会议安排 - 公司第十一届董事会第三十六次会议6月20日发通知，6月23日召开[2] - 提议召开2025年第二次临时股东大会，7月10日在南阳召开[4] 议案审议 - 审议通过修订《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》议案，均需提交临时股东大会审议[3][4]

培育钻石概念板块表现 - 截至6月6日收盘，培育钻石概念下跌1.22%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内曼卡龙、潮宏基、黄河旋风等跌幅居前，分别下跌7.58%、6.42%、4.43% [1][2] - 股价上涨的有3只，涨幅居前的有*ST亚振、楚江新材、博云新材，分别上涨4.58%、2.62%、0.41% [1][3] 资金流动情况 - 培育钻石概念板块获主力资金净流出2.72亿元 [2] - 14股获主力资金净流出，6股主力资金净流出超千万元 [2] - 主力资金净流出居首的是曼卡龙，净流出7331.16万元，黄河旋风、中兵红箭、国机精工分别净流出6350.00万元、6218.32万元、3157.34万元 [2] - 主力资金净流入居前的有楚江新材、博云新材、中国黄金，分别净流入1168.22万元、666.36万元、70.42万元 [2][3] 概念板块涨跌幅对比 - 金属锌、天津自贸区、金属铅涨幅居前，分别上涨3.22%、2.60%、2.57% [2] - 兵装重组概念、乳业、NFT概念跌幅居前，分别下跌4.38%、1.44%、1.32% [2] - 培育钻石概念跌幅为1.22%，在跌幅榜中排名第五 [2]

全球军备竞赛与航空航天板块投资机会 - 美国国防支出提升至1万亿美元以上，同比增加约13%，并计划将北约国防开支目标提升至GDP的5% [2] - 中国装备在印巴空战中表现优异，强化了国际市场对中国军工产品的性能认知 [3] - 航空航天板块具备军工装备出海、硬科技成长、市值管理和估值合理四维一体的投资优势 [3] 军贸需求与市场潜力 - 中国近十年(2015-2024年)军贸出口172.54亿TIV，较上一个十年增长56.48%，其中飞行器、导弹等空天装备占比近半 [4] - 中国军贸出口超6成流向巴基斯坦，但全球市场份额仅占5.8%，远低于美国的42% [5][7] - 国内军工集团如中航工业、兵器工业将军贸作为主业发展，未来国际市场竞争力度有望加强 [8] 国内军工需求与订单释放 - 2025年是“十四五”收官之年，军机换代、导弹备弹量提升等订单进入密集交付期，主战装备需求确定性高 [11] - 国产大飞机C919累计订单近1500架，未来20年中国市场预计交付9323架飞机，市场价值约1.4万亿美元 [12][13] 新质生产力与低空经济 - 中国三个“万星”计划（G60星链、GW星座、鸿鹄-3）计划部署总计3.8万颗低轨卫星，G60星链已发射90颗 [13] - 低空经济市场规模预计2025年达1.5万亿元，2035年达3.5万亿元，近30个省份将其纳入政策支持 [13] 市值管理与资产重组 - 中直股份收购昌飞集团和哈飞集团，中航电测完成对航空工业成飞100%股权收购，整合核心资产 [15] - 航空工业、兵器工业集团增持或回购旗下上市公司股票，如中航机载计划回购3亿-5亿元，中航重机计划回购2亿-4亿元 [17][18] 行业指数与估值水平 - 国证航天航空行业指数成分股集中度约53%，小盘成长风格占优（40%成分股市值低于100亿） [19][24] - 指数自2005年以来年化收益率19.74%，近五年涨幅32.18%，市净率3.2倍处于近十年较低水平 [26][28] - 航空航天ETF（159227.SZ）为规模最大的跟踪该指数的基金，成立于2025年4月30日 [29][30]

