报告公司投资评级 学大教育维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 2024年Q3公司收入6.3亿元,同比+15.7%,归母净利润1419万元,同比-50%,受股权激励费用影响较大 [2] 2) 2024年前三季度,公司收入22.5亿元,同比+25.3%,归母净利润1.76亿元,同比+50%,扣非归母净利润1.61亿元,同比+40% [2] 3) 毛利率小幅下滑,管理费用受股权激励费用分摊影响有较大增长 [3] 4) 教培政策区域稳定,供给端竞争格局改善,公司作为全国化布局的机构护城河较高 [3] 5) 考虑到公司在2024-2026年预计将有较多股权激励费用支出,下调公司2024-2026年归母净利润预测 [3] 财务数据总结 1) 2024年营业总收入2755百万元,同比增长24.52% [1] 2) 2024年归母净利润218.10百万元,同比增长41.82% [1] 3) 2024年EPS为1.77元/股,对应PE为27.38倍 [1] 4) 2024年EBIT为306百万元,EBITDA为328百万元 [9] 5) 2024年毛利率为35.17%,归母净利率为7.92% [9] 6) 2024年资产负债率为76.13% [10] 7) 2024年ROIC为14.10%,ROE为25.62% [10] 风险提示 1) 政策风险 [3] 2) 网点开拓不及预期 [3] 3) 行业竞争加剧 [3]

营业收入相关 - 本报告期营业收入626903061.42元同比增长15.70%年初至报告期末营业收入2246816944.46元同比增长25.29%[3] - 本期营业总收入为2246816944.46元上期为1793359810.99元[16] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润14185764.02元同比下降49.67%年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润175728017.03元同比增长50.16%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9124393.82元同比下降45.97%年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润161196341.20元同比增长40.45%[3] - 本期净利润为172934731.12元上期为114313174.44元[17] - 本期归属于母公司股东的净利润为175728017.03元上期为117029261.00元[17] 资产相关 - 本报告期末总资产3856041965.25元较上年度末增长22.32%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益806913492.17元较上年度末增长33.56%[3] - 货币资金期末余额为844088880.29元期初余额为806613712.97元[13] - 交易性金融资产期末余额为379516506.75元期初余额为2516506.75元[13] - 应收账款期末余额为11837110.34元期初余额为22172351.04元[13] - 其他应收款期末余额为91159484.82元期初余额为55647210.51元[13] - 存货期末余额为20531783.66元期初余额为10642193.00元[13] - 长期股权投资期末余额为74679805.28元期初余额为59745629.09元[13] 负债相关 - 一年内到期的非流动负债179,701,451.47元较上年455,039,540.18元减少60.51%因长期借款减少[7] - 租赁负债454,321,982.94元较上年287,129,091.80元增加58.23%因新增房租合同及到期续约[7] - 递延所得税负债1,751,545.81元较上年3,481,340.19元减少49.69%[7] - 合同负债982,904,246.59元较上年718,441,135.40元增加36.81%主要因课程订单增加[7] - 应付职工薪酬期末余额为221034123.17元期初余额为181994637.52元[14] 其他综合收益相关 - 其他综合收益-3,417,876.11元较上年-2,420,366.99元减少41.21%[7] 费用相关 - 管理费用366,471,674.74元较上年258,163,203.30元增加41.95%因人力成本及股份支付增加[7] - 研发费用26,532,821.08元较上年20,029,567.78元增加32.47%因人力成本增加[7] - 本期研发费用为26532821.08元上期为20029567.78元[16] - 本期管理费用为366471674.74元上期为258163203.30元[16] 现金流量相关 - 经营活动产生的现金流量净额690,351,682.61元较上年659,588,307.55元增加4.66%因预收款增加[7] - 投资活动产生的现金流量净额-466,990,132.61元较上年-435,664,367.02元减少7.19%因理财产品持有净额增加[7] - 筹资活动产生的现金流量净额-156,433,262.11元较上年-462,500,098.06元增加66.18%因信用借款增加[7] - 本期经营活动产生的现金流量净额为690351682.61元上期为659588307.55元[19] - 本期销售商品、提供劳务收到的现金为2571063194.01元上期为2076931052.47元[19] - 本期购买商品、接受劳务支付的现金为122705716.97元上期为82029580.23元[19] - 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额本期为30357906.57上期为3735497.14[20] - 支付其他与投资活动有关的现金本期为614000000.00上期为349033823.95[20] - 投资活动现金流出小计本期为752728480.66上期为438638429.18[20] - 投资活动产生的现金流量净额本期为-466990132.61上期为-435664367.02[20] - 吸收投资收到的现金本期为19955000.00上期为61286100.00[20] - 取得借款收到的现金为390000000.00[20] - 偿还债务支付的现金为415000000.00[20] - 分配股利利润或偿付利息支付的现金为3892472.20[20] - 支付其他与筹资活动有关的现金本期为147495789.91上期为111344083.32[20] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为-156433262.11上期为-462500098.06[20] 每股收益相关 - 本期基本每股收益为1.4922上期为0.9857[18] 未分配利润相关 - 未分配利润期末余额为 -213128252.12元期初余额为 -388856269.15元[15]

