核心观点 - 2025年H1国内经济数据筑底，海外美联储降息预期反复，资源板块中黄金、铜表现亮眼，铝价高位，加工板块业绩预期较好但单位加工利润偏低 [4] - 2025年H2建议把握四条主线：分母端扩张关注金银；分子端改善关注铝铜锡；重视稀土等关键优势矿产；关注反内卷带来供给侧的扰动机会 [4] 回顾：资源股铜金铝锡涨幅明显，加工板块估值低位 金属价格震荡上行 - 截至2025年6月30日，CRB金属现货指数年初至今上升7.08% [9][10] - 贵金属方面，美联储进入降息周期，金价涨幅明显，截至6月30日，美国黄金ETF波动率指数较年初上涨14.86%，COMEX黄金结算价较年初增幅23.93% [12] - 工业金属整体上涨，LME市场除锌外均上升，锡、铜、铅、铝、镍分别上升19.91%、15.59%、5.74%、2.25%、0.07%，锌下降5.55%；SHFE市场上期所有色金属指数较年初上涨4.12%，铜、铝、锡、铅分别上涨8.83%、3.32%、9.93%、1.96%，锌、镍分别下跌10.99%、2.7% [16][19] - 能源金属中，锂、镍保持弱势，钴钨、稀土表现亮眼，截至6月30日，电池级碳酸锂价格较年初下跌19.21%，锂矿指数较年初上涨5.86%，钴矿指数较年初上涨17.72%，钨矿指数较年初上涨39.64%，四氧化三钴较年初上涨70.61%，仲钨酸铵价格较年初上涨19.48%，氧化镨钕最低价格较年初上涨12.11% [27][30][33][36] 有色板块涨幅转弱 - 2025年初至6月30日，有色金属累计上涨19.2%，上证指数累计涨幅5.6%，有色板块行情强于大盘，目前估值略低于历史均值 [38] - 子板块中，钨矿、黄金和稀土今年表现相对较好，截至6月30日，涨幅分别为39.64%、33.57%和31.88% [42][43] - 涨幅居前个股多为金、稀土、铝相关标的及题材加工类标的，跌幅居前个股多处于中游加工环节，受需求拖累 [44] 分母端铜金银：数据和政策真空期，短期回调为中长期留足机会 黄金 - 美联储开启降息周期，利率中枢下移有望提升黄金金融属性，通胀回落、实际利率预期回落，叠加地缘政治影响，金价中枢有望持续上移 [47][50] - 央行持续购金，黄金战略配置地位提升，截至2025年6月末中国官方储备黄金达7390万盎司，同比增储幅度1.5% [52] 铜 - 美联储降息有望提升铜金融属性，美元指数下行将带动铜价重心上移 [55] - 中美制造业库存周期处于底部，向补库周期切换有望带动铜需求周期性回升 [58] - 电网投资加大，家电产销维稳，积极拉动铜消费 [60] - 全球铜矿资本开支不足，供给增速边际下滑，2025年全球矿山铜产量增速预计2.3%，2025年后产量远期增长乏力 [62] - 预计2025年铜精矿产量较2024年增加61.7万吨，但实际增速或低于预期，精炼铜供需缺口扩大，价格中枢有望保持高位 [64][69] 相关标的 - 山东黄金持续增储扩产，资源优势突出，金价进入右侧上涨期 [75] - 藏格矿业供需缺口放大，巨龙铜矿量增，钾锂产能可期 [79] - 金诚信铜矿+矿服双轮驱动，成长性可期 [82] - 洛阳钼业持续推进扩产工作，远期仍有成长性 [85] 分子端铝锡钨：地产冲击渐弱内需望企稳，供应受限铝值得重视 铝 - 地产对铝需求影响弱化，年内地产竣工支撑真实需求，光伏和新能源汽车高增也支撑铝需求，预计2025年新能源部门铝消费量占比将提升至24% [90][92] - 国内电解铝产能天花板已达上限，产量波动受西南地区降雨影响，后续产量有望小幅修复但弹性有限 [95] - 原料端格局偏过剩，下游产能扩张难度低，铝产业链利润长期向冶炼端富集，行业平均利润维持在2000元/吨以上 [97] - 长期来看，电解铝供需缺口扩大，铝价中枢有望阶梯式上移 [99] 锡 - 全球锡资源主要分布在中国、缅甸、澳大利亚，中国精炼锡产量居全球之首 [102] - 半导体+光伏焊带打开锡需求新增长空间，2025年3月全球半导体销售额同比+21.8%，预计2025年光伏行业耗锡量将升至6.3万吨 [104][107] - 供需趋紧，预计2025 - 2026年全球锡供给增速分别为2.0%、2.9%，需求增速分别为4.0%、6.4%，锡价有望进入上行周期 [110] 相关标的 - 中孚实业电解铝供需缺口放大，成本压力缓解，高比例分红彰显发展信心 [114] - 天山铝业电解铝供需缺口放大，铝全产业链布局，成本优势显著 [118] - 兴业银锡手握多座世界级银矿，加快推进二期建设，银锡价格中枢有望抬升 [123] - 华锡有色推进资源增储，加快资产注入，锡锑价格中枢有望抬升 [126] 新能源相关：估值底部，关注底部反弹机会 锂 - 2024 - 2026年锂供给总量分别为131.0、155.1、177.5万吨，国外矿山、国内矿山、南美盐湖、国内盐湖、锂云母均有增量 [130] - 新能源汽车及储能行业发展迅速，预计2025年全球锂需求总量为139.7万吨LCE，同比+21.3% [133] - 2025 - 2026年将分别出现16.5、11.2万吨LCE的供给过剩，行业有望见底回暖 [137] 相关标的 - 赣锋锂业矿端迎来密集投产期，锂盐项目积极调整建设重心 [139] - 中矿资源资源自给率大幅提升，布局多金属业务，提供新利润增长点 [143]

