行业调研热度 - 10月以来A股半导体及算力行业有超20家公司获机构密集调研 [1] - 调研内容涵盖产品进展、市场布局、业绩支撑及在手订单 显示行业景气度持续向好 [1] 存储行业景气度 - AI浪潮驱动存储行业供需结构重构 行业迎来高景气度且具备较强持续性 [2] - 上海贝岭推出汽车领域EEPROM产品以及NOR Flash和DDR5内存SPD芯片 [2] - 德明利存储市场价格呈上涨态势 PCIe/SATA SSD等产品深度适配AI服务器并进入头部厂商供应链 [2] - 德明利将提升战略储备和自有产能建设以强化企业级存储交付能力 [2] - 恒烁股份预计NOR Flash四季度价格上涨 正布局先进NORD工艺产品且4Mb产品已送样 [3] - 恒烁股份大容量存储模组产品出货量稳步增加 对业绩带来贡献 [3] - 汇成股份通过战略投资布局DRAM封测 计划将鑫丰科技DRAM封装产能提升至6万片/月 [3] 算力市场需求 - 海光信息2025年第三季度营业收入40.26亿元 同比增长69.60% [4] - 海光信息合同负债28.00亿元反映订单需求旺盛 存货余额65.02亿元用于战略备货 [4] - 芯原股份2025年第三季度新签订单15.93亿元 同比增长145.80% 其中AI算力相关订单占比约65% [4] - 芯原股份预计2025年前三季度新签订单32.49亿元 已超过2024年全年水平 [4] - 芯原股份在手订单金额32.86亿元 连续八个季度保持高位 近90%为一站式芯片定制业务且80%预计一年内转化 [5] - 顺网科技构建分布式GPU集群算力服务能力 应用于云游戏、AI等场景 [6] - 广脉科技合作推进国产算力 庆阳已落地全国首个国产算力万卡集群并计划至2027年底建成十万卡集群 [6]

投资评级 - 报告对普冉股份的投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [1] 核心观点 - 普冉股份拟收购SkyHigh Memory Limited（SHM）以布局2D NAND，交易完成后预计将实现对SHM的间接控股 [4] - 此次收购预计将在产品、市场和技术三方面产生良好的业务协同效应：产品上形成NOR Flash、EEPROM与SLC NAND、eMMC等互补；市场上结合普冉的中国收入基础与SHM的海外收入渠道；技术上融合普冉的IC设计能力与SHM的产品工程及制造工程能力 [4] - 公司坚持“存储和存储+”并行战略，一方面巩固NOR Flash和EEPROM在现有市场的优势并拓展工业、车规等增量市场，另一方面大力发展MCU和模拟产品，收购SHM将丰富“存储+”战略下的产品矩阵 [5] - 在AIoT、汽车电子、工业控制等下游领域需求及国产化替代机遇下，公司未来成长主要源于产品结构优化与高端市场渗透、“存储+”战略的协同效应以及潜在收购带来的战略机遇 [13] 公司基本情况与市场表现 - 截至报告发布，普冉股份最新收盘价为109.70元，总市值和流通市值均为162亿元，总股本和流通股本均为1.48亿股 [3] - 公司52周内最高价为128.00元，最低价为56.66元，资产负债率为14.0%，市盈率为39.46 [3] - 个股表现显示，自2024年10月至2025年10月，其股价涨幅达102% [2] 财务预测与估值分析 - 报告预测公司2025年、2026年、2027年将分别实现营业收入20.04亿元、26.06亿元、34.72亿元，对应增长率分别为11.09%、30.09%、33.20% [6][9] - 预测同期归属母公司净利润分别为1.04亿元、2.95亿元、4.86亿元，对应增长率分别为-64.44%、183.87%、64.52% [7][9] - 预测每股收益（EPS）2025年为0.70元，2026年为1.99元，2027年为3.28元 [9] - 相对估值分析参考A股存储芯片公司（兆易创新、北京君正、东芯股份、聚辰股份），其2025年一致预期市销率（PS）均值为23.91倍，而普冉股份2025年预测PS为8.11倍，低于可比公司均值 [13][14]

盛景微10月14日在互动平台回复称，公司存储芯片相关产品EEPROM已实现量产，目前仅供内部产品 方案使用，暂不直接对外销售，有关该产品的最新进展情况请以公司公告为准。 ...

