财务业绩 - 公司2024年上半年实现营业收入377.86亿元，同比下降1.57%[3] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润7.43亿元，同比下降10.45%[3] 业务板块表现 - 分销板块实现营业收入270.79亿元，同比增长2.11%；实现净利润5.23亿元，同比下降1.48%[7] - 零售板块实现营业收入112.02亿元，同比下降9.30%；实现净利润-0.14亿元，同比下降104.81%[7] 联营企业表现 - 公司主要联营企业经营业绩表现良好，给本公司归属于上市公司股东的净利润带来正向贡献[7] 公司发展策略 - 公司将聚焦高质量发展主责主业，深化转型创新，努力推动经营稳定发展[8]

公司业绩 - 公司预计2024-2026年收入分别为820/874/926亿元，同比增长8.6%/6.6%/6.0%[3] - 公司整体业绩保持平稳增长，2018年至2023年营业收入年复合增速为11.8%[7] - 公司医药零售业务收入快速增长，2018年至2023年年均复合增速为17.5%[20] 盈利能力 - 公司整体盈利能力稳定，2018年至2023年毛利率从11.8%提升至12%[11] - 公司分销业务净利率基本维持在2.0-2.2%，盈利能力稳定[15] - 公司零售业务净利率近年来呈现快速上升趋势，但仍有较大提升空间[24] 业务拓展 - 公司医药零售业务全国连锁布局，盈利能力释放潜能巨大，净利率和毛利率相比同行存在提升空间[2] - 公司零售门店数量稳健增长，加盟模式有望成为门店扩张的新驱动力[22] - 公司覆盖的二三级医疗机构、零售终端和基层医疗机构数量持续增长[17] 未来展望 - 公司未来医药批发和零售业务收入增速预计稳健增长，毛利率也有望提升，展望2024-2026年收入分别为820/874/926亿元[38][39][40] - 国药一致2026年归母净利润预计为22.4亿元，同比增长8.5%[41] - 可比公司中，国药一致的PE分别为11.99/10.75/9.90倍，低于平均水平[42]

公司概况 - 公司具备“戴维斯双击”潜质，当前PE-TTM估值约为12倍，仍有弹性空间[2] - 公司资产负债率维持在60%以内，低于同行可比公司的资产负债率均值[22] - 公司资产负债率在2018-2023年间呈上升趋势，但仍低于同行可比公司均值[24] 业务结构 - 公司业务结构多元化，主要包括医药批发和医药零售，2018-2023年营业收入复合增速约为12%[18] - 近5年医药批发业务营收占比约为69%，医药零售业务营收占比约为31%，公司门店数量增长迅速[18] - 公司分销业务中医疗机构直销约占78%，商业客户经销约占14%，零售药店直销约占8%[31] 财务表现 - 公司近6年毛利率稳定在10%-12.5%之间，净利率在2021年触底后有所回升[21] - 公司资产负债率为54.37%，2023年为55.9%，负债压力相对较低，有扩张计划时仍有提升空间[23] - 公司应收账款周转天数在2018-2023年间保持在70-80天间，低于同行可比公司均值[25] 子公司业绩 - 子公司国大药房是国内销售规模领先的医药零售企业，门店总数已达10516家，连锁网络遍布20个省市自治区[14] - 国控广州是南区领先的药械分销商，拥有庞大的物流配送网络，营收规模持续增长[36] - 柳药集团在2018-2022年间批零业务营收规模为181.89亿元，净利润约为5.58亿元，净利率保持在2.8%-4.3%[46] 投资收益 - 国药一致工业投资企业贡献稳健投资收益，包括国药现代、致君坪山、国药致君、万乐药业[5] - 公司参股工业企业覆盖抗感染、呼吸系统用药、保健品、中成药及抗肿瘤药等领域的研发、生产及销售[14] - 国药一致有望在新一轮提质增效中发展，国大药房毛利率和净利率有优化空间[97]

公司业绩 - 公司为全国领先的分销及零售平台，具有稳健增长的业绩表现[12] - 公司的毛利率近年来稳定在约12%，净利率略有提升，2023年为2.59%[15] - 公司分销业务收入为519.6亿元，净利润为10.6亿元，净利润率基本稳定在2%左右[19] - 公司分销业务覆盖两广1110家二三级医疗机构、8373家基层医疗客户以及6155家零售终端客户[22] - 公司预计2024-2026年收入分别为804.7/857.5/914.2亿元，关键假设包括医药批发和医药零售业务的持续发展[22] - 公司的盈利能力预计将得到优化，2024-2026年收入增速为8%/10%/10%，毛利率为25%/25.3%/25.5%[23] - 公司预测2024-2026年总收入分别为804.68亿元、857.51亿元、914.25亿元，年增速分别为6.61%、6.57%、6.62%[24] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为20.1亿元、22.8亿元，PE分别为10X、9X，首次覆盖给予“买入”评级[24] 公司发展 - 公司目前毛利率净利率较低，通过品类优化与提升运营效率等举措，有望增强盈利能力[7] - 公司为两广分销龙头，通过强化两广网络的广覆盖与深布局，龙头地位有望持续得到稳固，维持稳健增长[7] - 国大药房的盈利能力存在较大优化空间，未来可期，毛利率较低但有望持续提升[18] - 公司分销业务主要覆盖广东广西，在药品和器械耗材分销、零售直销和零售诊疗等细分市场均保持行业领先[19] 风险提示 - 风险提示包括国大药房利润率改善不及预期、门店扩张速度不及预期、集采降价超预期[26]

