报告公司投资评级 - 首次覆盖卓易信息，给予“买入”评级 [2][68] 报告的核心观点 - 卓易信息作为BIOS/BMC领军企业，掌握多架构BIOS技术及BMC固件开发技术，随着信创替代加速，固件业务迎来机遇；新发布的低代码IDE编程平台稀缺且专业，有望受益于国产化替代，发展值得期待 [5][68] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 卓易信息成立于2008年，专注云计算产业链业务，包括为企业级数据库应用提供IDE、为CPU和计算设备厂商提供固件开发及销售、为政企客户提供云产品及云服务 [5][9] - 公司实际控制人为谢乾、王烨夫妇，董事长谢乾为控股股东，截至2024年三季报，直接持有公司42.35%股份 [12] - 2023年公司总营业收入3.20亿元，同比增长13.55%，2019 - 2023年复合增长率约8.48%；归母净利润0.56亿元，同比增加10.11%；扣非净利润0.06亿元，同比增加110% [13] - 2024年前三季度公司营业总收入2.43亿元，同比增长4.53%；归母净利润0.2亿元，同比减少62.84%，主要系投资收益同比下降所致 [13] - 云计算固件收入占比持续提升，2023年云计算设备核心固件、云服务收入分别为1.43、1.1亿元，云计算核心固件2019 - 2023年复合增速达18.58%，收入占比由2017年的28.51%提升至2023年的44.80% [14] - 2023年公司整体毛利率为46.16%，较前些年下滑，主要因软件技术人员用工成本增加；云计算设备核心固件、云服务毛利率分别为42.64%、53.35% [17] - 2023年公司三费合计1.35亿元，同比减少3.57%，其中销售、管理、研发费用分别为0.07、0.63、0.65亿元，同比变化 - 27.51%、61.74%、 - 28.43%，管理费用增长因人力成本增加 [17] IDE业务 - 2023年6月、2024年9月公司分两次完成对艾普阳深圳的收购，目前为全资子公司，艾普阳深圳提供IDE，服务全球超3000家客户，分布于北美、欧洲和亚洲，产品应用于金融、医疗等行业 [20] - 公司是国内较少的专业IDE工具软件开发商，2017年取得PB源代码及后续产品开发及销售的授权，为全球实质性唯一授权，PB产品无直接替代品 [20] - 艾普阳科技基于PowerBuilder集成开发环境研究开发，主要产品包括PowerBuilder、PowerServer及其配套工具 [21] - PowerBuilder系列产品竞争产品为微软VB、VB.NET等，市场相对独立；PowerServer系列产品竞争产品为Ispirer公司的MnMTK等，PowerServer能将原应用自动迁移并部署到云端，提升竞争力 [21] - 2024年上半年公司发布SnapDevelop 2025 GA版本，是低代码集成开发环境，具备完整的.NET云原生应用开发能力，可替代国外主流商业开发工具，开发效率提升2 - 3倍 [22] - SnapDevelop具有全面可视化设计、自动代码生成、AI辅助业务开发、高效API测试等功能 [25] - 全球.NET开发人员超600万，超100万家企业使用ASP.NET，按微软Visual Studio定价测算，SnapDevelop潜在市场规模为106.2亿美元，折合人民币773.8亿元 [28] - 公司低代码IDE平台在全球有开发效率优势，目前全球商业.NET IDE仅三个，公司产品开发速度提升2 - 3倍，且艾普阳科技有全球销售渠道，SnapDevelop现阶段免费开放，未来有望成新业务增长点 [29] - 国内缺乏支持云平台的IDE产品，SnapDevelop可填补空白，公司因有PB及PS平台开发经验推出该平台，IDE门槛高，公司在国内稀缺，国央企有望转向国产IDE平台，公司有望受益 [30] - 大模型辅助开发功能不能替代IDE，大模型在专业性和精度上欠缺，使用成本高，IDE是完整开发环境，公司低代码IDE平台是专业编程平台，不可替代性高 [31] 固件行业 - 公司云计算设备核心固件业务包括BIOS和BMC固件，BIOS是计算设备软硬件连接的桥梁，用于PC、服务器、物联网设备；BMC固件负责服务器硬件状态管理等核心功能 [33][37] - 2023年全球服务器出货量同比下降6%，预估2024年约1365.4万台，年增约2.05%，按平均价格250元测算，服务器固件市场空间可达34.14亿元 [41] - 2024年全球PC出货量为2.45亿台，较2023年增长1.3%，按平均价格12.5元测算，相关市场规模可达到30.63亿元 [42] - 全球BIOS和BMC固件合计市场规模约为65亿元，国内约为21亿元 [43][46] - BIOS固件行业进入壁垒高，核心代码难掌握，工程师培养周期长、投入大，与下游厂商适配周期长 [48] - 英特尔x86通用服务器市场全球主要4家授权商，公司是大陆地区唯一一家，与老牌厂商相比起步晚，但研发投入和技术积累使差距缩小 [48][49] - 公司固件服务形式包括提供技术及开发服务、销售固件产品 [50] - 非X86信创市场呈双寡头垄断格局，公司是少数具备多架构开发能力的厂商，主要竞争对手为昆仑太科，2021年昆仑太科收入1.28亿元，归母净利润0.43亿元 [51][52] - 在国内非信创市场，公司依靠成本优势提高市场份额；在信创市场，2025 - 2027年信创加速推进，固件迎来国产化替代机遇 [56] - 公司前瞻布局国产芯片领域，技术上完成主流国产芯片全适配，独立研发的固件框架平台ByoCore2.0和ByoCoreBMC有优势，2024年上半年探索AI + BIOS模型，计划升级产品 [57][58] 盈利预测与核心假设 - 预计2024 - 2026年公司营业收入持续提升，增长率分别为7.2%/14.5%/25.1%，对应营收分别为3.43/3.93/4.92亿元 [60] - 预计2024/2025/2026年云计算设备核心固件业务营收增长率分别为 - 5.4%/12%/22.6%，对应营收为1.36/1.52/1.86亿元 [61] - 预计2024/25/26年PB业务增速分别为18%/25%/45%，对应营收为1.00/1.25/1.81亿元 [62] - 预计2024/25/26年云服务业务增速分别为 - 19.6%/2%/4%，对应营收为0.89/0.91/0.94亿元 [62] - 预计2024/25/26年公司研发费率分别为21%/20%/19.2%，销售费率分别为2.4%/2.3%/2.3%，管理费用分别为16%/14.8%/14.6% [63] 估值与投资评级 - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.38/0.53/0.66元，对应P/E分别为112.09/81.82/65.23倍，首次覆盖给予“买入”评级 [68]

