报告披露 - 公司于2025年4月26日披露《2024年年度报告》及其摘要[1] 业绩说明会 - 召开时间为2025年5月12日15:40 - 17:40[1] - 召开地点为“全景路演”（网址:http://rs.p5w.net）[1] - 出席人员有董事长朱枝勇等[2] 投资者参与 - 可在业绩说明会时间通过“全景路演”在线参与[3][4] 问题征集 - 提问通道至2025年5月8日截止[5] - 需通过微信关注“贵州资本市场”公众号提问[5] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室[6] - 联系电话为0851 - 86300002[6] - 联系邮箱为irm@semifg.com[6]

文章核心观点 - 振华风光24年年报和25年一季报业绩下滑 但作为特种领域模拟芯片核心供应商 25年业绩有望恢复性增长 维持“买入”评级 [1] 业绩情况 - 2024年实现营收10.63亿元（yoy-18.04%） 归母净利3.23亿元（yoy-47.18%） 低于此前预测的4.29亿元归母净利润 [1] - 2025年一季度实现收入1.89亿元（yoy-45.69%） 归母净利0.20亿元（yoy-85.97%） [1] - 2024年集成电路业务实现收入10.61亿元（yoy-18.01%） 毛利率为68.08%（yoy-6.47pct） [2] 业绩下滑原因 - 2024年国内高可靠行业整体需求下降 客户去库存使公司产品销售下降 [1] - 2025年一季度交付产品未能确认收入 部分产品降价致毛利率下滑 [1] 科技创新 - 2024年研发费用率为13.54% 成功推出100余项转产新品 “新产品、新客户、新领域”销售收入超1亿元 新品收入占比显著提高 [2] - 围绕信号链加电源管理器、系统集成、抗辐照等开展技术攻关与基础研究并取得成效 [2] 市场开拓 - 2024年协助客户完成国产化产品适配 挖掘60余项新产品研发需求 [3] - 在商业航天、低轨卫星和无人机等新兴领域研发和销售取得显著突破 推出近20款抗辐照新品 约10款新品形成订货 近10款产品进入小卫星选用目录 [3] - 2024年新增60余家优质客户 用户总量达720家 构建更广泛稳固的客户网络 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.32/5.59/6.97亿元 较前值2025 - 2026年分别下调27%/24% [4] - 给予公司2025年40倍PE 目标价86.40元 前值95.76元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 86.40 元 [4][7] 报告的核心观点 - 振华风光 2024 年业绩下滑，2025 年一季度业绩仍承压，但作为特种领域模拟芯片核心供应商，25 年业绩有望恢复性增长 [1] - 公司研发投入高，技术储备好，市场开拓有成效，未来发展后劲足 [2][3] - 下调 2025 - 2027 年归母净利润预测，因产品降价下调集成电路产品收入和毛利率，给予 25 年 40 倍 PE [4] 各部分总结 业绩情况 - 2024 年营收 10.63 亿元（yoy - 18.04%），归母净利 3.23 亿元（yoy - 47.18%），低于预期 [1] - 2025 年一季度收入 1.89 亿元（yoy - 45.69%），归母净利 0.20 亿元（yoy - 85.97%） [1] 科技创新 - 2024 年集成电路业务收入 10.61 亿元（yoy - 18.01%），毛利率 68.08%（yoy - 6.47pct） [2] - 研发费用率 13.54%，推出 100 余项转产新品，“新产品、新客户、新领域”销售收入超 1 亿元 [2] - 围绕信号链加电源管理器等开展技术攻关与基础研究并取得成效 [2] 市场开拓 - 2024 年精准挖掘 60 余项新产品研发需求，在新兴领域研发和销售取得突破 [3] - 推出近 20 款抗辐照新品，约 10 款新品形成订货，近 10 款产品进入小卫星选用目录 [3] - 新增 60 余家优质客户，用户总量达 720 家 [3] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.32/5.59/6.97 亿元，下调 27%/24% [4] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 45 倍，给予公司 25 年 40 倍 PE，目标价 86.40 元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|1,297|1,063|1,382|1,714|1,988| |+/-%|66.54|(18.04)|30.02|24.01|16.01| |归属母公司净利润 (人民币百万)|610.61|322.54|430.55|556.70|695.20| |+/-%|101.51|(47.18)|33.49|29.30|24.88| |EPS (人民币，最新摊薄)|3.05|1.61|2.15|2.78|3.48| |ROE (%)|13.69|6.68|8.49|10.16|11.46| |PE (倍)|19.99|37.84|28.35|21.93|17.56| |PB (倍)|2.58|2.48|2.34|2.13|1.91| |EV EBITDA (倍)|13.86|23.76|17.61|13.51|10.72|[6] 可比公司估值 |公司名称|股价（元/股）|市值(mn)|市盈率(x)（25E/26E/27E）|市净率(x)（25E/26E/27E）|ROE(%)（25E/26E/27E）| |----|----|----|----|----|----| |中航光电|40.76|86341|21/19/17|3.3/2.9/2.7|15.15%/15.71%/15.66%| |臻镭科技|42.12|9016|78/46/27|5.4/5.0/4.4|5.10%/7.93%/11.95%| |国博电子|49.36|29419|48/38/31|4.5/4.2/3.9|9.38%/11.17%/12.92%| |紫光国微|65.94|56024|30/23/18|3.9/3.4/3.0|13.13%/15.05%/16.68%| |平均值||45200|45/32/23|4.3/3.9/3.5|10.69%/12.46%/14.30%| |振华风光|61.03|12206|28/22/18|2.3/2.1/1.9|8.49%/10.16%/11.46%|[12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测 [19] - 还包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率，以及每股指标、估值比率的预测 [19]

