报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 南网科技2025Q1净利润同比高增主要系利润率提升，销售净利率提升源于费用率下降；技术服务领域持续扩大市场版图，智能设备领域重视机器人及无人机业务发展；考虑储能业务承压，下调2025 - 2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润4.81/6.23/7.74亿元 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1，公司实现营业收入5.1亿元，同比+0.87%，环比-43.61%；归母净利润0.57亿元，同比+35.66%，环比-33.31%；扣非归母净利润0.59亿元，同比+47.05%，环比-15.28% [1] - 2025Q1，公司销售毛利率为32.51%，同比+0.36pct；销售净利率为11.46%，同比+3.03pct；销售费用率为4.21%，同比-0.53pct，研发费用率为8.67%，同比-0.62pct [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入40.09/50.12/60.90亿元，增长率33.04%/25.01%/21.52%；净利润4.81/6.23/7.74亿元，增长率31.73%/29.60%/24.21% [3][4] 业务发展 - 技术服务包括储能系统技术服务和试验检测及调试服务，2024年中标多个重大项目，2025Q1中标两项EPC工程，中标总金额约3.7亿元，储能系统总规模超400MWh；完成18兆瓦大容量海上风电机组并网检测等项目 [2] - 智能设备包括智能监测设备、智能配用电设备、机器人及无人机，首创“慧眼”无人巡检网，提供多种巡检及作业机器人、电力特种无人机及自动机库等，实现“无人化”智慧运维 [3] 盈利预测与估值 - 考虑储能业务承压，下调公司2025 - 2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年实现归母净利润4.81/6.23/7.74亿元（下修23%/下修23%/新增） [3] 市场数据 - 总股本5.65亿股，总市值167.15亿元，一年最低/最高23.94/40.88元，近3月换手率28.63% [5] 股价表现 - 相对沪深300指数，1M、3M、1Y收益表现分别为-5.03%、-0.58%、-5.06%；绝对收益表现分别为-8.73%、-1.37%、-0.56% [7] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测 [8][9] 盈利能力与偿债能力 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等呈现增长趋势；偿债能力指标如资产负债率呈下降趋势 [10] 费用率与每股指标 - 销售、管理、研发等费用率呈下降趋势；每股红利、经营现金流等指标有不同表现 [11] 估值指标 - PE、PB、EV/EBITDA等估值指标呈下降趋势，股息率呈上升趋势 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 25年Q1营收5.1亿元，同比+0.9％，归母净利润0.6亿元，同比+35.7%，毛利率32.5%，同比+0.4pct，归母净利率11.2%，同比+2.9pct，业绩符合市场预期 [8] - 在手储能订单充沛，智能设备业务成长性值得期待，预计25年公司储能业务营收有望大幅增长，智能设备板块无人机、机器人业务想象空间大，公司有望成为重要供应商，且公司通过资本运作完成业务并购和参股，南网旗下未上市优质资产或与公司业务形成协同效应 [8] - 董事长换任开启公司新起点，新任董事长履历丰富，行业及市场影响力强，干事创业动力足、创新意识强 [8] - Q1费用整体较少，经营性现金流净流出有所增加，25年Q1期间费用1.1亿元，同比-0.8%，费用率22.4%，同比-0.4pct，经营性现金流净流出3.7亿元，比去年同期多流出1.3亿元，25年Q1末存货8.7亿元，较年初+9% [8] - 维持公司25 - 27年归母净利润分别为4.59/6.29/8.61亿元，同比+26%/37%/37%，对应PE分别为36x/27x/19x，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,537|3,014|4,423|5,780|7,596| |同比（%）|41.77|18.77|46.78|30.68|31.43| |归母净利润（百万元）|281.27|365.05|458.65|628.80|860.65| |同比（%）|36.71|29.79|25.64|37.10|36.87| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.50|0.65|0.81|1.11|1.52| |P/E（现价&最新摊薄）|59.43|45.79|36.44|26.58|19.42| [1] 市场数据 - 收盘价29.60元，一年最低/最高价24.03/41.03元，市净率5.49倍，流通A股市值6,760.64百万元，总市值16,715.12百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.39元，资产负债率28.56%，总股本564.70百万股，流通A股228.40百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3,854|5,450|7,023|9,136| |非流动资产|856|980|900|706| |资产总计|4,710|6,431|7,922|9,842| |流动负债|1,516|2,787|3,658|4,724| |非流动负债|168|160|152|145| |负债合计|1,685|2,947|3,809|4,869| |归属母公司股东权益|2,988|3,447|4,076|4,936| |少数股东权益|37|37|37|37| |所有者权益合计|3,025|3,484|4,113|4,974| |负债和股东权益|4,710|6,431|7,922|9,842| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3,014|4,423|5,780|7,596| |营业成本(含金融类)|2,085|3,166|4,181|5,548| |税金及附加|12|18|24|31| |销售费用|104|150|179|213| |管理费用|218|318|376|441| |研发费用|223|310|393|494| |财务费用|(16)|(32)|(43