会议基本信息 - 会议名称：广发证券 - 鲁泰 A2024 年年报投资者交流电话会议 [2] - 会议时间：2025 年 4 月 10 日 10：00 - 10：50 [2] - 会议地点：公司会议室 [2] - 参与单位及人员：广发证券、鹏扬基金、平安理财等多家机构人员 [2] - 上市公司接待人员：董事、总会计师张克明，董事会秘书郑卫印，证券事务代表李琨 [2] 业绩相关问题 - 投资收益和公允价值变动收益波动原因及规划：公司持有的股权投资、理财等金融资产按期末时点计量产生的公允价值变动影响当期损益，后期将秉承谨慎态度，加大分析和管控力度 [3] - 2024 年度管理费用减少原因：2023 年度“海外高档面料产品线项目（一期）”开办费和限制性股票激励费用在管理费用列示，2024 年度这两项费用同比减少 [3] 项目进展问题 - “海外高档面料产品线项目（一期）”进展：处于产能爬坡阶段，公司将集中优势资源协助其早日达产达效 [3] 业务影响问题 - 美国加征关税影响及业务占比：公司直接出口美国收入占比约 3.6%，主要为海外生产基地直接出口，直接影响有限；下游客户再加工产品销往美国的影响暂无法准确评估，公司会密切关注政策并与客户沟通降低潜在影响 [3] 存货问题 - 衬衣期末存货增加原因：期末衬衣订单增加，致短期存货上升 [3]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 24年公司收入、归母净利、扣非归母净利、经营性现金流同比增长，扣非净利符合市场预期，剔除投资和公允价值变动亏损后归母净利增长，主要源于行业去库后订单改善；公司拟派发末期股利，分红率显著改善 [2] - 短期虽有贸易战影响，但25Q1乐观，产能利用率有提升空间，25年产能爬坡有望带动收入和毛利率提升，且25年有较大利润弹性；中期功能性面料技术完善和市场推广，面料业务将增长；长期若功能性面料进展顺利，有望成新增长点 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 24年公司收入60.91亿元、归母净利4.10亿元、扣非归母净利4.82亿元、经营性现金流12.44亿元，同比增长2.17%、1.70%、24.91%、45.54%；24Q4收入16.90亿元、归母净利1.22亿元、扣非归母净利1.32亿元，同比增长4.42%、79.23%、57.79% [2] - 公司拟每股派发末期股利0.1元，全年每股派发0.25元，对应分红率49.8%，股息率4.6% [2] - 截至25Q1公司剩余可转债金额14亿元，转股价8.59元/股 [2] 分析判断 - 产能利用率改善，面料价格微降。24年面料、衬衣、电汽、其他收入分别为43.35、13.72、2.32、1.52亿元，同比增长2.62%、3.15%、7.85%、 - 20.94% [3] - 24年纺织面料、服装总产能分别为28400万米、2385万件，产能利用率分别为79%、86%，同比提升5、2PCT；面料产能国内、国外占比分别为73%、27%，同比增加 - 7、7PCT，国内、国外产能利用率为79%、78%，同比增加6、 - 3PCT；服装产能国内、国外占比为31%、69%，同比增加 - 9、9PCT，国内、国外产能利用率84%、87%，同比增加3、1PCT [3] - 24年面料、衬衣单价分别为23.2元/米、7.6元/件，同比 - 0.5%、 + 2.4% [3] - 分地区看，日韩、东南亚、欧美、其他、内销收入分别为3.48、18.28、8.70、7.69、22.75亿元，同比增长 - 4.19%、8.07%、 - 6.78%、20.17%、 - 20.48% [3] - 子公司鲁丰织染、鲁联新材料收入为13.36、0.54亿元，同比减少2.87%、1.72%，净利润为0.90、 - 0.32亿元，同比增长56.70%、64.61%，净利率为6.73%、 - 19.73%，同比增长2.56、35.06PCT [3] Q4净利提升原因 - 2024公司毛利率为23.76%，同比增长0.78PCT；24年面料、衬衣、电汽、其他毛利率分别为24.67%、24.91%、2.25%、20.09%，同比增长0.89、 - 0.73、8.49、0.55PCT [4] - 24公司归母净利率、扣非净利率分别为6.74%、7.91%，同比增加 - 0.03、1.43PCT；24销售、管理、研发、财务费用率分别为2.48%、5.65%、3.4%、 - 0.06%，同比下降0.01、0.76、0.62、0.15PCT [4] - 24Q4公司毛利率、归母净利率、扣非净利率为22.1%、7.2%、7.8%，同比增加4.42、79.23、57.79PCT；24Q4销售、管理、研发、财务费用率分别为3.14%、5.45%、2.34%、 - 3.71%，同比下降 - 0.1、0.7、0.8、5.9PCT [4] 公司库存情况 - 24年末存货金额为20.2亿元，同比下降5%，存货周转天数160.64天，同比下降5.28天 [5] - 