文章核心观点 公司因股票收盘价触发“北方转债”赎回条款，决定行使提前赎回权，提醒持有人在限期内转股，介绍赎回实施安排及相关情况 [2][7][8] 分组1：“北方转债”基本情况 - “北方转债”于2019年10月24日公开发行578.21万张，每张面值100元，发行总额57,821.00万元，票面利率逐年递增 [2] - 2019年11月14日在深交所上市，债券简称“北方转债”，债券代码“127014.SZ” [3] - 转股期为2020年4月30日至2025年10月23日，初始转股价格为8.84元/股，经多次调整，截至目前转股价格为7.65元/股 [3][4] 分组2：“北方转债”赎回条款与触发情况 - 转股期内，公司股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价格130%，或未转股余额不足3000万元时，公司有权赎回 [4] - 此前多次触发赎回条款，公司均决定不提前赎回，并设定未来一定期限内不行使提前赎回权 [5][6][7] - 2025年2月13日至3月6日，公司股票15个交易日收盘价不低于当期转股价格130%，触发赎回条款 [7] 分组3：赎回实施安排 - 赎回价格为100.90元/张，扣税后以中国结算核准价格为准，公司不代扣代缴所得税 [8] - 赎回对象为截至2025年4月3日收市后在中国结算登记在册的全体“北方转债”持有人 [8] - 2025年4月3日为最后转股日和赎回登记日，4月7日为赎回日，赎回完成后“北方转债”将在深交所摘牌 [8][9] - 咨询地址为北京市石景山区政达路6号院北方国际大厦，联系人是北方国际董事会办公室，电话010 - 68137370 [9] 分组4：相关人员交易情况 - 公司实际控制人、控股股东中国北方工业有限公司在赎回条件满足前六个月内有交易“北方转债”情况 [9][10] - 公司其他持股5%以上的股东、董事、监事、高级管理人员不存在持有“北方转债”情形 [10] 分组5：其他需说明的事项 - 持有人通过托管证券公司进行转股申报，具体操作咨询开户证券公司 [10] - 可转债转股最小申报单位为1张，转换成股份最小单位为1股，不足1股的余额在转股日后5个交易日内现金兑付 [10] - 当日买进可转债当日可转股，新增股份转股申报后次一交易日上市流通并享有同等权益 [10] 分组6：备查文件 - 公司九届七次董事会决议 [10] - 北京市嘉源律师事务所关于可转债提前赎回事宜之法律意见书 [10] - 广发证券股份有限公司关于提前赎回北方转债的核查意见 [10]

文章核心观点 - 24年公司利润延续高增，25年孟加拉项目进入运营期将带动业绩持续增长，持续看好公司电力运营和蒙煤业务发展前景，维持“买入”评级 [1] 公司业绩情况 - 24年公司实现营收190.8亿，同比-11.21%，归母净利润10.5亿，同比+14.32%，扣非归母净利润10.55亿，同比+16.43% [1] - 单24Q4实现营收49.58亿，同比-27.7%，归母净利润2.92亿，同比+28.33%，扣非归母净利润3.11亿，同比+56.54% [1] - 预计25 - 27年公司归母净利润为11.2、12.4、14亿元（25 - 26年前值为11.5、13.8亿元） [1] 分业务情况 - 24年工程建设与服务/资源设备供应链/电力运营/工业制造分别收入83.6/89.7/4.4/12.4亿，同比分别-7%/-16.9%/-18.1%/+12.4% [2] - 工程建设与服务/资源设备供应链/电力运营/工业制造业务毛利率分别同比+3.6/+2.6/-9.7/+0.1pct [2] 具体运营项目情况 - 工程业务截至24年末已生效正在执行的项目合同为63.9亿美元（折合459.6亿元），约合当期收入的2.4倍 [2] - 蒙古矿山一体化项目24年累计采矿5056万方，同比+17.6%，销售焦煤512万吨，同比-3.6% [2] - 克罗地亚风电24年发电3.85亿度，同比-16.3%，目前已全面满足欧盟及克罗地亚最严格标准要求，完成虚拟电场服务协议签署以及发电绿证登记 [2] - 老挝南湃水电站24年发电4.16亿度，同比-7.1% [2] 盈利质量情况 - 24年综合毛利率12.82%，同比+2.5pct，Q4单季度毛利率为16.01%，同比+5.26pct [3] - 24年期间费用率上浮1.05pct至4.27%，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.46%、2.08%、0.35%、-0.63%，分别同比变动+0.34pct、+0.47pct、+0.04pct、+0.2pct，财务费用较上年同比-32.6% [3] - 