报告公司投资评级 - 首次覆盖骄成超声，给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 骄成超声多业务共振向上，2025年有望开启丰收之年，短期受益于锂电扩产复苏、线束和功率半导体业务持续放量，中期先进封装开启第二曲线，长期向半导体、医疗、机器人及其他新兴领域和海外市场拓展，有望成为全球超声技术平台型龙头 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 截至2025年4月25日，骄成超声近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-4.4%、27.5%、5.3%，沪深300对应表现为-3.7%、-1.2%、7.3% [3] - 截至2025年4月25日，骄成超声当前价格49.65元，52周价格区间27.78 - 61.50元，总市值56.9982亿元，流通市值34.665亿元，总股本11480万股，流通股本6981.88万股，日均成交额5058万元，近一月换手2.28% [3] 业绩情况 - 2024年骄成超声实现营收5.85亿元，同比+11.30%；归母净利润0.86亿元，同比+29%；毛利率57%，同比基本持平；销售净利率14.52%，同比+2.24pct [4] - 2024Q4业绩拐点再次确认，实现营收1.76亿元，同比+153%，环比+7%；归母净利润0.65亿元，同比转正，环比+330%，创单季度历史新高；毛利率70%，同比-3.3pct，环比+16pct；销售净利率36.8%，环比+28pct [4] - 2025Q1盈利能力同比大幅改善，业绩加速释放，或超出市场预期，实现营收1.48亿元，同比+22%；归母净利润0.24亿元，同比+2152%；扣非归母净利润0.2亿元，同比转正；毛利率65%，同比+9.3pct；销售净利率16%，同比+15pct [4] 业务分析 - 2024年锂电设备短期承压，线束、半导体设备及后市场业务高增。新能源电池超声波设备收入1.51亿元，同比-53.48%，毛利率48.43%，同比-8.34pct；线束连接器超声波设备收入0.81亿元，同比+352%，毛利率59.71%，同比+11.41pct；半导体超声波设备收入0.47亿元，同比+196%，毛利率56.65%，同比-2.08pct；配件收入1.84亿元，同比+70%（2024H2收入同比+78%），毛利率75.93%，同比+13.61pct；服务及其他收入1.08亿元，同比+129%，毛利率35.73%，同比+2.51pct [5] - 2025年锂电设备有望复苏，线束及配件业务或将延续高增。宁德时代、比亚迪等锂电池头部厂商产能利用率饱满，扩产步伐加快，下游资本开支恢复增长有望带动锂电设备业务复苏，配件业务有望持续高增；超声波滚焊设备受益于复合集流体产业化，复合铝箔2025年有望先行放量，复合铜箔有望于2025年实现首批量产应用；线束业务设备适用于多种焊接应用场景，产品系列齐全，客户群体广阔，正快速抢占新能源汽车高低压线束、充电桩、储能场景等市场 [6] - 半导体方面，功率半导体封测领域快速放量，先进封装产品研发与市场开拓顺利。2024年超声波端子焊接机等持续获头部客户批量订单，先进超声波扫描显微镜已获国内知名客户验证性订单并批量出货，还布局超声波固晶机等产品研发，未来有望受益于国内先进封装扩产及设备国产替代 [6] - 医疗方面，布局口腔科、皮肤科和外科相关设备，长期受益于医疗器械国产替代。2024年9月与韩国元泰成立合资公司，引入并本地化生产核心设备；控股子公司贝斡医疗已取得1项超声波口腔医疗器械注册证 [6] - 机器人方面，2025年4月7日与上海交通大学成立联合实验室，将在半导体先进封装、智能机器人等前沿领域开展深度合作，为公司在人形机器人领域的业务拓展奠定基础 [6] 盈利预测 - 预计骄成超声2025 - 2027年营收分别为7.67/10.74/14.39亿元，归母净利润分别为1.86/2.75/3.75亿元，同比+117%/+48%/+36%，对应PE分别为31/21/15X [6]

公司业绩与财务表现 - 2025年第一季度主营收入1.48亿元，同比上升22.35% [12] - 归母净利润2363.37万元，同比上升2152.47% [12] - 扣非净利润1977.25万元，同比上升1068.17% [12] - 综合毛利率64.91%，同比提升主要因高毛利产品（线束连接器、半导体设备及配件）收入占比增加 [2][12] 产品结构与收入来源 - 第一季度收入主要来自线束连接器超声波设备、新能源电池超声波设备及配件业务 [3] - 功率半导体领域产品（超声波端子焊接机、PIN针焊接机等）已批量出货，对应年新增市场需求5-10亿元 [10] - 先进封装领域晶圆超声波扫描显微镜获验证性订单并完成交付，同时布局超声波固晶机等产品 [5] 业务拓展与市场前景 - 线束连接器和半导体领域业务有望保持高景气度，公司持续推进国产替代 [4] - 医疗领域超声波口腔设备正在取证，预计年内实现销售 [6] - 海外团队已组建，计划拓展欧洲市场，主推线束连接器及半导体超声波设备 [8] 研发合作与技术布局 - 与上海交通大学共建"芯生智能装备联合实验室"，聚焦半导体先进封装、智能机器人超声感知技术 [11] - 探索超声波技术在航空航天复合材料增减材及检测类应用 [11] 产能与生产规划 - 当前产能利用率充足，正通过购置精密设备扩充配件产能 [7] 