股东大会召开信息 - 公司决定于2025年6月11日14:30召开2025年第三次临时股东大会，会议采取现场投票与网络投票相结合的方式 [2][3][4] - 网络投票时间分为两部分：通过深交所交易系统投票时间为6月11日9:15-9:25、9:30-11:30及13:00-15:00，通过互联网投票系统时间为9:15-15:00 [3][15] - 股权登记日为2025年6月5日，登记在册的股东可出席或委托代理人出席 [5] 会议参与对象及登记 - 出席对象包括登记在册的股东、公司董事、监事、高级管理人员及聘请的律师等 [5] - 登记方式需提供股东代码卡及身份证等证件原件，法人股东需额外提供法定代表人证明书或授权委托书 [7] - 登记时间为2025年6月9日14:00-17:00，地点为北方国际董事会办公室 [7] 投票规则与流程 - 同一表决权只能选择现场或网络投票中的一种，重复投票以第一次结果为准 [4][8] - 网络投票代码为"360065"，简称为"国际投票"，非累积投票提案需填报表决意见（同意/反对/弃权） [9][10] - 累积投票制下选举票数计算方式为：股东所持股份数×应选人数，投票总数不得超过选举票数 [11] 议案及决议依据 - 议案已通过九届四次董事会、九届三次监事会、九届九次董事会及九届五次监事会审议 [7][16] - 议案为特别决议事项，需经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过，其中议案2需逐项表决 [7] 会议地点及联系方式 - 现场会议地点为北京市石景山区政达路6号院北方国际大厦 [6] - 联系方式包括董事会办公室地址、电话（010-68137370）、传真及电子邮箱（bfgj@norinco-intl.com） [7] 网络投票操作细节 - 股东需通过深交所交易客户端或互联网投票系统（http://wltp.cninfo.com.cn）参与投票 [14][17] - 互联网投票需办理身份认证（深交所数字证书或服务密码），具体流程可参考系统指引 [17]

股东大会召开安排 - 公司将于2025年6月11日14:30召开第三次临时股东大会，会议召开符合相关法律法规及公司章程规定 [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过深交所交易系统和互联网投票系统进行，时间为6月11日9:15-15:00 [1][2] - 股权登记日为2025年6月5日，登记在册股东可现场或委托代理人出席，登记时间为6月9日14:00-17:00 [2][4] 会议审议事项 - 主要审议2024年度向特定对象发行A股股票相关议案，共10项子议案，涉及发行方案、预案、募集资金使用等核心内容 [3][10] - 特别议案需经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过，其中议案2需逐项表决 [4] - 其他议案包括设立募集资金专用账户、未来三年股东分红回报规划等 [3][12] 股东参与方式 - 股东可通过现场或网络方式投票，同一表决权不可重复行使，重复投票以第一次为准 [2][5] - 法人股东需持法定代表人证明书及股东账户卡，自然人股东需持身份证及股东代码卡 [4] - 网络投票需通过深交所交易系统或互联网投票系统完成，需提前办理身份认证 [6][7] 发行方案要点 - 发行涉及股票种类、面值、发行方式、定价基准日、发行价格、数量等具体条款 [10][11][12] - 募集资金将设立专用账户管理，需明确使用可行性及前次募集资金使用情况 [3][12] - 方案包含摊薄即期回报填补措施及相关主体承诺 [3][12]

股东大会信息 - 2025年第三次临时股东大会6月11日14:30召开[2] - 会议股权登记日为2025年6月5日[5] - 采取现场与网络投票结合方式，重复表决以首次结果为准[3][4] 投票相关 - 网络投票时间为6月11日9:15 - 15:00[2] - 深交所交易系统网络投票时间为6月11日多个时段[15] - 深交所互联网投票系统投票时间为6月11日9:15 - 15:00[18] - 网络投票代码为"360065"，简称为"国际投票"[13] 议案情况 - 会议审议议案2.00下子议案数为10个[6] - 议案需经出席股东所持表决权三分之二以上通过，议案2需逐项表决[9] - 2024年度向特定对象发行A股股票方案含10项子议案[20] 其他 - 登记时间为2025年6月9日14:00 - 17:00，地点为北方国际董事会办公室[10] - 中小投资者表决结果单独计票披露[9] - 授权书有效期限至2025年6月11日[21]