资产及信用减值损失为4.7亿元，同比增加0.7亿元 [3] - 净利率为5.38%，同比+0.94pct [3] - 24年CFO净额为6.53亿元，同比少流入0.49亿元，收付现比分别为100.66%、104.61%，分别同比+6.53pct、+7.18pct [3] 在建项目情况 - 孟加拉燃煤火电站项目已于24年底完成97.2%的EPC工程建设，预计今年开始贡献运营收益，该项目预计年发电量85.8亿度，满负荷发电后预计产生约43亿元发电收入 [1]

可转债发行 - 2019年10月24日公开发行578.21万张可转换公司债券，总额57,821.00万元[7] - 存续日期为2019年10月24日至2025年10月23日，票面利率第六年为2.00%[7] 转股价格 - “北方转债”初始转股价格为8.84元/股，截至目前为7.65元/股[8][9] 赎回信息 - 最后转股日为2025年4月3日，收市后未转股将按100.90元/张强制赎回[3] - 赎回条件满足日为2025年3月6日，登记日为4月3日，赎回日为4月7日[5] - 停止交易日为2025年4月1日，停止转股日为4月7日[5] - 赎回资金到账日为2025年4月10日，赎回款到持有人账户日为4月14日[5] - 赎回类别为全部赎回[6] 触发条款 - 2025年2月13日至3月6日，15个交易日收盘价不低于当期转股价格130%触发赎回[6] - 转股期内满足条件公司有权赎回[10] 过往决策 - 2022 - 2023年多次触发赎回条款，公司决定不提前赎回[11][12][13] - 2024年5月31日、10月28日决定不行使提前赎回权[14][15] 股东持有情况 - 公司实际控制人、控股股东期初持有154.5万张，期末持有0张[19] 转股规则 - 转股最小申报单位为1张，面额100元，转换成股份最小单位为1股[20] - 当日买进可转债当日可申请转股，新增股份次一交易日上市流通[20]

债券发行与转股 - 2019年10月24日公司发行57,821.00万元可转换公司债券[2] - 北方转债初始转股价8.84元/股，2024年6月21日调为7.65元/股[4] - 2025年Q1北方转债余额因转股减少342,928,600元，转股44,826,026股[5] - 截至2025年3月31日，北方转债余额13,379,600元[5] 股份情况 - 2025年Q1限售股期初、期末均为96,423,586股，占比从9.41%降至9.01%[7] - 2025年Q1无限售股期初928,557,310股，本期增44,826,026股，期末973,383,336股，占比90.99%[7] - 2025年Q1股份总数期初1,024,980,896股，本期增44,826,026股，期末1,069,806,922股[7] 赎回情况 - 2025年3月6日公司董事会同意行使“北方转债”提前赎回权[2] - 截至2025年4月3日未转股的“北方转债”将被强制赎回[2] 转股起始 - 北方转债自2020年4月30日起开始转股[4]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 24年利润延续高增，25年孟加拉项目进入运营期带动公司业绩持续增长，持续看好公司电力运营和蒙煤业务发展前景，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|21,487.90|19,079.93|21,053.71|23,269.99|25,109.52| |增长率(%)|59.96|(11.21)|10.34|10.53|7.91| |EBITDA(百万元)|1,609.97|1,964.89|2,026.70|2,262.31|2,469.94| |归属母公司净利润(百万元)|918.06|1,049.51|1,118.36|1,238.30|1,398.92| |增长率(%)|44.35|14.32|6.56|10.72|12.97| |EPS(元/股)|0.86|0.99|1.05|1.16|1.32| |市盈率(P/E)|12.05|10.54|9.89|8.93|7.91| |市净率(P/B)|1.31|1.17|1.06|0.96|0.87| |市销率(P/S)|0.51|0.58|0.53|0.48|0.44| |EV/EBITDA|5.57|4.10|4.13|3.37|2.70| [5] 