限制性股票授予信息 - 预留授予日为2025年3月31日[3] - 授予数量为64.53万股，占股本总额0.56%[3] - 激励方式为第二类限制性股票[3] - 授予价格为36.02元/股[3] - 激励对象不超过60名[3] 审议流程 - 2024年3月18日相关会议审议通过激励计划议案[3] - 2024年4月3日股东大会审议通过激励计划议案[7] - 2025年3月31日会议审议通过调整及授予议案[8] 归属规则 - 有效期最长不超过48个月[10] - 12个月后满足条件分次归属[11] - 分三个归属期，比例为30%、30%、40%[13] 测算数据 - 采用模型测算，2025年3月31日标的股价52元/股[17] - 有效期对应历史波动率分别为42.9567%、38.0840%、39.2830%[17] - 无风险利率分别为1.50%、2.10%、2.75%，股息率0.3787%[18] - 需摊销总费用1341.40万元，2025 - 2028年分别摊销563.52、482.86、245.85、49.17万元[18] 其他情况 - 已履行现阶段法定程序，相关调整获授权批准[20] - 预留授予条件已满足，尚需履行信息披露义务[20][21] - 公告含监事会核查意见等上网附件[22]

限制性股票激励计划 - 2024年限制性股票激励计划预留授予日为2025年3月31日[3] - 授予价格为36.02元/股[3] - 激励对象不超过60名[3] - 授予限制性股票数量为64.53万股[3] 激励对象情况 - 激励对象不存在不得成为激励对象的情形[1] - 激励对象不包括特定人员[2] - 激励对象符合相关任职资格和条件[2] - 监事会同意激励对象名单[2]

股权激励计划审议 - 2023 - 2025年多次会议审议通过2023、2024年限制性股票激励计划相关议案[7][8][10][11][12][13] 权益分派 - 2023年年度权益分派每10股派现金红利2元，调整后每股0.1969元，2024年6月20日实施完毕[15] 激励计划数据 - 2023年限制性股票激励计划授予价格为46.61元/股，2024年为36.02元/股[17] - 2024年限制性股票激励计划预留授予日为2025年3月31日[19] - 拟向不超60名激励对象授予64.53万股第二类限制性股票，授予价36.02元/股[20] 合规情况 - 公司及激励对象未发生不合规情形，激励计划预留授予条件已满足[23][24][25] - 激励计划调整及授予已履行现阶段法定程序，尚需履行信息披露义务[26]

会议信息 - 第二届监事会第六次会议于2025年3月31日召开，3名监事全出席[2] 议案审议 - 审议通过调整2023、2024年限制性股票激励计划授予价格议案[3] - 审议通过向2024年激励对象授予预留限制性股票议案[4][5] 激励计划 - 2024年限制性股票激励计划预留授予日为2025年3月31日[4] - 以36.02元/股向不超60名对象授予64.53万股限制性股票[4]

董事会会议 - 公司第二届董事会第六次会议于2025年3月31日召开，5名董事全出席[2] 股票授予调整 - 董事会同意调整2023、2024年限制性股票授予价格[3] 预留股票授予 - 以2025年3月31日为预留授予日，授予价36.02元/股[4] - 向不超60名对象授予64.53万股限制性股票[4]

热点聚焦 - 国务院总理李强表示将实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期调节力度，必要时推出增量政策，深化经济体制改革，推进全国统一大市场建设[2] - 合肥市联合调查组通报三只羊公司整改完成，89项整改措施已落实，符合恢复经营条件[2] 环球市场 - 未来一周全球市场重点关注：AH股财报密集发布（比亚迪、泡泡玛特等）、多国重要经济数据公布、美联储通胀指标、中国央行1.4万亿逆回购到期、博鳌亚洲论坛/中关村论坛开幕、苹果上海开发者活动[4] 宏观 - 国务院总理李强强调贸易战无赢家，应通过扩大合作解决贸易不平衡，中国将持续优化营商环境[6] - 国务院副总理何立峰指出中国经济韧性强，将扩大高水平开放，欢迎跨国公司投资[6] - 中央财经办表示将持续深化供给侧改革，整治内卷式竞争，房地产/地方债/中小金融机构风险已有效控制[6] - 财政部安排3000亿元超长期特别国债支持消费"以旧换新"，资金规模同比翻倍[7] - 工信部将布局人形机器人/原子级制造等新兴领域，优化创新平台网络，支持外资企业设立研发中心[7] - 香港财政司司长表示国家支持香港巩固国际金融中心地位，建设科技创新高地[7] 国内股市 - 中信证券预测4月初外部风险落地后科技主题将成最佳方向，年中中美政策周期或同步共振[9] - 广州推动"领头羊"计划，促进产业与资本融合，助力新质生产力发展[9] - 中信集团与渣打银行签署战略合作，服务中国产业"走出去"与国际资本"引进来"[9] - 