限制性股票归属情况 - 本次归属股票数量为76.4083万股[3] - 2022年限制性股票激励计划归属数量调整为98.8877万股[9] 人员获授与归属情况 - 王娟等4人及47名骨干人员获授并按50%比例归属限制性股票[8] - 第二个归属期可归属激励对象人数为51人[10] 资金与登记情况 - 收到51名激励对象76.4083万股股权认购款7,083,049.41元[13] - 2025年2月12日完成第二个归属期股份归属登记过户[13] 价格调整情况 - 2022年限制性股票激励计划授予价格由13.17元/股调整为9.27元/股[9]

纪要涉及的公司 百奥公司、深圳爱瓢公司、英特尔、AMI、Fenix、西威公司、联想、新华三、宝德、中科曙光 纪要提到的核心观点和论据 公司业务情况 - 公司原有云服务和计算设备固件两块业务，云服务基于江苏武汐的信息系统开发和资源建云中心开展；计算设备固件包括BIOS固件和BMC固件，BIOS固件是基础软件，对稳定性和安全性要求高，公司在主流芯片架构上有技术积累，适配国产化新创领域，固件收入主要来自BIOS固件 [1][2][3][4] - 2023年6月和2024年9月分两次收购深圳爱瓢公司，产生IDE业务，IDE是软件工程师开发软件的工具，深圳爱瓢研发的低代码ID工具产品已进入免费试用推广阶段，其销售网络和服务遍布全球，未来可利用海外渠道推广新产品 [4][5][6] 固件业务格局 - 国内和国外固件业务主要与英特尔授权的另外三家竞争，包括美国的AMI、Fenix和台湾的西威公司，百奥起步最晚，但在主要功能和产品指标上已与美国大厂并跑，联想、新华三、宝德、中科曙光等大设备厂商是稳定合作客户，国际市场占比不到5%，有较大发展空间 [7][8][9][10] IDE业务展望 - 研发计划包括完善功能、提供更多支持，开发针对Java或国产平台的工具，满足国产应用软件工程师的开发需求，国内技术领先；还会考虑与其他业务结合，为不同用户提供不同类型的ID工具，并应用最新技术赋能产品 [11][12][13] 与英特尔合作 - 授权自动延续，国内市场仅百奥一家获授权，未来合作体量取决于英特尔在中国市场的发展情况 [14] AI对业务的影响 - AI服务器也是服务器的一种，研发难度提升会反映在单价和研发服务费用上，AI服务器或AICC量的爆发会带动固件业务收入增长 [14][15] 2025年展望 - 希望固件业务在国际和信创市场有较好增长；ID业务预期会发布新版本，条件达成时推广收费版本，带来收入增量 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 百奥拿到英特尔授权是工信部与英特尔洽谈引进国产化的结果，体现固件业务的重要性和国家的长远布局 [9] - 深圳爱瓢的ID工具产品之前收入来自发布产品，销售模式是在海外网站直接在线付费订阅 [5]

