投资项目 - 公司拟投资14.1亿元建设智能电动车华南基地项目[2][3][5] - 项目实施主体为九号（珠海）科技有限公司，地址在珠海[5] - 项目预计建设期18个月，资金来自自有或自筹[5] 决策情况 - 2024年12月26日董事会审议通过投资议案[3] - 授权相关人员负责，无需提交股东大会[3] 项目风险 - 项目尚处筹备启动阶段，需履行前置审批手续[2][6] - 存在不能如期完工风险，公司将采取措施降低[6]

激励计划授予情况 - 激励计划预留授予31.8470万份存托凭证，占授予时公司存托凭证总份数的0.05%[4] - 授予价格（调整后）为18.6602元/份[4] - 激励人数为5人[4] - 2021年2月23日授予291.8470万份限制性股票，对应存托凭证72.9620万份[15] - 2021年7月19日授予41.1150万份限制性股票，对应存托凭证31.8470万份[15] - 2021年10月25日授予31.8470万份限制性股票，对应存托凭证0万份[15] 归属情况 - 2024年6月28日归属数量621,918份，归属人数115人[16] - 2024年11月5日归属数量67,624份，归属人数16人[16] - 2024年12月26日可归属存托凭证93,738份，符合条件激励对象4人[17] - 本次归属数量为93,738份存托凭证，归属人数4人[23] 归属比例 - 第一个归属期归属权益数量占预留授予权益总量的比例为40%[4] - 第二个归属期归属权益数量占预留授予权益总量的比例为30%[4] - 第三个归属期归属权益数量占预留授予权益总量的比例为30%[5] - 董事等本次可归属比例为40.00%[23] - 其他员工本次可归属比例为31.53%[23] - 总计本次可归属比例为34.09%[23] 业绩考核目标 - 2023年公司营业收入业绩考核目标为73亿元[5] - 2024年公司营业收入业绩考核目标为80亿元[5] - 2025年公司营业收入业绩考核目标为89亿元[5] - 2023年度公司实现营业收入102.22亿元[19] 其他 - 公司对部分未达归属条件的限制性股票对应存托凭证作废处理[20] - 参与激励计划的高级管理人员在决议日前6个月无买卖公司股票行为[24] - 本次限制性股票归属对公司财务无重大影响[26] - 激励计划预留授予部分第一个归属期归属及作废处理事项获必要批准授权[28]

存托凭证数量 - 本次上市存托凭证数量为3,198,790份，占总数0.45%[3] - 公司公开发行后存托凭证总数为704,091,670份，限售646,427,534份，流通57,664,136份[9] - 截止公告披露日，公司存托凭证总数为717,120,523份[12] - 2024年公司注销8,000,000份存托凭证[11] 期权与激励 - 2015 - 2019年期权计划及创始人期权计划可行权218人，可行权期权5,181,310股，转换后可得51,813,100份存托凭证[7] - 截止公告披露日，员工认股期权计划行权股票期权对应19,374,348份存托凭证[10] - 2022年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期对应964,963份存托凭证[10] - 2021年限制性股票激励计划首次授予其他员工部分第一个归属期对应621,918份存托凭证[11] - 2021年限制性股票激励计划预留授予部分第一个归属期对应67,624份存托凭证[12] 上市流通 - 本次限售存托凭证上市流通数量为3,198,790份，日期为2024年12月30日[16] - 高级管理人员张珍源本次上市流通80,000份，核心技术人员陈子冲20,000份，其他激励对象（127人）3,098,790份[17] - 股权激励存托凭证本次上市流通3,198,790份，限售期三年[17]

