投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 报告预计柳工2025年收入/利润同比分别增长15%/35%[1] - 2025年预计实现收入346亿元，销售净利率提高一个百分点以上，净利润约21亿元，同比增速约34%[7] - 柳工2025年仍是工程机械板块利润增速最快的公司之一，利润率相较于其他工程机械龙头仍有较大提升空间[7] - 公司通过二次回购用于股权激励，长期股价有支撑、业绩有保障[7] - 混改提升经营质量，股权激励+定增巩固竞争力[7] 盈利预测与估值 - 2022A至2026E营业总收入分别为26480、27519、30913、35012、39165百万元，同比分别增长-7.74%、3.93%、12.33%、13.26%、11.86%[1] - 2022A至2026E归母净利润分别为599.33、867.81、1568.58、2106.85、2893.29百万元，同比分别增长-39.90%、44.80%、80.75%、34.32%、37.33%[1] - 2022A至2026E EPS-最新摊薄分别为0.30、0.43、0.78、1.05、1.44元/股[1] - 2022A至2026E P/E（现价&最新摊薄）分别为38.17、26.36、14.59、10.86、7.91[1] 市场数据 - 收盘价为11.57元[5] - 一年最低/最高价为6.16/13.71元[5] - 市净率为1.32倍[5] - 流通A股市值为16696.73百万元[5] - 总市值为23362.50百万元[5] 基础数据 - 每股净资产为8.78元[6] - 资产负债率为59.49%[6] - 总股本为2019.23百万股[6] - 流通A股为1443.11百万股[6] 财务预测 - 2023A至2026E营业总收入分别为27519、30913、35012、39165百万元[8] - 2023A至2026E归母净利润分别为867.81、1568.58、2106.85、2893.29百万元[8] - 2023A至2026E毛利率分别为20.82%、21.90%、22.90%、23.95%[8] - 2023A至2026E归母净利率分别为3.15%、5.07%、6.02%、7.39%[8] - 2023A至2026E收入增长率分别为3.93%、12.33%、13.26%、11.86%[8] - 2023A至2026E归母净利润增长率分别为44.80%、80.75%、34.32%、37.33%[8] 其他重要信息 - 公司通过二次回购用于股权激励，回购总金额不低于3亿元且不超过6亿元[7] - 混改完成后，公司发布股权激励和定增，有效扩张产能、升级智慧工厂、激发员工积极性[7] - 公司2024年10月10日发布公告称接下来的一年内不行使可转债提前赎回权利[7]

债券代码：127084 债券简称：柳工转2 证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2025-02 广西柳工机械股份有限公司 关于 2024 年第四季度可转债转股情况的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 重要提示： 柳工转债（债券代码：127084）转股期为 2023 年 10 月 9 日至 2029 年 3 月 26 日。 截止目前，转股价格为 7.57 元/股。 根据《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 15 号——可转换公司债券》《深圳证券交易所可转换公司债券业务实施细则》的有关规 定，广西柳工机械股份有限公司（以下简称"公司"）现将 2024 年第四季度可转换公司 债券（以下简称"可转债"）转股及公司股份变动情况公告如下： 一、可转换公司债券基本情况 （一）可转债发行情况 经中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）《关于核准广西柳工机械股 份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可〔2023〕128 号）核准，公司于 2023 年 3 月 27 日向不特定对象发行了 3,00 ...

股份回购方案 - 2024年11月28日审议通过第二期股份回购方案，金额3 - 6亿元[2] - 回购价格不超过18.20元/股，不高于均价150%[2] 回购进展 - 2024年12月20日首次回购股份[3] - 截至2024年12月31日，累计回购10460426股，占比0.52%[4] - 截至2024年12月31日，最高成交价11.30元/股，最低10.82元/股[4] - 截至2024年12月31日，成交总额11633.31万元[4] 回购规则 - 不在重大事项披露内回购股份[6] - 集中竞价交易，委托价不得为涨幅限制价格[7] - 不在特定时段进行回购委托[7] 未来计划 - 后续根据市场情况继续实施回购并披露信息[7]

