行业现状与趋势 - 光伏市场仍处于底部徘徊阶段，但产业链企业正通过技术创新和产品升级实现降本增效，并构建光伏、储能等各环节协同发展的新格局 [1] - 行业已进入发展关键阶段，长期看依然前景广阔 [5] - 光伏行业仍处在周期底部，加强产能整合与知识产权保护是当务之急 [6] - 全环节市场供需错配依然是行业面临的主要挑战，从产能出清到生态重构再到稳定发展仍有一段蜕变之路要走 [6] - 今年下半年到明年第一季度是光伏行业供给侧结构性改革的关键窗口期 [6] 技术创新与产品升级 - 各企业通过布局TOPCon、BC、异质结等技术路线实现降本增效 [2] - 隆基绿能推出基于HIBC技术的700瓦组件，面积比同类产品小0.4平方米，功率密度高34瓦/平方米 [2] - 隆基绿能自主研发的大面积晶硅-钙钛矿两端叠层太阳能电池转换效率达33%，刷新全球纪录 [2] - 隆基绿能BC电池组件效率突破26%，改写晶硅组件效率纪录 [2] - 晶科能源Tiger Neo组件在高温、高辐照地区可有效压缩系统初始投资与运维成本 [3] 光储一体化发展 - 光储融合、数字化及国际协作成为产业向零碳目标迈进的破局之道 [3] - 特变电工推出储能交直流一体系统解决方案，可缩短50%调试时间及80%安装时间，节约21%以上占地 [3] - AI技术与光储产业深度融合，多家企业展示AI赋能的多元场景解决方案 [3] - "光+储"方案有助于解决AI数据中心电力需求和减排压力，平缓用电波动对电网的冲击 [4] - AI能够从供应链、生产、输配送等各环节对可再生能源进行全面优化与升级 [4] 国际合作与新模式 - 马来西亚砂拉越州政府与上海电气、中国三峡国际签署1000兆瓦漂浮太阳能项目合作备忘录 [5] - 协鑫集团、蚂蚁数科、晶澳科技、晶科能源等20家组织联合发起全球绿色碳链联盟倡议 [5] - 亚太新能源行业协会与欧洲储能行业协会联合启动全球储能与电池理事会 [5]

股东大会召集与召开程序 - 公司于2025年6月30日召开2024年度股东大会，会议地点为北京市丰台区汽车博物馆东路1号院诺德中心8号楼8层会议室，由董事长靳保芳主持 [3][4] - 股东大会通知通过中国证监会指定信息披露媒体公告，实际召开时间、地点及审议议案与公告内容一致 [3] - 现场会议采用记名投票方式表决，网络投票时间为2025年6月30日9:15至15:00，投票系统包括深圳证券交易所交易系统和互联网投票系统 [3][6] 股东大会出席情况 - 现场出席股东及代理人共6人，代表有表决权股份1,572,879,010股，占公司有表决权股份总数的47.5236% [4] - 参与网络投票股东1,071名，代表股份178,682,257股，占比5.3988%，中小投资者共1,074人，代表股份178,683,457股，占比5.3988% [4][5] - 总计出席股东1,077人，代表股份1,751,561,267股，占公司有表决权股份总数的52.9224% [5] 议案表决结果 - 议案1通过率为99.8592%，反对率0.1180%，弃权率0.0228%，中小投资者同意率98.6198% [6][7] - 议案2通过率为99.8794%，反对率0.0969%，弃权率0.0238%，中小投资者同意率98.8176% [7] - 议案3通过率为99.8690%，反对率0.1083%，弃权率0.0227%，中小投资者同意率98.7156% [8] - 特别决议事项（如公司章程修订）均以出席股东所持表决权三分之二以上通过，最高通过率达99.8834% [13][14] 法律意见结论 - 股东大会召集程序、出席人员资格及表决结果符合《公司法》《证券法》《股东会规则》及公司章程规定 [16] - 表决程序合法有效，议案审议结果具有法律效力 [16]