期权计划 - 2015年和2019年分别决议通过员工股票期权计划及创始人期权计划[2] - 截至2021年1月29日，三个期权计划累计可行权人数218人，可行权期权5,181,310股，转换后可得51,813,100份存托凭证[5] 存托凭证 - 公开发行后存托凭证总数704,091,670份，限售646,427,534份，流通57,664,136份[7] - 截至核查意见出具日，存托凭证总数717,120,523份[11] - 2024年3月11日，完成8,000,000份存托凭证注销[9] 行权与归属 - 截至核查意见出具日，完成十二次员工认股期权计划行权及登记，累计行权股票期权1,937,434.8股，对应存托凭证19,374,348份[8] - 截至核查意见出具日，2022年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期累计归属股票96,496.3股，对应存托凭证964,963份[8] - 截至核查意见出具日，2021年限制性股票激励计划首次授予其他员工部分第一个归属期累计归属股票62,191.8股，对应存托凭证621,918份[9] - 截至核查意见出具日，2021年限制性股票激励计划预留授予部分第一个归属期累计归属股票6,762.4股，对应存托凭证67,624份[11] 上市流通 - 本次解除限售并上市流通存托凭证3,198,790份，占总数0.45%，涉及129名持有人，2024年12月30日上市流通[6] - 张珍源本次上市流通存托凭证80,000份[15] - 陈子冲本次上市流通存托凭证20,000份[15] - 其他127名激励对象本次上市流通存托凭证3,098,790份[15] - 股权激励存托凭证本次上市流通数量3,198,790份，限售期三年[15] 保荐意见 - 保荐机构认为限售存托凭证持有人严格履行承诺，本次上市流通符合要求[16] - 保荐机构对本次员工认股期权计划第二次行权限售存托凭证上市流通事项无异议[16]

公司投资评级 - 报告对九号公司的投资评级为"买入/维持" [1] 报告的核心观点 - 九号公司受益于以旧换新政策和新强标，推动高端电动两轮车品类发展，同时割草机器人业务增长强劲 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、九号公司：经营持续优秀，两轮车+割草机业务加速成长 - 2019-2023年，九号公司营收和归母净利润逐年增长，2024Q1-Q3收入端同比增长44.90%，业绩端同比增长155.95% [12][13] - 电动两轮车和割草机器人作为新业务增幅明显，2024H1电动两轮车收入33.83亿元（+114.71%），占比提升至50.74%，成为增长核心动力 [12] - 割草机器人业务表现亮眼，2024H1已销售至全球30多个国家，成为首个用户激活量达3万+的无埋线割草机品牌 [12] 二、智能短交通：两轮车成长为新基本盘，强劲产品力支撑多品类开花 (一) 电动两轮车：关注以旧换新+新强标+即时零售业发展，九号产品力强劲+渠道加速扩张有望受益 1. 行业端：以旧换新+新强标催化短期，产品优化+即时零售发展赋能长期 - 2018年《新国标》出台释放更新需求，2018-2023年中国电动两轮车销量呈现向上趋势（CAGR 11%），2023年内销规模达到5500万辆，2024年预计回落至5000万辆 [17][18] - 以旧换新补贴+新强标或拉动行业短期增长，中长期产品功能优化+外卖业发展有望为行业发展赋能 [17][19] - 2024年3月新一轮"以旧换新"开启，两轮车行业有望受益，铅酸电池获得政策倾斜，或影响行业产品结构调整 [21][22] - 2024年9月，工信部提出对现行的《电动自行车安全技术规范》进行修订，新标准更契合实际使用需求，提升安全保障性 [27][28][29] - 电动两轮车向智能化+长续航方向演进，功能+性能优化使"好用性"提升，支撑中长期需求持续 [32][34] - 即时零售业高速发展，2026年中国即时零售市场规模预计达到25082.65亿元，电动两轮车作为主要配送工具受益 [36][37] - 海外需求逐步回稳，美国为整车出口主战场，东南亚"油改电"带来成长动力 [39][40] 2. 公司端：高端+智能+长续航产品力强劲，线下门店加速扩张支撑成长 - 九号两轮车定位高端，契合行业升级趋势，机器人基因+强劲研发实力不断构筑智能化领域优势 [1][42] - 九号自研RideyLong+RideyPOWER系统支撑长续航与电池安全，综合产品实力领先 [1][42] - 截至2024年11月18日，九号两轮车线下门店累计超过7300家，中长期目标铺设至10000家，单店销售量或位居行业TOP3 [1][42] (二) 全地形车：智能化为弯道超车带来可能，创新性混合动力兼具性能与性价比优势，欧美渠道加速拓展赋能成长 - 全地形车赛道扩容，全球市场与中国出口企业集中度较高，九号产品矩阵持续拓宽，欧洲向北美加速布局 [6][24] (三) E-bike行业成长空间广阔，公司B+C端布局同步发力 - E-bike全球市场规模广阔，中置电机有望成为主流趋势，九号覆盖多种客群E-bike产品矩阵丰富，助力巴黎奥运会共享出行 [6][24] (四) 全球平衡车市场稳健增长，九号稳居滑板车共享龙头地位 - 全球平衡车市场稳健增长，九号滑板车产品矩阵持续丰富 [6][24] 三、服务机器人：割草机器人有望成为业务增长新动力，携手英伟达布局自主移动机器人领域 (一) 割草机器人有望复刻扫地机发展轨迹，产品+渠道助推业务强劲增长 - 欧美草坪维护需求较大，成本助力下割草机器人行业空间广阔，全球范围内分布着约2.5亿个私人花园，美国+欧洲合计占据了全球总量的72% [1][4] - 九号割草机器人SKU更丰富、适用庭院面积更多、覆盖价格段也更全面，在性价比和性能方面皆具备较强竞争力 [1][4] - 九号智能割草机器人产品已成功销售至全球30多个国家，并成为首个用户激活量达3万+的无埋线割草机品牌，欧洲线下渠道的拓展进度快于北美市场 [1][4] (二) 携手英伟达推出NovaCaterAMR，促进自主移动机器人产业发展 - 九号与英伟达合作推出NovaCaterAMR，布局自主移动机器人领域 [6][24] 四、盈利预测 - 预计2024-2026年九号公司归母净利润分别为11.04/17.10/22.55亿元，对应EPS分别为15.40/23.84/31.44元，当前股价对应PE分别为31.12/20.10/15.24倍 [1][4]

