公司股价与市值表现 - 11月25日股价上涨5.01%，报收101.79元/股，成交额达1.11亿元，换手率为0.96%，总市值为117.80亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为上海骄成超声波技术股份有限公司，位于上海市闵行区，成立于2007年2月13日，于2022年9月27日上市 [1] - 主营业务为超声波焊接、裁切设备和配件的研发、设计、生产与销售，并提供新能源动力电池制造领域的自动化解决方案 [1] 主营业务收入构成 - 配件收入占比最高，为31.42% [1] - 新能源电池超声波设备收入占比25.86% [1] - 服务及其他收入占比18.51% [1] - 线束连接器超声波设备收入占比13.92% [1] - 半导体超声波设备收入占比8.03% [1] - 非金属超声波设备收入占比2.09% [1] - 其他(补充)收入占比0.18% [1] 基金持仓情况 - 交银施罗德基金旗下交银荣鑫灵活配置混合A（519766）重仓骄成超声 [2] - 该基金三季度增持14.72万股，总持股数达27.73万股，占基金净值比例为3.55%，位列第十大重仓股 [2] - 基于11月25日股价涨幅，该基金当日浮盈约134.78万元 [2] 相关基金表现 - 交银荣鑫灵活配置混合A基金成立于2016年3月25日，最新规模为4.51亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为78.07%，同类排名79/8136；近一年收益率为78.62%，同类排名110/8058；成立以来收益率为148.09% [2] - 基金经理为余李平，累计任职时间3年260天，现任基金资产总规模7.51亿元，任职期间最佳基金回报为88.56%，最差基金回报为85.14% [2]

核心观点 报告基于机构调研、股东增持和公司回购这三类市场行为，筛选出值得关注的投资标的，其核心逻辑在于通过分析产业资本和机构投资者的动向，来捕捉潜在的投资机会[2][3][4][5][6] 机构调研热门公司梳理 - 近30天（2025/10/22-2025/11/21）机构调研家数排名前二十的热门公司包括联影医疗（317家）、蓝思科技（312家）、爱博医疗（306家）、三花智控（284家）和兆易创新（276家）等，其中19家公司获得不少于10家评级机构的覆盖[13][14] - 近5天（2025/11/17-2025/11/21）机构调研家数排名前二十的热门公司包括九号公司-WD（179家）、容百科技（137家）、蓝思科技（121家）、英唐智控（61家）和英联股份（49家）等[15] - 骄成超声、澜起科技和联影医疗在2025年前三季度的归母净利润相比2024年同期实现了较大幅度增长[13] - 近30天机构调研次数排名前二十的公司包括欧科亿（34次）、冰轮环境（17次）、中控技术（13次）等，其中6家获得不少于10家评级机构的覆盖[15][17][18] - 友发集团、丰元股份和山外山在2025年前三季度的归母净利润相比2024年同期实现了较大幅度增长[16] 本周A股上市公司重要股东增持情况 - 在2025年11月17日至11月21日期间，共有5家上市公司发布了重要股东增持进展公告[3][20] - 常熟银行的增持股份数量占总股本比例超过1%[3][20] - 皇台酒业（拟增持金额均值占市值4.27%）、龙利得（3.44%）、福光股份（2.65%）和飞沃科技（1.44%）的拟增持金额上下限平均值占公告日市值比例均超过1%[3][20][21] 本周A股上市公司回购情况 - 在2025年11月17日至11月21日期间，共有65家公司发布回购进展公告，其中16家公司获得不少于10家评级机构的覆盖[4][25] - 有5家公司预计回购金额上下限均值占预案日市值比例超过1%[4][25] - 按拟回购金额均值占最新公告日市值比例排序，建议关注的公司包括健盛集团（6.36%）、天合光能（3.75%）和普洛药业（1.49%）等[4][25][26] 2025年初至今部分上市公司重要股东增持情况 - 2025年1月1日至11月21日，共有295家公司发布重要股东增持进展公告，其中90家公司获得不少于10家评级机构的覆盖[5][22] - 在上述90家公司中，有23家公司的拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例超过1%[5][22] - 按增持比例由高至低排序，建议关注仙鹤股份（2.79%）、湖北宜化（2.27%）、新集能源（2.22%）和中炬高新（2.06%）等公司[5][22][23] 2025年初至今部分上市公司回购情况 - 2025年1月1日至11月21日，共有1,805家公司发布回购进展公告，其中344家公司获得不少于10家评级机构的覆盖[6][27] - 在上述344家公司中，有88家公司的预计回购金额上下限均值占预案日市值比例超过1%[6][27] - 华明装备和普洛药业是回购比例较大且目前处于董事会预案阶段的公司[6][27][30] 投资建议 - 机构调研方面，建议关注近30天调研热度高、评级机构不少于10家、且2025年前三季度归母净利润实现较大增长的骄成超声、澜起科技和联影医疗[31] - 重要股东增持方面，建议关注评级机构不少于10家、且增持金额均值占市值比例超过1%的仙鹤股份、湖北宜化、新集能源和中炬高新等[31] - 公司回购方面，建议关注评级机构不少于10家、回购比例较大（回购金额均值占市值比例超过1%）的公司，以及处于董事会预案阶段的华明装备和普洛药业[31]

AI应用与产品发布 - 蚂蚁集团全模态通用AI助手“灵光”App上线4天下载量突破100万，首批推出三大核心功能并登陆主流应用商店 [2] - Meta推出端到端系统WorldGen，可根据单条文本提示词自动生成可交互、可导航的沉浸式3D世界 [3] 行业领袖观点与战略 - AMD首席执行官苏姿丰认为AI市场是巨大机会，不担心AI泡沫，强调算力需求永无止境，提供最佳AI基础设施的公司将蓬勃发展 [2] 产业链投资与布局 - 鸿海与英伟达合作建设投资额达140亿美元的超级计算中心，计划于2026年上半年完工 [4] - 该27兆瓦数据中心将由英伟达Blackwell GB300芯片提供动力，将成为亚洲首个GB300 AI数据中心 [5] 资本市场关注热点 - 近一个月机器人概念股获机构密集调研，九号公司、蓝思科技等17家公司机构来访接待量超200家 [3] - 其中九号公司、蓝思科技、中控技术接待量居前，分别达到365家、348家和342家 [3]

文章核心观点 - AI算力激增与国产替代共振，推动先进封装设备与材料产业进入黄金发展期 [7][9][78] - 先进封装技术通过高密度集成突破传统芯片的“存储墙”、“面积墙”和“功耗墙”瓶颈，成为提升芯片性能的关键路径 [7] - 全球先进封装市场规模将从2024年的460亿美元增长至2030年的794亿美元，2.5D/3D封装技术以37%的复合年增长率（2023-2029）领跑市场 [7][78] 先进封装设备:后道性能全面升级,前道应用边界拓展 - 中国半导体封装设备市场呈现强劲增长，2024年销售额达282.7亿元，同比增长18.93%，2025年第一季度销售额达74.78亿元 [9][12][78] - 传统封装设备持续升级：贴片机精度提升至2.5-5μm，划片技术从刀片切割转向激光加工，塑封工艺向压塑演进 [12][78] - 前道制程设备（如薄膜沉积、光刻、刻蚀）开始在封装环节应用，支持RDL制作、Bump制作、TSV对准与图案化等先进工艺 [40][44] - 键合技术实现范式革命，混合键合精度从传统的5-10/mm²跃升至10K-1MM/mm²，能量消耗降至每比特不到0.05pJ [14] - 全球半导体键合市场规模2024年达9.6057亿美元，预计2034年增长至14亿美元，2025-2034年复合年增长率为3.84% [14] - 减薄、划片、固晶、塑封、电镀等传统设备在精度和效率上加速迭代，以适配3D堆叠、SiP封装等先进技术需求 [20][24][27][32][34] 