公司投资评级 - 报告给予振华风光（688439）“推荐”评级，预计未来6个月内超越基准指数10%－20% [135] 公司核心观点 - 振华风光是军用模拟电路核心供应商，产品广泛应用于航空航天、兵器船舶等高精尖领域 [2] - 公司积极布局新产品、新市场，具有一定稀缺性 [135] 行业分析 - 模拟芯片市场规模从2013年的401亿美元增长至2023年的812亿美元，具有大赛道、波动小的属性 [3] - 全球军用模拟芯片市场测算，2024年有望达到近9亿美元 [3] - 中国模拟芯片市场规模预计到2025年将增长至3340亿元，自给率仍处于较低水平 [3] 国防装备与军工电子需求 - 2024年中国国防预算稳定提升至1.69万亿元，装备费用占比持续提升 [3] - 军工电子作为武器装备产业链上游，是军工信息化、智能化的基石 [3] - 预计2025年中国军工电子市场规模将超过5000亿元 [3] 公司核心竞争力 - 公司产品在可靠性、工作温度范围等方面具有明显优势 [3] - 公司通过募投项目向IDM模式转型，提升产线价值创造能力 [3] - 公司积极拓展存储、MCU新品，发力民用市场 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为17.6、23.3、29.9亿元，归母净利润分别为6.88、8.79、11.15亿元 [3] - 参考可比公司估值，给予“推荐”评级 [3]

证券代码：688439 证券简称：振华风光 贵州振华风光半导体股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-006 特定对象调研 分析师会议 投资者关系活动 □媒体采访 业绩说明会 类别 □新闻发布会 □路演活动 现场参观 □其他 贵州证券业协会、广东天辰元信私募基金管理有限公司、富荣 基金管理有限公司、鹏华基金管理有限公司、博时基金管理有 参与单位名称 限公司、民生加银基金管理有限公司、国投瑞银基金管理有限 公司、泰康资产管理有限责任公司、华创证券有限责任公司 时间 2024年6月21日 地点 公司三楼会议室 副总经理、董事会秘书胡锐； 副总经理唐拓； 副总经理刘岗岗； 上市公司 副总经理（见习）段方； 接待人员姓名 副总会计师兼财务资产部部长张博学； 市场营销部部长邹泽勇； ...

证券代码:688439 证券简称:振华风光 编号:2024-005 | | 特定对象调研 | 分析师会议 | |----------------|---------------------------|-----------------------------------------------------| | 投资者关系活动 | □媒体采访 | 业绩说明会 | | 类别 | □新闻发布会 | □路演活动 | | | 现场参观 | | | | □其他 | | | 参与单位名称 | | | | 时间 | 2024 年 6 月 11 日-6 | 月 20 日 | | 地点 | 公司三楼会议室 | | | | 副总经理、董事会秘书胡锐; | | | | 副总经理(见习)段方; | | | 上市公司 | | | | | 董事会办公室主任杨涓禾; | | | 接待人员姓名 | | | | | 科技部部长张子扬; | | | | 市场营销部副部长刘永鹏 | | | | 业绩预计情况如何? | | | | 较高基数上持续保持增长。 | | | | 问题 2 | :公司在保障业绩方面做了哪些措施? | | | | 答:公司 ...

公司营收和利润情况 - 公司2023年营收和利润大幅增长,主要原因包括:公司在原有五大产品门类持续发挥市场优势的同时,积极实现产品迭代更新,并在射频微波、时钟电路、隔离器等新领域实现突破;公司注重FAE团队深度参与客户培育,提升公司品牌认知度,2023年新增用户60余家,新品订货近60款,新品收入同比翻番[2][3] - 公司2022年研发投入0.88亿元,占营业收入11.31%;2023年研发投入1.53亿元,占营业收入11.80%,同比增加73.75%,主要用于研发人员薪酬、折旧与摊销费、试验鉴定费用、原材料耗用等[6] 产品价格和成本管控 - 公司产品价格总体保持在行业水平,公司将依托核心技术和产品质量打造差异化优势,提升产品附加值,应对价格压力[4] - 公司将继续贯彻降本增效的经营策略,通过优化产供销研的协同配合,提升产品功能和客户需求契合度、提高生产效率和产品质量、加强产销预测和存货管理、提高办公效率等措施,持续降低运营成本[7] 市场机遇与公司布局 - 随着数字化、智能化和物联网的快速发展,电子元器件和网络信息平台等行业的市场需求正在迅速增长,为相关行业带来了广阔的发展空间[5] - 公司已在射频、微波、T/R组件、信号调整、FLASH、SIP、板卡等产品领域提前布局研发,以提升市场竞争力[5] 信息披露情况 - 本次活动公司严格按照相关规定交流沟通,不存在未公开重大信息泄露等情形[8]

