文章核心观点 诺禾致源股东致源禾谷和诺禾禾谷计划减持公司股份 [1] 分组1 - 致源禾谷和诺禾禾谷合计持有诺禾致源14.34%股份 [1] - 两股东计划通过集中竞价、大宗交易方式减持不超1248.6万股，占公司总股份3% [1] - 两股东普通合伙人、执行事务合伙人均为公司控股股东、实控人李瑞强 [1]

报告行业投资评级 - 推荐 [1] 报告的核心观点 - AI赋能带来测序技术革命，TEMPUS AI基于三大板块业务打造闭环生态，国产测序企业加速AI业务布局和产品升级，建议关注华大智造、华大基因、圣湘生物、诺禾致源、贝瑞基因等企业 [1][6][19] 报告各部分总结 医药周度行情回顾 - 本周（2025.03.03 - 2025.03.07）申万医药指数涨幅1.06%，沪深300指数涨幅1.39%，跑输沪深300指数0.32%，在申万31个一级行业指数中排名第19位 [3][7] - 各子板块均上涨，涨幅最高的前三子板块分别为体外诊断（4.90%）、医院（4.04%）和原料药（2.97%） [8] - 截至2025.03.07，医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为26.65倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为12.01倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为121.81%，仍处于历史低位 [3][9] 医药周度要闻回顾 - 十四届全国人大三次会议提出强化基本医疗卫生服务，包括促进三医协同、公立医院改革、优化药品集采政策、支持创新药发展等多项举措，居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准分别再提高30元和5元 [12] - 本周多家药企有新进展，如艾伯维进入肥胖领域，多家公司药物临床试验或获批上市，部分公司产品申请获FDA受理或审评等 [13][16] - 多家上市公司有公告，如华东医药、中国医药、华润双鹤等公司药品获批或临床试验获批等 [17] AI赋能迎来测序技术革命，国产测序企业加速AI布局 AI赋能带来测序技术革命，数据 + AI应用打造TEMPUS闭环生态 - AI技术对基因测序行业多维度赋能，如优化流程算法、精准诊断、个性化治疗、降低成本、助力研发和决策等 [19] - TEMPUS AI基于基因组学检测、数据服务、AI应用三大板块打造闭环生态，基因组学检测是主要数据流量入口，数据服务有全球最大多模态数据库之一，AI应用开发系列工具服务 [4][20] AI技术发展 + 测序技术迭代，国产测序企业加速推进AI布局 - 2024年中国成全球第二大基因检测市场，规模突破335亿元，占全球14%，全球市场寡头垄断，国产企业加速崛起 [31] - 测序技术迭代和AI发展降低成本，华大智造、华大基因、圣湘生物、诺禾致源、贝瑞基因等企业推进AI检测布局 [32][33] 投资建议 - 建议关注华大智造、华大基因、圣湘生物、诺禾致源、贝瑞基因等企业 [6][38]

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 2024年度营业总收入211131.92万元，同比增长5.45%[3][6] - 2024年度营业利润23165.31万元，同比增长7.81%[3] - 2024年度利润总额22241.04万元，同比增长4.60%[3] - 2024年度归属于母公司所有者的净利润19444.83万元，同比增长9.20%[3][6] - 2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润16728.77万元，同比增长19.50%[3][6] 财务数据关键指标变化 - 每股收益与净资产收益率 - 2024年基本每股收益0.48元，同比增长9.09%[3] - 2024年加权平均净资产收益率7.93%，较上年降低0.55个百分点[3] 财务数据关键指标变化 - 资产与权益 - 2024年末总资产363660.35万元，相比2023年末增长1.17%[4][6] - 2024年末归属于母公司的所有者权益248897.59万元，相比2023年末增长1.28%[4][6] 财务数据关键指标变化 - 股本 - 2024年末股本41620.00万元，与2023年末持平[4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：基因测序、生物信息、生命科学技术服务、创新药、临检、科研 - **公司**：诺禾致源 纪要提到的核心观点和论据 公司经营情况 - **国内市场**：一季度是淡季，受春节和寒假影响数据较低；去年三四季度呈转好趋势，四季度向好 [2][3] - **海外市场**：占全球 80%以上市场份额，分美洲区、欧洲区和其他地区；美洲区持平增长，竞争压力大，受美国加息和 biotech 企业融资情况影响；欧洲区增速不错 [3][4] - **业绩展望**：对未来需求保持乐观，科研收入 70%左右来自高校、医院、科研院所，经济好转和市场情绪复苏有利 [4][5] AI 相关影响 - **新技术革新**：AI 工具诞生促使新模型出现是必然，每次技术更新迭代都给行业带来机会，会产生更多需求 [5][6] - **科研课题需求**：理论上 AI 加基因测序相关科研课题需求会增多，但转化到公司服务需过程 [8] - **公司大模型**：诺禾致源生物大模型去年 10 月上线，免费提供给客户，基于自身数据和经验沉淀，客户反馈不错；接入其他大模型，非 DeepSeek；模型可切换，选择会考虑公司需求、性价比和模型优劣势 [8][9][11] - **大模型应用**：在生信服务领域各阶段可引入尝试，如样本提取环节可辅助数据蒸馏和提供最优 SOP，节省人工；能解决规模化和个性化矛盾，培养中等专家水平模型 [13][15][17] 公司战略与业务 - **股权激励**：重视股权激励，希望结合个人与公司成长，但方案还在商讨，因首次失败和监管要求多 [18][19] - **定价策略**：按成本加成 40%毛利定价，毛利率较稳定；在科研领域有市场地位，其他公司参考定价；市场竞争从增量变存量，但公司定价有竞争优势 [20][21] - **临检业务**：临检收入占 10%左右，泛癌种 NGS 产品国内审批进度慢，商业模式和监管政策不明朗；公司技术保持领先，医疗反腐对其有利，肿瘤业务增长排前两位 [22][24][26] - **招人计划**：未来两三年公司总人数变化不大，会进行局部岗位和部门人员效率优化；海外营销团队会有投入和增加 [26] 科研领域情况 - **国内科研院校支出**：国家统计局数据显示研发支出年增长 7 - 9%，但科研经费申请和拨付难度增加，趋势是资金更集中投入产出多的领域，对公司运营管理有利 [27][28] - **科研课题细分领域**：收入按基础科研服务、生命科学技术科研服务、医学技术科研服务等分类；分子育种、蛋白质谱、三代测序、单细胞等领域发展较快 [29][30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **云端问题**：云端被纳入商务部不可靠清单，公司已与监管和合作方沟通，目前业绩 50%收入来自海外，若限制进出口海外不受影响，极端情况可送海外实验室；公司顺应国产化替代趋势，与多家国产平台合作，产能不是瓶颈 [31][32][33]