机构预测与市场动态 - 近90天内2家机构给予买入评级，目标均价52.26元 [12] - 融资净流入7635.42万元，融券净流入2.28万元 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩符合市场预期，营收1.5亿元，同环比+22％/-16％，归母净利润0.24亿元，同环比+2153%/-64％，扣非净利润0.20亿元，同环比+1068%/-63%，毛利率64.9%，同环比+9.3/-4.7pct，归母净利率16.0%，同环比+15.1/-21.1pct [8] - Q1毛利率表现亮眼，锂电订单开启恢复，预计2025年锂电设备收入1.5亿元，配件耗材收入2.7亿元，同增50%，线束+IGBT收入2.5亿元，同比翻倍增长，非金属+服务及其他收入6千万元，整体毛利率维持55 - 60%水平 [8] - 线束+IGBT高速增长，打开后续增长空间，高压线束+IGBT国产化率低，公司已独家突破120平焊接技术，25 - 26年预计收入翻倍增长；复合集流体滚焊机已获头部锂电厂订单，铝箔滚焊设备已开启放量，25年预计出货10gwh+，铜箔滚焊设备或于今年开启放量 [8] - 基本维持公司25 - 26年归母净利润1.2/2.5亿元的预期（此前预期1.4/2.7亿元），给予27年归母净利润4.5亿元的预期，25 - 27年同比+42%/+106%/+80%，对应PE 47/23/13x，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|525.19|584.55|759.84|1,143.24|1,664.06| |同比（%）|0.52|11.30|29.99|50.46|45.56| |归母净利润（百万元）|66.54|85.87|122.06|251.76|452.49| |同比（%）|(39.97)|29.04|42.15|106.25|79.73| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.58|0.75|1.06|2.19|3.94| |P/E（现价&最新摊薄）|85.65|66.38|46.70|22.64|12.60|[1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|49.65| |一年最低/最高价|27.78/61.50| |市净率(倍)|3.31| |流通A股市值(百万元)|3,466.50| |总市值(百万元)|5,699.82|[5] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|14.99| |资产负债率(%,LF)|21.36| |总股本(百万股)|114.80| |流通A股(百万股)|69.82|[6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,873|2,113|2,629|3,235| |非流动资产|252|258|266|272| |资产总计|2,125|2,371|2,895|3,507| |流动负债|424|535|807|967| |非流动负债|10|12|12|12| |负债合计|434|547|819|979| |归属母公司股东权益|1,691|1,827|2,079|2,531| |少数股东权益|0|(3)|(3)|(3)| |所有者权益合计|1,691|1,824|2,076|2,528| |负债和股东权益|2,125|2,371|2,895|3,507|[9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|585|760|1,143|1,664| |营业成本(含金融类)|252|319|489|738| |税金及附加|5|4|6|8| |销售费用|81|106|137|150| |管理费用|61|76|103|116| |研发费用|127|152|189|216| |财务费用|(11)|2|(3)|3| |加:其他收益|24|30|40|50| |投资净收益|32|30|34|33| |公允价值变动|2|0|0|0| |减值损失|(39)|(37)|(23)|(23)| |资产处置收益|(1)|0|0|0| |营业利润|88|125|274|492| |营业外净收支|0|5|0|0| |利润总额|88|129|274|492| |减:所得税|3|10|22|39| |净利润|85|119|252|452| |减:少数股东损益|(1)|(3)|0|0| |归属母公司净利润|86|122|252|452| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.75|1.06|2.19|3.94| |EBIT|44|141|268|493| |EBITDA|66|155|284|511| |毛利率(%)|56.89|57.96|57.25|55.64| |归母净利率(%)|14.69|16.06|22.02|27.19| |收入增长率(%)|11.30|29.99|50.46|45.56| |归母净利润增长率(%)|29.04|42.15|106.25|79.73|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(54)|478|(383)|592| |投资活动现金流|(177)|215|9|9| |筹资活动现金流|(166)|92|46|45| |现金净增加额|(398)|785|(327)|646| |折旧和摊销|22|14|16|18| |资本开支|(134)|(15)|(24)|(24)| |营运资本变动|(173)|333|(654)|115|[9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|14.73|15.92|18.11|22.05| |最新发行在外股份（百万股）|115|115|115|115| |ROIC(%)|2.20|6.39|10.72|16.72| |ROE - 摊薄(%)|5.08|6.68|12.11|17.88| |资产负债率(%)|20.41|23.08|28.30|27.91| |P/E（现价&最新股本摊薄）|66.38|46.70|22.64|12.60| |P/B（现价）|3.37|3.12|2.74|2.25|[9]

文章核心观点 公司发布2025年第一季度报告，包含主要财务数据、股东信息、重要事项及季度财务报表等内容 [3][4][6][8] 主要财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [3] - 涉及非经常性损益项目和金额 [3] - 主要会计数据、财务指标有变动及原因 [3] 股东信息 - 截至2025年3月31日，公司回购专用证券账户持股2,908,936股，占总股本2.53%，不纳入前10名股东列示 [4] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [5] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还原因导致较上期变化 [5] 其他提醒事项 - 2025年3月31日，公司审议通过调整2023年、2024年限制性股票激励计划授予价格及向2024年激励对象授予预留限制性股票的议案 [6] - 2023年限制性股票激励计划授予价格由46.81元/股调为46.61元/股，2024年由36.22元/股调为36.02元/股 [6] - 以2025年3月31日为预留授予日，36.02元/股价格向不超60名激励对象授予64.53万股限制性股票 [6] 季度财务报表 - 包含合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表，均未经审计 [8][9][10] - 本期和上期被合并方实现净利润均为0元 [8] - 2025年未首次执行新会计准则或准则解释涉及调整年初财务报表 [10]

财务数据关键指标变化 - 本报告期整体数据 - 本报告期营业收入147,553,510.86元，较上年同期增长22.35%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润23,633,742.81元，较上年同期增长2,152.47%[3] - 本报告期基本每股收益0.21元/股，较上年同期增长2,000.00%[3] - 本报告期研发投入合计35,499,686.40元，较上年同期增长2.30%[3] - 本报告期末总资产2,188,274,192.63元，较上年度末增长2.96%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1,721,193,343.21元，较上年度末增长1.76%[4] 财务数据关键指标变化 - 非经常性损益 - 非经常性损益合计3,861,219.74元[5] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数4,976人[8] - 江苏阳泰企业管理有限公司持股21,834,053股，持股比例19.02%[8] - 周宏建持股16,225,303股，持股比例14.13%[8] 股份回购与激励计划 - 截至2025年3月31日，公司回购专用证券账户持有公司股份2908936股，占总股本比例为2.53%[9] - 2023年限制性股票激励计划授予价格由46.81元/股调整为46.61元/股[11] - 2024年限制性股票激励计划授予价格（含预留授予）由36.22元/股调整为36.02元/股[11] - 2025年3月31日，公司以36.02元/股的授予价格向不超过60名激励对象授予64.53万股限制性股票[11] 财务数据关键指标变化 - 资产负债情况 - 2025年3月31日，公司流动资产合计1920907397.83元，2024年12月31日为1873354608.87元[14][15] - 2025年3月31日，公司非流动资产合计267366794.80元，2024年12月31日为251917843.47元[15] - 2025年3月31日，公司资产总计2188274192.63元，2024年12月31日为2125272452.34元[15] - 2025年3月31日，公司流动负债合计458872175.52元，2024年12月31日为423849668.48元[15][16] - 2025年3月31日，公司非流动负债合计8447434.41元，2024年12月31日为10014536.91元[16] 财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度经营数据 - 2025年第一季度营业总收入1.4755351086亿元，较2024年第一季度的1.2060196813亿元增长22.35%[19] - 