聚辰股份调研纪要 - 公司2025年第一季度经营情况由董事、董事会秘书翁华强先生介绍[1] - 公司拥有全系列汽车级EEPROM产品 广泛应用于汽车智能座舱、三电系统、视觉感知、底盘传动与微电机等四大系统[1] - 终端客户包括众多国内外主流汽车厂商 汽车级EEPROM业务收入占公司整体营收比例接近10%[1] - 全球市场份额仍较低 有较大提升空间[1] - 积极拓展欧洲、美国、韩国、日本等海外市场 产品成功导入多家全球领先汽车电子Tier1供应商[1] - 销量和收入实现高速增长 2013年平均每辆汽车EEPROM用量为5-6颗 2024年部分新能源汽车用量超40颗[1] - Win 11与IPC推动的PC换机周期及新兴数字产业需求提升 为SPD业务扩张创造更大空间[1] 新时达调研纪要 - 公司在具身智能机器人与人形机器人产业进行深度研究 计划2025年年底前推出产品[2] - 与海尔的交易已获境内外审批 待深交所合规性审核及过户手续[2] - 公司以研发为驱动 关注核心技术 拥有6家专精特新子公司[2] - 电梯控制业务全球领先 控制技术特点包括驱控一体、多核异构控制架构、自主可控硬实时操作系统[2] - 掌握机器人控制器、伺服驱动器和系统软件等关键技术 核心零部件100%自供[2] 南方天辰机构背景 - 南方天辰(北京)投资管理有限公司成立于2005年09月02日[3] - 前两大股东分别为中国兵器装备集团全资子公司南方工业资产管理有限责任公司和中国电子科技集团全资子公司中电科投资控股有限公司[3]

公司调研信息 - 知名私募睿亿投资近期调研了聚辰股份 [1] - 聚辰股份董事、董事会秘书翁华强先生介绍了公司2025年第一季度的经营情况 [1] 公司业务概况 - 公司拥有全系列汽车级EEPROM产品，广泛应用于汽车智能座舱、三电系统、视觉感知、底盘传动与微电机等四大系统 [1] - 终端客户包括众多国内外主流汽车厂商 [1] - 汽车级EEPROM业务收入占公司整体营收的比例接近10% [1] - 全球市场份额仍较低，有较大提升空间 [1] 市场拓展与增长 - 公司积极拓展欧洲、美国、韩国、日本等海外市场 [1] - 产品成功导入多家全球领先汽车电子Tier1供应商，销量和收入实现高速增长 [1] - 2013年平均每辆汽车EEPROM用量为5-6颗，2024年部分新能源汽车用量超40颗，市场规模持续快速增长 [1] 其他业务机会 - Win 11与IPC推动的PC换机周期及新兴数字产业需求提升，为SPD业务扩张创造更大空间 [1] 机构背景 - 上海睿亿投资发展中心成立于2016年，创始合伙人为证券公募基金行业、证券私募基金行业的资深人士 [2] - 团队成员来自知名公募基金、券商或私募基金，平均从业时间超过10年 [2] - 公司以"为客户创造持续稳健的收益"为目标，投资团队人员皆是多年绝对收益践行者 [2] - 公司通过深入研究企业价值和主动择时管理获取超额回报的理念，持续为客户创造稳健收益 [2]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：存储行业 - **公司**：德明利、江波龙、聚辰科技、兆易创新、南茂科技、汇成股份、长江存储、长鑫存储、金士顿、万企、巨成、联想、北京君正、阿里、腾讯、字节 纪要提到的核心观点和论据 - **存储行业周期性反弹，二季度为布局良机**：从去年下半年到今年一季度，行业供需和库存恢复健康，二季度价格因关税战客户提前囤货和渠道库存出清而超预期上涨，预计三季度需求向上反转，存储作为早周期板块，二季度是布局好时机[1][2]。 - **企业级存储国产化带来新增量**：阿里、腾讯、字节等加大 CAPEX 投资并提出供应链国产化诉求，为国内存储厂商带来企业级存储市场新增量机会，中国 CSP 厂商从去年四季度开始加大对国产供应链扶持力度[1][2][6]。 - **服务器需求成核心驱动力**：2025 年服务器在存储市场占比接近 50%，AI 服务器对 DRAM 需求增长显著，价值量提升三到四倍[1][8]。 - **国内厂商份额提升空间巨大**：中国占全球存储市场近一半份额（800 亿美金），但国内厂商份额不足 10%，海外大厂逐步退出中低端产线，为国内厂商提供市场拓展机会[1][5]。 - **DDR5 渗透率提升带来新机遇**：DDR5 渗透率提升扩大内存接口芯片市场空间，为相关公司带来增长机会，旗舰机型标配 32GB 内存起步，促进 SPD 芯片和南桥 CKD 芯片需求增长[1][20][21]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **行业周期性变化**：存储行业过去四年一个大周期，2023 年后周期波动收窄，上行和下行周期约一年，主要因供给端主动去库存和降产能，疫情后市场备货谨慎加快去库存，去年三季度下行至今年二季度接近尾声，下半年有望需求复苏[9][10]。 - **全球存储市场供给端**：全球 95%存储份额由三星、美光、海力士等大厂掌握，头部厂商投资高端产线，退出中低端产线，利基型存储公司如兆易创新有望承接份额，DRAM 市场规模近 100 亿美元，NAND Flash 超 20 亿美元[11]。 - **国内核心存储公司技术水平**：长江存储技术基本追平海外头部厂商，自研 Xtracking 技术实现 200 多层 NAND 量产，下游 SSD 模组厂受益；长鑫存储集中中低端 DDR 产品量产，产能释放为兆易创新提供机会[12]。 - **模组厂全球份额地位**：全球模组市场竞争激烈、毛利率低，以海外厂商为主导，金士顿占 DRAM 模组近 70%份额，国内模组企业拓展空间大[13]。 - **供需关系及价格趋势**：库存基本企稳，主流上市公司库存周转天数显示自 2024 年下半年库存下降或平稳，DRAM 和 NAND 芯片价格自今年 3 月稳中有升，今年下半年可能需求复苏，相关股票逐步复苏[14]。 - **今年存储市场整体趋势**：呈现稳中向上趋势，减产结束、涨价开始，手机和 PC 出货量预计同比增长 0 - 3 个百分点，国内企业级存储需求增加，下半年需求企稳，现在是布局好时点[15]。 - **AI 服务器对存储芯片市场影响**：出货量不大但价值量显著提升，去年服务器行业规模 3000 亿美元，AI 服务器占约三分之二但出货量仅 14%左右，对 DRAM 和 Avaland 需求增长明显，上游 DDR5 内存接口芯片市场空间扩大两到三倍[16]。 - **国内互联网厂商 CAPEX 投资变化**：去年四季度开始阿里、腾讯 CAPEX 投资明显增长，今年一季度阿里投资 250 亿元，低于预期但投资布局方向未变，阿里 1000 亿投资中 10% - 15%用于 DRAM 和 Avaland，国产化率 50%，实际投入约 70 亿元[17]。 - **端侧设备对存储市场影响**：手机和 PC 硬件 AI 功能成熟但软件缺爆点应用，出货量企稳；IoT 占比约 3% - 5%，汽车电子占比不到 5% - 10%，端侧设备基本盘稳定加上服务器新增需求有望带来价格提升和业绩成长[18][19]。 - **AI 眼镜和自动驾驶技术对存储市场影响**：AI 眼镜处于早期阶段，对存储市场影响有限；自动驾驶技术长期会增加 DRAM 需求，但发展缓慢，短期内拉动效应有限[22][23]。 - **聚辰科技 EEPROM 市场情况**：2024 年销售额 1 亿元，市场规模约 35 亿元，2025 年是放量增长拐点，目标销售额 3 亿元，未来有望占 10 - 15 亿元份额[24]。 - **德明利与江波龙企业级存储业务比较**：两家公司业务和技术水平无显著差异，德明利消费电子领域基础盘小，相同企业级存储订单对其影响更大[25]。 - **芯片环节兆易创新与北京君正发展前景**：北京君正专注车规市场，涉足计算和模拟领域；兆易创新 NOR 闪存和 MCU 业务稳定，海外厂商退出带来 DRAM 增长潜力，成长机会更清晰确定[26]。

