股价与交易表现 - 12月31日盘中，公司股价上涨2.01%，报46.25元/股，总市值294.54亿元，成交额3.01亿元，换手率3.04% [1] - 当日主力资金净流入3477.86万元，特大单净买入785.44万元，大单净买入2692.41万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨49.87%，近5个交易日上涨7.46%，近20日上涨21.07%，近60日下跌3.65% [2] - 今年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为9月3日 [2] 公司基本面与财务数据 - 公司于2024年2月7日上市，主营业务为集成电路研发、设计、测试与销售，提供信号处理与控制系统的整体解决方案 [2] - 主营业务收入构成为：数字集成电路50.03%，模拟集成电路43.20%，其他产品3.98%，技术服务2.70%，其他(补充)0.08% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入5.18亿元，同比增长22.45%；归母净利润6260.51万元，同比减少28.82% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利8406.38万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.17万户，较上期增加65.15%；人均流通股为10061股，较上期减少39.45% [2] - 同期十大流通股东中，嘉实上证科创板芯片ETF（588200）持股432.81万股，较上期减少19.97万股，为第七大股东 [3] - 香港中央结算有限公司持股177.40万股，为新进第八大股东；南方中证1000ETF（512100）持股174.53万股，为新进第九大股东；国联安半导体ETF（512480）持股130.50万股，为新进第十大股东 [3] - 华夏行业景气混合A（003567）和国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A（007300）退出十大流通股东之列 [3] 行业与业务分类 - 公司所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计 [2] - 公司涉及的概念板块包括ASIC芯片、航天军工、中盘、融资融券、集成电路等 [2]

公司股价与市场互动 - 成都华微在互动平台回应投资者关于股价的提问 [1] - 公司表示其股价受资本市场影响正常波动 [1] - 公司建议投资者理性投资并注意投资风险 [1]

公司股价与信息披露 - 公司股价受资本市场影响正常波动 [1] - 公司通过定期报告披露对应时点的股东信息 以保证所有投资者公平获取公司信息 [1]

公司战略合作 - 成都华微已于2025年8月与燧原科技签署战略合作协议 [1] - 合作围绕大模型、高算力GPU芯片在高可靠领域展开深度合作 [1] - 合作旨在整合双方优势资源，在技术研发、产品应用及市场拓展等方面形成协同效应 [1] 合作目标与业务应用 - 合作共同推动人工智能技术在高可靠领域的应用与创新 [1] - 合作旨在加速国产AI算力技术的发展与落地 [1] - 公司的算力能力可广泛应用于模型训练、太空算力、端测推理等领域 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持） [5] 报告的核心观点 - 科创板第五套上市标准率先纳入商业火箭企业，资本市场将助力商业航天产业加速解决瓶颈环节、实现快速发展 [7] - 指引聚焦核心技术能力和硬科技属性，明确了阶段性成果，我国头部商业火箭公司有望达到标准 [7] - 火箭是当前商业航天的瓶颈环节，随着产能释放、运力提升及可回收技术突破，卫星组网进度有望迎来跨越式增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 政策与市场动态 - 2025年12月26日，上海证券交易所发布指引，支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业适用科创板第五套上市标准发行上市 [2] - 科创板第五套上市标准不对企业营收和净利润规模做出要求，强调“主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大”和“已取得阶段性成果”，为暂不具备盈利能力但有核心竞争力的企业提供便利 [7] - 该指引是除生物医药外又一个明确规定的前沿科技领域，旨在通过资本赋能助推商业航天产业高质量发展 [7] 指引具体要求与产业影响 - 指引要求企业需在拥有关键核心技术基础上具备明显技术优势或重大突破，关注核心技术产品及关键部件的自主研发，以及运载能力、一箭多星能力等关键指标 [7] - 对于承担国家任务、参与国家工程项目的商业火箭企业予以优先支持 [7] - 商业火箭企业申报时应当至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨这一阶段性成果 [7] - 要求商业火箭企业排名靠前、在产业链中占据重要地位，取得相关市场主体的较高认可 [7] - 我国目前中大型运载火箭发射及可回收试验正加速推进，已涌现一批掌握核心部件技术的商业火箭公司，有望陆续满足指引要求 [7] 行业发展趋势与投资机会 - 低轨轨道与频段资源具有“先占先得”特征，解决火箭端瓶颈是卫星组网规模化的必要条件 [7] - 未来我国火箭端有望迎来产能释放、运力提升、可回收及复用技术突破三重共振，发射瓶颈或将加快解决 [7] - 商业火箭公司通过IPO扩大融资后，有望加快可回收及可复用技术验证和火箭产能释放 [7] - 可回收及复用火箭技术的突破将大幅降低发射成本并缩短发射时间间隔 [7] - 火箭运力提升后将显著提升卫星组网数量和速度 [7] - 随着未来政策不断支持、技术加速迭代、火箭产能释放，我国火箭数量及发射次数有望迎来跨越式增长 [3] - 随着多型号火箭研发不断推进及火箭产能端逐渐释放，火箭端瓶颈有望加速突破 [3] 相关投资标的 - 卫星端相关标的包括：航天电子(600879，买入)、臻镭科技(688270，未评级)、国博电子(688375，买入)、霍莱沃(688682，未评级)、海格通信(002465，买入)、成都华微(688709，未评级)、西测测试(301306，未评级)、智明达(688636，未评级)、光威复材(300699，买入)等 [7] - 火箭端相关标的包括：航天动力(600343，未评级)、高华科技(688539，未评级)、国科军工(688543，未评级)、铂力特(688333，未评级)、中航重机(600765，买入)、派克新材(605123，未评级)、航宇科技(688239，未评级)、航亚科技(688510，未评级)、斯瑞新材(688102，未评级)、超捷股份(301005，未评级)等 [7]

