报告行业投资评级 - 优于大势 [5] 报告的核心观点 - 北约国防扩张加速全球军备竞赛，全球军贸市场需求增长，中国军贸出口份额有望提升；低空经济产业处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，值得重视；2025 年国防军工板块扰动因素消除，下游需求恢复性增长，具备长期成长确定性，优先关注新域新质领域 [2][3][55] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 - **板块指数**：上周申万国防军工指数下跌 1.18%，在 31 个申万一级行业中排名第 30，周一涨幅最大为 4.80%；军工板块股票交易活跃度冲高后下滑，周一成交量和成交金额达上周最高，分别约为 57.03 亿股和 1159.74 亿元 [13][19] - **板块估值**：截至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 74.26 倍，各子板块中航天装备为 133.63 倍，航空装备为 65.97 倍，地面兵装为 138.63 倍，航海装备为 47.67 倍，军工电子为 94.72 倍 [19] - **个股表现**：上周板块内 142 家公司中有 32 家股价上涨，利君股份、*ST 万方等涨幅位列前五，霍莱沃、盟升电子等跌幅位列前五 [25] - **个股估值**：截至周五收盘，142 家公司中 18 家 PE 处于 40%的偏低历史分位数以下，亚星锚链、华秦科技等公司估值处于历史极低水平，中航西飞、中航高科等公司 PE 处于历史偏低位置 [26] 核心观点和重点推荐 - **关注低空发展**：5 月 12 日中部六省省会城市联合发布倡议拓展低空经济场景应用，四川省印发政策措施支持低空经济发展，上海交通大学成立相关研究院；沃飞长空签署 120 架 AE200 意向采购订单；低空经济产业处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，主流公司有宗申动力、中信海直等 [31][32][34] - **德国计划将军费大涨至 GDP 的 5%，中国军贸迎来新机遇**：特朗普要求北约国防开支目标提升至 GDP 的 5%，德国响应将国防军费提高至 GDP 的 5%，全球军贸市场需求增长，中国军贸出口份额有望提升；梳理了整机、航空发动机等相关武器装备标的；21 世纪以来军贸行业规模稳健增长，2019 - 2023 年军贸出口份额美国提升、俄罗斯下滑、中国相对稳定，2022 年以来中国军贸出口快速增长；航空装备需求量最大且保持增长，我国战机出口有潜在市场空间 [2][35][47] - **2025 年国防军工板块观点**：2024 年下半年以来部分军工订单落地，当下军工行业扰动因素基本消除，下游需求恢复性增长，国防军工板块有望改善，具备长期成长确定性；优先关注新域新质领域，看好无人装备等新质战斗力和大飞机等新质生产力发展 [54][55] - **重点标的推荐**：下游主机厂方向推荐洪都航空、中航沈飞等；军工新科技推荐联创光电、光启技术等；水下装备推荐海兰信、亚星锚链等；导弹产业链推荐菲利华、国科军工等；军品钛材推荐西部超导；电子元器件推荐鸿远电子、航天电器；军贸方向推荐航天南湖、中无人机 [4][57] 行业动态 - **国际新闻**：时隔三年，俄乌直接谈判重启；以军启动对加沙大规模攻势 [61] - **国内新闻**：中国海军舰艇编队完成“中新合作－2025”海上联合演习任务 [63]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [16] 报告的核心观点 - 特种装备需求拐点有望出现，公司基本面有望迎来反转 [1] - 2024 年公司特种装备、超硬材料双双量价齐跌致业绩大幅亏损，盈利能力下滑；但军工需求及潜在军贸需求或催化业绩增长，2025 年经营目标增长体现较强信心 [6][14][15] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业总收入 45.69 