核心观点 - 美银证券认为2026年对中国基本金属市场有利，主要受美元疲弱、美国降息、供应紧张及电气化与AI电力基础设施等需求驱动 [1] - 公司看好铝、黄金、铜、锂、钴等行业，看淡太阳能及建筑材料行业，并给出了具体的首选个股与看淡个股名单 [1] 行业观点与驱动因素 - 美元疲弱及美国降息周期利好金属行业 [1] - 铜和铝的供应持续紧张 [1] - 2026年关键需求驱动因素包括：电网投资同比增长10%、电动车电池需求增长27%、储能系统需求增长41%以及AI电力需求 [1] - 反内卷政策更趋平衡，但近期政策执行力偏弱 [1] 行业评级与偏好 - 首选铝业股，因其可作为投资AI供电的替代标的，预测市盈率介乎8至10倍 [1] - 对黄金、铜、锂（包括电池材料）及钴业股持“买入”看法 [1] - 对煤炭行业持中性看法 [1] - 看淡太阳能及建筑材料（如钢铁）行业，主要因需求疲软、反内卷政策短期执行力弱及钢铁利润率下降 [1] 个股推荐 - 首选个股包括：中国铝业(02600)、紫金矿业(02899)、中国宏桥(01378)、山东黄金(01787)及赣锋锂业(01772) [1] - 关键跑输大市的股份包括：通威股份(600438.SH)、信义光能(00968)、鞍钢股份(00347)及华润建材科技(01313) [1]

相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国太阳能电池行业竞争现状及投资决策建议报告》 根据中国海关数据显示：2025年11月中国太阳能电池出口数量为15.37亿个，同比增长106.3%，出口金 额为24.12亿美元，同比增长34.1%。 近一年中国太阳能电池出口情况统计图 数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...

AI与太空计算基础设施 - 全国社保基金理事会原副理事长王忠民在论坛上提出，未来计算中心可能向太空发展[1][4] - 太空计算中心的优势在于可利用太阳能有效解决电力需求，无需消耗大量地面电力[1][4] - 太空环境可能提供获取其他星球材料的机遇[1][4] - 太空数据传输被视为由ESG理念推动的AI新应用场景[1][4] 资本市场未来趋势 - 2026全球与中国资本市场展望论坛于1月15日举行，主题为探讨AI时代的财富新逻辑与资本市场未来[1][4]

涉及的行业与公司 * 行业：中国餐饮外卖与快速消费品行业 特别是现制茶饮与咖啡行业[1] * 公司：阿里巴巴 美团 京东 古茗 喜茶 蜜雪冰城 瑞幸咖啡 茶百道 霸王茶姬[4][11] 核心观点与论据 * 投资逻辑转向有机增长：中国餐饮外卖行业的投资论点正从外部波动因素（如补贴）转向有机基本面 预计市场讨论将更多关注基础面而非补贴的起落[2] * 补贴周期与监管动态：阿里巴巴宣布加大外卖/快送投资 市场反应显示补贴周期可能长于预期 对多数奶茶品牌有利 但对霸王茶姬不利[4] 中国国务院宣布对餐饮外卖平台启动调查评估 旨在促进行业合法合规与公平竞争 美团 阿里巴巴 京东均表示将全力配合[4] * 同店销售增长保持稳健：2025年第四季度（淡季）行业同店销售增长保持良好 整体补贴规模已从夏季峰值大幅下降 这是季节性和补贴策略转向正餐（而非茶饮咖啡）的综合结果 领先公司的同店销售增长维持在非常可观的双位数水平 仅较峰值略有放缓[4] * 产品创新驱动有机增长：古茗在2025年11-12月成功推出新品系列 第四季度同店销售增长保持在高双位数（约15%-19%） 茶百道也通过新品在第四季度实现双位数增长[4] * 业务多元化提升单店经济：2025年是许多茶饮品牌试水并推出咖啡饮品的第一年 咖啡贡献了古茗近20%的总销量 行业领导者也在积极探索新增长领域 如烘焙（古茗 瑞幸） 早餐（蜜雪冰城） 冰淇淋（喜茶） 零食和盲盒（蜜雪冰城）[4] 专家电话会要点 * 门店扩张计划持续：蜜雪冰城和幸运咖计划持续扩张至2026年 并有意进军东盟和拉丁美洲市场[5] 蜜雪冰城海外目标超预期 计划到2029-2030年将东盟门店总数增至1.5万家 隐含年复合增长率25%-32%[5] 集团2026年底门店总数预计从2025年的63.7万家增至72.7万家 增长14%[6] * 外卖订单占比将正常化：专家旗下门店外卖订单占比在2024年为28% 2025年6-7月因补贴活动升至65% 2025年11-12月因季节性因素回落至33%-35% 预计2026年将稳定在40%左右 与2025年全年平均水平持平[7] * 单店经济改善：专家旗下蜜雪冰城门店2025年日均交易额同比增长18%[5] 杯单价从6.4元微增至6.5元 但客单价因非饮品产品（零食 盲盒等）更丰富而增长18% 连带率从1.7升至2.0 同比增长16%[7] 投资回收期改善约一个月至15个月[5] 门店盈利同比增长 但整体营业利润率（11%）因外卖订单占比提高（佣金和配送费占交易额12%）和非外卖订单占比降低（营业利润率16%）而被稀释[7] * 产品创新与供应链至关重要：专家认为产品上新在该行业至关重要 古茗2025年11月推出的新品系列（木薯和芋泥炖奶）是上游供应链深度投资 门店标准作业程序和营销综合作用的结果[8] 蜜雪冰城过去更依赖经典菜单 创新滞后 但2025年已通过每月上新改善很多 并为每次新品设定了20%的交易额贡献目标[8] 其他重要内容 * 市场反应：阿里巴巴宣布投资计划当日（1月8日） 古茗股价上涨6%（同期指数下跌1%） 霸王茶姬股价下跌4%（同期指数上涨0.01%）[4] * 公司评级与目标价：报告覆盖公司中 古茗和蜜雪冰城为增持评级 霸王茶姬为减持评级[11] 截至2025年11月14日 对古茗的目标价为35港元（当时股价22.40港元） 对蜜雪冰城的目标价为521港元（当时股价417.80港元）[20][21]

