核心技术突破 - 新型太阳能热电发电机转换效率较早期版本提高15倍 [1] - 采用黑色金属技术使普通钨金属选择性吸收太阳光波长 [2] - 飞秒激光脉冲蚀刻纳米结构增强太阳光吸收并减少热辐射损失 [2] - 铝散热器通过微结构设计使冷却性能提高一倍 [2] - 塑料片覆盖形成迷你温室减少对流导热提升热侧温度 [2] 性能表现对比 - 现有大多数STEG光能转化率不足1% [1] - 住宅太阳能电池板系统转化率约20% [1] - 新设备可为有机发光二极管供电且效率远高于现有方法 [2] 应用场景 - 适用于物联网无线传感器供电 [1] - 可用于可穿戴设备供电 [1] - 适合作为农村地区离网可再生能源系统 [1] 技术原理 - 通过塞贝克效应利用热侧与冷侧温差产生电力 [1] - 采用独特光谱工程与热管理方法实现效率突破 [1][2] - 创新方向从改进半导体材料转向优化热管理系统 [2]

行业表现 - 中证光伏产业指数上涨0.87% [1] - 光伏ETF基金上涨1.06% 最新价报0.67元 [1] - 光伏ETF基金近1周累计上涨1.39% [1] 成分股表现 - 正泰电器上涨9.16% [1] - 美畅股份上涨8.50% [1] - 博威合金上涨3.56% [1] - 捷佳伟创上涨3.45% [1] - 太阳能上涨3.07% [1] 指数构成 - 中证光伏产业指数选取不超过50只最具代表性上市公司证券 [1] - 指数反映光伏产业链上中下游上市公司整体表现 [1] - 前十大权重股合计占比56.16% [2] 权重股组成 - 前十大权重股包括阳光电源、隆基绿能、TCL科技、特变电工、通威股份 [2] - 前十大权重股包含TCL中环、正泰电器、晶澳科技、晶科能源、天合光能 [2]

公司及行业 * 公司为博迁新材（Boqian New Materials，605376.SS），主营业务为用于被动电子元件、太阳能电池和锂离子电池电极的细粉和超细粉材料 [65] * 行业涉及MLCC（多层陶瓷电容器）电极材料及太阳能导电材料 [1][16] 核心观点与论据 **MLCC电极材料业务前景改善** * 公司MLCC电极材料业务复苏快于预期，2Q25净利润同比增长48%，驱动因素是产品组合升级 [1] * 产品组合升级体现在公司更多地参与到AI服务器MLCC供应链中，该产品使用其80nm镍粉，这是公司最高售价和利润率的产品 [2] * 公司宣布产能扩张60%（自2022年以来首次），确认了与SEMCO（三星电机，占博迁收入50%以上）合作范围的扩大，主要涉及AI服务器MLCC（SEMCO为全球领导者）和车规级MLCC（SEMCO的关键增长领域） [2][17] * AI服务器消耗的MLCC数量是通用服务器的13倍，容量是27倍；单台电动汽车需要20,000-30,000个MLCC，而智能手机仅需1,000多个 [20] * 预计公司镍粉销量将在2025年创新高，并在2025E-27E期间实现27%的销量年复合增长率 [19] * 由于产品组合升级可持续性增强，公司大幅上调2025E-26E每股收益（EPS）预测38-47%，并引入2027E每股收益预测为2.00元人民币（同比增长43%） [1][58] **太阳能导电材料业务出现复苏机遇** * 对该业务前景转向更积极，因其铜基粉末产品在Topcon和XBC太阳能电池技术中替代贵金属的应用出现复苏机遇 [16] * 基于高盛中国清洁能源技术团队的预测，Topcon和XBC技术到2030E将占太阳能电池总出货量的80%以上 [16] * 此前该业务令人失望主要源于HJT技术采用速度远慢于预期，而博迁的产品此前仅限于此 [16] * 当前假设模型预测，到2027E，公司铜基粉末产品的毛利贡献将接近翻倍，从现在的12%增至22% [16] **财务预测与估值** * 基于Sum-of-the-Parts（SOTP）估值法，12个月目标价大幅上调至47.0元人民币（此前为23.0元） [1][59] * 估值延伸至2030E（此前为2026E），MLCC业务采用16.5倍2026E企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）折回至2026年底，太阳能业务采用折现现金流（DCF）法，加权平均资本成本（WACC）为9.7% [62][63] * 当前评级为中性（Neutral），因年内至今股价表现优异（+62% vs 