公司股价与估值 - 5月20日收盘价11.0元，上涨1.10%，总市值117.85亿元 [1] - 滚动市盈率PE为12.24倍，低于行业平均13.48倍和行业中值21.06倍 [1] - 市净率1.19倍，略低于行业平均1.22倍 [2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数52855户，较上次增加12695户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 业务构成 - 主营业务包括工程建设与服务、资源与设备供应链、电力运营、工业制造 [1] - 主要产品涵盖工程建设与服务、资源设备供应链、电力运营、工业制造 [1] ESG表现 - 自2022年起每年编制专项ESG报告 [1] - 2023年度ESG报告获"五星级"评级 [1] - 入选"中国ESG上市公司先锋100"和《中央企业上市公司ESG蓝皮书(2024)》十佳案例 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入36.50亿元，同比下降27.22% [2] - 净利润1.77亿元，同比下降32.97% [2] - 销售毛利率13.03% [2] 行业对比 - 在工程建设行业PE排名第37位 [1] - 总市值低于行业平均204.84亿元，高于行业中值58.42亿元 [2] - 主要同业公司包括腾达建设(PE-118.34)、旭杰科技(PE-45.47)等 [2]

外贸企业订单恢复情况 - 浙江味老大工贸有限公司逾七成产品出口美国，此前因美国关税政策影响近600万美元订单被退回，200余名工人停工，《中美联合声明》发布后立即恢复生产并加班加点赶工[1] - 上海西美工具进出口有限公司美国客户已通知恢复发货，并要求在手订单尽快出运，预计6月初可出货一批美国订单，客户可能增加新订单[3] - 深圳迈德瑞纳生物科技有限公司此前被暂停发货的美国客户计划重新下单，公司考虑与客户共同承担30%关税[4] - 上海欣海报关有限公司4月涉美出口业务报关单量同比下降26%环比下降21%，预计关税解冻后业务量明显增长，中小货代小商品订单恢复最快[3] 港口与物流动态 - 盐田港货车量小幅增加，货柜车司机反映订单量比之前多20%，部分司机从之前一周半数时间无活干变为天天有单[2] - 长三角某港口预计下周出现发货高峰期，目前尚未观察到大幅出货现象[2] - 上海沃行信息技术有限公司观察到前一周订单发货量逐步回升，预计未来一周将达或超关税政策前水平[4] - 简宜供应链管理公司客户订货量激增，5月底和6月中旬船东报价达6000至7000美元/标箱，5月12日前70%美国货暂停发运，12日后瞬间爆仓[5] 航运市场变化 - 壹航运创始人表示《中美联合声明》发布不到24小时船公司恢复涨价，6月美西大柜运价喊至6000美元，此前约2500美元涨幅显著[1][5] - 5月14日北方国际集装箱运价指数（天津—美西）涨超11%，集运指数（欧线）主力合约涨停[4] - 郭舜日透露美线订单发货量从下降70%迅速爬升至关税政策前70%水平，单日发货量较前翻倍[5] - 钟哲超指出4月9日起美线船改道其他地区导致运力未完全恢复，市场需求迸发推动运价快速上升[5] 行业整体趋势 - 外贸企业争相角逐90天缓冲期，积压订单集中补发形成"抢运潮"，航运舱位预订量大幅回升[1] - 上海欣海报关董事长预计中美企业将抓住90天窗口期，美国企业补货中国企业清库存[3] - 中信建投期货认为90天关税暂停期促使货主积极备货囤积缓冲库存，若条款严格执行后市集运欧线市场或现较大波动[6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司稳步拓展投建营一体化业务，2025年Q1业绩阶段性承压，但蒙煤贸易一体化进展良好、海外风电水电利润稳定且火电光伏有增量空间，“一带一路”有望催化公司项目落地，孟加拉火电站投产也将贡献业绩增量 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 国际化综合建筑企业，投建营一体化发展 - 公司是中国北方工业公司控股的上市公司，受益于“一带一路”，业务范围广，在国际市场竞争力强，2024年在全球国际承包商（ENR）250强榜单中排名提升 [20] - 公司实控人为中国北方工业有限公司，截至2025年Q1，北方工业合计持股52.09% [23] - 2025年Q1公司业绩阶段性承压，货物贸易毛利占比提升较快；2024年综合毛利率上升，归母净利率上升，期间费用率有所上升；2024年购建固定资产等支付现金基本持平，经营现金流净额同比减少；资产负债情况同比改善，分红率提升幅度较大；2025年Q1信用减值转回，2024年3年期及以上应收账款占比有所下降 [26][33][35][40][41][46][50] 蒙煤贸易一体化进展良好，潜在增量可观 - 2025年1 - 2月中国炼焦煤产量及消耗量同比提升，安全监管趋严限制煤矿产量，2025年1 - 3月主要焦煤生产省原煤产量多数回升，2024年焦煤上市公司商品煤产量、销量整体下降，2020 - 2021年煤矿新建产能少致未来2年国内供给增量受限，2025年1 - 2月炼焦煤总供给同比上升，2025年焦煤需求缓慢修复，中国钢材出口量同比高增，东南亚各国人均钢材产量偏低增长潜力大，中国炼焦煤进口依赖度持续上升，蒙古国为主要进口国 [54][57][58][59][62][65][66][69][71][77][79] - 采掘业是蒙古经济支柱，煤炭出口额占比近一半且高度依赖中国市场，蒙煤与国内焦煤存在价差利于进口，TT矿是主要出口焦煤矿区，中蒙煤炭贸易以公路运输为主，TK重载公路项目有望提升蒙煤出口量 [81][88][90][95][100][105] - 蒙古矿山一体化项目围绕TT矿开展，满都拉港务公司营收和净利润增长，元北国际公司负责煤炭贸易，北山公司负责采矿服务，TTC&T公司负责焦煤运输，蒙煤贸易一体化进展良好 [108][110][114][115] - 北方车辆重心装备出口业务稳步增长，北方机电面临营收下滑压力，二者上下游供应商和客户集中度均较高 [119][120][123] 海外风电水电利润稳定，火电、光伏具备增量空间 - 公司电力工程向投建营一体化转型，有克罗地亚塞尼风电、老挝南湃水电、孟加拉博杜阿卡利火电、波黑科曼耶山光伏等项目 [126] - 2025年Q1克罗地亚电价同比上升，全年盈利有望好转，但受电价及发电度数下降影响，2024年克罗地亚风电项目营收同比下降 [128][130] - 老挝南湃水电项目营业收入相对稳定，净利润明显减少 [133] - 孟加拉火电项目投资规模大，预计2025年上半年投入运营，运营后预计收益较好，满负荷发电时收入43.01亿元，净利润3.83亿元 [135][137][141] - 公司拟投建营波黑科曼耶山光伏项目，有助于深耕和拓展中东欧电力市场 [142][143] 国际工程新签订单下降，“一带一路”有望催化业绩 - 截至2024年末，公司累计已签约未完工项目合同金额同比下降3.9%，新签合同金额同比下降55.8%，参考历年“一带一路”座谈会，若2025年年内完成召开，公司业绩有望进一步催化 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业总收入分别为205.15 / 222.33 / 236.24亿元，同比分别为+7.52% / +8.37% / +6.26%；归母净利润分别为11.25 / 13.09 / 14.20亿元，同比分别为+7.21% / +16.32% / +8.48%；EPS分别为1.05 / 1.22 / 1.33元/股；对应PE为10.59 / 9.10 / 8.39倍 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [10] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营业收入下滑，归属净利润减少，主要因蒙古矿山工程一体化项目毛利下降 [8][13] - 公司盈利能力提升，费用率大幅提升，最终净利率下降，财务费用因汇率波动增加，信用+资产减值收益因子公司计提资产减值损失增加 [13] - 公司现金流流入减少，收现比提升，资产负债率下降，应收账款周转天数增加 [13] - 公司运营项目稳步推进，新签订单有所下滑，各运营项目有不同进展 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价10.75元（2025年5月9日收盘价），总股本107,139万股，流通A股97,496万股，每股净资产9.26元，近12月最高/最低价13.50/8.07元 [10] 财务数据 2025年一季度数据 - 实现营业收入36.50亿元，同比减少27.22%；归属净利润1.77亿元，同比减少32.97%；扣非后归属净利润1.75亿元，同比减少32.45% [2][8] - 综合毛利率13.03%，同比提升3.41pct；期间费用率7.84%，同比提升4.53pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.89、1.14、0.12、2.39pct至3.17%、2.99%、0.46%和1.22%，财务费用较上年同期增加175.82% [13] - 信用+资产减值收益合计0.21亿元，同比增加0.3亿元 [13] - 归属净利率4.85%，同比下降0.42pct，扣非后归属净利率4.80%，同比下降0.37pct [13] - 经营活动现金流净流入3.34亿元，同比少流入0.05亿元，收现比91.27%，同比提升2.11pct；资产负债率同比下降3.41pct至57.23%，应收账款周转天数同比增加33.52至102.46天 [13] - 新签项目1,524.20万美元，同比下滑39.75% [13] 财务报表及预测指标（2024A-2027E） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|19080|19744|20523|21341| |营业成本（百万元）|16634|17187|17829|18497| |毛利（百万元）|2446|2556|2694|2844| |销售费用（百万元）|470|486|506|526| |管理费用（百万元）|397|411|427|444| |研发费用（百万元）|67|70|72|75| |财务费用（百万元）|-119|-124|-128|-134| |营业利润（百万元）|1157|1224|1309|1404| |利润总额（百万元）|1162|1224|1309|1404| |所得税费用（百万元）|136|143|153|164| |净利润（百万元）|1026|1081|1156|1240| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1050|1106|1183|1269| |少数股东损益（百万元）|-24|-25|-27|-29| |EPS（元）|1.05|1.03|1.10|1.18| |经营活动现金流净额（百万元）|653|2704|2134|2298| |投资活动现金流净额（百万元）|-167|-1241|-1358|-1485| |筹资活动现金流净额（百万元）|90|470|52|35| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|0.75|576|1933|828|848| |每股收益（元）|1.05|1.03|1.10|1.18| |每股经营现金流（元）|0.64|2.52|1.99|2.14| |市盈率|9.31|10.41|9.74|9.08| |市净率|1.06|1.07|0.98|0.89| |EV/EBITDA|7.95|7.94|6.95|6.04| |总资产收益率|4.3%|4.2%|4.3%|4.3%| |净资产收益率|11.1%|10.3%|10.0%|9.8%| |净利率|5.5%|5.6%|5.8%|5.9%| |资产负债率|58.2%|56.1%|54.9%|53.7%| |总资产周转率|0.79|0.78|0.76|/| [18] 运营项目进展 - 2025年一季度，蒙古矿山一体化项目采矿板块采矿量1,113万方，物流运输板块完成中盘运输量75万吨，通关仓储板块过货量40万吨，焦煤销售板块销售量105万吨 [13] - 2025年一季度，克罗地亚塞尼风电项目共实现发电1.23亿度 [13] - 2024年，老挝南湃水电站项目全年发电4.16亿度，截至目前项目累计已发电28亿度 [13] - 2024年，巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线运维项目全力保障运营，平均客运量同比增加30% [13] - 2024年，尼日利亚金矿运营服务项目完成冶炼厂技术升级，实现黄金稳产8000盎司/月 [13] - 2024年，波黑125MW光伏投资项目10月签署股权收购协议，年底完成股权交割，项目采用BOO模式，建设期1年，运营期30年 [13]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位包括中国银河证券、广发证券等多家公司 [1] - 活动时间为2025年5月12日下午15:00 - 17:00 [1] - 活动地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员有董事、总经理单钧，董事会秘书、财务总监倪静 [1] 波黑光伏项目进展 - 2025年1月公司通过匈牙利子公司持有项目公司Aurora Solar 80%股权，成为第一大股东 [1] - 项目现场48个拉拔试验点位钻孔及立柱浇筑全部完成，拉拔试验完成100% [1] - 完成土建安装分包招标，主要光伏组件、逆变器支架等从国内采购，正在生产中 [1] 未来投资方向 - 推动国际工程转型升级，开发优势资源占有型且风险可控的特许经营项目 [2] - 响应国家碳达峰碳中和目标，在国外寻求可再生能源产业投资并购机会 [2] - 根据现有业务板块产业基础，通过海外投资延伸、整合产业链条，向高附加值环节延伸 [2] 2024年毛利率修复原因 - 从项目签约源头严控质量，终止毛利率偏低的贸易类业务，集中资源开拓高质量项目 [2] - 深化供应链管理，通过集中采购等降低成本，加强全流程精益管控，减少资源浪费 [2] 分红情况 - 公司已连续十七年现金分红 [2] - 2024年度以3月28日股本总数1,063,456,232股为基数，每10股派发现金红利1.49元（含税），预计共分配股利158,454,978.57元，现金分红总金额较上年增长72.55% [2] - 未来将兼顾经营发展资金需求，统筹做好长期战略与股东回报的动态平衡，逐步提升分红水平 [2] 其他情况 - 本次投资者活动未发生未公开重大信息泄密情况 [3]

公司股价与估值 - 5月12日收盘价11.12元，上涨3.44%，总市值119.14亿元 [1] - 滚动市盈率PE为12.38倍，低于行业平均13.05倍和行业中值19.86倍 [1] - 市净率1.20倍，接近行业平均1.19倍 [2] 资金流向 - 5月12日主力资金净流入522.35万元 [1] - 近5日累计净流入2339.24万元 [1] 行业地位 - 工程建设行业市盈率排名第37位 [1] - 总市值低于行业平均202.80亿元，高于行业中值58.90亿元 [2] 财务表现 - 2025年一季度营业收入36.50亿元，同比下降27.22% [2] - 净利润1.77亿元，同比下降32.97% [2] - 销售毛利率13.03% [2] 业务构成 - 主营业务包括工程建设与服务、资源与设备供应链、电力运营、工业制造 [1] - 主要产品涵盖工程建设与服务、资源设备供应链、电力运营、工业制造 [1] ESG表现 - 自2022年起每年编制专项ESG报告 [1] - 2023年度ESG报告获"五星级"评级 [1] - 入选"中国ESG上市公司先锋100"和《中央企业上市公司ESG蓝皮书(2024)》十佳案例 [1]

股价与估值 - 5月6日收盘价10.39元，上涨1.37%，总市值111.32亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)11.57倍，静态PE10.61倍，市净率1.12倍 [1][2] - 行业平均PE12.61倍，中值20.14倍，公司PE排名第37位 [1][2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数52855户，较上期增加12695户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 业务构成 - 主营业务包括工程建设与服务、资源与设备供应链、电力运营、工业制造 [1] - 主要产品覆盖工程建设、资源设备供应链、电力运营及工业制造 [1] ESG表现 - 自2022年起每年编制专项ESG报告，2023年报告获中国企业社会责任报告评级专家委员会"五星级"评级 [1] - 入选中央广播电视总台"中国ESG上市公司先锋100"及《中央企业上市公司ESG蓝皮书(2024)》十佳案例 [1] 财务数据 - 2025年一季度营业收入36.50亿元，同比下滑27.22% [2] - 净利润1.77亿元，同比下降32.97%，销售毛利率13.03% [2] 行业对比 - 行业平均总市值199.80亿元，中值57.62亿元 [2] - 同行业可比公司中腾达建设PE(TTM)-114.72倍，*ST围海-40.74倍，成都路桥-35.79倍 [2]