报告投资评级 - 投资评级：增持 [1] - 原评级：增持 [1] - 板块评级：强于大市 [1] 核心观点 - 公司2025年业绩呈现稳健增长态势，营业收入同比增长4.52%，扣非归母净利润同比增长1.66% [4] - 归母净利润同比下滑53.34%主要受非经常性收益减少影响，2024年包含约7600万元现金分红，而2025年无大额非经常性损益 [9] - 旅行社业务保持增长，核心子公司广之旅收入达33.16亿元，同比增长6.26%，其中出境游收入19.35亿元，同比增长24.05% [9] - 酒店业务在行业承压背景下表现分化，直营收入微降1.33%，但毛利增长1.73%；管理业务收入增长8.21% [9] - 公司通过业务创新（如切入商旅市场、开发文创产品）和技术赋能（如开发AI平台、落地Robotaxi站点）构建长期增长力 [9] - 展望未来，在假期政策优化背景下，文旅消费有望持续提振，但旅行社修复速度趋缓 [6] - 基于此，分析师调整了未来盈利预测，并维持增持评级 [6] 财务与估值摘要 - **营业收入预测**：预计2026E-2028E分别为48.70亿元、52.51亿元、56.23亿元，同比增长8.1%、7.8%、7.1% [8] - **归母净利润预测**：预计2026E-2028E分别为1.03亿元、1.26亿元、1.47亿元，同比增长47.3%、21.9%、17.1% [8] - **每股收益(EPS)预测**：最新股本摊薄后，2026E-2028E分别为0.15元、0.19元、0.22元 [8] - **市盈率(P/E)预测**：对应2026E-2028E预测EPS的市盈率分别为70.7倍、58.0倍、49.5倍 [6][8] - **2025年实际财务数据**：营业收入45.04亿元，毛利率18.31%，归母净利润7006.10万元，扣非归母净利润6147.65万元 [9] - **估值比率**：基于2026年4月2日收盘价10.89元，2025年历史市盈率为104.2倍，市净率(P/B)为3.2倍 [8][12] 业务表现分析 - **旅行社业务**：广之旅收入同比增长6.26%至33.16亿元，归母净利润同比增长21.27%至3220.78万元 [9] - 国内游收入11.43亿元，同比下降21.20% [9] - 出境游收入19.35亿元，同比增长24.05%，成功落地南北极航线等核心资源 [9] - **酒店业务**： - 直营业务：收入9.35亿元，同比下降1.33%；毛利3.43亿元，同比增长1.73% [9] - 管理业务：收入2.46亿元，同比增长8.21%；毛利5655万元，同比下降8.85% [9] - 战略发展：深化“南北协同”，以全品牌矩阵拓展约150个项目，并积极拓展校园餐饮等多元服务 [9] - **创新与科技**： - 业务创新：打造“旅游+酒店”产品；战略切入商旅市场；深挖属地IP开发文创产品（如“木棉枕”） [9] - 技术赋能：完成“travelGPT易游AI平台”、“岭南酒店收益管理系统”等多个项目开发；在广州花园酒店落地小马Robotaxi专线站点 [9] 关键财务指标预测 - **盈利能力**：预计归母净利润率从2025年的1.6%逐步提升至2028E的2.6%；ROE从2025年的3.1%提升至2028E的6.0% [12] - **成长能力**：预计营业利润增长率在2026E-2028E分别为40.5%、23.1%、17.6% [11] - **偿债能力**：资产负债率预计保持在0.4左右，净负债权益比为负，显示净现金状态 [12] - **每股指标**：预计每股经营现金流2026E-2028E分别为0.6元、0.4元、0.9元 [12] 股价与市场表现 - 当前市场价格：人民币10.89元 [1] - 总市值：约72.99亿元人民币 [2] - 股价表现（截至报告发布日）：今年以来绝对收益为-9.3%，相对深圳成指收益为-6.9% [2]

人事变动 - 2026 年 4 月 1 日首席运营官赵文志因退休辞职[2] - 辞职报告送达起生效，不再担任任何职务[2] - 赵文志未持股，已做好离任交接[2]