行业现状与挑战 - 光伏行业正处于深度调整期，全环节供需错配导致价格持续下跌，多晶硅价格2024年累计跌幅超35%，2025年6月报价4.13元/吨较年初4.27元/吨跌3.28% [3] - 行业呈现"量增价跌"趋势，恶性竞争现象加剧，发电端面临限电和电价走低压力，太阳能71.75%营收依赖发电收入 [3][4] - 非技术成本上升（如新能源配储、土地租金）挤压项目收益率，尽管2023年并网量创历史新高但收益同比降低 [4][5] 长期发展机遇 - 全球光伏新增装机需求旺盛，IEA预测2024-2030年每年需500GW-700GW，2025年全球/国内新增装机预计531-583GW/215-255GW [4] - 技术突破是高质量发展关键，BC电池、HJT电池、钙钛矿电池等技术路线优势渐显 [6] - 政策推动电价市场化改革，新能源上网电量全面进入电力市场形成价格 [6] 公司战略布局 - 太阳能计划2025年末电站总规模超13.6GW，目标营收52.6亿元、净利润不低于13.18亿元 [6] - 主业聚焦国内光伏电站运营，同时布局BC/HJT/钙钛矿电池技术突破 [6] - 拓展新业务：购售电、虚拟电厂、组件回收（已在华中建万吨级示范线）及海外市场（中亚、东南亚、中东） [7] 市值管理措施 - 过去三年累计现金分红15.12亿元，年均分红比例36% [8] - 2024年启动1-2亿元股份回购计划，价格不超过6.69元/股，回购股份将注销 [8][9] - 强化投资者关系管理，通过业绩说明会、路演活动等提升市场认知 [9] 核心生存法则 - 锻造穿越周期的核心竞争力，平衡主业经营与技术突破 [2] - 通过稳定分红+股份回购实现内在价值与市场估值动态平衡 [8] - 构建"技术突破+多元布局+全球拓展"三维发展路径 [6][7]

太阳能行业政策 - 白宫经委会主任哈塞特表示特朗普政府没有惩罚太阳能行业 [1] - 太阳能行业将成为电网的重要组成部分 [1]

太阳能行业前景 - 白宫经委会主任哈塞特表示太阳能可以成为未来能源图景的一部分 [1]

展会概况 - 第17届世界太阳能光伏暨储能产业博览会将于2025年8月8日至10日在广州举办，展览面积达18万平方米，预计吸引全球2000余家企业参展，专业观众超20万人次 [1] - 展会由广东省太阳能协会、广东省粤港澳经贸合作促进会、广东鸿威国际会展集团联合主办，是全球光伏储能领域规模最大、专业性最强的交流平台之一 [1] 技术创新 - 光伏领域展示TOPCon、HJT、钙钛矿等高效电池技术，转换效率突破26%，N型TOPCon组件弱光环境下发电量提升15%，成本较传统PERC组件降低8% [3] - 钙钛矿-晶硅叠层电池实验室效率达33.9%，具有柔性、轻量化特性，为分布式光伏提供新可能 [3] - 储能领域展示新一代大容量储能电池，能量密度突破300Wh/kg，循环寿命超8000次，钠离子储能系统成本较锂电池降低30% [3] - 智慧能源管理平台通过AI算法实现"光-储-充-用"一体化调度，某系统可实时优化1000个分布式能源节点，提升能源利用率20% [3] 应用场景 - 建筑光伏一体化（BIPV）产品成为亮点，彩色光伏幕墙透光率可调至50%-80%，兼顾建筑美学与发电功能 [4] - 农业光伏方案实现"板上发电、板下种植"的土地复合利用，某示范项目单位面积年收益提升3倍 [4] - 交通能源化展区展示高速公路光伏声屏障、服务区光伏车棚及储能一体化系统，光伏动力模块应用于内河电动船舶，单次充电续航达200公里 [6] - 光伏组件回收技术实现95%以上材料再生，通过物理破碎+化学提纯工艺回收硅、银、玻璃等材料 [6] 全球协作 - 展会吸引来自德国、日本、美国等传统光伏强国企业占比达35%，东南亚、中东、非洲等新兴市场参展商数量同比增加40% [6] - 隆基绿能、晶科能源等头部企业产品占据国际市场超40%份额，智能运维机器人将光伏电站运维成本降低40%，已出口至中东、非洲等地区 [6] 商贸实效 - 2024年展会现场意向成交额突破80亿元，预计2025年将突破百亿大关，某企业通过线上预对接服务锁定东南亚市场1.2亿元订单 [10] - 珠三角地区聚集全国60%以上光伏储能企业，广州市政府提供专项政策支持，简化参展人员签证手续、提供通关便利 [10] 行业展望 - 国际能源署预计到2030年全球新型储能装机容量将达1500GW，中国市场份额将超过40% [10] - 展会同期举办20余场高端活动，汇聚200多位行业专家和企业高管，探讨碳中和背景下的储能商业模式等热点话题 [10]