投资评级 - 报告对柳工的投资评级为"买入"（维持）[8][19] 核心观点 - 柳工2025年预计实现收入346亿元，销售净利率提高一个百分点以上，收入端预计增长15%，利润率提升至6%，净利润约21亿元，同比增速约35%[8] - 柳工2024年预计收入约300亿元，利润约15.5亿元，2025年仍是工程机械板块利润增速最快的公司之一，利润率相较于其他工程机械龙头仍有较大提升空间[8] - 柳工通过混改提升经营质量，股权激励和定增巩固竞争力，综合竞争力大幅增强[9] - 柳工2024年10月10日发布公告称接下来的一年内不行使可转债提前赎回权利，彰显公司长期发展信心[9] - 柳工2024年12月19日发布二期股份回购公告，拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金通过集中竞价的方式回购部分公司股票用于股权激励或员工持股计划，回购总金额不低于3亿元且不超过6亿元[18] 财务数据 - 柳工2023年每股净资产为8.42元，2024E为8.77元，2025E为9.81元，2026E为11.25元[7] - 柳工2023年资产负债率为61.36%，2024E为70.13%，2025E为63.78%，2026E为59.34%[7] - 柳工2023年ROIC为2.99%，2024E为6.18%，2025E为7.86%，2026E为9.29%[7] - 柳工2023年ROE-摊薄为5.25%，2024E为8.85%，2025E为10.63%，2026E为12.74%[7] - 柳工2023年P/E为26.36倍，2024E为14.59倍，2025E为10.86倍，2026E为7.91倍[7] - 柳工2023年P/B为1.35倍，2024E为1.30倍，2025E为1.16倍，2026E为1.01倍[7] - 柳工2023年营业总收入为27519百万元，2024E为30913百万元，2025E为35012百万元，2026E为39165百万元[17] - 柳工2023年归母净利润为867.81百万元，2024E为1568.58百万元，2025E为2106.85百万元，2026E为2893.29百万元[17] - 柳工2023年EPS-最新摊薄为0.43元/股，2024E为0.78元/股，2025E为1.05元/股，2026E为1.44元/股[17] 股价与市值 - 柳工当前收盘价为12.06元，一年最低价为6.16元，最高价为13.71元[12] - 柳工市净率为1.37倍，流通A股市值为17403.85百万元，总市值为24351.92百万元[12]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入" [19][27] 核心观点 - 公司2025年经营计划显示，预计营业收入为346亿元，销售净利率提高一个百分点以上 [2] - 公司连续多个季度业绩高增，预计2025年收入348亿元，归母净利润22.3亿元，净利率提升1.2个百分点，归母净利润增长40%以上 [12] - 公司通过回购股份用于股权激励/员工持股，展现长期发展信心 [12] - 公司受益于国内土方机械上行周期，24H1土石方铲运机械板块收入占比达61.88% [12] 财务数据 - 2022-2026E营业收入分别为264.8亿元、275.19亿元、298.75亿元、348.33亿元、404.3亿元，增长率分别为-7.74%、3.93%、8.56%、16.6%、16.07% [3] - 2022-2026E归母净利润分别为5.99亿元、8.68亿元、15.54亿元、22.33亿元、28.28亿元，增长率分别为-39.79%、44.8%、79.09%、43.69%、26.64% [3] - 2022-2026E摊薄每股收益分别为0.307元、0.445元、0.77元、1.106元、1.401元 [3] - 2022-2026E ROE分别为3.81%、5.25%、8.9%、11.87%、13.79% [3] - 2022-2026E P/E分别为19.18、15.15、14.54、10.12、7.99 [3] 行业分析 - 国内挖机市场持续复苏，24M11中国挖机销量17590台，同比增长17.9%，其中国内市场销量9020台，同比增长20.5% [12] - 公司土石方铲运机械板块收入占比达61.88%，主要产品为挖机、装载机、推土机等 [12]