华侨城A股份增持计划 - 华侨城集团计划6个月内增持华侨城A股份，金额不低于1.11亿元且不超过2.2亿元，资金来源为自有或自筹资金 [1] - 华侨城集团当前持股比例为48.78%，共计3,920,562,506股A股股份 [1] - 增持方式包括集中竞价交易和大宗交易 [1] 诚意药业员工持股计划 - 员工持股计划覆盖对象不超过228人，包括董事、高管、中高层管理人员及核心骨干 [1] - 计划募集资金总额不超过4828.64万元，受让价格为5.02元/股，拟持股不超过962万股（占总股本2.94%） [1] - 考核目标设定为2025-2027年营收增长率30%/55%/85%，扣非净利润增长率35%/65%/100%，解锁比例分别为40%/30%/30% [2] 高管拟减持公司名单 - 金证股份拟减持2880万股（占比3.04%），套现约5.68亿元 [3] - 盐津铺子拟减持555.27万股（占比2.04%），套现约4.16亿元 [3] - 中润光学拟减持49.46万股（占比0.56%），套现约1550.57万元 [3] - 工大高科拟减持30万股（占比0.3424%），套现约538.8万元 [3] - 百傲化学拟减持43万股（占比0.0609%），套现约873.81万元 [3] 实际控制人/控股股东拟减持公司名单 - 英诺激光拟减持383.64万股（占比2.53%），套现约1.14亿元 [4] - 远信工业拟减持126.49万股（占比1.53%），套现约3742.82万元 [4] - 亿联网络拟减持180万股（占比0.14%），套现约6188.4万元 [4] 重要股东拟减持公司名单 - 德福科技拟减持2546.33万股（占比4.04%），套现约6.24亿元 [5] - 宏和科技拟减持3518.91万股（占比4.00%），套现约7.39亿元 [5] - 摩恩电气拟减持1317.6万股（占比3.00%），套现约9434.02万元 [6] - 实丰文化拟减持504万股（占比3.00%），套现约9485.28万元 [6] - 时空科技拟减持297.75万股（占比3.00%），套现约5791.33万元 [6] - 捷安高科拟减持606.15万股（占比2.9996%），套现约6655.53万元 [6] - 致欧科技拟减持1202.53万股（占比2.9884%），套现约2.19亿元 [6] - 迪普科技拟减持1500万股（占比2.34%），套现约2.57亿元 [6] - 杭钢股份拟减持6754.38万股（占比2.00%），套现约6.19亿元 [6] - 其他公司减持比例均低于2%，套现规模从2743.78万元至9630.31万元不等 [6] 启动减持程序的公司名单 - 振邦智能、运机集团、云天励飞等22家公司自7月15日起启动减持程序 [7][8]

