财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入58311.43万元，较上年同期增长11.03%[4][6] - 2024年营业利润8764.12万元，较上年同期增长30.68%[4] - 2024年利润总额8733.21万元，较上年同期增长21.35%[4] - 2024年归属于母公司所有者的净利润8475.91万元，较上年同期增长27.37%[4][6] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3859.64万元，较上年同期增长8.81%[4][6] - 2024年基本每股收益0.75元，较上年同期增长29.31%[4] - 2024年末总资产212674.53万元，较报告期初下降2.09%[4][6] - 2024年末归属于母公司的所有者权益169031.11万元，较报告期初下降3.49%[4][6] 营业利润增长原因 - 营业利润同比增长30.68%，系多领域设备出货、配件收入增长、资产处置收益及政府补助所致[7] 业务创新成果 - 公司多项创新产品取得突破，部分产品获客户订单[7]

行业投资评级 - 骄成超声的12个月评级为“买入”，目标价为Rmb41.00，当前股价为Rmb37.80 [2] 核心观点 - 骄成超声2024年收入预计同比增长约10%，其中锂电超声焊贡献约2亿元收入，耗材收入同比增长约50% [5] - 2025年收入预计同比增长20%，锂电设备收入增长20%-30%，耗材收入增长50%，半导体/线束贡献超过2亿元收入 [5] - 2025年毛利率预计改善，主要驱动为收入结构的优化 [5] - 2025年预计10GWh复合铝箔项目订单落地，单GWh价值量从2024年的1,000万元降至300-400万元 [5] - 复合铜箔产业链预计在2025年完成从0到1的突破 [5] 财务数据 - 2024年预计营业收入为Rmb551百万，2025年预计为Rmb755百万，2026年预计为Rmb1,020百万 [4] - 2024年预计息税前利润为Rmb(17)百万，2025年预计为Rmb110百万，2026年预计为Rmb216百万 [4] - 2024年预计净利润为Rmb21百万，2025年预计为Rmb135百万，2026年预计为Rmb234百万 [4] - 2024年预计每股收益为Rmb0.18，2025年预计为Rmb1.18，2026年预计为Rmb2.04 [4] 盈利能力与估值 - 2024年预计息税前利润率为-3.2%，2025年预计为14.6%，2026年预计为21.2% [4] - 2024年预计ROIC为-2.4%，2025年预计为14.6%，2026年预计为24.4% [4] - 2024年预计市盈率为NM，2025年预计为32.7x，2026年预计为18.9x [4] 公司背景 - 骄成超声成立于2007年，总部位于上海，主要从事超声波产品、检查和检测系统的研发、生产和销售，广泛应用于锂电池生产、轮胎橡胶裁切、食品和制药检测等领域 [7] - 公司于2022年10月在上海证券交易所科创板上市，董事长周宏建为公司实际控制人 [7]

资金使用 - 公司用2.5亿元募集资金向骄成开发增资用于建设项目[3] 项目投资 - 骄成超声总部基地及产业化项目预计总投资8亿元[3] 土地竞拍 - 骄成开发1.0224亿元竞得闵行区地块，面积20124.09平方米[4][5] 风险提示 - 项目实施面临行业政策、市场环境等不确定因素[7] 公告信息 - 公告于2024年11月22日发布[9]

融资情况 - 公司首次公开发行2050万股A股，发行价每股71.18元，募资14.5919亿元，净额12.9636218431亿元[2] 资金使用 - 2024年10月25日公司用2.5亿元超募资金向骄成开发增资[3] 资金余额 - 截至2024年11月13日，骄成开发募集资金专项账户余额为0万元[5] 资金支取规定 - 甲方二1次或12个月内累计从专户支取超5000万元且达净额20%时，应通知丙方并提供清单[6]

业务拓展与市场布局 - 公司拓展半导体业务的契机是国内半导体产业的快速发展和超声设备国产化进程的加速 [2] - 公司已与上汽英飞凌、中车时代、振华科技、宏微科技、士兰微、芯联集成等知名客户达成合作，快速进入半导体业务领域 [2] - 公司在半导体先进封装领域积极布局，针对核心超声设备进行重点攻关，推动国产自主 [2] - 公司超声波焊接设备已用于固态电池极耳焊接，并形成小批量订单 [4] 研发投入与技术成果 - 2024年前三季度公司研发投入约1.06亿元，同比增长23.05% [3] - 截至2024年6月底，公司已取得有效授权专利281项，软件著作权50项，其中新增授权专利13项、软件著作权8项 [3] - 公司在新能源电池领域持续进行技术更新迭代，设备功能和质量持续优化，目前已批量供货 [3] 财务表现与股东回报 - 2024年第三季度营业收入约1.65亿元，同比增长52.73% [4] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润约1,519.72万元，同比增长16.55% [4] - 2024年前三季度营业收入约4.08亿元，同比下降10.37% [4] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润约2,044.88万元，同比下降73.03% [4] - 公司2024年度已完成两期回购股份方案，首期回购1,758,594股，使用资金9,400.78万元，第二期回购1,150,342股，使用资金3,999.41万元，合计回购2,908,936股，使用资金总额约1.34亿元 [5] 投资者关系与公司治理 - 公司高度重视对股东的合理投资回报，严格执行股东分红回报规划及利润分配政策 [4] - 公司目前尚无三季度分红派息计划 [4]