新型有机自组装分子材料突破 - 中国科学院长春应用化学研究所秦川江、王利祥研究团队开发出高效、稳定且分散性优异的双自由基自组装分子材料，显著提升钙钛矿太阳能电池的光电转换效率、运行稳定性和大面积加工均匀性 [1] - 该材料在室温下表现出强烈且稳定的自由基特征，自旋浓度较传统自组装分子高出近3个数量级，显著增强载流子传输能力 [2] - 独特设计的位阻基团有效抑制分子堆叠现象，实现自组装分子在大面积溶液加工中的高均匀性 [2] 钙钛矿太阳能电池性能提升 - 基于新材料的钙钛矿太阳能电池效率达到世界顶尖水平：小面积器件光电转换效率26.3%，微组件效率23.6%，钙钛矿-晶硅叠层电池效率突破34.2% [2] - 新材料及器件表现出优异稳定性，在持续运行数千小时后几乎无性能衰减，远超传统材料及器件表现 [2] - 双自由基分子的载流子传输速率是传统材料的2倍以上，在模拟工况条件下表现出极高稳定性 [2] 技术突破与产业化意义 - 该研究为解决钙钛矿太阳能电池中传输材料的导电性、稳定性和大面积加工难题提供了全新分子设计范式 [3] - 研究团队采用扫描电化学池显微镜-薄层伏安技术，实现对单分子层载流子传输速率及工作稳定性的量化分析 [2] - 研究成果为下一代高效稳定钙钛矿光伏组件的产业化注入核心驱动力 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][8][70] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为中节能旗下光伏平台，经营稳健效益优先，储备项目优质，财务质量好，在政策推动和激励机制下主观能动性强，虽面临一些风险，但估值低于可比公司，首次覆盖给予“增持”评级 [7][8][10] 各部分总结 公司基本情况 - 公司控股股东为中国节能，实控人为国资委，截至2025年5月7日，中国节能合计持股34.64%，是中国节能旗下唯一太阳能业务平台，专注光伏电站与光伏制造两大主业 [7][14][18] - 中国节能是六小豪门电力央企之一，旗下有六家上市平台，形成“3+3+1”产业格局，2024年环保和新能源产业为核心产业，合计占营收与毛利分别为58%、71% [16] 核心主业情况 - 光伏发电为核心主业，电站分布全国24个省，2024年营收43亿，占比72%，利润几乎由光伏电站贡献，2024年太阳能制造亏损1.15亿元 [7][20] - 截至2024年底，公司运营光伏电站约6.08GW、在建约2.08GW、拟建设约2.28GW、已签署预收购协议约1.68GW，合计约12.11GW，较2020年新增7.07GW；光伏设备产能合计5GW [21][24] - 营收受设备业务影响，利润一直由电站运营贡献，2024年业绩下滑系镇江公司减值以及光伏电价下滑 [25] - 在运装机集中华东与西北，在建装机分散在非西北区域；2024年市场化交易电量约占47%，较2023年提升10个百分点，平均上网电价下降，主要受入市与平价项目影响 [30][31] - 发电毛利率较为稳定，2024年下滑4个百分点，或与入市有关；光伏发电板块毛利率2024年为61%，处于行业领先，原因一是带补贴项目占比达70%，二是向制造业务延伸减少发电成本 [36][37] 发展动力与优势 - 136号文推动新能源优质发展，公司储备17GW优质项目，通过区域管理人才与智能运维等降本，在建项目均为光伏电站项目，还聚焦海外新兴市场优质光伏项目 [7][50][52] - 财务结构稳健，截至2024年底资产负债率为52%，优于同行，较2020年底下降12个百分点，借债成本下降；带补贴项目中63%无合规风险，国补与市值比约70%，若国补发放将缓解现金压力 [7][53][58] - 公司2020年发布股权激励方案，当前处于第三个行权期，行权价4.196元/股；2024年证监会与国资委要求重视市值管理，公司PB长期低于1倍，已发布三年分红规划和股份回购方案，管理层与中小股东利益深度绑定 [7][60][66] 盈利预测与估值 - 假设2025 - 2027年每年新增光伏机组150、100、100万千瓦，光伏利用小时数分别为1177、1118、1118小时，预计归母净利润分别为11.4、10.2、10.4亿元，同比增速分别为 - 6.7%、 - 10.9%、1.7% [8][68][69] - 选取龙源电力（A）、三峡能源、中绿电、银星能源为可比公司，2025 - 2027年可比公司平均PE为20、18、17倍，公司对应PE分别为15、17、17倍，估值低于可比公司均值 [8][70][71]

