报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩承压，2025年计划营收同比增长90%有望扭亏为盈，盈利能力持续改善，受益特种装备放量业绩持续增长 [1][2] - 核心逻辑为特种装备业务有望成新增长点，培育钻石和金刚石稳健增长 [3] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润3.3/4.2/5.3亿元，2026 - 2027年归母净利润增速30%/25%，2025 - 2027 PE为71/55/44倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩情况 - 实现营业收入45.7亿元，同比减少25%；归母净利润 - 3.27亿元，同比减少140%，由盈转亏 [1] - 特种装备营收23.9亿元，同比下降29%，毛利率9.61%，比去年同期下降23.92pcts [1] - 超硬材料营收17.64亿元，同比下降23%，毛利率25.88%，比去年同期下降9.77pcts，子公司中南钻石净利润1.8亿元 [1] - 汽车零部件营收2.35亿元，同比下降4.95% [1] 2025年计划目标 - 计划实现营业收入87亿元，同比2024年增长90%，特种装备要高质量完成年度装备建设任务，民品超硬材料保持市场龙头地位，爆破器材运输车市场占有率位居全国第一 [2] 业务发展逻辑 - 特种装备：远程火箭炮景气上行，火箭弹受益远火产业链增长，公司是兵器集团下属唯一弹药上市平台和稀缺的弹药总装、智能弹药标的，子公司北方红阳盈利表明核心产品审价通过，内部生产经营改善，且承研并生产重点批产型号装备，有望受益智能弹药放量 [3] - 超硬材料：公司是全球培育钻石龙头之一，压机扩产、设备升级及工艺提升促放量；是工业金刚石龙头，受益光伏金刚线需求增长 [3] - 远程火箭炮：内需外贸共促增长，俄乌战争凸显远火作用，我国远火“物美价廉”，外贸有望发展 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润3.3/4.2/5.3亿元，2026 - 2027年增速30%/25%，2025 - 2027 PE为71/55/44倍 [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4569|8721|11431|14101| |(+/-) (%)|-25%|91%|31%|23%| |归母净利润（百万元）|-327|325|422|527| |(+/-) (%)|-140%|/|30%|25%| |每股收益(元)| - 0.24|0.23|0.30|0.38| |P/E| - 71.09|71.55|55.20|44.15| [5] 重点子公司情况 |子公司|2020|2021|2022|2023|2024| |----|----|----|----|----|----| |中南钻石<br>营业收入（亿元）|19.22|24.07|26.83|23.00|17.64| |中南钻石<br>yoy| - 4%|25%|12%| - 14%| - 23%| |中南钻石<br>净利润（亿元）|4.1|6.57|9.64|5.3|1.81| |中南钻石<br>yoy|25%|60%|47%| - 45%| - 66%| |中南钻石<br>净利率|21%|27%|36%|23%|10.26%| |江机特种<br>营业收入（亿元）|18.65|21.43|21.83|/|16.21| |江机特种<br>yoy|35%|15%|2%|/|/| |江机特种<br>净利润（亿元）|1.28|1.13|1.24|/| - 1.19| |江机特种<br>yoy|150%| - 12%|10%|/|/| |江机特种<br>净利率|7%|5%|6%|/| - 7.3%| |北方红阳<br>营业收入（亿元）|4.93|8.88|4.58|15.69|3.40| |北方红阳<br>yoy|56%|80%| - 48%|242%| - 78%| |北方红阳<br>净利润（亿元）| - 2.35| - 2.43| - 1.50|3.35| - 1.49| |北方红阳<br>净利率| - 48%| - 27%| - 33%|21%|/| |北方向东<br>营业收入（亿元）|6.97|/|/|/|0.57| |北方向东<br>yoy|64%|/|/|/|/| |北方向东<br>净利润（亿元）|0.51|/|/|/| - 0.99| |北方向东<br>yoy| - 21%|/|/|/|/| |北方向东<br>净利率|7%|/|/|/|/| |中兵红箭整体<br>收入（亿元）|64.63|75.14|67.14|61.16|45.69| |中兵红箭整体<br>yoy|21%|16%| - 11%| - 9%| - 25%| |中兵红箭整体<br>毛利率|18%|21%|29%|32%|15%| [10] 三大报表预测值 |报表|项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表<br>流动资产（百万元）|10870|14024|17315|/| |资产负债表<br>现金（百万元）|6339|9658|11616|14063| |资产负债表<br>交易性金融资产（百万元）|0|30|10|13| |资产负债表<br>应收账项（百万元）|1532|1124|1410|1450| |资产负债表<br>其它应收款（百万元）|21|19|25|42| |资产负债表<br>预付账款（百万元）|158|337|446|552| |资产负债表<br>存货（百万元）|2362|2475|3470|4171| |资产负债表<br>其他（百万元）|459|380|339|348| |资产负债表<br>非流动资产（百万元）|5204|4978|4612|4175| |资产负债表<br>金融资产类（百万元）|0|0|0|0| |资产负债表<br>长期投资（百万元）|0|0|0|0| |资产负债表<br>固定资产（百万元）|3776|3686|3530|/| |资产负债表<br>无形资产（百万元）|461|424|392|364| |资产负债表<br>在建工程（百万元）|753|622|457|/| |资产负债表<br>其他（百万元）|214|246|232|262| |资产负债表<br>资产总计（百万元）|24814|/|/|/| |资产负债表<br>流动负债（百万元）|16074|19002|21927|/| |资产负债表<br>短期借款（百万元）|220|169|180|/| |资产负债表<br>应付款项（百万元）|3648|6414|8657|10779| |资产负债表<br>预收账款（百万元）|0|436|572|705| |资产负债表<br>其他（百万元）|/|/|/|/| |资产负债表<br>非流动负债（百万元）|1225|838|1093|1356| |资产负债表<br>长期借款（百万元）|197|197|197|197| |资产负债表<br>其他（百万元）|440|417|416|/| |资产负债表<br>负债合计（百万元）|5730|8471|11115|13614| |资产负债表<br>少数股东权益（百万元）|98|98|98|98| |资产负债表<br>归属母公司股东权益（百万元）|10246|10432|10715|11102| |资产负债表<br>负债和股东权益（百万元）|16074|19002|21927|/| |利润表<br>营业收入（百万元）|4569|8721|11431|14101| |利润表<br>营业成本（百万元）|3873|7499|9913|12267| |利润表<br>营业税金及附加（百万元）|33|44|57|71| |利润表<br>营业费用（百万元）|41|75|95|121| |利润表<br>管理费用（百万元）|517|436|572|564| |利润表<br>研发费用（百万元）|418|436|457|536| |利润表<br>财务费用（百万元）|(79)|(96)|(136)|(169)| |利润表<br>资产减值损失（百万元）|184|34|82|242| |利润表<br>公允价值变动损益（百万元）|0|0|0|0| |利润表<br>投资净收益（百万元）|1|5|3|3| |利润表<br>其他经营收益（百万元）|41|31|36|35| |利润表<br>营业利润（百万元）|(375)|328|430|508| |利润表<br>营业外收支（百万元）|13|0|0|30| |利润表<br>利润总额（百万元）|(362)|328|430|538| |利润表<br>所得税（百万元）|6|3|9|11| |利润表<br>净利润（百万元）|(368)|325|422|527| |利润表<br>少数股东损益（百万元）|(41)|0|0|0| |利润表<br>归属母公司净利润（百万元）|(327)|325|422|527| |利润表<br>EBITDA（百万元）|59|835|961|1098| |利润表<br>EPS（最新摊薄）（元）|(0.24)|0.23|0.30|0.38| |现金流量表<br>经营活动现金流（百万元）|273|3849|2252|2693| |现金流量表<br>净利润（百万元）|(368)|325|422|527| |现金流量表<br>折旧摊销（百万元）|494|603|668|730| |现金流量表<br>财务费用（百万元）|(79)|(96)|(136)|(169)| |现金流量表<br>投资损失（百万元）|(1)|(5)|(3)|(3)| |现金流量表<br>营运资金变动（百万元）|661|3189|2193|2082| |现金流量表<br>其它（百万元）|(434)|(167)|(890)|(475)| |现金流量表<br>投资活动现金流（百万元）|(537)|(404)|(302)|(279)| |现金流量表<br>资本支出（百万元）|(99)|(367)|(332)|(277)| |现金流量表<br>长期投资（百万元）|3|(20)|2|(2)| |现金流量表<br>其他（百万元）|(441)|(17)|27|0| |现金流量表<br>筹资活动现金流（百万元）|100|(126)|8|33| |现金流量表<br>短期借款（百万元）|87|(51)|11|3| |现金流量表<br>长期借款（百万元）|0|(3)|0|0| |现金流量表<br>其他（百万元）|16|(75)|(3)|30| |现金流量表<br>现金净增加额（百万元）|(164)|3319|1958|2447| |主要财务比率<br>成长能力<br>营业收入增长率| - 25.29%|90.86%|31.08%|23.35%| |主要财务比率<br>成长能力<br>营业利润增长率| - 142.69%|187.51%|30.95%|18.05%| |主要财务比率<br>成长能力<br>归属母公司净利润增长率| - 