报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价33.60元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入30.14亿元，同比+18.77%，归母净利润3.65亿元，同比+29.79%，但低于此前4.20亿业绩预期，主要受储能项目履约周期错配和广东省内无人机销量下滑影响；随着“丝路”系统推广应用、火电新增装机及灵活性改造试验检测业务放量，2025年营收有望高增 [1] - 考虑储能行业竞争加剧和广东省无人机市场渗透率较高，下调2025 - 2026年归母净利润预测至5.42/7.68亿元（前值6.25/8.37亿元，下调13.3%/8.2%），新增2027年预测10.58亿元；参考可比公司，给予公司2025年目标PE 35倍，目标价33.60元（前值28.86元） [4] 各业务情况总结 储能业务 - 2024年储能收入5.93亿元，同比 - 18.3%，毛利率14.1%，同比 - 0.4pct，营收下滑受项目履约周期影响，部分大型储能EPC项目未到验收节点；2024年储能新签合同金额同比增加2.6亿元，在手订单支撑未来营收 [2] 试验检测业务 - 2024年试验检测收入7.8亿元，同比+34.0%，毛利率41.8%，同比 - 0.5pct，贵州创星、广西桂能两家新收购公司带来业绩增量，公司在广东省内试验检测业务市占率超50%；随着“十四五”火电装机及灵活性改造推进，业务有望快速增长 [2] 智能配用电板块 - 2024年智能配用电设备收入7.60亿，同比+71.9%，毛利率35.8%，同比+2.2pct，主要因“丝路”相关核心模组及通信模块高毛利率业务同比大幅增长；随着“丝路”系统推广，业务增长潜力有望释放 [3] 智能监测设备业务 - 2024年智能监测设备收入3.96亿，同比+53.7%，主要系线路运行环境监测及故障定位装置等业务收入增长，毛利率32.9%，同比 - 1.9pct，销售单价略有下降 [3] 机器人及无人机业务 - 2024年机器人及无人机业务收入2.49亿，同比 - 9.4%，主要系广东区域无人机销量略有减少，毛利率27.2%，同比基本持平 [3] 经营预测指标与估值总结 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|2,537|3,014|4,045|5,400|7,122| |+/-%|41.77|18.77|34.22|33.50|31.89| |归属母公司净利润(人民币百万)|281.27|365.05|542.45|767.67|1,058| |+/-%|36.72|29.79|48.60|41.52|37.86| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.50|0.65|0.96|1.36|1.87| |ROE(%)|10.44|12.62|16.64|19.61|21.92| |PE(倍)|64.33|49.56|33.35|23.57|17.10| |PB(倍)|6.47|6.05|5.12|4.21|3.38| |EV EBITDA(倍)|41.72|31.27|21.84|15.12|10.44|[10] 盈利预测总结 资产负债表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|3,982|3,854|4,922|6,204|7,951| |非流动资产|635.86|855.75|949.60|1,138|1,296| |资产总计|4,618|4,710|5,872|7,342|9,247| |流动负债|1,639|1,516|2,165|2,834|3,667| |非流动负债|157.95|168.39|130.77|152.37|150.51| |负债合计|1,797|1,685|2,296|2,987|3,818| |少数股东权益|22.59|37.09|45.26|56.82|72.76| |归属母公司股东权益|2,798|2,988|3,531|4,298|5,357| |负债和股东权益|4,618|4,710|5,872|7,342|9,247|[21] 利润表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|2,537|3,014|4,045|5,400|7,122| |营业成本|1,802|2,085|2,730|3,605|4,713| |营业利润|310.61|410.87|608.89|862.06|1,189| |利润总额|313.98|410.35|609.78|862.95|1,190| |净利润|283.83|370.54|550.62|779.24|1,074| |少数股东损益|2.56|5.50|8.17|11.56|15.94| |归属母公司净利润|281.27|365.05|542.45|767.67|1,058| |EBITDA|374.54|503.74|701.66|971.55|1,320|[21] 现金流量表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金|520.59|368.13|640.29|913.80|1,191| |投资活动现金|(40.46)|(664.79)|(211.46)|(313.98)|(321.79)| |筹资活动现金|(104.45)|(199.88)|(22.95)|50.59|45.19| |现金净增加额|375.72|(496.54)|405.88|650.40|914.84|[21] 主要财务比率 |会计年度(%)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力 - 营业收入|41.77|18.77|34.22|33.50|31.89| |成长能力 - 营业利润|42.49|32.28|48.19|41.58|37.95| |成长能力 - 归属母公司净利润|36.72|29.79|48.60|41.52|37.86| |获利能力 - 毛利率|28.98|30.83|32.49|33.23|33.82| |获利能力 - 净利率|11.19|12.30|13.61|14.43|15.08| |获利能力 - ROE|10.44|12.62|16.64|19.61|21.92| |获利能力 - ROIC|126.04|98.10|133.98|180.35|226.30| |偿债能力 - 资产负债率|38.92|35.77|39.10|40.68|41.29| |偿债能力 - 净负债比率|(77.60)|(55.45)|(59.00)|(63.39)|(67.66)| |偿债能力 - 流动比率|2.43|2.54|2.27|2.19|2.17| |偿债能力 - 速动比率|1.88|2.00|1.78|1.61|1.66| |营运能力 - 总资产周转率|0.61|0.65|0.76|0.82|0.86| |营运能力 - 应收账款周转率|6.32|6.49|6.13|6.31|6.31| |营运能力 - 应付账款周转率|3.23|2.79|3.11|3.04|2.98|[21] 每股指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |每股收益(最新摊薄)(人民币)|0.50|0.65|0.96|1.36|1.87| |每股经营现金流(最新摊薄)(人民币)|0.92|0.65|1.13|1.62|2.11| |每股净资产(最新摊薄)(人民币)|4.96|5.29|6.25|7.61|9.49|[21] 估值比率 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |PE(倍)|64.33|49.56|33.35|23.57|17.10| |PB(倍)|6.47|6.05|5.12|4.21|3.38| |EV EBITDA(倍)|41.72|31.27|21.84|15.12|10.44|[21]

