券商评级概览 - 10月28日券商共发布182次上市公司目标价 [1] - 目标价涨幅排名前三的公司为学大教育(75.33%)、东阿阿胶(64.38%)、中国汽研(58.15%)，分属教育、中药、汽车服务行业 [1] 高目标涨幅公司 - 学大教育获华泰证券给予买入评级，目标价73.36元，涨幅75.33% [3] - 东阿阿胶获野村东方国际证券给予增持评级，目标价78.00元，涨幅64.38% [3] - 中国汽研获国泰海通证券给予增持评级，目标价27.55元，涨幅58.15% [3] - 睿创微纳获华泰证券给予买入评级，目标价131.07元，涨幅55.28% [3] - 湖南裕能获东吴证券给予买入评级，目标价99.00元，涨幅54.78% [3] 高推荐家数公司 - 10月28日共262家上市公司获券商推荐 [4] - 青岛啤酒获13家券商推荐，收盘价65.28元，属非白酒行业 [5] - 宁波银行、盐津铺子均获11家券商推荐，收盘价分别为27.75元、69.95元，分属城商行、休闲食品行业 [4][5] - 百润股份获8家推荐，国电电力、上海家化、千味央厨、学大教育均获6家推荐 [5] 评级调高公司 - 以岭药业获国投证券将评级从增持调高至买入，属中药行业 [6] 评级调低公司 - 10月28日共6家公司被调低评级 [7] - 报喜鸟被光大证券从买入调低至增持，属服装家纺行业 [7] - 外服控股被中国银河证券从推荐调低至谨慎推荐，属专业服务行业 [7] - 富安娜被天风证券从买入调低至增持，属服装家纺行业 [7] - 九阳股份、中煤能源、盛弘股份亦被调低评级 [7] 首次覆盖公司 - 10月28日券商共进行5次首次覆盖 [8] - 前沿生物获财通证券增持评级，属化学制药行业 [8] - 大中矿业获中邮证券增持评级，属冶钢原料行业 [8] - 松原安全获上海证券买入评级，属汽车零部件行业 [8] - 道通科技获华金证券买入评级，合合信息获华源证券买入评级，分属计算机设备、软件开发行业 [8]

券商评级概览 - 10月28日券商共发布182次上市公司目标价 [1] - 当日有262家上市公司获得券商推荐 [4] 目标价涨幅领先公司 - 学大教育目标价涨幅最高为75.33%，华泰证券给予买入评级，目标价73.36元 [1][3] - 东阿阿胶目标价涨幅为64.38%，野村东方国际证券给予增持评级，目标价78.00元 [1][3] - 中国汽研目标价涨幅为58.15%，国泰海通证券给予增持评级，目标价27.55元 [1][3] - 睿创微纳、湖南裕能、恒瑞医药目标价涨幅均超过54% [3] 券商推荐家数排名 - 青岛啤酒获得13家券商推荐，收盘价65.28元 [4][5] - 宁波银行与盐津铺子均获得11家券商推荐，盐津铺子收盘价69.95元 [4][5] - 百润股份获得8家券商推荐，国电电力、上海家化、千味央厨、学大教育均获得6家券商推荐 [5] 评级调高情况 - 10月28日仅1家公司评级被调高，国投证券将以岭药业的评级从增持调高至买入 [5][6] 评级调低情况 - 10月28日券商调低上市公司评级达到6家次 [6] - 报喜鸟被光大证券从买入调低至增持，外服控股被中国银河证券从推荐调低至谨慎推荐，富安娜被天风证券从买入调低至增持 [6][7] - 九阳股份、中煤能源、盛弘股份评级亦被调低 [7] 首次覆盖公司 - 10月28日券商共给出5次首次覆盖 [7] - 前沿生物获财通证券增持评级，大中矿业获中邮证券增持评级，松原安全获上海证券买入评级 [7][8] - 道通科技获华金证券买入评级，合合信息获华源证券买入评级 [8]

券商评级调整概况 - 10月28日券商共发布182次上市公司目标价 [1] - 目标价涨幅排名前三的公司为学大教育、东阿阿胶、中国汽研 [1] - 券商同日调低6家次上市公司评级 [1] 目标价涨幅领先公司 - 学大教育目标价涨幅最高达75.33% [1] - 东阿阿胶目标价涨幅为64.38% [1] - 中国汽研目标价涨幅为58.15% [1] 评级调低公司详情 - 光大证券将报喜鸟评级从"买入"调低至"增持" [1] - 中国银河证券将外服控股评级从"推荐"调低至"谨慎推荐" [1] - 天风证券将富安娜评级从"买入"调低至"增持" [1]