公司业绩表现 - 2024年公司遭遇自2011年以来首次年度亏损 营业总收入45 69亿元 同比下降25 29% 归母净利润-3 27亿元 同比下降139 52% [1] - 业绩下滑主要源于超硬材料价格崩盘和特种装备订单交付延期 反映公司对核心业务过度依赖和抗风险能力不足 [1] 主营业务结构性风险 - 超硬材料业务占营收"半壁江山" 但行业产能过剩和低价竞争导致价格体系崩塌 公司被迫采取"以价换量"策略削弱盈利能力 [2] - 特种装备板块受客户政策调整和配套供应问题影响 订单交付延期导致收入确认滞后 同时需持续承担固定成本形成财务压力 [2] - 两大核心业务同时失速暴露公司对单一市场依赖严重 供应链管理和客户关系维护存在短板 [2] 外部环境与转型挑战 - 超硬材料领域传统工业金刚石需求萎缩 培育钻石等新兴市场陷入价格战 利润空间被极度压缩 [3] - 特种装备产品迭代速度滞后于客户需求 部分装备因技术不匹配错失订单 反映研发体系与市场脱节 [3] - 专用车及汽车零部件板块同质化竞争加剧 智能化与高端化转型尚未取得实质性突破 [3] 未来发展关键 - 需打破传统路径依赖 加快技术升级与市场多元化布局 重构业务生态 [4] - 巩固超硬材料全球竞争力 同时在特种装备领域建立敏捷响应体系 并探索第二增长曲线分散风险 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [16] 报告的核心观点 - 特种装备需求拐点有望出现，公司基本面有望迎来反转 [1] - 2024 年公司特种装备、超硬材料双双量价齐跌致业绩大幅亏损，盈利能力下滑；但军工需求及潜在军贸需求或催化业绩增长，2025 年经营目标增长体现较强信心 [6][14][15] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业总收入 45.69 亿元，同比下降 25.29%；归母净利润亏损 3.27 亿元，上年同期盈利 8.28 亿元；扣非净利润亏损 3.48 亿元，上年同期盈利 7.71 亿元；经营活动产生的现金流量净额为 2.73 亿元，同比增长 16.37% [5] - 2025 年第一季度实现营业收入 6.2 亿元，同比下降 30.06%；归属上市公司股东的净利润 -1.29 亿元，同比下降 843.67%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润 -1.29 亿元，同比下降 962.46%；基本每股收益 -0.096 元 [5] 分业务情况 - 2024 年特种装备板块营业收入 23.93 亿元，同比下降 23.93%，占营业收入比例为 52.38%；超硬材料板块实现营业收入 17.64 亿元，同比下滑 23.33%，占营业收入比例为 38.6%；专业汽车板块营业收入 4.12%，同比下滑 3.81% [12] - 2024 年特种装备板块毛利率 9.61%，同比下降 23.92 个百分点；超硬材料板块毛利率 25.88%，同比下降 9.77 个百分点；专用汽车板块毛利率 2.44%，同比下降 1.09 个百分点 [13] 业绩亏损原因 - 超硬材料行业受全球经济波动及下游需求结构性调整影响，传统工业领域用金刚石产品量价承压，消费领域培育钻石受印度 CVD 产能释放冲击价格下探；特种装备板块受需求下滑和价格波动，营业收入和毛利率下降幅度较大 [7] - 公司特种装备、超硬材料两大主业承压，毛利率下滑，且营业收入下滑，成本相对共性，四项费用率被动上升，拖累净利率水平 [8] 业绩增长因素 - 公司是中国兵器工业集团旗下核心资产，特种装备板块产品涵盖多兵种配套弹药，部分产品国内独家生产，有科研试验设计条件和研发、批量生产能力 [14] - 十四五收官年军工需求加速释放，军演增加常规武器消耗，催化公司产品需求；印巴冲突中中国军工产品性能优越，公司主要产品有军贸需求前景 [14] 2025 年展望 - 2025 年公司计划实现营业收入 87 亿元，特种装备要高质量完成年度装备建设任务；民品超硬材料保持市场龙头地位，爆破器材运输车市场占有率位居全国第一；经营目标对比 2024 年营业收入增长 90.41% [15] 盈利预测与估值 - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 68.72 亿、89.7 亿、107.35 亿，归母净利润分别为 2.79 亿、4.08 亿、5.58 亿，对应的 PE 分别为 84.5X、57.8X、42.3X [16]