投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[1] 核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司业绩增长潜力十足，竞争能力稳步增强，看好其长期发展，虽24年一季度业绩增速略有下滑，但仍维持买入评级[1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年第一季度报告研究的具体公司实现营业收入3.48亿元，同比增长7.63%，实现归母净利润1.40亿元，同比增长8.57%，实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长4.71%[2] - 截止2024年一季度末，公司应收票据及应收账款17.36亿元，同比增长76.47%，应付票据及应付账款3.85亿元，同比减少7.48%，应收款项的大幅增长或表明公司下游订单持续增长，未来业绩有望不断加厚[2] - 2024年一季度公司实现净利率39.93%，同比-3.86pcts，实现毛利率71.57%，同比-0.6pcts，一季度期间费用率18.24%，同比+1.02pcts，其中销售费用率2.46%，同比-1.7pcts，管理费用率6.89%，同比+1.08pcts，财务费用率-0.98%，同比+2.05pcts，研发费用率9.88%，同比-0.4pcts，公司期间费用整体位于可控区间[3] 公司发展 - 2023年间，报告研究的具体公司围绕国企深化改革“两个核心”，提升核心竞争力，增强核心功能，着力构建全新产品体系，力争向射频微波、时钟电路、隔离器等新领域产品实现突破，持续加大研发投入，累计推出近百款新品，积极探索“产学研用”深度融合，通过与高校开展技术合作，夯实射频微波等产品方向的发展基础，加强测试平台建设，拓展测量能力，实现多项关键技术，夯实为用户提供整体解决方案的能力[3] - 2024年4月19日，公司发布《2023年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》，公司高可靠模拟集成电路晶圆制造及先进封测产业化项目进度达到2.94%，公司研发投入或将持续增长，募投项目进展有望有力推动，或将为后续产品的扩充打下坚实基础[3] 财务预测 - 预计公司在2024 - 2026年的归母净利润分别为6.82/8.45/10.35亿元（2024年、2025年预测前值为7.95/10.81亿元），对应P/E为19.39/15.66/12.79X[3] - 财务预测摘要显示了报告研究的具体公司2022 - 2026E的各项财务数据，如营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等[4] - 资产负债表和利润表展示了报告研究的具体公司2022 - 2026E各项资产、负债、权益、收入、成本、费用等数据，以及主要财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等[5]

产品研发 - 振华风光推出近百款新品，生产效率和封测技术不断提升[2] 客户资源 - 公司客户资源稳固，市场占有率稳步提高，与军工集团合作40余年，建立了良好的合作关系[3] 未来展望 - 公司预测未来几年营业收入和归母净利润将持续增长，对应的EPS和PE也将逐年提升[6] 财务表现 - 风光（688439）2023年报&2024年一季报显示，公司资产负债表和现金流量表呈现出稳步增长的趋势[8] - 公司营业收入增长率分别为66.54%、40.01%、35.02%和30.03%，营业利润增长率也呈现逐年增长的态势[8] - 公司净利率、ROE和ROIC等财务指标表现稳健，资产负债率和净负债比率保持在较低水平[8]