业务情况 - 24年工程建设与服务、资源设备供应链、电力运营、工业制造分别收入83.6亿、89.7亿、4.4亿、12.4亿，同比分别-7%、-16.9%、-18.1%、+12.4%；毛利率分别同比+3.6、+2.6、-9.7、+0.1pct [2] - 工程业务截至24年末已生效正在执行的项目合同为63.9亿美元（折合459.6亿元），约合当期收入的2.4倍 [2] - 蒙古矿山一体化项目24年累计采矿5056万方，同比+17.6%，销售焦煤512万吨，同比-3.6% [2] - 克罗地亚风电24年发电3.85亿度，同比-16.3%，目前已全面满足欧盟及克罗地亚最严格标准要求，完成虚拟电场服务协议签署以及发电绿证登记 [2] - 老挝南湃水电站24年发电4.16亿度，同比-7.1% [2] 盈利质量 - 24年综合毛利率12.82%，同比+2.5pct，Q4单季度毛利率为16.01%，同比+5.26pct [3] - 24年期间费用率上浮1.05pct至4.27%，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.46%、2.08%、0.35%、-0.63%，分别同比变动+0.34pct、+0.47pct、+0.04pct、+0.2pct，财务费用较上年同比-32.6% [3] - 资产及信用减值损失为4.7亿元，同比增加0.7亿元，综合影响下净利率为5.38%，同比+0.94pct [3] - 24年CFO净额为6.53亿元，同比少流入0.49亿元，收付现比分别为100.66%、104.61%，分别同比+6.53pct、+7.18pct [3] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|4,962.65|2,356.96|2,467.46|2,355.15|2,270.16| |负债合计|14,464.70|14,233.31|14,471.64|14,653.43|14,798.58| |股本|1,001.99|1,024.98|1,063.46|1,063.46|1,063.46| |股东权益合计|9,294.84|10,218.02|11,228.43|12,302.46|13,515.81| |现金流量表(百万元)：营运资金变动|(1,748.84)|(1,691.41)|(38.83)|(95.16)|(46.38)| |长期投资|389.56|240.31|168.21|117.75|82.42| |股权融资|(235.89)|35.58|(130.78)|(189.54)|(214.12)| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表(百万元)：货币资金|4,092.04|4,600.25|5,451.00|6,163.49|7,115.96| |应收票据及应收账款|3,717.54|3,866.03|3,970.63|4,044.59|4,185.75| |预付账款|1,867.19|1,634.84|1,650.83|1,749.69|1,794.47| |存货|1,362.93|1,564.26|1,618.73|1,781.79|1,884.58| |流动资产合计|13,229.34|12,794.43|14,917.94|16,112.24|17,433.64| |长期股权投资|1,705.15|1,945.46|2,113.67|2,231.42|2,313.85| |固定资产|2,909.30|3,312.67|3,443.82|3,554.90|3,645.85| |在建工程|11.69|12.76|14.21|15.37|16.29| |无形资产|1,548.37|1,485.94|1,517.41|1,542.96|1,562.58| |非流动资产合计|9,569.81|10,695.70|10,782.12|10,843.65|10,880.75| |资产总计|23,759.54|24,451.33|25,700.06|26,955.89|28,314.39| |短期借款|903.73|970.29|900.00|880.00|860.00| |应付票据及应付账款|6,626.35|6,083.01|6,238.24|6,457.02|6,619.71| |流动负债合计|8,006.62|10,480.70|12