智通财经4月11日电，普洛药业在互动平台表示，公司2024年度直接出口美国的产品收入大约为5000万 美元，约占公司总出口收入的7%左右。目前，公司对美国的业务主要是CDMO和API业务，药品（制 剂）业务尚处于拓展期，销售很少，因此美国对药品加征关税，目前对公司影响较小。 普洛药业：对美出口收入约占公司总出口收入7% 美对药品加征关税影响较小 ...

文章核心观点 截至2025年4月2日收盘普洛药业股价下跌，当日主力资金净流出、游资资金净流出、散户资金净流入，公司截至2025年3月31日暂未进行股份回购但后续将继续实施回购方案 [1][2] 交易信息汇总 - 截至2025年4月2日收盘普洛药业报收于15.29元下跌0.91%，换手率0.75%，成交量8.8万手，成交额1.35亿元 [1] - 当日主力资金净流出1810.06万元，占总成交额13.4% [2][4] - 游资资金净流出96.8万元，占总成交额0.72% [2] - 散户资金净流入1906.86万元，占总成交额14.11% [2] 公司公告汇总 - 2025年2月19日公司召开第九届董事会第十次会议审议通过回购股份方案，同意用自有资金以集中竞价交易方式回购部分股份用于股权激励和员工持股计划，回购股份价格不超22元/股，回购资金总额7500万元 - 15000万元，回购期限自董事会审议通过方案之日起12个月内 [2] - 截至2025年3月31日公司暂未通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份，后续将根据方案结合市场和资金安排在回购期限内继续实施并及时披露信息 [2][4]

回购方案 - 2025年2月19日通过回购股份方案，用于股权激励和员工持股计划[2] - 回购价格不超22元/股，资金7500万 - 1.5亿元[2] - 回购期限为方案通过日起12个月内[2] 进展情况 - 截至2025年3月31日暂未回购股份[3] - 后续将在期限内继续实施并披露信息[5]

担保情况 - 2025年3月28日为家园药业、山东汉兴各2000万元借款提供12个月连带责任保证[3] - 2024年通过为9家子公司及孙公司提供不超70亿元融资担保议案[3] - 本次担保后对下属公司担保余额321782.34万元，占2024年度经审计净资产47.73%[11] 被担保公司情况 - 家园药业持股100%，注册资本12650万元，2024年总资产276162.50万元，净利润11109.96万元[6][7] - 山东汉兴持股100%，注册资本11100万元，2024年总资产77190.98万元，净利润3492.26万元[6][7] 决策情况 - 董事会同意本次担保，认为风险可控[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 普洛药业2024年业绩短期波动但全年经营性现金流表现亮眼 CDMO在手项目数持续高增长 看好2025 - 2027年业绩兑现 抗生素API及制剂短期承压 原料药及制剂业务2025年有望前低后高 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 公司发布2024年年报 2024年实现营业收入120.22亿元 同比增长4.8% 归母净利润为10.31亿元 同比下滑2.3% 扣非归母净利润为9.84亿元 同比下滑4.1% [3] 财报点评 - 2024年公司营业收入120.22亿元 同比增长4.8% 归母净利润10.31亿元 同比下滑2.3% Q4营业收入27.3亿元 同比下滑8.2% 归母净利润为1.61亿元 同比下滑20.9% 扣非归母净利润为1.53亿元 同比下滑22.8% [5] - 分业务看 2024年原料药收入86.5亿 同比增长8.3% 毛利率15.0% 同比下降2.6pct 制剂收入12.6亿 同比增长0.5% 毛利率60.8% 同比增长7.7pct CDMO收入18.8亿 同比下降6.1% 扣除新冠大订单后保持增长 毛利率41.1% 同比下降1.2pct [5] - 2024年公司经营活动产生的现金流净额12.1亿元 同比增长17.2% 显示较好经营质量 [5] CDMO业务 - CDMO收入18.8亿 同比下降6.0% 扣除新冠大订单后实现增长 凸显较强经营韧性 当前CDMO项目结构已形成良好的“漏斗”模型 为业务快速增长奠定基础 [6] - 2024年报价项目1601个 同比增长77% 进行中项目996个 