回购价格 - 公司拟将回购价格上限由33元/股调整为65.68元/股[2] - 调整后回购价格上限不高于决议前30个交易日股票交易均价150%[9] 回购资金与股份 - 原计划用1500 - 3000万元自有资金回购股份[3] - 截至公告披露日，本次回购436,864股，占总股本0.50%[5] - 前次已回购股份5,300,024股，占总股本6.02%[5] 回购交易情况 - 本次回购成交最高价25.96元/股，最低价21.65元/股[5] - 本次回购支付资金总额9,973,240.93元[5] 其他 - 2025年7月7日董事会审议通过调整回购价格上限议案[10] - 如回购期内股价超上限，存在回购方案无法实施风险[12]

核心观点 - 公司调整回购股份价格上限 由人民币33元/股上调至65.68元/股 以保障回购方案顺利实施[1][2][4] 回购方案基本情况 - 回购资金规模为人民币1500万元至3000万元自有资金[1] - 回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励计划[1] - 原回购价格上限为33元/股 回购期限为董事会审议通过后12个月内[1] 回购实施进展 - 已回购股份436,864股 占总股本比例0.50%[2] - 回购专用账户累计持有股份5,736,888股 占总股本比例6.52%[2] - 前次已回购股份5,300,024股 占总股本比例6.02%[2] 价格调整原因 - 公司股票价格持续超出原定回购价格上限[2] - 调整后价格上限不高于董事会决议前30个交易日股票交易均价的150%[2] - 调整旨在保障回购方案顺利实施[2] 决策程序 - 2025年7月7日第二届董事会第二十一次会议审议通过调整议案[3] - 调整事项无需提交股东大会审议[1][4] - 调整符合《上市公司股份回购规则》等监管规定[2]

公司回购方案调整 - 为保障回购股份方案顺利实施 公司将回购价格上限由33元/股调整为65.68元/股 [1] - 价格上限调整幅度达99% 从33元/股升至65.68元/股 [1]

回购方案 - 首次披露日为2024年8月30日，由董事长汪渤提议[2] - 实施期限为2024年8月30日至2025年8月29日[2] - 预计回购金额1500万元至3000万元[2] 回购进展 - 累计已回购股数43.6864万股，占总股本0.50%[2][4] - 累计已回购金额997.32万元[2] - 实际回购价格区间21.65元/股至25.96元/股[2] 后续安排 - 前次回购后专用账户存放股数占比6.02%，本次增至6.52%[4] - 将在回购期限内择机决策并及时披露信息[6]

军工板块市场表现 - 军工板块6月25日持续走强，中兵红箭、航发科技、北方导航等十多股涨停 [1] - 9月3日将举行盛大阅兵式，成为板块催化因素 [1] 机构业绩预测 - 中航成飞2025年归母净利润预计大增2971.29% [1] - 华丰科技、北摩高科、理工导航2025年归母净利润预计增超十倍 [1] 行业基本面分析 - 军工板块业绩底部特征显著，订单落地和交付将推动业绩逐季恢复 [1] - 广发证券指出当前是"内需+外需"共振的战略机遇窗口期，行业有望进入双循环景气周期 [1] 全球军费与军贸趋势 - 2024年全球军费开支连续第十年增长，欧洲和中东增速突出 [1] - 中国军贸产品在区域冲突中表现优异，外军认可度提升，未来全球市占率有望进一步扩大 [1]