中泰证券2024年新增开户105.08万户（同比+93.12%），南京证券新开户同比+51%，平安证券新增超170万户[10] - 2025年A股并购重组活跃，35家公司披露重大资产重组（同比+218%）[11] - 上海机电对恒大应收款较2023年末下降1.04亿元，2022-2024年累计追回4.62亿元[11] - 美的集团与海亮集团战略合作，覆盖海外市场/智慧家居/物流供应链等领域[11] 金融 - 12家基金公司申报中证全指自由现金流ETF，相关主题基金总数达36只[14] - 工行行长表示金融机构需转型为资金/信息/效率综合服务提供商[14] - REITs市场表现强劲，63只中62只年内正收益（平均涨幅超10%），21只股息率超5%[15] - 全市场成立满三年基金共8774只，主动权益类基金近三年仅1/3跑赢业绩基准[15] 楼市 - 绿地集团董事长建议稳定不动产/股权资产价格以提升居民消费能力[17] 产业 - 小鹏汽车董事长预测L3智驾将进入"iPhone4时代"，未来技术差距将显著扩大[19] - 全国体育场地达484.2万个（人均3平方米），"十四五"已建成体育公园1102个[19] - 河南计划3年内5G基站超27万个，个人用户普及率超90%，工业渗透率达45%[19] - 宇树科技CEO表示家用人型机器人短期内难以商业化[19] 海外 - 世贸组织总干事驳斥美国"贸易吃亏论"，指出其在服务贸易领域占据优势[21] - 英国投资6亿英镑培训建筑工人以解决技能短缺，保障150万套住房建设计划[21] 国际股市 - 马斯克称V3星舰设计完善中，SpaceX目标12个月内实现每周发射（单次运载100吨）[23] - 奔驰计划2027年前在中国推出7款专属车型，展开最强产品攻势[24] 商品 - 中钢协副会长强调需关闭新增产能入口解决钢铁行业供需矛盾[26] - 甲醇港口库存降至80.01万吨（周环比-11.1万吨），整体处于去库状态[26] - 必和必拓CEO预测未来十年全球铜供应缺口达1000万吨，需1.8万亿元资本支出[26] 债券 - 财政部今年新增地方专项债4.4万亿元，建立专项债管理新机制[28] - 中央财经办表示将继续推动地方融资平台市场化转型和隐性债务化解[28] 外汇 - 对冲基金押注美元走软的头寸规模达9.32亿美元[30] 重要经济日程 - 重点关注：全球多国PMI数据、中国央行逆回购到期、美俄会谈、港股杠反产品上市、华为云出海峰会[32][33]

股东持股 - 鉴霖企管持股9,716,364股，占总股本8.46%[2] - 朱祥持股7,000,000股，占总股本6.10%[2] 减持计划 - 鉴霖企管拟减持不超2,149,080股，不超总股本1.87%[2] - 朱祥拟减持不超1,750,000股，不超总股本1.52%[2] - 减持期间为2025年4月16日～2025年7月15日[8] 减持方式 - 鉴霖企管集中竞价减持不超1,148,000股，大宗交易减持不超1,001,080股[8] - 朱祥大宗交易减持不超1,750,000股[8] 承诺与限制 - 鉴霖企管承诺上市12个月内不转让相关股份[8] - 朱祥承诺认购工商变更登记36个月内及上市12个月内不转让相关股份[8] - 鉴霖企管锁定期满后两年内减持价格不低于发行价[10] 其他说明 - 本次减持计划符合规定，不影响公司治理及控制权[13][14] - 减持时间、数量、价格及是否完成有不确定性[14] - 公告发布于2025年3月24日[16]

会议安排 - 公司2024年4月25日召开相关会议，5月28日召开股东大会[1] 审计相关 - 续聘容诚会计师事务所为2024年度审计机构[1] - 原项目质量控制复核人吴强由郑立红接替[2] - 郑立红履历及执业情况良好，事务所及人员无独立性问题[3][4] - 变更系内部调整，不影响2024年审计工作[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩超市场预期，新业务开启高速增长，考虑到新业务放量超预期，上修公司2024 - 2026年归母净利润至0.8/1.4/2.7亿元，同比+27%/+59%/+98%，对应PE52/32/16x，维持“买入”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |年份|营业总收入（百万元）|同比（%）|归母净利润（百万元）|同比（%）|EPS - 最新摊薄（元/股）|P/E（现价&最新摊薄）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|522.49|40.97|110.85|60.06|0.97|39.59| |2023A|525.19|0.52|66.54| - 39.97|0.58|65.95| |2024E|583.11|11.03|84.76|27.37|0.74|51.78| |2025E|750.96|28.79|135.14|59.43|1.18|32.48| |2026E|1,122.83|49.52|267.40|97.88|2.33|16.41|[1] 