激励计划会议 - 2020 - 2025年多次召开董事会、监事会审议激励计划相关议案[5][6][7][8][9] 限制性股票作废 - 因13名激励对象离职，作废16.31万股[11][12] - 2023年未达业绩目标，作废67.53万股[12][13] - 本次合计作废83.85万股，2020年计划未归属股票全作废[13]

会议信息 - 公司第四届监事会第十九次会议于2025年1月17日现场召开[2] - 会议通知及材料于2025年1月10日书面送达全体监事[2] - 会议应到监事3名，实到3名[2] 议案审议 - 审议通过作废处理2020年限制性股票激励计划部分限制性股票议案，3票同意[3] - 监事会同意作废已获授但未归属的限制性股票83.85万股[3]

业绩考核 - 2023年业绩考核目标A要求营收或毛利增长率较2019年不低于175%，目标B不低于146%[7] 股票处理 - 因13名激励对象离职，作废16.31万股限制性股票[7][8] - 2023年作废未满足归属条件的67.53万股限制性股票[8] - 本次合计作废83.85万股，2020年激励计划未归属股票全作废[8] 影响评估 - 本次作废不影响财务、经营成果和管理团队稳定性[9] 合规认定 - 监事会认为作废合规，不损害股东利益[11] - 律师认为作废获必要批准授权，程序合规[12]

会议情况 - 公司第四届董事会第二十三次会议于2025年1月17日召开，9名董事实到[2] 股票处理 - 13名激励对象离职，作废16.31万股限制性股票[2] - 2023年作废未满足归属条件的67.53万股限制性股票[3] - 本次合计作废83.85万股限制性股票[3] 议案表决 - 《关于作废处理2020年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》7票同意通过[5]

回购方案 - 首次披露日为2024年11月7日，实施期限至2025年11月4日[2] - 预计回购金额3000 - 6000万元，价格上限44元/股[2] 实际回购情况 - 实际回购股数145.26万股，金额5099.41万元[2] - 价格区间28.9 - 38.3295元/股，均价35.1053元/股[5] - 2024年11月29日首次回购，2025年1月13日完成[5] 股份情况 - 回购前专用账户比例1.2320%，回购后2.4311%[9] 其他 - 回购资金为自有及专项贷款，无重大影响[6] - 董监高无买卖股票情况[7] - 回购股份用于激励或持股计划，3年内用完[10]

回购方案 - 首次披露日为2024年11月7日[2] - 实施期限为2024年11月5日至2025年11月4日[2] - 预计回购金额3000万元至6000万元[2] 回购进展 - 累计已回购股数128.01万股，占总股本比1.06%[2] - 累计已回购金额4573.95万元[2] - 截至2025年1月5日，回购股份占比增加0.11%[5] 其他信息 - 回购价格不超44元/股，实际区间31.5989 - 38.3295元/股[2][3] - 回购用于员工股权激励或持股计划[3] - 使用回购贷款资金不超3500万元[3]

回购方案 - 首次披露日为2024/11/7，实施期限为2024/11/5 - 2025/11/4[2] - 预计回购金额3000万元 - 6000万元，用于员工持股或激励[2] 回购情况 - 累计已回购股数114.51万股，占总股本0.9453%[2][5] - 累计已回购金额4130.02万元，价格33.4700 - 38.3295元/股[2][5] 资金来源 - 用自有资金及专项贷款，贷款不超3500万元[3] 未来计划 - 按规定在期限内择机回购并披露信息[7]