公司治理变动 - 特宝生物董事会于2025年12月18日收到非独立董事赖力平女士的书面辞任报告 [1] - 辞任原因为公司治理结构调整 赖力平女士申请辞去第九届董事会非独立董事职务 [1] - 除辞任非独立董事职务外 赖力平女士在公司担任的其他职务不变 [1]

大宗交易概况 - 12月17日发生一笔大宗交易，成交量为3.24万股，成交金额为270.67万元，成交价为83.54元，该价格与当日收盘价持平，折溢价为0.00% [2][4] - 该笔交易的买方为国泰海通证券股份有限公司总部，卖方为广发证券股份有限公司厦门湖滨南路证券营业部 [2][4] 近期交易与市场表现 - 近3个月内，公司累计发生9笔大宗交易，合计成交金额为6873.58万元 [3] - 12月17日公司收盘价为83.54元，当日上涨0.29%，日换手率为0.31%，成交额为1.06亿元 [3] - 当日主力资金净流出848.53万元，近5日主力资金合计净流出7451.72万元，股价近5日累计平盘报收 [3] 融资余额数据 - 公司最新融资余额为13.95亿元，近5日减少3339.46万元，降幅为2.34% [4] 公司基本信息 - 公司全称为厦门特宝生物工程股份有限公司，成立于1996年08月07日，注册资本为40818.948万人民币 [4]

行业投资评级 - 报告对医药行业整体持积极态度，持续推荐创新药械及产业链 [1][2][5] 核心观点 - 医保政策支持创新，2025年医保药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，首版商保创新药目录纳入19种药品，涵盖CAR-T肿瘤治疗和阿尔茨海默病治疗药品，验证了内需市场可期 [2][26] - 创新药行业处于高景气度，相关产业链（包括CXO及制药上游）景气度修复，医疗器械龙头有望迎来复苏 [2][5] 根据目录总结 1. 持续推荐创新药械及产业链 - **价值有望重估的大型制药企业 (Pharma)**：维持恒瑞医药、翰森制药、三生制药、科伦药业、恩华药业“优于大市”评级 [2][5] - **创新管线兑现的生物制药企业 (Biopharma/Biotech)**：维持科伦博泰生物、百济神州、百利天恒、映恩生物、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯“优于大市”评级，相关标的包括信达生物 [2][5] - **受益于创新的CXO及制药上游企业**：维持药明康德、药明合联、泰格医药、皓元医药、百普赛斯“优于大市”评级 [2][5] - **有望复苏的医疗器械龙头**：维持联影医疗、乐普医疗、春立医疗、可孚医疗、惠泰医疗“优于大市”评级 [2][5] - **提供部分公司盈利预测与估值**：例如，恒瑞医药2025年预测每股收益1.12元，市盈率57倍；百济神州2025年预测每股收益1.42元，市盈率195倍；药明康德2025年预测每股收益5.42元，市盈率17倍 [6] 2. 2025年12月第二周A股医药板块表现弱于大盘 - **整体表现**：2025年12月8日至12月12日，上证综指下跌0.3%，申万医药生物指数下跌1.0%，在申万一级行业中涨跌幅排名第16位 [2][8] - **细分板块表现**：医疗服务板块上涨1.7%，化学制剂板块下跌0.6%，化学原料药板块下跌1.7% [2][9] - **个股表现**：涨幅前三为昭衍新药(+23.4%)、热景生物(+16.8%)、海创药业-U(+13.9%)；跌幅前三为海王生物(-22.7%)、粤万年青(-19.2%)、瑞康医药(-17.6%) [2][13] - **板块估值**：截至2025年12月12日，医药板块相对于全部A股的相对溢价率为69.8%，处于正常水平 [2][16] 3. 