宏观与政策环境 - "十五五"规划《建议》突出"夯实基础、全面发力"的承前启后定位，新提"居民消费率明显提高"，突出"共同富裕"和加强"内循环"两大主线，点名4大战略性新兴产业和6大未来产业，并采取超常规措施推动6大重点领域关键核心技术攻关，目标形成"内需主导、消费拉动、内生增长"的经济发展模式[6] - 金融监管总局2025年2月推出保险资金投资黄金业务试点，允许10家试点保险公司投资上海黄金交易所的黄金现货实盘合约等品种，为银行创造新的对公服务机遇[8] - 上海黄金交易所2025年6月公布2025-2026年度银行间黄金询价市场做市商名单，正式做市商13家、尝试做市商4家，均为上市银行，做市商制度完善有助于提升黄金市场流动性和稳定性[9] 固定收益与银行 - 二永债作为"利率放大器"，近期因交易属性降低导致放大效应减弱，但5年期二永债信用利差仍有较大压缩空间，定价拟合模型测算明年5年AAA-二级资本债收益率可能下行至2.07%左右[7] - 银行贵金属业务有望成为重要增长极，2025年上半年中国黄金消费量505.205吨（同比下降3.54%），其中金条及金币消费264.242吨（同比增长23.69%），黄金首饰消费199.826吨（同比下降26%），结构性分化为银行投资类业务奠定基础[10] - 截至2025年9月末，中国官方黄金储备为7406万盎司，连续11个月增持，全球央行购金趋势延续，2025年二季度央行共增储166吨，95%的受访央行预计未来12个月全球央行黄金储备将进一步增加[8] 有色金属与煤炭 - 中国铝业2025年前三季度归母净利润108.7亿元（同比增长20.7%），单季度Q3归母净利润38.0亿元（同比增长90%，环比增长7.6%），经营利润创历史同期最优[20] - 中孚实业2025年Q3归母净利润4.8亿元（同比增长69%，环比增长0.6%），位于近十年历史高位，绿电铝优势显著[24] - 中煤能源2025年Q3自产煤售价483元/吨（环比上涨34元/吨），自产商品煤单位销售成本247元/吨（环比下降9元/吨），降本增效叠加煤价触底上行推动业绩超预期[27][28] - 晋控煤业2025年Q3吨煤售价435元/吨（环比上涨3.4元/吨），截至2025年10月24日大同5500大卡弱粘煤价格较Q3均值上涨16.81%，Q4煤价上行弹性有望更明显释放[30] 科技与电子 - 中科创达2025年Q3收入18.48亿元（同比增长42.87%），归母净利润0.71亿元（同比增长48.26%），核心受益于AI智能物联产业趋势[15] - 华勤技术2025年前三季度营业收入1288.82亿元（同比增长69.56%），归母净利润30.99亿元（同比增长51.17%），高性能计算、智能终端、AIOT、汽车及工业产品业务分别增长70.0%、84.4%、72.9%、77.1%[19] - 芯原股份2025年Q3收入12.81亿元（环比增长119.26%，同比增长78.38%），创历史新高，新签订单15.93亿元（同比增长145.80%），AI算力相关订单占比约65%[46][47] - 乐鑫科技2025年Q3营收6.7亿元（同比增长23.5%），毛利率48.0%（环比提升1.3个百分点），云服务使用量上升推动硬件产品毛利率提升[59][60] 消费与零售 - 海天味业2025年Q1-Q3营业收入216.28亿元（同比增长6.02%），归母净利润53.22亿元（同比增长10.54%），预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为11.6%、11.0%、11.2%[13] - 孩子王2025年Q3营收24.38亿元（同比增长7.03%），归母净利润0.66亿元（同比增长28.13%），拟深入布局海外市场[18] - 盐津铺子2025年Q3营收14.9亿元（同比增长6.0%），大单品打造叠加电商控费推动盈利能力显著提升[57] - 罗莱生活2025年Q3营收12亿元（同比增长9.9%），归母净利润1.5亿元（同比增长50.1%），毛利率提升3.8个百分点至48.1%[70] 高端制造与工业 - 沪光股份2025年Q3营收22.1亿元（环比增长6%），布局机器人线束业务，已为某知名AI头部企业提供多个产品系列线束总成，部分零件号出货量近千套[34][37] - 科达自控收购海图科技，静待矿山机器人业务发展，2025年前三季度营业收入2.04亿元（同比减少18.91%），主要受煤炭形势影响[43] - 久立特材2025年Q3归母净利润4.34亿元（同比增长8.29%），受益于国际化布局加快、下游核电投资高增以及高端产品放量[55] 传媒与服务业 - 易点天下2025年Q1-Q3营业收入27.17亿元（同比增长54.94%），程序化广告平台zMaticoo保持高速增长，Agentic AI营销智能体生态加速成型[73][77] - 兰生股份2025年Q3业绩拐点显现，会展主业驱动较快增长，宠物经济赛道它博会规模大幅增长，并战略并购成都宠博会，形成东西部联动[22] - 宋城演艺2025年Q3经营承压，但品牌力持续强化，新项目稳步推进，预计2025-2027年归母净利润分别为8.0、9.6、10.7亿元[53]

