行业政策与市场环境 - 电动自行车新强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》（GB 17761—2024）于2024年底发布，并于2025年经历生产与销售过渡期后全面落地实施，旧国标车型全面停售 [1][2] - 新国标修改和完善近200个重要指标条目，对防火阻燃性能、车身结构安全性、刹车性能等提出更严格的要求，导致部分新国标产品价格较旧款有几百元到千元不等的涨幅 [5] - 新国标严格执行最高设计车速不得超过25km/h并设置“超速断电”功能，即车速超过25km/h时电动机立即停止提供动力 [13] - 2024年国内两轮电动车总销量为4950万台，同比下滑11.6%，主要受年初南京大火引发的全链条安全隐患整治行动影响 [5][6] - 2025年在国补政策刺激及头部企业带动下，行业重拾高速增长，电动自行车市场关键词为“剧烈变动” [5][6] 市场竞争格局与集中度 - 2025年上半年，国内两轮电动车市场前五大品牌为雅迪（份额26.3%）、爱玛（20%）、台铃（12.6%）、九号（7.3%）、绿源（4.6%），雅迪与爱玛合计份额接近半壁江山 [8] - 2025年上半年两轮电动车前五大品牌市场占有率达70.8%，较去年同期的64.1%显著提升，行业集中度提高 [8] - 九号与小牛是2025年上半年国内两轮电动车市场增速最快的两大品牌 [11] 主要公司财务与运营表现 - **雅迪**：2025年上半年营业收入191.86亿元，同比增长33.11%；归母净利润16.49亿元，同比增长59.5% [6] - **爱玛**：2025年前三季度营业收入210.93亿元，同比增长20.78%；归母净利润19.07亿元，同比增长22.78% [8] - **九号公司**：2025年前三季度营业收入183.9亿元，同比增长68.6%；归母净利润17.87亿元，同比增长84.3%；已连续9个季度实现营业收入正增长 [9] - **小牛**：2025年前三季度营业收入36.32亿元，同比增长47.1%；净利润4872万元，同比扭亏为盈；其中第三季度营业收入16.94亿元，净利润8170万元，整车销量同比增长49.1% [12] - 截至2025年9月底，小牛国内门店数量达4542家，较2024年底的3735家实现扩张 [12] 产品技术发展趋势 - **智能化与交互**：智能操控与AI交互逐渐成为标配，支持手机App远程控制、车辆自检、防盗、在线报修等功能，并开始支持苹果钱包充当车钥匙 [14]；TFT屏幕普及显示关键信息，更先进的智能仪表提供户外骑行场景下的语音交互 [16] - **AI与机器人技术应用**：如首驱公司推出将两轮电动车升级为智能出行机器人的技术组合，包括Skymotor中央智慧大脑、SkyKey AI自学习无感解锁、零阈OS全域操作系统，并将汽车级的集中式电子架构与图车云一体辅助驾驶技术迁移至两轮车 [17][19] - **舒适性与安全性提升**：新国标全面提升防火阻燃与车身结构安全 [20]；企业通过技术下放提升全场景舒适与安全性，例如首驱推出Cycle X车身电子稳定系统、CABS弯道辅助刹车系统、TCS+系统以及超级雷达感知网络 [22]；九号等品牌针对女性用户推出外观、配色、需求更细化的专属车型 [22] - **主动安全增强**：新国标要求加入北斗定位、通信与动态安全监测功能，可实时监测车辆被盗、蓄电池温度异常或电压过高等情况并发出提醒 [23] 消费者需求与行业挑战 - 我国电动自行车社会保有量已达到约3.8亿辆 [24] - 新国标产品在满足更高安全要求的同时，也引发了关于骑行速度限制（25km/h）、部分配置（如鞍座、后衣架、后视镜）未能完全满足实际使用需求的讨论，工信部已指导相关企业优化产品设计 [2][4] - 电动轻便摩托车和电动摩托车可满足更高速度需求，但因属于机动车需驾驶证且许多城市限行，产生新的市场需求空缺 [27] - 行业面临在保证“极端安全性”与减少交通事故的同时，兼顾公众对实用配置、存放便利、骑行速度等多重诉求的挑战 [27]