139.52%|/|29.63%|25.03%| |主要财务比率<br>获利能力<br>毛利率|15.24%|14.00%|13.28%|13.00%| |主要财务比率<br>获利能力<br>净利率| - 8.05%|3.73%|3.69%|3.74%| |主要财务比率<br>获利能力<br>ROE| - 3.14%|3.12%|3.95%|4.79%| |主要财务比率<br>获利能力<br>ROIC|7.21%|2.05%|2.50%|3.05%| |主要财务比率<br>偿债能力<br>资产负债率|35.64%|44.58%|50.69%|54.86%| |主要财务比率<br>偿债能力<br>净负债比率|7.83%|4.32%|3.39%|2.79%| |主要财务比率<br>偿债能力<br>流动比率|2.13|1.78|1.65|1.58| |主要财务比率<br>偿债能力<br>速动比率|1.67|1.47|1.32|1.26| |主要财务比率<br>营运能力<br>总资产周转率|0.29|0.50|0.56|0.60| |主要财务比率<br>营运能力<br>应收账款周转率|3.10|8.57|17.64|18.41| |主要财务比率<br>营运能力<br>应付账款周转率|1.84|2.50|

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩承压，2025年计划营收同比增长90%，有望扭亏为盈增长 [1][2] - 特种装备业务有望成为新增长点，培育钻石和金刚石稳健增长 [3] - 公司未来有望受益于智能弹药放量，特种装备有望长期增长，超硬材料行业稳健发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入45.7亿元，同比减少25%；归母净利润-3.27亿元，同比减少140%，由盈转亏 [1] - 2024年特种装备营收23.9亿元，同比下降29%，毛利率9.61%，比去年同期下降23.92pcts；超硬材料营收17.64亿元，同比下降23%，毛利率25.88%，比去年同期下降9.77pcts；汽车零部件营收2.35亿元，同比下降4.95% [1] - 2025年公司计划实现营业收入87亿元，同比2024年增长90% [2] 业务发展逻辑 - 特种装备业务，远程火箭炮景气上行，火箭弹受益远火产业链增长，公司是兵器集团下属唯一弹药上市平台，子公司北方红阳盈利，已承研并生产重点批产型号装备，有望受益智能弹药放量 [3] - 公司是全球培育钻石龙头之一，压机扩产、设备升级及工艺提升促放量；是工业金刚石龙头，受益光伏金刚线需求增长 [3] - 远程火箭炮内需外贸共促增长，俄乌战争凸显远火作用，我国远火外贸有望发展 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年实现归母净利润3.3/4.2/5.3亿元，2026 - 2027年归母净利润增速30%/25%，2025 - 2027 PE为71/55/44倍 [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4569|8721|11431|14101| |(+/-) (%)|-25%|91%|31%|23%| |归母净利润（百万元）|-327|325|422|527| |(+/-) (%)|-140%|/|30%|25%| |每股收益(元)|-0.24|0.23|0.30|0.38| |P/E|-71.09|71.55|55.20|44.15| [5] 重点子公司情况 |子公司|营业收入（亿元）及yoy|净利润（亿元）及yoy|净利率| |----|----|----|----| |中南钻石|2024年17.64亿元，-23%|2024年1.81亿元，-66%|10.26%| |江机特种|2024年16.21亿元|2024年-1.19亿元|-7.3%| |北方红阳|2024年3.40亿元，-78%|2024年-1.49亿元|/| |北方向东|2024年0.57亿元|2024年-0.99亿元|/| |中兵红箭整体|2024年45.69亿元，-25%|/|15%| [10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027E年相关财务指标进行预测，如流动资产、营业成本、经营活动现金流等 [13] - 主要财务比率涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [13] - 每股指标和估值比率对每股收益、每股经营现金、P/E、P/B等进行预测 [13]

会议信息 - 公司第十一届监事会第二十五次会议4月24日发通知，4月27日通讯表决召开[2] - 监事会成员5人，5人实际参与表决[2] 报告审议 - 会议审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[3] - 监事会认为报告编制审议程序合规，内容真实准确完整[3] - 表决结果：同意5票，反对0票，弃权0票[4] 报告刊登 - 《2025年第一季度报告》同日刊登在指定报刊及网站[4]