投资评级与公司概况 - 报告对学大教育(000526)的投资评级为“买入” [1] - 公司最新收盘价为41.84元，总市值为50.99亿元 [1] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度公司收入为6.97亿元，同比增长11.19%，但归母净利润为0.01亿元，同比大幅下降89.90%，业绩低于市场预期 [2] - 业绩承压主要因公司快速扩张导致人工成本和销售费用前置，毛利率和净利率下滑 [2] - 2025年前三季度公司收入为26.13亿元，同比增长16.30%，归母净利润为2.31亿元，同比增长31.52%，经营性现金流净额为7.62亿元，高于净利润 [2] 财务表现与运营分析 - 2025年第三季度收入增速放缓至11.19%，分析认为与行业竞争加剧、景气度略有减弱有关 [3] - 2025年第三季度合同负债为12.04亿元，同比增长22.45%，环比增速大幅提升，显示收款情况改善 [3] - 2025年第三季度销售收现为13.04亿元，同比增长19.8% [3] - 2025年第三季度毛利率为27.2%，同比下降5.1个百分点，归母净利率为0.2%，同比下降2.1个百分点 [3] - 净利率降幅小于毛利率，主要得益于管理费用率下降6.2个百分点、研发费用率下降0.4个百分点、财务费用率下降0.2个百分点以及营业外收入占比提升0.2个百分点 [3] 盈利预测与投资建议 - 维持2025-2027年收入预测分别为32.01亿元、35.67亿元、39.58亿元 [4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至2.41亿元、3.00亿元、3.57亿元，原预测为2.61亿元、3.51亿元、4.28亿元 [4] - 相应下调2025-2027年每股收益(EPS)预测至1.98元、2.46元、2.93元，原预测为2.14元、2.88元、3.51元 [4] - 以2025年10月28日收盘价41.84元计算，对应市盈率(PE)分别为21倍、17倍、14倍 [4] - 短期看好公司作为一对一培训龙头重启扩张及净利率提升的逻辑 [4] - 中长期看好高利润率的小班组和全日制基地业务带动整体净利率改善，以及职业高考升温带来的中职业务增长空间 [4] - 教育信息化、文化空间（句象书店、LUKA智能绘本馆）被视作远期增长点 [4] 财务预测摘要 - 预测2025年营业收入为32.01亿元，同比增长14.9%，归母净利润为2.41亿元，同比增长34.2% [6] - 预测2026年营业收入为35.67亿元，同比增长11.4%，归母净利润为3.00亿元，同比增长24.4% [6] - 预测2027年营业收入为39.58亿元，同比增长11.0%，归母净利润为3.57亿元，同比增长19.1% [6] - 预测2025-2027年毛利率稳定在34.4%-34.6%之间 [6] - 预测2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为24.0%、23.0%、21.5% [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入26.13亿元，同比增长16.30%，归母净利润2.31亿元，同比增长31.52% [1] - 2025年第三季度单季业绩承压，实现营业收入6.97亿元，同比增长11.19%，归母净利润143万元，同比大幅下降89.90%，扣非归母净亏损230万元，主要因网点扩张带来的教师人工成本增长 [1] - 剔除股权支付影响后，2025年第三季度归母净利润为720万元，同比下降75.80% [1] - 