行业评级 - 建筑工程业投资评级为“增持” [1] 核心观点 - 高科技产业投资增长驱动洁净室行业市场扩容，受益标的为亚翔集成，相关标的包括圣晖集成、柏诚股份 [3][4] - 房地产市场预期边际改善，房地产转型发展空间依然十分广阔 [3][5] - 推荐洁净室、商业航天、可控核聚变等建筑新质生产力方向，同时关注红利板块、财政稳增长、国际工程及区域主题机会 [7] 近期重点报告总结 1. 寻找产业链中高需求/高壁垒/高盈利卓越龙头 (2025年11月4日) - 科技方向推荐AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人智能建造、量子、数据资产等建筑新质生产力方向 [12] - 顺周期资源品推荐具有铜、钴、镍、金及从事焦煤贸易的建筑公司，以及订单景气度改善的化工工程施工企业 [13] - 基建央国企推荐红利属性强、受益稳增长及化债、反内卷等政策的龙头，以及区域板块和一带一路国际工程公司 [13] - 寻找产业链中高需求、高壁垒、高盈利卓越龙头，对应推荐AI等高需求新基建方向、市占率高的龙头、盈利确定且股息率可观的公司 [14] 2. 建筑行业第三季度净利润降幅同环比扩大 (2025年11月2日) - 第三季度建筑业整体净利润同比下降18.6%，降幅同比扩大3.3个百分点，环比扩大14个百分点 [16][17] - 央企第三季度大都净利润下降但现金流改善，例如中国电建第三季度经营性净现金流增速达5564%，中国化学为520% [17] - 地方国企中新疆交建和四川路桥业绩较好，第三季度净利润增速分别为77%和60% [18] - 推荐铜钴矿产资源、储能、红利、西部基建等板块 [19] 3. 立足稳增长高股息央国企，主抓科技转型和重组弹性 (2025年6月4日) - 科技方向推荐算力、低空交建、车路协同、机器人、洁净室、新能源6个方向 [21] - 建筑央国企估值历史底部股息率高，具有红利价值属性，推荐低配的龙头建筑央企和股息率高的地方国企 [22][24] - 一带一路将迎新催化，推荐深耕海外竞争力强的国际工程公司，如中钢国际、北方国际、中工国际、中材国际 [25] - 顺周期推荐煤化工和资源品2个方向，推荐标的包括中国化学、中国中铁、中国中冶 [25] 4. 一带一路将迎新催化，政策助力地产市场稳定 (2025年5月10日) - 第二届中国-中亚峰会将于2025年6月在哈萨克斯坦举行，一带一路将迎来新催化 [27] - 一揽子金融政策支持稳市场稳预期，助力巩固房地产市场稳定态势 [28] - 交通、能源、水利、新基建、城建领域将推出总投资规模约3万亿元的优质项目，民营资本进入有利于实现杠杆效应 [28][29] - 推荐高股息/稳增长、一带一路、顺周期大宗、地产房建、AI/低空经济、能源电力等方向 [30] 5. 2025年基建资金趋势反转，发力节奏有望前置 (2025年3月23日) - 推荐受益基建资金改善的低估值高股息建筑公司、专业工程公司，及与地方政府资金关联性强的低空经济公司 [32] - 预测国内贷款、专项债、特别国债、基建板块化债资金边际增加，带动2025年广义基建资金来源同比增长7.3%，增速提高14个百分点 [33] - 预测2025年自筹资金同比增加8.8%，主要受益于地方化债推进及特别国债发行 [34] - 预测2025年预算内资金/国内贷款同比增加4.4%/10.0%，受益于财政预算增长及适度宽松货币政策 [35] 重点公司推荐总结 1. 华电科工 (2026年1月28日) - 2025年全年公告重大合同125.14亿元，同比增长83.8%，其中Q4重大合同54.72亿元，同比增长87.1% [37] - 海上风电与氢能业务重大合同落地，数字化业务模式日趋成熟 [38] - 海外业务合同取得历史最好成绩，拓展AI应用与低空经济 [39] 2. 亚翔集成 (2026年1月11日) - 母公司亚翔工程单12月合并营业收入95.0亿新台币（折合人民币21.0亿元），同比增长165.2% [41][42] - 2025年新签重大合同合计47.4亿元，新得标项目预计将在2025年第三季度后展开工程实体安装 [43] - 加大海外市场拓展力度，进一步开拓东南亚及其他国际市场 [44] 3. 中国建筑 (2025年11月12日) - 2025Q3归母净利润下降24.1%，受地产和基建投资行业影响 [46][47] - 2025Q1~Q3经营净现金流净流出收窄，工业厂房、能源工程新签增速快 [48] - 中国建筑股息率5%估值底部，市场化建筑龙头被低估 [49] 4. 