文章核心观点 - 南网科技2024年业绩亮眼但现金流下滑、业务增长有波动，需提升储能项目落地速度、增强智能监测技术创新能力并优化资金管理策略 [1][7] 分组1：业绩表现 - 2024年公司实现营业收入30.14亿元，同比增长18.77%；归属于上市公司股东的净利润为3.65亿元，同比增长29.79% [1] - 经营现金流净额同比下降29.3%，第四季度净利润和扣非净利润分别下降29.7%和40.2% [1][7] 分组2：储能技术领域 - 公司在储能技术服务领域取得多项重要突破，中标多个大型项目，应用自研自产构网型变流器，参与组建基金并完成项目投资 [4] - 项目落地速度相对较慢，部分项目实施进度未达预期，产业链合作生态未成熟 [4] 分组3：智能监测设备领域 - 公司智能监测设备市场占有率稳步提升，输电监测3个品类产品中标份额排名第一，中标监测系统，新业务有重大突破 [5] - 公司面临技术替代压力，部分核心技术自主研发能力需提升，市场拓展速度慢，新业务市场推广力度不足 [6] 分组4：资金管理 - 现金流大幅下滑，公司在资金管理方面存在较大问题，未来业务拓展可能面临资金短缺风险 [7] - 公司需优化资金管理策略，提升资金使用效率，确保业务可持续发展 [7]

会议情况 - 公司于2025年3月27日召开第二届监事会第十一次会议，5名监事全部出席[2] 议案表决 - 《公司2024年度财务决算报告》等多项报告及方案表决全票通过，部分需提交2024年年度股东大会审议[3][4][5][6][7][9] - 《公司组织机构调整方案》表决5票赞成通过[8]

会议相关 - 2025年3月27日召开第二届董事会第十二次会议，9位董事全部出席[2] 报告与方案审议 - 《公司2024年度财务决算报告》等多项报告和方案需提交2024年年度股东大会审议[7][8][10][11][12][13][16] - 《公司2024年度募集资金存放与使用情况专项报告》等两项报告表决通过[9][15] 公司规定与计划 - 董事会通过《公司市值管理规定》和《公司2025年审计计划》[19][21] 资金管理 - 公司拟增加不超5亿元闲置自有资金用于现金管理，议案通过[20] 财务公司情况 - 2024年南方电网财务有限公司监管指标优于标准值，风险评估议案通过[21]

业绩总结 - 2024年归母净利润36,504.64万元[3] - 2024 - 2022年归母净利润分别为365,046,428.30元、281,265,173.82元、205,742,655.18元[5] 利润分配 - 2024年末期每10股派现1.35元，不送股不转增[2] - 拟派发现金红利7,623.45万元，占2024年归母净利润20.88%[4] - 2024年度累计拟派现15,246.90万元，占比41.77%[5] - 2024 - 2022年现金分红总额分别为152,469,000元、98,822,500元、70,587,500元[5] - 近三年累计现金分红321,879,000元，比例113.33%[5][6] 其他 - 近三年累计研发投入506,575,460.90元，占累计营收6.90%[6] - 2025年相关会议审议通过利润分配方案[7] - 方案尚需提交2024年年度股东大会审议[4]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为30.14亿元，主营业务收入为30.11亿元，占比99.92%[6] - 2024年末公司资产总计47.10亿元，较期初46.18亿元略有增长[22] - 2024年末公司负债合计16.85亿元，较期初17.97亿元有所下降[23] - 2024年末公司股东权益合计30.25亿元，较期初28.21亿元有所上升[23] - 2024年公司净利润为370,544,340.43元，上期为283,828,215.01元[187] 财务指标 - 2024年末应收账款账面余额为5.69亿元，坏账准备为0.58亿元，账面价值为5.11亿元[8] - 2024年末货币资金期末余额16.16亿元，较期初20.42亿元下降20.83%[1] - 2024年末交易性金融资产期末余额7.01亿元，较期初3.00亿元增长133.67%[1] - 2024年研发费用为2.23亿元，上期为1.63亿元[29] 未来展望 - 贵州创星电力科学研究院有限责任公司2025 - 2029年预计营业收入增长率分别为10.68%、4.95%、4.95%、2.97%、2.97%[167] 新产品和新技术研发 - 未提及相关内容 市场扩张和并购 - 未提及相关内容 其他新策略 - 2024年1月1日起执行《企业数据资源相关会计处理暂行规定》和《企业会计准则解释第17号》，对公司财务报表无重大影响[115] - 2024年首次执行《企业会计准则解释第18号》，调增2023年度合并及母公司利润表营业成本15,480,249.36元，调减销售费用15,480,249.36元[116]