2025年第一季度营业总成本1.234918719亿元，较2024年第一季度的1.2019632651亿元增长2.74%[19] - 2025年第一季度净利润2327.67637万元，较2024年第一季度的99.189449万元增长2246.67%[20] - 2025年第一季度基本每股收益0.21元/股，2024年第一季度为0.01元/股[21] 财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度现金流量数据 - 2025年第一季度经营活动现金流入小计1.3983697623亿元，较2024年第一季度的0.5899534296亿元增长137.03%[23] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计1.4114022476亿元，较2024年第一季度的1.2683241648亿元增长11.28%[23] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 130.324853万元，2024年第一季度为 - 6783.707352万元[23] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计1605.185423万元，较2024年第一季度的246.753962万元增长550.53%[23] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计1699.05847万元，较2024年第一季度的26376.516632万元下降93.56%[23] - 2025年第一季度筹资活动取得借款收到的现金7000万元，较2024年第一季度的8350万元下降16.17%[23] 财务数据关键指标变化 - 筹资活动现金流量详细数据 - 筹资活动现金流入小计分别为71,197,842.88元和83,500,000.00元[24] - 偿还债务支付的现金分别为70,000,000.00元和71,781,705.50元[24] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金分别为1,438,066.66元和51,213.90元[24] - 支付其他与筹资活动有关的现金分别为2,203,078.49元和68,554,889.40元[24] - 筹资活动现金流出小计分别为73,641,145.15元和140,387,808.80元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额分别为 -2,443,302.27元和 -56,887,808.80元[24] 财务数据关键指标变化 - 现金及现金等价物相关数据 - 汇率变动对现金及现金等价物的影响分别为 -1,093.87元和 -16,581.32元[24] - 现金及现金等价物净增加额分别为 -4,686,375.14元和 -386,039,090.34元[24] - 期初现金及现金等价物余额分别为851,272,984.82元和1,249,152,579.56元[24] - 期末现金及现金等价物余额分别为846,586,609.68元和863,113,489.22元[24]

《科创板日报》25日讯，骄成超声(688392.SH)发布2025年第一季度报告，公司实现营业收入1.48亿元， 同比增长22.35%；归属于上市公司股东的净利润为2363.37万元，同比增长2152.47%。主要系本期营业 收入增长，产品结构优化等带来毛利率提升，使得归属于上市公司股东的净利润同比增长。同时，上年 同期基数较小，导致同期相比大幅变动。 骄成超声：一季度净利润同比增长2152% ...

骄成超声公告，2025年第一季度营收为1.48亿元，同比增长22.35%；净利润为2363.37万元，同比增长 2,152.47%。 ...

上海骄成超声波技术股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 证券代码：688392 证券简称：骄成超声 上海骄成超声波技术股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 二〇二五年五月 | | | 上海骄成超声波技术股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 上海骄成超声波技术股份有限公司 2024 年年度股东大会会议须知 为了维护全体股东的合法权益，确保上海骄成超声波技术股份有限公司（以 下简称"公司"）股东大会的正常秩序和议事效率，保证股东大会的顺利进行， 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《中华人民共和国证券 法》（以下简称"《证券法》"）以及《上海骄成超声波技术股份有限公司章程》（以 下简称"《公司章程》"）《上海骄成超声波技术股份有限公司股东大会议事规则》 等相关规定，特制定本次股东大会会议须知： 一、 为保证股东大会的严肃性和正常秩序，切实维护股东的合法权益，除 出席会议的股东及股东代表、董事、监事、高级管理人员、见证律师及董事会邀 请的人员外，公司有权依法拒绝其他无关人员进入会场。 二、 出席会议的股东及股东代表须在会议召开前 30 分钟到会议现场办理 签到手续，并 ...