会议信息 - 公司第十一届董事会第三十五次会议通知于2025年4月24日发出，4月27日召开[2] - 董事会成员9人，9人实际参与表决[2] - 会议由董事长魏军主持[2] 议案审议 - 会议审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[3] - 该议案已通过审计委员会审议，表决9票同意[5] 报告刊登 - 2025年第一季度报告同日刊登在指定媒体及网站[3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为-0.0926元，同比大幅下降844.9%，2024年同期为-0.0098元 [1] - 每股净资产7.27元，同比下降3.07%，较2023年同期增长4.15% [1] - 每股公积金2.82元，同比增长5.22%，显示资本储备有所改善 [1] - 每股未分配利润3.30元，同比下降10.33%，反映盈利积累能力减弱 [1] - 营业收入6.2亿元，同比下滑30.02%，连续两年呈下降趋势 [1] - 净利润亏损扩大至-1.29亿元，同比恶化821.43%，亏损幅度显著增加 [1] - 净资产收益率-1.27%，同比下滑876.92个百分点，资本回报能力持续恶化 [1] 股东持股结构 - 前十大流通股东合计持股45.89%，较上期增加310.38万股，持股集中度微升 [2] - 豫西工业集团持股15.97%保持第一大股东地位，中兵投资管理持股14.45%为第二大股东 [3] - 广发中小盘精选混合A增持284.7万股至1301.04万股，成为第七大股东 [3] - 南方中证500ETF减持105.82万股至1063.41万股，国泰中证军工ETF增持131.5万股至815.91万股 [3] - 其他主要股东持股数量均未发生变化，包括持股4.94%的吉林江北机械等 [3] 利润分配政策 - 本报告期未制定分红送配方案 [4]

报告披露 - 公司于2025年4月24日披露2024年年度报告[1] - 公司于2025年4月29日披露2025年第一季度报告[1] 业绩说明会 - 公司定于2025年5月15日16:00至17:00举办业绩说明会[1] - 采用网络远程方式在“互动易”平台“云访谈”栏目举行[1] - 出席人员包括董事长魏军等[2] 问题征集与回答 - 提前在“互动易”平台征集问题[3] - 公司将在允许范围内回答普遍关注问题[3] - 活动期间投资者仍可登录界面提问[3]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入6.1959648071亿元，上年同期8.8584280138亿元，同比下降30.06%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润-1.2896084615亿元，上年同期-0.1366591502亿元，同比下降843.67%[4] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额112.811442万元，上年同期-2.2164109857亿元，同比增加100.51%[4] - 本报告期末总资产161.3896811811亿元，上年度末160.740795917亿元，同比增加0.40%[4] - 营业总收入本期为6.1959648071亿元，上期为8.8584280138亿元，同比下降29.9%[15] - 营业总成本本期为7.5512567571亿元，上期为8.9000564087亿元，同比下降15.2%[15] - 营业利润本期亏损1.3224540278亿元，上期盈利237.301667万元，同比由盈转亏[16] - 净利润本期亏损1.3925623748亿元，上期亏损1366.591502万元，亏损幅度扩大[16] - 经营活动产生的现金流量净额本期为112.811442万元，上期为 - 2.2164109857亿元，同比由负转正[20] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 2.5463843106亿元，上期为 - 1.6128559189亿元，亏损幅度扩大[20] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为1.4268711151亿元，上期为 - 1.1582473359亿元，同比由负转正[20] - 基本每股收益本期为 - 0.0926元，上期为 - 0.0098元，亏损幅度扩大[17] - 稀释每股收益本期为 - 0.0926元，上期为 - 0.0098元，亏损幅度扩大[17] - 期末现金及现金等价物余额本期为62.0359485573亿元，上期为59.7945648291亿元，同比增加3.75%[20] 资产负债项目关键指标变化 - 本报告期末应收账款较年初下降49.35%，原因是收回前期货款[6] - 本报告期末存货较年初增长30.33%，原因是特种装备产品备产备料[6] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额6,222,746,485.03元，较期初6,339,045,756.12元有所减少[11] - 应收账款期末余额721,086,734.11元，较期初1,423,715,133.80元大幅减少[11] - 存货期末余额3,078,222,134.43元，较期初2,361,905,193.26元有所增加[11] - 流动资产合计期末余额10,793,543,801.21元，较期初10,870,456,332.13元略有减少[11] - 非流动资产合计期末余额5,345,424,316.90元，较期初5,203,623,259.57元有所增加[12] - 