投资评级与核心观点 - 报告对成都华微（688709.SH）维持“强烈推荐”评级 [2] - 报告核心观点认为，成都华微在时间敏感网络（TSN）技术领域积累深厚，有望享受商业航天市场爆发带来的机遇 [1][6] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.43亿元、3.29亿元及4.02亿元，对应市盈率（PE）分别为124倍、91倍、75倍 [6] 公司概况与股东背景 - 公司控股股东为中国振华电子集团有限公司，持股比例为44.84% [2] - 中国振华聚焦基础元器件、集成电路、电子材料、应用开发四大业务 [6] - 公司产品线涵盖数字集成电路（如可编程逻辑器件、系统级芯片、存储器）和模拟集成电路（如模数/数模转换器芯片、接口和驱动电路、电源管理），并提供系统芯片级解决方案及测试服务 [6] 技术与产品进展 - 2025年12月，公司协办第十四次“枫林论坛”，主题为“时间敏感网络（TSN）系统设计”，并现场展示了最新的TSN系统级板卡及FPGA系列核心产品 [1][6] - 公司在TSN领域采用“IP+成都华微FPGA”策略，结合自研FPGA的灵活性、可控性等优势，与用户协同验证，沉淀出多套“典型配置”，以降低技术试错风险与开发成本 [6] - 公司TSN研发中心已在长沙揭牌，团队核心人员为TSN领域资深专家，并作为核心专家参与《箭载时间敏感网络（TSN）技术规范》的制定 [6] - 公司已具备首款TSN产品——“TSN网络交换板卡” [6] - 公司自主研发的高速ADC芯片成功突破美国技术封锁，填补了国内技术空白 [6] - 公司抗辐照高精度ADC产品在卫星载荷数据采集中有广阔应用，高速大带宽ADC是卫星通信实现突破的关键 [6] 市场机遇与成长逻辑 - 随着商业航天发展及传输信息量增加，现有航空航天领域AFDX网络的延迟控制能力难以满足高端装备对带宽、可靠性、端到端延时和抖动的严苛需求，TSN技术替代空间巨大 [6] - 公司作为《箭载时间敏感网络（TSN）技术规范》制定的核心参与者，技术优势显著，或将享受TSN在航天领域的市场爆发 [1][6] - 公司高速高精度ADC芯片相关型号已完成客户验证并收到意向订单 [6] - 完整的ADC芯片矩阵将帮助公司充分受益于商业航天的快速发展 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为9.02亿元、11.68亿元、14.67亿元，同比增长分别为49%、29%、26% [6][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.43亿元、3.29亿元、4.02亿元，同比增长分别为99%、35%、22% [6][7] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.38元、0.52元、0.63元 [7][10] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为72.8%、72.4%、72.1%，净利率分别为27.0%、28.2%、27.4% [10] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为8.3%、10.4%、11.7% [10] - 报告发布日公司当前股价为47.18元，总市值为300亿元（30.0十亿元），流通市值为103亿元（10.3十亿元） [2] 近期股价表现 - 截至报告发布时，公司股价近1个月绝对涨幅为26%，近6个月绝对涨幅为43%，近12个月绝对涨幅为45% [5] - 同期公司股价相对沪深300指数的超额收益分别为23%、25%、28% [5]

