财报披露 - 公司于2024年8月23日披露《2024年半年度报告》及其摘要[1] 业绩说明会安排 - 2024年9月10日15:00至17:00举办半年度业绩说明会，采用网络远程方式[1] - 投资者可登陆全景网“投资者关系互动平台”参与[1] - 出席人员有执行董事兼总裁唐阳刚、副总裁兼董事会秘书杨亮[1] 问题征集 - 投资者可于2024年9月9日前征集问题，公司将在会上解答[2]

研发与分红 - 2021 - 2023年研发费用占营收比分别为9.50%、11.30%和10.74%[2] - 过去5年超80%净利润用于现金分红，累计约61.94亿元[4] - 2024年每10股派现13.50元，共分红约12.48亿元[4] 股份回购 - 2023年用4.02亿元回购注销A股1161万股[5] - 2023年10月拟用4 - 6亿元回购A股[5] - 截至2024年8月30日，用2亿回购A股570.42万股[5] - 截至2024年8月30日，用1亿港币回购H股408.15万股[5] 投资者交流 - 2023年接待调研超130人，参加策略会交流超400人[8] - 2024年上半年接待调研11场118人，交流超200位机构投资者[8] 其他策略 - 公司ESG考核指标占比10%[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩基本平稳,控费能力良好 - 2024H1公司实现营业收入62.82亿元(-6.09%),归母净利润11.71亿元(+3.21%),归母扣非净利润11.55亿元(+5.65%) [8] - 2024年上半年,公司销售毛利率为65.96%(+1.87pct),销售净利率为21.56%(+4.01pct);销售费用率为27.69%(-1.72pct),管理费用率为5.27%(+0.62pct),研发费用率为7.81%(-1.32pct),公司降本增效成效明显 [8] 化学制剂板块短期承压,诊断试剂板块增长亮眼 - 化学制剂板块实现营业收入32.24亿元(-7.37%),其中消化道领域收入13.01亿元(-19.96%),主要受艾普拉唑降价及行业政策影响;促性激素领域收入15.49亿元(+12.51%),精神领域收入2.97亿元(+6.68%) [9] - 原料药及中间体板块收入17.61亿元(-1.16%),毛利率同比提升0.51pct;中药制剂板块收入7.45亿元(-21.89%),主要受2023H1流感等高基数影响 [9] - 诊断试剂及设备板块营收3.94亿元(+32.33%),主要是呼吸道、重大传染病产品销售快速增长 [9] 研发管线稳步推进,持续加快BD步伐 - 公司积极布局高壁垒复杂制剂和特色生物制品的研发,注射用曲普瑞林微球(1M)前列腺癌已上市,子宫内膜异位症已提交发补材料,中枢性性早熟适应症启动临床 [10] - 注射用阿立哌唑微球(1M)2023年已报产,目前已收到发补通知并开展相关研究,有望2025年上半年获批;司美格鲁肽注射液糖尿病已申报上市,减重获批开展III期临床 [10] - 重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体银屑病III期临床完成入组,与北京鑫康合生物共同申报的强直性脊柱炎适应症也已于2024年7月完成III期临床入组 [10] - 公司引进了纽欧申医药的神经精神类药物KCNQ2/3创新药、祥根生物的抗感染领域DHODH抑制剂创新药、轩竹生物的男科领域PDE5抑制剂复达那非片,进一步丰富了公司创新药产品管线 [10] 财务数据总结 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为21.59亿元、23.84亿元和26.64亿元,对应EPS分别为2.33元、2.57元和2.88元 [11] 估值水平 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为15.09倍、13.66倍和12.23倍 [11] 财务指标 - 2023-2026年营业收入分别为12,430百万元、13,239百万元、14,223百万元和15,427百万元,增速分别为-2%、7%、7%和8% [15][16][17][18][19] - 2023-2026年归母净利润分别为1,954百万元、2,159百万元、2,384百万元和2,664百万元,增速分别为2%、11%、10%和12% [15][16][17][18][19] - 2023-2026年ROE分别为14%、13%、13%和13% [19] - 2023-2026年ROIC分别为9%、10%、10%和10% [19]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [2] 报告核心观点 利润端稳健向好，业绩符合预期 - 2024H1 实现营业收入 62.82 亿元（-6.09%），归母净利润 11.71 亿元（+3.21%），扣非净利润 11.55 亿元（+5.65%），经营现金流净额 15.3 亿元（+24.67%） [7] - 2024Q2 营业收入 30.4 亿元（-7.24%），归母净利润 5.63 亿元（+1.90%），扣非净利润 5.65 亿元（+7.91%） [7] - 收入端小幅下降，利润端平稳增长，业务整体稳健向好 [7] 收入增速短期放缓，产品管线储备丰富 - 化学制剂实现收入 32.24 亿元（-7.37%），其中消化道 13.01 亿元（-19.96%）受艾普拉唑国谈降价影响，促性激素 15.49 亿元（+12.51%）亮丙瑞林微球维持稳定增长 [8] - 中药制剂实现收入 7.45 亿元（-21.89%），参芪扶正在医保限制取消下实现稳健增长 [8] - 原料药实现收入 17.61 亿元（-1.16%），高端品种逐步提升下有望维持较高盈利能力 [8] - 生物制品实现收入 0.88 亿元（-22.80%），重组人促卵泡素、司美格鲁肽、IL-17A/F 均处于临床三期/报产阶段 [8] - 诊断试剂实现收入 3.94 亿元（+32.33%） [8] 销售费用率下降，现金流充沛，BD进程加速 - 2024H1 毛利率为 65.96%（+1.87pct），净利率为 18.64%（+1.68pct），销售费用率为 27.69%（-1.72pct） [9] - 截至 2024 年中，公司货币资金共计 115 亿元 [9] - 2024 上半年先后引进抗感染领域DHODH抑制剂、男科PDE5抑制剂、神经精神KCNQ2/3创新药品种 [9] - 公司坚持自研与BD双轨发展，积极引进临床后期创新品种，加速创新转型 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.9/25.0/28.3亿元，对应EPS分别为2.37/2.70/3.06元 [9] - 当前股价对应PE分别为14.86/13.03/11.50倍 [9] - 首次覆盖，给予"买入"评级 [9]