中国化学 (2025年5月15日) - 2024年新签合同3669.4亿元，同比增长12.3%，境内外均增长超12% [54] - 煤化工国际领先，2025年计划完成新签合同额3700亿元，营业总收入1950亿元，利润总额76.8亿元 [54][55] - 天辰己二腈项目催化剂优化改造实现突破，助力生产负荷稳步提高 [54] 5. 中国交建 (2025年12月1日) - Q3经营净现金流显著改善，新签合同额稳健增长 [58][59] - 2025Q1~Q3新签合同13400亿元，同比增长4.6% [59] - 预分红比例为2025H1利润的20%，全面深入推进做实资产专项工作 [60] 6. 中国中铁 (2026年1月29日) - LME铜现货结算价维持高位，中国中铁铜、钴、钼保有储量国内领先 [62] - 2025年新签订单27509亿元，同比增加1.3%，境外业务同比增加16.5% [64] - 全面推进“人工智能+”专项行动，承建海南商业航天发射场项目 [65] 7. 中国铁建 (2025年11月20日) - Q3归母净利润同比增长8.3%，营业收入同比下降1.2% [67][68] - 2025Q1~Q3经营现金流净流出减少，海外订单高速增长 [69] - 全球最具规模实力的综合建设产业集团之一，PB0.39倍近10年分位数1% [70] 8. 四川路桥 (2025年11月24日) - Q3归母净利润增长59.7%，因项目推进加速及各项费用下降 [72][73] - 经营净现金流大幅改善，前3季度新签合同增长25% [74] - “十五五”规划再提国家战略腹地建设，预期股息率6.0%具性价比 [75] 9. 中材国际 (2025年11月23日) - 前3季度归母净利润增0.68%，毛利率、费用率均同比下降 [78][79] - Q3单季度经营现金流净流出收窄，前3季度境外新签合同增37% [80] - 稳中求进推动业绩向上，估值底部分红具性价比 [81] 10. 中钢国际 (2025年11月18日) - 前3季度归母净利润下降13.2%，毛利率同比显著改善 [83][84] - 经营性现金流同比改善，应收账款大幅下降 [85][86] - 积极发挥国际化经营优势能力，服务宝武国际化战略实施 [87] 11. 北方国际 (2025年11月20日) - Q3归母净利润下降19.5%，毛利率同比提升 [89][90] - Q3经营现金流显著改善，焦煤与风电项目稳定运营 [91]

新签合同 - 2025年第四季度新签项目合同8个，金额54421.16万美元[1] - 2025年第四季度新签印尼格颂旺金矿项目，金额40700.00万美元[3] - 2025年第四季度新签印尼南苏门答腊运煤铁路装载站项目，金额5502.18万美元[3] 累计合同 - 截至2025年12月31日累计已签约未完工项目合同77个，金额1202830.74万美元[1] - 其中已签约尚未生效项目合同24个，金额586365.90万美元[1] - 已生效正在执行项目合同53个，金额616464.84万美元[1] 项目进展 - 截至2025年12月31日，孟加拉博杜阿卡利燃煤电站项目EPC工程建设形象进度完成99.90%[3] 业务量 - 2025年1 - 12月，蒙古矿山一体化项目采矿板块完成采运量3922万方[5] - 2025年1 - 12月，蒙古矿山一体化项目物流运输板块完成运量404万吨[5] 电量 - 2025年1 - 12月，克罗地亚塞尼风电项目累计上网电量4.22亿度[5]

证券简称：北方国际 证券代码：000065 公告编码：2026-007 公司的董事、高级管理人员未参与本次发行。本次发行前后，公司董事、高级管理人员均未持有公司股 票，持股数量与持股比例均未发生变化。 特此公告。 北方国际合作股份有限公司董事会 二〇二六年一月二十九日 证券简称：北方国际 证券代码：000065 公告编码：2026-008 北方国际合作股份有限公司 关于控股股东、实际控制人及其一致行动人持股比例被动稀释触及5%整数倍的公告 北方国际合作股份有限公司 关于董事和高级管理人员持股情况变动的报告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏。 根据中国证券监督管理委员会出具的《关于同意北方国际合作股份有限公司向特定对象发行股票注册的 批复》（证监许可〔2025〕2605号）批复，北方国际合作股份有限公司（以下简称"公司"）向特定对象 发行A股股票90,056,285股，公司的总股本由1,071,385,874股增加至1,161,442,159股。 二、本次权益变动的基本情况 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述 ...