品大事 - 中化装备拟发行股份购买益阳橡机、北化机100%股权，并募集配套资金，股票自7月15日起停牌不超过10个交易日 [3] - 苏州规划拟通过发行股份及支付现金方式购买东进航科100%股权，股票将于7月15日复牌 [4] - 航天发展独立董事邹志文因涉嫌串通投标罪被刑事拘留，公司生产经营正常 [5][6] - *ST天茂因未披露2024年年报及2025年一季报，股票可能被终止上市 [7] - ST舜天股票将撤销其他风险警示，7月15日停牌一天，复牌后简称变更为"江苏舜天"，涨跌幅限制恢复至10% [8] - 星辉娱乐拟1.3亿欧元转让西班牙人俱乐部99.66%股权，其中50%以现金支付，50%以VELOCITY股份支付，交易后公司将持有VELOCITY 16.45%股份 [9] 观业绩 业绩下滑 - 中盐化工上半年营收59.98亿元（同比-5.76%），净利润5271.55万元（同比-88.04%） [10] - 酒鬼酒预计上半年净利润800-1200万元（同比-90.08%至-93.39%），营收5.6亿元（同比-43%） [11] - 水井坊预计上半年营收14.98亿元（同比-12.84%），净利润1.05亿元（同比-56.52%） [22] - 方大炭素预计上半年净利润5002.17-6000万元（同比-65.13%至-70.93%） [31] 业绩增长 - 苏利股份预计上半年净利润7200-8600万元（同比+1008.39%至1223.91%） [12] - 特一药业预计上半年净利润3400-3800万元（同比+1164.22%至1312.95%），止咳宝片销量恢复至2023年同期的61.29% [13] - 华宏科技预计上半年净利润7000-8500万元（同比+3047.48%至3721.94%） [14] - 千方科技预计上半年净利润1.5-2亿元（同比+1125.99%至1534.65%），含1.1亿元公允价值变动收益 [15] - 华夏航空预计上半年净利润2.2-2.9亿元（同比+741.26%至1008.93%） [16] - 新易盛预计上半年净利润37-42亿元（同比+327.68%至385.47%） [18] - 中金公司预计上半年归母净利润34.53-39.66亿元（同比+55%至78%） [23] - 申万宏源预计上半年净利润41-45亿元（同比+92.66%至111.46%） [24] 扭亏为盈 - 天齐锂业预计上半年净利润0-1.55亿元（上年同期亏损52.06亿元） [21] - 中国稀土预计上半年净利润1.36-1.76亿元（上年同期亏损2.44亿元） [29] - 完美世界预计上半年净利润4.8-5.2亿元（上年同期亏损1.77亿元），主要受益于《诛仙世界》端游及电竞业务增长 [30] 持续亏损 - 晶澳科技预计上半年亏损25-30亿元（上年同期亏损8.74亿元） [33] - 赣锋锂业预计上半年亏损3-5.5亿元（上年同期亏损7.6亿元） [35] - 万科A预计上半年亏损100-120亿元（上年同期亏损98.52亿元） [41] 签大单 - 中辰股份中标南方电网3.79亿元项目，占2024年营收的12.26% [42] - 高德红外签订8.79亿元装备系统采购协议，占2024年营收的32.84% [43] 增减持 - 悦安新材股东拟合计减持不超过0.86%股份 [44][45] - 乐山电力股东中环信产拟减持不超过1%股份 [46] - 杭钢股份股东诚通金控拟减持不超过2%股份 [47]

股东持股情况 - 岳龙合伙持股4620000股，占总股本3.2128%[2] - 宏悦合伙持股1260000股，占总股本0.8762%[2] - 瑞智投资持股79608股，占总股本0.0554%[2] - 瑞智等三家一致行动人合计持股2233834股，占总股本1.5534%[2] 减持计划 - 岳龙拟减持不超850000股，占比不超0.5911%[3] - 宏悦拟减持不超310000股，占比不超0.2156%[3] - 瑞智拟减持不超79608股，占比不超0.0554%[4] - 减持期限为2025年8月5日至11月4日[4] 过往减持情况 - 瑞智等过去12个月分别减持1710000股（1.1892%）、2675500股（1.8606%）、390000股（0.2712%）[9] 减持限制 - 连续90日集中竞价减持不超公司股份总数1%[4] - 岳龙、宏悦锁定期满后每年转让不超所持股份25%[13] - 岳龙、宏悦等集中竞价90日减持不超公司股份1%[14][16] - 岳龙、宏悦等大宗交易90日减持不超公司股份2%[15][16] 减持说明 - 减持因股东自身资金需求，时间、数量和价格不确定[19] - 减持不会导致公司控制权变更[20] - 减持符合相关规定[21]

股东权益变动 - 公司持股5%以上股东于缘宝先生通过集中竞价方式减持公司股份813,900股，占公司总股本的0.57% [1] - 减持后于缘宝先生持股数量由13,750,800股减少至12,936,900股，持股比例由9.56%下降至9.00% [1] - 本次权益变动触及1%刻度，但不触发强制要约收购义务 [1] 股本变动情况 - 公司于2025年6月6日完成股本扩张，总股本由119,833,336股增加至143,800,003股 [1] - 权益变动前的持股比例以变动前总股本为基数计算，变动后比例以公告披露日总股本为基数计算 [1] 减持计划执行 - 本次减持属于股东按计划执行减持，不违反已作出的承诺、意向、计划 [1] - 减持通过集中竞价方式进行，不涉及大宗交易 [1] - 公司此前已于2025年4月25日披露相关减持计划公告 [1] 公司治理影响 - 本次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [2] - 变动不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [2]

