报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司受激励费用及减值影响，25Q1扣非表现靓丽；短期个性化培训业务利润率略有下降，但中长期一对一业务有拓店空间，全日制复读及艺考业务、中职业务、教育信息化和文化空间有望带来增长；调整盈利预测后维持买入评级 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 公司经营数据 - 2024年公司收入、归母净利、扣非归母净利、经营性现金流分别为27.86亿、1.80亿、1.64亿、6.67亿元，同比增长25.90%、16.84%、16.25%、9.77%；24Q4收入、归母净利、扣非归母净利分别为5.39亿、0.05亿、0.03亿元，同比增长28.6%、 - 89.2%、 - 88.2%；25Q1收入、归母净利、扣非归母净利分别为8.64亿、0.74亿、0.59亿元，同比增长22.5%、47.0%、27.9% [2] 公司公告事项 - 2025年4月26日公告拟将“岳阳育盛股权收购”项目剩余0.6亿元募集资金转入自有资金账户永久补充流动资金，董事会提请股东会授权董事会决定“小额快速融资”，向特定对象发行融资总额不超3亿元且不超最近一年末净资产20%的股票，发行价不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%，锁定期6个月 [3] - 2025年1月2日公告拟回购1.1 - 1.5亿元、价格不超66.80元/股、预计回购股份数量165 - 225万股，约占总股本1.34% - 1.82%；截至2025年3月31日，已回购1,208,600股并完成注销，占总股本0.99%，交易价格48.499 - 52.13元/股，共计6000万元 [3] - 2025年1月25日公告紫光集团减持117万股，均价41.74元/股，减持比例0.9507%，减持后持股比例12.10% [3] 业务分析 - 教育培训业务仅Q3受影响，中职布局持续加码；分业务看，教育培训、房屋租赁、设备租赁、其他收入分别为27.0亿、0.01亿、0.04亿、0.84亿元，同比增长25.64%、 - 91.67%、 - 20.00%、54.90% [4] - 个性化教育方面，截至24年末有超300所个性化学习中心、30 + 所全日制培训基地；24年北京学大信息收入27.59亿元，同比增长25.5%，净利1.15亿元，净利率4.2%，同比降1.8PCT，教师人数同比增36.7%至4394人 [4] - 中职业务方面，截至24年末完成沈阳国际商务学校和珠海市工贸技工学校收购，已收购东莞市鼎文职业技术学校等，托管运营西安市西咸新区丝路艺术职业学校等，还与多所职业院校及行业头部企业达成深度合作 [4] - 学历教育业务方面，在大连、宁波等地兴办全日制双语学校，在校生近5000人 [4] - 文化阅读方面，拥有13家文化空间，同比增加3家 [4] - 分地区看，东部、中部、西部收入为16.67亿、2.68亿、8.50亿元，同比增长31.39%、27.66%、15.92%，西部地区增长相对放缓 [4] 盈利情况分析 - 24年公司毛利率34.6%，同比降1.9PCT，归母净利率6.5%，同比降0.5PCT；销售、管理、研发、财务费用率分别为6.8%、15.7%、1.3%、1.9%，同比增加 - 0.6、0.1、0、 - 0.8PCT；税金及附加占比降0.1PCT；公允价值变动收益占比升0.3PCT；计提减值增0.9PCT；营业外净收入占比减0.2PCT；所得税占比减0.8PCT，所得税率降4.8PCT至26.2% [6] - 24Q4公司毛利率32.8%，同比降12.6PCT，归母净利率0.7%，同比降8PCT；销售、管理、研发、财务费用率分别为9.9%、13.3%、1.6%、2.5%，同比降1.4、7.8、0.1、0.8PCT；其他收益 + 投资净收益占比降1.8PCT；公允价值变动收益占比升1.9PCT；信用减值计提同比升7.1PCT；资产处置收益占比升0.2PCT；营业外支出占比同比升1.5PCT；所得税占比降2.3PCT；少数股东损益占比降0.4PCT [6] - 25Q1公司毛利率32.0%，同比降0.4PCT，归母净利率8.5%，同比升1.4PCT；销售、管理、研发、财务费用率分别为6.2%、14.5%、0.9%、1.5%，同比提升0.7、 - 0.7、 - 0.2、 - 0.3PCT；税金及附加占比降0.1PCT，其他收益 + 投资净收益占比升1.5PCT；减值计提同比升0.2PCT；营业外收入占比同比降0.2PCT [6] 预收款情况 - 