沪深300指数 +11%）后估值显得合理 [1] 其他重要内容 **财务数据摘要** * 市场市值：122亿元人民币 / 17亿美元 [4] * 企业价值：124亿元人民币 / 17亿美元 [4] * 2024年营收为9.453亿元人民币，预计2025E/2026E/2027E营收分别为11.565亿/16.067亿/21.578亿元人民币 [4] * 2024年每股收益为0.33元人民币，预计2025E/2026E/2027E每股收益分别为0.92/1.40/2.00元人民币 [4] * 预计2025E/2026E/2027E的EBITDA利润率分别为30.9%/32.0%/32.7% [10] **风险因素** * 博迁渗透进SEMCO车规级MLCC镍粉供应链的速度快于/慢于预期 [64] * 太阳能导电浆料铜基产品的量产速度快于/慢于预期 [64] * 新产品或现有产品新应用场景的开发速度快于预期 [64] * 首席执行官早于预期退休以及未能建立强大的研发人才接班团队 [64]

| 证券代码：000591 | 证券简称：太阳能 | | 公告编号：2025-93 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：127108 | 债券简称：太能转债 | | | | 债券代码：149812 | 债券简称：22太阳 | G1 | | | 债券代码：148296 | 债券简称：23太阳 | GK02 | | 中节能太阳能股份有限公司 关于按期收回现金管理产品本金及收益的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 中节能太阳能股份有限公司（以下简称公司）于 2025 年 4 月 28 日召开第十 一届董事会第十八次会议和第十一届监事会第十四次会议，审议通过了《关于使 用暂时闲置的向不特定对象发行可转换公司债券募集资金进行现金管理的议案》， 同意公司使用不超过人民币 8 亿元（含）、单笔产品不超过 5 亿元（含）暂时闲 置的向不特定对象发行可转换公司债券募集资金（以下简称暂时闲置募集资金） 进行现金管理，在该现金管理额度内，资金可以在一年内滚动进行使用，即任一 时点公司使用暂时闲置募集资金购买银行现金管理产品的余额不 ...

募集资金基本情况 - 公司向不特定对象发行2950万张可转换公司债券，每张面值100元，募集资金总额29.5亿元[1] - 扣除发行费用后实际募集资金净额为29.47亿元，资金已于2025年4月3日全部到位[1] - 致同会计师事务所对资金到位情况进行了审验并出具验资报告[1] 募集资金存放与使用 - 公司已与招商银行、国家开发银行等多家金融机构签订募集资金三方监管协议[2] - 截至2025年6月30日，募集资金投资项目累计投入22.92亿元，其中21.21亿元用于置换预先投入，1.71亿元为到位后直接投入[3] - 主要投资项目包括察布查尔县25万千瓦全钒液流发电项目、吉木萨尔县15万千瓦光伏+储能项目等六个光伏发电项目[3][5] - 截至2025年6月30日尚未使用的募集资金余额为6.51亿元，其中6亿元用于现金管理[5] 临时补充流动资金安排 - 公司董事会批准使用不超过5亿元闲置募集资金临时补充流动资金，期限12个月[1] - 资金将用于与主营业务相关的生产经营活动，不会进行证券投资等高风险操作[5][6] - 预计可节约财务费用约1200万元，有效降低短期偿债风险[6] - 若募投项目进度超预期，公司将及时归还资金至专户[7] 资金使用合理性 - 部分募投项目因土地交付问题建设进度延迟，部分合同尾款支付周期较长[6] - 公司规模扩大导致流动资金需求持续增加[6] - 该安排可提高资金使用效率，避免资金长期闲置[6] 监管与合规 - 公司将在招商银行开立专项账户用于临时补流资金管理[1] - 监事会认为该安排符合监管要求，有助于提高资金使用效率[7][9] - 保荐人华泰联合证券认为该事项履行了必要程序，符合相关规定[9]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入26.97亿元，同比下降16.84% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.77亿元，同比下降16.89% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.28亿元，同比下降21.02% [1] - 基本每股收益0.1727元 [1]