亿元，同比下降 25.29%；归母净利润亏损 3.27 亿元，上年同期盈利 8.28 亿元；扣非净利润亏损 3.48 亿元，上年同期盈利 7.71 亿元；经营活动产生的现金流量净额为 2.73 亿元，同比增长 16.37% [5] - 2025 年第一季度实现营业收入 6.2 亿元，同比下降 30.06%；归属上市公司股东的净利润 -1.29 亿元，同比下降 843.67%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润 -1.29 亿元，同比下降 962.46%；基本每股收益 -0.096 元 [5] 分业务情况 - 2024 年特种装备板块营业收入 23.93 亿元，同比下降 23.93%，占营业收入比例为 52.38%；超硬材料板块实现营业收入 17.64 亿元，同比下滑 23.33%，占营业收入比例为 38.6%；专业汽车板块营业收入 4.12%，同比下滑 3.81% [12] - 2024 年特种装备板块毛利率 9.61%，同比下降 23.92 个百分点；超硬材料板块毛利率 25.88%，同比下降 9.77 个百分点；专用汽车板块毛利率 2.44%，同比下降 1.09 个百分点 [13] 业绩亏损原因 - 超硬材料行业受全球经济波动及下游需求结构性调整影响，传统工业领域用金刚石产品量价承压，消费领域培育钻石受印度 CVD 产能释放冲击价格下探；特种装备板块受需求下滑和价格波动，营业收入和毛利率下降幅度较大 [7] - 公司特种装备、超硬材料两大主业承压，毛利率下滑，且营业收入下滑，成本相对共性，四项费用率被动上升，拖累净利率水平 [8] 业绩增长因素 - 公司是中国兵器工业集团旗下核心资产，特种装备板块产品涵盖多兵种配套弹药，部分产品国内独家生产，有科研试验设计条件和研发、批量生产能力 [14] - 十四五收官年军工需求加速释放，军演增加常规武器消耗，催化公司产品需求；印巴冲突中中国军工产品性能优越，公司主要产品有军贸需求前景 [14] 2025 年展望 - 2025 年公司计划实现营业收入 87 亿元，特种装备要高质量完成年度装备建设任务；民品超硬材料保持市场龙头地位，爆破器材运输车市场占有率位居全国第一；经营目标对比 2024 年营业收入增长 90.41% [15] 盈利预测与估值 - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 68.72 亿、89.7 亿、107.35 亿，归母净利润分别为 2.79 亿、4.08 亿、5.58 亿，对应的 PE 分别为 84.5X、57.8X、42.3X [16]

报告行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 本次印巴冲突中巴基斯坦使用中械装备战果显著，凸显中械装备优势，利好中国军工装备对外军贸出口，或引发市场对中国军工板块价值重估，建议关注航空装备等七大方向军贸相关标的 [5][67][69] 根据相关目录分别进行总结 印巴冲突事件复盘：巴方中械装备表现亮眼 - 本次印巴冲突始于 4 月 22 日印控克什米尔地区恐怖袭击枪击事件，印度指责巴基斯坦，采取关闭边境口岸等措施，5 月 7 日印军发起“朱砂行动”，巴方发起“铜墙铁壁”行动回击，冲突全面升级 [13][20] - 冲突中巴基斯坦使用中械装备作战效果显著，击落多架印方战机、无人机，摧毁印方 S - 400 防空系统，截至 5 月 9 日共摧毁印方 77 架无人机 [2][18] - 过去五年巴基斯坦进口装备中 81% 来自中国，本次冲突使用的中械装备包括歼 - 10CE 战斗机等多种装备 [2][21] 印巴事件对于军工板块的影响 全球武器装备需求增加，军贸或进入新一轮景气周期 - 全球地缘局势紧张，主要国家大幅增加军费开支/国防预算，2000 - 2009 年合计军费支出 CAGR 为 5.2%，2022 - 2023 年因俄乌冲突增长率分别达 3.2%、6.7%，2024 年全球军费支出 2.72 万亿美元（+9.4%），美国军费支出 0.97 万亿美元（占全球 36%），德日 2024 