文章核心观点 - 电动自行车新国标（GB 17761-2024）全面落地引发网络热议，针对载人、储物、车速等流传的不实信息，行业协会及主要企业进行集中澄清与说明，强调新国标旨在系统性提升行业安全与品质，推动产业升级 [4][5] - 主要电动自行车企业（雅迪、新日、爱玛、九号）均积极回应，表明已推出或正加快推出符合新国标的多款车型，以覆盖不同用户需求，并承认在版本衔接与设计上存在优化空间 [1][3] - 中国自行车协会披露，行业已有超600款新标准车型通过认证，覆盖各档次需求，但标准切换是系统工程，产品优化和产业链调整仍需适应过程 [4][5] 行业动态与标准澄清 - 新国标于12月1日全面落地实施，网络出现多种不实传闻，包括强制“铁皮座椅”、禁止安装后视镜、超25km/h会“急刹”或“断电”等 [4] - 中国自行车协会澄清：主流车型使用发泡材料座椅，“铁皮座椅”仅为极个别案例；车速达到25km/h时仅限速，不会紧急制动；标准鼓励安装后视镜，大部分车辆出厂已附带 [4][5] - 针对“不能带小孩”的争议，协会统计显示，已研发的新标准产品中，70%以上车型有后衣架（后座）可满足亲子出行，少数定位单人骑行的车型未设计 [4] - 协会表示，标准切换是系统性工程，生产工艺优化、渠道适配等需要适应过程，目前全行业正处于车型设计试制与产业链调整完善的关键阶段 [5] 主要企业回应与产品策略 - **雅迪控股**：对“毛豆”新国标车型引发的载人及储物空间争议致歉，承认不同版本上市节奏衔接不足及设计考虑不周 [1][3] - 解释已上市的“毛豆”车型为“单人通勤版”，主要服务单人通勤群体 [1] - 同系列后续将推出“时尚版”与“亲子宝妈版”，以覆盖更多用户 [1] - 公司已累计推出68款符合新国标并获得3C认证的产品，正加快量产 [3] - **新日股份**：声明严格按照新国标开展业务，已成功推出多款符合新国标的车型，全面覆盖用户日常出行场景 [3] - **爱玛科技**：表示已推出符合新国标的车型，优化了座椅舒适性与承重设计以满足安全携带儿童的需求，将持续推进产品研发 [3] - **九号公司**：认为新国标是行业的“洗牌键”和“升级键”，推动行业告别低质价格战，转向“技术、安全、智能”的价值竞争新起点 [3] 行业产品供应现状 - 据中国自行车协会介绍，目前全国已有100余家企业的600余款新标准车型通过CCC认证，涵盖高中低等不同档次车型的消费需求 [5] - 协会与企业均表示，后续将陆续推出更实用、舒适、安全且符合老百姓出行需求的车型 [4][5]

核心观点 - 2025年以旧换新政策效果显著但形成高基数 预计2026年家电行业增速将放缓 龙头公司有望凭借渠道和品牌优势跑赢行业 [1][3] - 长期来看 在全球市场份额提升的逻辑支撑下 家电外销有望维持稳健增长 [1][3] - 白电业绩稳健增长 具备稳定ROE及高分红优势 黑电龙头受益全球份额提升和产品结构升级 自下而上推荐具备份额提升和品类扩张能力的公司 [1] 2025年回顾 - 板块表现：2025年1月1日至11月28日 申万家电指数累计涨幅8.1% 在全行业中排名第27位 跑输沪深300指数10.4个百分点 子板块中家电零部件涨幅最大为64.7% 白电和厨电板块下跌分别为1.1%和0.7% [2] - 内销基本面：2025年1-10月家电社零累计同比增长20.1% 在以旧换新政策推动下前期快速增长 但受高基数影响9-10月同比增速有所回落 [2] - 外销基本面：2025年1-10月家电出口金额美元口径累计同比下降3.4% 