截至25Q1公司合同负债11.39亿元，同比增长13.9%，环比增长22.2%，主要为教育培训业务预收款增加，为25年教育业务经营提供保障 [7] 投资建议及盈利预测调整 - 短期个性化培训业务利润率受竞争、扩店及增聘教师影响略有下降，中长期一对一业务有拓店空间，叠加小班组业务带动净利率改善；高利润率的全日制复读及艺考业务有望保持较快增长；中职未来收购标的人数增长和净利率改善有空间；教育信息化、文化空间有望成未来增长点 [8] - 上调25 - 26年收入预测至33.82亿、40.35亿元，新增27年收入预测48.26亿元；下调25 - 26年归母净利至2.55亿、3.64亿元，新增27年归母净利预测4.68亿元，对应下调25 - 26年EPS至2.09元、2.99元，新增27年EPS预测3.84元，2025年4月25日收盘价54.2元对应PE分别为26、18、14X，维持“买入”评级 [8] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|2,213|2,786|3,382|4,035|4,826| |YoY（%）|23.1%|25.9%|21.4%|19.3%|19.6%| |归母净利润(百万元)|154|180|255|364|468| |YoY（%）|1035.2%|16.8%|41.7%|43.0%|28.7%| |毛利率（%）|36.5%|34.6%|34.8%|34.9%|35.0%| |每股收益（元）|1.31|1.52|2.09|2.99|3.84| |ROE（%）|25.5%|21.8%|25.0%|26.3%|25.3%| |市盈率|41.50|35.68|25.95|18.15|14.10| [10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2023A - 2027E各期的营业总收入、营业成本、净利润等多项财务数据及同比变化情况；还给出了成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 24年公司实现收入27.9亿元、同增25.9%，归母净利润1.8亿元、同增16.8%，扣非后净利润1.6亿元、同增16.3%；25Q1公司实现收入8.6亿元、同增22.5%，归母净利润7377.4万元、同增47.0%，扣非后净利润5882.7万元、同增27.9% [2] - 剔除股权激励影响，24年扣非净利润增速超30%；25Q1投资收益显著增加；网点开启快速扩张节奏；扩张爬坡期影响毛利率；财务费用率降低 [3] - 24H2公司开启快速扩张进程，前期爬坡期影响盈利能力，但为后续增长奠定基础，调整25 - 27年净利润预测至2.52/3.04/3.63亿元，当前股价对应估值26x/22x/18x，维持“买入”评级 [3] 相关目录总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2,213|2,786|3,403|4,138|4,931| |增长率YoY %|23.1%|25.9%|22.2%|21.6%|19.2%| |归属母公司净利润(百万元)|154|180|252|304|363| |增长率YoY%|1035.2%|16.8%|40.3%|20.6%|19.5%| |毛利率%|36.5%|34.6%|33.3%|32.5%|32.1%| |净资产收益率ROE%|25.5%|21.8%|24.9%|23.1%|21.6%| |EPS(摊薄)(元)|1.26|1.47|2.07|2.49|2.98| |市盈率P/E(倍)|42.95|36.76|26.21|21.73|18.19| |市净率P/B(倍)|10.93|8.00|6.51|5.01|3.93| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E的流动资产、非流动资产、负债合计等项目情况 [5] - 利润表展示了2023A - 2027E的营业总收入、营业成本、净利润等项目情况 [5] - 现金流量表展示了2023A - 2027E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目情况 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 24年公司实现收入27.9亿元、同增25.9%，归母净利润1.8亿元、同增16.8%，扣非后净利润1.6亿元、同增16.3%；25Q1公司实现收入8.6亿元、同增22.5%，归母净利润7377.4万元、同增47.0%，扣非后净利润5882.7万元、同增27.9% [2] - 