年军费支出分别 +28.3%、+21.2%，中国 2025 年国防预算 1.78 万亿元（+7.2%） [23] - 地缘冲突对全球军贸出口额拉动效应比军费开支更显著，2022 年全球军贸交易额显著攀升（+29%），同期全球军费开支增速仅 3.2%，2023 年起回落，2024 年全球军贸出口额为 289.38 亿 TIV；出口格局上美国为主，俄罗斯份额萎缩，中国以高性价比装备拓展市场；进口格局受地缘冲突等因素共同影响 [3][26][27] 中国装备在未来军贸市场有望提升份额 - 技术突破叠加地缘优势，我国军贸出口市场逐渐扩大，2009 年前依赖价格优势，2010 - 2016 年军贸出口 CAGR 为 8.5%，2017 - 2020 年部分国家推迟采购计划，2021 - 2023 年出口额从 2021 年的 13.58 亿 TIV 激增至 2023 年的 29.82 亿 TIV，2020 - 2024 年 45% 出口到巴基斯坦，其次为孟加拉（10%） [33] - 从出口武器类别看，飞机总量大，导弹与防空增速快，飞机出口绝对量大、占比高，防空系统按五年平均量计算 CAGR 达到 6.5% [40] 中械装备迈入 DEEPSEEK 时代，军工板块或迎价值重估 - 我国航空装备全面进入“20 时代”，下一代战机研制或已开启，2024 珠海航展歼 - 35 重磅亮相，我国成为全球第二个同时拥有两款隐身飞机的国家 [42] - 消耗类弹药高精尖与低成本齐头并进，导弹型号谱系完整，低成本弹药在区域性冲突中重要性凸显 [45][50] - 地面武器装备成建制亮相，无人装备成趋势，“机器狼群”首次动态展示 [53] - 海军实力不断增强，福建舰等新装备不断跨越，055 型驱逐舰、076 型两栖攻击舰等装备性能先进 [57][62] - 我国军用无人机起步晚，经历“进口 - 仿制 - 自主研发”阶段，“翼龙”无人机部分性能参数优于美国无人机 [60][63] 投资建议与相关标的 - 投资建议关注军贸相关标的，因印巴冲突中中械装备优势利好中国军工装备对外军贸出口，或引发市场对中国军工板块价值重估 [67][69] - 相关标的建议关注航空装备（中航成飞等）、导弹装备（国博电子等）、雷达系统（国睿科技等）、无人机（中无人机等）、低成本弹药（中兵红箭等）、地面装备（内蒙一机等）、通信数据链（新劲刚等）七大方向 [67][69]

会议出席情况 - 出席股东大会股东等共653人，代表股份592,966,066股，占比42.5810％[5] - 现场会议股东等5人，代表股份370,945,555股，占比26.6377％[5] - 网络投票股东648人，代表股份222,020,511股，占比15.9433％[5] - 中小投资者649人，代表股份38,600,333股，占比2.7719％[5] 议案表决情况 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意592,246,199股，占比99.8786％[7] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》同意592,230,199股，占比99.8759％[8] - 《关于2024年年度报告全文及摘要的议案》同意592,215,799股，占比99.8735％[10] - 《关于2024年度财务决算报告的议案》同意592,131,451股，占比99.8592％[11] - 《关于2024年度利润分配方案的议案》同意592,166,651股，占比99.8652％[13] - 《关于为子公司提供2025年度内部委托贷款的议案》同意34,650,880股，占比89.7683％[15] - 《关于确定2024年度非独立董事、高级管理人员报酬的议案》总表决同意592,128,551股，占99.8588％[17] - 《关于确定2024年度非独立董事、高级管理人员报酬的议案》中小股东表决同意37,762,818股，占97.8303％[17] - 《关于确定2024年度非职工代表监事报酬的议案》总表决同意592,128,851股，占99.8588％[17] - 《关于确定2024年度非职工代表监事报酬的议案》中小股东表决同意37,763,118股，占97.8311％[18][19] - 《关于2025年度固定资产投资计划的议案》总表决同意592,276,099股，占99.8836％[20] - 《关于2025年度固定资产投资计划的议案》中小股东表决同意37,910,366股，占98.2125％[20] 其他 - 律师事务所为北京市京师律师事务所，律师为李飞、苗奇龙[21] - 律师认为会议召集、召开和表决程序合规，结果合法有效[22] - 备查文件有股东会决议和法律意见书[23]