2025年整体财务与运营表现 - 实现营业收入 **450,394.78万元**，同比增长 **4.52%** [2] - 实现扣非归母净利润 **6,147.65万元**，同比增长 **1.66%** [2] - 经营活动现金流量净额为 **24,019.80万元**，资产负债率为 **40.28%** [2] - 期末归母净资产为 **228,710.14万元**，较上年末增长 **0.87%**，加权平均净资产收益率为 **3.08%** [2] - 各主业发展呈现“稳中有进、进中提质”态势，旗下“2+X”泛文旅产业生态圈成效凸显 [2][3] 酒店（住宿）业务发展 - 住宿业务营收规模比 **2019年度增长13.13%** [4][5] - 酒店管理业务深化“南北协同”战略，以全品牌矩阵拓展项目约 **150个**，在广东省及大湾区多地新增酒店 [4][5] - 设立广州岭南岭居公寓酒店管理有限公司，启动“岭居”公寓四大系列品牌，计划通过特许经营等模式加速扩张 [4] - 未来将做强“花园酒店”等高端品牌，做大“岭居”公寓规模，并探索“公寓+办公/康养”等新场景 [4] 各业务板块升级与创新计划 - **商旅出行（旅行社）**：重点提升中高端定制游、研学游、康养游等高附加值产品占比 [5] - **餐饮业务**：推动餐饮实体化与食品产业化，布局“高端粤菜+文化体验”场景，巩固节令食品优势 [5] - **景区业务**：推动“景区+”业态融合，植入住宿、研学、演艺等复合业态，向产业化运营转型 [5] - **新零售业务**：探索酒旅商品新零售模式，将酒店、旅行社门店、景区转化为新零售场景 [5] - 公司坚持以“产业+资本+科技”融合推动主业在品牌化、智能化和个性化服务方面创新 [5] 市场复苏与节假日布局 - 出境游业务强化核心资源掌控，成功落地南北极航线、布达佩斯首航等资源 [5] - 针对2026年清明、五一假期，公司将发挥全产业链优势，组织线上线下热卖活动，发力假期旅游经济 [6] - 2026年一季度经营数据将在第一季度报告中披露 [6] 股东回报 - 2025年度拟现金分红：每10股派发现金红利 **0.51元（含税）**，预计现金分红总额为 **34,180,638.45元** [8]

核心观点 - 报告对近期市场表现、重要行业新闻及精选的行业与公司研究报告进行了总结 [1][3][5] 市场回顾 - 上周五A股震荡攀升，上证指数收涨0.63%报3913.72点，深证成指涨1.13%，创业板指涨0.71%，万得全A涨1.05%，沪深两市成交额1.85万亿元 [1][7] - 申万行业中，医药生物、有色金属、基础化工等领涨，公用事业、通信、银行等领跌 [1][7] - 概念板块方面，细胞免疫治疗、CRO概念、减肥药等上涨 [1][7] - 港股震荡走高，恒生指数收涨0.38%报24951.88点 [1][7] - 美国三大股指全线收跌，道指跌1.73%，标普500指数跌1.67%，纳指跌2.15% [1][7] 重要新闻 - 生态环境部召开长江中游城市群大气污染防治攻坚工作座谈会，强调聚焦重点行业结构调整和煤炭清洁高效利用 [2][8] - 国家药监局表示，今年一季度我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半 [2][8] - 截至2026年3月27日，我国已批准10款创新药，其中8款为国产 [2][8] 研报精选：逆变器出口 - 2026年2月，我国逆变器出口金额为56.83亿元，环比下降4.13%，同比增长75.24% [9] - 2026年1-2月累计出口金额为116.11亿元，同比增长52.14% [9] - 分地区看，亚洲市场出口金额21.14亿元，环比增长15.69%，同比增长76.93%，其中阿联酋出口同比大增261.98% [9] - 欧洲市场出口金额19.91亿元，环比下降15.92%，同比增长83.81%，波兰市场同比大增347.83% [9][11] - 北美市场出口金额1.79亿元，环比增长23.08%，同比增长104.68% [11] - 大洋洲市场出口金额3.91亿元，环比下降27.03%，同比增长237.65% [13] - 分发货地看，广东出口金额22.07亿元，同比增长92.65%，浙江同比增长100.35% [13] - 投资建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股 [14] 研报精选：游戏版号发放 - 2026年3月，国家新闻出版署共发放133款游戏版号，较2月（152款）环比下降13%，与去年3月（134款）基本持平 [15][16] - 其中国产游戏版号130款，进口游戏版号3款 [15][16] - 腾讯《粒粒的小人国》过审，该游戏主打生活模拟类赛道，已开启测试 [16] - 投资建议关注产品储备丰富、研发能力突出及题材多元化的头部厂商 [17] 研报精选：电力设备出口 - 2026年2月，电力设备合计出口金额78.13亿元，环比下降5.80%，同比增长54.74% [18] - 1-2月累计出口金额161.06亿元，同比增长33.69% [18] - 变压器出口金额44.47亿元，同比增长58.13%，对非洲出口同比大增676.48% [20] - 电表出口金额8.84亿元，同比增长42.44%，对非洲出口同比大增101.94% [20] - 开关出口金额6.69亿元，同比增长41.51%，对非洲出口同比大增253.35% [21] - 电缆出口金额18.12亿元，同比增长58.58%，对非洲和亚洲出口分别同比增长177.79%和106.32% [22] - 投资建议关注海外市场开拓顺利、技术领先的龙头个股 [23] 研报精选：岭南控股（000524） - 公司是广州市属综合性旅游集团，实控人为广州市国资委，核心业务为旅行社与酒店运营 [24] - 2025年前三季度营收34.1亿元，毛利率17.7% [24] - 2025年上半年，旅行社与酒店业务营收占比分别为73.5%和26.1%，出境游业务境外营收占比升至40.6% [24] - 旅行社业务方面，核心子公司广之旅2025年上半年营收15.4亿元，出境游占比55.3% [25] - 酒店业务方面，子公司岭南酒店管理规模居华南首位，2020年至2024年营收复合增长率24.0% [25] - 公司控股股东收购的都市酒店预计2026年下半年注入上市公司，有望每年贡献近1亿元收入增量 [26] - 公司拓展银发旅游市场，2025年60岁以上人口达3.2亿 [26] - 预计公司2025-2027年营收同比增速为10.10%/10.25%/13.34% [27]