应收账款为8.49亿元，同比增加3%，应收账款周转天数49.52天，同比增加4.63天；应付账款为2.22亿元，同比下降14.82%，应付账款周转天数21.23天，同比增加0.76天 [5] 投资建议 - 维持公司25 - 26年营收预测65.83、71.04亿元，新增27年营收预测75.15亿元；维持25 - 26年归母净利预测5.64、6.47亿元，新增27年归母净利预测7.27亿元 [6] - 对25 - 27年EPS为0.69、0.79、0.89元，2025年4月9日收盘价5.47元，对应25 - 27年8、7、6XPE，维持“买入”评级 [6] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|5,961|6,091|6,583|7,104|7,515| |YoY（%）|-14.1%|2.2%|8.1%|7.9%|5.8%| |归母净利润(百万元)|403|410|564|647|727| |YoY（%）|-58.1%|1.7%|37.4%|14.8%|12.4%| |毛利率（%）|23.0%|23.8%|23.9%|24.0%|24.1%| |每股收益（元）|0.47|0.50|0.69|0.79|0.89| |ROE（%）|4.4%|4.3%|5.6%|6.1%|6.4%| |市盈率|11.64|10.94|7.93|6.91|6.15| [7] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2024E - 2027E各项目数据及变化情况，如营业总收入、营业成本、净利润等 [9] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化 [9]

文章核心观点 鲁泰A发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况及公募基金、社保基金持股变动[1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年4月9日，111个机构投资者披露持有鲁泰AA股股份，合计持股2.26亿股，占总股本27.60% [1] - 前十大机构投资者包括淄博鲁诚纺织投资有限公司等，合计持股比例26.20% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌0.60个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金1个，为工银创新动力股票，持股增加占比0.11% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金3个，包括东方红新动力混合A等，持股减少占比0.29% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金104个，包括东方红鼎元3个月定开混合等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金1个，即安信消费医药股票A [2] 社保基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的社保基金1个，为全国社保基金四一三组合，持股增加占比小幅上涨 [2]

募集资金情况 - 2020年4月9日公司公开发行1400万张可转换公司债券，发行总额14亿元，净额13.8546亿元于4月15日到位[10] - 截至2023年12月31日，募集资金累计投入募投项目13.449784亿元，未使用9656.22万元[12] - 2024年度以募集资金直接投入募投项目9897.11万元，截至12月31日累计投入14.439495亿元，未使用金额为0[13] - 截至2024年12月31日，公司募集资金专户均已销户，合计余额0元[15] - 截至2024年12月31日，募集资金专户利息收入5594.95万元，2024年度利息收入85.60万元，已扣除手续费5.44万元，2024年度手续费0.86万元[15] - 2020年4月30日，公司以募集资金置换预先投入募投项目及已支付发行费用的自筹资金19142.88万元[17] - 募集资金总额为138,800.00万元[27] - 2024年度投入募集资金总额为9,897.11万元[27] - 累计变更用途的募集资金总额为51,371.58万元，比例为37.01%[27] 项目投资情况 - 功能性面料智慧生态园区项目（一期）调整后投资总额58,628.42万元，截至期末累计投入58,628.42万元，投资进度100.00%[27] - 高档面料产品线项目（一期）调整后投资总额34,000.00万元，本年度投入4,832.20万元，截至期末累计投入35,813.63万元，投资进度105.33%[27] - 补充流动资金调整后投资总额46,171.58万元，本年度投入5,064.91万元，截至期末累计投入49,952.90万元，投资进度108.19%[27] 资金管理情况 - 2020 - 