董事会换届选举 - 公司第十届董事会由11名董事组成，其中非独立董事7名，独立董事4名 [2] - 非独立董事候选人包括郑津、黄海波、文武、罗国兵、黄旭、苏子孟（外部董事）、吕仁志（外部董事） [2] - 独立董事候选人包括李嘉明、陈雪萍、邓腾江、黄志敏 [2] - 选举采取累积投票制，非独立董事和独立董事分开投票 [2] - 第十届董事会任期为自股东大会选举产生之日起三年 [3] 非独立董事候选人背景 - 郑津：现任公司副董事长，柳工集团党委书记、董事长，持有0股 [5] - 黄海波：现任公司副董事长、执行董事，持有251,100股 [6] - 文武：现任公司执行董事、高级副总裁，持有142,800股 [6] - 罗国兵：现任公司高级副总裁，持有172,000股 [7] - 黄旭：现任公司副总裁，持有18,900股 [8] - 苏子孟：中国工程机械工业协会会长，持有0股 [8] - 吕仁志：国家制造业转型升级基金股份有限公司资深经理，持有0股 [9] 独立董事候选人背景 - 李嘉明：重庆大学经济与工商管理学院教师，持有0股 [11] - 陈雪萍：上海京超企业管理咨询事务所负责人，持有0股 [11] 行业动态 - 工程机械行业复苏迹象显现，内销连续下滑13个月但出口大涨超7成 [12] - 2月开工率改善，行业预期回暖 [12][14] - 中国工程机械工业协会会长苏子孟关注行业发展形势与当前主要工作 [14] - 行业代表建议支持工程机械和商用车新能源化 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025Q1归母净利润同比+32%，公司土方占比高α凸显，国内土方机械开启向上周期，公司有望充分受益 [2] - 盈利能力持续提升，看好公司业绩释放确定性，预计公司盈利能力有望持续提升 [3] - 混改充分释放成长活力，股份回购增持彰显长期发展信心，混改后公司综合竞争力大幅增强，回购及增持彰显长期发展信心 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|27,519|30,063|35,012|39,165|45,010| |同比（%）|3.93|9.24|16.46|11.86|14.92| |归母净利润（百万元）|867.81|1,327.04|2,071.69|2,893.29|3,794.95| |同比（%）|44.80|52.92|56.11|39.66|31.16| |EPS-最新摊薄（元/股）|0.43|0.66|1.03|1.43|1.88| |P/E（现价&最新摊薄）|25.32|16.56|10.60|7.59|5.79| [1] 投资要点 - 2025Q1公司实现营业收入91.5亿元，同比+15.2%，国内土方&非土方工程机械产品表现优异，海外多地收入高速增长；归母净利润6.6亿元，同比+32%，扣非归母净利润6.1亿元，同比+34%，业绩好于预告中值；2024年公司国内土方机械收入占比约50%，有望受益于行业周期向上 [2] - 2025Q1公司销售毛利率22.0%，同比-0.8pct，销售净利率7.0%，同比提升0.5pct，期间费用率为12.0%，同比下降1.1pct；预计公司盈利能力有望持续提升；2024年12月公司预算2025年营业收入346亿元，同比+15%，销售净利率提高1pct以上 [3] - 2022年公司完成混改并整体上市，后陆续发布股权激励和定增，2025年4月25日发布新版薪酬方案；2024年实施两期股份回购，截至25年2月28日累计已回购5523万股，占公司总股本2.7%；2025年4月25日柳工集团将增持2.5 - 5亿元 [4] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|10.17| |一年最低/最高价|9.02/13.71| |市净率(倍)|1.15| |流通A股市值(百万元)|20,527.51| |总市值(百万元)|20,535.66| [7] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|8.86| |资产负债率(%,LF)|60.77| |总股本(百万股)|2,019.24| |流通A股(百万股)|2,018.44| [8] 相关研究 - 《柳工(000528)：2025Q1业绩预告点评：归母净利润同比+25%到+35%超预期，看好2025年盈利能力继续改善》2025 - 04 - 13 - 《柳工(000528)：2024年报点评： 业绩符合市场预期，看好公司国际化&拓品类逻辑持续兑现》2025 - 03 - 29 [9] 三大财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标的预测数据，如2025E营业总收入35,012百万元，归母净利润2,072百万元等 [10]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025Q1归母净利润同比+32%至6.6亿元，扣非归母净利润同比+34%至6.1亿元，业绩超预期[2] - 2025Q1营业收入同比+15.2%至91.5亿元，国内土方机械收入占比约50%，产品结构优异[2] - 2025Q1销售净利率同比提升0.5pct至7.0%，期间费用率同比下降1.1pct至12.0%[3] - 