剔除股权激励影响，24年扣非净利润增速超30%；25Q1投资收益显著增加；网点开启快速扩张节奏；扩张爬坡期影响毛利率；财务费用率降低 [3] - 24H2公司开启快速扩张进程，前期爬坡期影响盈利能力，但为后续增长奠定基础，调整25 - 27年净利润预测至2.52/3.04/3.63亿元，当前股价对应估值26x/22x/18x，维持“买入”评级 [3] 相关目录总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2,213|2,786|3,403|4,138|4,931| |增长率YoY %|23.1%|25.9%|22.2%|21.6%|19.2%| |归属母公司净利润(百万元)|154|180|252|304|363| |增长率YoY%|1035.2%|16.8%|40.3%|20.6%|19.5%| |毛利率%|36.5%|34.6%|33.3%|32.5%|32.1%| |净资产收益率ROE%|25.5%|21.8%|24.9%|23.1%|21.6%| |EPS(摊薄)(元)|1.26|1.47|2.07|2.49|2.98| |市盈率P/E(倍)|42.95|36.76|26.21|21.73|18.19| |市净率P/B(倍)|10.93|8.00|6.51|5.01|3.93| [4] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|914|1,265|1,568|2,108|2,753| |非流动资产(百万元)|2,239|2,563|2,702|2,793|2,841| |资产总计(百万元)|3,152|3,828|4,270|4,902|5,595| |流动负债(百万元)|1,933|2,573|2,681|2,865|3,052| |非流动负债(百万元)|629|453|603|753|903| |负债合计(百万元)|2,563|3,026|3,283|3,617|3,954| |少数股东权益(百万元)| - 14| - 23| - 28| - 34| - 41| |归属母公司股东权益(百万元)|604|825|1,014|1,318|1,681| [5] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2,213|2,786|3,403|4,138|4,931| |营业成本(百万元)|1,405|1,823|2,271|2,791|3,348| |营业税金及附加(百万元)|11|12|14|17|21| |销售费用(百万元)|164|189|231|272|325| |管理费用(百万元)|347|438|518|609|711| |研发费用(百万元)|27|35|39|46|53| |财务费用(百万元)|59|53|24|29|28| |投资净收益(百万元)|3|6|10|6|7| |营业利润(百万元)|226|252|339|407|485| |营业外收支(百万元)| - 5| - 13| - 9| - 9| - 10| |利润总额(百万元)|221|239|330|398|475| |所得税(百万元)|68|63|82|99|119| |净利润(百万元)|152|176|247|298|356| |少数股东损益(百万元)| - 1| - 3| - 5| - 6| - 7| |归属母公司净利润(百万元)|154|180|252|304|363| |EBITDA(百万元)|526|544|598|704|824| |EPS(当年)(元)|1.31|1.52|2.07|2.49|2.98| [5] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|607|667|753|904|999| |投资活动现金流(百万元)| - 139| - 187| - 616| - 457| - 454| |筹资活动现金流(百万元)| - 577| - 270| - 138| - 52| - 48| |现金流净增加额(百万元)| - 108|210| - 1|395|497| [5]