公司业务与产品 - 子公司生产太阳能电池用锗单晶片 主要用于生产太阳能锗电池 [1] - 太阳能锗电池具备光电转换效率高和性能稳定等特点 主要应用于空间飞行器如卫星等领域 [1] - 空间太阳能电池用锗晶片建设项目为原有产线扩建项目 旨在提升产能 [1] 市场与客户 - 锗晶片产品已批量供应下游客户多年 [1] - 产品性能指标均能较好满足下游市场需求 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入26.97亿元 同比下降16.84% [1] - 净利润6.77亿元 同比下降16.89% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

财务数据关键指标变化：收入和利润（同比） - 营业收入26.97亿元，同比下降16.84%[18] - 归属于上市公司股东的净利润6.77亿元，同比下降16.89%[18] - 扣除非经常性损益的净利润6.28亿元，同比下降21.02%[18] - 基本每股收益0.1727元/股，同比下降17.05%[18] - 加权平均净资产收益率2.85%，同比下降0.65个百分点[18] - 公司2025年上半年营业收入26.97亿元，同比下降16.84%[42] - 公司2025年上半年归属于上市公司股东的净利润6.77亿元，同比下降16.89%[42] - 营业收入同比下降16.84%至26.97亿元[65] - 营业收入同比下降16.84%至26.97亿元[68] 财务数据关键指标变化：成本和费用（同比） - 营业成本同比下降22.50%至13.75亿元[65] - 销售费用同比下降50.49%至926.24万元[65] - 研发投入同比下降39.00%至4212.19万元[66] 财务数据关键指标变化：现金流（同比） - 经营活动产生的现金流量净额3.48亿元，同比大幅增长88.87%[18] - 经营活动现金流量净额同比大幅增长88.87%至3.48亿元[66] - 投资活动现金流量净额同比下降250.08%至-29.49亿元[66] - 筹资活动现金流量净额同比激增1737.02%至26.04亿元[66] 各条业务线表现 - 公司光伏电站板块销售收入22.79亿元，占总收入84.48%，同比增长4.71%[42] - 公司太阳能产品销售收入4.07亿元，占总收入15.10%，同比下降61.61%[42] - 太阳能产品制造收入同比大幅下降61.61%至4.07亿元[68] - 太阳能发电业务毛利率达58.36%[70] 各地区表现 - 华南地区收入同比增长125.05%至1.06亿元[68] - 海外收入同比下降88.93%至983.35万元[68] 管理层讨论和指引：行业环境与市场趋势 - 光伏制造环节出现全行业承压的经营风险[3] - 2025年上半年中国太阳能发电新增装机212.21GW，同比增长107%[25] - 截至2025年6月底全国累计太阳能装机量达1,100GW[25] - 2025年上半年多晶硅产量59.6万吨，同比下降43.8%[26] - 2025年上半年硅片产量316.0GW，同比下降21.4%[26] - 2025年上半年电池片产量334.0GW，同比增长7.7%[26] - 2025年上半年组件产量310.0GW，同比增长14.4%[26] - 2025年上半年风电太阳能合计发电量11,478亿千瓦时，同比增长27.4%[27] - 国家能源局目标2025年新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上[30] - 绿电直连项目要求新能源年自发自用电量占比不低于60%[33] - 绿电直连项目自发自用电量占总用电量比例2030年前不低于35%[33] - 氢能试点要求制氢电解槽装机规模不低于100兆瓦[34] - 电解槽运行负荷调节能力要求达50%-100%水平[34] - 三北光伏治沙规划新增光伏装机2.53亿千瓦[35] - 光伏治沙目标治理沙化土地1010万亩[35] - 新型电力系统试点要求高峰时段置信出力提升至10%以上[34] - 2023年以来光伏组件产品价格大幅下降但土地等非技术成本持续上升[104] - 