减持前情况 - People Better持有公司存托凭证43,206,399份，占比6.03%[2] 减持计划 - 计划减持不超过8,885,051份存托凭证，占比1.24%[2] 实际减持 - 截至2024年12月17日，合计减持7,365,673份，占比1.03%[3] - 减持价格区间42.00 - 57.78元/份，总金额333,103,072.13元[5] 减持后情况 - 未完成减持1,519,378份，持有35,840,726份，占比4.998%[5] 减持说明 - 实际减持与计划、承诺一致，时间届满已实施[6] - 达到最低减持量，未提前终止计划[6]

行业与公司 - 公司涉及的主要行业包括电动两轮车、滑板车、割草机器人等[1][2][10] - 公司的主要业务包括电动两轮车、滑板车、割草机器人等产品的生产和销售[1][2][10] 核心观点与论据 - **美国市场**：公司出口美国的滑板车目前没有惩罚性关税，但8月份开始恢复正常关税，滑板车在越南生产，其他业务仍在中国生产[1] - **割草机器人**：公司是全球首家推出无边界割草机器人的企业，技术颠覆了传统割草机的使用习惯，采用差分内心定位技术，具有路径规划功能[10][11] - **两轮车市场**：公司进入两轮车市场较晚，2020年才开始，目前市占率较低，但计划到2027年实现700亿营收目标，主要通过中高端市场策略和渠道拓展[24][26] - **新国标影响**：新国标过渡期到明年6月，销售过渡期到9月，公司已有多款符合新国标的车型设计方案，预计明年推出[4][5][6] - **割草机器人销量预期**：公司预计到2027年割草机器人销量达到30-40亿[15] 其他重要内容 - **合作与研发**：公司与英伟达合作开发机器人，英伟达负责芯片，公司负责移动技术和整机制造[15][16] - **渠道拓展**：公司计划明年在美国和欧洲进一步拓展销售渠道，经销商数量预计达到9000家[21][23] - **智能化技术**：公司电动两轮车具备高智能化程度，如坐垫感知计算、现场解锁技术、ABS和TCS等安全技术[33][34] - **电池技术**：公司电动两轮车主要使用铅酸电池，占比超过90%，锂电池占比不到10%[27] - **以旧换新政策**：公司支持以旧换新，但具体补贴政策尚未明确，预计明年会根据新国标推出相应政策[31][39] 数据与百分比 - 公司今年出口美国的滑板车出货量约为10亿[1] - 公司预计到2027年割草机器人销量达到30-40亿[15] - 公司2020年进入两轮车市场，目前市占率较低，今年预计出货250万台[24][25] - 公司计划到2027年实现700亿营收目标，其中电动两轮车销量目标为600万台，收入目标为180-200亿[24] 市场与政策影响 - **新国标**：新国标过渡期到明年6月，销售过渡期到9月，公司已有多款符合新国标的车型设计方案[4][5][6] - **电池新规**：11月修订的电池新规对公司产品有一定影响，需重新认证[38] - **以旧换新政策**：公司支持以旧换新，但具体补贴政策尚未明确，预计明年会根据新国标推出相应政策[31][39] 未来计划 - **渠道拓展**：公司计划明年在美国和欧洲进一步拓展销售渠道，经销商数量预计达到9000家[21][23] - **产品研发**：公司已有多款符合新国标的车型设计方案，预计明年推出[5][6] - **智能化技术**：公司将继续提升电动两轮车的智能化程度，推出更多安全和技术创新[33][34]