公司基本信息 - 公司于1992年6月19日首次发行2600万人民币普通股，1993年11月1日在深交所上市[6] - 公司注册资本为121,861,109元，股份总数为121,861,109股[6][10] - 公司营业期限为50年[7] 股份相关规定 - 发起人股份自公司成立1年内、公开发行前股份自上市1年内不得转让[15] - 董监高任职期间每年转让股份不超所持总数25%，上市1年内及离职半年内不得转让，不超1000股可全转[15] - 董监高及5%以上股东6个月内买卖股票收益归公司，股东要求董事会30日内执行收回[15][16] - 连续180日以上单独或合并持有1%以上股份股东特定情形可请求诉讼[20] - 5%以上有表决权股份股东质押股份当日书面报告公司[21] 股东会相关规定 - 年度股东会每年1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[26] - 单独或合计持有10%以上股份股东请求，公司2个月内召开临时股东会[27] - 股东会普通决议需出席股东（含代理人）所持表决权1/2以上通过，特别决议需2/3以上通过[45] - 公司一年内购买、出售重大资产或担保金额超最近一期经审计总资产30%的事项需特别决议通过[46] 董事会相关规定 - 董事会由五至九名董事组成，设董事长一人，副董事长一至二人[61] - 董事会每年至少召开两次会议，由董事长召集，提前10日书面通知[69] - 代表1/10以上表决权的股东等可提议召开董事会临时会议，董事长10日内召集主持[69] 高管及监事会相关规定 - 公司设总经理1名，副总经理若干名，总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书为高级管理人员[73] - 总经理每届任期3年，连聘可以连任[74] - 监事会由3名监事组成，设主席1人，可设副主席，职工代表比例不低于1/3[80][81] - 监事会每6个月至少召开一次会议，决议需经半数以上监事通过[81] 财报及利润分配相关规定 - 公司在会计年度结束之日起4个月内披露年度财报，前6个月结束之日起2个月内披露半年度财报，前3个月和前9个月结束之日起1个月内披露季度财报[84] - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[84] - 公司拟实施现金分红需满足当年度盈利且累计未分配利润大于零等条件[86] - 最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%[87] 其他规定 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，费用由股东会决定，解聘或不再续聘需提前30天通知[93] - 公司合并、分立、减资需通知债权人并公告，债权人可要求清偿或担保[100][101] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东，可请求法院解散经营管理严重困难的公司[103] - 依章程规定修改章程，须经出席股东会会议股东所持表决权的2/3以上通过[103]

会议情况 - 2024年召开董事会8次、股东会3次[3][4] - 独立董事出席董事会现场1次、通讯7次，出席股东会3次[3][4] - 独立董事参加薪酬与考核委员会会议1次、审计委员会会议5次[5] - 召开独立董事专门会议3次[5] 议案审议 - 2024年独立董事专门会议审议通过9项议案[7] 工作时间与津贴 - 独立董事现场工作时间不少于15天[10] - 公司同意给予独立董事适当津贴并在年报披露[14] 关注事项 - 独立董事关注关联交易等事项并发表同意意见[15]

学大（厦门）教育科技集团股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 杨农作为学大（厦门）教育科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）独 立董事，在 2024 年度工作中严格遵守《公司法》《深圳证券交易所上市公司自律 监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》和《公司章程》等有关规定，认真 履行独立董事职责，为公司经营决策提出专业意见。现就其 2024 年度履职情况 述职如下： 一、基本情况 （一）工作履历、专业背景以及兼职情况 杨农，1962 年 2 月出生，1982 年 7 月毕业于北京理工大学，拥有北京师范 大学世界经济专业硕士研究生学历，原任中华职业教育社党组成员、副总干事， 北京师范大学珠海分校特聘教授。杨农长期关注职业教育、民办职业教育生存与 发展问题。 （二）不存在影响独立性的情况 不在公司担任除董事外的其他职务，与公司及其主要股东不存在直接或者间 接利害关系，或者其他可能影响其进行独立客观判断关系；独立履行职责，不受 公司及其主要股东等单位或者个人的影响。 二、2024 年度履职概况 （一）出席会议情况 1、出席董事会及股东会的情况 2024 年度，公司共计召开董事会 8 次，召开股东会 3 ...