报告公司投资评级 - 买入|首次覆盖 [1] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.50、1.49、3.01亿元，同比增长1212%、197%、102%，对应当前股价PE分别为71、24、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价40.80元，总股本/流通股本0.88 / 0.37亿股，总市值/流通市值36 / 15亿元，52周内最高/最低价47.25 / 21.14元，资产负债率14.7%，市盈率 - 816.00，第一大股东汪渤 [3] 事件 - 2025年1月，公司与单位A完成1份某型惯导装置的合同签订；2025年4月，完成2份某型惯导装置的合同签订，3份销售合同金额共计2.41亿元 [4] 点评 - 传统型号项目持续落地，公司主要产品惯性导航系统用于远程制导弹药，**51系列为唯一供应商，2024年订单恢复，营收1.02亿元，同比增长5021%，2025年1 - 4月与单位A签3份合同共2.41亿元，预计**51系列订货合同会陆续签订 [5] - 新市场开拓稳步推进，公司参与新型武器弹药研发配套，新项目新型号增多，航空领域多个项目进展顺利，在航天、航海和陆用等领域也有承研承制机会，还将拓展民用市场 [6] - 2024年4月公司取得宇讯电子、海为科技控制权，宇讯电子2024年营收0.50亿元，净利润 - 0.02亿元，2025 - 2026年度业绩承诺扣非后归母净利润分别不低于1950、2750万元，军工需求恢复有望带动其业绩恢复 [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|171|421|875|1498| |增长率(%)|685.63|146.45|107.78|71.16| |EBITDA（百万元）|4.46|149.95|255.23|425.90| |归属母公司净利润（百万元）|-4.53|50.38|149.39|301.21| |增长率(%)|79.90|1211.67|196.53|101.63| |EPS(元/股)| - 0.05|0.57|1.70|3.42| |市盈率（P/E）| - 792.26|71.27|24.03|11.92| |市净率（P/B）|2.81|2.70|2.43|2.02| |EV/EBITDA|496.70|17.66|9.14|4.04| [10] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|171|421|875|1498| |营业成本|115|273|582|995| |税金及附加|4|8|18|30| |销售费用|8|8|13|15| |管理费用|34|36|41|47| |研发费用|47|50|55|60| |财务费用| - 13| - 13| - 19| - 17| |资产减值损失| - 10|0|0|0| |营业利润| - 6|58|169|338| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额| - 7|58|169|338| |所得税| - 4|5|17|34| |净利润| - 3|52|152|304| |归母净利润| - 5|50|149|301| |每股收益（元）| - 0.05|0.57|1.70|3.42| [13] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|517|956|1271|1883| |交易性金融资产|65|65|65|65| |应收票据及应收账款|283|140|276|456| |预付款项|4|9|20|33| |存货|81|192|410|701| |流动资产合计|957|1379|2073|3191| |固定资产|365|270|265|170| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|27|27|27|27| |非流动资产合计|600|507|502|407| |资产总计|1557|1886|2575|3598| |短期借款|8|8|8|8| |应付票据及应付账款|169|403|859|1470| |其他流动负债|37|84|166|277| |流动负债合计|215|495|1033|1755| |其他|13|11|11|11| |非流动负债合计|13|11|11|11| |负债合计|228|505|1044|1766| |股本|88|88|88|88| |资本公积金|1283|1283|1283|1283| |未分配利润|46|88|214|467| |少数股东权益|49|51|53|56| |其他| - 137| - 130| - 108| - 62| |所有者权益合计|1329|1380|1531|1832| |负债和所有者权益总计|1557|1886|2575|3598| [13] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润| - 3|52|152|304| |折旧和摊销|21|105|105|105| |营运资本变动|20|293|142|185| |其他| - 21| - 1|18|30| |经营活动现金流净额|18|449|417|625| |资本开支| - 73| - 10| - 100| - 10| |其他| - 54|0|0|0| |投资活动现金流净额| - 128| - 10| - 100| - 10| |股权融资|0|0|0|0| |债务融资| - 28|1|0|0| |其他| - 94| - 1| - 2| - 3| |筹资活动现金流净额| - 122|0| - 2| - 3| |现金及现金等价物净增加额| - 232|440|315|612| [13] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|685.6|146.5|107.8|71.2| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|78.4|1003.9|192.6|100.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|79.9|1211.7|196.5|101.6| |获利能力 - 毛利率(%)|32.8|35.2|33.5|33.5| |获利能力 - 净利率(%)| - 2.7|12.0|17.1|20.1| |获利能力 - ROE(%)| - 0.4|3.8|10.1|17.0| |获利能力 - ROIC(%)| - 0.5|2.9|8.7|15.6| |偿债能力 - 资产负债率(%)|14.7|26.8|40.5|49.1| |偿债能力 - 流动比率|4.46|2.79|2.01|1.82| |营运能力 - 应收账款周转率|0.76|2.17|5.17|5.08| |营运能力 - 存货周转率|1.66|2.00|1.93|1.79| |营运能力 - 总资产周转率|0.11|0.24|0.39|0.49| |每股指标 - 每股收益（元）| - 0.05|0.57|1.70|3.42| |每股指标 - 每股净资产（元）|14.54|15.11|16.79|20.18| |估值比率 - PE| - 792.26|71.27|24.03|11.92| |估值比率 - PB|2.81|2.70|2.43|2.02| [13]

回购方案 - 2024年8月30日首次披露，由董事长汪渤提议[2] - 实施期限为2024年8月30日至2025年8月29日[2] - 预计回购金额1500万元至3000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] - 回购价格不超过33元/股[3] 回购进展 - 截至2025年5月30日累计回购43.6864万股，占比0.50%[2][4] - 累计已回购金额997.32万元[2][4] - 实际回购价格区间21.65 - 25.96元/股[2][4] 历史与现状 - 2024年8月15日前次回购530.0024万股，占比6.02%[4] - 本次回购后专用账户股份增至573.6888万股，占比6.52%[4]