会议信息 - 2024年度股东会召集议案于2025年4月22日经第十一届董事会第三十四次会议审议通过[5] - 公司于2025年4月24日公告召开2024年度股东大会的通知[5] - 现场会议于2025年5月15日召开，由董事长魏军主持[5] 参会情况 - 出席会议股东等共计653名，代表股份592,966,066股，占比42.5810％[7] - 现场出席股东5名，代表股份370,945,555股，占比26.6377％[7] - 网络投票股东648名，代表股份222,020,511股，占比15.9433％[7] 议案表决 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意592,246,199股，占比99.8786％[9] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》同意592,230,199股，占比99.8759％[12] - 《关于2024年年度报告全文及摘要的议案》同意592,215,799股，占比99.8735％[13] - 《关于2024年度财务决算报告的议案》同意592,131,451股，占比99.8592％[15] - 《关于2025年度财务预算（草案）的议案》同意592,157,651股，占比99.8637％[18] - 《关于为子公司提供2025年度内部委托贷款的议案》同意34,650,880股，占比89.7683％[19] - 《关于确定2024年度非独立董事等报酬的议案》同意592,128,551股，占比99.8588％[20] - 《关于确定2024年度非职工代表监事报酬的议案》同意592,128,851股，占比99.8588％[21] - 《关于2025年度固定资产投资计划的议案》同意592,276,099股，占比99.8836％[24] 中小投资者表决 - 《关于2025年度财务预算（草案）的议案》中小投资者同意37,791,918股，占比97.9057％[18] - 《关于为子公司提供2025年度内部委托贷款的议案》中小投资者同意34,650,880股，占比89.7683％[19] - 《关于确定2024年度非独立董事等报酬的议案》中小投资者同意37,762,818股，占比97.8303％[21] - 《关于确定2024年度非职工代表监事报酬的议案》中小投资者同意37,763,118股，占比97.8311％[22] - 《关于2025年度固定资产投资计划的议案》中小投资者同意37,910,366股，占比98.2125％[24]

分组1：财务与业绩表现 - 2025年一季度营业收入和归母净利润较去年同期下降，主要因产品交付少和市场竞争激烈 [1][2][5] - 2024年营收45亿元，达成2023年年报展望70亿元的64%，净利润近几年首次为负 [4] - 2024年存货增长31%，2025年Q1营收负增长 [3] - 2024年度利润分配方案为不派发现金股利，不送红股，不以资本公积转增股本 [4] - 2025年第一季度因产品交付少、市场竞争激烈导致营收下降、利润亏损 [4] 分组2：营收展望与保障 - 对2025年展望87亿元营收，是根据现有手持订单、意向订单和行业市场行情综合预判 [2] 分组3：固定资产与投资决策 - 45亿固定资产和在建工程产生45亿营收，投入产出效率低，公司合理规划资源配置和运行模式，投资决策考虑市场需求与竞争、技术与创新、成本与效益等因素，将加大技术创新和市场开拓力度 [2] 分组4：董事会换届 - 董事会换届工作正在积极筹备中 [2] 分组5：行业发展前景 - 超硬材料板块业绩受宏观经济和行业竞争影响，但作为国家战新产品应用前景广阔，行业长期向好；特种装备板块服务国防和军队现代化需要 [2] 分组6：盈利增长驱动因素 - 特种装备业务板块有多种产品科研试验设计条件，具备重点型号产品研发和批量生产能力 [2] - 超硬材料业务板块的中南钻石是全产业链企业，具备完整自主知识产权，是行业龙头，传统工业领域市场占有率世界第一，消费领域打破国外垄断实现规模化生产 [2][3] - 专用车及汽车零部件板块的红宇专汽是军民结合型企业，在专用车领域有话语权；银河动力是高新技术企业，具备较强研发制造和技术保障能力，在产业转型升级方面有进步；北方滨海围绕商用车零部件科研制造，掌握成熟工艺技术 [3] 分组7：订单、产能与交付 - 目前订单较去年同期增长，产能利用率较高，公司积极优化生产流程提升产能潜力保障产品交付 [3] 分组8：超硬材料板块情况 - 盈利水平相对稳定，公司加大研发投入、市场开拓力度和降本增效，产品产销相对平衡，积极淘汰落后产能，国内培育钻石渗透率逐步提高 [3] 分组9：其他问题 - 金刚石在第四代半导体应用处于实验室研发阶段，无法确定产业化时间 [4] - 前次募投项目基本建设完成，不具技术领先性的项目已终止建设或变更募集资金投向 [4]

报告行业投资评级 - 优于大势 [4] 报告的核心观点 - 印巴空战中巴基斯坦用中国武器击落多架印度军机，我国军贸迎来新机遇，歼 - 10C 和 PL - 15 的实战表现或推动埃及、中东等国采购意向 [2][35] - 国防军工板块具备长期成长确定性，当下“十四五”计划进入最后一年，行业扰动因素基本消除，下游需求恢复性增长，产能结构逐步优化 [3][53] - 优先关注新域新质领域，新质战斗力和新质生产力相关方向发展前景好 [53] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 板块指数 - 上周申万国防军工指数上涨 6.33%，涨幅在 31 个申万一级行业中排名第 1，周三（5 月 7 日）涨幅最大为 1.76% [1][13] - 上周军工板块股票交易活跃度较高，周三成交量约 43.44 亿股为周内最高，周五成交金额约 823.87 亿元为周内最高 [20] 板块估值 - 截至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 76.08 倍，各子板块中航天装备为 136.47 倍，航空装备为 67.99 倍，地面兵装为 144.71 倍，航海装备为 47.59 倍，军工电子为 97.02 倍 [1][21] 个股表现 - 上周板块内 138 家公司中有 129 家股价上涨，晨曦航空、航天南湖等涨幅位列前五，火炬电子、鸿远电子等跌幅位列前五 [26] 个股估值 - 截至周五收盘，138 家公司中 15 家 PE 处于 40%的偏低历史分位数以下，亚星锚链、华秦科技等公司估值处于历史极低水平 [27] 核心观点和重点推荐 关注低空发展 - 南宁市印发支持低空经济政策，设产业基金，推动面向东盟产业集聚区建设；第九届世界无人机大会将开幕并举办相关论坛；峰飞航空、览翌航空获 eVTOL 订单 [32] - 央地政策力推，空域改革推进，新兴产品涌现，低空经济产业处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，值得重视 [33] 巴基斯坦使用中国武器击落多架印度军机，我国军贸迎来新机遇 - 2025 年 5 月 7 日印巴空战，巴基斯坦用中国歼 - 10C 战机和 PL - 15 导弹击落多架印度军机，5 月 10 日双方同意停火并将于 12 日对话 [34][35] - 近五年巴基斯坦从中国进口武器装备金额占比超 80%，印巴边境局势强化巴方对智能化武器采购需求，歼 - 10C 和 PL - 15 或推动他国采购意向 [2][35] - 梳理相关武器装备标的，包括整机、航空发动机、核心配套、导弹等企业 [36] - 21 世纪以来军贸行业规模稳健增长，当前国际环境推动各国加大军费支出促进军贸增长 [36] - 2019 - 2023 年军贸出口份额美国提升、俄罗斯下滑、中国相对稳定，2022 年以来中国军贸出口快速增长 [39][42] - 2014 - 2023 年中国军贸出口主要流向巴基斯坦等国，航空装备需求量最大且保持稳健增长 [44][47] - 我国此前向多国出口战机，随着歼 35 系列出口，战机出口有巨大潜在市场空间 [51] 2025 年国防军工板块观点 - 2024 年下半年以来部分军工订单落地，行业订单恢复、需求好转 [52] - 当下军工行业扰动因素消除，下游需求恢复，国防军工板块有望改善，具备长期成长确定性 [53] 重点标的推荐 - 下游主机厂方向：洪都航空、中航沈飞、中航西飞、中直股份 [54] - 军工新科技：联创光电、光启技术、中简科技 [54] - 水下装备：海兰信、亚星锚链、中科海讯 [55] - 导弹产业链：菲利华、国科军工、中兵红箭 [56] - 军品钛材：西部超导 [57] - 电子元器件：鸿远电子、航天电器 [59] - 军贸方向：航天南湖、中无人机 [59] 行业动态 国际新闻 - 普京宣布“胜利日停火”5 月 8 日 0 时生效 [58] - 巴基斯坦证实击落 5 架印度战机，交火仍在持续 [58] - 朝鲜进行远程炮及导弹系统联合打击训练 [58] 国内新闻 - 中柬两军 5 月中下旬将举行“金龙 - 2025”联合演习 [60]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：国防军工、军贸 - **公司**：内蒙古第一机械集团、成飞、沈飞、西飞、洪都航空、中直股份、航发控制、航发动力、宗申动力、航天彩虹、中无人机、中航电、航天电子、国睿科技、中兵红箭、广东宏大、712所、雷电威力、新金刚、科思科技、洛克希德马丁、波音、雷神、中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天南湖、思创电子 纪要提到的核心观点和论据 - **中国军贸发展现状与趋势** - 中国军贸出口正从单一武器系统向体系化作战装备转变，如兵器集团出口装甲旅体系，体系化出口空间大，能提升国际竞争力[1][19] - 中国军贸出口份额逐年上涨，2023年达到8.4%，但与美国洛克希德马丁等公司相比，军贸出口收入占比仍有提升空间，未来增长潜力大[1] - 未来中国军贸发展重点是体系化作战装备出口，其出口空间比单件产品更大[19] - **印巴冲突对中国军贸的影响** - 印巴冲突凸显中国军贸产品实战能力，为中国武器系统提供更广阔发展空间，可能促使中国更放手进行国际军事合作，吸引更多潜在客户，是中国军贸板块重要拐点[1][8] - 短期内因印巴停火协议签署，关注度可能略微下降，但长期来看，中国正在接洽的新订单以及潜在客户将增加，对整个板块是积极因素[8] - **国防军工投资机会** - 2025年国防工业投资聚焦重组、军贸和新域新质三大主线，兵器装备集团工转调整验证重组方向，地缘政治摩擦驱动军贸需求，无人机、远程火箭弹等新质战斗力及国产大飞机等民品领域值得关注[1][9] - 从军贸角度看，国防军工投资机会体现在军用技术民用化、结合内外需求摊销研发费用、四大金融集团资产证券化及正向量化模型和外生增长机会等方面，中国武器具备实战能力和性价比优势，整体看好国防军工投资机会[3][4] - **中国军工企业表现与潜力** - 中国在陆军装备出口领先，如内蒙古第一机械集团生产的坦克；成飞、沈飞等企业在飞机出口表现出色，中直股份等有潜力；航发控制等在发动机领域，航天彩虹等在无人机出口，国睿科技在雷达系统，中兵红箭等在陆军远程火力系统导弹，712所等在数据链领域表现突出或值得关注[7] - 长期来看，军工企业有很大发展空间，参考美国洛克希德马丁公司，中国军工主机单位军贸出口收入占比目前不到10%，印巴冲突使中国新一代产品在国际市场受欢迎度将提升[17] - **全球军贸格局** - 2018 - 2023年全球前五军事进口国为印度、沙特阿拉伯、卡塔尔、埃及和乌克兰，印巴冲突作为全球前十大军事进口国间的实战，对未来国际军事采购决策有重要参考意义[2][10][11] - 