关联交易额度 - 2024年度追加日常关联交易额度合计28054万元[2] - 预计2025年与关联方发生关联交易共计24.07亿元，占最近一期经审计净资产165.32亿元的14.56%[4] - 公司预计追加2024年和预计2025年度日常关联交易额度23.99亿元[32] 2024年关联交易情况 - 采购原材料等关联交易预计金额184899万元，截至12月18日实际发生143464万元，获批金额173916万元，占同类交易比例6.2%，实际与获批差异 - 18%[13] - 销售原材料等关联交易预计金额55788万元，截至12月18日实际发生28362万元，获批金额37312万元，占同类交易比例0.9%，实际与获批差异 - 24%[13] - 关联交易总计预计金额240688万元，截至12月18日实际发生171826万元，获批金额211228万元，占同类交易比例5.7%，实际与获批差异 - 19%[13] 关联交易表决 - 与柳工集团及其下属企业等关联交易事项表决均全票同意[6][7][8][10][11] 部分公司财务数据 - 广西柳工集团有限公司2023年末总资产486.5909亿元，2024年9月末为494.5975亿元[16] - 广西柳工集团有限公司2023年末净资产186.9514亿元，2024年9月末为198.8018亿元[16] - 广西柳工集团有限公司2023年营业收入281.0968亿元，2024年前三季度为230.475亿元[16] - 广西柳工集团有限公司2023年净利润9.0775亿元，2024年前三季度为14.2652亿元[16] - 上海鸿得利重工有限公司2023年末总资产1.0221亿元，2024年9月末为1.0536亿元[16] - 上海鸿得利重工有限公司2023年净利润0.0812亿元，2024年前三季度为0.0436亿元[16] - 广西柳工集团食品投资有限公司2023年营业收入5.5307亿元，2024年前三季度为1.6903亿元[19] - 广西桂味联食品有限公司2023年净利润0.1489亿元，2024年前三季度为0.1303亿元[19] - 上海桂味联冷链技术有限公司2023年净利润 - 0.0122亿元，2024年前三季度为 - 0.041亿元[19] - 柳州柳工人力资源服务有限公司2023年营业收入1.026亿元，2024年前三季度为0.8678亿元[19] - 柳州颐华置业投资有限公司2023年末总资产8399万元，2024年9月末为8048万元，净利润从 - 1309万元变为167万元[20] - 广西鑫世晟私募基金管理有限公司2023年末总资产为0，2024年9月末为881万元，2024年9月净利润为 - 120万元[20] - 北部湾金融租赁有限公司2023年末总资产352262万元，2024年9月末为428832万元，净利润从9559万元降至254万元[20] - 广西康明斯工业动力有限公司2023年末总资产96760万元，2024年9月末为99402万元，净利润从5295万元增至6454万元[21] - 广西威翔机械有限公司2023年末总资产38743万元，2024年9月末为47485万元，净利润从809万元增至1016万元[21] - 柳州采埃孚机械有限公司2023年末总资产46936万元，2024年9月末为44493万元，净利润从7308万元降至5709万元[21] - 广州佛朗斯股份有限公司2023年末总资产314777万元、净资产107679万元、营业收入137303万元、净利润3122万元，2024年6月末总资产354367万元、净资产111899万元、营业收入73139万元、净利润4220万元，公司参股2.2%[24] - 广州佛琅斯叉车有限公司2023年末总资产392万元、净资产0.3万元、营业收入52万元、净利润 - 78万元，2024年6月末总资产48000万元、净资产2028万元、营业收入9459万元、净利润78万元，为广州佛朗斯控股子公司（100%）[24] 关联交易审议与评价 - 2024年12月25 - 26日，公司董事会、监事会审议通过相关关联交易额度议案[32] - 独立董事认为追加额度事项符合公司和全体股东利益，同意提交董事会审议[33] - 保荐机构认为追加额度依据实际情况作出，无损害公司和股东利益情形，尚需股东会审议通过[34] 关联交易其他情况 - 关联方履约能力良好，不存在履约障碍[25] - 公司与关联方关联交易定价与市场价格基本持平，无利益转移或交易有失公允情况[26] - 关联交易占公司同类交易比例较低，对公司财务状况和经营成果影响较小，不影响公司独立性[30][31]

