会议安排 - 公司第十届监事会第十六次会议通知于2024年12月27日送达全体监事[2] - 会议于2024年12月30日10:00召开，3名监事应到实到[2] 审议事项 - 审议通过《关于回购公司股份方案的议案》，待2025年第一次临时股东会审议[3] - 审议通过《关于拟续聘会计师事务所的议案》，待2025年第一次临时股东会审议[4]

公司融资与回购计划 - 公司已取得工商银行厦门市分行的贷款承诺函，贷款金额不超过1亿元，贷款期限不超过1年 [1] - 公司拟以1.1亿元至1.5亿元回购公司股份，回购价格不超过66.8元/股，回购股份将用于股权激励和/或注销 [1]

债务展期 - 公司10.14亿元债权展期至2025年12月31日，利率4.35%/年[3] 还款情况 - 已偿还《展期协议书三》项下本金8.55亿元，4亿本金利息已付[3] - 近日偿还本金0.6亿元，对应利息2024年12月31日前另付[4] 剩余债务 - 公司对紫光卓远剩余借款本金约0.99亿元[4]

股份质押 - 浙江台州椰林湾投资策划有限公司解除质押12,449,032股，占所持100%、总股本10.10%[1] - 该公司质押起始2023年11月21日，解除2024年12月17日[1] 股东持股及质押 - 浙江台州椰林湾投资策划有限公司持股12,449,032股，比例10.10%，无质押[2] - 天津安特文化传播有限公司持股10,591,672股，比例8.60%，质押4,980,000股[2] - 股东及其一致行动人合计持股30,335,832股，比例24.62%，质押4,980,000股[2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [4] 报告的核心观点 - 公司业务持续扩展，职教快速发展有望拓宽边际 [2] 业务规模与扩展 - 公司形成个性化教育、职业教育、文化阅读、医教融合四大核心板块的多元业务，业务已覆盖全国100余个城市，拥有4000余名专职教师，累计辅导学员超200万人 [1] - 在职业教育领域，搭建中等职业教育、高等职业教育、产教融合、职业技能培训为一体的培养体系 [1] - 2024年上半年，公司完成沈阳国际商务学校的收购，8月下旬投资岳阳现代服务职业学校，逐步持有90%举办者权益，交易对价2.14亿元，学校首年招生接近4000人，预计2025年秋季开学可达万人规模 [2] 财务数据与估值 - 2024年至2026年归母净利润预测为2.30/3.23/4.64亿元；EPS为1.86/2.62/3.77元；PE为24.7/17.5/12.2 [2] - 2022年至2026年营业收入预测为1798/2213/2748/3366/4075百万元，YoY分别为-28.9%/23.1%/24.2%/22.5%/21.1% [3] - 2022年至2026年归母净利润预测为11/154/230/323/464百万元，YoY分别为102.0%/1312.3%/49.3%/40.8%/43.7% [3] - 2022年至2026年毛利率预测为28.0%/36.5%/36.2%/36.2%/36.2% [3] - 2022年至2026年净利率预测为0.6%/7.0%/8.4%/9.6%/11.4% [3] - 2022年至2026年ROE预测为2.0%/25.8%/27.8%/28.1%/28.8% [3] - 2022年至2026年P/E预测为520.4/36.9/24.7/17.5/12.2 [3] - 2022年至2026年P/B预测为13.0/9.4/6.8/4.9/3.5 [3] 股价与市值 - 股价为45.99元 [4] - 总市值为5667.10百万元，流通市值为5473.66百万元，总股本为123.22百万股，流通股本为119.02百万股 [4]

股份转让 - 2024年12月12日协议转让616.2万股学大教育股份给南京星纳赫源，占比约5%[1][15] - 标的股份每股转让价40.302元，转让对价2.48340924亿元[19] - 股份转让首期和剩余款项各124,170,462元，各占50%[20][21] 持股比例 - 变动前信息披露义务人持股13.04%，变动后8.04%[14][15] - 变动后南京星纳赫源持股5%[15] 未来展望 - 信息披露义务人未来12个月内不拟继续减持[33] 其他 - 上市公司为学大(厦门)教育科技集团，代码000526[33] - 信息披露义务人为紫光集团有限公司管理人[33]

股份转让 - 2024年12月12日转让616.2万股（占比5.00%）给南京星纳赫源，每股40.302元[2] - 转让前管理人持股1607.3681万股（占比13.04%），转让后持股991.1681万股（占比8.04%）[5] - 受让方持股616.2万股（占比5.00%），出资额20.2亿元[5] 转让情况 - 不触及要约收购，不构成关联交易，不导致控制权变更[3] - 需经深交所审核，能否完成不确定[3] 其他 - 受让方六个月内不减持[7] - 2024年10月19日大股东减持计划未实施完毕[8]

股份转让 - 2024年12月12日紫光集团转让616.2万股学大教育股份给南京星纳赫源，占比5%，回购注销后占5.01%[9][21][24][45] - 每股转让价40.302元，转让对价2.48340924亿元[25] 资金支付 - 首期款1.24170462亿元，50%，深交所确认5个工作日内支付[27] - 剩余款1.24170462亿元，50%，股份过户5个工作日内支付[28] 股东占比 - 南京星纳赫源注册资本202000万元，多家股东有不同占比[13] 未来计划 - 未来12个月暂无增持或减持计划，但不排除可能性[46]