人民币口径累计同比下降2.5% 主要受4月以来中美贸易战影响 但累计下滑幅度可控 [2] 2026年整体展望 - 需求端内销：高基数下预计2026年行业增速放缓 龙头公司有望凭借渠道和品牌优势跑赢行业 [3] - 需求端外销：多数企业已通过海外产能布局等方式降低关税影响 积累了应对贸易波动的经验 长期看在全球市场份额提升逻辑下 外销有望维持稳健增长 [3] - 盈利端：近期仅铜价上涨 海运费回落至正常水平 汇率震荡整体略有升值 整体成本压力可控 后续盈利能力有望保持稳定 [3] - 估值与持仓：截至2025年11月28日收盘 家电板块PE-TTM由年初15.1倍升至17.3倍 处于2016年以来66%的历史分位数 2025年第三季度公募基金重仓中家电行业配置比例为2.5% 环比下降1.8个百分点 连续三个季度回落 处于2010年至今22%的分位数 [3] 2026年子行业展望 - 白电：2026年面临国补带来的高基数效应 增速可能放缓 外销展现韧性 受益新兴市场拉动 预计龙头业绩稳健增长 [4] - 小家电：在政策刺激延续下 厨房小家电均价有望持续改善 扫地机行业海外继续提升份额 长期成长空间较大 [4] - 黑电：产品结构升级带动均价提升 盈利能力有望持续改善 海外份额有望持续提升 [5] - 两轮车：2026年新规全面执行 行业有望保持增长 随着小厂商出清 龙头份额有望继续提升 海外市场空间广阔 [5] 投资建议 - 推荐白电标的：美的集团、海尔智家 [1] - 推荐黑电标的：海信视像、TCL电子 [1] - 自下而上推荐标的：九号公司-WD、石头科技 [1]

文章核心观点 - 2025年以旧换新政策效果显著 但高基数下预计2026年家电行业增速将放缓 龙头公司有望凭借渠道和品牌优势跑赢行业 [1] - 长期来看 在全球市场份额提升逻辑支撑下 家电外销有望维持稳健增长 [1] - 白电业绩稳健增长 具备稳定ROE及高分红优势 黑电龙头受益全球份额提升和产品结构升级 [1] 2025年行业回顾 - **市场表现**：2025年1月1日至11月28日 申万家电指数累计涨幅8.1% 在全行业中排名第27位 跑输沪深300指数10.4个百分点 子板块分化显著 家电零部件、黑电、照明设备、小家电、厨电、白电板块涨幅分别为+64.7%、+12.6%、+11.9%、+9.5%、-0.7%、-1.1% [2] - **内销基本面**：2025年1-10月 家电社零累计同比增长20.1% 在以旧换新政策推动下前期快速增长 但受高基数影响 9-10月同比增速有所回落 [2] - **外销基本面**：2025年1-10月 家电出口金额美元口径累计同比下降3.4% 人民币口径累计同比下降2.5% 主要受4月以来中美贸易战影响 但累计下滑幅度可控 [2] 2026年行业展望 - **需求端**：内销方面 高基数下预计2026年行业增速放缓 龙头公司有望跑赢行业 外销方面 企业已通过海外产能布局等方式应对贸易政策波动 长期看在全球份额提升逻辑下有望维持稳健增长 [3] - **盈利端**：近期仅铜价上涨 海运费回落至正常水平 汇率震荡整体略有升值 整体成本压力可控 后续盈利能力有望保持稳定 [3] - **估值与持仓**：截至2025年11月28日收盘 家电板块PE-TTM由年初15.1倍升至17.3倍 处于2016年以来66%的历史分位数 2025年第三季度公募基金重仓中家电行业配置比例为2.5% 环比下降1.8个百分点 连续三个季度回落 处于2010年至今22%的分位数 [3] 2026年子行业展望 - **白电**：2026年面临国补带来的高基数效应 增速可能放缓 外销展现韧性 受益新兴市场拉动 预计龙头业绩稳健增长 [4] - **小家电**：在政策刺激延续下 厨房小家电均价有望持续改善 