报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现收入22.5亿元/同比+25.3%,实现归母净利1.76亿元/同比+50.2%,扣非净利1.61亿元/同比+40.5%。其中,Q3实现营收6.3亿/同比+15.7%,实现归母净利0.14亿元/同比-49.7%,实现扣非净利0.09亿元/同比-46.0%。[1] 2) Q3收入增长平稳,净利下滑主要受经营扩张+股权激励费用计提影响,剔除后扣非净利同比+46%。[1] 3) 公司三季度完成对岳阳现代服务职业学院投资,未来将逐步实现持有其90%的举办者权益,从而缓解高职院校前期较高的资本开支对上市公司业绩的影响。[2] 4) 公司当前成长逻辑清晰,传统个性化教育业务受益产业趋势增长确定性强,新增职教及综合高中业务有望充分享受当前升学+就业并重的双重需求。[2] 财务数据总结 1) 公司预计2024-26年归母净利2.2亿元、3.5亿元、4.4亿元,对应PE各为27.7X、17.2X、13.7X。[4] 2) 公司2024-2026年营业收入预计分别为2938.92百万元、3778.40百万元、4552.81百万元,收入增长率分别为32.82%、28.56%、20.50%。[4] 3) 公司2024-2026年归母净利润预计分别为215.28百万元、347.81百万元、436.98百万元,利润增速分别为39.99%、61.56%、25.64%。[4]

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 29 年 月 日 学大教育（000526.SZ） 营收稳健增长，股权支付费用致利润承压 事件：公司发布 2024 年三季报。2024Q1~Q3 公司实现营业收入22.47 亿元（YoY+25.29%）， 实现归母净利润 1.76 亿元（YoY+50.16%），剔除股权支付影响后实现归母净利润 2.08 亿元 （YoY+77.55%），其中 2024Q3 实现营业收入 6.27 亿元（YoY+15.70%），收入增速环比下 降预计主要是由于 Q3 为传统淡季+宏观经济压力下高端 1 对 1 业务需求有所减弱；Q3 实现 归母净利润 1419 万元（YoY-49.67%），单季度利润下滑主要是由于股权激励费用增长，剔 除股权支付影响后实现归母净利润 2976 万元（YoY+5.59%）。 教育业务业绩预计持续增长，其中全日制业务高速发展。报告期内教育业务预计同比保持增 长，其中公司核心高中个性化教育业务收入通常释放于高考前期，因此 H1 为高中业务旺季， 2024 年以来全日制业务（艺考、中高考复读培训及双语学校）蓬勃发展，报告期内慈溪文谷 外 ...

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024年三季度公司实现收入6.27亿元/+15.7%,归母净利润1418.58万元/-49.7%,扣非后归母净利润为912.44万元/-46.0%,主要受到三季度为个性化教育业务淡季以及公司新开网点和新招教师产能爬坡导致利润端阶段性承压的影响 [4] 2) 合同负债余额同比增长18.1%,四季度收入同比有望边际回升,因期内收款增速与合同负债同比均高于收入增速,若后续消课节奏正常,四季度收入增速有望边际回升 [5] 3) 利润率承压下滑,三季度归母净利率为2.3%/-2.9pct,扣非后归母净利率为1.5%/-1.7pct,主要系人效阶段性下滑以及网点扩张新增开办费用及储备教师、咨询师导致的成本提升 [8] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现收入22.47亿元/+25.3%,实现归母净利润1.76亿元/+50.2%,扣非后归母净利润为1.61亿元/+40.5% [4] 2) 2024年三季度公司实现收入6.27亿元/+15.7%,归母净利润1418.58万元/-49.7%,扣非后归母净利润为912.44万元/-46.0% [4] 3) 公司2024-2026年归母净利润预测下调至2.23/2.80/3.48亿元,对应EPS为1.83/2.29/2.85元,对应PE为26x/21x/17x [9]

报告公司投资评级 学大教育维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 2024年Q3公司收入6.3亿元,同比+15.7%,归母净利润1419万元,同比-50%,受股权激励费用影响较大 [2] 2) 2024年前三季度,公司收入22.5亿元,同比+25.3%,归母净利润1.76亿元,同比+50%,扣非归母净利润1.61亿元,同比+40% [2] 3) 毛利率小幅下滑,管理费用受股权激励费用分摊影响有较大增长 [3] 4) 教培政策区域稳定,供给端竞争格局改善,公司作为全国化布局的机构护城河较高 [3] 5) 考虑到公司在2024-2026年预计将有较多股权激励费用支出,下调公司2024-2026年归母净利润预测 [3] 财务数据总结 1) 2024年营业总收入2755百万元,同比增长24.52% [1] 2) 2024年归母净利润218.10百万元,同比增长41.82% [1] 3) 2024年EPS为1.77元/股,对应PE为27.38倍 [1] 4) 2024年EBIT为306百万元,EBITDA为328百万元 [9] 5) 2024年毛利率为35.17%,归母净利率为7.92% [9] 6) 2024年资产负债率为76.13% [10] 7) 2024年ROIC为14.10%,ROE为25.62% [10] 风险提示 1) 政策风险 [3] 2) 网点开拓不及预期 [3] 3) 行业竞争加剧 [3]