核心观点 - 新股次新板块整体延续博弈走势，但局部亮点更为凸显，板块自9月以来的休整周期已持续近4个月，变盘拐点或已不远[1] - 虽然新一轮活跃周期的开启拐点尚未明确，且小长假前后震荡反复难免，但灵活把握时机变得更为重要，建议积极观察布局[1] 市场整体走势与周期判断 - 上周沪深新股次新板块平均涨幅为1.2%，实现正收益的个股占比约60.1%[1] - 12月上旬主要二级周期指标虽未触底，但可能已事实性接近周期底部区域，经过近几周的博弈反复，不利影响已有所消化，新一轮活跃周期开启或已临近拐点[2] - 外部政策催化正在增多，包括央行要求提高中长期资金投资A股规模和比例有望提振市场风险偏好，以及上交所发布商业航天企业科创板第五套上市标准审核指引有望强化主题交投热情[2] - 临近年底，春季躁动预期增强，上周新股次新板块局部交投亮点增多，天溯计量、优迅股份、中国铀业、恒坤新材等代表性近端新股曾有阶段性活跃表现[2] 具体投资方向建议 - 资金长期聚焦的科技方向仍是重点，尤其是算力AI、机器人、商业航天等具备事件持续迭代催化且长期发展空间巨大的新质生产力主题产业链[3] - 对于人气阶段性关注的主题行业，建议把握休整节奏予以轮动布局，包括创新药、新能源、新消费、有色化工等[3] 近期新股市场表现数据 - **发行端**：上周共有3只新股网上申购，平均发行市盈率为18.7倍，平均网上申购中签率为0.0210%[5] - **上市首日表现**：上周沪深新股上市首日平均涨幅约265%，较此前交易周平均涨幅约343%略有收敛，但仍处于较高热度区间[5] - **上市后表现**：上周上市新股在首日之后的平均涨幅约为-14.2%，显示首日再定价总体充分，上市后短期股价承压[6] - **年内上市新股表现**：从2024年至今上市的新股上周表现看，沪深新股平均涨幅为1.2%，上涨个股占比约60.1%；北证新股平均涨幅为-0.9%，上涨个股占比约29.2%[6] - **领涨板块**：涨幅居前的新股主要集中于半导体设备及材料、液冷、商业航天等人气主题产业链[6] 近期新股定价与情绪指标 - **12月发行市盈率**：科创板新股平均发行市盈率为61.1倍，较上月的71.4倍有所下行；创业板新股平均发行市盈率为25.2倍，较上月的32.2倍略有下行；主板新股平均发行市盈率为24.4倍，与上月基本持平[14] - **12月首日收盘市盈率**：剔除未盈利和刚盈利新股后，科创板新股首日收盘市盈率为167.2倍，较上月的198.9倍小幅下降；主板新股平均首日收盘市盈率为86.2倍，较上月的63.1倍有所上行，新股首日定价总体仍较为极致[16] - **12月首日涨跌幅**：科创创业新股首日平均涨幅为320.9%，较上月的267.7%提升；主板新股首日平均涨幅为238.7%，较上月的177.8%上行，新股首日交投情绪总体相对亢奋[17] 本周新股动态 - **即将上市新股**：本周（12月29日至31日）有6只已完成申购的新股待上市，包括1只科创板、1只创业板、3只主板、1只北证新股[33] - **即将询价新股**：本周有1只新股（至信股份）将开启询价，该公司为国内规模相对领先的汽车冲焊件供应商[35] - **即将申购新股**：本周暂无新股开启申购[34] 重点个股关注建议 - **短期关注（近端新股）**：建议适当关注汉朔科技、弘景光电、同宇新材、丰倍生物、禾元生物-U、恒坤新材等[9] - **中期关注（次新股）**：建议关注纳睿雷达、骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、珂玛科技、思看科技等个股的可能投资机会[9]