公司业务与产品 - 公司专注于高可靠集成电路设计、封装、测试及销售，主要产品包括放大器、专用转换器、接口驱动、系统集成封装电路、电源管理器、RISC-V架构MCU、射频微波等系列产品，形成300余款产品 [6] - 2024年公司在放大器领域进行核心产品迭代，开发超低噪声放大器、小型化功率运算放大器、低失真精密运算放大器等多款高性能产品，其中高压零漂移运算放大器可广泛应用于ADC驱动等场景，抗辐照高可靠放大器抗辐照总剂量提升至300krad(Si) [7] - 在专用转换器领域攻克低总谐波失真、低零点误差等关键技术，拓展多款产品如多用途12位模数转换器和高转换速度模数转换器 [8] - 在接口驱动领域攻克基于电流补偿抗差模dv/dt噪声的电平移位电路设计技术等关键技术，拓展栅极驱动器、接口驱动器等产品 [9] - 在系统集成封装电路领域聚焦信号调理和电机驱动两大核心，首次拉通大规模高速数字电路信号完整性仿真等关键技术 [10] - 在电源管理方面拓展高精度低温票基准、超低压差LDO等4个新门类产品，其中线性稳压器温度漂移小于5ppm/℃ [12] - 推出国内首款全自主可控RISC-V架构32位MCU HYS2210系列，已获十余家客户试用及订货 [13] - 首款基于功放数字预失真算法研发的射频微波功放芯片邻道泄露抑制比改善25dB，抗辐照技术研究显著提升，抗辐照总剂量超过100krad(Si) [15] 经营模式与行业地位 - 研发模式包括以满足用户需求为牵引和以公司产品技术发展为牵引两种模式 [16] - 生产模式根据在手订单或客户需求预测安排生产计划，晶圆制造通过外协加工完成 [17][18] - 销售模式为直接销售，客户主要为各大高可靠领域用户下属单位及科研院所 [19] - 公司在高可靠模拟IC领域具有差异化优势，是国内高可靠放大器产品谱系覆盖面最全的厂家之一，是国内单片高可靠轴角转换器产品首款成功研制单位 [24] - 2024年公司战略升级为"场景驱动-前瞻引领"的双元整合式发展，积极探索RISC-V微处理器、射频微波等新赛道 [24] - 公司已通过IATF 16949体系认证，但消费级半导体领域布局较少，国际巨头仍主导高端市场 [25] 行业发展趋势 - 高可靠集成电路行业是装备信息化、智能化、数字化的基石，直接服务于国家安全、新能源等国家战略性领域 [19] - 2023年高可靠集成电路市场规模同比增长18%，预计2025年突破千亿元 [20] - 行业面临多重技术壁垒包括极端环境稳定运行、抗辐射加固技术、宽温域材料适配等 [21] - 行业正从"国产化"向"自主定义"跃迁，呈现国产化深化、集成创新加速、高可靠场景分化三大趋势 [22] - 集成电路技术竞争焦点向超异构集成化、全链路系统化及场景适配精准化延伸 [23] - 集成电路需求朝着信息化、智能化、小型化方向发展，无人机、智能产品、AI算力等应用场景将拉动需求增长 [27] 财务与股东情况 - 公司2024年利润分配预案为每10股派发现金红利1.63元（含税），合计拟派发现金红利32,600,000元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的10.11% [4] - 2025年度日常关联交易预计合计金额约为9,272万元 [65]