同比增长35% 其中商业化阶段项目355个 同比增长25% 研发阶段项目641个 同比增长42% 在手订单数快速增长未来有望逐步兑现到业绩 [6] 原料药及制剂业务 - 受市场环境影响 抗生素原料药及制剂销售短期承压 预计抗生素原料药在2025Q1 - 2季度仍面临压力 2025Q3之后行业格局有望进一步明朗 原料药业务2025年收入及利润兑现或呈现前低后高趋势 [6] - 2024年制剂收入端受抗生素制剂销售影响增速放缓 但全年毛利率达到60.8% 同比提升7.7pct 未来随着制剂产品矩阵不断丰富 看好新品驱动下制剂业务表现 [6] 盈利预测与投资建议 - 调整公司2025 - 2026年盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.5/13.3/15.6亿元 归母净利润增速分别为12%/15%/17% 前次预测2025 - 2026年归母净利润分别为13.4/16.3亿元 [7] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,474|12,022|13,131|14,449|16,597| |增长率|9%|5%|9%|10%|15%| |净利润（百万元）|1,055|1,031|1,153|1,328|1,556| |增长率|7%|-2%|12%|15%|17%| |EPS（元/股）|0.90|0.88|0.99|1.14|1.33| |市盈率（P/E）|17.0|17.4|15.6|13.5|11.5| |市净率（P/B）|2.9|2.7|2.4|2.1|1.9| [8]

文章核心观点 公司全资子公司得邦制药将持有的标的公司100%股权及690万元债权转让给精信电器，以优化资产结构，预计增加2025年度利润约2760万元 [1][5] 本次交易概述 - 得邦制药与精信电器签署《股权转让暨债权转让协议》，转让标的公司100%股权及690万元债权 [1] - 转让价格依据标的公司截至2024年6月30日评估净资产值2646.83万元确定 [1] - 本次股权转让无需提交公司董事会和股东大会审议，不构成关联交易和重大资产重组 [2] 交易对方基本情况 - 精信电器经营范围包括电器销售、维修等 [2] - 2024年度总资产4198.28万元、净资产957.20万元、总负债3241.09万元、营业收入602.28万元、净利润16.64万元；2025年1 - 2月总资产4261.74万元、净资产1009.84万元、总负债3251.89万元、营业收入100.10万元、净利润52.65万元 [2] 标的公司基本情况 - 标的公司经营范围包括医学研究、化学药品研发等 [2] - 2024年度总资产565.10万元、净资产 - 126.35万元、总负债691.45万元、营业收入122.64万元、净利润1.37万元；2025年1 - 2月总资产553.49万元、净资产 - 145.44万元、总负债698.93万元、营业收入0万元、净利润 - 19.40万元 [3] - 不存在理财、占用资金、担保、财务资助及与交易对手方经营性往来情况 [3] 交易协议主要内容 - 转让标的为标的公司100%股权及690万元债权 [3] - 乙方支付200万元意向金，30日内甲方完成标的公司名称工商变更登记，意向金转为履约保证金 [3][4] - 100%股权转让价款3018万元，债权转让款690万元，乙方将3508万元存入资金监管专户，工商变更登记完成后划转至甲方指定账户 [4] - 转让股权完成工商变更登记且乙方支付全部款项后10日内办理交接手续 [4] - 本次股权转让不存在员工安置及劳动争议 [4] 涉及本次交易的其他事项 - 本次交易无关联交易、同业竞争，不发生高层人事变动和后续人员安置问题 [5] - 转让标的公司资产权属清晰，各交易对方不是失信被执行人 [5] 本次交易的目的和对公司的影响 - 目的是优化资产结构，符合公司发展战略 [5] - 转让后标的公司不再纳入合并报表范围，预计增加2025年度利润约2760万元，对财务状况无重大影响 [5] - 股权转让款用于项目投资建设及补充生产流动资金 [5]