2025年预算营业收入346亿元（同比+15%），销售净利率目标提高1pct以上[3] - 混改后市场化机制完善，2025年4月发布新版薪酬方案，叠加股权激励政策提升内部活力[4] - 大股东计划增持2.5-5亿元，2024年累计回购5523万股（占总股本2.7%）[4] 财务数据 盈利预测 - 2025E归母净利润预测20.72亿元（同比+56.11%），2027E达37.95亿元（CAGR 31.16%）[1] - 2025E营业总收入350.12亿元（同比+16.46%），2027E达450.10亿元（CAGR 14.92%）[1] - 2025E EPS 1.03元/股，对应PE 10.6x；2027E EPS 1.88元/股，对应PE 5.8x[1] 盈利能力 - 2025E毛利率22.96%（同比+0.46pct），2027E提升至24.88%[10] - 2025E归母净利率5.92%（同比+1.51pct），2027E达8.43%[10] - 2025E ROE 10.76%，2027E提升至14.63%[10] 资产负债表 - 2025E总资产669.34亿元（同比+39.7%），流动资产占比78.8%[10] - 2025E资产负债率68.67%（同比+8.57pct），主要因经营性应付款项增长[10] 行业与业务 - 国内土方机械周期向上，公司作为土方机械收入占比最高企业（2024年50%）将充分受益[2] - 海外非洲、中东、亚洲等地区收入保持高速增长[2] - 大型化&电动化产品占比提高，叠加海外渠道建设推动盈利能力持续提升[3]

股份增持 - 柳工集团计划6个月内增持2.5 - 5.0亿元[2][6] - 截至2025年4月24日，持股505,753,552股，占比25.05%[3] - 增持不设价格区间，通过集中竞价交易[2][6] - 资金为自有或自筹，不触及要约收购[2][7] - 计划可能因市场或政策延迟或无法实施[2][8]

公司增持计划 - 控股股东广西柳工集团有限公司计划增持公司股份金额为2 5-5 0亿元人民币 [1] - 增持期限为公告披露之日起6个月内 [1] - 增持方式为通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易 [1] - 增持计划不设价格区间 [1] - 增持不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [1] 增持动机 - 控股股东基于对公司未来发展前景的信心 [1] - 控股股东对公司长期价值有合理判断 [1]

股东大会时间 - 2024年度股东大会现场会议时间为2025年5月20日14:15[2] - 网络投票时间为2025年5月20日[2] - 股权登记日为2025年5月15日[6] - 会议登记时间为2025年5月19日8:30～11:30，14:30～17:30[13] 选举信息 - 第十届董事会独立董事应选4人，非独立董事应选7人[8][10][27][29] - 第十届监事会非职工代表监事应选2人[10][29] 提案情况 - 提案第4 - 12项影响中小投资者利益，需单独计票披露[11] - 提案第10 - 12项采用累积投票表决方式[11] - 提案第9项表决时相关关联股东须回避[11] 投票相关 - 网络投票代码为360528，投票简称为柳工投票[22] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月20日9:15～9:25、9:30~11:30和13:00～15:00[23] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月20日9:15 - 15:00[24] - 股东对总议案与具体提案重复投票时，以第一次有效投票为准[22] 其他 - 公告发布时间为2025年4月26日[19][30] - 会议联系人电话0772 - 3887266、0772 - 3886509，传真0772 - 3691147，邮箱stock@liugong.com[14] - 授权委托他人出席需明确投票意见，无明确指示或无效时代理人可按意愿表决[27]

广西柳工机械股份有限公司 第九届监事会第二十三次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 债券代码：127084 债券简称：柳工转2 证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2025-33 广西柳工机械股份有限公司（以下简称"公司"）监事会于 2025 年 4 月 14 日以电子 邮件方式发出召开第九届监事会第二十三次会议的通知，会议于 2025 年 4 月 24 日在 公司总部大楼 6E 会议室（现场+视频）如期召开。会议应到会监事 3 人，实到会监事 3 人，会议由监事会主席赖颂平先生主持。会议召开符合《公司法》和《公司章程》关于 召开监事会的有关规定。会议经审议、表决，形成如下决议： 一、《关于公司 2025 年第一季度计提资产减值准备的议案》 监事会认为：公司按照《企业会计准则》和有关规定，根据公司各项资产的实际情 况，对 2025 年一季度各项资产进行减值测试并计提减值准备净额共计 14,018.00 万元。 计提减值准备后能够更加公允地反映公司截至 2025 年 3 月 31 日的资产状况。该项议 案的决策程序符合相 ...