投资评级 - 报告首次覆盖学大教育，给予"增持"评级 [2][6] 核心观点 - 学大教育深耕个性化教育20余年，品牌优势显著，同时积极拓展职业教育、文化阅读和医教融合等新领域，形成多元化业务布局 [2] - 公司通过外延并购加码职业教育，有望形成第二增长曲线 [5][13] - 全日制教育板块占比提升将推动公司毛利率持续抬升 [4][12] - 高中学科培训需求中期仍将保持增长，行业出清后头部效应显著 [4][13] 公司概况 - 截至2024H1，学大教育在全国拥有240余所学习中心，覆盖100多个城市 [2] - 公司创始人金鑫于2021年重新成为实控人，股权架构趋于稳定 [2][26] - 2024Q1-Q3实现营收22.47亿元(yoy+25.3%)，归母净利润1.76亿元(yoy+50.16%) [5] 业务分析 个性化教育 - 2024H1个性化教育收入占比81%，为公司核心业务 [30] - 预计2024-2026年收入增速分别为15%/20%/20%，对应收入21.65/25.98/31.17亿元 [11] 全日制教育 - 2024H1收入占比13.95%，毛利率较2019年提升9.22pct [29] - 预计2024-2026年收入增速分别为53%/20%/18%，对应收入3.62/4.34/5.12亿元 [11] 职业教育 - 目前运营16所中职院校，2024H1收入占比1% [30] - 预计2024-2026年收入增速分别为72%/50%/45%，对应收入0.50/0.75/1.09亿元 [11] - 2024年8月拟出资2.14亿元收购岳阳育盛教育90%股权 [35] 文化阅读 - 2024H1开设10所"句象书店" [54] - 预计2024-2026年收入增速分别为119%/50%/45%，对应收入0.30/0.45/0.65亿元 [11] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为26.76/32.29/38.84亿元，同比增速21.0%/20.6%/20.3% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.05/2.64/3.35亿元，对应PE分别为28X/22X/17X [6] - 预计2024-2026年综合毛利率分别为36.0%/36.3%/36.5% [12] 行业分析 - 普通高中在校人数/高考报名人数预计分别在2030/2035年达到高峰 [4][13] - 2024年职业教育市场规模预计突破万亿 [38] - "双减"政策后义务教育阶段线下学科培训机构数量压减97% [33]

公司投资评级 - 增持（首次评级） [3] 报告的核心观点 - 公司为国内K12个性化教育领域龙头，学习中心遍布全国100余座城市，其教学模式以1对1、小班教学为特色，另有全日制复读学习基地30余所；1~3Q24公司营业收入22.5亿元/+25.3%，归母净利润1.8亿元/+50.2%。公司近年传统教培业务加大班课占比，毛利率显著提升，同时积极发展职业教育、文化空间板块，致力于转型为综合性教育集团。 [3] 公司简介 - 公司为国内K12个性化教育领域龙头，学习中心遍布全国100余座城市，其教学模式以1对1、小班教学为特色，另有全日制复读学习基地30余所；1~3Q24公司营业收入22.5亿元/+25.3%，归母净利润1.8亿元/+50.2%。公司近年传统教培业务加大班课占比，毛利率显著提升，同时积极发展职业教育、文化空间板块，致力于转型为综合性教育集团。 [3] 投资逻辑 - 教培政策边际向好，监管界限逐渐清晰，行业乱象有效整治；供给有效出清，截至24年11月线下教培机构压减率96.7%，高中在校生人数高增以及高考录取率走低将带动高中学科培训行业规模恢复扩张；我们综合测算得到2024~2026E高中学科培训市场规模为1,364/1,481/1,602亿元，CAGR为8.5%；牌照审核趋严，龙头有望借助品牌优势扩大市场份额，行业竞争格局有望持续向好，头部机构持续收益。 [4] - 首创个性化"一对一"教辅体系，深耕20余载，累计服务超过200万学员，在行业中具有较强的品牌认知度和口碑；扩大班课占比，盈利能力显著提升，2023年末毛利率36.5%，较2022年28%提升8.5pct；全日制培训基地受益高考复读生数量增加和上线率降低，加密空间较大。 [4] - 未来高中学科类牌照仍具备稀缺属性，看好公司全国性一对一高中教培的先发优势，此外班课占比提升有望持续提升盈利能力；个性化教育网点、师资有望不断扩张，预计24~26E网点达315/390/460个；职业教育受益职教高考与主业协同有望成为第二增长曲线。 [4] 盈利预测、估值和评级 - 我们预计24-26年归母净利润2.02/2.52/3.05亿元/+31.4%/24.7%/21.2%，当前股价对应PE为27.73/22.23/18.35X，考虑到公司网点数量增长空间较大、职业教育在起步阶段，给予2025年25XPE，目标价51.13元，首次覆盖，给予"增持"评级。 [5]