文章核心观点 公司计划于2025年4月29日举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，就经营成果、财务状况等与投资者交流 [2] 说明会基本信息 - 说明会类型为网络互动形式，针对2024年度及2025年第一季度经营成果及财务指标等与投资者交流 [2] - 召开时间为2025年4月29日14:00 - 15:00 [3][4] - 召开地址为上海证券交易所上证路演中心（网址：http://roadshow.sseinfo.com） [3][4] 参加人员 - 董事长、总经理为周宏建先生 - 副总经理、董事会秘书、财务总监为孙凯先生 - 独立董事为杨晓伟先生，特殊情况参会人员可能调整 [3] 投资者参加方式 - 2025年4月29日14:00 - 15:00通过互联网登录上证路演中心在线参与，公司及时答疑 [5] - 2025年4月22日至4月28日16:00前可登录上证路演中心“提问预征集”栏目或通过公司邮箱ir@sbt - sh.com提问，公司在说明会上回答普遍关注问题 [2][5] 联系人及咨询办法 - 联系人为证券投资部 - 电话为021 - 34668757 - 邮箱为ir@sbt - sh.com [5] 其他事项 说明会召开后投资者可通过上证路演中心查看召开情况及主要内容 [5]

上市与募集资金 - 公司首次公开发行股票2050万股，每股面值1元，发行价71.18元，募集资金总额145919万元，实际募集资金净额129636.22万元[3] - 公司证券于2022年9月27日在上海证券交易所上市[3] - 截至2024年12月31日，公司实际募集资金净额为129636.22万元，募集资金余额为66461.97万元[51] 保荐与督导 - 国泰海通持续督导期为2022年9月27日至2025年12月31日[3] - 保荐机构持续督导期间为2024年1月1日至2024年12月31日[4] 业绩数据 - 2024年公司营业收入58455.43万元，同比增长11.30%[32] - 2024年归属于上市公司股东净利润8586.95万元，同比增长29.04%[32] - 2024年基本每股收益0.76元/股，同比增长31.03%[34] - 2024年加权平均净资产收益率5.06%，同比增加1.23个百分点[34] - 2024年公司经营活动现金流量净流出5437.51万元，同比下降657.35%[35] 财务指标 - 报告期末应收账款账面价值33689.62万元，占流动资产比例17.98%，2023年末为19437.85万元，占比9.48%[18] - 报告期末存货账面价值17409.34万元，占流动资产比例9.29%[19] - 募投项目达产后每年新增折旧摊销费用1476.87万元，占预计年新增销售收入3.29%[28] 研发情况 - 截至2024年12月31日，公司研发人员278人，占员工总数37.27%[37] - 2024年公司研发投入12656.79万元，占营业收入21.65%[37] - 截至报告期末，公司有有效授权专利307项，软件著作权55项[37] - 公司研发项目预计总投资规模为27590万元，本期投入12656.79万元，累计投入20567.77万元[48][49] 募集资金使用 - 2024年1 - 12月，公司直接投入募集资金项目的金额为4876.86万元，超募资金直接投入募集资金项目的金额为10612.88万元[51] - 2024年1 - 12月，公司归还银行贷款和永久补充流动资金的金额为4558.46万元，用于回购股份的超募资金为13401.42万元[51] - 2024年1 - 12月，公司收到的银行存款利息及结构性存款收益扣除银行手续费等的净额为2204.17万元[51] - 2024年12月31日，公司以闲置募集资金进行现金管理尚未到期的余额为23000.00万元，募集资金专户余额为43461.03万元，股份回购证券账户资金余额为0.94万元[51] 股份变动 - 2024年，董事、副总经理段忠福增持公司股份20012股[54] - 2024年，副总经理、董事会秘书、财务总监孙凯增持公司股份38961股[54] - 2024年，副总经理、核心技术人员石新华增持公司股份38350股[54] - 2024年，监事会主席（离任）邵华减持公司股份942339股[54] 行业与市场 - 公司产品下游应用行业包括新能源电池、线束、半导体等[11] - 2022 - 2025年每年动力电池极耳焊接的超声波焊接设备及其配件市场需求在10亿 - 20亿元之间[15] 技术与风险 - 公司加大对半导体尤其先进封装领域等超声波应用领域研发及开拓力度，后续还将增大投入[11] - 公司制定内控制度保护核心技术机密，但存在技术人员流失或泄密导致技术失密风险[12][13] - 公司所处行业研发周期长、成本高，存在少数竞争者仿制专利技术侵权风险[14]