股东权益变动 - 于缘宝为公司持股5%以上股东，变动前持股比例9.56%，后为9.00%[3][4] - 2025年6月6日转增股本，于缘宝持股数量增，比例不变[6] - 2025年6月13日至7月8日于缘宝减持813,900股，占0.57%[6] 影响说明 - 本次权益变动履行减持计划，不触及要约收购[8] - 不会导致控股股东及实控人变化，不影响经营[8] - 截至公告披露日，于缘宝仍在减持实施期[9]

利润分配及转增股本方案 - 公司2024年年度股东会审议通过利润分配及转增股本方案，每股派发现金红利0.25元（含税），每股转增0.2股 [3] - 以总股本119,833,336股为基数，共计派发现金红利29,958,334元（含税），转增23,966,667股，分配后总股本增至143,800,003股 [3] - 本次资本公积转增股本来源为股票溢价发行所形成的资本公积金，转增不扣税 [7] 实施时间安排 - 股权登记日、除权（息）日、现金红利发放日等关键日期已明确，但具体日期未在文档中披露 [3] - 新增无限售条件流通股份上市日与除权（息）日为同一日 [3] 分配实施办法 - 现金红利通过中国结算上海分公司向股权登记日在册股东派发，未办理指定交易的股东红利暂由中国结算保管 [3] - 转增股份由中国结算上海分公司按股东持股比例直接计入账户 [4] - 特定股东（李上奎、于缘宝、王兵、刘晓云）的现金红利由公司自行发放 [4] 税务处理细则 - 自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣税，转让时按持股期限补缴（1个月内税负20%，1个月至1年税负10%） [4][5] - 有限售条件流通股自然人股东解禁前股息红利按10%实际税负扣缴，税后每股派发0.225元 [5] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股派发0.225元 [6] - 沪股通香港投资者按10%税率代扣所得税，符合税收协定者可申请退税 [6] - 其他法人股东自行申报纳税，税前每股派发0.25元 [7] 股本结构变动 - 首发战略配售股份已全部上市流通，无限售条件流通股由119,833,336股增至143,800,003股 [7] - 转增后总股本扩大20%，摊薄计算的2024年度每股收益为0.49元 [7]

利润分配 - 股权登记日为2025/6/5，除权（息）等多日为2025/6/6[3][8] - 以119,833,336股为基数，每股派现0.25元，共派29,958,334元[6][7] - 以119,833,336股为基数，每股转增0.2股，分配后总股本143,800,003股[6][7] 税收情况 - 不同持股期限自然人股东及基金股息红利税负不同[11][12] - QFII、“沪股通”投资者税后每股派现0.225元，税率10%[13][14] 业绩数据 - 按新股本摊薄计算2024年度每股收益为0.49元[18]

会议安排 - 会议时间定于2025年5月29日(星期四)下午15:00-17:00 [1][2] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心(http://roadshow.sseinfo.com/) [1][2] - 会议形式采用网络文字互动方式 [1][2] 参会人员 - 董事长李上奎先生将出席 [2] - 副董事长兼副总经理李博先生将参与 [2] - 董事会秘书兼财务总监张阳先生将参加 [2] - 独立董事苏慧洁女士将列席 [2] 投资者参与方式 - 投资者可在2025年5月29日15:00-17:00登录上证路演中心在线提问 [2][3] - 投资者可在2025年5月22日至5月28日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱(stock@yueanmetal.com)预先提交问题 [1][3] 会议内容 - 公司将解读2024年年度报告及2025年第一季度报告 [2] - 公司将就经营成果、财务状况及发展理念与投资者交流 [2] - 公司将回答投资者普遍关注的问题 [1][2][3] 后续安排 - 说明会结束后投资者可通过上证路演中心查看会议内容 [3]

报告披露 - 公司于2025年4月25日和29日分别披露《2024年年度报告》及其摘要、《2025年第一季度报告》[2] 业绩说明会 - 时间为2025年5月29日15:00 - 17:00[5][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[5][6] - 召开方式为网络文字互动[3][5][6] - 参加人员包括董事长李上奎、副董事长兼副总经理李博等[6] 投资者参与 - 2025年5月22日至28日16:00前可进行提问预征集[2][6] - 2025年5月29日15:00 - 17:00可在线参与业绩说明会[6] 其他信息 - 联系人是董事会办公室，电话0797 - 8705008，邮箱stock@yueanmetal.com[7] - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[7] - 公告发布时间为2025年5月22日[9]