扫地机行业海外份额继续提升 长期成长空间较大 [4] - **黑电**：产品结构升级带动均价提升 盈利能力有望持续改善 海外份额有望持续提升 [5] - **两轮车**：2026年新规全面执行 行业有望保持增长 随着小厂商出清 龙头份额有望继续提升 海外市场空间广阔 [5] 投资建议 - 推荐白电龙头美的集团和海尔智家 因其业绩稳健增长 具备稳定ROE及高分红优势 [1] - 推荐黑电龙头海信视像和TCL电子 因其受益于全球份额提升和产品结构升级 [1] - 自下而上推荐具备份额提升和品类扩张能力的九号公司-WD和石头科技 [1]

行业背景与政策解读 - 自12月1日起，旧国标电动自行车禁售，新国标全面落地，但网络上出现误解和传言 [1] - 工信部消费品工业司和中国自行车协会近期发布内容进行回应和倡议 [1] - 中国电子技术标准化研究院安全技术研究中心副主任何鹏林对5条相关谣言作出回应和解读 [1] - 新国标被解读为不是简单“设限”，而是从多个维度系统性地提升电动自行车的安全、品质与使用体验 [5] - 新国标被视为行业的“洗牌键”和“升级键”，推动行业告别低质价格战，转向“技术、安全、智能”的价值竞争新起点 [7] 行业头部企业回应与行动 - 雅迪科技、爱玛科技、九号公司等国内电动自行车头部企业均于近期发布相关声明 [1][3][5] - 雅迪科技表示积极响应并坚决执行中国自行车协会发起的倡议 [1] - 爱玛科技和雅迪科技均指出，近期网上关于新国标车型的质疑主要是对标准条款的误读和错误理解 [1][3] - 两家公司强调，网传产品仅为个别企业的车型，并非行业主流设计和主流产品，标准中也完全没有相关规定 [1][3] - 九号公司澄清，“铁皮座椅”、“不能带小孩”、“没有后视镜”、“超速就自动刹车”等均为谣言 [7] 企业产品与研发进展 - 雅迪科技已推出68款符合新国标的车型，以契合不同消费者的日常出行场景 [3] - 雅迪科技对产品进行了优化，例如优化座椅舒适性与承重设计以满足安全携带儿童的需求，并安装了后视镜 [3] - 九号公司表示，为积极响应安全需求，其部分车型已支持预装后视镜，以提升骑行安全 [7] - 雅迪科技表示将持续以高标准、严要求推进产品研发与生产，全力推出更多既安全又实用的新国标车辆 [3] - 雅迪科技致力于为消费者提供更优质、更安全、更便捷、更舒适、更丰富的电动自行车产品 [3] - 爱玛科技表示将致力于提供更优质、更安全、更便捷、更舒适、更丰富、更智能、更绿色的出行产品与服务 [5]

新国标实施初期市场状况 - 新版电动自行车强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》（GB17761—2024）于12月1日全面落地实施，旧版车辆被全面禁止销售 [2] - 新国标车辆市场供应处于起步阶段，消费者面临可选择车型少、价格上涨等情况 [1][2] - 记者在上海走访十多家品牌门店发现，门店冷清、库存稀少成为普遍现象，大多数门店内仅陈列一款新国标车，库存量多在10辆左右，部分门店库存仅有个位数 [5] 新国标主要技术规范升级 - 速度方面明确规定车速不得超过25km/h，并要求厂家设置防篡改机制，一旦超速将自动切断动力输出 [5] - 防火阻燃性能核心升级，要求车架、车把、鞍座等主要零部件采用更高等级阻燃材料，并对电池组的热失控防护、短路保护制定明确技术指标 [5] - 智能定位系统成为标配，所有新生产电动自行车必须搭载北斗卫星定位系统 [5] 新国标车辆供应与价格情况 - 上海一家小牛电动门店内仅展示一款新国标车型，全系列七种颜色中仅四种有现货，其余颜色预计本月中旬补全 [6] - 新国标电动自行车售价普遍上涨300元至500元，部分高端车款上涨千元，主要因金属材料部件和新增北斗定位系统等配置升级导致成本增加 [6] - 线上销售渠道同样供应紧张，淘宝、京东等平台官方旗舰店上线新国标车型仅1至2款，且多数车型在多个城市显示"无货" [6] 厂商生产调整与过渡期影响 - 品牌门店工作人员表示不清楚更多款式上架时间，雅迪门店称至少要到明年才会有更多新国标款式推出 [6] - 爱玛品牌经销商指出，旧版车辆自9月1日起已停止生产，产线切换需要时间，因此新款车型推出节奏缓慢 [6] - 爱玛广东工厂产能进行转移并实施停产，部分设备转移至广西和重庆工厂，因新国标电动自行车订单数量有限 [7][8] - 新国标正式施行前，旧版电动自行车掀起抢购热潮，上海十多家门店反馈旧版车辆已在新规实施前售罄 [8] 市场新变化与厂商回应 - 线上渠道数据显示电动摩托车销量普遍高于新国标电动自行车，以绿源为例，其门店销量排名第一的电动摩托车显示"已售1万+"，而新国标车销量仅为几十辆 [10] - 爱玛宣布推出高端子品牌"零际"进军电动摩托车市场，开始有更多消费者询问电动摩托车 [10] - 九号公司表示电动摩托车不受新国标限制且盈利水平更高，其新国标电动自行车将于12月中旬陆续上市，在设计与智能化方面具备差异化优势 [11] - 爱玛指出新国标将推动行业份额向头部企业集中，加速智能化、高端化升级，公司将围绕多元出行场景开发新品 [11]

公司新产品发布 - 九号公司于“九号开放日”首次亮相全新Fz系列新国标电动自行车，包括Fz1、Fz2和Fz3三款产品 [2][3][5][6] - 全系Fz车型均搭载公司自研的Nimble OS凌波OS智能系统，该系统打通“人-车-云”生态，赋予电动车学习、成长和感知的能力 [2][5] 公司战略与核心能力 - 公司视新国标升级为行业规范化的责任，也是技术创新与用户需求深度融合的机遇 [2][5] - 公司首次系统阐述针对新国标市场的三大核心能力：“有温度的科技”、“铠甲级的安全”与“匠心钣金工艺” [2][5] - “有温度的科技”体现在NimbleOS凌波OS能通过持续OTA升级实现“常伴常新”的出行体验 [2][5] - “铠甲级的安全”包括采用高强度双管车架，其“铁甲车身”方案能将恶性自燃风险降低超过44.7% [2][5] - “铠甲级的安全”还包括高抓地力轮胎、高等级防水电子器件以及摩托车级别的TCS等主动安全技术 [2][5] - “匠心钣金工艺”指引入汽车级冲压和多重钣金工艺，以增强车身结构强韧度、美观性、耐用性及抗损耗抗腐蚀能力 [2][5] 产品具体配置与定位 - Fz1定位为“年轻人的第一台智能电动车”，配备彩屏智能仪表和Ridey FUN AIR智驾系统，支持导航、切歌、接打电话及OTA升级与个性化定制 [3][6] - Fz1拥有70公里续航，标配后座椅与靠背，并具备上坡辅助、TCS防侧滑、三重定位防盗等安全配置 [3][6] - Fz2专为追求个性与潮玩的用户设计，鼓励探索城市生活 [3][6] - Fz3作为系列高性能旗舰，拥有110公里的超长续航 [3][6] - Fz3搭载更先进的RideyFUN智驾系统、ALC全境光幕照明系统，并提供允许深度自定义驾驶体验的“玩家模式” [3][6]

北交所新股市场表现与展望 - 2025年前11个月北交所共有23家公司上市，募资总额67亿元，已超过2024年全年水平；11月单月有5家公司上市，募资额9.8亿元，IPO节奏呈加速态势[2][6] - 网上申购资金规模显著增长，前11个月平均达6469亿元，11月单月平均为7112亿元；网上中签率持续下探至0.038%，凸显新股稀缺性[2][7] - 新股首日涨幅表现强劲，前11个月平均涨幅达356%，11月单月平均涨幅为471%，其中大鹏工业首日上涨超12倍[2][7] - 