先进封装材料:3D堆叠重构格局,高端品类快速迁移 - 2024年全球半导体材料市场规模达674.68亿美元，同比增长3.8%，其中封装材料营收增长4.7%达246亿美元 [47][78] - 前道高端材料（如光刻胶、CMP抛光液/垫、靶材、湿电子化学品）加速向后道封装工艺渗透，支撑RDL、TSV、Bump等先进技术 [46][78] - 封装基板向大尺寸、高密度方向演进，玻璃芯基板成为下一代FCBGA基板的战略方向，目前处于试制打样阶段 [49][51] - 光敏聚酰亚胺（PSPI）通过简化工艺流程（减少2-3道步骤，降低10%以上成本），成为RDL、TSV绝缘层等关键环节的材料选择 [54] - CMP材料需求随制程复杂化而增长，抛光液和抛光垫占据成本核心，3D NAND和FinFET等先进工艺对材料性能要求显著提升 [56][61] - 电镀液市场受互连层数增加驱动，国内企业如上海新阳已在14nm技术节点实现突破，国产替代进程加速 [62][63] - 临时键合胶通过可逆粘接机制保障超薄晶圆加工安全，旋转涂敷黏合剂成为主流选择，支持Fan-in、Fan-out、2.5D/3D等先进封装 [65][66] - 液态环氧塑封料（LEMC）适配先进封装新需求，MR-MUF工艺助力HBM技术突破，实现窄间距填充和高效散热 [69][70][72] 投资建议 - 设备领域建议关注北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技、华海清科等平台型供应商，其在刻蚀、沉积、键合等核心工艺装备实现批量出货 [74][75][79][84][85][87] - 材料领域建议关注深南电路、兴森科技、安集科技、鼎龙股份等本土企业，其在封装基板、PSPI、CMP材料等关键领域技术突破加速 [78]

电池板块整体表现 - 11月17日电池板块整体下跌0.63%，表现弱于上证指数（下跌0.46%）和深证成指（下跌0.11%）[1] - 板块内部分化显著，呈现涨跌互现格局[1][2] 领涨个股表现 - 中一科技领涨板块，收盘价62.74元，单日涨幅达20.01%，成交额20.07亿元[1] - 容自科技和天华新能涨幅均为20.00%，收盘价分别为35.40元和59.77元，成交额分别为28.39亿元和51.02亿元[1] - 涨幅超过10%的个股包括宏工科技（涨12.34%）、振华新材（涨10.47%）和丰元股份（涨10.01%）[1] 领跌个股表现 - 骄成超声领跌，收盘价105.00元，单日跌幅7.18%，成交额2.94亿元[2] - 尚太科技跌幅5.54%，收盘价95.40元；博力威跌幅4.64%，收盘价36.80元[2] - 行业龙头宁德时代下跌3.30%，收盘价390.78元，成交额高达185.42亿元[2] 板块资金流向 - 电池板块整体呈现主力资金净流出14.33亿元，但游资资金净流入11.51亿元，散户资金净流入2.82亿元[2] - 容百科技获得主力资金净流入3.61亿元，净占比12.71%，位列资金流入榜首[3] - 星源材质主力资金净流入3.16亿元，净占比10.40%；万润新能主力净流入1.66亿元，净占比15.60%[3]

核心观点 - 报告认为2026年机械行业将呈现“科技领航，周期起舞”的格局，科技成长类资产景气延续，内需顺周期板块有望底部复苏，出口保持积极 [1] - 2025年机械设备行业累计涨幅达35.07%，显著跑赢沪深300指数（17.94%），AI设备（140%）、锂电设备（96%）等细分方向领涨 [1][17] - 展望2026年，AI及科技类行业的景气和投资保持加速趋势，工程机械跨过拐点继续向上，内需顺周期底部逐渐复苏 [1] 复盘与展望 2025年市场表现 - 机械设备行业在申万一级行业中涨幅位居第六，累计涨幅35.07%，超额收益达17.13个百分点 [17][21] - 市场风格以科技成长类资产领涨，AI设备、锂电设备、人形机器人板块涨幅分别达140%、96%、67% [1][24] - 分季度看，Q1行情集中在人形机器人、工程机械；Q2固态电池接力；Q3前半段为AI产业链，后半段主题投资接续发力 [21] - 从财务表现看，风电设备、锂电设备、AI设备等新科技领域在2025年前三季度利润端迎来显著修复，增速分别达47%、90%、35% [25][28] 2026年宏观展望 - 国内经济处于“弱复苏磨底”阶段，PPI与库存同步触底，有望温和复苏 [30] - 固定资产投资呈现“制造业＞基建＞房地产”的分化格局，2025年前三季度制造业投资同比增长约4.0%，基建投资增长约1.1%，房地产投资下降约14.0% [35] - 信贷环境宽松，2025年8、9月企业中长期贷款环比大幅增长，M1和M2同比增速剪刀差持续收窄 [42] - “反内卷”政策效果显现，2025年7-9月国内PPI累计增速降幅触底收窄，8、9月规上工业企业利润总额同比分别增长21.5%、18.2% [46] 周期类板块 通用制造业 - 通用制造业位于存量替代与高端升级的新周期，以机床产业为例，其产量增速与工业增加值关联度高 [39] - 日本机床对华订单连续18个月正增长，2025年9月对华出口额达343亿日元，同比增长25%，显示国内高端制造业投资活跃 [55] - 中国机床行业出口保持良好态势，2025年前三季度同比增长20% [55] - 高端数控机床国产化空间广阔，2022年高端市场国产化率仅15.6%，预计2030年提升至33.2% [60] 工程机械 - 工程机械行业处于第三轮周期起点，驱动逻辑转向设备更新与出口扩张 [65] - 2025年1-9月国内挖机销量达8.99万台，同比增长21.55%，且自6月起连续4个月同比正增长；出口销量8.42万台，同比增长14.61% [68] - 主机厂收入端改善，24Q3/24Q4/25Q1/25Q2收入同比增速分别为+3%/+9%/+12%/+9%；利润端24年全年/25Q1/25Q2归母净利润同比增速分别为+19%/+42%/+18% [72] - 以叉车为代表的成长性品种具备锂电化、国际化、智能化三重长逻辑，2025年1-9月叉车出口40.9万台，同比增长15.5% [81][84] 出口链 - 出海企业股价受中美关系、业绩、美联储降息三重因素影响，美联储于9月开启降息，10月降息25bp [93] - 美国通胀与中国通缩背景下，大宗商品价格有利，出海企业2025年毛利端表现较好 [101][103] - 中国头部企业全球份额持续提升，例如巨星科技收入增速领先美国工具行业，纽威股份收入增速领先海外竞争对手 [111][117] - 全球资本开支高增，沙特阿美宣布未来三年执行85个新建、升级及扩建项目，中国企业借助外溢需求提升全球份额 [121] 科技类板块 锂电与固态电池设备 - 全球新能源车2025年1-8月销售1237万辆，同比增长24%；EVTank预测2030年全球储能电池出货量达1550.0GWh [126][128] - 宁德时代产能利用率回升，2025H1达89.86%；其资本开支增速收窄，有望开启新一轮资本开支 [130][132] - 全球锂电设备市场预计2024年是本轮下行结束期，2025-2026年将迎来订单修复 [134] - 固态电池产业化加速，头部企业如宁德时代、比亚迪等计划2027年实现小批量装车；国内已有超20家电池与材料企业启动产能布局 [137][140] - 固态电池工艺变革推动设备更新，前段干法工艺、中段叠片技术、后段高压化成设备需求凸显 [143] - 先导智能等设备商已布局全固态电池整线解决方案，相关设备进入全球头部供应链 [145] 人形机器人 - 人形机器人头部厂商正完成原型验证，从规划目标看，2026-2030年行业出货量有望实现倍增 [3] - 该板块在2025年市场表现亮眼，涨幅达67% [1] AI PCB设备及耗材 - AI浪潮驱动硬件需求及新工艺迭代加速，AI PCB技术规格升级，高层数、HDI+及高端CCL材料将成为主流 [3] - 全球八大CSP资本开支增长，带动PCB专用设备市场需求 [49][50] - AI服务器升级带动PCB层数增加、覆铜板材料升级，2024-2029年18层以上高多层板需求增速高达15.7% [12]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入5.21亿元，同比增长28% [1] - 