格隆汇10月14日丨盛景微(603375.SH)在投资者互动平台表示，公司存储芯片相关产品EEPROM已实现 量产，目前仅供内部产品方案使用，暂不直接对外销售，有关该产品的最新进展情况请以公司公告为 准。 ...

格隆汇10月14日丨盛景微(603375.SH)在投资者互动平台表示，公司存储芯片相关产品EEPROM已实现 量产，目前仅供内部产品方案使用，暂不直接对外销售，有关该产品的最新进展情况请以公司公告为 准。 ...

行业概述与分类 - 只读存储器（ROM）是一种半导体存储器，其数据只能被读取而不能被写入或修改，在断电后数据不会丢失，用于存储永久性数据如系统初始化信息、固件和操作系统等[4] - ROM主要分为掩膜编程的只读存储器（MROM）、可编程只读存储器（PROM）、可擦除可编程只读存储器（EPROM）、可电擦除可编程只读存储器（EEPROM）和快擦除读写存储器（Flash）等五种类型[4] - 存储器是计算机的重要组成部分，主要分为ROM和RAM两大类，在计算机运行过程中实现高速自动化的程序与数据存取[3] 市场规模与增长 - 中国只读存储器行业市场规模从2020年的1208.4亿元增长至2024年的1706.8亿元，年复合增长率为9%[1][7] - 中国半导体存储器行业市场规模在2024年达到4267亿元，同比增长8.22%[6] - 中国半导体材料行业市场规模在2024年达到1253.0亿元，同比上涨5.0%，其发展推动了只读存储器行业的进步[6] 产业链分析 - 行业上游主要涉及半导体材料、光刻胶、掩模版等关键原材料和组件的供应商，半导体材料的质量直接影响ROM产品的稳定性和可靠性[5][6] - 行业下游应用领域广泛，包括计算机、通信、消费电子、汽车电子、工业控制等，这些领域对ROM的需求量巨大且对产品性能要求高[5] - 在国家政策鼓励下，本土半导体材料厂商技术水平和研发能力不断提升，逐步打破国外垄断，推进了材料国产化进程[6] 技术演进与产量 - ROM技术从不可编程的MROM，发展到允许用户一次写入的PROM，再到可紫外线擦除的EPROM，以及可电擦除、随机访问修改字节的EEPROM[8] - 2024年中国EEPROM产量达到216.02亿颗，同比上涨12.0%，体现了技术的进步和市场需求的增长[9] 行业竞争格局 - 全球ROM市场由三星电子、英特尔和美光科技等国际巨头主导，它们拥有强大的研发实力、先进生产技术和大规模产能[10] - 中国市场上，兆易创新、东芯股份、聚辰股份等国内厂商竞争力不断提升，积极布局以提升市场份额[10] - 兆易创新存储芯片产品线丰富，覆盖NOR Flash和NAND Flash，2025年上半年其存储芯片营业收入为28.45亿元，同比上涨9.2%[10] - 复旦微电非挥发存储器产品包括EEPROM、NOR Flash和SLC NAND Flash，2025年上半年该业务营业收入为4.4亿元，同比下降26.5%，主要因市场竞争激烈公司采取了保守的价格策略[10] 未来发展趋势 - 政府政策持续支持行业发展，如2025年发布的《电子信息制造业数字化转型实施方案》提出研发推广新型存储器件等，预计未来将有更多政策推动半导体存储器及ROM行业发展[11] - 随着人工智能、云计算、物联网、大数据等产业的快速发展，以及终端市场便携化、智能化、网络化趋势，只读存储器的需求将持续提升，未来发展空间广阔[12] - 为满足工业控制、医疗设备等长尾细分市场的个性化需求，定制化ROM解决方案的占比将不断提升，企业通过提供不同存储容量和读写速度的选项实现差异化竞争[13]