股东大会信息 - 2024年第三次临时股东大会于11月12日在上海闵行区召开[3] - 出席会议股东和代理人77人，所持表决权占公司表决权63.2241%[3] - 公司在任董事、监事全部出席会议[5] 议案表决情况 - 《关于公司与关联方共同投资设立控股子公司暨关联交易的议案》，普通股同意占比99.7207%[6] - 《关于使用部分超募资金向全资子公司增资暨投资建设新项目的议案》，普通股同意占比99.8896%[6] 其他 - 律师认为本次股东大会决议合法有效[8]

会议安排 - 公司2024年10月25日决定11月12日14时30分召开第三次临时股东大会[1] - 10月26日刊登召开股东大会通知公告[2] - 11月5日刊登股东大会会议资料[3] 参会情况 - 现场7名股东，持表决权股份51,331,874股，占比45.8767%[6] - 网络70名股东，持表决权股份19,410,289股，占比17.3475%[6] - 现场和网络共77名股东，持表决权股份70,742,163股，占比63.2241%[6] 审议结果 - 股东大会通过共同投资设控股子公司及使用超募资金增资议案[9] - 两项议案对中小投资者单独计票[10] - 本次股东大会决议合法有效[12]

市场扩张和并购 - 公司拟与关联方共同出资5000万元设立控股子公司，认缴3000万元占60%[14] 其他新策略 - “骄成超声总部基地及先进超声装备产业化项目”计划总投资8亿，主体为骄成开发[17] - 公司拟用超募资金25000万元对骄成开发增资，余款自筹[17]

投资评级和目标价格 - 公司投资评级为增持,上次评级也为增持 [4] - 目标价格为46.50元,上次目标价格为104.54元 [4] - 当前股价为39.76元 [4] 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现归母净利润0.20亿元,同比下降73.0%;实现扣非归母净利润-0.13亿元,同比转负 [3] - 2024年单三季度实现归母净利润0.15亿元,同比增长16.6%,环比增长261.9%;实现扣非归母净利润0.08亿元,同比增长47.7%,环比转正 [3] - 2024年单三季度实现营收1.65亿元,同比增长52.7%,环比增长33.77%,营收和利润拐点已显 [3] 业绩拐点和产品切换 - 公司紧抓下游新能源汽车高低压线束、充电桩、储能等领域市场机遇,在线束连接器超声波设备领域积极提升市场份额 [3] - 公司持续推进市场开拓,半导体超声波设备等产品批量出货 [3] - 非金属超声波设备及配件订单回升 [3] - 2024年前三季度归母净利润及营收同比下降主要受下游动力电池客户去库存和行业头部客户议价能力较强导致产品价格下降等因素影响 [3] - 2024年上半年公司新能源电池超声波设备业务同比下降70.89% [3] 研发投入和期间费用率 - 公司研发费用率自2023年三季度以来保持在较高水平,2024年三季度为20.9%,同比下降8.9个百分点,环比下降9.1个百分点 [3] - 随着公司产品条线切换,研发费用率逐步改善,预计新产品持续出货后公司期间费用率将改善 [3] 估值分析 - 由于2024年公司业绩受到下游需求大幅降低的影响,使用2024年PE估值不合理,我们选择2025年作为估值基准年 [11] - 2025年可比公司PE均值为45.66倍,考虑到公司超声技术行业领先,新产品拓展前景良好,给予公司2025年50倍PE,对应目标价46.50元 [11][12] 风险提示 - 新产品拓展不及预期 - 下游需求不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年三季度业绩符合市场预期,营收1.6亿元,同环比+52.7%/+33.8%,归母净利润0.2亿元,同环比+17%/+262% [2] - 2024年前三季度营收4.1亿元,同降10%,归母净利润0.2亿元,同降73% [2] - 2024年全年预计收入增长10%+至近6亿元 [2] 业务结构变化 - 非金属焊业务占比提升,极耳焊业务占比下降 [2] - 新业务如高压线束+IGBT、复合集流体滚焊机等持续扩拓,打开后续增长空间 [2] 盈利预测与估值 - 考虑到下游需求不及预期,下修2024-2026年归母净利润预测至0.4/1.2/2.3亿元 [3] - 对应PE为142/45/23x [3] 其他内容总结 费用与现金流 - 研发费用持续投入,2024年前三季度期间费用2亿元,同增21% [3] - 2024年前三季度经营性净现金流为-0.8亿元,同比转负 [3] 风险提示 - 下游需求不及预期,技术迭代不及预期,原材料价格波动风险 [3]