术竞争” [5] 具体公司动态与合作 - 航天宏图与无锡众能光储签署战略协议，围绕钙钛矿新型能源技术展开合作，并共同发起设立合资公司 [4] - 中来股份有背板产品在进行适配太空光伏组件的封装开发和实验，持续研发的钙钛矿与晶硅叠层产品未来有望应用于太空 [4] - 天合光能在晶体硅电池（HJT等）、钙钛矿叠层电池、III-V族砷化镓多结电池三大方向进行了长期完整布局并取得领先研发成果 [4] - 晶科能源看好钙钛矿和TOPCon/钙钛矿叠层电池在太空的应用前景，将持续深耕该领域以满足多元化应用场景 [5]