政策背景与公司概况 - 2024年11月证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，鼓励通过股权激励等工具强化管理层与公司利益一致性[1] - 普冉股份主营NOR Flash和EEPROM存储器芯片设计销售，2021年8月科创板上市，发行价148.90元/股，募资净额12.46亿元，超募资金达9亿元[2] - 公司上市后累计使用超募资金3509.37万元回购27.92万股（占总股本0.3697%），回购均价125.71元/股用于股权激励[2] 股权激励计划实施情况 - 上市后连续推出4期股权激励计划：2021年（112人/35万股）、2022年（140人/60万股）、2024年（72人/60.4659万股）、2025年（133人/111.279万股）[3][4][5][7] - 各期授予价格显著低于回购价（44.67-55.49元/股 vs 125.71元/股），折扣幅度26.32%-44.14%[7] - 激励对象覆盖70%在职员工，但未包含董监高及核心技术人员[8] - 2021年激励计划业绩考核未达标：2022-2024年营收分别为9.25亿/11.27亿/18.04亿，低于目标值13.5亿/16亿/20亿[3] - 2024年激励计划考核达标：当年营收18.04亿元同比增长60.03%，超触发值15%的增长率要求[6] 股东减持动态 - 上市12个月限售期满后，大股东及董监高密集减持： - 董事陈凯累计减持36850股套现622万元，当前持股0.09%[11] - 杭州早月等一致行动人合计减持280.27万股套现3.9亿元，持股比例降至0.98%[12] - 深圳南海清仓减持套现5.84亿元[12] - 2022年9月首次减持计划发布后，股东通过集中竞价/大宗交易减持价格区间92-217.98元/股[11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为104.7元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2025年第一季度，报告公司营收、归属净利润、经常性归属净利润同比增长5.60%、94.71%、22.34%，环比增长0.72%、26.07%、26.76%，均创季度历史新高 [1] - 下游需求分化，DDR5 SPD、汽车/工业EEPROM及NOR闪存出货量同比增长，抵消智能手机EEPROM等销量下降带来的营收压力，2025年第一季度营收呈温和环比和同比增长 [1] - 预计2025年SPD和汽车EEPROM继续快速增长，NOR闪存和OIS VCM驱动器等新产品贡献增量 [1] - 预计DDR5 SPD和汽车/工业EEPROM保持快速增长，维持2025 - 2027年归属净利润预测分别为4.71、6.48、8.70亿元人民币 [4] 根据相关目录分别进行总结 1Q25业绩回顾 - 手机市场需求疲软下，营收增长得益于DDR5渗透率提升使SPD产品销售额同比增长，以及汽车EEPROM销量强劲同比增长且市场份额持续增长 [2] - 2025年第一季度整体GPM为60.29%，同比增长5.67个百分点，环比增长5.62个百分点；研发费用同比增长5.26%至4100万元，研发费用率略有下降0.05个百分点至15.72% [2] - 剔除非经常性项目影响后，2025年第一季度经常性净利润率为30.98%，同比增长4.24个百分点，环比增长6.36个百分点 [2] 2025年展望 - DDR5 SPD和汽车/工业EEPROM是营收增长和盈利能力提升的关键驱动因素，NOR闪存营收增长取决于市场扩张 [3] - SPD方面，服务器/PC升级需求推动DDR5需求上升，价格相对稳定 [3] - 汽车EEPROM方面，A1和低等级产品全面覆盖，去年进入验证阶段的部分项目今年贡献增量，该领域价格和GPM预计保持稳定 [3] - NOR闪存方面，2024年营收主要来自电子消费品应用，未来拓展汽车电子和工业控制等高价值市场，出货量增加有望改善成本 [3] - VCM驱动器方面，闭环和光学图像稳定驱动器等高端产品或将实现中高端和旗舰智能手机出货 [3] 财务报表 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万）|703.48|1028|1389|1815|2322| |收入增减%| - 28.25|46.17|35.10|30.63|27.98| |净利润（人民币百万）|100.36|290.27|471.42|647.63|869.66| |净利润增减%| - 71.63|189.23|62.41|37.38|34.28| |EPS（稀释，人民币）|0.63|1.84|2.98|4.10|5.50| |ROE (%)|5.16|13.90|19.32|21.59|23.14| |PE (x)|107.92|37.31|22.97|16.72|12.45| |PB (x)|5.49|4.91|4.05|3.26|2.58| |EV EBITDA (x)|105.71|30.12|18.55|12.97|9.10| [10]