市场数据 - 收盘价38.23元，一年最低/最高价27.78/60.78元，市净率2.64倍，流通A股市值2,669.17百万元，总市值4,388.80百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产14.46元，资产负债率19.16%，总股本114.80百万股，流通A股69.82百万股 [6] 业绩情况 - 2024年收入5.8亿元，同增11%，归母净利0.8亿元，同增31%，扣非净利0.4亿元，同增9%；其中Q4收入1.8亿元，同环比+151%/+6%，归母净利0.6亿元，同比扭亏，环比+323%，扣非净利0.5亿元，同比扭亏，环比+575% [8] 各业务收入情况 - 2024年配件耗材收入1.8亿元，同增67%，占比总收入超30%，同增10pct；线束+IGBT收入1.3亿元，同增257%；极耳焊收入1.5亿元，同降54%；其他收入1.2亿元，同增120% [8] 盈利情况 - 2024年归母净利率14.5%，同增1.9pct，随着新品+耗材占比持续提升，盈利水平有望进一步恢复 [8] 新业务增长情况 - 高压线束+IGBT国产化率低，单台价格和盈利高，预计毛利率超60%，耗材用量大、损耗更快，公司已独家突破120平焊接技术，已获主流线束厂订单，2024 - 2026年预计翻倍增长；复合集流体滚焊机已获头部锂电厂订单，铝箔滚焊设备2024年开启放量，预计出货2 - 3gwh，单gwh价值量400万元，毛利率预计超50%，2025年预计出货10gwh+，铜箔滚焊设备2025年或开启放量 [8] 财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|2,051|2,086|2,399|2,847| |货币资金及交易性金融资产（百万元）|1,516|1,854|1,656|2,096| |经营性应收款项（百万元）|279|107|376|351| |存货（百万元）|227|94|334|348| |合同资产（百万元）|22|17|23|34| |其他流动资产（百万元）|8|14|10|18| |非流动资产（百万元）|121|136|150|162| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |固定资产及使用权资产（百万元）|64|77|87|96| |在建工程（百万元）|1|2|2|2| |无形资产（百万元）|20|22|26|29| |商誉（百万元）|0|0|0|0| |长期待摊费用（百万元）|6|6|6|6| |其他非流动资产（百万元）|30|30|30|30| |资产总计（百万元）|2,172|2,222|2,549|3,009| |流动负债（百万元）|407|493|685|878| |短期借款及一年内到期的非流动负债（百万元）|232|332|433|532| |经营性应付款项（百万元）|62|52|110|137| |合同负债（百万元）|63|43|59|92| |其他流动负债（百万元）|51|66|83|117| |非流动负债（百万元）|13|16|16|16| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付债券（百万元）|0|0|0|0| |租赁负债（百万元）|8|10|10|10| |其他非流动负债（百万元）|6|6|6|6| |负债合计（百万元）|421|508|700|893| |归属母公司股东权益（百万元）|1,751|1,716|1,851|2,118| |少数股东权益（百万元）|0| - 2| - 2| - 2| |所有者权益合计（百万元）|1,751|1,714|1,849|2,116| |负债和股东权益（百万元）|2,172|2,222|2,549|3,009| |经营活动现金流（百万元）|10|389| - 275|357| |投资活动现金流（百万元）|281|192| - 9|2| |筹资活动现金流（百万元）|0| - 43|86|80| |现金净增加额（百万元）|290|538| - 197|439| |折旧和摊销（百万元）|18|15|17|20| |资本开支（百万元）| - 34| - 25| - 32| - 32| |营运资本变动（百万元）| - 97|265| - 443|62| |营业总收入（百万元）|525|583|751|1,123| |营业成本(含金融类)（百万元）|226|216|295|458| |税金及附加（百万元）|4|3|4|6| |销售费用（百万元）|77|81|98|124| |管理费用（百万元）|50|64|71|84| |研发费用（百万元）|117|146|169|202| |财务费用（百万元）| - 17| - 1| - 