)|(59)| |加:其他收益|7|14|18|23| |投资净收益|23|21|31|42| |公允价值变动|1|0|0|0| |减值损失|(8)|(17)|(20)|(36)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|411|510|700|958| |营业外净收支|(1)|(1)|(1)|(2)| |利润总额|410|510|699|956| |减:所得税|40|51|70|96| |净利润|371|459|629|861| |减:少数股东损益|5|0|0|0| |归属母公司净利润|365|459|629|861| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.65|0.81|1.11|1.52| |EBIT|374|461|627|871| |EBITDA|485|671|866|1,137| |毛利率(%)|30.83|28.43|27.66|26.97| |归母净利率(%)|12.11|10.37|10.88|11.33| |收入增长率(%)|18.77|46.78|30.68|31.43| |归母净利润增长率(%)|29.79|25.64|37.10|36.87| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|368|988|991|1,274| |投资活动现金流|(665)|(495)|44|(34)| |筹资活动现金流|(200)|(11)|(10)|(9)| |现金净增加额|(497)|482|1,025|1,232| |折旧和摊销|111|210|238|267| |资本开支|(180)|(281)|(277)|(77)| |营运资本变动|(101)|320|132|150| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|5.29|6.10|7.22|8.74| |最新发行在外股份（百万股）|565|565|565|565| |ROIC(%)|11.16|12.40|14.55|16.97| |ROE - 摊薄(%)|12.22|13.31|15.43|17.43| |资产负债率(%)|35.77|45.82|48.08|49.47| |P/E（现价&最新股本摊薄）|45.79|36.44|26.58|19.42| |P/B（现价）|5.59|4.85|4.10|3.39| [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 25年Q1营收5.1亿元，同比+0.9％，归母净利润0.6亿元，同比+35.7%，毛利率32.5%，同比+0.4pct，归母净利率11.2%，同比+2.9pct，业绩符合市场预期 [8] - 在手储能订单充沛，智能设备业务成长性值得期待，预计25年储能业务营收大幅增长，智能设备板块无人机、机器人业务想象空间大，公司有望成重要供应商，业务拓展完成3省检测业务并购等 [8] - 董事长换任开启公司新起点，新任董事长履历丰富，有较强影响力，干事创业动力足、创新意识强 [8] - Q1费用整体较少，经营性现金流净流出有所增加，25年Q1期间费用1.1亿元，同比-0.8%，费用率22.4%，同比-0.4pct，经营性现金流净流出3.7亿元，比去年多流出1.3亿元，25年Q1末存货8.7亿元，较年初+9% [8] - 维持公司25 - 27年归母净利润分别为4.59/6.29/8.61亿元，同比+26%/37%/37%，对应PE分别为36x/27x/19x，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,537|3,014|4,423|5,780|7,596| |同比（%）|41.77|18.77|46.78|30.68|31.43| |归母净利润（百万元）|281.27|365.05|458.65|628.80|860.65| |同比（%）|36.71|29.79|25.64|37.10|36.87| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.50|0.65|0.81|1.11|1.52| |P/E（现价&最新摊薄）|59.43|45.79|36.44|26.58|19.42| [1] 市场数据 - 收盘价29.60元，一年最低/最高价24.03/41.03元，市净率5.49倍，流通A股市值6,760.64百万元，总市值16,715.12百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.39元，资产负债率28.56%，总股本564.70百万股，流通A股228.40百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3,854|5,450|7,023|9,136| |非流动资产|856|980|900|706| |资产总计|4,710|6,431|7,922|9,842| |流动负债|1,516|2,787|3,658|4,724| |非流动负债|168|160|152|145| |负债合计|1,685|2,947|3,809|4,869| |归属母公司股东权益|2,988|3,447|4,076|4,936| |少数股东权益|37|37|37|37| |所有者权益合计|3,025|3,484|4,113|4,974| |负债和股东权益|4,710|6,431|7,922|9,842| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3,014|4,423|5,780|7,596| |营业成本(含金融类)|2,085|3,166|4,181|5,548| |税金及附加|12|18|24|31| |销售费用|104|150|179|213| |管理费用|218|318|376|441| |研发费用|223|310|393|494| |财务费用|(16)|(32)|(43)|(59)| |加:其他收益|7|14|18|23| |投资净收益|23|21|31|42| |公允价值变动|1|0|0|0| |减值损失|(8)|(17)|(20)|(36)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|411|510|700|958| |营业外净收支|(1)|(1)|(1)|(2)| |利润总额|410|510|699|956| |减:所得税|40|51|70|96| |净利润|371|459|629|861| |减:少数股东损益|5|0|0|0| |归属母公司净利润|365|459|629|861| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.65|0.81|1.11|1.52| |EBIT|374|461|627|871| |EBITDA|485|671|866|1,137| |毛利率(%)|30.83|28.43|27.66|26.97| |归母净利率(%)|12.11|10.37|10.88|11.33| |收入增长率(%)|18.77|46.78|30.68|31.43| |归母净利润增长率(%)|29.79|25.64|37.10|36.87| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|368|988|991|1,274| |投资活动现金流|(665)|(495)|44|(34)| |筹资活动现金流|(200)|(11)|(10)|(9)| |现金净增加额|(497)|482|1,025|1,232| |折旧和摊销|111|210|238|267| |资本开支|(180)|(281)|(277)|(77)| |营运资本变动|(101)|320|132|150| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|5.29|6.10|7.22|8.74| |最新发行在外股份（百万股）|565|565|565|565| |ROIC(%)|11.16|12.40|14.55|16.97| |ROE - 摊薄(%)|12.22|13.31|15.43|17.43| |资产负债率(%)|35.77|45.82|48.08|49.47| |P/E（现价&最新股本摊薄）|45.79|36.44|26.58|19.42| |P/B（现价）|5.59|4.85|4.10|3.39| [9]

人事变动 - 2025年4月24日副总经理廖宏楷因工作安排辞职，持14,081股[2] - 2025年4月25日董事会通过聘任胡政、吴昊为副总经理[2] - 胡政、吴昊任期至第二届董事会任期届满[2]

人员变动 - 冯永新因工作调动不再担任公司核心技术人员[2][3] - 变动前核心技术人员9人，变动后8人[5] 研发情况 - 冯永新负责的研发工作已完成交接，公司技术研发正常推进[5][6] - 公司现有团队能支持核心技术研发，项目正常推进[7] 未来策略 - 公司将完善研发团队建设，加强人员培养，提升创新能力[7]

会议信息 - 公司于2025年4月25日召开第二届监事会第十二次会议[3] - 会议通知于2025年4月15日发出[3] - 应出席监事5名，实际出席5名[3] 审议事项 - 审议通过《公司2025年第一季度报告》，5票赞成[4] - 审议通过《公司2024年战略规划执行情况和2025年执行计划》，5票赞成[4]

营业收入相关 - 本报告期营业收入为509,733,375.74元，比上年同期增长0.87%[4] - 2025年第一季度营业总收入为5.0973337574亿元，2024年第一季度为5.0533915636亿元，同比增长0.87%[18] - 2025年第一季度营业收入4.14亿元，较2024年第一季度的4.20亿元减少1.34%[31] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为56,933,524.20元，比上年同期增长35.66%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为59,487,308.28元，比上年同期增长47.05%[4] - 2025年第一季度净利润为5841.43669万元，2024年第一季度为4258.805319万元，同比增长37.16%[19] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润为5693.35242万元，2024年第一季度为4196.892583万元，同比增长35.66%[19] - 2025年第一季度净利润4241.63万元，较2024年第一季度的2558.24万元增长65.79%[31] 每股收益相关 - 本报告期基本每股收益为0.10元/股，比上年同期增长42.86%[4] - 2025年第一季度基本每股收益为0.1元/股，2024年第一季度为0.07元/股，同比增长42.86%[20] 经营活动现金流量相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -367,974,639.68元，上年同期为 -237,079,026.55元[4] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 3.6797463968亿元，2024年第一季度为 - 2.3707902655亿元，同比减少55.21%[24] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为524398558.81元，2024年为439145161.62元[34] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为995118314.21元，2024年为653925529.13元[34] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 470719755.40元，2024年为 - 214780367.51元[34] 研发投入相关 - 本报告期研发投入合计44,209,137.17元，比上年同期减少5.83%[5] 资产相关 - 本报告期末总资产为4,316,855,005.89元，比上年度末减少8.35%[5] - 2025年3月31日货币资金为1,116,617,853.96元，2024年12月31日为1,717,401,941.85元[14] - 2025年3月31日交易性金融资产为901,997,700.00元，2024年12月31日为700,610,100.00元[14] - 2025年3月31日应收账款为427,631,464.11元，2024年12月31日为511,133,964.24元[14] - 2025年3月31日流动资产合计3,463,612,416.78元，2024年12月31日为3,854,333,577.34元[14] - 2025年3月31日资产总计4,316,855,005.89元，2024年12月31日为4,710,085,613.32元[15] - 2025年3月31日公司资产总计40.76亿元，较2024年12月31日的45.75亿元减少10.91%[28][29] - 2025年3月31日流动资产合计30.68亿元，较2024年12月31日的35.65亿元减少13.94%[28] - 2025年3月31日非流动资产合计10.08亿元，较2024年12月31日的10.10亿元减少0.14%[28] 