交易信息 - 得邦制药将四川欣全动健康科技100%股权及690万元债权转让给精信电器，总价3708万元[3] - 协议签订3工作日内，精信电器支付200万元意向金[8] - 完成权证变更后，200万转保证金，精信电器存3508万到监管专户[9] 财务数据 - 标的公司2024年底评估净资产2646.83万元，账面 - 580.58万元[3] - 精信电器2024年总资产4198.28万元等多项财务数据[6] - 精信电器2025年1 - 2月总资产4261.74万元等数据[6] - 标的公司2024年总资产565.10万元等多项数据[7] - 标的公司2025年1 - 2月总资产553.49万元等数据[7] 未来展望 - 本次交易预计增加公司2025年度利润约2760万元[10] - 股权转让款用于项目投资建设及补充流动资金[10]

业绩情况 - 2024 年营收同比增长 4.77%，归母净利润同比下降 2.29%，首次出现负增长 [2] - 2024 年原料药毛利率下滑 2.59 个百分点至 14.79%，CDMO 业务收入同比下降 6.05%，制剂业务仅微增 0.51% [2] - 2024 年研发费用同比增长 2.66%，研发人员数量下降 4.07% [3] - 2024 年慢病药品如琥珀酸美托洛尔、左乙拉西坦等增长较快 [13] 业绩影响因素及应对 业绩不及预期原因及应对 - 2024 年第三季度业绩受当期汇率波动和制剂业务集采等政策影响 [2] 利润增长放缓与业务协同问题 - 利润增长放缓受市场环境、行业政策、固定资产折旧和研发投入增加等因素影响；API + 制剂一体化及 API 和 CDMO 研发、制造协同效应明显 [3] 研发投入与人才流失矛盾 - 2024 年末研发人员数量下降是优化人才结构，预计 2025 年研发人员适度增长 [3] 政策与市场波动风险 - 面临集采扩围、环保趋严、汇率波动、原材料成本上升及国际市场竞争加剧等问题，管理团队密切关注并积极应对，坚持中长期战略 [4] 产品相关 兽药产品 - API 业务中有泰乐菌素等多款兽药，在浙江、安徽、宁波子公司生产，预计今年兽药行情好于去年，将按需安排生产 [5] 司美格鲁肽项目 - 临床试验进入三期临床入组阶段，进展顺利 [5] 新获批制剂品种 - 正按计划推进，参与集采和终端市场推广 [12] 业务布局与发展 战略规划 - 2024 年优化升级战略为“做精原料、做强 CDMO、做好药品、拓展医美” [8] 制剂业务 - 加快新产品立项开发，预计每年新立项 25 个品种，通过自研和引进提升收入占比 [9] CDMO 业务 - 2024 年初步形成项目漏斗模型，2025 年推进优化升级，提升收入占比 [13] 创新药业务 - 为创新药提供一站式研发生产服务 [8] 医美业务 - 医美化妆品原料业务有防晒等产品，客户基础良好，合成技术优势助力竞争力积累，赛道可持续发展空间大 [11] CRO 业务 - 2024 年初步形成项目漏斗模型，2025 年推进优化升级，提升收入占比 [13] 技术与平台建设 AIGC 平台与算力中心 - 正在建立 AIGC 平台应用于内部场景，赋能业务、提高效率 [5] AI 在研发端应用 - 主要用于提升研发效率 [10] 产能与市场拓展 产能投产 - 2025 年头孢固体制剂生产线、原料药两条生产线将投入使用 [13] 海外市场拓展 - 正加快推进深度国际化战略，在美国、欧洲、日本等设 BD 办公室，美国生物安全法案影响较小 [7][13] 股民相关 - 2024 年业绩与资本市场预期有偏差致股价短期波动，公司重视股民回报，未来做好经营发展维护股民利益 [6][7] 减排措施 - 密切关注行业政策，2024 年首次披露 ESG 报告，完善治理体系，生产基地减排措施提升产品竞争力 [9] 人员规划 - 未来三年员工人数增长取决于业务发展，预计研发人数适度增长 [13]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年普洛药业营收增长但归母净利润下降，24Q4受业务环境变化和费用率提升影响，原料药和制剂业务短期承压 [1] - 2024年三大业务稳健经营，CDMO具备α，项目数高速增加已形成漏斗模型 [2] - 随着CDMO项目漏斗效应显现，公司未来成长性将更多由CDMO贡献，短期外部环境扰动不改公司中长期竞争力 [7] 各业务情况总结 CDMO业务 - 2024年营收18.84亿元，同比下降6.05%，毛利率41.06%，同比降1.23pp，扣除特殊项目后销售与毛利保持增长 [2] - 2024年报价项目1601个，同比增长77%；进行中项目996个，同比增长35%；商业化阶段项目355个，同比增长25%；研发阶段项目641个，同比增长42%；API项目共116个，同比增长40% [2] - 