回购情况 - 公司回购资金1.1 - 1.5亿元，价不超66.8元/股，期限不超12个月[1] - 截至2025年10月30日，回购3,024,201股，占比2.48%，支付1.4917182065亿元[2] - 实际回购时间为2025年2月19日至10月30日，金额达下限未超上限[2][4] 股份处理 - 注销股份金额6000万元，2025年3月26日完成注销[7][9] - 拟用于员工持股或激励1,815,601股，对应8917.665165万元[7][10] - 若全激励，限售股占比升至3.46%，流通股降至96.54%[7][8] - 未在36个月内实施，未用部分将注销[7][10]

公司股份回购 - 公司股份回购方案已实施完毕 [1] - 累计回购股份数量为302.42万股 [1] - 回购股份占公司目前总股本的2.48% [1] - 回购方式为集中竞价交易 [1] - 支付总金额为1.49亿元（不含交易费用） [1]

公司股份回购 - 公司股份回购方案已实施完毕 [1] - 回购方式为集中竞价交易 [1] - 累计回购股份数量为302.42万股 [1] - 回购股份占公司目前总股本的2.48% [1] - 支付总金额为1.49亿元，不含交易费用 [1]

核心观点 - 服务消费迎来政策利好，2026年有望成为服务消费大年，政策持续加码将同时受益需求红利和政策对优质服务供给的培育[3][7] - 情绪价值与符号消费结构性高增长，IP潮玩、黄金珠宝等品类受益于消费从功能性向情绪价值转变的趋势[3][7][9] - 新零售渠道变革重塑产业链，线上线下均迎来变革，零食折扣、社区零售、大卖场调改店将迎来正面竞争[3][7] - AI新技术商业化加速，从内部提效走向2B和2C端商业化产品落地，并带来增量收入[3][7] 服务消费迎诸多催化 - 2025年9月16日商务部联合9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策》，围绕五大方面提出19条措施，包括优化假期安排、IP联动新场景、鼓励赛事与文旅联动等[11][12] - 优化假期安排政策若能落地，对服务和旅游消费需求提振最大，旅游需求约束不是价格而是假期时间[13][15] - 服务业占比提升是主要发达国家普遍现象，日本广义服务业增加值占GDP比重从1970年48.8%提升至2010年71.91%，美国服务业增加值占比从1970年突破50%后持续提升至70%以上[16] - 相比商品，服务普遍更容易提价，服务业价格主要受租金和人工成本影响，服务质量提升和技术含量增加驱动服务价格快速上行[21][25] - 中国居民服务消费支出占比仍有较大提升空间，剔除居住成本后，通信、医疗、体育文化娱乐支出占比从2015年31%提升至2024年34%，提升幅度有限[31][32] 旅游市场展望 - 预计2025年国内旅游收入63,112亿元，同比增长9.8%，旅游市场规模89,908亿元，同比增长9.8%[35] - 在线旅游市场规模预计2025年达32,367亿元，同比增长11.3%，线上化率提升至36%[35] - 交通票务市场未来3年CAGR 5-7%，2025年规模2万亿元；酒店住宿市场未来3年CAGR 10-12%，2025年规模7,900亿元；度假预订市场未来3年CAGR 35%，2025年规模1.9万亿元[36] - OTA市场格局稳定，利润率维持高位，携程海外投放清晰高效，Trip.com海外增速领先其他OTA[49][50][54] 酒店行业分析 - 酒店经营数据降幅收窄，需求相对稳定，2025年以来并未进一步恶化，预计2026年将延续改善趋势[37][40] - 行业供给结构分化，低门槛非连锁供给增速快，截至9月底行业整体客房数同比增9.5%，连锁客房数同比增12%[42][43] - 龙头酒店开店节奏分化，华住自2023Q4增速大幅领先行业，首旅自2023Q3加速，锦江处于增速放缓调整期[45][47] - 酒店对OTA渠道依赖度提高，2024年华住和首旅向携程支付佣金分别相当于2019年393%和176%，但门店数仅相当于2019年206%和196%[52][53] 现制饮品市场 - 中国现制饮品市场空间广阔，2023年市场规模5,175亿元，2018-2023年复合增长率22.5%，现制茶饮复合增长率19.0%，现制咖啡复合增长率36.3%[57][58] - 下沉市场潜力巨大，三线及以下城市在大众现制茶饮市场GMV占比从2018年35%提升至2023年42%，2023年一线城市人均现制饮品年消耗量70杯，二线及以下仅16杯[57][58] - 