股权变动 - 公司向特定对象发行A股股票90,056,285股[1] - 公司总股本由1,071,385,874股增加至1,161,442,159股[1] 人员持股 - 公司董事、高级管理人员未参与本次发行[1] - 发行前后董事、高管均未持股，数量与比例未变[1]

融资情况 - 公司向特定对象发行90,056,285股A股，每股10.66元，募资959,999,998.10元[4] 股本变动 - 公司总股本由1,071,385,874股增至1,161,442,159股[4] 股权变动 - 控股股东及一致行动人持股比例从52.01%稀释至47.98%[5] - 中国北方工业有限公司持股比例从40.31%降至37.18%[6] - 北方工业科技有限公司持股比例从11.70%降至10.79%[6]

发行情况 - 发行数量为90,056,285股，价格10.66元/股，募集资金总额959,999,998.10元，净额956,424,473.31元[17][37][44] - 新增股份前总股本1,071,385,874股，后为1,161,442,159股，本次可流通数量0股[17] - 股票上市数量90,056,285股，预计2026年2月2日上市[17] - 发行对象认购股份6个月内不得转让[17][88] - 发行获相关部门批准和审核通过[28][29] - 向192名投资者发《认购邀请书》，24名认购对象申购并缴保证金[30][32][34] - 发行时间2025年12月15日，方式为向特定对象发行[40] - 发行股数未超上限且超拟发行数量70%，发行价格与底价比率107.68%[41][43] 获配情况 - 诺德基金等14家投资者获配，各获配数量和金额不同，限售6个月[49] 股东情况 - 发行前截至2025年9月30日，前十名股东合计持股679,119,889股，占比63.40%[89] - 发行前中国北方工业有限公司持股431,872,107股，占比40.31%[89] - 发行前北方工业科技有限公司持股125,350,662股，占比11.70%，限售股96,423,586股[89] - 发行后预计中国北方工业有限公司持股占比降至37.18%，北方工业科技有限公司降至10.79%[90] 财务数据 - 发行前2024年度基本每股收益1.05元/股，2025年1 - 9月为0.46元/股；发行后2024年度为0.90元/股，2025年1 - 9月为0.42元/股[96] - 发行前2024年12月31日每股净资产9.23元/股，2025年9月30日为9.50元/股；发行后2024年12月31日为8.97元/股，2025年9月30日为9.59元/股[96] - 2025年9月30日资产总计2,527,956.33万元，负债合计1,437,723.87万元，所有者权益合计1,090,232.46万元[101] - 2025年1 - 9月营业总收入991,507.57万元，营业总成本933,560.65万元，净利润48,500.68万元[101] - 2025年1 - 9月经营活动现金流量净额89,787.53万元，投资活动现金流量净额 - 78,301.16万元，筹资活动现金流量净额23,248.35万元[101] - 2025年1 - 9月毛利率14.24%，加权平均净资产收益率4.96%，资产负债率56.87%[102] 其他 - 保荐人是中信证券，发行人律师是北京市嘉源律师事务所，审计和验资机构是立信会计师事务所[109][110][111] - 中信证券指定赵凡、黄凯为保荐代表人[114] - 保荐人认为发行上市符合规定，同意推荐[116][117] - 发行新增股份上市时公司仍符合发行实质条件[119]