3|3| |加:其他收益（百万元）|17|29|30|34| |投资净收益（百万元）|17|17|23|34| |公允价值变动（百万元）|2|0|0|0| |减值损失（百万元）| - 36| - 37| - 23| - 23| |资产处置收益（百万元）|0|0|0|0| |营业利润（百万元）|67|85|147|291| |营业外净收支（百万元）|5|5|0|0| |利润总额（百万元）|72|90|147|291| |减:所得税（百万元）|7|7|12|23| |净利润（百万元）|64|83|135|267| |减:少数股东损益（百万元）| - 2| - 2|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|67|85|135|267| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.58|0.74|1.18|2.33| |EBIT（百万元）|32|111|153|291| |EBITDA（百万元）|51|126|170|311| |毛利率(%)|56.98|62.97|60.76|59.22| |归母净利率(%)|12.67|14.54|17.99|23.81| |收入增长率(%)|0.52|11.03|28.79|49.52| |归母净利润增长率(%)| - 39.97|27.37|59.43|97.88| |每股净资产(元)|15.26|14.95|16.12|18.45| |最新发行在外股份（百万股）|115|115|115|115| |ROIC(%)|1.48|5.03|6.46|10.82| |ROE - 摊薄(%)|3.80|4.94|7.30|12.62| |资产负债率(%)|19.38|22.88|27.47|29.68| |P/E（现价&最新股本摊薄）|65.95|51.78|32.48|16.41| |P/B（现价）|2.51|2.56|2.37|2.07|[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩超市场预期，新业务开启高速增长，考虑到新业务放量超预期，上修公司2024 - 2026年归母净利润至0.8/1.4/2.7亿元，同比+27%/+59%/+98%，对应PE52/32/16x，维持“买入”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |年份|营业总收入（百万元）|同比（%）|归母净利润（百万元）|同比（%）|EPS - 最新摊薄（元/股）|P/E（现价&最新摊薄）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|522.49|40.97|110.85|60.06|0.97|39.59| |2023A|525.19|0.52|66.54| - 39.97|0.58|65.95| |2024E|583.11|11.03|84.76|27.37|0.74|51.78| |2025E|750.96|28.79|135.14|59.43|1.18|32.48| |2026E|1,122.83|49.52|267.40|97.88|2.33|16.41|[1] 市场数据 - 收盘价38.23元，一年最低/最高价27.78/60.78元，市净率2.64倍，流通A股市值2,669.17百万元，总市值4,388.80百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产14.46元，资产负债率19.16%，总股本114.80百万股，流通A股69.82百万股 [6] 业绩情况 - 2024年收入5.8亿元，同增11%，归母净利0.8亿元，同增31%，扣非净利0.4亿元，同增9%；Q4收入1.8亿元，同环比+151%/+6%，归母净利0.6亿元，同比扭亏，环比+323%，扣非净利0.5亿元，同比扭亏，环比+575% [8] 各业务收入情况 - 2024年配件耗材收入1.8亿元，同增67%，占比总收入超30%，同增10pct；线束+IGBT收入1.3亿元，同增257%；极耳焊收入1.5亿元，同降54%；其他收入1.2亿元，同增120% [8] 盈利情况 - 2024年归母净利率14.5%，同增1.9pct，随着新品+耗材占比持续提升，盈利水平有望进一步恢复 [8] 新业务增长空间 - 高压线束+IGBT国产化率低，单台价格和盈利高，预计毛利率超60%，耗材用量大、损耗快，公司已独家突破120平焊接技术，已获主流线束厂订单，2024 - 2026年预计翻倍增长；复合集流体滚焊机已获头部锂电厂订单，铝箔滚焊设备2024年开启放量，预计出货2 - 3gwh，单gwh价值量400万元，毛利率预计超50%，2025年预计出货10gwh+，铜箔滚焊设备2025年或开启放量 [8] 