2025年12月第二周港股医药板块表现弱于大盘，美股医药板块表现强于大盘 - **港股市场**：2025年12月8日至12月12日，恒生医疗保健指数下跌2.3%，恒生生物科技指数下跌2.2%，同期恒生指数下跌0.4% [2][19] - **港股个股**：涨幅前三为圣诺医药-B(+31%)、昭衍新药(+31%)、沛嘉医疗-B(+12%)；跌幅前三为先健科技(-18%)、科济药业-B(-14%)、荣昌生物(-11%) [2][19] - **美股市场**：同期标普500医疗保健精选行业指数上涨0.4%，而标普500指数下跌0.6% [2][19] - **美股个股**：标普500医疗保健成分股中涨幅前三为MOLINA HEALTHCARE(+11%)、ELEVANCE HEALTH(+9%)、晖致(VIATRIS)(+7%)；跌幅前三为因塞特医疗(INCYTE)(-7%)、直觉外科(INTUITIVE)(-6%)、BIO-TECHNE(-5%) [2][19]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [3] 报告核心观点 - 核心观点：医保政策支持创新，持续推荐创新药械及产业链 [2][3] - 核心观点：2025年12月7日发布医保药品目录及首版商保创新药目录，验证了医保支持创新的导向，内需市场可期 [3] - 核心观点：创新药高景气，持续推荐价值有望重估的Pharma、创新管线兑现的Biopharma/Biotech、景气度修复的CXO及制药上游、以及有望复苏的医疗器械龙头 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 持续推荐创新药械及产业链 - 推荐价值有望迎来重估的Pharma：维持恒瑞医药、翰森制药、三生制药、科伦药业、恩华药业增持评级 [3][5] - 推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/Biotech：维持科伦博泰生物、百济神州、百利天恒、映恩生物、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯增持评级，相关标的包括信达生物 [3][5] - 推荐受益创新、景气度修复的CXO及制药上游：维持药明康德、药明合联、泰格医药、皓元医药、百普赛斯增持评级 [3][5] - 推荐有望迎来复苏的医疗器械龙头：维持联影医疗、乐普医疗、春立医疗、可孚医疗、惠泰医疗增持评级 [3][5] - 双目录发布详情：2025年医保药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药；首版商保创新药目录纳入19种药品，包括CAR-T等肿瘤治疗药品及阿尔茨海默病治疗药品 [3] 2. 2025年12月第二周A股医药板块表现弱于大盘 - 市场表现：2025年12月8日至12月12日，上证综指下跌0.3%，SW医药生物指数下跌1.0%，涨跌幅在申万一级行业中排名第16位 [3][7] - 细分板块表现：医疗服务板块上涨1.7%，化学制剂板块下跌0.6%，化学原料药板块下跌1.7% [3][11] - 个股表现：涨幅前三为昭衍新药(+23.4%)、热景生物(+16.8%)、海创药业-U(+13.9%)；跌幅前三为海王生物(-22.7%)、粤万年青(-19.2%)、瑞康医药(-17.6%) [3][14] - 估值溢价：截至2025年12月12日，医药板块相对于全部A股的相对溢价率为69.8%，处于正常水平 [3][14] 3. 