,004.18|12,298.28|12,528.42| |长期借款|4,311.20|2,235.42|2,100.00|2,000.00|2,000.00| |应付债券|496.72|0.00|248.36|238.43|155.77| |少数股东权益|829.41|759.33|778.73|800.22|824.48| |股东权益合计|9,294.84|10,218.02|11,228.43|12,302.46|13,515.81| |负债和股东权益总计|23,759.54|24,451.33|25,700.06|26,955.89|28,314.39| |利润表(百万元)：营业收入|21,487.90|19,079.93|21,053.71|23,269.99|25,109.52| |营业成本|19,270.19|16,633.67|18,481.88|20,403.10|21,998.23| |营业税金及附加|21.95|20.08|23.16|26.53|28.62| |销售费用|456.51|470.03|473.71|523.57|564.96| |管理费用|344.90|396.71|421.07|463.07|499.68| |研发费用|66.40|67.22|73.69|83.77|92.91| |财务费用|(177.12)|(119.40)|(177.29)|(174.10)|(208.37)| |资产/信用减值损失|(395.29)|(467.65)|(431.92)|(483.78)|(500.01)| |公允价值变动收益|0.44|(1.83)|(1.39)|0.30|(0.10)| |投资净收益|(34.67)|(3.33)|10.00|20.00|40.00| |营业利润|1,116.88|1,156.92|1,334.19|1,480.55|1,673.38| |营业外收入|8.35|7.20|9.00|9.00|9.00| |营业外支出|11.20|2.62|0.62|3.00|3.00| |利润总额|1,114.03|1,161.50|1,342.56|1,486.55|1,679.38| |所得税|160.34|135.58|201.38|222.98|251.91| |净利润|953.69|1,025.92|1,141.18|1,263.57|1,427.47| |少数股东损益|35.63|(23.59)|22.82|25.27|28.55| |归属于母公司净利润|918.06|1,049.51|1,118.36|1,238.30|1,398.92| |每股收益（元）|0.86|0.99|1.05|1.16|1.32| |主要财务比率：成长能力：营业收入|59.96%|-11.21%|10.34%|10.53%|7.91%| |营业利润|17.03%|3.59%|15.32%|10.97%|13.02%| |归属于母公司净利润|44.35%|14.32%|6.56%|10.72%|12.97%| |获利能力：毛利率|10.32%|12.82%|12.22%|12.32%|12.39%| |净利率|4.27%|5.50%|5.31%|5.32%|5.57%| |ROE|10.84%|11.10%|10.70%|10.77%|11.02%| |ROIC|13.80%|14.79%|13.14%|14.30%|15.42%| |偿债能力：资产负债率|60.88%|58.21%|56.31%|54.36%|52.27%| |净负债率|17.62%|14.41%|5.93%|-1.47%|-9.19%| |流动比率|1.49|1.16|1.24|1.31|1.39| |速动比率|1.35|1.03|1.11|1.17|1.24| |营运能力：应收账款周转率|5.80|5.03|5.37|5.81|6.10| |存货周转率|18.68|13.04|13.23|13.69|13.70| |总资产周转率|0.94|0.79|0.84|0.88|0.91| |每股指标（元）：每股收益|0.86|0.99|1.05|1.16|1.32| |每股经营现金流|0.66|0.61|1.20|1.28|1.46| |每股净资产|7.96|8.89|9.83|10.82|11.93| |估值比率：市盈率|12.05|10.54|9.89|8.93|7.91| |市净率|1.31|1.17|1.06|0.96|0.87| |EV/EBITDA|5.57|4.10|4.13|3.37|2.70| |EV/EBIT|6.59|4.90|5.03|4.07|3.25| [11]