股东会安排 - 董事会通过召开2025年度股东会的议案[1] - 现场会议于2026年4月24日15:00开始[1] - 股权登记日为2026年4月20日[2] - 会议登记时间为2026年4月23日9:00 - 18:00[6] - 登记地点在广州市越秀区流花路122号自编1 - 4栋中国大酒店商业大厦一层[6] 投票信息 - 网络投票时间为2026年4月24日上午9:15至下午15:00[1] - 普通股投票代码为"360524"，投票简称为"岭南投票"[12] - 深交所交易系统投票时间为2026年4月24日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[13] - 深交所互联网投票系统投票时间为2026年4月24日9:15 - 15:00[14] - 股东需按规定办理身份认证获取"深交所数字证书"或"深交所投资者服务密码"进行互联网投票[14] 议案情况 - 本次股东会审议7项议案[4][5] - 议案1 - 4、7为普通决议事项，需出席股东所持表决权1/2以上通过[4][5] - 议案5、6为关联交易事项，相关关联股东回避表决[5] 提案内容 - 提案涉及2025年度董事会工作报告[16] - 提案涉及2025年年度报告全文及摘要[16] - 提案涉及2025年年度财务决算报告[16] - 提案涉及2025年度利润分配方案[16] - 提案涉及2026年度日常关联交易预计[16] - 提案涉及控股子公司租赁物业暨关联交易[16] - 提案涉及制定《董事、高级管理人员薪酬管理制度》[16]

利润分配 - 2025年度以670,208,597股为基数，每10股派现0.51元，预计分红34,180,638.45元[5] 业务开展 - 控股子公司广之旅开展不超2亿元远期结售汇业务，期限2026.5.18 - 2027.5.17[10] 公司设立 - 公司以2,500万元投资设立全资子公司广州东方宾馆有限公司[10] 物业租赁 - 控股子公司广之旅租赁16,979.63平方米物业，租期2026.5.1 - 2032.4.30，租金34,008,554.64元[11] 会议与议案 - 董事会十一届二十四次会议2026.3.27召开，7位董事全出席[2] - 多项议案表决通过，部分需提交2025年度股东会审议[3][4][5][7][9][10][11][13][14] 政策调整 - 公司2026年1月1日起根据财政部文件调整会计政策[8]