头部品牌推新策略分化，蜜雪冰城采用平价大单品策略，古茗专注高品质果茶且推新频率高，霸王茶姬前三大畅销原叶茶占比61%[60][63] - 供应链重资产与规模化筑壁垒，蜜雪冰城自产食材比例约60%，古茗拥有行业最大冷链仓储物流基础设施，配送成本仅占GMV约0.9%[65] 教育行业趋势 - 高中教育仍有7-8年人口红利期，以2025年为例，高中段适龄人口出生日期为2008-2010年，预计2032-2033年起需求才开始大幅下滑[73][78] - 政策支持高中阶段教育扩容，2025年《教育强国建设规划纲要》提出加快扩大普通高中教育资源供给，推进职普融通[78] - 中国高中教育普及率显著提升但仍落后发达国家，2020年25岁以上人口完成高中教育比例32%，而美国达91%，法国73%，德国84%[80][83] - 公考培训需求旺盛，2026年国考报名过审人数371.8万人，同比增长8.84%，粉笔AI刷题系统班单日销量突破14,000单[84][86] 符号消费与情绪价值 - IP消费随人口代际变迁而崛起，美国于1960-1970s迎来IP消费黄金时代，日本于1980s进入IP消费爆发期，中国预计在2020s迎来高速增长[94][96][97] - 潮玩IP产业处于高成长期，头部IP实现人群、地域、场景三重破圈，新IP接力验证平台价值，星星人搜索热度在2025年8月后明显提升[98][100] - 名创优品通过IP战略升级实现毛利率提升，合作超50个IP，联名产品占比30%，客单价提升15%-20%，海外市场成为增长主引擎[101][104][108] - 黄金珠宝市场规模稳步扩张，2024年达7,280亿元，黄金品类占比73%，古法金、足金镶嵌等工艺创新驱动价增和市场扩容[113][115][116][123] 新零售渠道变革 - 中国流通体系变革趋势是从厂商主导的深度分销转变为消费者驱动的高效零售，零售商核心能力从选址到选品，最终走向制造型零售[3] - 零售行业在品类和场景维度走向分散，零食折扣、社区零售、大卖场调改店将迎来正面竞争，即时零售依托履约效率优势分流传统渠道[3][7] - 外卖与即时零售竞争格局巨变，由于履约体系变化和订单需求属性不同，竞争尚未结束[3] AI技术商业化 - AI新技术将首先应用于新的实体设备，如AI眼镜、AI玩具等，在人力资源服务、电商、教育等领域效率提升及商业化进度领先[3][7] - AI相关产品已经从内部管理提效，到2B和2C端商业化产品落地，并带来增量收入[3]

公司财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入26.13亿元，同比增长16.3% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增长31.52% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润2.09亿元，同比增长29.75% [1] - 经营性现金流净额达到7.62亿元，同比提升10.35% [1] - 合同负债达到12.04亿元，同比提升近三成 [3] - 总资产同比增长10.55%，归母净资产提升20.81% [4] 业务运营与战略 - 公司布局个性化教育、职业教育、文化阅读、医教融合四大核心业务板块 [2] - 个性化学习中心达300余家，较2024年上半年增长超过60家 [3] - 全日制学校在校生人数近7500人，较上年末增长2500人 [3] - 教师数量超过5200人，较上年末增幅超过30% [3] - 业务布局体系为个性化教育构成根基，全日制教育形成纵深，职业教育提供外延，文化阅读塑造品牌灵魂 [7] - 公司完成对北斗伏羲的战略投资，共促低空经济产教融合 [6] 行业环境与公司定位 - 教育市场呈现需求韧性不减、供给端修复加剧的特征，行业结构转向优质集约 [3] - 头部机构竞争进入深水区，教育企业普遍面临获客成本上升、线下扩张趋缓、利润释放节奏受限三大挑战 [3][4] - 公司以精细化管理提升运营效率，以体系化教研夯实教学质量，教学一致性、课堂满意度与续报率同步提升 [4] - 上海市教育委员会发布《上海市普通高中高质量发展实施方案》，为教育行业打开新的增长空间 [7] - 公司被国泰海通证券研报重点推荐，认为其在个性化教育、职业培训和智能教育等领域迎来新机会 [7] 创新业务与技术发展 - 公司精准聚焦高考复读与艺体升学群体，在复读与艺考市场迅速形成口碑优势 [5] - 职业教育板块重点围绕低空经济、智能制造、人工智能应用等新兴产业开设专业 [6] - 文化阅读业态句象书店已开业14所文化阅读空间，覆盖儿童至全年龄层需求 [6] - 2025年被业内视为AI教育落地关键节点，公司以星图大模型为核心推动AI技术全面嵌入教学、管理与服务场景 [8] - 公司的AI战略强调算法与人文结合，注重教育实效，旨在放大教师价值以实现个性化教育的规模化 [8]