会议信息 - 公司第十届董事会第十九次会议于2024年10月28日10:00召开[2] - 应参加表决董事7人，实际参加6人[2] 审议事项 - 审议通过《2024年第三季度报告》，6票同意[3] 人事变动 - 聘任李玉玲为财务负责人、副总经理[4] - 聘任吕媛、崔志勇为副总经理[4] 人员持股 - 崔志勇持有公司股份120,000股[10]

人员变动 - 职工代表监事汤文昊因个人工作安排辞职[2] - 职工代表大会同意选举刘彦平为第十届监事会职工代表监事[3] 新监事信息 - 刘彦平1980年2月出生，本科学历，2007年11月加入公司[5] - 刘彦平目前担任公司学成事业部咨询高级经理[5] - 刘彦平未持有公司股份，无关联关系，符合任职要求[5]

人事变动 - 公司于2024年10月28日召开会议，审议通过聘任李玉玲为财务负责人及副总经理[1] - 会议同意聘任吕媛、崔志勇为副总经理[1] - 高级管理人员任期至第十届董事会任期届满日止[1]

独立董事情况 - 公司无法联系独立董事杨农，原因未知[1] - 杨农缺席一次董事会会议且未委托出席[1] - 董事会将提请改聘独立董事[1] 公司运作 - 截至24年10月29日，6名董事履职，2名独董[2][4] - 杨农失联不影响公司运作经营[2]

资金使用 - 公司获批用不超1亿元闲置募集资金现金管理[1] - 子公司用5200万元买结构性存款[2] 产品收益 - 2024年10月25日赎回5200万元产品，收益272,252.05元[2] - 2023 - 2024年多笔产品到期有收益，如3000万产品收益18.90万元[4]

股东情况 - 紫光专用账户持有公司16,073,681股，占总股本13.04%[2] 减持计划 - 15个交易日后3个月内减持，方式为集中竞价[4] - 拟减持不超117万股，约占总股本0.949%[2] - 减持因执行重整计划处置结余抵债股票[3] 其他说明 - 减持计划实施有不确定性，不影响控制权和经营[5]

融资情况 - 2021年2月8日非公开发行2156.7602万股A股，募资830999705.06元[2] - 扣除费用后，募资净额822314477.12元[2] 资金用途变更 - 2024年变更剩余募资用途为股权收购项目[3] 协议变更 - 签署补充协议二，变更募资专户用途[3][4] - 原协议其余条款不变，补充协议具同等效力[5]

股份解除质押 - 天津安特两次分别解除2550000股（24.08%、2.07%）、1450000股（13.69%、1.18%）[1] - 天津晋丰解除1250000股（20.85%、1.01%）[1] 股份质押情况 - 浙江台州椰林湾12449032股全质押（100%、10.10%）[3] - 天津安特4980000股质押（47.02%、4.04%）[3] 股东持股及质押合计 - 股东及一致行动人持股30335832股（24.62%），质押17429032股（57.45%、14.14%）[3] 时间信息 - 质押起始2024年4月25 - 26日，解除2024年10月9日[1] - 公告日期2024年10月11日[5]