核查意见 华泰联合证券有限责任公司 核查意见 2、募集资金使用情况 公司已按相关规定对募集资金进行专户存储，与保荐机构、募集资金存放银 行签订募集资金三方监管协议，并严格按照协议的规定存放和使用募集资金。截 至 2024 年 12 月 19 日，公司累计支付募投项目资金人民币 195,961.86 万元，募 集资金余额 103,407.76 万元，具体如下： 注：上述项目尚未使用的募集资金金额均包含待支付尾款、闲置募集资金现金管理利息。 二、部分募集资金投资项目结项及节余募集资金使用的情况 关于广西柳工机械股份有限公司 部分募集资金投资项目延期、结项及节余募集资金使用的 核查意见 华泰联合证券有限责任公司（以下简称"华泰联合证券"或"保荐机构"） 作为广西柳工机械股份有限公司（以下简称"柳工"或"公司"）向不特定对象 发行可转换公司债券的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《深 圳证券交易所股票上市规则》《上市公司监管指引第 2 号—上市公司募集资金管 理和使用的监管要求（2022 年修订）》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引 第 1 号——主板上市公司规范运作》《深圳证券交易所上市公司自律监管指 ...

战略与ESG委组成 - 由7 - 9名董事组成，每届任期与董事会相同[7] - 主任由董事长担任，负责主持工作[7] - 委员由董事长等提名，董事会选举产生[7] 战略与ESG委职责 - 对5000万元以上重大资本运作等审核提建议[10] - 提案提交董事会审议并提交工作报告[11] 战略与ESG委运作 - 例会每年至少召开两次[21] - 会议提前三天书面通知，全委同意可豁免[22] - 三分之二以上委员出席方可举行[22] - 决议须全体委员过半数表决通过[22] 战略与ESG委工作小组 - 组长由分管战略高管担任[17] - 负责会议管理等工作[18] 其他 - 工作细则2024年12月26日制定[27] - 自董事会审议通过生效，由董事会解释[25][26]

广西柳工机械股份有限公司 关于追加 2024 年度日常关联交易预计额度及 预计 2025 年度日常关联交易额度的公告 证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2024-92 债券代码：127084 债券简称：柳工转2 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 广西柳工机械股份有限公司(以下简称"公司")于 2024 年 12 月 25 日~26 日召开的 第九届董事会第二十七次会议和第九届监事会第二十一次会议审议通过了《关于公司追 加 2024 年度日常关联交易预计额度及预计 2025 年度日常关联交易额度的议案》。现 将相关情况公告如下： 一、追加 2024 年度日常关联交易预计额度的基本情况 公司 2024 年预计日常关联交易额度已经于 2023 年 12 月 27 日召开的第九届董事 会第十七次会议审议并于 2024 年 5 月 23 日召开的公司 2023 年度股东大会审议通过。 结合公司与控股子公司 2024 年业务开展情况，公司拟追加公司及控股子公司在实际经 营过程中与部分关联方发生的日常关联交易预计额度，具体如下： 单位：千元 ...

证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2024-93 债券代码：127084 债券简称：柳工转2 广西柳工机械股份有限公司 关于召开 2025 年第一次临时股东大会的通知 2、股东大会的召集人：公司董事会。2024年12月25日~26日，公司第九届董事会 第二十七次会议审议通过《关于公司召开2025年第一次临时股东大会的议案》。 3、会议召开的合法、合规性：本次股东大会的召集、召开程序符合有关法律、行 政法规、部门规章、规范性文件、深圳证券交易所业务规则及《公司章程》的规定。 4、会议召开的日期、时间： （1）现场会议时间：2025 年 1 月 13 日 14:15； （2）网络投票时间：2025 年 1 月 13 日。 通过深圳证券交易所互联网投票系统投票的时间：2025 年 1 月 13 日 9:15~15:00。 通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间：2025 年 1 月 13 日 9:15～9:25； 9:30~11:30 和 13:00～15:00。 5、会议的召开方式：本次股东大会采取现场投票与网络投票相结合的方式召开。 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完 ...