全球NOR Flash市场概况 - 2025年全球NOR Flash市场整体营收预计超过26亿美金 分为电脑PC类(占比13%)、车载类(占比21%)、工业类(占比27%)和消费类(占比超30%)四大应用领域 [2] - 新兴消费类(包括AI耳机、AI眼镜、AI玩具)需求环比涨幅较大 为最景气领域 AI服务器出货量环比上升明显且价格有较强支撑 AI PC及汽车电子与工业(非AI服务器)需求环比上升可观 [2] - 大陆厂商在AI服务器NOR Flash领域替代台湾厂商趋势明显 预计今年替换份额达20%左右 [2] 存储芯片厂商研发投入 - 2025年上半年研发费用: 兆易创新(56768.04万元)、复旦微电(50861.05万元)、北京君正(34827.68万元)、普冉股份(14772.33万元)、东芯股份(10543.71万元)、聚辰股份(10267.08万元)、恒烁股份(4283.05万元) [5] - 研发费用占营收比例: 东芯股份(30.74%)、复旦微电(27.66%)、恒烁股份(24.58%)、聚辰股份(17.86%)、普冉股份(16.29%)、北京君正(15.48%)、兆易创新(13.68%) [7] - 研发人员数量: 兆易创新(1481人)、复旦微电(1113人)、北京君正(760人)、普冉股份(284人)、东芯股份(206人)、聚辰股份(194人)、恒烁股份(119人) [8] 主要厂商产品进展 - 兆易创新: 形成NOR Flash、SLC NAND Flash和利基型DRAM三条产品线矩阵 推出双电压供电SPI NOR Flash产品与高速QSPI NAND Flash产品 8Gb DDR4产品市场推广顺利 LPDDR4开始贡献营收 [9][10] - 北京君正: 存储芯片分为SRAM、DRAM和Flash三大类别 车规DRAM与SRAM全球排名前列 基于20nm/18nm/16nm工艺的DDR3/DDR4/LPDDR4多款产品送样 1Gb SPI NOR Flash新产品开始送样 [10][11] - 复旦微电: 新研SONOS平台EEPROM产品进入量产阶段 覆盖2Kbit~2Mbit全系及DDR5模组接口套片 多款EEPROM通过AEC-Q100认证并导入Tier1供应链 2Xnm SLC NAND平台系列产品进入量产阶段 [11][12] - 聚辰股份: 拥有全系列EEPROM(1Kb-2Mb)与NOR Flash(512Kb-64Mb)产品组合 EEPROM产品性能达行业最高水平 NOR Flash产品实现向AMOLED屏幕、指纹识别等市场大规模供货 [12][13] - 普冉股份: 实现SONOS和ETOX双工艺平台全容量系列覆盖 SPD产品线量产出货 产品推广受益于DDR5内存模组渗透率提升 [13][14] - 恒烁股份: NOR Flash产品采用SPI接口技术 DDR4产品在2025年上半年量产(速率达3200Mbps) 新增singledie SPI NAND及32Gb SD NAND产品预计三季度量产 [14][15] - 东芯股份: "1xnm闪存产品研发及产业化项目"实现量产 2xnm制程SLC NAND Flash可靠性提升并扩充料号 在DDR3/LPDDR1/LPDDR2/LPDDR4x/PSRAM基础上持续研发DRAM新产品 [15][16]