新能源全面入市后电价时空分布差异明显供大于求地区和时段电价出现明显下滑[105] - 光伏制造全产业链价格对比历史价格大幅下降行业普遍面临经营压力[106] 管理层讨论和指引：公司战略与项目进展 - 公司运营在建及拟建电站总规模约12.647吉瓦[39] - 公司锁定光伏发电优质项目规模累计约17.18吉瓦[39] - 公司运营电站约6.535吉瓦，在建电站约2.365吉瓦，拟建电站约2.217吉瓦，预收购电站约1.529吉瓦，合计约12.647吉瓦[42] - 公司累计锁定约17.18吉瓦优质太阳能光伏发电项目规模[53] - 公司2家子公司已取得售电资质并实现合同落地[38] - 公司2025年上半年全部销售电量约41.56亿千瓦时，同比增加7.58亿千瓦时，增幅22.32%[44] - 公司2025年上半年平均售电含税均价为0.624元/千瓦时[44] - 公司市场化交易总电量21.65亿千瓦时，占总销售电量52.09%，平均电价约0.2234元/度，同比增长7.25%[46] - 公司上半年市场化交易部分平均交易电价同比增长7.25%[49] - 公司期末尚未结算的电费补贴金额135.83亿元，其中国补131.03亿元[46] - 2025年上半年通过效能优化管理累计提升发电量597.34万度并实现降本261.45万元[55] - 公司拥有有效专利授权512项其中发明专利90项[61] - 2025年开展70余项科技创新项目涵盖钙钛矿电池及电站效能提升等领域[60] - 研发人员数量达389人[62] - 公司主体信用等级维持AA+评级展望稳定[59] - 公司于2025年5月28日审议通过市值管理制度和估值提升计划[107] - 公司投资建设中节能太阳能牟平一期100兆瓦光伏复合发电项目[175] - 公司董事长提议回购公司部分股份[175] 管理层讨论和指引：募集资金使用 - 2022年非公开发行股票募集资金总额598,111.8万元，累计投入515,516.78万元，使用比例86.36%[89][90] - 2025年可转换公司债券募集资金总额295,000万元，累计投入229,162.42万元，使用比例77.76%[89][90] - 募集资金合计总额893,111.8万元，累计使用744,679.2万元，总体使用比例83.52%[89] - 尚未使用募集资金总额159,477.55万元，存放于账户及用于临时补流或理财[89] - 2022年非公开发行募集资金中177,265.41万元用于补充流动资金[90] - 尚未使用募集资金包含理财收益及利息共计约11,971.49万元[90] - 2025年可转换公司债券募集资金总额为89.31118亿元，其中承诺投资项目投资额71.5亿元，补充流动资金17.81118亿元[95] - 公司使用21.207785亿元可转债募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金[96] - 公司使用8亿元闲置募集资金临时补充流动资金，期限12个月[174] 管理层讨论和指引：重大投资项目 - 公司重大非光伏项目总投资344.35亿元，累计投入187.59亿元[83] - 第十二师光伏项目投入6.88亿元，进度64.43%，预计收益75.36亿元[83] - 达拉特旗光伏项目投入9.11亿元，进度78.37%，预计收益93.82亿元[83] - 察布查尔储能光伏项目投入12.18亿元，已100%完成，实现收益1428.84万元[83] - 河北联通150MW分布式光伏项目仅投入624.93万元，进度0.18%[83][84] - 中节能滨海太平镇300兆瓦光伏项目投资进度82.89%，累计投入91,266.22万元[93] - 福泉市道坪镇农业光伏电站项目投资进度54.19%，累计投入37,391.44万元[93] - 荔波县甲良农业光伏电站项目投资进度88.8%，累计投入61,627.25万元[94] - 察布查尔县300MW光伏储能项目投资进度100%，累计投入103,000万元[94] - 吉木萨尔县15万千瓦光伏+储能项目已投资3.8亿元，进度100%，但产生亏损1147.09万元[95][96] - 扬州真武150MW渔光互补项目投资进度27.82%，实际投资1.502398亿元[95] - 关岭县普利长田100MW农业光伏项目投资进度74.54%，实际投资2.609021亿元，实现收益581.35万元[95] - 