财务业绩 - 2024年实现营业收入10.63亿元，归母净利润3.23亿元，基本每股收益1.61元 [1] - 利润分配预案为每10股派发现金红利1.63元(含税)，合计派发现金红利约3260万元 [1] 研发投入与成果 - 全年研发投入1.44亿元，研发投入占营业收入比例13.54% [1] - 全年成功新增20项关键技术，新申请45件发明专利、完成43件集成电路布图设计登记 [1] - 围绕信号链加电源管理器、系统集成、RISC-V架构MCU、抗辐照等核心技术领域开展技术攻关 [1] 产品与市场拓展 - 全年成功推出100余项转产新品，"新产品、新客户、新领域"带来的销售收入超过1亿元 [2] - 新增60余家优质客户，用户总量达到720家 [2] - 在商业航天、低轨卫星和无人机等新兴领域推出近20款抗辐照新品，其中约10款新品形成订货 [2] 固定资产投资 - 完成高性能计算集群、高加速寿命试验箱、集成电路精密抛光系统等设备仪器合同签订，固定资产投资超过1亿元 [2] 行业前景与战略 - 新兴产业如人工智能、5G通信、物联网、智能汽车等爆发式增长，市场对高性能芯片需求指数级攀升 [3] - 国产化成为保障国家安全与战略自主的核心命题 [3] - 模拟集成电路国产化是"持久战"，需构建核心竞争力实现从"替代跟随"到"自主定义"的跨越 [3] 未来规划 - 聚焦主责主业，优化产品生产制备工艺，提升产品性能 [3] - 深耕高可靠模拟电路配套应用市场，扩展人工智能、5G通信、物联网等新兴领域 [3]

贵州振华风光半导体股份有限公司 2024 年度独立董事述职情况报告 作为贵州振华风光半导体股份有限公司（以下简称"公司"）独立董事，2024 年度，本人严格按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》《上海证券交 易所科创板股票上市规则》《上市公司独立董事管理办法》等法律法规、规范性 文件及《公司章程》《独立董事管理办法》等规定，尽职尽责履行独立董事的职 责，积极出席公司股东大会、董事会及其专门委员会相关会议，认真审议董事会 及其专门委员会各项议案，对公司相关会议审议的各个重大事项发表了公正、客 观的意见，维护了公司的规范化运作及全体股东的整体利益。现将 2024 年度独 立董事履行职责的情况报告如下： 一、独立董事基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 乔晓林：1960 年 9 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学 历。1976 年 2 月至 1979 年 10 月，在陕西省宝鸡市渭滨区石坝河公社王家河大 队担任会计；1979 年 11 月至 1980 年 7 月，为甘肃省军区独立师战士；1980 年 8 月至 1982 年 7 月，在高级军械学校弹药专业中专学习；1982 年 8 ...