公司业绩概况 - 2024年上半年公司实现营业收入62.82亿元,同比下降6.09%[1] - 归母净利润11.71亿元,同比增长[1] - 扣非归母净利润11.55亿元,同比增长5.65%[1] 业务板块表现 - 化学制剂板块实现收入32.24亿元,同比下降7.37%[1] - 消化道产品收入13.01亿元,同比下降19.96%[1] - 促性激素产品收入15.49亿元,同比增长12.51%[1] - 原料药及中间体板块实现收入17.61亿元,收入略有下降[1] - 中药制剂板块实现收入7.45亿元,同比下降21.89%[1] - 诊断试剂及设备板块实现收入3.94亿元,同比增长32.33%[1] - 生物制品板块实现收入0.88亿元,同比下降22.80%[1] 研发进展 - 注射用阿立哌唑微球2023年申报生产,目前已收到发补通知[2] - 注射用醋酸曲普瑞林微球前列腺癌适应症已获批上市,子宫内膜异位症已提交发补资料[2] - 司美格鲁肽注射液II型糖尿病适应症已报产,减重适应症已获批临床[2] - 重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液银屑病适应症III期临床已完成入组[2] 业务拓展 - 引进了纽欧申医药的神经精神类药物KCNQ2/3创新药、祥根生物的抗感染领域DHODH抑制剂创新药、轩竹生物的男科领域PDE5抑制剂创新药[2] - 截至2024年7月31日,公司通过集中竞价交易方式回购了公司A股股份共计约489万股,已使用的资金总额约1.72亿元[2] 未来展望 - 2024年下半年将继续推进创新研发,加强合规销售,推进药品海外注册申报及国际市场开发[2] - 预计2024年全年收入争取持平或略下降,利润预计双位数增长[4] - 未来随着新品上市和降价因素消除,2025年收入有望稳定或个位数增长,利润将继续保持两位数增长[4]

股份数据 - 截至2024年7、8月，H股已发行股份（不含库存）307,052,417股，库存0股[3] - 截至2024年7、8月，A股已发行股份（不含库存）619,323,308股，库存0股[6] 股份购回 - 2024年7月10 - 19日多次购回H股，如7月10日购回67,200股，每股23.89港元[4][5] - 2024年1 - 8月多次购回A股，如1月18日购回110,000股，每股35.08元[6][7] - 2024年8月23日购回160,000股，付出总额5,650,831元[15] 规则限制 - 除特定豁免，购回股份后30天内不得发行新股等[17]