2023年公司多次审议通过使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案，额度从8亿降至3.5亿[19][20] - 截至2024年12月31日，使用闲置募集资金购买理财产品尚未赎回的金额为0元[21] - 截至2024年12月31日，用闲置募集资金现金管理未赎回金额和尚未使用的募集资金均为0.00万元[27] 制度相关 - 《鲁泰纺织股份有限公司募集资金使用管理制度》于2020年12月30日通过，2024年2月5日修订[14] 资金用途变更 - 2022年6月决定将“高档印染面料生产线项目”25,000.00万元募集资金用于高档面料产品线项目（一期）建设[22] - 2023年9月决定将“功能性面料智慧生态园区项目（一期）”剩余募集资金中的9,000万元用于“高档面料产品线项目（一期）”建设[22]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入609,061.50万元，外销收入占比超50%[9] - 本期合并营业收入为60.91亿元，上期为59.61亿元，同比增长2.17%[28] - 本期合并营业利润为4.67亿元，上期为4.33亿元，同比增长7.89%[28] - 本期合并净利润为4.26亿元，上期为3.96亿元，同比增长7.54%[28] 财务数据 - 2024年末公司合并货币资金期末余额为20.56亿元，上年年末余额为15.58亿元[24] - 2024年末公司合并应收账款期末余额为8.49亿元，上年年末余额为8.26亿元[24] - 2024年末公司合并流动资产合计期末余额为60.11亿元，上年年末余额为55.70亿元[24] - 2024年末公司合并固定资产期末余额为60.54亿元，上年年末余额为55.98亿元[24] - 公司流动负债合计期末余额为17.76亿美元，上年年末余额为16.25亿美元[26] - 公司负债合计期末余额为41.08亿美元，上年年末余额为38.13亿美元[26] - 公司股东权益合计期末余额为98.22亿美元，上年年末余额为96.17亿美元[26] 存货情况 - 截至2024年12月31日，公司存货余额229,062.15万元，计提存货跌价准备27,073.71万元[13] - 存货期末账面余额为2,290,621,519.18元，上年年末为2,365,378,291.41元；期末账面价值为2,019,884,406.30元，上年年末为2,124,139,574.70元[196] 股本变动 - 2024年公司股本减少4630.16万元，资本公积减少1.56亿元，库存股减少1.93亿元[32] - 2024年1月和5月公司分别回购注销限制性股票6.65万股和5.9万股[44] - 截至2024年12月31日公司注册资本为8.17亿元，其中A股5.91亿股，B股2.26亿股[44] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额本期合并为12.44亿元，上期为8.55亿元[30] - 投资活动产生的现金流量净额本期合并为 - 12.32亿元，上期为 - 9.53亿元[30] - 筹资活动产生的现金流量净额本期合并为 - 0.28亿元，上期为 - 3.88亿元[30] 金融资产 - 截至2024年12月31日，公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产余额为77,677.27万元[14] - 2024年末公司合并交易性金融资产期末余额为6.94亿元，上年年末余额为7.24亿元[24] 应收款项 - 应收账款期末账面余额为907,944,683.84元，上年年末为889,606,008.23元；期末账面价值为849,168,539.27元，上年年末为826,467,684.78元[186] - 本期计提坏账准备2,992,091.75元，本期核销7,354,270.63元[188] 预付款项 - 预付款项期末余额94,340,345.68元，上年年末为51,863,447.56元[192] 其他应收款 - 其他应收款期末余额为23,107,489.38元，上年年末余额为22,168,807.43元[193] - 本期计提坏账准备65,071.04元，本期转回坏账准备69,496.44元，本期核销坏账准备11,833.68元[195] 长期股权投资 - 2024年末公司合并长期股权投资期末余额为1.20亿元，上年年末余额为1.44亿元[24] 投资性房地产 - 投资性房地产账面原值期末余额为33,708,658.12元，与期初相同[199] - 投资性房地产累计折旧和累计摊销期末余额为15,033,124.49元，本期增加902,642.30元[199] 固定资产 - 固定资产期末余额为6,053,755,987.08元，上年年末余额为5,597,692,505.07元[200] - 固定资产账面原值本期购置增加金额为560,504,904.86元，在建工程转入增加金额为418,235,131.15元[200] 企业所得税 - 公司及部分子公司企业所得税税率为15%，鲁泰(香港)为16.5%，鲁群纺织和鑫胜热电为25%等[177] - 小型微利企业年应纳税所得额不超过300万元部分，减按25%计入应纳税所得额，按20%税率缴纳企业所得税[179]