2025年前三季度归母净利润0.94亿元，同比增长360%，扣非归母净利润0.76亿元，同比增长673% [1] - 2025年前三季度毛利率达65.05%，同比提升14个百分点，净利率16.71%，同比提升12个百分点 [1] - 2025年第三季度单季营业收入1.98亿元，同比增长20%，环比增长13% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润0.36亿元，同比增长137%，环比增长5%，毛利率64.74%，净利率16.18% [1] 半导体设备业务进展 - 2.5D/3D先进封装超声波扫描显微镜顺利出货，打破欧美技术垄断 [2] - Wafer400系列超声波扫描显微镜可检测6、8、12英寸晶圆，扫描效率、软件算法、智能化方面取得突破 [2] - 半导体设备领域形成功率半导体与先进封装双布局，功率半导体领域全工序超声波解决方案已批量出货 [3] - 先进封装领域，先进超声波扫描显微镜获国内知名客户正式订单并完成交付，超声波固晶机获客户正式订单 [3] 其他业务领域动态 - 锂电领域景气度显著回升，公司与下游核心客户建立长期稳定合作 [3] - 固态电池领域推出超声波极耳焊接、超声波检测等多款设备 [3] - “设备+配件”商业模式中，配件业务收入占比逐步提升，焊头及底模使用周期为1-2个月，换能器使用周期为1年 [4] - 随着线束连接器、半导体设备业务扩展，存量设备增多，配件业务有望持续增长 [4] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为8.66亿元、11.98亿元、23.68亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.34亿元、2.50亿元、4.69亿元 [4] - 公司拓展先进封装领域，推出半导体新设备，持续向好发展 [5]

投资评级 - 报告对骄成超声的投资评级为“买入”，并予以维持 [8] 核心观点 - 骄成超声业绩持续高增长，平台化布局逐渐成型，受益于锂电、线束、半导体等下游需求增长，主营业务收入同比增长，同时产品结构优化以及持续深化提质增效，利润持续释放，业绩符合预期 [2][6] - 公司深耕超声波技术，在新能源、半导体、医疗等领域持续发力，平台化能力强，长期成长空间足；设备+耗材模式更优，盈利能力强，看好其平台化发展和该商业模式 [2][12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入5.21亿元，同比增长27.53%；归母净利润0.94亿元，同比增长359.81% [6] - 2025年第三季度实现收入1.98亿元，同比增长20.16%；归母净利润0.36亿元，同比增长136.81% [6] - 25Q3公司销售毛利率64.74%、销售净利率16.18%、扣非销售净利率15.12%，同比均明显改善 [12] - 截止25Q3末，公司合同负债0.57亿元，同比增长约150%；存货2.88亿元，同比增长约67%，彰显新签订单及在手订单高增 [12] - 预计公司2025-2026年有望实现归母净利润1.46、2.40亿元，对应PE为92、56倍 [12] 业务板块分析 - 传统锂电板块修复明显，锂电行业需求明显回暖，设备订单持续释放，收入端明显恢复；配件耗材收入释放也体现出下游产能利用率维持高位 [12] - 半导体业务板块全面开花：先进超声波扫描显微镜多款机型实现订单交付，成功打破外资企业垄断；超声波固晶机持续迭代升级并已斩获客户正式订单；功率半导体领域全工序解决方案多款设备均已实现批量出货 [12] - 医疗领域，子公司贝斡医疗已成功获得医疗器械注册证5项；航空领域，研发出面向热塑性复合材料的超声波焊接/增材复合制造设备；液冷板超声检测领域，实现高端液冷板超声检测设备国产替代 [12] 成长驱动与商业模式 - 公司平台化布局能力强，有望在新能源、半导体、医疗等领域开拓更多市场，创造增量市场 [2][12] - “设备+耗材”商业模式更优，盈利能力强 [2][12]

