投资评级 - 报告对学大教育的投资评级为“优于大市”（维持）[1][5][21] 核心观点 - 报告持续看好学大教育在个性化辅导领域的龙头地位[21] - 公司所聚焦的高中个性化辅导赛道预计将持续受益于普通高中扩招趋势以及未来7–9年的人口红利[21] - 短期来看，在预收费模式下，公司成本费用的投入与利润确认在季节间可能存在错配，但伴随家庭预缴费周期的缩短，消课节奏有望加快[21] - 本季度合同负债等前瞻性指标增速回升，反映出公司在市场投放方面已取得一定成效[21] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入26.13亿元，同比增长16.3%[1][8] - 2025年前三季度实现归母净利润2.31亿元，同比增长31.5%[1][8] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为2.09亿元，同比增长29.8%[1][8] - 2025年第三季度单季实现营业收入6.97亿元，同比增长11.2%[1][8] - 2025年第三季度单季实现归母净利润143万元，同比下降89.9%[1][8] - 2025年第三季度利润下滑主要受股权激励产生的股份支付费用576.74万元影响，若不考虑该影响，Q3归母净利润为720万元[1][8] - 2025年前三季度累计股份支付费用达3220万元[1][8] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司归母净利率为0.2%，同比下滑2.3个百分点[2][12] - 2025年第三季度毛利率为27.2%，同比下滑5个百分点，预计系为保持产能扩张，前置储备教师[2][12] - 2025年第三季度销售费用率提升3.1个百分点至10.0%，分析系为抢占市场份额、加密现有城市网点并拓展新城市进行市场投放[2][12] - 2025年第三季度管理费用率控制良好，下滑6.1个百分点至14.0%，当季股权激励费用环比减少[2][12] - 2025年第三季度研发费用率与财务费用率保持相对稳定，分别同比下滑0.4/0.2个百分点至1.1%/2.2%[2][12] 前置性指标与运营成效 - 2025年三季度末，公司合同负债余额为12.0亿元，同比增长22.5%，增速边际明显回升（对比2025年二季度末合同负债余额5.97亿元，同比增长3.73%）[2][15] - 2025年第三季度，公司销售商品或提供劳务收到的现金为13.0亿元，同比增长19.8%，增速同样显著回升（对比2025年单二季度同比增长4.81%）[2][15] - 分析认为公司第三季度前置性投入取得一定成效，考虑到公司商业模式仍以预收款模式为主，伴随后续消课有望逐步确认收入利润[2][15][17] 股份回购计划 - 公司于2025年1月启动股份回购计划，拟以不超过66.8元/股回购1.1-1.5亿元股份[3][21] - 截至2025年9月30日，公司回购专用证券账户持有股份261.29万股，占公司总股本的2.15%，支付总金额为1.32亿元[3][21] - 公司持续进行股份回购，彰显管理层对公司未来发展的信心[3][21] 盈利预测与估值 - 报告维持对公司2025-2027年归母净利润预测分别为2.51亿元、3.01亿元、3.63亿元[21] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为2.04元、2.44元、2.95元[21] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为22倍、18倍、15倍[21] - 根据盈利预测表，公司预计2025年营业收入为34.09亿元，同比增长22.4%，2026年及2027年营收增速预测分别为21.7%和19.4%[4] - 预计2025年净利润为2.51亿元，同比增长39.8%，2026年及2027年净利润增速预测分别为19.8%和20.7%[4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）将维持在25%左右[4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 公司是国内个性化教育头部企业，具备品牌优势和全国性教学网络优势 [4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为2.48/2.94/3.58亿元，对应EPS为2.035/2.410/2.936元 [4] - 公司股票现价对应PE估值为22/18/15倍 [4] 业绩简评 - 前三季度累计实现收入26.13亿元，同比增长16.30%；实现归母净利润2.31亿元，同比增长31.52% [2] - 第三季度实现收入6.97亿元，同比增长11.19%；实现归母净利润143万元，同比下降89.90% [2] 经营分析 - Q3收入增长11.19%主要由个性化教育业务驱动，趋势符合合同负债表现（25Q2期末合同负债同比增长3.73%至5.97亿元） [3] - Q3期末合同负债同比增长22.46%至12.04亿元，创23年以来单季度新高，为后续业绩提供支撑 [3] - Q3归母净利润大幅下降89.90%主要因提前储备老师导致成本快速增长，营业成本同比增长19.51%至5.08亿元 [3] - Q3毛利率同比下降5个百分点至27.17%；销售费用同比增长61.14%至6977万元，销售费用率同比提升3个百分点至10.01% [3] - 管理费用同比下降22.80%至9741万元，管理费用率同比下降6个百分点至13.97%，主要系股权激励费用减少 [3] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为32.63/37.90/43.04亿元，增长率分别为17.12%/16.16%/13.56% [9] - 预计2025/2026/2027年归母净利润增长率分别为38.00%/18.43%/21.84% [9] - 预计2025/2026/2027年ROE分别为23.64%/23.97%/24.85%；P/B分别为5.14/4.40/3.75 [9] - 预计2025/2026/2027年每股经营性现金流净额分别为4.53/6.24/7.01元 [9] 市场评级参考 - 市场中相关报告评级在近一周、一月、二月、六月内评分均为1.00，对应"买入"建议 [11]

投资评级 - 维持公司“推荐”评级 [4] 核心观点 - 公司作为个性化教育龙头企业，业绩持续释放，未来成长动力十足 [1][4] - 公司盈利能力显著提高，费用控制整体良好 [2] - 公司负债率持续降低，现金流相对较好 [3] - 公司市场开拓成效显著，合同负债余额创下历史新高，增强了未来业绩的弹性和确定性 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入26.13亿元，同比增长16.30% [1] - 2025年1-9月公司实现归母净利润2.31亿元，同比增长31.52% [1] - 2025年1-9月公司每股收益为1.95元/股，同比增长30.53% [1] - 公司2023-2025年1-9月归母净利润持续增长，分别为1.54亿元、1.80亿元和2.31亿元 [1] 盈利能力与费用控制 - 2025年1-9月公司毛利率为33.86%，同比下降1.12个百分点，环比下降0.7个百分点 [2] - 2025年1-9月公司净利率为8.67%，同比提高0.97个百分点，环比提高2.34个百分点 [2] - 2025年1-9月公司期间费用率为23.42%，同比下降1.9个百分点，环比下降2.26个百分点 [2] - 管理费用率为14.67%，同比下降2.82个百分点，环比下降2.31个百分点；销售费用率为7.17%，同比提高1.12个百分点，环比提高0.39个百分点 [2] 财务状况与现金流 - 截至2025年9月末，公司总资产42.32亿元，总负债32.63亿元，资产负债率为77.09%，同比下降2.35个百分点 [3] - 剔除预收款后的资产负债率为45.14%，同比下降4.37个百分点 [3] - 2025年1-9月公司收现比为112.24%，经营性净现金流为7.62亿元，同比增长10.35% [3] 市场开拓与未来增长动力 - 公司持续加大市场开拓，2025年1-9月销售费用为1.87亿元，同比增长37.5% [4] - 截至2025年9月末，公司合同负债达到12.04亿元，同比增长22.48%，较2025年6月末增长101.68%，创历史新高 [4] - 公司积极发展职业教育、文化阅读和医教融合业务，三大新业务值得期待 [4] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为32.23亿元、37.17亿元和40.88亿元 [4][6] - 预计2025-2027年公司每股收益分别为2.02元、2.50元和2.89元 [4][6] - 预计2025-2027年公司净利润增长率分别为36.7%、23.9%和15.7% [6] - 预计2025-2027年公司动态市盈率分别为22倍、18倍和15倍 [4][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司2025年前三季度营业收入26.1亿元，同比增长16.3%，归母净利润2.3亿元，同比增长31.5% [1] - 2025年第三季度单季业绩承压，营业收入7亿元，同比增长11.2%，但归母净利润143.3万元，同比大幅下降89.9% [1] - 公司作为高中一对一培训龙头，行业需求保持旺盛，职业教育稳步发展，在行业供给出清背景下有望凭借品牌和规模优势持续受益 [3] - 公司已还清历史遗留股东借款，财务成本压力缓解，叠加创始人掌舵，有望推动业绩加速释放 [3] 财务表现分析 - 2025年第三季度毛利率为27.17%，同比下降5.07个百分点，主要因配合网点扩张导致部分费用前置，如校招新老师增多 [2] - 2025年第三季度销售费用率为10.01%，同比增加3.1个百分点，主要因公司为提升市场占有率开拓新市场及投流成本增加 [2] - 2025年第三季度管理费用率为13.97%，同比下降6.15个百分点，主要因实施股权激励产生的股份支付费用同比大幅减少 [2] - 2025年第三季度销售净利率为-0.42%，同比下降2.24个百分点 [2] - 若剔除股权激励费用影响，2025年前三季度/第三季度归母净利率分别为10.08%/1.03%，同比变动+0.83/-3.71个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至2.43/2.95/3.51亿元，分别下调5% [3] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为22倍/18倍/15倍 [3] - 预测2025-2027年营业收入分别为32.39亿元/37.26亿元/42.47亿元，增长率分别为16.28%/15.03%/13.99% [4] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为35.21%/21.62%/18.69% [4] 公司战略与市场信心 - 公司于2025年初公告拟以1.1-1.5亿元回购部分公司股票，截至2025年9月30日已累计回购261.29万股，占总股本2.15%，支付金额约1.32亿元 [3] - 回购股份将用于股权激励和/或注销，优先用于注销 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对学大教育的投资评级为“买入”，目标价为73.36元人民币 [1][6][12] - 报告核心观点认为公司三季度业绩波动符合行业淡季特征，现金收款环比提速为全年双位数收入增长奠定基础，维持25-27年盈利预测 [1][2][4] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.58亿元、3.23亿元、3.97亿元，三年复合增速达30.24% [5][10] 三季度财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入6.97亿元，同比增长11.19%；年初至报告期末营收26.13亿元，同比增长16.30% [1][2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为143.28万元，同比下降89.90%；前三季度归母净利润为2.31亿元，同比增长31.52% [1][4] - 第三季度现金收款为13亿元，同比增长19.8%，环比第二季度的同比增速4.8%显著提升 [2] 盈利能力与费用分析 - 前三季度/第三季度毛利率分别为33.86%（同比下降1.12个百分点）/27.17%（同比下降5.07个百分点） [3] - 前三季度/第三季度销售费用率分别为7.2%（同比上升1.1个百分点）/10%（同比上升3.1个百分点），主要受新教学点开设影响 [3] - 公司通过内部管控，第三季度管理费用率和研发费用率分别同比下降6.2个百分点和0.4个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年每股收益（EPS）预测为2.12元、2.65元、3.26元 [5][10] - 采用调整股权激励费用后的归母净利润进行估值，预计2025-2027年调整后归母净利润为2.98亿元、3.63亿元、4.37亿元 [5][12][13] - 基于可比公司2025年预期市盈率29.8倍，给予公司2025年30倍调整后市盈率进行估值 [5][12][14] 行业与业务趋势 - K12教育行业暑期存在收入增长放缓的行业性特征，三季度为业务淡季对全年利润影响有限 [1][4] - 公司教学点产能仍处于爬坡期，毛利率的负面影响预计延续到第四季度，但费用端在第四季度预计有正向贡献 [3] - 公司整体利润增速高于收入增速，该趋势可能在2025年全年持续 [4]

公司财务与运营 - 公司于2025年10月24日召开第十一届第四次董事会会议，审议了包括《2025年第三季度报告》在内的文件 [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于教育培训服务费收入，占比96.47% [1] - 公司其他业务收入占比3.42%，设备租赁收入占比0.1% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为54亿元 [1]

财务业绩 - 公司2025年第三季度实现营业收入6.97亿元，同比增长11.19% [1] - 公司2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为143.28万元，同比下降89.9% [1]

证券代码：000526 证券简称：学大教育 公告编号：2025-087 学大（厦门）教育科技集团股份有限公司 第十一届董事会第四次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过《2025 年第三季度报告》 表决结果：同意：8 票，反对：0 票，弃权：0 票。 具体内容详见公司同日刊载于《中国证券报》《证券时报》和巨潮资讯网 （www.cninfo.com.cn）的《2025 年第三季度报告》。 三、备查文件 《公司第十一届董事会第四次会议决议》。 特此公告。 学大（厦门）教育科技集团股份有限公司 一、董事会会议召开情况 学大（厦门）教育科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）第十一届董 事会第四次会议通知于 2025 年 10 月 21 日以电子邮件方式向全体董事发出，本 次会议于 2025 年 10 月 24 日 10:00 在北京市朝阳区樱辉科技中心学大教育会议 室以现场结合通讯方式召开。本次会议应参加表决董事 8 人，实际参加表决董事 8 人。本次会议由董事长金鑫先生主持。公司高级管理人员列席了本次会 ...