财务审计 - 致同会计师事务所审计鲁泰纺织2024年财报并出具无保留意见审计报告[5] 关联资金往来 - 淄博鲁诚纺织2024年往来累计发生额（不含利息）1562.2万元[10] - 诚舜石化（舟山）2024年往来累计发生额（不含利息）5291.92万元[10] - 山东希瑞新材料2024年往来累计发生额（不含利息）5.68万元[10] 账款情况 - 淄博诚舜经贸应付账款2024年往来累计发生额（不含利息）184.81万元[10] - 淄博诚舜经贸应收账款2024年往来累计发生额（不含利息）55.91万元[10] - 淄博诚舜袜业应付账款2024年往来累计发生额（不含利息）835.28万元[10] - 淄博诚舜袜业应收账款2024年往来累计发生额（不含利息）75.71万元[10] - 淄博鲁瑞精细化工应付账款2024年期初余额39.84万元，年度往来累计发生额（不含利息）7862.78万元，偿还累计发生额7879.55万元，期末余额23.0万元[10] 其他应收款 - 山东鲁联新材料其他应收款总计63,437.16，含借款及利息、代垫费用4,092.24[12] - 鲁丰织染其他应收款总计2,353.8，为代垫费用[12] - 淄博鑫胜热电其他应收款为101.9，是代垫费用[12] - 淄博鲁群纺织其他应收款总计1,200.00，含借款及利息、代垫费用[12] - ZJ公司其他应收款总计101,405.83，借款及利息为25,950.53[12] - XZ公司其他应收款总计20,351.18，借款及利息为13,373.54[12] - SH公司其他应收款总计4,777.6，为借款及利息[12] - WX公司其他应收款总计68,467.56，借款及利息为97,146.42[12] - 鲁泰（香港）其他应收款为14,198.09，含股权转让970.87[12] - 所有关联方其他应收款总计303,049.98，涉及借款及利息、代垫费用等共144,210.0[12]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是公司董事会责任[4] - 注册会计师对财务报告内控有效性发表意见并披露非财务报告内控重大缺陷[5] 内部控制情况 - 公司2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7] - 内控存在不能防止和发现错报可能性[6] - 根据审计结果推测未来内控有效性有一定风险[6]

独立董事参会情况 - 2024年周志济、权玉华、彭燕丽出席董事会会议10次，曲冬梅通讯参加10次，均对全部议案投同意票[3][17][25][37] - 2024年公司第十届董事会独立董事专门会议召开1次，周志济、权玉华、彭燕丽出席[5][18][26] - 彭燕丽参加第十届董事会战略委员会2024年第一次会议，审议通过战略规划修订版[27] 独立董事工作时间 - 2024年周志济、权玉华、彭燕丽、曲冬梅累计现场工作时间达15日[13][20][33][45] 议案审议情况 - 参与审议并通过《鲁泰纺织2022 - 2026年总体战略规划（2024年修订版）》[39] - 审议通过《鲁泰纺织股份有限公司董事及高级管理人员2023年度考核结果的议案》等多项议案[42] 沟通情况 - 彭燕丽在2023年报审计沟通会议与注册会计师有效沟通[30] - 曲冬梅与年审注册会计师就2023年报审计工作等问题进行沟通[43]

独立董事提名 - 于明涛被提名为鲁泰纺织第10届董事会独立董事候选人[2] 任职条件 - 需为会计专业人士，有经济管理方面高级职称且在会计等专业岗位有5年以上全职工作经验[19] - 本人及直系亲属不满足特定持股及任职要求[21][22] - 本人最近十二个月内无相关所列情形[27] - 本人最近三十六个月无相关处罚及谴责记录[30][32] - 担任独立董事的境内上市公司数量不超过三家[35] - 在公司连续担任独立董事未超过六年[37] 声明时间 - 声明时间为2025年4月10日[39]

募集资金情况 - 2020年4月9日发行1400万张可转债，总额14亿元，净额13.8546亿元[3] - 截至2024年12月31日，募集资金累计投入14.439495亿元，未使用金额为0元[3] - 累计变更用途的募集资金总额为51,371.58万元，比例为37.01%[24] 资金使用操作 - 2020年4月30日置换自筹资金1.9142882843亿元[11] - 2023年4月10日同意用不超3.5亿元闲置资金现金管理，2024年3月5日全部赎回[13][14] 项目投资情况 - 功能性面料智慧生态园区项目（一期）投资进度100%[24] - 海外高档面料产品线项目（一期）投资进度105.33%[24] - 补充流动资金投资进度108.19%[24]