流动负债合计期末余额5,283,605,217.88元，较期初5,092,586,108.36元有所增加[12] - 非流动负债合计期末余额647,836,410.86元，较期初636,949,296.54元有所增加[12] - 归属于母公司所有者权益合计期末余额10,119,429,744.48元，较期初10,246,261,095.30元有所减少[13] 费用及损失关键指标变化 - 本报告期财务费用同比增长67.25%，原因是利息收入减少[6] - 本报告期资产减值损失同比增加310402.04%，原因是存货跌价准备计提增加[6] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数129294户[8] - 豫西工业集团有限公司持股比例15.97%，持股数量2.22401993亿股[8] - 前10名无限售条件股东中，豫西工业集团有限公司持股222,401,993.00股，中兵投资管理有限责任公司持股201,243,978.00股[9] - 中国银行－广发中小盘精选混合基金持股占比0.93%，持股数量13,010,378.00股；农行－中证500ETF基金持股占比0.76%，持股数量10,634,076.00股；建行－国泰中证军工ETF基金持股占比0.59%，持股数量8,159,101.00股[9] 财务报告相关说明 - 公司2025年起首次执行新会计准则，不调整首次执行当年年初财务报表相关项目[21] - 公司第一季度报告未经审计[21]

事件：公司发布2024 年度报告。 盈利预测：公司特种业务有望深度受益于行业需求反转及新型号批产放量，再次迎来突破。公司业绩将 随产品交付反转并高速增长。预计公司25-27 年归母净利润分别为4.01、7.54、12.08 亿元，对应PE 为 56.56、30.08、18.77X，维持"推荐"评级。 业绩处于历史底部，利空消化较为彻底 风险提示：市场波动性风险；军品订单节奏风险；国际局势变化的风险 加快推动重点装备研发，打造发展新优势新动能公司深入贯彻创新驱动发展战略，加快推动重点装备研 发和工艺技术创新进度，2024 年公司研发投入金额为7.27 亿元，同比增长4.56%，研发投入占营业收入 比例从2023 年的11.36%提升至15.91%。公司围绕先进特种装备需求，坚持创新驱动发展，改造提升传 统产业，着力培育战略性新兴产业，加快推进数智化转型升级和技术攻关、成果转化，向高端化智能化 绿色化方向发展，打造发展新优势新动能。 25 经营计划超预期高增，特种业务或迎来突破25 年公司计划实现营业收入87 亿元，较24 年营收增长 90%，明确特种装备要高质量完成年度装备建设任务。假设超硬材料维持过去几年平均 ...

证券代码：000519 证券简称：中兵红箭 公告编号：2025-23 中兵红箭股份有限公司 2024 年度内部控制自我评价报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整, 公司董事会负有建立健全和有效实施内部控制，评价其有 效性，并如实上报内部控制评价报告的责任；公司监事会负责 监督内部控制的建立和实施；经理层负责组织领导公司内部控 制的日常运行。 公司内部控制的目标是合理保证经营管理合法合规、资产 - 1 - 安全、财务报告及相关信息真实完整，提高经营效率和效果， 促进公司实现发展战略。 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 中兵红箭股份有限公司全体股东： 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其 他内部控制监管要求（以下简称企业内部控制规范体系），结 合本公司（以下简称公司）内部控制制度和评价办法，在内部 控制日常监督和专项监督的基础上，我们对公司 2024 年 12 月 31 日为基准日的内部控制有效性进行了评价。 一、重要声明 公司董事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内容 不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对报告内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带法律 ...

中兵红箭股份有限公司 2024 年度董事会工作报告 2024 年是充满机遇与挑战的一年，中兵红箭股份有限公司 （以下简称公司）董事会根据《公司法》《证券法》等法律法 规、规范性文件及《公司章程》的相关规定，认真执行股东大 会各项决议，扎实推进董事会决议的有效实施。针对发展现状 及监管要求，围绕履行强军首责、推动公司高质量发展的使命 任务，董事会持续推进公司规范治理和公司内控体系、机制的 改善，全体董事以科学、严谨、审慎、客观的工作态度出席董 事会、列席股东大会，履行忠实、勤勉尽责的义务和责任，各 项工作展现新局面、取得新成效。 现将公司董事会 2024 年度工作开展情况报告如下： 一、报告期内主要经营指标完成情况 2024 年公司实现营业收入 45.69 亿元，实现归属于母公司 净利润-3.27 亿元。 二、完善公司治理体系,提升规范运作水平和治理效能 报告期内，公司严格按照《公司法》《证券法》《深圳证 券交易所股票上市规则》等法律法规和《公司章程》的相关规 定，持续完善法人治理结构，强化规范运作意识，提高公司治 理水平。报告期内，股东大会、董事会运作规范有效，董事和 高级管理人员勤勉尽责，治理体系不断完善， ...