核心观点 - 聚辰股份2024年及2025年一季度业绩表现优异，收入与利润同比大幅增长，主要受益于DDR5 SPD、汽车级EEPROM及NOR Flash业务的快速扩张 [2][3] - 公司持续完善高附加值产品布局，包括DDR5内存模组配套SPD、汽车电子等领域，研发投入创历史新高以巩固技术壁垒 [4][5] - 机构普遍看好公司未来盈利增长，2025-2027年预测归母净利润复合增速显著，维持买入评级 [6][8] 财务表现 - 2024年全年收入10.28亿元（同比+46.17%），归母净利润2.90亿元（同比+189.23%），扣非净利润2.64亿元（同比+198.88%） [3] - 2025Q1收入2.61亿元（同比+5.6%/环比+0.72%），归母净利润0.99亿元（同比+94.71%/环比+26.07%），毛利率60.29%（同比+5.67pcts） [3] - 2024年毛利率54.81%（同比+8.22pcts），净利率28.23%（同比+13.96pcts），盈利能力显著提升 [3] 业务进展 DDR5 SPD业务 - 受益于DDR5内存模组渗透率提升及下游库存改善，SPD产品销量同比大幅增长，成为业绩核心驱动力 [4] - 个人电脑和服务器市场需求增长有望进一步扩大SPD业务空间 [4] 汽车级EEPROM业务 - 2024年成功导入全球领先汽车电子Tier1供应商，销量与收入同比高速增长，加速渗透汽车核心部件 [4] - 汽车电动化/智能化趋势推动市场规模扩张，公司产品通过AECQ100 Grade1车规认证 [4] NOR Flash业务 - 512Kb-32Mb容量产品已批量出货，64Mb-128Mb产品完成流片测试，更高容量产品进入开发阶段 [4] - 车规级512Kb-8Mb产品通过第三方可靠性验证 [4] 研发与市场策略 - 2025Q1研发投入0.41亿元（历史同期最高），持续优化存储芯片产品结构并拓展技术储备 [5] - 通过多元化产品布局抵消智能手机摄像头EEPROM等传统业务下滑的影响 [5] 机构预测 - 中银国际预计2025-2027年收入分别为13.74/17.19/20.49亿元，归母净利润4.54/5.97/7.14亿元，对应PE 26.7/20.3/16.9倍 [6] - 90天内7家机构均给予买入评级，目标价均值92.91元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年经营取得佳绩，2025年第一季度延续同比向好态势，不断完善布局DDR5内存模组配套SPD、汽车电子等高附加值应用领域，考虑存储及数据中心需求持续景气和公司研发持续投入，调整盈利预测并维持“买入”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 股票代码688123.SH，市场价格为人民币76.51，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数1.5812亿股，流通股1.5812亿股，总市值120.9744亿元，3个月日均交易额4.3828亿元，主要股东上海天壕科技有限公司持股21.13% [3][4] 财务数据 |指标|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|7.03|10.28|13.74|17.19|20.49| |增长率（%）|-28.2|46.2|33.7|25.1|19.2| |EBITDA（亿元）|0.79|2.78|4.79|6.3|7.71| |归母净利润（亿元）|1|2.9|4.54|5.97|7.14| |增长率（%）|-71.6|189.2|56.4|31.6|19.6| |最新股本摊薄每股收益（元）|0.63|1.84|2.87|3.78|4.52| |原先预测摊薄每股收益（元）|-|-|3.04|4.00|-| |调整幅度（%）|-|-|-5.44|-5.61|-| |市盈率（倍）|120.5|41.7|26.7|20.3|16.9| |市净率（倍）|6.1|5.5|4.7|3.9|3.3| |EV/EBITDA（倍）|114.7|31.1|24|17.7|14.3| |每股股息（元）|0.2|0.3|0.5|0.6|0.7| |股息率（%）|0.3|0.5|0.6|0.8|1.0| [8] 