文章核心观点 该文档为北方国际合作股份有限公司2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表，展示了公司与不同关联方的资金往来详情，包括资金占用和往来的金额、性质及形成原因等 [1][2]。 非经营性资金占用情况 - 控股股东、实际控制人及其附属企业、前控股股东、实际控制人及其附属企业、其他关联方及其附属企业的非经营性资金占用小计和总计金额均为“ - ”，无相关占用情况 [2] 其他关联资金往来情况 与中国北方工业有限公司所属企业的经营性往来 - 应收账款方面，往来资金余额42,233.21万元，2024年度发生金额93,655.07万元，累计发生金额116,346.52万元，偿还金额19,541.76万元，因销售商品、提供劳务形成 [2] - 应收账款/长期应收款方面，往来资金余额4,621.88万元，2024年度发生金额6,659.84万元，累计发生金额8,775.35万元，偿还金额2,506.37万元，因销售商品、提供劳务形成 [2] - 其他应收款方面，往来资金余额22.39万元，2024年度发生金额1,278.08万元，累计发生金额876.37万元，偿还金额424.10万元，因押金保证金形成 [2] - 合同资产方面，往来资金余额62,359.10万元，2024年度发生金额30,184.12万元，累计发生金额44,089.31万元，偿还金额48,453.91万元，因工程质保金、工程承包服务、销售商品、提供劳务形成 [2] - 预付款项方面，往来资金余额405.31万元，2024年度发生金额455.84万元，累计发生金额849.84万元，偿还金额11.31万元，因采购商品形成 [2] - 其他非流动资产方面，往来资金余额6,698.92万元，2024年度发生金额6,698.92万元，累计发生金额13,397.84万元，因购房款形成 [2] - 该类企业经营性往来小计：往来资金余额116,340.81万元，2024年度发生金额138,931.87万元，累计发生金额181,978.58万元，偿还金额73,294.10万元 [2] 与子公司的非经营性往来 - 辉邦集团有限公司等多家子公司通过其他应收款、一年内到期的非流动资产、其他非流动资等科目产生往来款、借款、委托贷款等非经营性往来，涉及金额较大，如辉邦集团有限公司其他应收款往来资金余额207,504.29万元等 [2][4] - 该类子公司非经营性往来小计：往来资金余额277,139.70万元，2024年度发生金额332,041.54万元，累计发生金额465,501.68万元，偿还金额11,300.87万元 [4] 与其他关联方及其附属企业的经营性往来 - 涉及内蒙古北方重工业集团有限公司附属企业、北方特种能源集团有限公司附属企业等多家企业，通过应收票据、应收账款、合同资产、预付款项等科目，因销售商品、提供劳务、采购商品等形成经营性往来，如内蒙古北方重工业集团有限公司附属企业应收票据往来资金余额231.93万元等 [4][5] - 该类企业经营性往来小计：往来资金余额75,614.30万元，2024年度发生金额240,284.43万元，累计发生金额216,897.66万元，偿还金额99,001.07万元 [5] 总体情况 - 其他关联资金往来合计：往来资金余额469,094.81万元，2024年度发生金额711,257.84万元，累计发生金额553,856.67万元，偿还金额637,796.85万元 [5]

资金往来 - 中国北方工业有限公司所属企业2024年期初往来资金余额116340.81万元，累计发生138931.87万元，偿还181978.58万元，期末73294.10万元[2] - 辉邦集团有限公司2024年期初其他应收款往来资金余额207504.29万元，发生90966.60万元，偿还104825.72万元，期末193645.17万元[3] - 上市公司子公司及其附属企业2024年期初往来资金余额277139.70万元，发生332041.54万元，利息11300.87万元，偿还154980.43万元，期末465501.68万元[3] 应收款项 - 内蒙古北方重工业集团有限公司附属企业应收票据2024年期初期末余额分别为231.93万元、775.00万元，发生1238.57万元，偿还695.50万元[3] - 北方特种能源集团有限公司附属企业应收账款2024年期初期末余额分别为119.87万元、32.40万元，偿还87.47万元[3] - 