册亨县弼佑秧项100MW农业光伏项目投资进度77.45%，实际投资2.478535亿元，实现收益546.8万元[95] - 册亨县双江秧绕100MW农业光伏项目投资进度67.46%，实际投资2.226288亿元，实现收益334.06万元[95] 其他重要内容：资产与投资 - 总资产541.84亿元，较上年度末增长10.62%[18] - 归属于上市公司股东的净资产239.49亿元，较上年度末增长2.12%[18] - 公司总资产截至2025年6月底为541.84亿元[42] - 在建工程占总资产比例上升1.40个百分点至7.33%[74] - 交易性金融资产期末余额为6亿元人民币，本期购买7亿元，出售1亿元[77] - 其他权益工具投资期末余额为1598.5万元，计入权益的累计公允价值变动损失220.01万元[77] - 应收款项融资期末余额为7999.8万元，较期初增加5158.55万元[77] - 金融资产合计期末余额为6.96亿元，较期初增加2.53亿元[77] - SPI股票投资期末账面价值31.56万元，累计公允价值变动损失220.01万元[86] - 达拉特旗太阳能公司资产总额同比增长166.24%至17.7517356156亿元[101] - 新疆太阳能公司资产总额同比增长282.42%至7.6303997678亿元[101] - 新收购余姚舒泰新能源公司贡献净利润765.176365万元[100] 其他重要内容：股权激励与股份变动 - 2020年股票期权激励计划行权价格从每股4.76元经多次调整至4.399元[112][115][116] - 股票期权激励对象从136名经多次调整至121名[112][113][114][116][117] - 已授予未行权股票期权数量从29,726,700份经多次调整至17,706,853份[112][113][114][116][117] - 第二个行权期可行权数量调整为8,820,538份行权价格4.399元/股[116][117] - 注销不符合行权条件的第一个行权期股票期权10,012,115份[113] - 公司注销2020年股票期权激励计划中3名激励对象第二个行权期可行权股票期权32,910份[118] - 公司调整2020年股票期权激励计划行权价格从每股4.399元降至4.253元[118] - 公司再次调整2020年股票期权激励计划行权价格从每股4.253元降至4.196元[119] - 公司注销7名激励对象共计1,035,405份股票期权（250,140份+785,265份）[119] - 激励对象总数从121人调整为117人，剩余可行权期权数量从8,853,405份调整为8,068,140份[119] - 2020年股票期权激励计划第三个行权期可行权期权数量为8,068,140份，行权价格4.196元/股[120] - 股票期权行权价格由4.253元/股调整为4.196元/股[170] - 第三个行权期117名激励对象行权8,068,140份股票期权[170] - 公司2020年股票期权激励计划第三个行权期行权条件成就[175] - 公司有限售条件股份增加105,000股至314,579,073股，占比8.03%[180] - 公司无限售条件股份增加1,337,249股至3,603,989,140股，占比91.97%[180] - 公司股份总数增加1,442,249股至3,918,568,213股[180] - 股份变动原因为2020年股票期权激励计划激励对象行权[180] - 2020年股票期权激励计划第二个行权期行权价格为4.399元/股[183] - 2020年股票期权激励计划第三个行权期可行权激励对象117名，可行权股票期权数量8,068,140份，行权价格4.196元/股[185] - 公司总股本从2024年半年报的3,913,541,205股增至2025年半年报的3,918,568,213股，增加5,027,008股[185] - 2025年半年报基本每股收益0.1727元/股，较2024年半年报的0.2082元/股下降17.05%[185] - 2025年半年报归属于公司普通股股东的每股净资产6.11元/股，较2024年半年报的5.94元/股增长2.86%[185] 其他重要内容：股东与公司治理 - 公司2025年半年度不进行现金分红、不送红股、不以公积金转增股本[3] - 