负债相关 - 2025年3月31日应付账款为387,203,591.77元，2024年12月31日为786,693,237.55元[15] - 2025年3月31日流动负债合计1,062,014,878.02元，2024年12月31日为1,516,253,865.84元[15] - 2025年负债合计为12.3300385511亿元，2024年为16.8464882944亿元，同比减少26.81%[16] - 2025年3月31日流动负债合计10.10亿元，较2024年12月31日的15.50亿元减少34.80%[28][29] - 2025年3月31日非流动负债合计1.31亿元，较2024年12月31日的1.33亿元减少1.50%[29] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为3,045,280,327.86元，比上年度末增长1.91%[5] - 2025年所有者权益合计为30.8385115078亿元，2024年为30.2543678388亿元，同比增长1.93%[16] 非经常性损益相关 - 非经常性损益合计为 -2,553,784.08元[7] 股东数量相关 - 报告期末普通股股东总数为11,776[10] 股东持股相关 - 广东电网有限责任公司持股243,178,530股，持股比例43.06%[11] - 南方电网产业投资集团有限责任公司持股93,121,470股，持股比例16.49%[11] - 南网建鑫基金管理有限公司－南网能创股权投资基金（广州）合伙企业（有限合伙）持股72,000,000股，持股比例12.75%[11] 投资活动现金流量相关 - 2025年第一季度收回投资收到的现金为4亿元，2024年第一季度为3亿元，同比增长33.33%[24] - 2025年第一季度投资支付的现金为6.010035亿元，2024年第一季度为2.01亿元，同比增长199.01%[24] - 2025年投资活动产生的现金流量净额为 - 2.27亿元，2024年为0.83亿元[25] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为400550410.96元，2024年为301975464.99元[35] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为612863387.55元，2024年为210707343.80元[35] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 212312976.59元，2024年为91268121.19元[35] 筹资活动现金流量相关 - 2025年筹资活动产生的现金流量净额为 - 768.24万元，2024年为 - 592.00万元[25] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计为6381397.17元，2024年为5322553.60元[35] 现金及现金等价物净增加额相关 - 2025年现金及现金等价物净增加额为 - 6.03亿元，2024年为 - 1.60亿元[25] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 689414129.16元，2024年为 - 128834799.92元[35] 综合收益总额相关 - 2025年第一季度综合收益总额为42416321.61元，2024年为25582352.38元[32] 销售商品、提供劳务收到的现金相关 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为5.7950191536亿元，2024年第一季度为4.9079362611亿元，同比增长18.07%[23] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为516414836.15元，2024年为424442313.02元[34]

文章核心观点 - 南网科技2025年第一季度营收和净利润同比均实现增长 [1] 公司业绩情况 - 2025年第一季度营收5.1亿元 同比增长0.87% [1] - 2025年第一季度净利润5693.35万元 同比增长35.66% [1]

报告与说明会安排 - 公司2025年第一季度报告将于4月26日发布[3] - 4月29日15:30 - 16:30举行业绩说明会[3][5][7] 参会信息 - 董事长姜海龙等参会[5] - 投资者可提前预约报名和预提问[9] 参与途径 - 可通过APP/小程序、PC端、电话参会[11] 会后查看 - 可通过进门财经平台查看说明会情况和内容[14]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2024年为-1.35元，较2023年-1.19元下降13.45% [1] - 每股净资产2024年为4.63元，较2023年5.97元下降22.45% [1] - 每股公积金2024年为5.48元，较2023年5.53元微降0.9% [1] - 每股未分配利润2024年为-1.90元，较2023年-0.55元大幅下降245.45% [1] - 营业收入2024年为16.79亿元，较2023年12.97亿元增长29.45% [1] - 净利润2024年为-6.03亿元，较2023年-5.31亿元下降13.56% [1] - 净资产收益率2024年为-25.47%，较2023年-18.36%下降38.73个百分点 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有6167.3万股，占流通股23.36%，较上期减少383.42万股 [2] - 哈勃科技创业投资有限公司持有1354.33万股，占总股本5.13%，持股不变 [3] - 中电海康股权投资持有648.68万股，占总股本2.46%，持股不变 [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF新进持有577.19万股，占总股本2.19% [3] - 香港中央结算有限公司新进持有551.59万股，占总股本2.09% [3] - 中信证券投资持有498.7万股，占总股本1.89%，减持243.86万股 [3] - 英特尔亚太研发持有466.56万股，占总股本1.77%，减持419.12万股 [3] - 赵娟新进持有401.58万股，占总股本1.52% [3] - 芯域行投资、宜宾晨道新能源、深圳哈勃科技均新进持有360万股，各占总股本1.36% [3] - 深圳市罗湖红土创业投资等5家机构退出前十大股东 [3][4] 分红送配方案情况 - 公司2024年不分配不转增 [5]