公司业绩表现 - 九号公司电动二轮车自营全渠道销售额突破6.18亿元，同比增长114% [2] - 线上销售额超过4.1亿元，同比增长164% [2] - 线下销售额超2亿元，同比增长53% [2] - 新品M5系列销量超过35000台，销售额突破3.5亿元 [2] 市场地位与产品 - 九号电动荣获京东平台、天猫平台电摩电自榜首 [2] - 销量增长是公司持续加大研发创新、提高产品创新能力和科技含量的直接体现与市场反馈 [2]

公司业绩表现 - “双十一”抢先购期间智能电动车自营全渠道销售额突破6.18亿元，同比增长114% [1] - 线上销售额超过4.1亿元，同比增长164% [1] - 线下销售额超2亿元，同比增长53% [1] 公司战略与竞争力 - 销售佳绩得益于公司长期坚持研发投入与科技创新 [1] - 公司成功将技术优势转化为产品的智能化竞争力 [1]

公司业绩表现 - 九号公司智能电动车自营全渠道在10月15日至20日期间销售额突破6.18亿元，同比增长114% [1] - 线上销售额超过4.1亿元，同比增长164% [1] - 线下销售额超2亿元，同比增长53% [1] 行业竞争地位 - 在天猫电动二轮车整车交易榜前10位中，九号公司产品占据8席 [1] - 在天猫电动摩托车交易榜前10位中，九号公司产品占据9席 [1] - 在京东电动摩托车热卖榜前10位中，九号公司产品占据8席 [1]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块在10月21日整体上涨0.69%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.36%，深证成指上涨2.06% [1] - 板块内个股多数上涨，领涨股为信隆健康，收盘价6.93元，涨幅达2.97% [1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入875.61万元，但游资资金净流出4465.29万元，散户资金净流入3589.69万元 [2] 个股价格表现 - 信隆健康成交量8.10万手，成交额5543.52万元，涨幅2.97%为板块最高 [1] - 涛涛车业收盘价240.50元，涨幅2.57%，成交额达4.10亿元，成交量为1.70万手 [1] - 九号公司收盘价65.14元，涨幅1.77%，成交量8.34万手，成交额高达5.42亿元 [1][2] - 部分个股出现下跌，征和工业跌幅最大为0.80%，收盘价69.64元 [2] 个股资金流向 - 九号公司获得主力资金净流入3917.92万元，主力净占比达7.23%，但游资净流出2845.44万元 [3] - 隆鑫通用主力资金净流入1346.34万元，游资净流入2082.68万元，但散户资金净流出3429.02万元 [3] - 涛涛车业主力资金净流入1155.59万元，游资和散户资金分别净流出301.56万元和854.02万元 [3] - 千里科技主力资金净流出91.21万元，但游资净流入879.47万元 [3]

公司竞争优势 - 公司在短交通领域拥有底层通用技术的研发积累 [1] - 公司具备成熟的海外品牌与渠道优势 [1] 主营业务表现 - 公司高端智能化两轮车龙头地位稳固 [1] - 公司toB及自主品牌滑板车营收恢复增长 [1] 新业务发展 - 公司全地形车与割草机器人产品具备性价比与智能化优势 [1] - 新业务正快速拓展海外市场 [1]

科创50增强ETF（588460）市场表现 - 10月21日开盘报1.618元，上涨0.25% [1] - 自2022年12月1日成立以来，累计回报率达61.44% [1] - 近一个月回报率为1.06% [1] 科创50增强ETF（588460）重仓股表现 - 中微公司开盘表现最佳，上涨1.24% [1] - 恒玄科技开盘上涨1.11% [1] - 中芯国际开盘上涨0.95% [1] - 澜起科技开盘上涨0.85% [1] - 华海清科开盘上涨0.79% [1] - 九号公司开盘上涨0.75% [1] - 金山办公开盘上涨0.42% [1] - 海光信息开盘上涨0.20% [1] - 思特威开盘微涨0.02% [1] - 寒武纪开盘无涨跌，涨幅为0.00% [1] 基金基本信息 - 业绩比较基准为上证科创板50成份指数收益率 [1] - 基金管理人为鹏华基金管理有限公司 [1] - 基金经理为苏俊杰 [1]