报告公司投资评级 丽珠集团的投资评级为"增持"(维持)。[6] 报告的核心观点 整体经营平稳，期待生物制品和化学制剂的增量 - 上半年公司化学制剂业务收入32.24亿元,同比下降7.37%,其中消化道产品收入13.01亿元,同比下降19.96%,促性激素类产品收入15.49亿元,同比增长12.51%。[10] - 上半年原料药业务收入17.61亿元,同比下降1.16%,毛利率同比提升0.51个百分点,整体表现平稳。[10] - 中药业务收入7.45亿元,同比下降21.89%,主要是受2023H1感冒发烧类药物基数较高所致,2024Q2相比Q1降幅收窄。[10] 静待BD和自研项目的转化 - 公司引入PCAB药物JP-1366,有望对消化道产品进行补充。[10] - 生物制品研发中,司美格鲁肽减重适应症已取得临床批件,III期临床试验准备中,IL-17抗体药物银屑病头对头司库奇尤的III期临床研究已经在2024年4月底完成全部患者入组。[10] - 后续BD和自研有望双轮驱动来丰富公司产品线。[10] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现收入62.82亿元,同比减少6.09%;实现归母净利润11.71亿元,同比增长3.21%;实现扣非归母净利11.55亿元,同比增长5.65%。[4] - 2024年第二季度,公司实现收入30.40亿元,同比减少7.24%;实现归母净利润5.63亿元,同比增长1.90%;实现扣非归母净利5.65亿元,同比增长7.91%。[4] - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为131.63/139.47/148.75亿元,同比增速分别为5.90%/5.95%/6.66%;归母净利润分别为21.96/24.56/27.00亿元,同比增速分别为12.41%/11.84%/9.95%。[10]

报告投资评级 - 报告给予丽珠集团"买入"评级[13] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收62.82亿元(-6.1%)、归母净利润11.71亿元(+3.21%)、扣非归母净利润11.55亿元(+5.65%)，整体业绩符合预期[10] - 促性激素、精神科和诊断试剂板块业绩亮眼，分别实现营收15.49亿元(+12.5%)、2.97亿元(+6.7%)和3.94亿元(+32.3%)。消化道领域受政策影响下滑20%[11] - 公司有望在促性激素、精神科和生物制品等领域推出多款新产品,预计未来几年将贡献65亿元的销售峰值[12] - 预计公司2024-2026年营收将达到131.4/139.7/148.3亿元,净利润将达到21.9/25.0/28.3亿元,对应当前股价PE分别为15/13/12倍[13]

报告公司投资评级 - 报告给予丽珠集团"买入"评级(维持) [4] 报告的核心观点 利润小幅增长，销售费用率有所下降 - 2024H1公司实现营业收入62.82亿元(-6.09%)，归母净利润11.71亿元(+3.21%)，扣非归母净利润11.55亿元(+5.65%) [6] - 2024H1毛利率65.96%(+1.87pct)，净利率21.56%(+4.01pct) [6] - 2024H1销售费用率27.69%(-1.72pct)，管理费用率5.27%(+0.62pct)，研发费用率7.81%(-1.32pct) [6] 促性激素收入表现亮眼，精神线产品稳步增长 - 2024H1化学制剂产品收入32.24亿元(-7.37%)，其中促性激素收入15.49亿元(+12.51%)，精神产品收入2.97亿元(+6.68%) [7] - 2024H1生物制品收入0.88亿元(-22.80%)，原料药及中间体收入17.61亿元(-1.16%)，中药制剂收入7.45亿元(-21.89%)，诊断试剂及设备收入3.94亿元(+32.33%) [7] 加快差异化创新管线研发，全面提升产品竞争力 - 注射用醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释)前列腺癌适应症已获批上市，子宫内膜异位症已提交发补资料，中枢性性早熟适应症已启动临床 [8] - 注射用阿立哌唑微球(1个月缓释)2023年已申报生产 [8] - 重组人促卵泡激素注射液已完成III期临床试验全部受试者入组，司美格鲁肽注射液II型糖尿病适应症已报产 [8] - 重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液银屑病适应症III期临床已启动，强直性脊柱炎III期临床也已完成全部受试者入组 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年实现收入62.8亿元,同比下降6.1%;归母净利润11.7亿元,同比增长3.2%;扣非归母净利润11.6亿元,同比增长5.7% [3] - 2024年第二季度实现收入30.4亿元,同比下降7.2%;归母净利润5.6亿元,同比增长1.9%;扣非归母净利润5.7亿元,同比增长7.9% [3] - 公司整体毛利率和费用率均有所改善,盈利能力提升明显 [3] 业务板块表现 - 诊断试剂业务表现较好,收入同比增长32.3% [3] - 化学制剂、中药业务短期承压,收入同比下降 [3] 在研管线和业务拓展 - 公司在研管线丰富,重点品种稳步推进,如注射用阿立哌唑微球、司美格鲁肽注射液、重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液等 [3] - 公司持续加大业务拓展力度,引进了抗感染、男科、神经精神类等领域的创新药品种 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22/25.2/28.2亿元,同比增长13%/14%/12% [3] - 对应PE分别为15/13/12倍 [3]