会议召开情况 - 2024年召开董事会8次、股东大会3次，独立董事出席率100%[4] - 2024年召开审计等委员会共10次，独立董事无缺席[5][6] - 2024年召开1次独立董事专门会议[7] 决策事项 - 2024年审议通过日常关联交易预计议案[7][12] - 2024年决定续聘大信会计师事务所[17] 人员变动 - 2024年7月聘任张博学为总会计师[18] - 公司选举第二届董事会成员，聘任高级管理人员[21] 薪酬情况 - 2024年内部董事不领薪酬，外部董事不在公司领薪酬[21] - 独立董事每年税前津贴6万元[21] 未来展望 - 2025年独立董事将提建设性意见维护权益[24]

贵州振华风光半导体股份有限公司 2024 年度独立董事述职情况报告 作为贵州振华风光半导体股份有限公司（以下简称"公司"）独立董事，2024 年度，本人严格按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》《上海证券交 易所科创板股票上市规则》《上市公司独立董事管理办法》等法律法规、规范性 文件及《公司章程》《独立董事管理办法》等规定，忠实、勤勉、独立地履行独 立董事的职责，依法维护公司及全体股东利益，尤其是中小股东的合法权益。现 将 2024 年度独立董事履行职责的情况报告如下： 一、独立董事基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 董延安：1973 年 11 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，西南财经大学 会计学博士学历。1997 年 7 月至 2007 年 10 月，在四川轻化工大学任教，2007 年 10 月至今在贵州财经大学任教，2009 年至 2012 年,在中国政府审计研究中心 担任特约研究员；2011 年至 2017 年，担任贵州财经大学省重点学科会计学学科 带头人；2012 年至 2017 年，担任贵州省高校哲学社会科学学术带头人；2014 年至 2018 年，在美国注册管理会计师协会 ...

贵州振华风光半导体股份有限公司 2024 年度独立董事述职情况报告 作为贵州振华风光半导体股份有限公司（以下简称"公司"）独立董事，2024 年度，本人严格按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》《上海证券交 易所科创板股票上市规则》《上市公司独立董事管理办法》等法律法规、规范性 文件及《公司章程》《独立董事管理办法》等规定，尽职尽责履行独立董事的职 责，积极出席公司股东大会、董事会及其专门委员会相关会议，认真审议董事会 及其专门委员会各项议案，对公司相关会议审议的各个重大事项发表了公正、客 观的意见，维护了公司的规范化运作及全体股东的整体利益。现将 2024 年度独 立董事履行职责的情况报告如下： 一、独立董事基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 嵇保健，1981 年 10 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，博士研究生学 历，研究员。1998 年 9 月至 2002 年 7 月，在南京师范大学自动化专业本科学习； 2002 年 7 月至 2004 年 8 月，在江苏华盛信息科技有限公司担任工程师职务；2004 年 9 月至 2007 年 7 月，在南京航空航天大学电力系统及自动化专业硕士 ...

关于本报告 时间范围 本报告为年度报告，报告期间为 2024 年 1 月 1 日至 12 月 31 日，部分内容可能超出此时间范围。 报告范围 本报告以"贵州振华风光半导体股份有限公司"为主体，包括下属分子公司，除特别说明外，报告范围与公司 年报范围保持一致。 编制依据 本报告主要依据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 14 号——可持续发展报告（试行）》、国务院国 有资产监督管理委员会《央企控股上市公司 ESG 专项报告参考指标体系》（简称《央企 ESG 指标体系》）、《关 于新时代中央企业高标准履行社会责任的指导意见》以及全球可持续发展标准委员会（Global Sustainability Standards Board，简称为"GSSB"）发布的《可持续发展报告标准（GRl Standards）》要求编制。 数据来源及可靠性保障 本报告引用的全部信息数据均来自振华风光有关资料，除另作说明外，统计口径与年报保持一致。本报告已经 公司保密审查，并经董事会审议通过，振华风光保证本报告内容不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 货币单位 除另作说明外，本报告以人民币为货币单位。 称谓说明 | 常用词语 | ...