财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|2,051|2,086|2,399|2,847| |货币资金及交易性金融资产（百万元）|1,516|1,854|1,656|2,096| |经营性应收款项（百万元）|279|107|376|351| |存货（百万元）|227|94|334|348| |合同资产（百万元）|22|17|23|34| |其他流动资产（百万元）|8|14|10|18| |非流动资产（百万元）|121|136|150|162| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |固定资产及使用权资产（百万元）|64|77|87|96| |在建工程（百万元）|1|2|2|2| |无形资产（百万元）|20|22|26|29| |商誉（百万元）|0|0|0|0| |长期待摊费用（百万元）|6|6|6|6| |其他非流动资产（百万元）|30|30|30|30| |资产总计（百万元）|2,172|2,222|2,549|3,009| |流动负债（百万元）|407|493|685|878| |短期借款及一年内到期的非流动负债（百万元）|232|332|433|532| |经营性应付款项（百万元）|62|52|110|137| |合同负债（百万元）|63|43|59|92| |其他流动负债（百万元）|51|66|83|117| |非流动负债（百万元）|13|16|16|16| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付债券（百万元）|0|0|0|0| |租赁负债（百万元）|8|10|10|10| |其他非流动负债（百万元）|6|6|6|6| |负债合计（百万元）|421|508|700|893| |归属母公司股东权益（百万元）|1,751|1,716|1,851|2,118| |少数股东权益（百万元）|0| - 2| - 2| - 2| |所有者权益合计（百万元）|1,751|1,714|1,849|2,116| |负债和股东权益（百万元）|2,172|2,222|2,549|3,009| |经营活动现金流（百万元）|10|389| - 275|357| |投资活动现金流（百万元）|281|192| - 9|2| |筹资活动现金流（百万元）|0| - 43|86|80| |现金净增加额（百万元）|290|538| - 197|439| |折旧和摊销（百万元）|18|15|17|20| |资本开支（百万元）| - 34| - 25| - 32| - 32| |营运资本变动（百万元）| - 97|265| - 443|62| |营业总收入（百万元）|525|583|751|1,123| |营业成本(含金融类)（百万元）|226|216|295|458| |税金及附加（百万元）|4|3|4|6| |销售费用（百万元）|77|81|98|124| |管理费用（百万元）|50|64|71|84| |研发费用（百万元）|117|146|169|202| |财务费用（百万元）| - 17| - 1| - 3|3| |加:其他收益（百万元）|17|29|30|34| |投资净收益（百万元）|17|17|23|34| |公允价值变动（百万元）|2|0|0|0| |减值损失（百万元）| - 36| - 37| - 23| - 23| |资产处置收益（百万元）|0|0|0|0| |营业利润（百万元）|67|85|147|291| |营业外净收支（百万元）|5|5|0|0| |利润总额（百万元）|72|90|147|291| |减:所得税（百万元）|7|7|12|23| |净利润（百万元）|64|83|135|267| |减:少数股东损益（百万元）| - 2| - 2|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|67|85|135|267| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.58|0.74|1.18|2.33| |EBIT（百万元）|32|111|153|291| |EBITDA（百万元）|51|126|170|311| |毛利率(%)|56.98|62.97|60.76|59.22| |归母净利率(%)|12.67|14.54|17.99|23.81| |收入增长率(%)|0.52|11.03|28.79|49.52| |归母净利润增长率(%)| - 39.97|27.37|59.43|97.88| |每股净资产(元)|15.26|14.95|16.12|18.45| |最新发行在外股份（百万股）|115|115|115|115| |ROIC(%)|1.48|5.03|6.46|10.82| |ROE - 摊薄(%)|3.80|4.94|7.30|12.62| |资产负债率(%)|19.38|22.88|27.47|29.68| |P/E（现价&最新股本摊薄）|65.95|51.78|32.48|16.41| |P/B（现价）|2.51|2.56|2.37|2.07|[9]