中国北方工业有限公司所属企业应收账款2024年期初期末余额分别为42233.21万元、19541.76万元，往来累计发生93655.07万元，偿还116346.52万元[2] 其他应收及资产 - 中国北方工业有限公司所属企业应收账款/长期应收款2024年期初期末余额分别为4621.88万元、8775.35万元，往来累计发生6659.84万元，偿还2506.37万元[2] - 中国北方工业有限公司所属企业其他应收款2024年期初期末余额分别为22.39万元、876.37万元，往来累计发生1278.08万元，偿还424.10万元[2] - 中国北方工业有限公司所属企业合同资产2024年期初期末余额分别为62359.10万元、44089.31万元，往来累计发生30184.12万元，偿还48453.91万元[2] 预付款项 - 中国北方工业有限公司所属企业预付款项2024年期初期末余额分别为405.31万元、11.31万元，往来累计发生455.84万元，偿还849.84万元[2] - 北奔重型汽车集团有限公司预付款项期初2197.24，累计发生26076.31，期末2068.47[4] 其他关联资金 - 2024年其他关联资金往来期初余额469094.81，累计发生711257.84（不含利息），利息11300.87，偿还553856.67，期末637796.85[5] 其他应收相关 - 内蒙古北方重工业集团有限公司附属企业应收账款期初113.10，累计发生1488.09，期末387.54[4] - RPCL - NORINCO Inti Power Limited (RNPL)应收账款期初62247.97，累计发生207484.06，期末94571.97[4] - 上海日陆北方物流有限公司应收账款累计发生138.71，期末10.33[5] - 轨道车辆制造公司（TWM）应收股利期初149.48，累计发生3.93，期末153.41[5]

可转债基本信息 - 2019年10月24日公司发行578.21万张可转换公司债券，总额57,821.00万元[6] - “北方转债”初始转股价格8.84元/股，目前为7.65元/股[7][8] - 可转债赎回价格100.90元/张，含当期息税，年利率2.00%[4] 赎回相关情况 - 最后转股日2025年4月3日，收市后未转股的“北方转债”停止转股，按100.90元/张强制赎回[3] - 2025年2月13日至3月6日，公司股票15个交易日收盘价不低于当期转股价格130%，触发赎回条款[5][14] - 赎回对象为截至2025年4月3日收市后登记在册的全体“北方转债”持有人[16] 时间安排 - 2025年4月1日起“北方转债”停止交易，4月7日起停止转股，4月7日为赎回日[16] - 2025年4月10日公司资金到账，4月14日赎回款到达持有人资金账户[17] - 公司将在赎回结束后7个交易日内刊登赎回结果和可转债摘牌公告[17] 股东情况 - 公司实际控制人、控股股东期初持有“北方转债”154.5万张，期间卖出，期末持有0张[18] 转股规则 - 可转债转股最小申报单位为1张，面额100元，转换成股份最小单位为1股，不足1股的余额5个交易日内现金兑付[19] - 当日买进的可转债当日可申请转股，新增股份转股申报后次一交易日上市流通[19]

业绩总结 - 2024年度财报审计于2025年3月28日出具无保留意见报告[4] 财务数据 - 存放兵工财务存款本期增22,999,617,855.40元，减2,561,289,301.1元，年末余额874,787,835元[7] - 向财务公司贷款本期增425,000,000元，减425,000,000元，期末余额25,000,000元[7] - 与兵工财务承兑汇票贴现本期增277,109,941.98元，减25,283,465元，期末余额5,418,226元[7] 收支情况 - 存放存款取得利息7,068,518元，支付手续费50,000元[7] - 贷款支付利息7,324,215元[7]

内部控制审计 - 审计北方国际2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司董事会负责建立健全和实施评价内部控制有效性[3] - 注册会计师负责发表审计意见并披露非财务重大缺陷[4] 审计结论 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[5] - 公司于2024年12月31日重大方面保持有效财务报告内控[6]