打新资金门槛上升，前11个月网上申购资金上限平均为1228万元，显著高于2023年的807万元和2024年的843万元；前11月打新预期收益为41万元，11月单月为5.1万元，1000万账户单月预期收益率为0.47%[2][7] - 2025年下半年已有25家公司成功过会，审核周期约3个月；截至11月30日，有165家公司筹备北交所IPO，其中已过会未上市17家，已受理未上会148家[8] 房地产行业动态与政策 - 本周房地产（申万）指数上升0.7%，个股方面万通发展上涨19.3%，华夏幸福下跌14.9%[9] - 新房成交面积环比上升，本周42个重点城市新房合计成交206万平米，环比上升9.8%；11月累计成交724万平米，环比上升0.8%，但同比下降43.1%[10] - 二手房成交面积小幅下降，本周21个重点城市二手房合计成交202万平米，环比下降0.6%；11月累计成交800万平米，环比上升27.5%，同比下降19.2%[11] - 证监会推出商业不动产投资信托基金（REITs）试点草案公开征求意见，支持构建房地产发展新模式[11] - 多地因城施策持续推进，北京“十五五”规划强调住有所居，上海国资委加强存量盘活制度供给，常州购买高品质住宅公积金贷款额度增加50万[11] 九号公司业务与财务表现 - 九号公司是全球智能短交通及服务机器人领军企业，2024年收入142.0亿元，同比增长38.9%，扣非归母净利润10.6亿元，同比增长157.2%；2025年上半年收入117.4亿元，同比增长76.1%，扣非归母净利润13.1亿元，同比增长125.3%[14] - 公司竞争优势在于底层通用技术积累和成熟的海外品牌渠道，2015年收购Segway获得品牌和渠道优势[15] - 电动两轮车业务增长强劲，2025年上半年收入68.2亿元，同比增长101.7%，占总收入比例58.1%[16] - 平衡车和滑板车业务恢复增长，2025年上半年收入21.8亿元，同比增长37.2%，占比18.6%[16] - 新业务快速拓展，割草机器人2024年收入8.6亿元，同比增长284%；全地形车2025年上半年收入5.4亿元，同比增长6.2%[16] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.1亿元、25.9亿元、34.9亿元，同比增长84.9%、29.1%、34.6%[17]

核心观点 - 行业在2025年以旧换新政策刺激下实现快速增长，但2026年将面临高基数挑战，预计整体增速放缓，龙头公司凭借渠道和品牌优势有望跑赢行业 [2][6] - 外销市场短期受关税政策扰动，但企业通过海外产能布局积累了应对经验，长期在全球份额提升逻辑下有望保持稳健增长 [2][6] - 成本端压力可控，原材料仅铜价上涨明显，海运费回落，汇率震荡略有升值，盈利能力有望保持稳定 [6] - 子行业分化明显：白电龙头业绩稳健；小家电厨电均价改善；黑电产品结构升级；两轮车新规执行推动行业集中度提升 [2] 2025年年度总结 行情回顾 - 2025年1月1日至11月28日，申万家电指数累计涨幅8.1%，在全行业中排名第27位，跑输沪深300指数10.4个百分点 [6][17] - 子板块表现分化显著：家电零部件、黑电、照明设备、小家电、厨电、白电板块涨幅分别为+64.7%、+12.6%、+11.9%、+9.5%、-0.7%、-1.1% [6][17] - 截至2025年11月28日，家电板块PE-TTM由年初15.1倍升至17.3倍，2016年以来历史分位数66% [6][24] 基本面回顾 - 内销方面：2025年1-10月家电社零累计同比+20.1%，但受高基数影响，9月、10月单月同比增速分别为+3.3%、-14.6% [6][35] - 外销方面：2025年1-10月家电出口金额美元口径同比-3.4%，人民币口径同比-2.5%，累计降幅可控彰显韧性 [6][35] - 