公司投资评级 - 报告给予九号公司"增持"评级 [4][5] 报告的核心观点 - 九号公司是全球智能短交通领域的领军者，业务涵盖平衡车、滑板车、两轮车、全地形车、割草机器人等多品类。2023年公司收入102.2亿元，同比增长0.97%；利润5.98亿元，同比增长32.50%。2020-2023年利润复合增速达到69.18% [2] - 公司竞争优势在于短交通领域底层通用技术的研发积累，以及成熟的海外品牌和渠道 [2] - 预计2024-2026年归母净利润同比增长116%、28%、23%，最新收盘价对应2025年PE 20.9x，给予2025年PE估值25倍，对应合理价值57.89元/CDR [4] 根据相关目录分别进行总结 一、智能短交通龙头，研发积累深厚 - 九号公司是全球智能短交通领域的龙头，产品布局丰富，涵盖电动平衡车、滑板车、两轮车、全地形车等多个赛道 [31][33] - 公司早期业务依赖小米定制与to B渠道，目前已经调整为自主品牌为主。2024年上半年收入66.66亿元，同比增长52.2%；归母净利润5.96亿元，同比增长167.8% [38][39] - 公司毛利率稳步提升，2024年上半年毛利率为30.5%，净利率为8.9% [40] - 公司管理层经验丰富，技术背景深厚，创始人高禄峰和王野均为北京航空航天大学毕业，深耕机器人行业多年 [43][47] 二、竞争优势：底层技术积累深厚，海外品牌渠道领先 - 公司高度重视研发，2023年研发费用为6.16亿元，研发费用率稳定在6.0%，研发人员占比34.4%，处于行业领先水平 [54] - 公司已建立成熟的研发体系，涵盖机器人技术、运载平台开发能力、在线化&数据化能力等底层通用技术 [54][56] - 2015年公司收购平衡车鼻祖Segway，获得了可复用的海外品牌和渠道优势，助力产品快速拓展全球市场 [63][67] 三、主业：两轮车抢占高端市场，自主品牌滑板车恢复增长 - 两轮车业务聚焦高端市场，2024年上半年收入33.8亿元，同比增长114.8%，收入占比50.8%。产品主打智能化和潮流设计，精准把握年轻消费者需求 [3][39] - 平衡车和滑板车业务经历去小米化和TOB业务调整后，自主品牌快速成长。2023年自主品牌零售量达到107.9万台，2024年上半年收入10.31亿元，同比增长21.4% [3] 四、新业务：全地形车与割草机器人快速成长 - 全地形车主要面向欧美市场，2023年销量1.77万台，2024年上半年收入占比7.6%。产品智能化与混动技术领先 [3] - 割草机器人面向欧美市场，无需预埋线，性价比与智能化领先，2024年上半年收入占比6.7% [3] 五、盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司收入分别为148.57亿元、183.40亿元、215.22亿元，归母净利润分别为12.92亿元、16.60亿元、20.37亿元 [8] - 给予九号公司2025年PE估值25倍，对应合理价值57.89元/CDR，给予"增持"评级 [4]

权益变动 - People Better Limited持有九号公司存托凭证比例降至5%以下[1] - 变动前持有40,892,294份，占比5.71%；后持有35,840,726份，占比4.998%[22] - 2024年9 - 12月合计减持5,051,568份，变动比例0.70%[25] 未来展望 - 未来12个月无增持计划，减持视市场和资金需求而定[18] 其他 - 2024年10、12月存托凭证总数新增，People Better被动稀释0.003%[23] - 此前6个月在二级市场买卖过该公司股票[42]

权益变动 - People Better持有公司存托凭证减至35,840,726份，占比降至4.998%[3][8] - 公司存托凭证总数变为717,120,523份[4] - People Better被动稀释比例为0.003%[4] 减持情况 - People Better合计减持存托凭证5,051,568份，比例0.70%[7] 其他 - 本次权益变动不触及要约收购，不影响实控人[3][9] - People Better减持计划未完毕，公司将督促披露信息[9]