业绩总结 - 公司2024年一季度分销板块实现稳健增长，营业收入为190.90亿元，同比增长2.16%，净利润为3.89亿元，同比增长7.33%[1] - 一季度分销板块营业收入为139.54亿元，同比增长6.77%，净利润为2.40亿元，同比增长10.07%；零售板块营业收入为53.87亿元，同比下降8.30%[1] - 公司期间费用率略有下调，盈利能力有所提升，2024年一季度实现毛利率为10.86%，净利率为2.04%[1] 未来展望 - 公司2024年-2026年的收入增速预计分别为6.55%、6.34%、6.94%，净利润增速分别为10.23%、10.17%、9.82%[5] - 2026年预计公司营业收入将达到91,459.3百万元，较2022年增长24.4%[8] - 2026年预计公司净利润将达到2,133.0百万元，较2022年增长43.6%[8] - 2026年预计公司ROE将达到9.7%，较2022年提升0.5个百分点[8] - 2026年预计公司P/FCF为5.5，较2022年下降16.5个百分点[8] - 2026年预计公司CAGR为9.4%，表现稳健[8] 投资评级 - 给予国药一致买入-A的投资评级，6个月目标价为41.18元，相当于2024年13倍的动态市盈率[6] - 可比公司估值分析显示，国药一致的PE估值水平为11.08、10.06、9.16，处于可比公司平均水平之上[7] 风险评级 - 未来6个月的投资收益率评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[9] - 风险评级分为A和B两个等级，A为正常风险，B为较高风险[9] 其他 - 报告内容仅反映公司当日的判断，不保证信息及资料的完整性和准确性[12]

业绩总结 - 公司2024Q1分销保持稳健增长，零售因高基数影响下滑，工业贡献稳健收益[1] - 公司2024年目标价格为47.85元，维持增持评级[1] - 公司2024Q1分销收入为139.54亿元，环比增长12.64%，净利润为2.40亿元[1] - 公司2024Q1零售收入为53.87亿元，净利润为0.77亿元，受高基数影响下滑[1] - 公司2024年预计营业收入为82,507亿元，净利润为1,776亿元[1] - 公司2024年预计每股净收益为3.19元，每股股利为0.63元[1] - 公司2024年预计经营利润率为3.0%，净资产收益率为9.4%[1] - 公司2024年预计市盈率为11.28，股息率为1.7%[1] 未来展望 - 报告中提到，公司2026年预计营业总收入将达到96,146百万美元，净利润增长率分别为11.2%、7.6%、11.0%、10.7%和9.2%[2] - 公司的净资产收益率(ROE)预计分别为9.2%、9.2%、9.4%、9.6%和9.6%，总资产收益率(ROA)分别为4.2%、4.1%、3.7%、3.7%和3.6%[2] - 报告中提到，公司的PE、PB、EV/EBITDA、P/S分别为10.19、0.90、3.80和0.21[2] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当谨慎对待市场风险，不应将本报告作为唯一的投资决策参考[8] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得擅自复制、发表或引用[9] - 公司提供的投资建议评级包括增持、谨慎增持、中性和减持，相对沪深300指数的涨跌幅作为比较标准[11]

营业收入 - 2024年第一季度公司实现营业收入190.90亿元，同比增长2.16%[5] - 分销板块实现营业收入139.54亿元，同比增长6.77%[5] - 零售板块实现营业收入53.87亿元，同比下降8.30%[6] - 国药集团一致药业股份有限公司营业总收入为190.9亿元，较上期增长1.8%[20] 净利润 - 归属于上市公司股东的净利润为3.89亿元，同比增长7.33%[5] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-634,145,768.90元，同比下降402.00%[5] - 经营活动产生的现金流量净额同比减少84,413.12万元，增长率为-402.00%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为-6.34亿元，较上期下降约30.2亿元[23] - 国药集团一致药业股份有限公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-51,986,965.23元[24] - 筹资活动现金流入小计同比增加42,544.75万元，增长率为75.15%[14] - 筹资活动现金流出小计同比增加22,382.39万元，增长率为34.50%[14] - 投资活动现金流入小计同比增加2,303.45万元，增长率为1,274.21%[13] - 筹资活动现金流入小计为991,611,668.12元，较上年同期增长75.1%[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为119,039,993.93元，较上年同期改善[24] - 现金及现金等价物净增加额同比减少62,545.92万元，增长率为-1,071.56%[14] 资产情况 - 国药集团一致药业股份有限公司2024年第一季度期末余额货币资金为57.23亿人民币[18] - 期末余额应收账款为229.90亿人民币，较期初余额增长26.73%[18] - 期末余额存货为82.45亿人民币，较期初余额增长3.19%[18] - 长期股权投资为28.57亿人民币，较上期增长3.98%[18] - 期末余额无形资产为60.54亿人民币，较期初余额略有下降[19] - 公司负债合计为301.06亿人民币，较上期增长13.21%[19] - 股本为5.57亿人民币[19] 费用支出 - 研发费用同比增加403.04万元，增长率为180.75%[13] - 营业外收入同比增加471.36万元，增长率为137.14%[13] - 营业外支出同比增加59.95万元，增长率为46.00%[13] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为32,682股，前十名股东持股情况中，国药控股股份有限公司持股比例为56.06%[15]