业绩相关 - 2025年第一季度各项资产累计计提减值准备净额14018万元，影响当季损益（税前）-14018万元，占2024年度经审计归属于上市股东净利润132703.95万元的10.56%[1] 决策事项 - 同意公司2025年第一季度报告[4] - 同意《公司信息披露暂缓与豁免事务管理制度》[5] - 拟将外部董事、独立董事津贴标准由每人10万元/年（含税）调整至15万元/年（含税）[6] 人事提名 - 同意提名郑津、黄海波等7人为公司第十届非独立董事候选人[8] - 同意提名李嘉明、陈雪萍等4人为公司第十届独立董事候选人[9] 会议安排 - 同意公司于2025年5月20日召开2024年度股东大会[11]

披露适用范围 - 制度适用于公司及相关信息披露义务人暂缓、豁免披露临时报告[2] 可豁免情形 - 涉及国家秘密、核心技术等信息可申请豁免披露[5][6] 申请与处理 - 信息披露暂缓与豁免需经申请、初审、董事会审批等程序[11] 保密与报送 - 对暂缓或豁免披露信息保密，保存登记材料不少于十年[13][14] - 定期报告公告后十日内报送商业秘密相关材料[14] 违规处理与施行 - 违规人员将视情节给予处理，制度自董事会审议通过起施行[16][20]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为91.49亿元，同比增长15.24%[6] - 公司2025年第一季度营业总收入为91.49亿元，同比增长15.24%（上期79.39亿元）[29] - 归属于上市公司股东的净利润为6.57亿元，同比增长32.00%[6] - 公司净利润为643,367,120.53元，同比增长24.8%[30][31] - 营业利润为796,853,174.86元，同比增长23.5%[30] - 归属于母公司所有者的净利润为657,197,042.81元，同比增长32.0%[31] - 基本每股收益为0.3255元，同比增长27.5%[31] 成本和费用（同比环比） - 研发费用为2.94亿元，同比增长33.52%[9] - 销售费用为591,312,025.02元，同比增长16.2%[30] - 研发费用为293,907,126.61元，同比增长33.5%[30] - 财务费用为-2144.95万元，主要由于汇兑损益变动[9] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为-1.38亿元，同比下降233.21%[6] - 经营活动产生的现金流量净额为-137,741,351.36元[33] - 投资活动产生的现金流量净额为-11,176,898.02元[34] - 筹资活动产生的现金流量净额为292,517,111.29元[34] - 销售商品、提供劳务收到的现金为7,268,766,582.70元[33] 资产和负债 - 货币资金期末余额85.14亿元，较期初增长1.84%（期初83.60亿元）[25] - 应收账款大幅增长至122.27亿元，同比增加19.34%（上期102.46亿元）[25] - 存货规模91.67亿元，同比下降2.65%（期初94.16亿元）[25] - 短期借款增长至63.33亿元，同比增加17.38%（期初53.95亿元）[26] - 应付账款规模76.70亿元，同比增长3.45%（上期74.15亿元）[26] - 固定资产净值65.57亿元，同比下降1.78%（期初66.75亿元）[26] - 长期应收款26.28亿元，较期初小幅下降0.8%（期初26.50亿元）[25] - 交易性金融资产从4269万元降至0元，降幅100%[25] 股东和股权 - 普通股股东总数为61,554户[12] - 全国社保基金一零三组合持有公司股份32,000,000股，占总股本的1.58%[13] - 常州嘉佑企业管理合伙企业（有限合伙）持有公司股份31,731,224股，占总股本的1.57%[13] - 中国银行股份有限公司－嘉实价值精选股票型证券投资基金持有公司股份23,938,968股，占总股本的1.19%[13] - 招商银行股份有限公司－嘉实价值长青混合型证券投资基金持有公司股份21,005,279股，占总股本的1.04%[13] - 建信金融资产投资有限公司持有公司股份20,017,491股，占总股本的0.99%[13] - 广西柳工集团有限公司持有无限售条件股份505,753,552股，占比较大[13] - 