财务数据 - 本次发行前注册资本为1,071,385,874元，发行后为1,161,442,159元[10] - 2025年1 - 9月营业总收入991,507.57万元，2024年度为1,907,992.54万元，2023年度为2,148,789.96万元，2022年度为1,343,327.31万元[20] - 2025年1 - 9月净利润48,500.68万元，归属于母公司所有者的净利润48,464.08万元；2024年度净利润102,592.01万元，归属于母公司所有者的净利润104,951.25万元[20] - 2025年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额89,787.53万元，投资活动为 - 78,301.16万元，筹资活动为23,248.35万元[22] - 2025年1 - 9月毛利率14.24%，加权平均净资产收益率4.96%，基本每股收益0.46元/股，稀释每股收益0.45元/股[23] - 2025年1 - 9月流动比率1.19倍，速动比率1.11倍，资产负债率56.87%[23][24] - 2025年9月30日资产总计2,527,956.33万元，负债合计1,437,723.87万元，股东权益合计1,090,232.46万元[18] - 2024年度营业利润115,692.32万元，利润总额116,150.31万元[20] - 2023年度筹资活动产生的现金流量净额 - 53,628.48万元，现金及现金等价物净增加额 - 64,408.02万元[22] - 报告期各期公司主营业务中境外收入占比分别为56.84%、59.31%、56.90%和44.16%[34] - 报告期各期公司主营业务中境外收入金额分别为760,328.40万元、1,269,147.56万元、1,080,812.57万元和436,043.82万元[42] - 报告期各期公司的汇兑损益分别为 -39,624.40万元、 -21,967.51万元、 -14,934.28万元和10,904.66万元[42] - 报告期各期汇兑损益及开展外汇衍生品交易对公司利润总额的影响合计为21,241.34万元、21,838.61万元、13,169.50万元和 -10,815.75万元，占利润总额比例分别为22.00%、19.60%、11.34%及 -17.99%[42] - 剔除汇兑损益及开展外汇衍生品交易影响后，公司利润总额分别为75,311.77万元、89,564.31万元、102,980.81万元及70,941.56万元[42] - 2022年至2025年1 - 9月，公司营业收入分别为1,343,327.31万元、2,148,789.96万元、1,907,992.54万元和991,507.57万元[44] - 2022年至2025年1 - 9月，归属母公司股东的净利润分别为63,615.93万元、91,806.48万元、104,951.25万元和48,464.08万元[44] - 公司最近一期归属母公司股东的净利润同比下降36.02%[44] - 报告期各期末流动比率分别为1.62、1.49、1.16和1.19，速动比率分别为1.51、1.35、1.03和1.11，呈逐年下降趋势[46] - 报告期各期末货币资金余额分别为498,094.70万元、409,204.41万元、460,024.64万元和487,368.76万元，在兵工财务存款余额分别为203,399.45万元、143,645.93万元、187,478.78万元和151,978.22万元[47] - 报告期各期末存货账面余额分别为96,512.69万元、137,669.38万元、162,325.96万元和93,268.84万元，存货跌价准备分别为2,757.30万元、1,376.04万元、5,899.64万元和960.45万元[48] - 报告期各期末预付款项期末余额分别为198,402.43万元、186,719.28万元、163,484.15万元和185,126.86万元，占总资产比例分别为8.99%、7.86%、6.69%和7.32%[49] - 