诉讼信息 - 公司起诉北京盈想东方科技，案号（2025）京0114民初16730号，未开庭[3] - 涉案金额40318813.80元及诉讼费用[2] 合同情况 - 2024年1月25日签《销售合同》，结算38019376元[5] - 1月29日签《补充协议》，增购93780元[5] 诉求金额 - 要求被告付欠款38113156元、违约金1905657.80元、律师费300000元[6]

公司业绩 - 2024年全年营业收入约1 708亿元 同比增长近7倍 [2] - 2024年经营活动净现金流1 758万元 同比增长近4倍 [2] - 2025年1月-4月已公告大额签约订单超2 41亿元 [2] - 并表子公司宇讯电子订单情况良好 推动整体营收向好 [2][3] 产品与技术 - 公司已定型四个主力惯导系统产品 均为相关配套装备唯一供应商 [3] - 配合其他总体单位研发的多个新产品进展顺利 2025年将加速推动定型 [3] - 产品主要用于远程制导弹药等武器装备 [2] - 核心团队深耕惯导领域三十余年 在团队、技术、产品上具有突出优势 [3] 发展战略 - 2025年以提升产值为第一要务 坚持稳健合规运营 [2] - 实施"2025年提质增效重回报"行动方案 [2] - 巩固主营业务基本盘 同时开拓航空领域、民用市场及国际军贸市场 [3] - 努力提高业绩表现 增强投资者互动交流 [4] 行业前景 - 军工行业强劲需求修复有望延续至2027年 [3] - 精确制导武器需求弹性更大 成长确定性更高 [3] - 精确制导武器或将成为军工板块最强赛道 [3]

持续督导工作情况 - 中金公司作为保荐机构已建立并有效执行持续督导工作制度，针对理工导航制定相应工作计划 [1] - 保荐机构与理工导航签订《保荐协议》，明确双方权利义务并报上海证券交易所备案 [2] - 2024年度理工导航未发生需保荐机构公开发表声明的违法违规情况 [2] - 通过日常沟通、定期回访、现场检查等方式开展持续督导工作，督促公司遵守法律法规及履行承诺 [3] - 督促公司严格执行公司治理制度、内控制度及信息披露制度，审阅相关文件确保合规 [4][5][6] 财务表现 - 2024年营业收入1.71亿元，同比增长685.63%，主要因订单恢复及并表两家子公司 [21] - 归属于上市公司股东的净利润-453.19万元，较上年同期减亏79.90% [21] - 经营活动现金流净额1758.07万元，同比增长392.34%，主要因销售回款增加 [21] - 研发投入4729.57万元，占营收比例27.68%，同比下降129.30个百分点因收入基数扩大 [21][23] - 应收账款净值2.83亿元占流动资产较高，存货账面价值8078.12万元且周转率较低 [17][18] 核心竞争力 - 拥有16项发明专利、63项软件著作权及16项核心技术，技术覆盖高动态导航、多源信息融合等军用关键领域 [10][22] - 核心团队来自北京理工大学惯性导航与控制团队，主导项目曾获国防科学技术一等奖等军工奖项 [10] - 定型产品**51系列惯性导航系统为相关装备唯一供应商，技术处于国内先进水平 [12] - 军用产品供应商稳定性强，军方通常不轻易更换已定型产品的技术图纸指定供应商 [11] 研发进展 - 光纤/激光陀螺技术达战术级精度，MEMS技术降低成本并拓展消费级应用 [23] - 高精度三自（自对准/标定/检测）惯导产品在复杂环境中表现优异 [23] - 2024年新增发明专利2项、实用新型专利22项、软件著作权30项 [23][24] - 技术应用于航空航天、车载导航及民用领域如无人驾驶、地下管线探测等 [23] 行业与经营风险 - 军工行业受国防预算及战略调整影响，存在军品采购需求波动的风险 [19][20] - 产品结构单一，四个型号惯性导航系统中两个为主力，若军方采购需求下降将直接影响业绩 [16] - 客户集中度高，主要客户为兵器集团，2022年末因上级配套厂商产能短缺导致订单阶段性下降 [16] - 商誉减值风险：因宇讯电子和海为科技业绩未达预期，2024年计提商誉减值612.55万元 [17] 其他重大事项 - 2024年签订3份军品销售合同总金额2.41亿元，预计对2025年营收和利润产生积极影响 [13] - 公司自建厂区2023年7月投入使用，新园区运维及折旧费用较高影响当期利润 [9] - 2024年5月因财务指标触线被实施退市风险警示，2025年4月已申请撤销并获交易所同意 [30][32]