公司半年度不派发现金红利不送红股不以公积金转增股本[111] - 非公开发行股票限售期为36个月自发行结束之日起[133] - 限售股份已于2025年8月18日按期完成解限手续办理[133] - 控股股东承诺自2025年7月10日至2026年7月9日期间不主动减持A股股票[134] - 报告期不存在控股股东及其他关联方非经营性资金占用[135] - 报告期无违规对外担保情况[136] - 半年度财务报告未经审计[137] - 报告期未发生破产重整事项[138] - 控股股东承诺不干预公司经营管理且不侵占公司利益[133][134] - 可转债认购承诺涉及发行首日前六个月减持限制条款[134] - 所有承诺均按时履行无超期未履行情况[133][134] - 2024年度现金分红总额219,396,678.98元，按总股本调整后每10股派0.559889元[173] - 中国节能环保集团有限公司持有限售股282,986,425股，占公司总股本31.21%[187][192] - 公司2025年3月28日发行可转换公司债券2,950万张，募集资金总额295,000万元[188][189] - 报告期末普通股股东总数161,658户[191] - 香港中央结算有限公司报告期内增持3,354,192股，期末持股38,671,896股[192] - 中证500交易型开放式指数证券投资基金报告期内增持1,918,800股，期末持股40,933,200股[192] - 华泰柏瑞中证光伏产业交易型开放式指数证券投资基金报告期内增持6,308,400股，期末持股31,931,340股[192] - 中国节能环保集团有限公司为公司最大股东，持有940,183,123股人民币普通股[193] - 中节能资本控股有限公司为中国节能环保集团全资子公司，持股103,125,264股[193] - 前十大无限售股东持股总量达1,523,291,879股，占总股本显著比例[193] - 股东苏运江通过融资融券业务持有64,332,708股公司股份[193] - 董事长兼总经理张会学期内增持140,000股，期末持股增至316,800股[194][195] - 董事曹子君与总会计师程欣持股未变动，分别持有211,200股和207,900股[195] - 公司董事、监事及高级管理人员期末合计持股735,900股[195] - 报告期内公司控股股东及实际控制人未发生变更[196] - 公司报告期内不存在优先股发行情况[197] - 公司存在公司债券业务，基本信息计量单位为万元[200] - 可转换公司债券发行总额为295,000.00万元，债券代码127108[170][172] - 原股东优先配售可转债18,693,375张，占发行总量63.37%[171] - 网上公众投资者认购可转债10,533,400张，占发行总量35.71%[171] - 主承销商包销可转债273,225张，占发行总量0.93%[171] - 股份回购资金总额为1-2亿元，回购价格不超过6.69元/股[172] - 公司向不特定对象发行可转换公司债券[175] 其他重要内容：关联交易与担保 - 向控股股东中国节能环保集团支付资产租赁费265.41万元[142] - 控股股东关联交易占同类交易金额比例35.64%[142] - 向中节能甘肃风力发电支付资产租赁费12.54万元[142] - 向烟台新时代健康产业支付资产租赁费15万元[142] - 中节能向烟台新时代健康产业有限公司销售电力商品，金额为54.8万元，占同类交易比例0.02%[143] - 中节能向首座（北京）建设有限公司销售电力商品，金额为20.65万元，占同类交易比例0.01%[143] - 中节能向山西潞安光伏农业科技有限公司提供代维劳务服务，金额为11.29万元，占同类交易比例100%[143] - 中节能向中国环境保护集团有限公司销售电力商品，金额为16.6万元，占同类交易比例0.01%[143] - 北京聚创商务服务有限公司接受劳务服务，金额为17万元，极值异常[143] - 中国节能环保集团绿色供应链管理服务分公司接受CA证书劳务，金额为2.2万元，占同类交易比例0.47%[极

公司产品应用 - 便携储能产品与太阳能光伏板配套组合能够为智能机器人持续供电 [2] - 未来将积极布局并深入探索相关应用场景的整体解决方案 [2] - 力求为市场提供更优质、更全面的服务 [2]