白电出货端：1-10月空调总销量同比+3.4%，1-9月冰洗销量分别同比+3.2%、+9.0%；空调、冰箱、洗衣机外销分别同比+0.4%、+3.8%、+13.0% [40] 财务表现回顾 - 2025年第三季度家电板块总营收同比+3.8%，增速环比下降1.5个百分点；白电、小家电增速领先，分别为+5.1%、+5.0% [49] - 2025年第三季度板块净利率同比微降0.1个百分点，白电、黑电、小家电净利率分别同比-0.2、+0.0、+0.1个百分点 [50] 2026年行业展望 需求端 - 内销因2025年以旧换新政策造成高基数，2026年行业增速可能放缓，但龙头公司有望凭借渠道和品牌优势跑赢行业 [6][53] - 外销短期受关税政策扰动，但企业自2018-2019年起通过海外产能布局应对，长期全球份额提升逻辑支撑外销稳健增长 [6][56] 盈利端 - 原材料成本：截至2025年11月14日，铜、铝、冷轧、塑料均价较年初分别+24.9%、+11.7%、-8.0%、-13.6%，仅铜价上涨明显对空调成本影响较大 [61] - 汇率：2025年1-10月人民币兑美元整体略有升值，企业通过产品调价、套期保值等手段对冲，影响可控 [66] - 海运：截至2025年11月14日，CCFI指数较年初下跌29%，基本回归正常水平，为企业提供更大利润空间 [69] 2026年子行业展望 白电 - 2026年内销受高基数影响增速可能放缓，但龙头公司凭借渠道和品牌优势有望跑赢行业；外销展现韧性，受益新兴市场拉动，预计龙头业绩稳健增长 [2][90] - 2025年1-10月空调线上累计均价同比-1.3%，线下-2.9%；小米空调线上市占率突破10%，销量增幅约50% [72][83] 小家电 - 厨房小家电在政策刺激下均价提升显著：2025年W1-46电蒸锅、养生壶、电饭煲线上累计均价同比分别为18%、16%、16% [91] - 扫地机行业2025年1-10月线上销售额同比+17.3%，石头科技线上均价3973元/台，份额30.0% [97] - 洗地机行业2025年1-10月线上销量同比+30.2%，添可线上零售额市占率42.4% [105] 黑电 - 产品结构升级带动均价提升，2025年W1-39彩电线上销售额累计同比+9.7%，线下零售量同比+1.5% [116] - 面板价格平稳，下游厂商通过大屏及高端产品占比提升优化结构，盈利能力有望改善 [116] 两轮车 - 2026年新规全面执行，行业有望保持增长；新规提高行业门槛，小厂商出清，龙头份额有望继续提升 [2][152] - 海外市场空间广阔，预计2027年全球电动两轮车销量达5390万辆，出海成为重要发展方向 [147] 长期发展趋势 - 全球化：2024年全球家电零售规模达6703亿美元，海外市场占比高（大家电海外占74%），为中国家电品牌提供广阔出海空间 [155][156] - 消费分化：高端消费潜力依旧，大众消费更关注性价比，驱动企业多元化产品布局 [6]

公司定位与业务范围 - 公司是全球智能短交通及服务机器人领军企业，业务覆盖平衡车、滑板车、两轮车、全地形车、割草机器人等多品类 [1] - 公司聚焦于智能短交通以及服务机器人领域 [1] 竞争优势 - 竞争优势在于短交通领域底层通用技术的研发积累 [1] - 拥有成熟的海外品牌和渠道 [1] - 高端智能化两轮车龙头地位稳固 [1] - 技术壁垒深厚，产品布局丰富 [1] 业务表现与展望 - toB及自主品牌滑板车营收恢复增长 [1] - 短期发展聚焦于门店的拓展和提效 [1] - 中长期期待海外市场、软件服务业务释放潜力 [1] - 各业务线均有较大成长潜力 [1] 新业务发展 - 全地形车与割草机器人新业务性价比与智能化优势明显 [1] - 新业务正快速拓展海外市场 [1]