会议出席情况 - 出席股东大会股东等共653人，代表股份592,966,066股，占比42.5810％[5] - 现场会议股东等5人，代表股份370,945,555股，占比26.6377％[5] - 网络投票股东648人，代表股份222,020,511股，占比15.9433％[5] - 中小投资者649人，代表股份38,600,333股，占比2.7719％[5] 议案表决情况 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意592,246,199股，占比99.8786％[7] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》同意592,230,199股，占比99.8759％[8] - 《关于2024年年度报告全文及摘要的议案》同意592,215,799股，占比99.8735％[10] - 《关于2024年度财务决算报告的议案》同意592,131,451股，占比99.8592％[11] - 《关于2024年度利润分配方案的议案》同意592,166,651股，占比99.8652％[13] - 《关于为子公司提供2025年度内部委托贷款的议案》同意34,650,880股，占比89.7683％[15] - 《关于确定2024年度非独立董事、高级管理人员报酬的议案》总表决同意592,128,551股，占99.8588％[17] - 《关于确定2024年度非独立董事、高级管理人员报酬的议案》中小股东表决同意37,762,818股，占97.8303％[17] - 《关于确定2024年度非职工代表监事报酬的议案》总表决同意592,128,851股，占99.8588％[17] - 《关于确定2024年度非职工代表监事报酬的议案》中小股东表决同意37,763,118股，占97.8311％[18][19] - 《关于2025年度固定资产投资计划的议案》总表决同意592,276,099股，占99.8836％[20] - 《关于2025年度固定资产投资计划的议案》中小股东表决同意37,910,366股，占98.2125％[20] 其他 - 律师事务所为北京市京师律师事务所，律师为李飞、苗奇龙[21] - 律师认为会议召集、召开和表决程序合规，结果合法有效[22] - 备查文件有股东会决议和法律意见书[23]

会议信息 - 2024年度股东会召集议案于2025年4月22日经第十一届董事会第三十四次会议审议通过[5] - 公司于2025年4月24日公告召开2024年度股东大会的通知[5] - 现场会议于2025年5月15日召开，由董事长魏军主持[5] 参会情况 - 出席会议股东等共计653名，代表股份592,966,066股，占比42.5810％[7] - 现场出席股东5名，代表股份370,945,555股，占比26.6377％[7] - 网络投票股东648名，代表股份222,020,511股，占比15.9433％[7] 议案表决 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意592,246,199股，占比99.8786％[9] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》同意592,230,199股，占比99.8759％[12] - 《关于2024年年度报告全文及摘要的议案》同意592,215,799股，占比99.8735％[13] - 《关于2024年度财务决算报告的议案》同意592,131,451股，占比99.8592％[15] - 《关于2025年度财务预算（草案）的议案》同意592,157,651股，占比99.8637％[18] - 《关于为子公司提供2025年度内部委托贷款的议案》同意34,650,880股，占比89.7683％[19] - 《关于确定2024年度非独立董事等报酬的议案》同意592,128,551股，占比99.8588％[20] - 《关于确定2024年度非职工代表监事报酬的议案》同意592,128,851股，占比99.8588％[21] - 《关于2025年度固定资产投资计划的议案》同意592,276,099股，占比99.8836％[24] 中小投资者表决 - 《关于2025年度财务预算（草案）的议案》中小投资者同意37,791,918股，占比97.9057％[18] - 《关于为子公司提供2025年度内部委托贷款的议案》中小投资者同意34,650,880股，占比89.7683％[19] - 《关于确定2024年度非独立董事等报酬的议案》中小投资者同意37,762,818股，占比97.8303％[21] - 《关于确定2024年度非职工代表监事报酬的议案》中小投资者同意37,763,118股，占比97.8311％[22] - 《关于2025年度固定资产投资计划的议案》中小投资者同意37,910,366股，占比98.2125％[24]