2025年12月第二周港股医药板块表现弱于大盘，美股医药板块表现强于大盘 - 港股市场：2025年12月8日至12月12日，恒生医疗保健指数下跌2.3%，港股生物科技指数下跌2.2%，同期恒生指数下跌0.4% [3][18] - 港股个股：涨幅前三为圣诺医药-B(+31%)、昭衍新药(+31%)、沛嘉医疗-B(+12%)；跌幅前三为先健科技(-18%)、科济药业-B(-14%)、荣昌生物(-11%) [3][18] - 美股市场：同期标普医疗保健精选行业指数上涨0.4%，而标普500指数下跌0.6% [3][18] - 美股个股：标普500医疗保健成分股涨幅前三为MOLINA HEALTHCARE(+11%)、ELEVANCE HEALTH(+9%)、晖致(VIATRIS)(+7%)；跌幅前三为因塞特医疗(INCYTE)(-7%)、直觉外科(INTUITIVE)(-6%)、BIO-TECHNE(-5%) [3][18] 4. 相关标的盈利预测估值摘要 - 恒瑞医药(600276.SH)：预计2025年每股收益1.12元，同比增长17%，2025年预测市盈率57倍 [6] - 百济神州(688235.SH)：预计2025年每股收益1.42元，2026年每股收益2.96元，同比增长108%，2026年预测市盈率93倍 [6] - 药明康德(603259.SH)：预计2025年每股收益5.42元，同比增长71%，2025年预测市盈率17倍 [6] - 联影医疗(688271.SH)：预计2025年每股收益2.20元，同比增长44%，2025年预测市盈率58倍 [6] - 翰森制药(3692.HK)：预计2025年每股收益0.74元，同比增长1%，2025年预测市盈率54倍 [6] - 信达生物(1801.HK)：预计2025年每股收益0.62元，2026年每股收益1.34元，同比增长117%，2026年预测市盈率58倍 [6]

核心观点 - 医药行业创新产品集体涌现，国内需求明确，出海潜力充足，建议坚守创新药产业链进行投资 [4] - 当前医药行业处于“低仓位+估值底”的背景下，随着创新成长逻辑持续兑现，具备较高的配置性价比 [9] - 行业发展的核心驱动力在于创新，具体表现为需求稳定扩容、支付端迎来增量，以及投融资与出海共振 [9] - 投资应聚焦于肿瘤免疫（IO）双抗和GLP-1两大主线，并关注小核酸、体内CAR-T等新兴技术风口 [9] 行业业绩与行情回顾 - **整体业绩承压**：2025年前三季度，医药行业营收同比下滑0.9%，归母净利润和扣非净利润分别同比下滑2.2%和9.6% [15][16] - **板块内部分化加剧**：创新药及产业链表现优异，CRO/CMO和化学制药板块扣非净利润分别实现同比31.0%和16.6%的增长，远高于行业平均；而生物制品和非药板块短期业绩压力较大 [17][18] - **基金持仓处于低位**：截至2025年第三季度，全市场基金重仓股中的医药持仓占比为6.6%，与医药总市值占比（6.4%）相当，从历史数据看处于较低水平 [20] - **持仓结构集中**：医药主题基金重仓创新药产业链，截至25Q3，化学制药和CXO板块合计持仓占比已超过一半（约53%） [22][24] 行业需求与支付端分析 - **需求端稳定扩容**：2024年诊疗人次和出院人次仍有同比5%上下的增长；同时人口老龄化加剧，2024年65岁及以上人口达2.2亿人，占总人口比例16%，远期需求确定 [26][28] - **医保支付压力缓解**：2025年1-9月，基本医疗保险基金收入端同比增速重新超过支出端，控费效果显著，当期结存率显著回升 [32][34] - **医保有效支撑创新药放量**：2020-2024年通过谈判纳入医保的新药，医保首年销售额较纳入前一年实现了约5倍增长；2024年医保基金对创新药支出规模超1000亿元，占医保基金支出比例达3.4% [36] - **商保带来增量支付**：2025年1-9月商业健康险收入达0.84万亿元；首版商业健康保险创新药品目录于2025年12月发布，有望为创新药支付带来增量 [39][41] 投融资与创新研发进展 - **IPO市场回暖**：2025年前三季度，我国医疗健康领域IPO数量为28起，同比增长100%，其中港股成为近2年主要IPO板块 [42][43] - **一级市场融资额增**：2025年前三季度一级市场融资事件数同比下降，但融资金额达795亿元，同比增长22%，平均融资金额见底回升 [45][46] - **License-out交易量价齐升**：2025年前三季度License-out交易数量达103起，同比增长41%；交易总金额飙升至920亿美元，同比增长174%，占相关交易总金额的98% [48][50][52] - **研发管线处于高位**：2025年我国创新药IND数量达2182个，新开临床数量达1013个，其中II/III期临床增速更快；NDA品种达97个，同比增长26% [53][56][57] - **国产新药快速上市**：2025年（截至11月19日）已有91款新药获批，其中国产新药占比高达60%，获批数量和国产占比均创历史新高 [57][59] 前沿技术迭代与投资主线 - **国产ADC率先突围**：在过去十年的全球重磅交易中，科伦博泰与默沙东的ADC交易总额达94.8亿美元，百利天恒与百时美施贵宝的ADC交易总额达84亿美元，显示国内ADC资产获得MNC青睐 [60][61][64] - **国产双抗成为全球焦点**：2025年以来，以三生制药SSGJ-707、信达生物IBI363为代表的PD-(L)1双抗相继被辉瑞、武田等跨国巨头高额引进，BD交易金额屡创新高 [64][65] - **IO 2.0：决战核心市场**：康方生物的依沃西单抗（AK112）在非小细胞肺癌（NSCLC）领域进展领先，并拓展一线结直肠癌、胰腺癌等市场；辉瑞、BMS、武田等MNC正围绕一线NSCLC和结直肠癌加速推进国产双抗的全球III期临床 [70][72][73][74] - **IO+ADC：加速替代化疗**：荣昌生物的HER2 ADC联合君实PD-1在一线尿路上皮癌的III期临床中，中位PFS达13.1个月（vs 化疗6.5个月），中位OS达31.5个月（vs 化疗16.9个月），展现国产组合优势 [76][77] - **TROP-2 ADC+IO竞争激烈**：阿斯利康/第一三共的Dato-DXd联用PD-L1抑制剂一线治疗NSCLC的关键数据即将读出；科伦博泰的SKB264（TROP-2 ADC）已与默沙东的K药联用开展8项全球三期临床，覆盖NSCLC、TNBC、宫颈癌等领域 [78][79][80][82] - **GLP-1赛道价值重估**：GLP-1药物已从降糖减重拓展至心血管、肾脏、心衰、呼吸暂停等多适应症，不断突破治疗价值天花板；2025年前三季度，诺和诺德的司美格鲁肽销售额达260.9亿美元，礼来的替尔泊肽销售额达248.4亿美元（同比增长125%） [67][68][87] - **新兴技术风口已至**：小核酸药物正迎来适应症拓展和肝外递送系统的突破，商业化潜力有望爆发；体内CAR-T技术获得MNC高度认可，国内外创新药企密集融资与合作推动mRNA和慢病毒两大技术路线的创新升级 [9]

会议信息 - 现场会议2025年12月18日14:00在厦门公司会议室召开[10] - 网络投票2025年12月18日9:15 - 15:00进行[10] 公司治理 - 拟取消监事会，由审计委员会行使相关职权[13] - 《公司章程》多处修订，增加经营范围等[14] - 修订、制定10项治理制度提升运作水平[18] 会议审议 - 2025年12月2日董事会、监事会审议相关议案[15] - 审议通过议案的董事会会议为第九届十五次[19]