公司财务表现 - 前三季度公司实现营收26.1亿元，同比增长16.3%，归母净利润2.3亿元，同比增长31.5%，扣非归母净利润2.1亿元，同比增长29.8% [1] - 第三季度单季公司实现营收6.97亿元，同比增长11.2%，但归母净利润仅为143万元，同比大幅下降89.9%，扣非归母净利润为-230万元，出现亏损 [1] - 第三季度毛利率为27.2%，同比下降12.6个百分点，销售费用率为10.0%，管理费用率为14.0%，研发费用率为1.1%，同比分别变化+3.1、+6.2、-0.4个百分点 [2] - 剔除股权激励费用影响后，第三季度扣非归母净利润为347万元，同比下降86.0%，扣非归母净利率为0.5%，同比下降3.9个百分点 [2] 业务运营与增长 - 第三季度营收同比增长11.2%，增速较第二季度环比下滑3.8个百分点，主要由于网点扩张集中于去年同期，当前门店爬坡期已基本结束，增长进入稳定区间 [1] - 第三季度末公司使用权资产为6.9亿元，同比增长14.1%，增速较第二季度的44.3%明显放缓，标志着高速扩张期结束 [1] - 第三季度毛利率承压部分原因为业务淡季及固定成本因业务扩展显著增加，同时扩张带来成本前置 [2] - 销售费用增加主要由于报告期内为开拓新市场，营销及投流成本增加 [2] 资本管理与未来发展 - 公司第三季度持续推进股份回购，截至9月22日累计回购247.13万股，耗资1.25亿元，计划将其中6000万元回购股份注销，剩余部分用于股权激励 [2] - 公司为子公司申请10亿元综合授信额度，用于支持业务扩张，显示出为业务拓展储备资金的积极性 [2] - 公司作为个性化教育龙头，业务聚焦高中学段，行业人口红利仍存且政策波动较小，新拓门店爬坡已结束 [3] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为2.4亿元、2.8亿元、3.1亿元，对应市盈率分别为23倍、19倍、17倍 [3]

核心财务表现 - 单三季度收入为6.97亿元，同比增长11.19% [1] - 单三季度归母净利润为143.28万元，同比大幅下降89.90% [1] - 单三季度扣非后归母净利润为亏损230.06万元，去年同期为盈利912.44万元 [1] - 前三季度累计收入为26.13亿元，同比增长16.30% [1] - 前三季度累计归母净利润为2.31亿元，同比增长31.52% [1] - 前三季度累计扣非后归母净利润为2.09亿元，同比增长29.75% [1] 业务运营与增长动力 - 期末合同负债为12.04亿元，同比增长22.45%，显示业务增长潜力 [1] - 三季度为行业消课淡季和招生旺季，公司业务重心在于网点扩张、拓展客群和销售课程 [2] - 合同负债高增与销售费用率提升交叉验证了公司通过前置市场投入获客策略的有效性 [2] - 公司通过网点稳健扩张、扩大招生规模及有效客单价提升来实现收入业绩增长 [3] 盈利能力与费用分析 - 单三季度综合毛利率为27.17%，同比下降5.07个百分点，主要因业务扩张及教师储备成本先行导致 [2] - 单三季度销售费用率同比提升3.10个百分点，管理费用率同比下降6.16个百分点 [2] - 管理费用率下降与股权激励费用减少、管理降本提效及收入规模效应有关 [2] - 预计四季度市场投放规模将有所收敛 [2] 未来展望与预测 - 中长期随着前端业务收入增加、小班业务占比提升及规模效应，公司盈利能力有望向10%迈进 [3] - 预计2025至2027年公司归母净利润分别为2.45亿元、3.04亿元、3.69亿元 [3] - 对应2025至2027年市盈率分别为22倍、18倍、15倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8][12] 核心观点 - 报告认为学大教育2025年第三季度为业务淡季，收入实现稳健增长，合同负债高增为未来业绩奠定基础 [6][12] - 单季度利润下滑主要受师资储备等成本前置影响，但销售费用率提升与管理费用率下降验证了其获客策略有效性和运营效率提升 [12] - 中长期看好公司凭借个性化教育品牌优势、网点扩张及小班业务占比提升，推动收入增长和盈利能力向10%迈进 [12] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.45亿元、3.04亿元、3.69亿元，对应市盈率分别为22倍、18倍、15倍 [2][12] 2025年三季报业绩表现 - **单三季度业绩**：收入6.97亿元，同比增长11.19%；归母净利润143.28万元，同比下降89.90%；扣非后净亏损230.06万元，同比由盈转亏（去年同期扣非净利润912.44万元）[2][6] - **前三季度累计业绩**：收入26.13亿元，同比增长16.30%；归母净利润2.31亿元，同比增长31.52%；扣非归母净利润2.09亿元，同比增长29.75% [2][6] - **合同负债**：期末合同负债达12.04亿元，同比增长22.45%，显示业务拓展潜力 [2][6] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：单三季度综合毛利率为27.17%，同比下降5.07个百分点，主要因业务扩张及教师储备导致成本提升 [12] - **费用率**：单三季度销售费用率同比提升3.10个百分点，管理费用率同比下降6.16个百分点，研发费用率同比下降0.44个百分点，财务费用率同比下降0.24个百分点 [12] - **费用变动原因**：销售费用率提升源于招生旺季的前置市场投入；管理费用率下降与股权激励费用减少、管理提效及规模效应有关 [12] 业务展望与战略 - **业务节奏**：第三季度为中考、高考后的消课淡季和招生旺季，公司重心在于网点扩张、客群拓展和课程销售 [12] - **增长驱动**：公司计划通过网点稳健扩张、扩大招生规模及提升客单价实现收入增长 [12] - **盈利潜力**：随着前端收入增加、业务结构改善（小班业务占比提升）及规模效应显现，公司盈利能力有望持续提升 [12] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为2.45亿元、3.04亿元、3.69亿元，每股收益分别为2.01元、2.50元、3.03元 [12][18] - **估值水平**：对应2025-2027年市盈率分别为22倍、18倍、15倍 [2][12] - **关键财务指标预测（2025E-2027E）**：净资产收益率分别为23.7%、22.7%、21.6%；净利率分别为7.4%、7.7%、7.8% [18]

调研活动概述 - 中宣部反非法反违禁局领导率队至句象书店长沙星沙永旺店进行专题调研，湖南省市县各级宣传部相关负责领导参加 [1] - 调研议题包括振兴实体书店、繁荣基层文化、净化未成年人成长文化环境等 [1] - 调研团深入书店各功能区域，详细了解其经营理念、运营模式、图书选品与内容审核机制 [2] 公司业务与运营模式 - 句象书店是A股上市企业学大教育集团探索布局服务“全民阅读”战略的创新业态 [1] - 公司采用“共享阅读＋文化空间＋阅读服务”复合运营模式，为全龄段读者提供差异化阅读场景 [1] - 学大教育现阶段在全国共开设14家句象书店，总图书借阅量超85万册 [1] - 书店依托多元空间，围绕文化传播、书香社会、科学教育和职业体验四大主题举办活动 [2] - 书店通过融合阅读活动与生活美学的复合空间，打造“阅读+”综合性城市文化新地标 [1] 社会效益与政府认可 - 调研团领导对句象书店为青少年营造良好阅读氛围、提供优质文化食粮给予高度评价 [3] - 调研团认可公司在甄选优质童书、引导青少年健康阅读、营造清朗书店环境上的努力 [3] - 书店持续举办读书会、亲子工作坊等公益活动，增强市民文化获得感 [2] - 2024年6月，句象书店北京大兴龙湖店支持了“金盾护航”青少年禁毒教育项目三年成果展 [3] 未来发展规划 - 公司表示将持续深化与正规出版机构的战略合作，开展读者教育活动提升公众版权意识 [4] - 公司将策划推出更多弘扬主旋律、传播正能量、富含教育意义的阅读推广活动和亲子项目 [4] - 公司致力于将自身打造成为让家长放心、让孩子开心、让社会安心的文化净土与精神家园 [4] - 公司将携手各界伙伴积极肩负起新的文化使命，为繁荣社会主义文化事业、建设书香社会贡献力量 [4]