报告看好公司中长期成长性，预计2025-2027年归母净利润分别为2.5亿元、3.1亿元、3.8亿元，对应同比增长率分别为40.6%、23.9%、22.7% [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为21倍、17倍、14倍 [4] 教育业务运营与收款情况 - 教育业务预计保持稳健增长，核心高中个性化教育业务收入通常于上半年高考前期释放，为旺季 [2] - 全日制业务（艺考、中高考复读培训及双语学校）蓬勃发展，支撑下半年淡季运营，全年高中主业与全日制业务有望实现协同互补 [2] - 收款端明显提速，截至2025年第三季度收款（销售商品、提供劳务收到的现金）达29.33亿元，同比增长14.07% [2] - 2025年第三季度单季收款13.04亿元，同比增长19.78%，较第二季度同比增速4.81%显著提升 [2] - 合同负债达12.04亿元，同比增长22.45%，为后续营收增长提供较强确定性 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为27.17%，同比下降5.07个百分点，主要受网点扩张带来的教师储备及人工成本增加影响 [3] - 2025年第三季度销售费用率为10.01%，同比上升3.10个百分点，主要为提升市占率开拓新市场及投流成本增加所致 [3] - 2025年第三季度管理费用率为13.97%，同比下降6.16个百分点，研发费用率为1.09%，同比下降0.44个百分点 [3] - 2025年第三季度归母净利率为0.21%，同比下降2.05个百分点 [3] 业务规模扩张与网点布局 - 公司教培业务以一对一个性化辅导为核心，截至2025年9月共拥有300余家个性化学习中心，较2024年上半年增长60余所 [3] - 拥有5所全日制学校，在校生人数近7500人，较上年末增长2500人，另有30余所全日制基地 [3] - 教师数量超过5200人，较上年末增幅超过30% [3] - “双减”政策后行业供给出清，竞争格局优化，公司作为合规龙头有望凭借品牌力、网点规模及教研师资优势实现高质量发展 [3] 多元化业务布局与发展 - 职业教育业务涵盖中职、高职、产教融合及职业技能培训，采取“升学”与“就业”双线发展模式 [4] - 截至2024年底，拥有中高等职业学校及产教融合基地超过15个，报告期内完成对北斗伏羲的战略投资，共同促进低空经济产教融合 [4] - 文化阅读业务已开业14所文化阅读空间，覆盖儿童至全年龄层需求 [4] - 医教融合业务通过子品牌千翼健康为0-18岁青少年儿童提供发育成长评估、筛查干预和康复服务 [4] - 公司正推进多元业务协同，旨在打造多维度盈利增长支柱 [4]

教育板块整体市场表现 - 2023年10月28日教育板块整体下跌0.71%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 教育板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，5只上涨，10只下跌 [1][2] - 领涨股为国脉科技，收盘价为11.54元，上涨1.67%，成交量为25.61万手，成交额为2.94亿元 [1] 领跌个股表现 - 学大教育领跌板块，收盘价为41.84元，单日跌幅达5.45%，成交量为6.16万手，成交额为2.58亿元 [2] - 昂立教育跌幅次之，收盘价为10.57元，下跌3.38%，成交量为5.78万手，成交额为6178.25万元 [2] - 凯文教育下跌1.51%，中公教育下跌1.44%，行动教育下跌1.09% [2] 板块资金流向 - 教育板块整体呈现主力资金净流出态势，当日主力资金净流出1.21亿元 [2] - 游资资金净流入7650.82万元，散户资金净流入4447.22万元 [2] - 科德教育获得主力资金净流入1419.72万元，主力净占比4.1%，同时游资净流入3014.94万元，游资净占比8.71% [3] - 学大教育虽股价大跌，但仍获主力资金净流入922.3万元，主力净占比3.58% [3]