文章核心观点 文章系统性地梳理了16家总部位于福建省（主要集中在福州、厦门等地）的上市公司，这些公司覆盖了半导体、通信、新能源、军工、生物医药、食品、物联网、供应链、建材、数字娱乐及光电子等多个关键产业领域。文章的核心观点在于，这些公司不仅是各自细分领域的领军者或重要参与者，而且普遍受益于两大核心驱动力：一是贴合了当前市场关注的“热点概念”，如AI、机器人、新能源、储能、数字经济、国产替代等；二是深度契合并有望受益于“福建省地方政策利好”，特别是福建自贸区的各项便利化、税收优惠、补贴政策，以及福建省“十五五”规划中对数字经济、半导体、新能源、生物医药等产业的扶持。文章旨在展示这些福建本土企业如何结合产业趋势与区域政策，形成独特的发展优势和增长潜力[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38]。 半导体与芯片设计 - **瑞芯微**：扎根福州的芯片设计企业，具备完整的SoC芯片研发能力，核心技术团队拥有十余年经验，在国产芯片替代浪潮中地位重要[1][20]。公司专注于AIoT系统级芯片研发，产品线覆盖旗舰AIoT SoC、端侧AI协处理器、视觉处理芯片三大系列[1][20]。其RK3588系列芯片已批量应用于工业巡检机器人、AGV设备及中高端智能座舱方案，并且是开源鸿蒙标准系统硬件使用率最高的芯片厂商[1][20]。公司叠加端侧AI、机器人、智能座舱、华为鸿蒙生态四大热点概念[1][20]。 - **腾景科技**：扎根福州的光电子器件企业，专注于光学元件、光模块组件、激光器件等的研发生产，服务于光通信、激光雷达、消费电子、医疗设备等领域[15][36]。公司是国内少有的具备光电子器件全产业链研发能力的企业[15][36]。 - **福晶科技**：总部位于福州的光晶体器件全球领先企业，深耕领域三十余年，核心产品包括LBO、BBO晶体等，是激光设备的核心元器件，广泛应用于工业、医疗、科研激光领域，在全球市场占据重要地位[17][37]。 通信与协作解决方案 - **亿联网络**：总部位于厦门的全球领先沟通与协作解决方案提供商，产品畅销全球140多个国家和地区[2][21]。核心业务聚焦统一通信，形成“硬件+软件+云服务”的完整业务闭环，与微软、腾讯云、索尼（中国）等巨头深度合作[2][21]。其IP话机全球市场占有率稳居第一，视频会议系统出货量跻身全球前五[2][21]。公司叠加智慧办公、云计算、跨境通信、国企改革四大热点[2][21]。 新能源与电池材料 - **厦钨新能**：源自厦门钨业的动力电池正极材料领军企业，核心产品涵盖三元材料、磷酸铁锂材料，广泛应用于新能源汽车、储能电站等领域[3][23]。在动力电池高镍化、储能行业爆发式增长驱动下，产品需求持续攀升[3][23]。 - **科华数据**：总部位于厦门的新能源电源解决方案提供商，深耕电力电子领域三十余年，核心业务包括数据中心电源系统、储能系统、新能源发电设备[7][26]。在“东数西算”工程与储能产业爆发式增长驱动下，订单需求持续放量[7][26]。 - **福能股份**：福建省属国有能源企业，业务覆盖火电、风电、光伏等多种发电形式及煤炭贸易，形成“发电+煤炭供应”协同模式[9][29]。在碳达峰、碳中和目标下，加速布局新能源项目，绿色能源占比持续提升[9][29]。 - **中闽能源**：福建省属国有新能源企业，核心业务以风电运营为主，同时布局光伏，形成“风电+光伏”多元化格局，项目分布在福建、新疆、内蒙古等地[18][37][38]。在双碳目标下，新能源项目布局加速[18][37][38]。 军工电子与军民融合 - **航天发展**：总部位于厦门的国有控股科技企业，隶属于航天科工体系，是国内军用电子信息领域重要供应商[4][24]。核心业务涵盖电子蓝军、通信网络、电磁安防、卫星导航四大板块，其电子蓝军产品在国内市场占据领先地位[4][24]。公司积极布局民用新兴产业，实现“军民融合”发展[4][24]。 生物医药 - **特宝生物**：扎根厦门的国家级高新技术企业，专注于重组蛋白质药物研发生产，是福建生物医药产业标杆企业[5][25]。核心产品聚焦慢性疾病治疗领域，包括用于病毒性肝炎、肿瘤治疗的重组人干扰素α-2b注射液等[5][25]。在国内生物制药创新升级趋势下，创新药研发成果逐步落地[5][25]。 