煤炭行业动态研究 - 2025Q3主动型基金重仓股中煤炭行业持仓市值占比为0.30%，环比下降0.06个百分点，处于2008年以来23%分位数的较低水平，板块拥挤度低，赔率优势明显[4] - 截至10月24日北方港口动力煤价格达770元/吨，创年内新高，四季度冬季旺季来临叠加查超产政策对供给的持续约束，煤价有望保持上涨[6] - 煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，人工成本刚性上涨、安全环保投入加大等因素驱动煤价长期呈现震荡向上趋势，头部企业呈现高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际特征[6] - 基金加仓较多的公司包括兖矿能源HK、平煤股份、华阳股份等，减仓较多的包括新集能源、陕西煤业等，建议关注稳健型标的如中国神华、陕西煤业及弹性较大的兖矿能源、淮北矿业等[5][6] 易点天下公司点评 - 2025年前三季度实现营业总收入27.17亿元，同比增长54.94%，归母净利润2.04亿元，同比增长4.4%[9] - 2025Q3单季度营收9.8亿元，同比增长46.8%，毛利率13.06%，同比下降8.99个百分点，归母净利润6006万元，同比下降4.80%[10] - 程序化广告平台zMaticoo日均广告请求达2200亿次，直连APP数超12000个，核心客户包括Viber、腾讯视频等，平台完成SDK2.0升级并内测DSP2.0，2025Q3研发费用5153万元，同比增长104.4%[11] - 公司应用Sora2、GPT-5等大模型，通过AI Drive 2.0解决方案将服务能力渗透至中长尾市场，期末合同负债9030万元，同比增长59%[12] 安利股份公司点评 - 2025年前三季度营业收入16.79亿元，同比下降6.8%，归母净利润1.21亿元，同比下降19.2%[14] - 2025Q3单季度营收5.79亿元，同比下降14.2%，归母净利润0.28亿元，同比下降51.4%，毛利率23.61%，同比下降0.68个百分点[15] - 主营产品销售单价同比增长5.57%，客户和产品结构优化，安利越南订单增加且亏损减少，与耐克、阿迪达斯等品牌合作深化，并通过New Balance认证[16][17] - 产品在比亚迪、丰田等车企部分车型上应用，并切入苹果、三星等消费电子品牌供应链，医疗健康及半导体材料领域取得进展[17] 南京银行公司点评 - 2025Q3营业收入419.49亿元，同比增长8.79%，归母净利润180.05亿元，同比增长8.06%[20] - 截至2025Q3末资产总额2.96万亿元，较2024年末增长14.31%，贷款总额1.41万亿元，较上年末增长12.34%，其中对公贷款1.07万亿元，增长14.63%[20] - 不良率0.83%，较2025H1下降1bp，拨备覆盖率313.22%，上升1.57个百分点[21] 玲珑轮胎公司点评 - 2025年前三季度营业收入181.61亿元，同比增长13.87%，归母净利润11.67亿元，同比下降31.81%[22] - 2025Q3单季度营收63.49亿元，同比增长14.00%，轮胎销量2309.56万条，同比增长7.78%，均价273.08元/条，同比增长6.14%[23][25] - 全球配套销量累计突破3亿条，连续稳居中国轮胎配套榜首，为大众、宝马、比亚迪等70余家主机厂配套，新能源配套居首，拟在巴西投资11.93亿美元设立第三基地[27] 无锡银行公司点评 - 2025Q3单季度营收同比增长4.9%，归母净利润同比增长4.6%，较Q2增速分别提升1.5和0.7个百分点[31] - 截至2025Q3末贷款同比增长10.2%，存款同比增长11.1%，对公贷款净增28亿元，为2024年同期两倍[31] - 不良率0.78%，环比持平，拨备覆盖率427.87%，环比上升3个百分点[31] 中国铝业公司点评 - 2025年前三季度营业收入1765亿元，同比增长1.57%，归母净利润108.7亿元，同比增长20.65%[33] - 2025Q3单季度归母净利润38.0亿元，环比增长7.6%，同比增长90.3%，原铝产量600万吨，同比增长6.76%[33][34] - 2025Q3长江A00铝均价20707元/吨，环比上涨507元/吨，氧化铝均价3165元/吨，环比上涨108元/吨，营业成本环比下降8.6亿元[35] 劲仔食品公司点评 - 2025Q3营收6.85亿元，同比增长6.55%，增速由负转正，归母净利润0.61亿元，同比下降14.77%[37] - 