业绩总结 - 国药一致2023年实现营业收入754.8亿元，归母净利润16亿元，扣非归母净利润15.3亿元，2023Q4实现营业收入188.9亿元，归母净利润4.1亿元[1] - 2023年分销业务收入为519.6亿元，净利润10.6亿元，净利率为2%，零售业务收入244.1亿元，净利润5.27亿元，净利率为2.2%[1] - 预计2024-2026年国药一致归母净利润分别为17.7/19.4/21.9亿元，对应增速分别为10.7%/9.8%/12.5%，维持“买入”评级[2] - 2026年公司预计净利润为2632.31百万元，较2023年增长34.3%[5] - 2026年公司预计营业利润为3318.55百万元，较2023年增长34.6%[5] - 2026年公司预计ROE为9.76%，较2023年略有增长[5] - 2026年公司预计资产负债率为50.28%，较2023年有所下降[5] - 2026年公司预计每股收益为3.93元，较2023年有所增长[5] 其他 - 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供公司签约客户使用[8] - 本报告中的信息来源于公开资料，公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证[8] - 报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据[8]

业绩总结 - 公司2023年实现收入754.77亿元，归母净利润15.99亿元，扣非归母净利润15.33亿元[1] - 2023年分销实现收入519.57亿元，净利润10.57亿元，净利率达2.03%[1] - 零售业务因高基数下滑，2024年增速有望回升，2023年零售业务实现收入244.09亿元，净利润5.27亿元[1] - 营业收入预计2024年将达到834.91亿元，净利润（归母）预计为1,776亿元[1] - 2025年预计国药一致的营业总收入将达到924.87亿元，较2021年增长35.3%[2] - 2025年预计国药一致的净利润将达到19.66亿元，较2021年增长47.1%[2] - 2025年预计国药一致的资产负债率将达到60.9%，较2021年增长3%[2] - 2025年预计国药一致的PE比率将为8.73，较2021年下降32.1%[2] - 2025年预计国药一致的PB比率将为0.83，较2021年下降39.1%[2] 评级说明 - 公司维持目标价39.60元，对应2024年PE12X，维持增持评级[1] - 评级说明中，增持表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持表示涨幅介于5%～15%之间[10] - 股票投资评级分为增持、中性和减持三种，根据相对沪深300指数的涨跌幅来判断[10] - 行业投资评级分为中性和减持，根据行业指数与沪深300指数的涨跌幅表现来判断[10] 其他 - 2025年预计国药一致的PE比率将为8.73，较2021年下降32.1%[2] - 国泰君安证券研究所的地址分别在上海、深圳和北京，联系电话和邮箱也提供了[10]

财务表现 - 公司2023年上半年营业收入为383.88亿元，同比增长6.25%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为8.30亿元，同比增长23.14%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为14.86亿元，同比增长42.68%[11] - 公司基本每股收益为1.49元，同比增长23.14%[11] - 公司总资产为498.83亿元，同比增长17.05%[11] 子公司业绩 - 国药一致2023年上半年度累计完成营业收入383.88亿元，同比增长6.25%[24] - 国药一致2023年上半年度净利润10.29亿元，同比增长29.52%[24] - 国大药房2023年上半年度累计完成营业收入123.50亿元，同比增长10.77%[24] - 国大药房2023年上半年度净利润3.02亿元，同比增长113.70%[24] 业务拓展与转型 - 国药一致持续推进数字化转型，构建面向医疗机构的数字化终端服务系列解决方案[24] - 国大药房积极推进互联网+医药的线上线下互通，开拓“5+X”零售诊疗创新门店[24] - 公司在2023年上半年度报告中未发生破产重整相关事项[94] 门店及销售情况 - 门店数已达到10006家，销售收入同比增长9%[37] - 2023年上半年新开直营门店465家，其中华东区域新增52家，面积总和为5477平方米[42] - 公司直营连锁门店达8083家，已取得各类医疗资格的药店达7399家，占公司直营店总数的92%[43] 资金情况 - 公司在2023年上半年现金及现金等价物净增加额同比减少99.44%，达到3.03亿元[58] - 公司在2023年上半年投资收益同比增加218.09%，达到1.56亿元[59] - 公司在2023年上半年筹资活动产生的现金流量净额同比减少271.25%，达到-14.10亿元[57]