业绩总结 - 公司2024年第一季度营业收入为3.48亿元，同比增长7.63%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润为1.40亿元，同比上升8.57%[1] - 振华风光（688439）2026年预计营业收入将达到2417百万元，较2023年增长86.3%[9] - 2026年预计净利润为1052百万元，较2023年增长71.9%[9] - 2026年预计每股收益为5.07元，较2023年增长66.2%[9] 技术研发 - 公司2023年多项技术取得突破，包括高隔离电压设计技术、全双极调制解调技术等，解决了多项技术难题[2] - 公司推出智能伺服驱动器产品，解决了高功率密度智能伺服驱动器功率密度低、成本高的问题[3] - 公司推出NAND闪存产品和eMMC产品，可广泛应用于智能手机、AI服务器、PC等领域[4]

业绩说明会安排 - 会议召开时间为2024年5月9日(星期四)15:40-17:30[1] - 会议召开地点为"全景路演"(网址:http://rs.p5w.net)[1] - 会议采用"全景路演"网络互动方式,投资者可在线参与[1] 参会人员 - 公司董事长张国荣先生、副总经理兼董事会秘书胡锐先生、财务负责人张博学先生、独立董事董延安先生、董事会办公室主任杨涓禾女士[2] 问题征集 - 公司将提前向投资者开展问题征集,提问通道自公告发出之日起开放至2024年5月7日(星期二)截止[2] - 投资者可通过关注"贵州资本市场"公众号,发送关键词"提问"进入专区提问[2] - 公司将在业绩说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答[2] 联系方式 - 联系部门:董事会办公室[2] - 电话:0851-86300002[2] - 邮箱:irm@semifg.com[2]

财务表现 - 贵州振华风光半导体2024年第一季度营业收入为348,416,333.21元，同比增长7.63%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为139,793,081.93元，同比增长8.57%[4] - 公司报告期末总资产为5,563,436,929.51元，较上年度末增长3.79%[5] - 公司前十名股东中，中国振华电子集团有限公司持股40.12%，为公司实际控制人[7] 资产状况 - 贵州振华风光半导体股份有限公司2024年3月31日货币资金为1,386,235,271.32元，应收账款为1,480,880,105.74元[11] - 贵州振华风光半导体股份有限公司固定资产为319,076,607.84元，无形资产为80,159,895.60元[12] - 贵州振华风光半导体股份有限公司流动负债合计为542,471,749.75元，非流动负债合计为115,706,736.51元[13] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为86,464,516.80元，较上年同期152,623,294.11元下降[17] - 投资活动现金流入小计为1,894,480,546.57元，较上年同期0元大幅增长[17] - 现金及现金等价物净增加额为127,204,904.06元，较上年同期-59,785,948.15元大幅增长[18]

业绩总结 - 振华风光23年业绩实现翻倍增长，营收达到12.97亿元，同比增长66.54%[1] - 公司持续推进技术创新和新产品布局，归母净利润达到6.11亿元，同比增长101.51%[1] - 公司固定资产增长179.19%，存货增加8.21%，为未来市场需求提供产能和技术基础[2] 未来展望 - 公司根据行业环境调整营收增速和费用率，预测24、25年EPS为3.36、4.11元，目标价124.32元[4] - 振华风光23年业绩实现翻倍增长，2026年预计营业收入将达到2,484百万元[6] - 营业利润预计在2026年将达到1,193百万元，同比增长26.6%[6] - 每股收益预计在2026年将达到5.20元，同比增长28.9%[6] - ROE预计在2026年将达到16.3%，呈现稳步增长趋势[6] - 毛利率在2026年预计将保持在73.8%左右，表现稳定[6] - 净利率预计在2026年将达到41.9%，保持较高水平[6] - 资产负债率预计在2026年将保持在11.5%左右，维持较低水平[6] - 每股净资产预计在2026年将达到34.12元，同比增长约44.5%[6] - 市净率预计在2026年将为2.0，显示公司估值较为合理[6] 其他新策略 - 公司是国内高可靠放大器供应商之一，持续研发拓展产品线，有望受益于行业增长[3] - 公司投资评级为"买入"，相对强于市场基准指数收益率15%以上[8]