行业需求 - 全球卫星特别是低轨通讯用商业卫星组网需求快速增长 对空间太阳能电池需求大幅增加 全球太阳能锗晶片的用量表现出较好的增长势头 [1] 公司产能与项目 - 公司为满足下游市场增长需求 于2025年3月开始实施“空间太阳能电池用锗晶片建设项目” [1] - 该项目计划建设期为18个月 计划在现有产能基础上新建产能 [1] - 项目计划在2025年末达到年产125万片锗晶片的产能 项目完全建成后达到年产250万片锗晶片的产能 [1] - 目前上述项目建设工作正按计划开展 [1] 公司生产计划 - 2025年公司计划生产太阳能电池用锗晶片86.67万片 [1] - 2025年上半年公司计划生产太阳能电池用锗晶片49.66万片（4—6寸合计） [1]

公司业务与技术 - 云南锗业表示锗基太阳能电池对比硅基太阳能电池具有光电转换效率高、性能稳定等特点 [1] - 公司表示锗基太阳能电池目前主要用于空间飞行器（如卫星）等领域 [1] 行业应用与市场 - 锗基太阳能电池当前主要应用领域为空间飞行器（如卫星） [1]

公司战略与运营举措 - 公司不断加强投资要素分析 具体措施包括针对消纳情况深入研究分析节点断面以确保消纳可行[1] - 公司主动增加配储以实现稳定输出 旨在提高绿色电力价值[1] - 公司强化电力营销以锁定负荷 从而提升消纳与电价[1] - 对于存量电站 公司正在合适地区开展存量电站配储改造工作 以此提升消纳率[1]

公司业务与战略 - 公司在镇江建设有光伏电池、组件制造厂，独立参与市场竞争，开展光伏电池、组件技术研发、生产和销售 [1] - 公司制造业务目前及未来实施轻资产降本运营策略 [1] - 公司制造业务目前及未来开展数智转型创新业务，以平台为基础，以现有智能运维产品为亮点，探索细分场景的一体化解决方案 [1] 技术研发进展 - 公司小面积钙钛矿晶硅叠层电池效率已超过30% [1] - 公司制造业务目前及未来加强钙钛矿晶硅叠层电池研发，攻坚前沿技术，提升竞争力 [1]

公司可再生能源补贴收款情况 - 公司在2025年1月1日至2025年12月31日期间，下属光伏发电项目公司共收到可再生能源补贴资金33.18亿元 [1] - 公司2025年收到的补贴总额较去年同期大幅增加142.90% [1] - 其中，国家可再生能源补贴资金为31.52亿元，较去年同期显著增加155.64% [1] 公司后续计划与行动 - 公司后续将持续关注可再生能源补贴资金的发放情况 [1] - 公司将积极配合相关部门的工作 [1]

公司储能业务现状 - 公司目前储能主要为光伏电站配套储能，合计规模约为1500MWh [1] - 公司拥有独立运营储能电站2个，规模约250MW/500MWh [1] 储能业务盈利能力影响因素 - 储能业务盈利能力与电价机制相关 [1] - 储能业务盈利能力与充放电效率相关 [1] - 储能业务盈利能力与运维成本相关 [1]