公司财务数据 - 南网财务公司注册资本70亿元[2] - 2024年末资产总额773.70亿元，所有者权益142.21亿元[16] - 2024年营业总收入20.24亿元，净利润11.37亿元[16] 风险指标数据 - 2024年不良贷款率、不良资产率均为零[17] - 2024年末资本充足率为19.65%[19] - 2024年末流动性比例为37.01%[19] 公司业务数据 - 2024年末公司在南网财务公司存款余额142,016.29万元[21] - 2024年公司在南网财务公司日均存款66,986.31万元[21] - 公司在南网财务公司贷款余额、日均余额为0元[21] 其他要点 - 2024年6月11日，南网财务公司因委托贷款业务违规被罚款50万元[18]

募集资金情况 - 公司发行8470.00万股A股，发行价每股12.24元，募集资金103672.80万元，净额98946.22万元[1] - 2024年度募集资金总额98946.22万元，本年度投入8448.61万元，累计投入45306.58万元[30] - 变更用途的募集资金总额18371.05万元，占比18.57%[30] 募投项目进展 - 研发中心建设项目投资总额33985.40万元，本报告期支付8448.61万元，累计支付21579.07万元，投入进度63.50%[9][30][35] - 研发中心建设项目预计2025年12月达到预定可使用状态[35] 超募资金使用 - 超募资金总额46229.77万元，本报告期投入0万元，累计投入23727.51万元，投入进度51.33%[9][31] 现金管理 - 2024年12月公司同意使用不超过3亿元暂时闲置募集资金进行现金管理[13][32] - 截至2024年12月31日，公司使用30000.00万元暂时闲置募集资金进行现金管理[13][32] - 招商银行广州分行营业部结构性存款20000.00万元，起息日2024/12/31，到期日2025/1/7，年化收益率1.75%[14] - 中信银行广州高德支行结构性存款10000.00万元，起息日2024/12/31，到期日2025/2/5，年化收益率2.10%[14] 资金置换 - 截至2024年12月31日，公司已支付2466.30万元募集资金等额置换自有资金支付募投项目部分款项[19][33] 市场扩张和并购 - 收购贵州创星电力科学研究院投资19478.73万元，累计投入进度100%[31] - 收购广西桂能科技发展有限公司70%股权投资4248.78万元，累计投入进度100%[31] 研发平台建设 - 2024年公司同意在越秀区、白云区、番禺区新增研发平台建设场地[20][33] 项目调整 - 2023年公司研发中心建设项目募集资金项目投资总额由52716.45万元调减至33985.40万元[35] - 2023年公司研发中心建设项目实施主体新增广东粤电科试验检测技术有限公司[35]

审计情况 - 大信会计师事务所审计南网科技公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 大信认为南网科技在重大方面保持有效财务报告内部控制[6]

南方电网电力科技股份有限公司 2024 年独立董事述职报告（黄嫚丽） 作为南方电网电力科技股份有限公司（以下简称"公司"或"南网科技"）的独立董事，2024 年度我严格按照《公司法》《证券法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《上市公司独 立董事管理办法》等有关法律法规、规范性文件及《公司章程》等规定，勤勉尽责、恪尽职守， 积极履行独立董事职责，积极参加公司股东大会、董事会及各专门委员会会议，就有关事项发 表独立意见，充分发挥独立董事的作用，推动公司高质量发展，切实维护了公司和全体股东的 合法权益，积极促进公司规范运作和治理水平的提升。现将 2024 年度履行独立董事职责的情 况报告如下： 一、独立董事基本情况 2020 年 12 月 18 日公司 2020 年第一次临时股东大会选举谭燕女士、彭晓伟先生、黄嫚丽 女士担任公司第一届董事会独立董事。2023 年 11 月 23 日公司召开 2023 年第二次临时股东大 会选举谭燕女士、黄嫚丽女士、刘颖先生担任公司第二届董事会独立董事。 （一）现任独立董事基本情况 黄嫚丽女士：1978 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，管理科学与工程专业博士。2006 年至今 ...