供应链、物流与贸易 - **建发股份**：总部位于厦门的大型国有控股企业，是福建自贸区核心物流与贸易龙头企业，业务涵盖供应链运营、房地产开发[8][27]。供应链运营业务围绕金属、农产品、能源化工等大宗商品提供全链条服务[8][27]。公司是福建自贸区“贸易+物流”一体化发展的核心载体[8][27]。 - **厦门象屿**：总部位于厦门的大型国有供应链企业，构建了“港口+物流+贸易+金融”的综合供应链服务体系[12][32]。核心聚焦大宗商品供应链运营，提供仓储、运输、加工、贸易、金融全链条服务，具备强大的跨境供应链整合能力[12][32]。 食品加工与消费 - **安井食品**：总部位于厦门的国内速冻食品龙头企业，产品覆盖全国及海外多个国家和地区[10][30]。专注于速冻火锅料、面米制品、菜肴制品的研发生产，同时布局预制菜赛道，形成高端化、多元化、场景化的产品矩阵[10][30]。在预制菜行业爆发式增长趋势下，凭借成熟供应链与渠道优势，市场份额持续扩大[10][30]。 物联网与数字经济 - **新大陆**：扎根福州的国内领先物联网企业，是福建数字经济产业核心代表，在智能支付、物联网终端等领域处于行业领先[11][31]。核心业务包括智能支付终端、物联网设备、数字身份识别解决方案，提供“硬件+软件+服务”一体化方案[11][31]。其智能支付终端国内市场占有率稳居前列[11][31]。 建材与绿色产业 - **三棵树**：总部位于莆田的国内领先涂料企业，是福建本土培育的民族品牌，深耕行业二十余年[13][34]。核心业务以建筑涂料为主，包括内墙、外墙、防水涂料等，形成“涂料+辅料+施工”一体化服务模式[13][34]。在绿色建筑与节能环保政策推动下，环保涂料产品需求持续增长[13][34]。 数字娱乐与元宇宙 - **恺英网络**：总部位于厦门的综合性游戏企业，是福建数字娱乐产业核心代表[14][35]。核心业务包括网络游戏研发、发行与运营，同时开展游戏IP衍生运营、元宇宙场景开发等业务[14][35]。在元宇宙产业快速发展与数字娱乐消费升级趋势下，企业游戏IP价值与新兴业务布局潜力凸显[14][35]。 政策利好预期 - **普遍受益于福建自贸区政策**：多家公司提及受益于自贸区政策，如集成电路产业税收优惠与研发补贴（瑞芯微、腾景科技、福晶科技）[1][20][36][37]、跨境数据流动便利化（亿联网络）[2][21]、新能源材料进出口关税减免（厦钨新能）[3][23]、军民融合产业试点（航天发展）[4][24]、生物医药产业准入放宽（特宝生物）[5][25]、跨境电力设备进出口便利化（科华数据）[7][26]、货物自由进出与跨境资金流动便利化（建发股份、厦门象屿）[8][27][32]、煤炭进口关税优惠与通关便利化（福能股份）[9][29]、食品出口通关便利化（安井食品）[10][30]、数字贸易集聚区扶持（新大陆）[11][31]、进口原材料通关便利化（三棵树）[13][34]、跨境文化贸易便利化（恺英网络）[14][35]、高端元器件进出口便利化（福晶科技）[17][37]、新能源设备进口关税优惠（中闽能源）[18][38]。 - **深度契合福建省“十五五”规划**：几乎所有公司都预期受益于福建省“十五五”规划的相关产业政策，包括数字经济与半导体产业扶持（瑞芯微、新大陆、腾景科技）[1][20][31][36]、两岸融合发展政策（亿联网络、航天发展、建发股份、厦门象屿）[2][21][24][27][32]、先进装备制造与新能源产业融合及碳达峰目标（厦钨新能、福能股份、中闽能源）[3][23][9][29][18][38]、国防信息化与商业航天扶持（航天发展）[4][24]、健康福建建设与创新药支持（特宝生物）[5][25]、数字经济与新型能源体系建设（科华数据）[7][26]、海上丝绸之路核心区与两岸共同市场建设（建发股份、厦门象屿）[8][27][32]、乡村振兴与食品产业升级（安井食品）[10][30]、数字福建建设与两岸数字经济合作（新大陆）[11][31]、绿色产业与建材产业升级（三棵树）[13][34]、数字经济与文化产业扶持（恺英网络）[14][35]、半导体与光电子产业扶持（福晶科技）[17][37]。 - **有望获得省级专项扶持**：多家公司明确提到有望获得更多省级专项扶持资金、研发补贴、项目资源或税收优惠，以深化产业布局或提升技术水平（瑞芯微、厦钨新能、航天发展、特宝生物、科华数据、建发股份、福能股份、新大陆、厦门象屿、三棵树、恺英网络、腾景科技、福晶科技、中闽能源）[1][3][4][5][7][8][9][11][12][13][14][15][17][18][20][23][24][25][26][27][29][31][32][34][35][36][37][38]。

核心事件与产品 - 特宝生物自主研发的国家1类新药益佩生（怡培生长激素注射液）成功纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2025年版）》[1] - 该药品将于2026年1月1日正式实施 此举旨在提升药物可及性 降低患者用药负担[1] - 益佩生是全球首个Y型40kD聚乙二醇长效生长激素 主要用于治疗3岁及以上儿童生长激素缺乏症所致的生长缓慢[1] 市场与疾病背景 - 我国儿童矮小症患病率约为3% 对应患者群体约760万人 但规范化诊疗比例不足5%[1] - 儿童生长激素缺乏引发的生长缓慢会影响身高 降低生活质量 并可能诱发行为适应障碍 认知障碍 心理障碍及青春期发育迟缓等问题[1] - 传统治疗方案存在“短效制剂每日注射依从性差 长效药物价格高且选择有限”的困局[1] 产品优势与创新 - 益佩生通过创新的结构修饰更大程度保留药物生物学活性 实现每周一次给药[1] - 配套的愈适达智能注射笔采用隐针设计 能减轻患儿注射恐惧 便于操作 保障用药安全性[1] - 该产品有望打破现有治疗困局[1] 公司研发实力 - 特宝生物长期聚焦长效蛋白质药物研发 在聚乙二醇修饰技术领域优势显著[2] - 公司经过近30年技术积累 已构建起以“聚乙二醇长效化药物”为核心的创新平台 并依托该平台上市多款聚乙二醇长效化国家1类新药[2] - 公司已成长为国内聚乙二醇长效蛋白质领域的领军企业[2] 研发投入与平台建设 - 2025年前三季度公司研发投入达3.12亿元 同比增长38.53%[2] - 公司已建立聚乙二醇重组蛋白质修饰 蛋白质药物生产 药物筛选及优化三大核心技术平台[2] - 公司在核酸药物 腺相关病毒(AAV)基因治疗等领域也已形成技术积累[2] 未来展望 - 公司表示将持续加大研发创新力度 推出更多高质量 可及性强的创新治疗方案[2] - 公司致力于助力儿童生长发育领域规范化诊疗 提升矮小症诊断率与诊疗率[2] - 公司目标为“健康中国2030”战略贡献力量[2]

市场表现与资金流向 - 12月9日A股市场震荡回调，创新药板块冲高回落，截至10:31，科创创新药ETF汇添富（589120）走平，早盘一度涨超1% [1] - 资金呈现净流入态势，该ETF近5个交易日中有3日吸金，近5日合计净流入超939万元 [1] - 标的指数成分股涨跌不一，艾力斯、百利天恒涨超1%，百济神州微涨，而迈威生物跌超2%，荣昌生物、泽璟制药等回调 [3] 核心政策动态 - 2025年国家基本医保、生育保险和工伤保险药品目录发布，这是国家医保局成立以来的第8次调整 [5] - 本次目录调整新增114种药品，其中50种为1类创新药，同时调出了29种临床没有供应或可被更好替代的药品 [5][6] - 首版商业保险创新药目录同步发布，共纳入19种药品，涵盖CAR-T等肿瘤治疗药品及阿尔茨海默病治疗药品 [5][6] - 招银国际点评认为，本次调整延续支持创新，价格降幅基本符合预期，与往年经验降幅差别不大 [6] - 首版商保目录短期对销售拉动或有限，但其意义重大，可能开启中国商业医疗保险扩容的道路，成为多元化支付体系发展的开端 [6] 行业趋势与投资逻辑 - 中泰证券认为创新药行情有望持续，是医药板块最重要的主线，近2-3个月震荡调整后，股价位置、市场预期和资金配置回到相对合理偏低位置，投资安全边际及收益回报价值凸显 [6] - 创新药投资可关注“数据验证”与“价值重估”两条主线，具体包括12月初医保谈判结果、12月中上旬ASH等国际学术会议数据读出，以及新一轮BD出海与临床进展 [6] - 经历了前期回调，当前创新药板块风险已得到较大程度释放，国内产业向上趋势不变，当前是一个不错的配置窗口 [6] - 市场关注点正从“是否出海”转向“出海后能否成功”，BD交易只是第一步，后续的全球临床推进和数据读出更为关键 [6] - 从2026年起，预计将有多项中国资产的全球III期临床数据读出，这将是验证其全球竞争力的关键试金石 [6] - 中信建投指出，创新药板块步入国际化2.0阶段，BD交易常态化，行业回归全球价值 [7] - 产品全球价值的验证和实现主要取决于全球临床的推进、产品数据的发布及竞争格局的变化，参考案例包括科伦博泰、康方生物 [7] - 创新药经典出海模式分为三步：主流的产品授权国际化（授权+提成模式）、研发及临床国际化（部分头部企业）、以及难度最大的商业国际化 [7] - 长期看中国创新药企有望走出全球性大公司，但出海是一个长期过程，投资人需对挑战有充分预期 [7] - “政策支持+创新升级+出海BD常态化”三重逻辑催化，行业正迈入全面收获期 [7] 相关金融产品 - 科创创新药ETF汇添富（589120）是20CM涨跌幅的“创新药新物种”，20%的涨跌幅上限赋予其更高弹性 [7] - 该ETF标的指数聚焦创新药龙头企业，成分股仅30只，100%聚焦科创创新药 [7] - 截至统计时点，该ETF前十大成分股中，百济神州-U估算权重为9.74%，百利天恒为8.39%，艾力斯为7.92% [4]

公司核心产品动态 - 特宝生物自主研发的长效生长激素产品怡培生长激素注射液（商品名：益佩生®）于12月7日成功通过谈判纳入国家医保目录 [1] - 此次纳入医保标志着该产品获得了国家级市场准入资格 [1] - 展望2026年，随着新版医保目录落地执行，益佩生®有望成为驱动公司业绩增长的第二引擎 [2] 产品优势与研发实力 - 益佩生®的入局得益于其在分子设计层面的突破性创新和安全性升级，构建了难以复制的差异化优势 [1] - 在儿科用药领域，通过技术手段实现更高的“安全性”被视为极具价值的创新，公司通过研发攻克了这一难题 [1] - 公司的核心竞争力在于能够驾驭高壁垒的生物工程技术，并将其精准转化为直击用户痛点的临床获益 [1] - 公司对高标准、无防腐剂等生产工艺的坚守，确保了药品在可及性提升的同时，保持安全可靠的品质和疗效 [2] 市场影响与商业逻辑 - 在医保谈判“保基本”的背景下，益佩生®的纳入验证了一个核心商业命题：具备显著临床优势和更高安全性的差异化创新药，才能获得认可与支持 [1] - 产品纳入医保将显著提升药物的可及性，降低患者家庭经济负担 [2] - 公司的发展历程表明，只有真正解决临床痛点的产品，才能获得长足发展 [1] - 对于资本市场而言，一家始终将技术创新聚焦于解决实际临床问题的公司，其长期成长逻辑清晰可见 [2] 公司发展战略与价值观 - 公司坚持的价值观是：坚持做难而正确的事 [1] - 公司始终践行“以患者为中心”的承诺，致力于实现药品“可及性”与“高质量”的统一 [2] - 从深耕乙肝临床治愈的“派格宾®”，到儿科领域的“益佩生®”，公司产品线的发展体现了其聚焦解决临床问题的战略 [1] - 在乙肝领域，公司支持的“珠峰项目”为患者带来了临床治愈的希望；在儿科领域，益佩生®的使命是让矮小症患儿不仅能“用得起”，更能“用得好、用得安全” [2]