香港中央结算有限公司持有无限售条件股份127,273,604股[13] 诉讼和债务 - 中恒与江航工贸的诉讼涉案金额为10,235.9万元，截至2024年10月累计执行回款2,265万元[17] - 江航工贸拖欠租金36,490,190.88元及逾期利息4,816,705.20元，连带保证人未履行责任[17] - 法院冻结海南五指山集团持有的海南亚创林业公司49%股权及约6万亩林权[17] - 2021年12月执行回款994.32万元，2023年2月执行回款102.96万元，2023年11月房产拍卖回款39.8万元[17] - 2024年12月江航工贸破产财产分配方案中普通债权清偿率为0%[18] - 江苏建宸拖欠柳挖公司货款34,548,418.87元及违约金5,656,333.30元[18] - 截止2023年12月31日累计执行回款672万元，2024年5月以和解金额300万元达成《和解协议》[18] - 重审判决江苏建宸需支付拖欠货款29,553,457.87元及按每日万分之五计算的违约金[18] - 江苏建宸货款金额为1,926,716.2元[19] - 安徽华柳欠柳挖公司货款54,058,879.1元及违约金25,074,969.84元[19] - 累计执行回款346万元[19] - 违约金按日万分之五计算[19] - 广西高院终审判决维持原判[19] - 2022年3月查封被告房产[19] - 2025年3月执行案件从南宁中院转至柳州中院[19] - 股东盛立新等4人对安徽华柳债务承担连带责任[19] - 安徽华柳破产申请于2021年12月被合肥中院驳回[19] - 柳挖公司2013年11月向柳江县法院提起诉讼[19] - 新疆巨华公司拖欠公司货款579,980.24元及违约金[20] - 法院判决新疆巨华公司支付货款以579,980.24元为基数，按日万分之三标准从2017年10月25日起计息[20] - 柳州中院已划扣被执行人银行存款108,712.77元[20] - 对欧普照明的土地进行司法评估，评估价约1000万元[20] - 新疆巨华案分为主机案与配件案，主机案涉及管辖权异议[20] - 广西高院2018年10月裁定撤销柳州中院裁定，发回重审[20] - 公司2018年4月向柳州市中级人民法院申请强制执行[20] - 配件案2023年5月11日向柳南法院申请执行[20] - 主机案2019年12月由广西高院终审裁定[20] - 公司诉新疆巨华配件款案柳州柳南法院2022年3月判决生效[20] - 装载机货款为6,618.36万元，配件货款为77.46万元，罚息（违约金）为645.54万元，合计7,341.37万元[21] - 新疆巨华公司需赔偿公司1,150,000元律师费[21] - 公司有权在15,720,000元范围内对新疆欧普照明电器有限公司名下房产行使优先受偿权[21] - 合肥开源柳工机械有限公司需支付欠款本金37,024,688.08元及按每日0.05%计算的利息[21] - 被执行人银行账户被划扣905.57万元[21] - 欧普照明的不动产以1,131.9万元竞价成交[21] - 被执行人位于成都的三个车位二拍流拍[21] - 公司与被执行人达成执行和解协议，每年最低还款金额为50万元[21] - 完成一套房屋的过户手续，评估总价值为414.37万元[21] - 公司诉新疆巨华案广西高院已受理并于2022年5月13日开庭审理[21] 其他财务数据 - 加权平均净资产收益率为3.72%，同比上升0.73个百分点[6] - 非经常性损益项目合计4481.37万元，其中政府补助3734.19万元[7] - 总资产为497.15亿元，较上年度末增长3.77%[6] - 应交税费为3.84亿元，同比增长77.03%，主要由于应交企业所得税增加[9] - 未分配利润增长至90.48亿元，同比增加7.63%（上期84.07亿元）[27] 公司股份回购和债券 - 公司发行可转换公司债券总额30.00亿元，债券简称"柳工转2"，截至2025年3月31日因转股减少5,176,182张，转股数量为68,033,489股[14] - 公司第一期股份回购累计回购19,320,440股，占总股本的0.98%，成交总金额为199,981,886.96元[15] - 公司第二期股份回购累计回购35,910,510股，占总股本的1.78%，成交总额为39,989.91万元[16]