2018 - 2023年全球前十大军贸出口国包括美国、俄罗斯、法国、中国和德国等，美国份额下降，俄罗斯占比持续下降，法国呈下降趋势，中国逐年上涨，2023年达到8.4%，德国份额显著增加[13] - 未来三年全球武器装备交易结构中航空装备占比30%居首位，装甲坦克车辆第二，其次是海军装备等[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **亚洲军贸进口情况**：亚洲地区印度和沙特阿拉伯军贸进口量较大，印度占全球军贸市场份额9.4%，沙特阿拉伯达8.9%，卡塔尔为6.8%，巴基斯坦占比4.2%，日本占3.9%[12] - **中国军贸出口产品**：中国构建起完整军贸产品体系，在珠海航展展示海上、空中、陆上、信息装备及航空用导弹等，智能化产线确保产能充足[15] - **国内军工企业挑战与方向**：国内军工企业面临审价和市场份额问题导致收入和利润双下滑，加强智能化生产线建设可提高生产效率和产能，提升国际竞争力[16] - **直升机作用**：直升机相比无人机和EVTO在战场上灵活投送能力更强，大型、中型或特大型直升机仍是国家重点发展方向[21] - **无人机影响**：无人机会成为未来战争重要消耗品，若印巴冲突延长，无人机消耗量巨大，相关制造商及配套企业值得关注[1][22]

市场表现 - 沪指5月8日上涨0.28%，申万行业中21个上涨，通信、国防军工涨幅居前，分别达2.60%、2.57%，美容护理、有色金属跌幅最大，分别为0.96%、0.43% [1] - 两市主力资金全天净流出1.18亿元，11个行业资金净流入，通信行业净流入24.23亿元居首，电力设备行业净流入16.69亿元紧随其后 [1] - 基础化工行业主力资金净流出26.63亿元，计算机、纺织服饰、农林牧渔、有色金属等行业净流出规模较大，分别为11.73亿元及以下 [1] 国防军工行业资金动向 - 国防军工行业上涨2.57%，主力资金净流出2.21亿元，行业139只个股中125只上涨，11只涨停，58只个股资金净流入 [2] - 资金净流入个股中，11只超5000万元，中航沈飞净流入1.73亿元居首，银河电子、航天南湖分别净流入1.66亿元、9600.26万元 [2] - 资金净流出个股中，12只超5000万元，爱乐达、海兰信、中兵红箭净流出居前，分别为1.44亿元、1.07亿元、1.05亿元 [4] 个股表现 - 中航沈飞涨幅5.76%，换手率3.25%，主力资金流入1.73亿元 [2] - 银河电子涨停（10.04%），换手率6.99%，资金流入1.66亿元 [2] - 爱乐达涨幅9.76%，换手率39.43%，资金流出1.44亿元 [4] - 海兰信下跌2.04%，换手率16.95%，资金流出1.07亿元 [4]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入为6.20亿元，在已披露同业公司中排名第2，同比减少2.66亿元，下降30.06% [1] - 归母净利润为-1.29亿元，同业排名第12，同比减少1.15亿元 [1] - 经营活动现金净流入112.81万元，同业排名第7，同比增加2.23亿元，实现连续2年上涨 [1] 资产负债与盈利能力 - 最新资产负债率36.75%，同业排名第8，环比增加1.11个百分点，同比增加6.08个百分点 [3] - 毛利率14.43%，同业排名第9，环比下降0.81个百分点，同比下降5.17个百分点 [3] - ROE为-1.27%，同业排名第11，同比下降1.14个百分点 [3] 运营效率 - 摊薄每股收益-0.09元，同业排名第12，同比减少0.08元 [3] - 总资产周转率0.04次，同业排名第7，同比下降0.02次，降幅33.04% [3] - 存货周转率0.19次，同业排名第10，同比下降0.19次，降幅49.72% [3] 股权结构 - 股东户数12.93万户，前十大股东持股6.39亿股，占总股本45.90% [3] - 主要股东包括豫西工业集团(15.9%)、中兵投资管理(14.4%)、吉林江北机械制造(4.94%)等 [3]