经营情况 - 2024年全年实现收入10.28亿元，同比增长46.17%，归母净利润2.90亿元，同比增长189.23%，扣非归母净利润2.64亿元，同比增长198.88%；2025年第一季度营收2.61亿元，同比增长5.6%、环比增长0.72%，归母净利润0.99亿元，同比增长94.71%、环比增长26.07%，扣非归母净利润0.81亿元，同比增长22.34%、环比增长26.76% [9] - 2024年毛利率54.81%，同比增加8.22个百分点，归母净利率28.23%，同比增加13.96个百分点，扣非归母净利率25.67%，同比增加13.11个百分点；2025年第一季度毛利率60.29%，同比增加5.67个百分点、环比增加5.62个百分点，归母净利率38.11%，同比增加17.44个百分点，扣非归母净利率30.98%，同比增加4.24个百分点 [9] 业务分析 - DDR5 SPD：随着DDR5内存模组渗透率提升和下游库存水位改善，产品销量同比大幅增长，个人电脑和服务器市场规模增长有望带动内存模组需求提升，为SPD业务扩张创造空间 [9] - EEPROM：工业级产品在工业控制领域出货量高速增长；汽车级产品成功导入多家全球领先汽车电子Tier1供应商，销量和收入同比高速增长，向汽车核心部件应用领域渗透，汽车电动化等趋势将带动市场规模增长 [9] - NOR Flash：完善NORD工艺结构下产品布局，512Kb - 32Mb容量产品已大批量出货，512Kb - 8Mb容量产品通过车规电子可靠性试验验证，64Mb - 128Mb容量产品完成流片并测试验证，更高容量产品完成立项并进行电路设计开发 [9] 经营韧性与研发投入 - 2025年以来下游应用市场需求分化，DDR5 SPD、汽车级EEPROM等产品出货量增长，降低了智能手机摄像头EEPROM等产品销量下滑对业绩的影响，成为收入扩张和盈利能力提升的驱动力 [9] - 2025年第一季度研发投入达0.41亿元，为历史同期最高水平，公司提升研发水平，完善和升级现有产品，丰富核心技术储备和产品种类，优化产品结构 [9]

1Q25财务表现 - 1Q25营收2.61亿元（yoy +5.60%，qoq +0.72%），归母净利润0.99亿元（yoy +94.71%，qoq +26.07%），扣非归母净利润0.81亿元（yoy +22.34%，qoq +26.76%），均创历史同期最佳 [1] - 营收增长受DDR5 SPD、汽车级/工业控制EEPROM及NOR Flash出货量同比快速增长驱动，抵消智能手机EEPROM等产品销量下降影响 [1] - 投资净收益0.19亿元来自华虹公司股票减持及公允价值变动 [1] - 综合毛利率达60.29%（yoy +5.67pct，qoq +5.62pct），扣非净利率30.98%（yoy +4.24pct，qoq +6.36pct） [2] 产品结构优化 - DDR5渗透率提升带动SPD销量同比增长，车规EEPROM份额扩大推动销量高增 [2] - 研发费用0.41亿元（yoy +5.26%），费用率同比下降0.05pct至15.72% [2] - 高端产品（如汽车EEPROM、NOR Flash）占比提升优化盈利能力 [2][3] 2025年业务展望 - DDR5 SPD：受益服务器/PC升级需求，渗透率持续提升且价格稳定 [3] - 汽车EEPROM：A1及以下等级产品全覆盖，验证项目进入放量期，毛利率预计稳定 [3] - NOR Flash：从消费电子（如电子烟）向汽车、工控等高价值市场拓展，成本有望优化 [3] - 音圈马达驱动：闭环类和光学防抖产品或进入中高端智能手机供应链 [3] 投资目标 - 维持25/26/27E归母净利润预测4.71/6.48/8.70亿元，目标价104.7元基于35倍25PE [4]