报告期各期末应收账款余额分别为421,281.94万元、448,454.78万元、496,600.91万元及497,097.70万元，长期应收款账面余额分别为198,019.11万元、275,082.88万元、319,510.01万元及317,959.13万元，合同资产账面余额分别为47,038.29万元、97,259.21万元、99,051.70万元及112,074.73万元[51] 项目情况 - 克罗地亚风电项目装机容量156MW，老挝南湃水电站BOT项目总装机容量86MW[14] - “波黑科曼耶山125MWp光伏项目”25年运营期内合计新增折旧摊销75,456.74万元，平均每年3,018.27万元[56] 股票发行 - 本次向特定对象发行股票时间为2025年12月15日[61] - 本次向特定对象发行股票的对象最终确定为14名，均以现金认购[62] - 诺德基金管理有限公司获配22,701,688股，获配金额241,999,994.08元，限售6个月[63] - 财通基金管理有限公司获配18,302,063股，获配金额195,099,991.58元，限售6个月[63] - 本次向特定对象发行股票数量为90,056,285股，募集资金总额为959,999,998.10元[64][67] - 发行价格为10.66元/股，与发行底价9.90元/股的比率为107.68%[65] - 公司本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过96,000.00万元[66][73][74] - 募投项目包括波黑科曼耶山125MWp光伏项目和补充流动资金，分别拟投入72,435.78万元和23,564.22万元[73][74] 决策流程 - 2024年10月31日，公司九届四次董事会审议通过向特定对象发行相关议案[76] - 2025年5月29日，公司九届十次董事会审议通过调整发行方案等相关议案[77] - 2025年6月11日，公司2025年第三次临时股东大会表决通过向特定对象发行相关议案[79] 股权持有 - 截至2025年9月30日，保荐人自营业务股票账户持有公司389,748股A股股票，占总股本0.04%[82] - 截至2025年9月30日，保荐人信用融券专户持有公司31,700股A股股票，占总股本0.00%[82] - 截至2025年9月30日，保荐人全资子公司股票账户持有公司2,255,210股A股股票，占总股本0.21%[82] - 截至2025年9月30日，保荐人控股子公司华夏基金股票账户持有发行人3,081,865股A股股票，占总股本0.29%[83] - 截至2025年9月30日，保荐人重要关联方合计持有发行人5,758,523股A股股票，占总股本0.54%[83] 其他 - 保荐人对发行人持续督导时间为本次发行股票上市当年剩余时间及其后一个完整会计年度[92] - 中信证券认为北方国际具备向特定对象发行A股股票并上市的条件，同意保荐其上市[95]

公司定增资金投向与项目进展 - 公司通过定增募集近10亿资金投入光伏产业 [1] - 定增资金具体投向波黑科曼耶山125MWp光伏项目 [1] - 该项目已于2025年4月正式开工 [1] - 截至2025年12月底，项目整体工程进度已达约70% [1] - 目前项目建设进展顺利，各项工作按计划推进 [1]

股价与市值表现 - 截至2026年1月23日收盘，公司股价报收于12.98元，较上周的11.91元上涨8.98% [1] - 本周盘中最高价达13.57元，最低价为11.93元 [1] - 公司当前最新总市值为139.07亿元，在专业工程板块市值排名11/39，在两市A股中排名1560/5182 [1] 公司治理与人事变动 - 2026年1月20日，公司召开九届十七次董事会，选举马卫国为公司第九届董事会董事长，其任期至本届董事会届满 [2] - 马卫国将同时担任公司法定代表人，并被增补为战略投资与ESG委员会委员并任主任委员 [2] - 2026年第一次临时股东会审议通过了《变更公司董事》议案，会议由董事谢兴国主持，出席股东及代理人共338人，代表有表决权股份565,512,489股，占公司股份总数的52.7833% [3] 