品牌营销活动 - 九号品牌推出科幻微电影《记忆奇旅2：最后上传》并由其全球代言人易烊千玺领衔主演 [1] - 该影片是“记忆奇旅”系列的全新篇章，旨在品牌在“未来出行”命题下进行深度表达 [1] - 公司在全国30个城市通过九友会开展微电影连映观影活动，邀请3000多名用户进入万达等院线体验 [5] 品牌理念与定位 - 品牌核心不止于产品，更在于精神共鸣，通过持续创新的产品与内容探索科技与人文的交汇点 [5] - 公司使命是“简化人和物的移动，让生活更加便捷和有趣”，价值信仰是“以用户为中心” [6] - 品牌认为未来出行不是单一的答案，而是在效率、自由、个性与科技之间的平衡与选择 [3] 产品与技术愿景 - 影片中“凌波胶囊舱”与“九号微电影概念车”分别象征“科技与效率”与“个性与自由”，承载对未来出行的哲学思考 [3] - 公司从平衡车、电动滑板车到智能电动车、全地形车，不断探索物理出行维度及意识漫游的升维 [5] - 品牌用科技让生活更便捷，用想象让出行更有温度，认为智能出行不仅是到达远方，更是让人在路途中遇见更好的自己 [5]

投资评级 - 投资评级：增持（首次）[5] 核心观点 - 报告认为九号公司是全球智能短交通及服务机器人领军企业，其竞争优势在于短交通领域底层通用技术的研发积累以及成熟的海外品牌和渠道[6] - 公司主业高端智能化两轮车龙头地位稳固，新业务如全地形车与割草机器人凭借性价比与智能化优势快速拓展海外市场，各业务线均有较大成长潜力[6][7] - 基于盈利预测，预计公司25-27年归母净利润将持续高增长，当前估值具备吸引力[7] 公司基本数据 - 截至2025年10月17日，公司收盘价为62.87元，总市值为4,509.53百万元，流通市值为3,475.29百万元[3] - 公司总股本为71.73百万股，资产负债率为64.66%，每股净资产为94.30元/股[3] 财务表现与预测 - 公司2024年收入为142.0亿元，同比增长38.9%，扣非归母净利润达10.6亿元，同比增长157.2%[5] - 2025年上半年收入为117.4亿元，同比增长76.1%，扣非归母净利润为13.1亿元，同比增长125.3%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.1亿元、26.3亿元、36.0亿元，同比增速分别为85.8%、30.5%、36.9%[7] - 对应2025年10月17日收盘价的市盈率（PE）分别为22倍、17倍、13倍[7] 主营业务分析 - 电动两轮车业务：2025年上半年实现收入68.2亿元，同比增长101.7%，收入占比达58.1%，国内高端龙头地位稳固[6] - 平衡车和滑板车业务：2025年上半年贡献收入21.8亿元，同比增长37.2%，收入占比达18.6%，海外需求恢复且市场份额提升[6] 新业务发展 - 割草机器人业务：2024年实现收入8.6亿元，同比增长284%，收入占比达6.1%，主要面向欧美市场，产品智能化与性价比领先[7] - 全地形车业务：2025年上半年实现收入5.4亿元，同比增长6.2%，收入占比达4.6%，主要面向欧美市场，智能化与混动技术领先[7] 竞争优势 - 技术优势：公司在智慧技术、移动技术、在线化及数据化能力等底层通用技术方面有深厚积累[6] - 品牌与渠道优势：通过2015年收购平衡车鼻祖Segway，获得了可复用的海外品牌与渠道优势[6]

行业与公司 * 报告聚焦于中国工业行业，特别是中国企业的"China+1"全球化投资战略[2] * 报告由瑞银证券亚洲有限公司的中国工业团队分析师编写[8] 核心观点与论据 "China+1"全球化投资趋势 * 预计全球化将成为中国未来5到10年的主要投资主题[2] * 东盟地区投资计划数量在2025年第三季度同比增长32%，主要由消费品、材料和机械行业的投资计划推动[3] * 东盟地区投资价值同比下降8%，主要因去年同期电子元件和锂电池行业有四项单笔超过2.5亿美元的投资计划[3] * 拉丁美洲投资计划在2025年第三季度变得更加多元化，数量从去年同期的3个增至4个，总投资价值同比增长525%[4] * 泰国和越南是主要的地理焦点，泰国占据了东盟投资价值的52%[3] 中国出口表现 * 2025年前8个月中国出口总值同比增长6%[9] * 2025年8月出口同比增幅最高的品类为铝矿、氢气和牛肉[5] * 对8月出口同比增量贡献最大的行业是半导体、低价值简易出口/进口和乘用车[5] * 非洲和东盟在8月实现了最高的出口同比增长[5] * 2025年第三季度中国单位出口价值同比下降7%[9] 相关财务数据与受益公司 * A股上市公司海外收入占比持续上升，从2019年的9.1%升至2024年下半年的14.5%[22][23] * 2024年，耐用消费品与服装行业的海外收入占比增幅最大[24] * 海外业务的毛利率普遍高于整体毛利率[27] * 报告列出了最受青睐的"全球化"受益公司名单，包括比亚迪、J&T环球快递、中交股份等，并提供了各公司的市值、评级、目标价和估值指标[6] 其他重要内容 投资与宏观环境 * 2025年前8个月，中国实际使用外资同比下降13%[14] * 2025年前8个月，中国非金融类对外直接投资同比增长3%[16] * 截至2025年8月底，中国海外务工人数同比增长5%[18] * 中国前八大港口2025年前5个月的集装箱吞吐量同比增长8%[12] 风险提示 * 宏观经济层面的投资缩减仍是中国工业行业的关键风险[50] * 如果中国经济持续疲软，工业品需求或进出口量可能萎缩，导致增长缓慢[50] * 优惠政策取消或与国内外企业的激烈竞争可能影响收益和市场份[50]