公司基本情况 - 公司主营业务包括电子元器件代理（技术）分销、自研芯片以及智能电网产品的研发、生产及销售 [3] - 公司是国内领先的电子元器件代理及分销商，是行业内首家A股上市公司 [4] - 公司代理及分销的产品线包括上百家国内外知名上游芯片原厂，产品涵盖电容、磁珠、摄像头传感器、电源管理、晶体管、电阻、二三级管、微控制器（MCU）等 [4] 主要业务及产品 - 公司代理分销的产品广泛应用于通信电子、汽车电子、工业及新能源、消费电子、安防监控、AI业务、物联网等市场 [4] - 公司客户包括辰瑞光学、宁波舜宇、欧菲光、小米、摩托罗拉、OPPO、vivo、比亚迪、赛力斯、上汽、长安、大众等知名企业 [4][5] - 在国产替代背景下，公司积极引进新的国产产品线，扩大代理产品覆盖面，加强相关产品解决方案及模块的研发 [5] 自研芯片业务 - 公司自研芯片包括微控制器MCU、功率器件SJ-MOSFET、小容量存储芯片EEPROM [6] - MCU产品兼具低功耗及高性价比，可用于安防监控、电动自行车、电表、燃气表、水表、手持设备、电子标签等 [6] - SJ-MOSFET可用于LED照明、服务器电源、工业电源、医疗电源等领域 [6] - EEPROM可用于家电、电表、摄像头模组等领域 [6] 智能电网产品业务 - 公司从事电力行业智能电表（芯片解决方案）业务、智能断路器及其衍生产品、电力线载波通信模块的研发、生产、销售及服务 [6] - 主要客户包括国家电网、南方电网、林洋能源、乾程科技等 [6] 其他业务 - 公司还从事物联网卡、加工（外协加工、代料加工等）业务，主要客户有庆视互联、泉峰科技、洛普股份等 [6] 财务数据及会计政策 - 公司对2022年比较报表及累积影响数进行了追溯调整，原因是会计政策变更 [7] - 公司按照《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性损益（2023年修订）》重新界定2022年度非经常性损益 [8] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [2] 股东及股本情况 - 公司报告期无优先股股东持股情况 [10] - 公司无表决权差异安排 [10]

报告核心观点 - 各行业受关税政策等因素影响，存在不同投资机会与发展趋势，如通信行业供应链有韧性，基础化工行业有望国产替代和景气修复，部分公司业绩增长且有成长空间 [7][11][13] 市场走势 - 2025年4月17日国内市场主要指数中，上证指数收盘3276.00涨0.26%，深证成指收盘9774.73跌0.85%，沪深300收盘3772.82涨0.31%，中小板指收盘6105.51跌0.87%，创业板指收盘1907.11跌1.21%，科创50收盘1014.51涨0.81% [4] 行业评论-通信 - 美“对等关税”豁免政策更新，通信设备制造产业链有望修复，国内光通信企业核心优势多，可通过全球化布局控制关税风险，建议关注被“对等关税”错杀的核心绩优标的估值修复机会 [7] - 美国关税政策反复，聚焦科技内需和自主可控是方向，通信和算力自主可控关键在高端芯片，核心驱动力是国产算力建设，移动启动“智算互联OISA产业链攻坚计划”，建议关注国产超节点核心环节厂商 [7] - 一季报密集发布临近，关注光通信、物联网、军工信息化等展望积极或同比改善明显的板块，如中际旭创、华工科技、移远通信、美格智能、智明达等公司业绩有增长 [7][8] - 本周（2025.04.07 - 2025.04.11）市场整体下跌，细分板块中云计算、运营商、卫星通信排名前三，部分个股有涨幅或跌幅 [10] - 建议关注关税错杀修复、通信自主可控、国产超节点、军工信息化相关标的 [10] 行业评论-基础化工 - 中美关税博弈短期内冲击化工行业，但部分商品豁免政策为国产替代提供缓冲，长期行业有望在高端材料和绿色化工领域提升竞争力 [11] - 美国对全球关税政策反复，中国轮胎直接出口美国占比低，但国内相关上市公司在东南亚有工厂，受关税消息影响板块下挫，美国轮胎进口依赖度高，建议关注全球化多元布局企业及关税政策变化 [11][12] - 建议关注国产替代背景下的润滑油添加剂、CT球管相关标的，农化行业景气修复标的，高强PE行业龙头，轮胎全球化多元布局企业 [13] 公司评论-聚灿光电 - 2025年一季度公司实现营业收入7.31亿元同比增长21.80%，归母净利润0.61亿元同比增长27.72%，LED芯片产销两旺，业绩创同期新高 [13] - 产品结构升级叠加降本增效，公司盈利能力环比大幅提升，2025年一季度毛利率为15.52%，净利率为8.40% [13] - “年产240万片红黄光外延片、芯片项目”进展显著，产能爬坡，主营业务和第二增长曲线配合将推动公司发展 [13][14] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.41、0.53、0.65，对应2025年4月15日收盘价11.23元，2025 - 2027年PE分别为27.5、21.0、17.3，维持“买入 - A”评级 [15] 公司评论-聚辰股份 - 2024年全年公司实现营业收入10.28亿元同比增长46.17%，归母净利润2.90亿元同比增长189.23%，业绩增长得益于SPD产品、汽车级和工业级EEPROM出货量提升 [16] - 产品结构持续改善，公司盈利能力显著增强，2024年全年毛利率为54.81%，净利率为26.84% [16] - 产品线不断迭代完善，向高附加值市场渗透，如SPD、EEPROM、NOR Flash、音圈马达驱动芯片、智能卡芯片等产品有发展 [16][17] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为2.74、3.83、4.81元，对应2025年4月14日收盘价72.58元，2025 - 2026年PE分别为26.5、19.0、15.1倍，维持“买入 - A”评级 [19] 公司评论-聚胶股份 - 2024年公司实现营业收入20.06亿元同比+23.27%，归母净利润0.78亿元同比 - 27.70%，净利下滑系原材料和海运费上涨 [20] - 海外市场增长持续，马来西亚生产基地6万吨项目预计2025年12月竣工投产，贡献新增量 [20] - 海运费逐步回落，推动盈利改善，24年公司运费为9285.5万元，单吨运费为678.9元同比+48.0% [20] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.23、1.54、1.82亿元，对应4月16日收盘价24.28元，PE分别为16、13、11倍，维持“买入 - B”评级 [26] 山证农业-圣农发展 - 2024年公司实现营业收入185.86亿元同比增长0.53%，归属净利润7.24亿元同比增长9.03%，披露利润分配预案 [27] - 家禽饲养加工板块2024年营业收入103.56亿元同比下滑1.53%，毛利率5.70%同比下降0.62个百分点，鸡肉生食销量140.27万吨同比增长14.72%，公司积极降本增效 [27] - 食品加工板块2024年营业收入70.10亿元同比增长9.63%，毛利率19.61%同比上升0.94个百分点，产品销量31.69万吨同比增长6.32%，B端、出口、C端业务均有发展 [27] - 种鸡业务生产性能全面提升，“圣泽901plus”2024年外销量同比增长超30% [27] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润9.96、12.85、16.35亿元，对应EPS为0.80、1.03、1.31元，目前股价对应2025年PE为21倍，维持“买入 - B”评级 [24] 行业评论-山证电新 - 光伏玻璃价格持平，3.2mm镀膜光伏玻璃价格为22.0元/㎡，2.0mm镀膜光伏玻璃价格为14.0元/㎡ [29] - 多晶硅价格持平，致密料均价为40.0元/kg，颗粒硅均价为38.0元/kg，预计短期内价格呈下降趋势 [30] - 硅片价格结构性下降，部分硅片均价有持平或下降情况，市场进入库存消化阶段，预计短期内价格持续调整 [30] - 电池片价格下降，4月光伏电池排产量增长，抢装潮结束，订单量下降，预计价格或持续下滑 [30] - 组件价格结构性下降，上游价格松动传导至组件端，需求增速放缓，预计短期内组件价格以稳中有降为主 [30] - 重点推荐BC新技术方向、供给侧改善方向、海外布局方向相关标的，建议积极关注部分企业 [29][31]