股价与估值 - 2025年2月14 - 17日公司股价涨幅偏离值累计超30%，构成异常波动[3][4] - 2025年2月17日收盘价为19.33元/股[8] - 最新市盈率45.18倍，滚动市盈率42.97倍，高于行业平均[8] 产品与合作 - 研发的AI生信智能专家“诺易（Novi）”免费供客户使用，未形成收入[6] - 截止目前未与华为、腾讯等在大模型领域合作[6]

公司信息 - 控股股东、实际控制人无正在筹划重大事项及应披露未披露重大信息[2] - 控股股东等在股票异常波动期间未买卖公司股票[2]

回购金额 - 预计回购8000万元至1.6亿元[3] - 实际回购14414.75万元[3] 回购股份 - 实际回购1114.15万股，占总股本2.68%[3] - 2024年2月28日首次回购50000股，占0.012%[6] 回购价格 - 价格区间9.69元/股至15.86元/股[3] - 成交最高价15.86元/股，最低价9.69元/股，均价12.94元/股[6] 股份结构 - 回购前限售股306292483股，占73.59%；无限售股109907517股，占26.41%[9] - 回购后限售股为0；无限售股416200000股，占100%[9] 股份用途 - 已回购股份用于员工持股或股权激励，3年未用将注销[10]

回购金额 - 预计回购8000万元至1.6亿元[2][3] - 累计已回购14414.75万元[2][5] 回购股份 - 累计已回购1114.15万股，占比2.68%[2][5] - 实际回购价9.69元/股至15.86元/股[2][5] 回购方案 - 2024年2月6日首次披露[2] - 实施期限为审议通过后12个月[2][3] - 用途为员工持股或股权激励[2] 价格上限 - 2023年权益分派后调整为不超28.48元/股[4] 特殊情况 - 2024年11月未进行股份回购[5]

业绩说明会信息 - 2024年11月29日13:00 - 14:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][4][5] - 地点为上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com/）[2][4] - 方式为上证路演中心网络互动[2][3][5] 投资者相关 - 2024年11月22日至11月28日16:00前可预征集提问[2][5] - 可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[6] 其他 - 参加人员含董事长、总经理李瑞强等[5] - 联系人是诺禾致源证券办公室，电话010 - 82837801 - 889，邮箱ir@novogene.com[6] - 2024年10月25日已发布2024年第三季度报告[2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司作为全球科研基因测序龙头服务商,坚持"全球本土化"发展战略,不断提升测序平台服务能力,内外兼修巩固行业领先地位。[4] 2) 随着测序平台更新迭代完成,新建实验室产能的逐步落地,公司业绩增长有望重回快车道。[4] 3) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.95/2.22/2.59亿元,对应当前股价的预测PE为28、25和21倍。[4] 财务数据总结 1) 2024前三季度公司实现营业收入15.19亿元,同比增长6.30%;归母净利润1.34亿元,同比增长7.33%。[1] 2) 2024Q3实现营业收入5.23亿元,同比增长4.68%;归母净利润0.57亿元,同比增长12.52%。[1] 3) 2024前三季度公司毛利率42.59%,同比减少0.37个百分点;销售净利率9.20%,同比提升0.05个百分点。[2] 4) 2024Q3毛利率44.28%,同比减少1.27个百分点,环比提升1.53个百分点;销售净利率11.03%,同比提升0.59个百分点,环比提升0.92个百分点。[2] 5) 2024年前三季度销售/管理/研发费用率分别为19.62%/7.87%/5.07%,同比变动+0.95/-1.59/-1.31个百分点。[2] 全球本土化战略推进 1) 依托对智能自动化的丰富经验积累及过硬研发实力,公司推出新一代小型柔性智能交付系统Falcon III。[3] 2) 2024年9月,Falcon III更高效、便捷地部署到诺禾致源德国实验室,促进欧洲区效能和服务质量升级,强化品牌全球化市场布局优势。[3] 3) Falcon III延续了高效、稳定、优质的交付优势,集成8台精密仪器,适用WGS和RNA-seq产品从文库建库到文库pooling自动化作业,产能较Falcon II提升25%以上。[3] 4) Falcon III进一步缩小了体量,占地仅5m2,运维更加灵活,以更高效、稳定的服务,助力公司稳步推进"全球本地化"战略落地。[3]