投资评级 - 报告对学大教育的投资评级为“优于大市”（维持）[1][5][21] 核心观点 - 报告持续看好学大教育在个性化辅导领域的龙头地位[21] - 公司所聚焦的高中个性化辅导赛道预计将持续受益于普通高中扩招趋势以及未来7–9年的人口红利[21] - 短期来看，在预收费模式下，公司成本费用的投入与利润确认在季节间可能存在错配，但伴随家庭预缴费周期的缩短，消课节奏有望加快[21] - 本季度合同负债等前瞻性指标增速回升，反映出公司在市场投放方面已取得一定成效[21] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入26.13亿元，同比增长16.3%[1][8] - 2025年前三季度实现归母净利润2.31亿元，同比增长31.5%[1][8] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为2.09亿元，同比增长29.8%[1][8] - 2025年第三季度单季实现营业收入6.97亿元，同比增长11.2%[1][8] - 2025年第三季度单季实现归母净利润143万元，同比下降89.9%[1][8] - 2025年第三季度利润下滑主要受股权激励产生的股份支付费用576.74万元影响，若不考虑该影响，Q3归母净利润为720万元[1][8] - 2025年前三季度累计股份支付费用达3220万元[1][8] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司归母净利率为0.2%，同比下滑2.3个百分点[2][12] - 2025年第三季度毛利率为27.2%，同比下滑5个百分点，预计系为保持产能扩张，前置储备教师[2][12] - 2025年第三季度销售费用率提升3.1个百分点至10.0%，分析系为抢占市场份额、加密现有城市网点并拓展新城市进行市场投放[2][12] - 2025年第三季度管理费用率控制良好，下滑6.1个百分点至14.0%，当季股权激励费用环比减少[2][12] - 2025年第三季度研发费用率与财务费用率保持相对稳定，分别同比下滑0.4/0.2个百分点至1.1%/2.2%[2][12] 前置性指标与运营成效 - 2025年三季度末，公司合同负债余额为12.0亿元，同比增长22.5%，增速边际明显回升（对比2025年二季度末合同负债余额5.97亿元，同比增长3.73%）[2][15] - 2025年第三季度，公司销售商品或提供劳务收到的现金为13.0亿元，同比增长19.8%，增速同样显著回升（对比2025年单二季度同比增长4.81%）[2][15] - 分析认为公司第三季度前置性投入取得一定成效，考虑到公司商业模式仍以预收款模式为主，伴随后续消课有望逐步确认收入利润[2][15][17] 股份回购计划 - 公司于2025年1月启动股份回购计划，拟以不超过66.8元/股回购1.1-1.5亿元股份[3][21] - 截至2025年9月30日，公司回购专用证券账户持有股份261.29万股，占公司总股本的2.15%，支付总金额为1.32亿元[3][21] - 公司持续进行股份回购，彰显管理层对公司未来发展的信心[3][21] 盈利预测与估值 - 报告维持对公司2025-2027年归母净利润预测分别为2.51亿元、3.01亿元、3.63亿元[21] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为2.04元、2.44元、2.95元[21] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为22倍、18倍、15倍[21] - 根据盈利预测表，公司预计2025年营业收入为34.09亿元，同比增长22.4%，2026年及2027年营收增速预测分别为21.7%和19.4%[4] - 预计2025年净利润为2.51亿元，同比增长39.8%，2026年及2027年净利润增速预测分别为19.8%和20.7%[4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）将维持在25%左右[4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 公司是国内个性化教育头部企业，具备品牌优势和全国性教学网络优势 [4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为2.48/2.94/3.58亿元，对应EPS为2.035/2.410/2.936元 [4] - 公司股票现价对应PE估值为22/18/15倍 [4] 业绩简评 - 前三季度累计实现收入26.13亿元，同比增长16.30%；实现归母净利润2.31亿元，同比增长31.52% [2] - 