行业动态 - 内存和闪存板块在9月19日开盘集体走强 德明利一度涨停 江波龙和澜起科技涨幅超过10% 聚辰股份、大为股份、万润科技和普冉股份等公司也出现大幅上涨[1] - 美股存储公司在9月18日集体大涨并创历史新高 美光科技和闪迪涨幅超过5% 西部数据涨幅超过4%[3] - 存储行业掀起涨价潮 三星预计第四季度将DRAM类的LPDDR4X和LPDDR5/5X协议价格上调15%-30%以上 NAND类的eMMC/UFS协议价预计上涨5%-10%[3] - 美光科技已通知客户暂停所有存储产品报价一周 相关产品价格可能调涨20%-30% 闪迪宣布将存储产品价格上调超过10%[3] - 台厂DDR4四季度产能已被抢购一空[3] - DRAM市场在2025年下半年因供需失衡迎来全面涨价行情 NAND在部分应用市场尚未达到盈利水平 利润率修复迫在眉睫[4] 公司表现 - 江波龙股价125.41元 涨幅10.02% 换手率4.31% 流通市值344.1亿 公司自研多种闪存主控芯片并推出PTM全栈定制化服务 覆盖芯片设计到测试制造全流程 应用于智能穿戴设备等领域[2] - 德明利股价140.15元 涨幅9.33% 换手率7.91% 流通市值223.9亿 公司专注于闪存主控芯片设计和存储模组产品开发 产品包括移动存储、固态硬盘和嵌入式存储 应用于消费电子、工控设备和汽车电子等领域[2] - 聚辰股份股价96.69元 涨幅6.25% 换手率3.96% 流通市值153.0亿 公司开发的中低容量NOR Flash产品已实现批量供货 在功耗、数据传输速度和ESD等关键性能指标方面达到业界领先水平[2] - 大为股份股价18.14元 涨幅6.02% 换手率9.11% 流通市值37.4亿 通过子公司大为创芯开展闪存业务 产品包含固态硬盘和嵌入式存储等 多款产品已获得国产CPU和操作系统平台的兼容适配认证[2] - 普冉股份股价107.68元 涨幅5.25% 换手率4.43% 流通市值159.4亿 公司是NOR Flash市场重要供应商 产品具有超低功耗和高可靠性优势 已进入三星和惠普等知名品牌供应链[2] - 万润科技股价14.30元 涨幅4.30% 换手率7.34% 流通市值120.9亿 子公司湖北长江万润半导体聚焦存储半导体的闪存封装和测试 产品包括企业级SSD和工业及车规级SSD等 可应用于手机、电脑和服务器[2] 市场驱动因素 - AI推动存储全面升级 需求大幅提升导致供应紧缺 进入涨价通道 未来原厂将产品优先供应北美客户 国内供应受到挤占[4] - HBM出货动能强劲 全球DRAM市场规模持续扩张 三大原厂DDR4停产导致利基DRAM供给缺口持续存在[4] - 消费SSD模块的256Gb TLC NAND晶圆价格较512Gb NAND晶圆价格上涨幅度更大 原厂将V6、V7产线转作V8、V9形成产能排挤效应 导致产能显著下滑[4] - 高密度DRAM架构成为长期解决方案 头部DRAM厂商持续升级制程 三星开发垂直通道晶体管DRAM SK海力士推进垂直栅极DRAM 均以4F2为核心技术架构[4]

收购交易概述 - 普冉股份拟以现金方式收购珠海诺延、元禾璞华及横琴强科持有的标的公司部分股权以实现控股[1] - 交易完成后标的公司及SHM将被纳入公司合并报表范围[1] 目标公司SHM业务概况 - SHM为注册于中国香港的半导体企业 专注于高性能2D NAND及衍生存储器产品[4] - 核心产品包括SLC NAND、eMMC和MCP 核心竞争力在于固件算法开发、测试方案及封装设计[4] - 在韩国日本设有工程中心 在亚洲欧洲北美设有销售办事处 拥有全球销售网络[5] 收购方普冉半导体背景 - 普冉半导体2016年成立 2021年上市 总部位于上海[6] - 主要产品包括NOR Flash、EEPROM存储器芯片及MCU微控制器芯片[7] - 产品应用于物联网、智能手机、汽车电子、工业控制等领域[7] 业务协同效应 - 产品互补：普冉的NOR Flash/EEPROM/MCU与SHM的SLC NAND/eMMC/MCP形成完整非易失性存储布局[8] - 市场互补：普冉主要收入来自中国市场 SHM主要收入来自海外市场 可形成全球销售网络[9] - 技术互补：普冉强于IC设计 SHM强于产品工程及制造工程 双方能力形成有效互补[10] - 预计交易将产生规模效应 提升业绩规模和市场竞争[11]

公司产品线 - 公司目前产品线主要包括NOR Flash和EEPROM两大类非易失性存储器芯片 同时涵盖MCU和VCM Driver产品 [1] - 产品广泛应用于手机 计算机 工控 通信及物联网等领域 [1] 技术研发情况 - 公司目前未涉及HBM高带宽存储器相关技术或产品的研发 生产或销售 [1] 信息披露 - 公司始终严格遵守信息披露法规 所有业务进展均以公告及定期报告为准 [1]