收入和利润（同比） - 第三季度营业收入为6.97亿元人民币，同比增长11.19%[5] - 年初至报告期末营业收入为26.13亿元人民币，同比增长16.30%[5] - 营业总收入增长16.30%，从2,246,816,944.46元增至2,612,951,311.05元[20] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为143.28万元人民币，同比下降89.90%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为2.31亿元人民币，同比增长31.52%[5] - 净利润增长31.05%，从172,934,731.12元增至226,623,263.87元[21] - 归属于母公司股东的净利润增长31.52%，从175,728,017.03元增至231,113,717.46元[21] - 基本每股收益增长30.52%，从1.4922元增至1.9477元[21] - 未分配利润扭亏为盈，从-209,170,965.07元增至21,942,752.39元[18] 成本和费用（同比） - 年初至报告期末营业成本增长18.28%，从1,460,926,741.54元增至1,728,162,324.81元[20] - 年初至报告期末销售费用为1.87亿元人民币，同比增长37.94%[10] - 年初至报告期末销售费用增长37.94%，从135,831,979.05元增至187,362,604.63元[20] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为7.62亿元人民币，同比增长10.35%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为7.62亿元，较上年同期的6.90亿元增长10.4%[22] - 销售商品、提供劳务收到的现金为29.33亿元，较上年同期的25.71亿元增长14.1%[22] - 支付给职工及为职工支付的现金为15.80亿元，较上年同期的13.23亿元增长19.4%[22] - 投资活动产生的现金流量净额为负4.76亿元，较上年同期的负4.67亿元恶化1.9%[22] - 支付其他与投资活动有关的现金为7.36亿元，较上年同期的6.14亿元增长19.9%[22] - 年初至报告期末筹资活动产生的现金流量净额为-3.76亿元人民币，同比减少140.26%[11] - 筹资活动产生的现金流量净额为负3.76亿元，较上年同期的负1.56亿元恶化140.4%[23] - 取得借款收到的现金为3.70亿元，较上年同期的3.90亿元减少5.1%[23] - 偿还债务支付的现金为4.31亿元，较上年同期的4.15亿元增长3.9%[23] - 期末现金及现金等价物余额为7.79亿元，较期初的8.69亿元减少10.3%[23] - 货币资金期末余额为9.18亿元，较期初9.97亿元减少7.9%[17] 资产和投资活动 - 报告期末交易性金融资产为4.95亿元人民币，较年初增长366.58%，主要因理财产品增加[10] - 交易性金融资产期末余额为4.95亿元，较期初1.06亿元大幅增加366.5%[17] - 流动资产合计期末为15.72亿元，较期初12.65亿元增长24.2%[17] - 固定资产期末余额为1.93亿元，较期初1.79亿元增长7.5%[17] - 在建工程期末余额为4364.86万元，较期初2817.35万元增长54.9%[17] - 商誉期末余额为12.51亿元，较期初12.56亿元略有减少[17] - 使用权资产期末余额为6.86亿元，较期初6.14亿元增长11.7%[17] - 报告期末总资产为42.32亿元人民币，较上年度末增长10.55%[5] - 资产总计增长10.55%，从3,828,341,166.42元增至4,232,297,682.12元[18][19] 负债和权益 - 合同负债增长29.09%，从932,270,664.85元增至1,203,613,762.92元[18] - 短期借款增长8.04%，从490,516,083.33元增至530,000,000.00元[18] 投资收益 - 年初至报告期末投资收益为1364.29万元人民币，同比增长1553.90%，主要因收回已减值股权款[10] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为16,988名[13] - 最大股东浙江台州椰林湾投资策划有限公司持股比例为10.22%，持股数量为12,449,032股[13] - 第二大股东天津安特文化传播有限公司持股比例为8.69%，持股数量为10,591,672股[13] 其他重要事项 - 公司第三季度财务会计报告未经审计[24]

教育板块整体表现 - 2023年10月27日，教育板块整体上涨0.25%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，5只个股下跌 [1][2] - 从资金流向看，教育板块主力资金净流入1311.95万元，游资资金净流出1683.35万元，散户资金净流入371.4万元 [2] 领涨个股及资金动向 - 科德教育领涨板块，收盘价18.20元，涨幅3.59%，成交额3.14亿元，主力资金净流入857.67万元，净占比2.73% [1][3] - 昂立教育涨幅2.72%，收盘价10.94元，成交额1.22亿元，主力资金净流入1891.48万元，净占比达15.44% [1][3] - 中公教育成交量最大，达127.32万手，成交额3.50亿元，涨幅1.47%，主力资金净流入7095.73万元，净占比高达20.25% [1][3] - 凯文教育涨幅1.71%，成交额1.59亿元，主力资金净流入700.54万元，净占比4.41% [1][3] 下跌及平盘个股情况 - 中国高科跌幅最大，下跌2.20%，收盘价9.80元，成交额3.00亿元 [2] - 博瑞传播下跌1.56%，收盘价5.04元，成交额1.30亿元 [2] - 国脉科技下跌1.48%，收盘价11.35元，成交额2.75亿元 [2] - 豆神教育当日平盘，收盘价7.06元，但成交活跃，成交额达4.38亿元 [2]