2024年履职情况 - 召开董事会5次、股东会2次[4] - 独立董事出席董事会5次、股东会2次[4] - 召开独立董事专门会议2次，审议通过4项议案[8] - 独立董事现场工作不少于15天[10] - 履职中对审议事项均投赞成票[6] - 未行使提议召开临时股东会等特别职权[7] - 与财务部门、年审会计师多次沟通[9] - 关注关联交易等重大事项并发表同意意见[15] - 通过多种方式维护中小股东合法权益[11] 2025年展望 - 继续履行职责，维护股东权益[16] - 为董事会决策提供建议，助力公司发展[16]

学大（厦门）教育科技集团股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 本人作为学大（厦门）教育科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）独 立董事，在 2024 年度工作中严格遵守《公司法》《深圳证券交易所上市公司自律 监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》和《公司章程》等有关规定，认真 履行独立董事职责，为公司经营决策提出专业意见。2024 年 5 月 21 日，本人任 期届满，不再担任公司董事会独立董事及董事会专门委员会相关职务，现将本人 2024 年度任职期间内工作情况报告如下： 一、基本情况 （一）工作履历、专业背景以及兼职情况 本人王震，1973 年 9 月出生，中共党员，博士研究生，河北地质大学会计学 副教授，硕士研究生导师，具有中国注册税务师、会计师资格。本人曾任河北经 贸管理干部学院团委副书记、石家庄经济学院职业技术学院讲师，现任国家税务 总局教育中心特聘专家、中国人民大学财政金融学院研究生合作导师、中南财经 政法大学兼职硕士生导师、北京国家会计学院特聘客座教授、中国税收筹划研究 会理事、中国商业会计学会理事，河北地质大学管理学院税收筹划研究中心主任。 除担任公司独立董事外，本人现兼任今麦 ...

证券代码：000526 证券简称：学大教育 公告编号：2025-030 本次发行股票采用以简易程序向特定对象非公开发行的方式，发行对象为符 合监管部门规定的法人、自然人或者其他合法投资组织等不超过 35 名的特定对 1 学大（厦门）教育科技集团股份有限公司 关于提请股东会授权董事会办理小额快速融资相关事宜的 公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 根据《上市公司证券发行注册管理办法》《深圳证券交易所上市公司证券发 行上市审核规则》《深圳证券交易所上市公司证券发行与承销业务实施细则》等 相关规定，学大（厦门）教育科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 24 日召开第十届董事会第二十二次会议、第十届监事会第十七次会议， 审议通过《关于提请股东会授权董事会办理小额快速融资相关事宜的议案》，公 司董事会提请股东会授权董事会决定向特定对象发行融资总额不超过人民币 3 亿元且不超过最近一年末净资产 20%的股票，授权期限为 2024 年年度股东会通 过之日起至 2025 年年度股东会召开之日止。具体情况公告如下： 一、授权具体内容 ...

证券代码：000526 证券简称：学大教育 公告编号：2025-032 学大（厦门）教育科技集团股份有限公司 关于公司子公司申请未来十二个月交易额度的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、交易事项概述 近年来，国家在职业教育领域政策不断出台，持续保持着对职业教育鼓励和 扶持的态度，学大（厦门）教育科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）顺 应教育行业发展趋势，认真贯彻落实相关政策的精神，在巩固原有业务及核心竞 争力的基础上，持续拓展市场前景广阔且行业政策鼓励的教育行业细分领域，落 实个性化教育、职业教育、文化阅读、医教融合等业务，持续提升公司竞争力， 为社会提供更优质、更高品质的教育服务和产品，打造行业领先的综合性教育集 团。 为了规范公司运作，提高公司对外投资及购买、出售股权（以下简称"交易"， 关联交易除外）的决策效率，公司第十届董事会第二十二次会议审议通过《关于 公司子公司申请未来十二个月交易额度的议案》，同意公司和/或下属并表范围内 子公司在额度 2.5 亿元人民币总投资额度范围内交易，快速布局和开展上述领域 业务，其中单体交易额拟 ...