业绩数据 - 2025年度合并报表归母净利润70,061,028.69元，母公司报表净利润8,765,178.28元[3] - 2025年度按母公司报表净利润10%提取法定盈余公积金876,517.83元[3] - 2025年度现金分红总额34,180,638.45元，占归母净利润48.79%[5] 利润分配 - 拟以670,208,597股为基数，每10股派0.51元现金红利，预计分红34,180,638.45元[3] - 本次利润分配预案尚需提交公司股东会审议[9] 财务项目 - 2024年度交易性金融资产等核算及列报金额291,078,881.18元，占总资产7.89%[8] - 2025年度上述项目核算及列报金额77,997,356.54元，占总资产2.01%[8]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是岭南控股董事会的责任[3] - 审计公司负责对财务报告内部控制有效性发表意见并披露非财务重大缺陷[4] 内部控制结果 - 审计公司认为岭南控股2025年12月31日财务报告内部控制有效[6] - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[5] 审计事项 - 审计公司对岭南控股2025年12月31日财务报告内部控制有效性进行审计[2]

业绩总结 - 2025年度公司营业收入450,394.78万元，较上年增加4.52%[7] - 公司2025年度营业总成本4,398,950,635.95元，较上期增长4.98%[28] - 公司2025年度营业利润109,398,214.29元，较上期减少42.10%[28] - 公司2025年度净利润74,801,448.62元，较上期减少53.81%[28] - 公司2025年度综合收益总额78,036,807.65元，较上期减少56.33%[28] - 公司2025年度基本每股收益和稀释每股收益均为0.10元/股，较上期减少54.55%[28] - 公司期末资产总计38.72亿元，较上年年末增长4.92%[17] - 期末流动资产合计21.45亿元，较上年年末下降4.16%[17] - 期末非流动资产合计17.26亿元，较上年年末增长18.88%[17] - 期末负债合计15.60亿元，较上年年末增长12.06%[20] - 期末所有者权益合计23.12亿元，较上年年末增长0.71%[20] 财务数据 - 截至2025年12月31日，公司商誉账面价值5,034.55万元[8] - 公司期末货币资金为18.09亿元，较上年年末增长7.53%[17] - 公司期末长期股权投资为1.65亿元，较上年年末增长529.07%[17] - 公司2025年末流动负债合计237,062,409.31元，较上年年末减少34.41%[25] - 公司2025年末非流动负债合计84,300,117.42元，较上年年末减少0.79%[25] - 公司2025年末负债合计321,362,526.73元，较上年年末减少28.00%[25] - 公司2025年末所有者权益合计2,624,288,072.64元，较上年年末减少1.57%[25] - 2025年末库存现金495,364.97元，银行存款1,772,334,935.26元，其他货币资金36,563,896.95元[183] - 2025年末交易性金融资产486,584.11元[184] - 2025年末应收账款账面余额131,716,401.35元，坏账准备10,852,897.08元，账面价值120,863,504.27元[184][186] - 预付款项期末余额为106,491,209.62元，上年年末余额为98,987,660.39元[194] - 其他应收款期末余额为66,761,478.10元，上年年末余额为69,913,487.93元[196] 审计相关 - 审计报告文号为中职信001报字[2026]第0271号[4] - 审计认为财务报表在重大方面按企业会计准则规定编制，公允反映公司2025年财务状况、经营成果和现金流量[4] - 审计将营业收入真实性和截止性作为关键审计事项[7] - 审计将商誉减值事项作为关键审计事项[8] - 审计报告日期为2026年3月27日[15] 其他 - 截至2025年12月31日，公司累计发行股本总数67020.86万股，注册资本为67020.86万元[49] - 公司于1993年1月14日注册成立，1993年11月18日在深圳证券交易所挂牌上市[48] - 公司会计年度为公历1月1日至12月31日[56] - 公司以12个月作为一个营业周期[57] - 公司采用人民币为记账本位币[58] - 公司财务报表以持续经营假设为基础编制[52] - 公司财务报表业经董事会于2026年3月27日批准报出[50]

会议召开情况 - 2025年召开11次董事会会议及4次股东会[3] - 2025年召开董事会各委员会多次会议[4] - 2025年召开独立董事专门会议4次[6] 关联交易与投资 - 2025年预计日常关联交易总金额135,920,810.00元[14] - 投资设立中免市内免税品（广州）有限公司，占比19.50%[15] 业务经营数据 - 岭酒物业合作经营酒店基础服务费1.2265512亿元[16] - 东方宾馆分公司出租物业综合费7899.351552万元[17] - 海港汇分公司租赁物业租金总额8447.1864万元[18] 人事变动 - 聘任朱红为总经理、赵文志为首席运营官[21] - 选举王亚川为董事长[22] 其他事项 - 续聘审计机构，费用93.8万元[20] - 审议通过高管薪酬考核结果及方案[23]