第三季度实现收入6.97亿元，同比增长11.19%；实现归母净利润143万元，同比下降89.90% [2] 经营分析 - Q3收入增长11.19%主要由个性化教育业务驱动，趋势符合合同负债表现（25Q2期末合同负债同比增长3.73%至5.97亿元） [3] - Q3期末合同负债同比增长22.46%至12.04亿元，创23年以来单季度新高，为后续业绩提供支撑 [3] - Q3归母净利润大幅下降89.90%主要因提前储备老师导致成本快速增长，营业成本同比增长19.51%至5.08亿元 [3] - Q3毛利率同比下降5个百分点至27.17%；销售费用同比增长61.14%至6977万元，销售费用率同比提升3个百分点至10.01% [3] - 管理费用同比下降22.80%至9741万元，管理费用率同比下降6个百分点至13.97%，主要系股权激励费用减少 [3] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为32.63/37.90/43.04亿元，增长率分别为17.12%/16.16%/13.56% [9] - 预计2025/2026/2027年归母净利润增长率分别为38.00%/18.43%/21.84% [9] - 预计2025/2026/2027年ROE分别为23.64%/23.97%/24.85%；P/B分别为5.14/4.40/3.75 [9] - 预计2025/2026/2027年每股经营性现金流净额分别为4.53/6.24/7.01元 [9] 市场评级参考 - 市场中相关报告评级在近一周、一月、二月、六月内评分均为1.00，对应"买入"建议 [11]

投资评级 - 维持公司“推荐”评级 [4] 核心观点 - 公司作为个性化教育龙头企业，业绩持续释放，未来成长动力十足 [1][4] - 公司盈利能力显著提高，费用控制整体良好 [2] - 公司负债率持续降低，现金流相对较好 [3] - 公司市场开拓成效显著，合同负债余额创下历史新高，增强了未来业绩的弹性和确定性 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入26.13亿元，同比增长16.30% [1] - 2025年1-9月公司实现归母净利润2.31亿元，同比增长31.52% [1] - 2025年1-9月公司每股收益为1.95元/股，同比增长30.53% [1] - 公司2023-2025年1-9月归母净利润持续增长，分别为1.54亿元、1.80亿元和2.31亿元 [1] 盈利能力与费用控制 - 2025年1-9月公司毛利率为33.86%，同比下降1.12个百分点，环比下降0.7个百分点 [2] - 2025年1-9月公司净利率为8.67%，同比提高0.97个百分点，环比提高2.34个百分点 [2] - 2025年1-9月公司期间费用率为23.42%，同比下降1.9个百分点，环比下降2.26个百分点 [2] - 管理费用率为14.67%，同比下降2.82个百分点，环比下降2.31个百分点；销售费用率为7.17%，同比提高1.12个百分点，环比提高0.39个百分点 [2] 财务状况与现金流 - 截至2025年9月末，公司总资产42.32亿元，总负债32.63亿元，资产负债率为77.09%，同比下降2.35个百分点 [3] - 剔除预收款后的资产负债率为45.14%，同比下降4.37个百分点 [3] - 2025年1-9月公司收现比为112.24%，经营性净现金流为7.62亿元，同比增长10.35% [3] 市场开拓与未来增长动力 - 公司持续加大市场开拓，2025年1-9月销售费用为1.87亿元，同比增长37.5% [4] - 截至2025年9月末，公司合同负债达到12.04亿元，同比增长22.48%，较2025年6月末增长101.68%，创历史新高 [4] - 公司积极发展职业教育、文化阅读和医教融合业务，三大新业务值得期待 [4] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为32.23亿元、37.17亿元和40.88亿元 [4][6] - 预计2025-2027年公司每股收益分别为2.02元、2.50元和2.89元 [4][6] - 预计2025-2027年公司净利润增长率分别为36.7%、23.9%和15.7% [6] - 预计2025-2027年公司动态市盈率分别为22倍、18倍和15倍 [4][6]