文章核心观点 - 学大教育公司无法与独立董事杨农取得联系,原因尚不确定 [1] - 公司董事会仍有6名董事正常履职,其中独立董事2名 [1] - 独立董事杨农无法取得联系事项不会对公司董事会运作和公司经营产生重大影响,公司经营管理一切正常 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司情况 - 学大教育公司工作人员连续采用电话、微信、邮件等方式均无法与独立董事杨农取得联系 [1] - 截至公告披露日,公司董事会仍有6名董事正常履职,其中独立董事2名 [1] 事件影响 - 独立董事杨农无法取得联系事项不会导致公司董事会成员低于法定最低人数 [1] - 该事项不会对公司董事会的运作和公司的经营产生重大影响,公司的经营管理一切正常 [1]

营业收入相关 - 本报告期营业收入626903061.42元同比增长15.70%年初至报告期末营业收入2246816944.46元同比增长25.29%[3] - 本期营业总收入为2246816944.46元上期为1793359810.99元[16] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润14185764.02元同比下降49.67%年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润175728017.03元同比增长50.16%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9124393.82元同比下降45.97%年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润161196341.20元同比增长40.45%[3] - 本期净利润为172934731.12元上期为114313174.44元[17] - 本期归属于母公司股东的净利润为175728017.03元上期为117029261.00元[17] 资产相关 - 本报告期末总资产3856041965.25元较上年度末增长22.32%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益806913492.17元较上年度末增长33.56%[3] - 货币资金期末余额为844088880.29元期初余额为806613712.97元[13] - 交易性金融资产期末余额为379516506.75元期初余额为2516506.75元[13] - 应收账款期末余额为11837110.34元期初余额为22172351.04元[13] - 其他应收款期末余额为91159484.82元期初余额为55647210.51元[13] - 存货期末余额为20531783.66元期初余额为10642193.00元[13] - 长期股权投资期末余额为74679805.28元期初余额为59745629.09元[13] 负债相关 - 一年内到期的非流动负债179,701,451.47元较上年455,039,540.18元减少60.51%因长期借款减少[7] - 租赁负债454,321,982.94元较上年287,129,091.80元增加58.23%因新增房租合同及到期续约[7] - 递延所得税负债1,751,545.81元较上年3,481,340.19元减少49.69%[7] - 合同负债982,904,246.59元较上年718,441,135.40元增加36.81%主要因课程订单增加[7] - 应付职工薪酬期末余额为221034123.17元期初余额为181994637.52元[14] 其他综合收益相关 - 其他综合收益-3,417,876.11元较上年-2,420,366.99元减少41.21%[7] 费用相关 - 管理费用366,471,674.74元较上年258,163,203.30元增加41.95%因人力成本及股份支付增加[7] - 研发费用26,532,821.08元较上年20,029,567.78元增加32.47%因人力成本增加[7] - 本期研发费用为26532821.08元上期为20029567.78元[16] - 本期管理费用为366471674.74元上期为258163203.30元[16] 现金流量相关 - 经营活动产生的现金流量净额690,351,682.61元较上年659,588,307.55元增加4.66%因预收款增加[7] - 投资活动产生的现金流量净额-466,990,132.61元较上年-435,664,367.02元减少7.19%因理财产品持有净额增加[7] - 筹资活动产生的现金流量净额-156,433,262.11元较上年-462,500,098.06元增加66.18%因信用借款增加[7] - 本期经营活动产生的现金流量净额为690351682.61元上期为659588307.55元[19] - 本期销售商品、提供劳务收到的现金为2571063194.01元上期为2076931052.47元[19] - 本期购买商品、接受劳务支付的现金为122705716.97元上期为82029580.23元[19] - 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额本期为30357906.57上期为3735497.14[20] - 支付其他与投资活动有关的现金本期为614000000.00上期为349033823.95[20] - 投资活动现金流出小计本期为752728480.66上期为438638429.18[20] - 投资活动产生的现金流量净额本期为-466990132.61上期为-435664367.02[20] - 吸收投资收到的现金本期为19955000.00上期为61286100.00[20] - 取得借款收到的现金为390000000.00[20] - 偿还债务支付的现金为415000000.00[20] - 分配股利利润或偿付利息支付的现金为3892472.20[20] - 支付其他与筹资活动有关的现金本期为147495789.91上期为111344083.32[20] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为-156433262.11上期为-462500098.06[20] 每股收益相关 - 本期基本每股收益为1.4922上期为0.9857[18] 未分配利润相关 - 未分配利润期末余额为 -213128252.12元期初余额为 -388856269.15元[15]