公司概况 - 中国节能旗下唯一太阳能业务平台，专注光伏电站与光伏制造两大主业，控股股东中国节能直接间接合计持股34 64% [2] - 截至2024年底中国节能控股在运光伏装机主要在太阳能体内 [2] 主营业务 - 光伏发电为核心主业，电站分布全国24个省(直辖市、自治区)，2024年光伏发电板块毛利率61%较2023年下滑4个百分点但仍处行业领先 [2] - 截至2024年底在运装机6 08GW，在建装机2 08GW，在运装机集中华东与西北，在建装机分散在非西北区域 [2] - 2024年市场化交易电量占比47%较2023年提升10个百分点 [2] 项目储备与运营 - 储备17GW优质项目，通过区域管理人才与智能运维、数据化转型降本，重要在建项目均为光伏电站项目 [3] - 聚焦海外新兴市场优质光伏项目，已与多国建立合作联系 [3] 财务状况 - 2024年底资产负债率52%较2020年底下降12个百分点，处于同业优秀水平 [3] - 带补贴项目63%已纳入第一批合规目录，2024年底国补拖欠118亿元，国补与市值比约70% [3] 公司治理 - 2020年发布股权激励方案，当前处于第三个行权期行权价4 196元/股 [4] - 2023年下半年发布三年分红规划，2025年4月发布股份回购方案，PB长期低于1倍 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11 4、10 2、10 4亿元，同比增速分别为-6 7%、-10 9%、1 7% [4] - 2025-2027年可比公司平均PE为20、18、17倍，公司PE分别为15、17、17倍 [4]

债券信息 - 2024年末公司存续债券有22太阳G1、23太阳GK01、23太阳GK02，由中金公司担任受托管理人[6] - 22太阳G1发行规模10亿元，余额8.31亿元，发行时票面利率3.32%，当期票面利率2.07%[6] - 23太阳GK01发行规模2亿元，余额0.001亿元，发行时票面利率2.50%，当期票面利率2.50%[6] - 23太阳GK02发行规模8亿元，余额8亿元，发行时票面利率3.13%，当期票面利率3.13%[6] - 23太阳GK01于2024年5月22日完成全额回售并兑付摘牌[7] - 22太阳G1存续期后2年票面利率从3.32%调整到2.07%[7] - 22太阳G1付息日为每年2月25日，到期日为2027年2月25日[41] - 23太阳GK02付息日为每年5月22日，到期日为2028年5月22日[41] - 22太阳G1本次回售登记期有效回售申报数量169万张，回售金额1.69亿元，剩余未回售债券数量为831万张[43] 财务数据 - 公司注册资本390,922.7441万元，实缴资本391,712.5964万元[9] - 太阳能发电业务本期收入4,333,165,829.93元，成本1,690,816,013.45元，毛利率60.98%，收入占比71.75%[12] - 太阳能产品制造业务本期收入1,681,845,505.45元，成本1,550,729,660.24元，毛利率7.80%，收入占比27.85%[12] - 2024年末总资产4,898,386.67万元，较2023年末增长3.77%[16] - 2024年末总负债2,546,519.84万元，较2023年末增长5.20%[16] - 2024年营业收入603,909.94万元，较2023年下降36.70%[16] - 2024年营业成本326,983.03万元，较2023年下降47.74%[16] - 2022 - 2024年度，公司营业收入分别为92.36亿元、95.40亿元和60.39亿元，净利润分别为13.97亿元、15.79亿元和12.27亿元[44] - 2022 - 2024年度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为50.99亿元、23.77亿元和18.90亿元[44] 其他事项 - 公司拟变更会计师事务所，原因系天职国际被暂停从事证券服务业务6个月[8] - 公司因自身发展所需变更会计师事务所，已与相关事务所沟通[8] - 本次审计机构变更不会对公司生产经营情况和偿债能力产生重大不利影响[8] - 各期债券募集资金扣除发行费用后，不低于70%用于偿还与绿色碳减排产业项目相关有息债务，剩余用于补充公司绿色产业领域业务发展流动资金[30] - 2024年度公司未召开债券持有人会议，不存在应召开未召开情况[39] - 公司现持有已注册待发行公司债券批文规模20.00亿元、非金融企业债务融资工具规模0.00亿元[45] - 报告期内各期债券偿债计划及偿债保障措施未发生重大变化[37] - 报告期内公司按募集说明书约定执行各项偿债保障措施[38] - 报告期内，除临时受托管理事务报告对应重大事项外，公司不涉及其他受托管理需披露重大事项[48] - 报告期内受托管理人就公司重大事项公告临时受托管理事务报告2次[8] - 22太阳G1、23太阳GK01、23太阳GK02募集资金实际用途与约定用途一致[19][21][23]