毛利率28.93%，同比下降1.13个百分点，销售费用率同比上升1.58个百分点，净利率8.89%，同比下降2.22个百分点[38] - 核心产品小鱼实现正向增长，零食量贩渠道占比提升，推出京门爆肚等新品，坚持鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类品质化路线[38][39] 中煤能源公司点评 - 2025年前三季度营业收入1105.8亿元，同比下降21.2%，归母净利润124.85亿元，同比下降14.6%[40] - 2025Q3自产煤吨煤售价482.2元/吨，环比上涨7.5%，吨煤成本247.3元/吨，环比下降3.6%，吨煤毛利234.9元/吨，环比增长22.3%[41] - 煤化工业务中尿素销量180.5万吨，同比增长19.5%，吨毛利476元/吨，同比增长6.25%，聚乙烯吨毛利环比扭亏至517.1元/吨[42] 横店影视公司点评 - 2025Q3营收5.22亿元，同比增长15.9%，归母净利润0.04亿元，同比扭亏，毛利率7.55%，同比提升15.97个百分点[44][45] - 直营影投票房4.19亿元，同比增长15.43%，市占率3.68%，出品影片10部累计票房46.41亿元，设立大横小竖短剧品牌，加大短剧投资[46][47] 江瀚新材公司点评 - 2025年前三季度营业收入14.25亿元，同比下降16.38%，归母净利润3.22亿元，同比下降29.50%[50] - 2025Q3功能性硅烷销量3.12万吨，同比增长2080吨，销售均价15229元/吨，同比下降2255元/吨，毛利率29.29%，同比下降5.46个百分点[51][52] - 主流功能性硅烷KH550、KH560、KH570价格较10月14日低点分别上涨2000元/吨、5000元/吨、6000元/吨，行业回暖可能性增大[54] 宁波银行公司点评 - 2025年前三季度营收同比增长8.32%，归母净利润同比增长8.39%，利息净收入同比增长11.83%[58] - 截至2025Q3末贷款总额较年初增长16.31%，其中公司贷款增长30.83%，个人贷款下降4.04%，不良率0.76%，环比持平[58] 佩蒂股份公司点评 - 2025Q3营收3.61亿元，同比下降24.29%，归母净利润0.34亿元，同比下降39.35%，毛利率32.24%，同比上升1.29个百分点[61][62] - 自主品牌爵宴推出小型犬冻干新品、牛骨汤主食罐等，好适嘉品牌填补中端价格带空白，形成双品牌协同效应[62] 扬农化工公司点评 - 2025年前三季度营业收入91.56亿元，同比增长14.23%，归母净利润10.55亿元，同比增长2.88%[64] - 2025Q3营收29.23亿元，同比增长26.15%，归母净利润2.50亿元，同比下降5.01%，贸易业务营收占比提升导致毛利率下降[65] - 葫芦岛一期项目包括年产4500吨杀虫剂、8050吨除草剂等，累计投入达预算的91%，一阶段项目产能爬坡顺利[67] 国瓷材料公司点评 - 2025年前三季度营业收入32.84亿元，同比增长10.71%，归母净利润4.89亿元，同比增长1.50%[69] - 2025Q3营收11.29亿元，同比增长11.52%，经营活动现金流净额2.88亿元，同比增长42.15%[70][72] - MLCC粉体新产品需求增长，固态电解质产线预计2025年底完成，氧化锆分散液等产品导入客户，应用于显示、AI眼镜等领域[74] 博源化工公司点评 - 2025年前三季度营业收入86.56亿元，同比下降17%，归母净利润10.62亿元，同比下降41%[76] - 2025Q3纯碱均价1143元/吨，同比下降28%，小苏打均价1083元/吨，同比下降21%，拟收购银根矿业10.65%股权，持股比例增至70.65%[78][80] - 银根化工规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打80万吨/年，一期已达产，二期预计2025年12月建成[80] 三美股份公司点评 - 2025年前三季度营业收入44.29亿元，同比增长45.72%，归母净利润15.91亿元，同比增长183.66%[81] - 2025Q3氟制冷剂销售均价39830元/吨，同比增长56.50%，R32、R125、R134a均价同比分别增长59.58%、46.06%、58.95%[83] - 第三代制冷剂实行生产配额管理，竞争格局优化，R32、R125、R134a的Q3平均毛利同比分别增长102.05%、110.27%、113.48%[83]