非银金融行业分析 - 居民开户热情火热，增量资金持续入场，交投活跃度提升改善基本面[1] - 自媒体时代加速一致预期的形成，涨幅居前的券商/地产/白酒等板块易于和居民侧资金产生共鸣[2] - 本次行情演绎的强度和速度预计将会超出市场的预期，在成交量瓶颈期到来之前行情或将持续演绎[3] - 相关公司在此刻仍然具有较大的配置价值，重点公司包括东方财富、中国银河、中信证券等[3] 教育行业分析 - 国内教育政策边际回暖，教培行业或迎发展机遇[4] - 我国未来十年职高及民办本科对应市场有望持续火热[5] - 社会对职业教育重视度提升，未来职教相关行业有望迎来高速增长[5] - 重点公司包括学大教育、凯文教育、豆神教育等[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1H24 业绩超预期 - 1H24 收入16.20亿元，同比增长29.4%；归母净利润1.62亿元，同比增长81.8%；毛利率达36.0% [6] - 2Q24收入9.15亿元，同比增长24.8%，归母净利润1.11亿元，同比增长33.0% [6] - 剔除股份支付影响，1H24归母净利润1.78亿元，同比增长100.4% [6] 业务发展良好 - 个性化教育、全日制教育、职业教育、文化阅读等业务均保持较快增长 [6] - 公司个性化学习中心超240所，覆盖100城市 [6] - 拟逐步出资间接持有岳阳现代服务职业学院，打造职业教育核心版块 [7] 经营效率提升 - 公司积极偿还借款，财务费用同比减少1pct [6] - 1H24公司经调整净利率11.0%，同比提升3.9pct [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长 [7] - 给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间57.44-68.93元/股 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予学大教育(000526)公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 个性化培训业务修复、2024Q2业绩(剔除股权支付费用)贴近预告上限 - 2024H1营收16.2亿元,同比增长29%,主要来自个性化教育收入修复 [4][5] - 2024H1毛利润5.84亿元,同比增长33%,毛利率36%,同比提升0.95个百分点 [4][5] - 2024H1归母净利润1.78亿元(剔除股权支付费用),同比增长100% [4][5] - 2024Q2归母净利润1.28亿元(剔除股权支付费用),同比增长53%,贴近业绩预告上限 [4][5] 个性化业务迅速修复、新业务快速扩张 - 个性化教育业务:公司共有超240所学习中心,覆盖100余城市,线上线下互补教学 [6] - 全日制业务:公司在全国各省市布局超30个复读基地,同时在驻马店、大连、宁波等地兴办全日制学校 [6] - 职业教育:公司拟投资2.14亿元收购岳阳现代服务职业学校,首年计划招生4500人,2025年可达万人规模 [6] - 文化阅读:公司已开业10所文化空间,包括句象书店、绘本馆等 [6] - 医教融合:公司优化"医院+家庭+学校"综合干预模式,为特殊儿童提供适应性发展解决方案 [6] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营收29.2/35.3/40.8亿元,归母净利润2.5/3.4/4.2亿元,对应PE分别为24/18/14x [8] - 维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入-A"建议。[3] 报告的核心观点 公司业务情况 - 公司深耕教育行业,相关政策持续构筑行业生态。[3] - 公司主营个性化教育与职业教育稳步增长,积极发展相关业务拓展边际。[3] - 公司教育培训相关业务占比超96%。[5] 公司财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入16.20亿元,同比增长29.43%;实现归母净利润1.62亿元,同比增长81.82%。[1] - 我们预测公司2024-2026年营收2748.36/3365.50/4075.29百万元,综合毛利率为36.21%/36.19%/36.15%。[5][6] 行业政策支持 - 相关政策持续发布,促进行业规范稳定发展。[1][5] - 政府工作报告连续多年提出"全民阅读",相关政策不断发布。[2] - 2024年8月,国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》指出推动职业教育提质增效。[1][5] 根据目录分别总结 1. 报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入-A"建议。[3] 2. 报告的核心观点 公司业务情况 - 公司深耕教育行业,相关政策持续构筑行业生态。[3] - 公司主营个性化教育与职业教育稳步增长,积极发展相关业务拓展边际。[3] - 公司教育培训相关业务占比超96%。[5] 公司财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入16.20亿元,同比增长29.43%;实现归母净利润1.62亿元,同比增长81.82%。[1] - 我们预测公司2024-2026年营收2748.36/3365.50/4075.29百万元,综合毛利率为36.21%/36.19%/36.15%。[5][6] 行业政策支持 - 相关政策持续发布,促进行业规范稳定发展。[1][5] - 政府工作报告连续多年提出"全民阅读",相关政策不断发布。[2] - 2024年8月,国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》指出推动职业教育提质增效。[1][5]