会议核心信息 - 会议名称为“2025异质异构集成前沿论坛（HHIC）”，由甬江实验室联合势银智库（TrendBank）和宁波电子行业协会主办 [2] - 会议将于2025年11月18-19日在浙江宁波泛太平洋大酒店举行，11月17日为专题论坛日 [2][9][31] - 会议规模预计为300-500人 [31] - 会议指导单位为宁波市科技局，支持单位包括宁波元宇宙学会、光纤在线等 [31] 参会机构与人员 - 参会人员覆盖半导体产业链上下游，包括华为技术有限公司、长鑫存储技术有限公司、荣芯半导体、中科院各研究所、浙江大学、西湖大学等权威学术机构和产业集团 [2][3][4][5] - 投资机构参与踊跃，包括光大证券、华兴资本集团、朝希资本、青锐创投、深圳市创新投资集团有限公司、元璟资本等 [3][4][5] - 国际知名企业亦在列，如EVG Group、Onto Innovation, Inc.、COMSOL、Applied Materials、ASMPT奥芯明、卡尔蔡司等 [2][4][5] 会议日程与核心议题 - 11月17日下午设有甬江实验室验证线观摩及闭门会议 [9] - 11月18日上午举行开幕式，内容包括甬江实验室微纳加工平台验证线投运仪式、平台介绍、核心合作伙伴签约仪式及院士主旨报告 [11][12][13] - 11月18日下午至19日上午设有四个平行论坛，主题分别为异构集成与先进封装、光芯片与CPO技术创新、Micro LED异质集成微显示、异质异构集成工艺与装备 [14][15][19][24][28] - 平行论坛议题聚焦于微纳制造关键技术、先进晶圆级封装、2.5D/3D堆叠、混合键合、硅基光子集成、CPO、Micro LED全彩化、AR光波导等前沿技术 [15][16][18][19][20][22][25][26][27][29] 演讲嘉宾与内容 - 演讲嘉宾来自产业界和学术界，包括甬江实验室微纳平台工艺负责人张瓦利、荣芯半导体副总经理沈亮、角矽电子研发总监简志宏、珠海硅芯科技创始人赵毅、浙江大学求是讲席教授储涛等 [16][18][20][25] - 演讲内容涵盖新兴Foundry战略创新、EDA产业化突破、光互联方案趋势、大算力Chiplet互连、Micro LED芯片进展、化合物半导体异质集成等具体技术方向 [16][18][20][22][26][27][29]

公司股价与基本面 - 11月5日公司股价上涨5.5%，报收107.55元/股，成交额3.05亿元，换手率2.55%，总市值124.47亿元 [1] - 公司成立于2007年2月13日，于2022年9月27日上市，主营业务为超声波焊接、裁切设备及配件的研发、设计、生产与销售，并提供新能源动力电池制造领域的自动化解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成为：配件31.42%，新能源电池超声波设备25.86%，服务及其他18.51%，线束连接器超声波设备13.92%，半导体超声波设备8.03%，非金属超声波设备2.09%，其他(补充)0.18% [1] 基金持仓情况 - 华泰保兴基金旗下华泰保兴产业升级混合发起A（021792）三季度重仓持有公司股票2万股，占基金净值比例5.66%，为公司第八大重仓股 [2] - 根据测算，该基金于11月5日因公司股价上涨浮盈约11.22万元 [2] - 该基金成立于2024年9月24日，最新规模1964.41万元，今年以来收益50.65%，同类排名838/8150，近一年收益46.43%，同类排名961/8043，成立以来收益49.52% [2] 基金经理信息 - 华泰保兴产业升级混合发起A的基金经理为尚烁徽，累计任职时间8年229天，现任基金资产总规模10.06亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为134.54%，最差基金回报为-38.16% [3]