财务与融资安排 - 董事会审议通过公司2026年度申请银行授信额度人民币489.98亿元的议案，该事项尚需提交股东会审议 [2] - 2026年第一次临时股东会审议通过了《续聘会计师事务所》议案 [3] 关联交易情况 - 公司预计2026年度日常关联交易总额不超过43.28亿元，该事项已由董事会审议通过，关联董事回避表决，尚需提交股东会审议 [3] - 关联交易具体构成包括：采购商品、接受劳务不超过11.17亿元，销售商品、提供劳务不超过32.11亿元 [3] - 关联交易方涉及兵器工业集团、北方公司及其下属公司、孟加拉乡村电力-北方国际电力有限公司，定价参照市场公允价格，旨在保障国际工程承包项目顺利实施 [3]

胶州市2026年发展规划核心观点 - 胶州市在政府工作报告中正式提出“打造青岛市副中心”的长远规划，并设定了2026年在物流、制造、服务、城市发展、乡村振兴及民生等领域的量化发展目标 [1] 物流枢纽建设 - 深化与央企合作，加快建设山东中欧班列(济青)国家集结中心，升级TIR国际道路运输集结中心，发展中欧班列、上合快线等特色线路，力争2026年中欧班列开行量突破1300列 [1] - 加强与山东港口集团协作，加快建设上合示范区新疆分园、同江上合物流园，提升莫斯科、阿拉木图等海外集结中心效能，推动海外仓覆盖上合组织国家 [1] 先进制造业发展 - 以科技创新引领产业创新，计划2026年新增国家级“小巨人”企业10家、专精特新企业100家以上，省级以上绿色工厂及供应链企业5家，力争研发投入强度达2.3% [2] - 依托海尔卡奥斯工业互联网生态园等项目，推动智能家电产业集群规模突破400亿元 [2] - 搭建“木语云”产业大脑，推动智能家居产业产值突破90亿元 [2] - 依托省金属精密成形智能装备制造业创新中心，推动机械制造产业产值突破380亿元 [2] - 集聚发展生物医药健康医疗产业，落地“上合胶东杏林谷”中医药等重点项目，打造上合生物医药产业高地 [2] - 实施海洋物联网产业发展三年行动，构建“空天地海一体化”产业体系 [2] 现代服务业与跨境电商 - 发挥“丝路电商”综服基地优势，推动“跨境电商+产业带”发展，打造跨境电商集聚区2个以上，推动跨境电商企业数量突破150家 [3] - 放大空港综保区等平台功能，加快推进联众博亚保税加工等39个重点项目，争创上合自贸空港 [3] - 以少海汇、蚂蚁集团等9个项目为试点，推动实体企业平台化发展，打造平台经济集聚区2个以上，计划落地各类平台20家以上，链接产业链上下游企业1000家以上 [3] 城市发展与副中心建设 - 统筹推进地铁8号线支线、省道217改建、青兰高速改扩建等重大交通基础设施建设，加快推进胶即快速通道李哥庄段工程，整治科教路等10条市政道路 [4] - 强化胶州秧歌、茂腔等非遗资源价值挖掘，提升“上合有约·胶州有礼”文化品牌，修缮高凤翰纪念馆、胶州城隍庙等重点文化建筑 [4] - 做强“中心城区—新市镇—一般镇”三级城镇体系，优化“四类”村庄布局，纵深推进“一镇一业”高质量发展，以卡奥斯新城片区为示范探索旧村改造新模式 [5] 乡村振兴 - 以片区化改革为载体，加快推进28个重点项目建设，实现从“空间聚合”到“要素融合”的转型 [6] - 依托益海嘉里食品产业园，推动粮油作物规模化种植面积达到10万亩 [6] - 建设千亩胶州大白菜产业园，完善马铃薯省级现代农业产业园，规范运营上合里岔黑猪一体化产业园，争创青岛市级智慧农业应用基地 [6] - 串联特色资源培育3条精品线路，深化预制食品等产业品牌建设，做强上合禧事、洋河大樱桃等地标品牌，建设现代化乡村振兴农业示范基地项目 [6] 就业与社会保障 - 开展定向职业培训，适配人工智能发展带来的岗位需求变化，健全零工市场服务体系，举办线上线下招聘会100场以上，计划2026年新增城镇就业2.7万人以上 [7] - 完善社会保障体系，健全未成年人保护机制，深化“托幼一体化”，完善全生命周期医疗保障体系，延伸“长护险”服务，计划提供照护服务50万小时以上 [7]