涉及的行业与公司 * 报告主要涉及九号公司（Ninebot (A) 689009 CH）[1][13] * 公司是全球短途交通和服务机器人产品的领导者[1][13] * 核心业务包括电动两轮车（E2W）、电动滑板车/自平衡车、全地形车（ATV）、服务机器人（主要为割草机器人）和电动自行车（E-bike）[13][34] * 所属行业为汽车/汽车制造[7] 核心观点与论据 投资建议与估值 * 首次覆盖给予买入评级 目标价88元人民币 较当前股价有35%上行潜力[1] * 目标价基于24倍2026年预期每股收益 该市盈率取自公司三年历史平均一年远期市盈率[1][33][35] * 预测2025-2027年每股收益复合年增长率为27%[1][14][40] * 预计2025-2027年收入复合年增长率为22% 净利率从2024年的7 6%提升至2027年的9 7%[40][143] * 预计净资产收益率将从2024年的18 7%显著提升至2025-2027年的29-31% 支持估值重估[33][41][151] 电动两轮车（E2W）：受益于行业整合与高端化 * 预计中国电动两轮车行业将在2025年12月新国标实施后进一步整合 小厂商份额将从2024年的19%降至2027年的10%以下[45][48] * 中国高端电动两轮车（价格>3000元人民币）渗透率预计从2024年的32%提升至2026-2027年的45%[2][55][59] * 九号公司电动两轮车销量预计从2025年的410万辆增至2027年的630万辆 其在中国高端电动两轮车市场份额预计从2024年的15%提升至2027年的23%[2][29][47][62] * 与雅迪、爱玛相比 九号公司聚焦4000-6000元价格区间 价格高出30-50% 并凭借领先的车辆信息娱乐系统、长续航和主动安全系统树立智能品牌形象[2][56][57] * 销售渠道快速扩张 截至2025年6月经销商门店达8700家 高于2023年底的4500家 并采用线上线下结合模式[2][66] 服务机器人（主要为割草机器人）：强劲增长与技术升级 * 预计服务机器人部门出货量在2025/2026/2027年将同比增长107%/57%/30%[3][30][97] * 全球割草机器人渗透率预计从2024年的7%提升至2030年的24% 市场规模以19%的复合年增长率从2024年的19亿美元增至2030年的53亿美元[30][82][85] * 无边界割草机器人份额预计从2024年的约30%提升至2026年的约80% 九号公司在此领域具备优势[30][87] * 相比海外竞争对手具有价格优势 相比中国竞争对手具有渠道先发优势（2024年底在欧洲建立2000多个渠道）[3][92] 其他业务增长潜力 * 全地形车业务：尽管面临美国关税阻力 但预计在欧洲获得份额 并渗透亚太和拉丁美洲市场[3][31][114] * 电动滑板车/自平衡车业务：预计欧洲渠道去库存后C端需求复苏 B端共享业务订单增加[3][31][132] 协同效应与竞争优势 * 模块化研发：在自主导航、灵波操作系统、EFLS2 0（精确融合定位系统）等技术上实现模块化、平台化 应用于不同产品线[3][32] * 双品牌战略：Segway品牌代表专业、探索、高性能 Ninebot品牌定位创新科技与时尚设计 共享核心技术、供应链和全球渠道[3][32] * 全球线上线下渠道：建立了覆盖中国和海外市场的全面销售网络[3][32] 其他重要内容 财务预测与运营指标 * 具体财务预测数据见文档4和11 包括营收、净利润、每股收益、毛利率、净资产收益率等关键指标的逐年预测[4][11] * 预计营运资本管理改善 现金转换周期稳定在-100天左右[156][161] * 资本支出预计维持在7-8亿元人民币 并计划在珠海等地新建工厂扩大产能[157][158] 风险因素 * 电动两轮车需求放缓、竞争加剧、美国关税、材料成本上涨[1] * 新国标执行后2026年行业增长可能放缓至4%[45] 同业比较与估值合理性 * 九号公司当前交易于18倍2026年预期市盈率 高于中国两轮车同行平均的16倍 但低于全球两轮车同行平均的28倍和中国消费机器人同行平均的20倍[44] * 报告认为估值溢价合理 因九号公司增长更快（27%复合年增长率 vs 同行22%）、净资产收益率更高（29-31% vs 同行17-19%）且业务更多元化[43][44]