公司产品与技术应用 - 公司多款ADC产品适用于电子对抗与卫星干扰及反干扰应用 [1] - 12位2.6G高速高精度ADC已在某电子对抗相关领域实现规模化应用 [1] - 8位64G超高速ADC已在多款新型反无人机平台完成应用验证 [1] - 12位16G高速高精度ADC主要面向下一代电子对抗平台化、通用化产品，已在多家重要客户推广试用 [1] 公司战略与市场布局 - 公司将密切关注前沿技术发展趋势，跟进市场及客户需求 [1] - 公司将适时拓展产品可能的应用场景，并制定前瞻性布局和规划 [1]

市场表现 - 12月25日，A股西部大开发概念股集体走强，多只股票出现大幅上涨[1] - 天力复合涨幅达13.08%，成都华微涨幅达11.41%，西菱动力涨幅达11.06%[1][2] - 天顺股份、豪能股份、重庆港、天奥电子、航发科技、中天火箭、再升科技等股票涨停，涨幅在9.97%至10.03%之间[1][2] - 优机股份涨幅超过9%，厚普股份、德龙汇能、斯瑞新材、科隆新材、铂力特涨幅超过7%[1][2] 政策驱动因素 - 市场走强的消息面原因是央行等八部门联合发布《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》[1] - 《意见》提出了21条重点举措，旨在完善金融组织协作体系、构建高质量资金融通体系、推进制度性改革创新等[1] - 政策核心目标是发挥“融资”和“结算”两项金融核心功能，以支持西部陆海新通道高质量发展[1] - 中国人民银行、重庆市人民政府将推动政策落实，旨在发挥金融服务大通道、大物流、大产业、大平台、大市场的作用，助力形成对外开放新格局[1] 相关公司市值与涨幅 - 天力复合总市值为98.07亿元，年初至今涨幅高达336.07%[2] - 成都华微总市值为305亿元，年初至今涨幅为55.38%[2] - 斯瑞新材总市值为299亿元，年初至今涨幅高达341.84%[2] - 再升科技总市值为125亿元，年初至今涨幅为263.49%[2] - 铂力特总市值为274亿元，年初至今涨幅为153.55%[2] - 德龙汇能总市值为39.77亿元，年初至今涨幅为103.49%[2] - 航发科技总市值为121亿元，年初至今涨幅为83.98%[2] - 优机股份总市值为30.50亿元，年初至今涨幅为84.86%[2]

市场表现 - A股西部大开发概念股于12月25日集体走强，多只个股涨幅显著[1] - 天力复合上涨13.08%，成都华微上涨11.41%，西菱动力上涨11.06%[1][2] - 天顺股份、豪能股份、重庆港、天奥电子、航发科技、中天火箭、再升科技涨停，涨幅均超9.97%[1][2] - 优机股份上涨9.36%，厚普股份、德龙汇能、斯瑞新材、科隆新材、铂力特涨幅均超7%[1][2] 政策驱动因素 - 市场走强的直接驱动因素是央行等八部门联合发布《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》[1] - 《意见》提出了21条重点举措，旨在完善金融组织协作体系、构建高质量资金融通体系、推进制度性改革创新等[1] - 政策核心目标是发挥“融资”和“结算”两项金融核心功能，以支持西部陆海新通道高质量发展[1] - 下一步，中国人民银行、重庆市人民政府将推动政策落实，旨在形成“陆海内外联动、东西双向互济”的对外开放新格局[1] 相关公司市值与年内表现 - 天力复合总市值98.07亿元，年初至今涨幅高达336.07%[2] - 成都华微总市值305亿元，年初至今涨幅55.38%[2] - 斯瑞新材总市值299亿元，年初至今涨幅341.84%[2] - 铂力特总市值274亿元，年初至今涨幅153.55%[2] - 再升科技总市值125亿元，年初至今涨幅263.49%[2] - 德龙汇能总市值39.77亿元，年初至今涨幅103.49%[2] - 航发科技总市值121亿元，年初至今涨幅83.98%[2] - 优机股份总市值30.50亿元，年初至今涨幅84.86%[2]