分组1：财务与业绩表现 - 2025年一季度营业收入和归母净利润较去年同期下降，主要因产品交付少和市场竞争激烈 [1][2][5] - 2024年营收45亿元，达成2023年年报展望70亿元的64%，净利润近几年首次为负 [4] - 2024年存货增长31%，2025年Q1营收负增长 [3] - 2024年度利润分配方案为不派发现金股利，不送红股，不以资本公积转增股本 [4] - 2025年第一季度因产品交付少、市场竞争激烈导致营收下降、利润亏损 [4] 分组2：营收展望与保障 - 对2025年展望87亿元营收，是根据现有手持订单、意向订单和行业市场行情综合预判 [2] 分组3：固定资产与投资决策 - 45亿固定资产和在建工程产生45亿营收，投入产出效率低，公司合理规划资源配置和运行模式，投资决策考虑市场需求与竞争、技术与创新、成本与效益等因素，将加大技术创新和市场开拓力度 [2] 分组4：董事会换届 - 董事会换届工作正在积极筹备中 [2] 分组5：行业发展前景 - 超硬材料板块业绩受宏观经济和行业竞争影响，但作为国家战新产品应用前景广阔，行业长期向好；特种装备板块服务国防和军队现代化需要 [2] 分组6：盈利增长驱动因素 - 特种装备业务板块有多种产品科研试验设计条件，具备重点型号产品研发和批量生产能力 [2] - 超硬材料业务板块的中南钻石是全产业链企业，具备完整自主知识产权，是行业龙头，传统工业领域市场占有率世界第一，消费领域打破国外垄断实现规模化生产 [2][3] - 专用车及汽车零部件板块的红宇专汽是军民结合型企业，在专用车领域有话语权；银河动力是高新技术企业，具备较强研发制造和技术保障能力，在产业转型升级方面有进步；北方滨海围绕商用车零部件科研制造，掌握成熟工艺技术 [3] 分组7：订单、产能与交付 - 目前订单较去年同期增长，产能利用率较高，公司积极优化生产流程提升产能潜力保障产品交付 [3] 分组8：超硬材料板块情况 - 盈利水平相对稳定，公司加大研发投入、市场开拓力度和降本增效，产品产销相对平衡，积极淘汰落后产能，国内培育钻石渗透率逐步提高 [3] 分组9：其他问题 - 金刚石在第四代半导体应用处于实验室研发阶段，无法确定产业化时间 [4] - 前次募投项目基本建设完成，不具技术领先性的项目已终止建设或变更募集资金投向 [4]

军工板块大涨 - 军工板块早盘强势上涨，中国船舶盘中触及涨停，昆船智能、航天南湖、中航成飞、华如科技、雷科防务、七一二、成飞集成、天箭科技、贵航股份等超30股封板或涨幅超10%，军工ETF大涨近6% [1][3] - 军工板块上涨超出市场预期，因印巴冲突局势缓和背景下仍迎来大反攻 [3] 政策与行业动态 - 《人民日报》发表文章《加快解放和发展新质战斗力》，强调新一轮科技革命和产业变革推动高新技术武器应用，智能技术、无人装备、大数据等成为战斗力新增长点 [1][3] - 2024年全球军贸销售额达1116亿美元，美国出口额423.3亿美元，占比37.92%，机构认为军贸潜力较大 [1][4] 资金与估值 - 上周被动基金规模及份额提升，杠杆资金显著增加，资金面改善 [4] - 申万军工指数当前市盈率TTM 65.06倍，分位数88.63%，叠加2025年行业基本面强恢复预期，配置价值较高 [4] 军贸与全球市场 - 印巴冲突强化全球军贸逻辑，中长期或推动国防军工市场上限突破 [6] - 中国军工集团如中航工业、航天科工、兵器装备等将军贸作为主责主业，推动军贸合作与出口增长 [6] 企业业绩与展望 - 北方导航2025年计划实现营业收入50亿元（2024年27.48亿元），利润总额3亿元（2024年0.83亿元） [7] - 中兵红箭2025年计划实现营业收入87亿元（2024年45.69亿元） [7] - 低空经济、商业航天、军事智能化等主题活跃，军工基本面回暖或推动行情持续 [7]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入为6.20亿元，在已披露同业公司中排名第2，同比减少2.66亿元，下降30.06% [1] - 归母净利润为-1.29亿元，同业排名第12，同比减少1.15亿元 [1] - 经营活动现金净流入112.81万元，同业排名第7，同比增加2.23亿元，实现连续2年上涨 [1] 资产负债与盈利能力 - 最新资产负债率36.75%，同业排名第8，环比增加1.11个百分点，同比增加6.08个百分点 [3] - 毛利率14.43%，同业排名第9，环比下降0.81个百分点，同比下降5.17个百分点 [3] - ROE为-1.27%，同业排名第11，同比下降1.14个百分点 [3] 运营效率 - 摊薄每股收益-0.09元，同业排名第12，同比减少0.08元 [3] - 总资产周转率0.04次，同业排名第7，同比下降0.02次，降幅33.04% [3] - 存货周转率0.19次，同业排名第10，同比下降0.19次，降幅49.72% [3] 股权结构 - 股东户数12.93万户，前十大股东持股6.39亿股，占总股本45.90% [3] - 主要股东包括豫西工业集团(15.9%)、中兵投资管理(14.4%)、吉林江北机械制造(4.94%)等 [3]