已与572家创新药公司签订保密协议，较上年末增加158家 [2] 原料药业务 - 2024年营收86.51亿元，同比增长8.32%，毛利率14.79%，同比降2.59pp [7] - API业务稳中有进，核心业务市场竞争力加强，15个产品月产量创历史新高，战略品种市场份额逐步提升，多个产品销量创历史新高，新增客户超50家，多个产品产生稳定增量 [7] 制剂业务 - 2024年营收12.56亿元，同比增长0.51%，毛利率60.81%，同比增7.67pp，因销售模式调整和生产效率提升，综合成本下降使毛利增长高于销售规模增长 [7] 财务数据总结 利润表数据 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|11474|12022|12269|13631|15340| |营业利润(百万元)|1220|1212|1328|1516|1796| |归母净利润(百万元)|1055|1031|1129|1290|1530| |同比增长（营业总收入）|9%|5%|2%|11%|13%| |同比增长（营业利润）|21%|-1%|10%|14%|18%| |同比增长（归母净利润）|7%|-2%|10%|14%|19%| [3][9][10] 资产负债表数据 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产总计|12768|12729|13415|14908|16704| |负债合计|6537|5979|5952|6495|7148| |归属于母公司所有者权益|6223|6742|7455|8406|9549| [9] 现金流量表数据 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1031|1209|1674|1849|2020| |投资活动现金流| - 677| - 398| - 529| - 310| - 212| |筹资活动现金流| - 301| - 582| - 403| - 253| - 269| |现金净增加额|53|229|742|1286|1539| [9] 主要财务比率数据 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|25.7%|23.8%|26.7%|27.9%|29.6%| |净利率|9.2%|8.6%|9.2%|9.5%|10.0%| |ROE|18.0%|15.9%|15.9%|16.3%|17.0%| |资产负债率|51.2%|47.0%|44.4%|43.6%|42.8%| |总资产周转率|0.9|0.9|0.9|1.0|1.0| |EPS(元)|0.90|0.88|0.97|1.10|1.31| |PE|16.9|17.3|15.8|13.8|11.6| |PB|2.9|2.6|2.4|2.1|1.9| [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 看好在 CDMO 和制剂等高毛利率业务收入占比不断提升，产能利用率和生产效率不断提升下，公司进入盈利能力提升趋势 [1] - 考虑到原料药中间体业务价格波动，调整公司 2025 - 2026 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.00、1.13、1.36 元，看好公司产能释放、收入结构改善，进入新一轮供给升级驱动的高质量增长周期，维持“买入”评级 [11] 财务表现 - 2024 年公司实现营业收入 120.22 亿元，同比增长 4.77%；归母净利润为 10.31 亿元，同比下滑 2.29%，扣非归母净利润为 9.84 亿元，同比下滑 4.09% [1] - 2024Q4 公司实现营业收入 27.32 亿元，同比下滑 8.15%；归母净利润为 1.61 亿元，同比下降 20.85%，扣非归母净利润为 1.53 亿元，同比下降 22.81% [1] - 2024 年经营活动产生的现金流净额 12.09 亿，同比 +17.20%，显示较强的经营质量 [1] 成长能力 原料药及中间体业务 - 2024 年公司原料药中间体业务实现销售收入 86.51 亿元（YOY8.32%），303、304 高端原料药生产车间已建成投用 [2] - 2024 年原料药中间体项目销量同比 +9.37%，相比 2023 年（YOY +4.28%）加速，显示行业需求持续高位以及公司较强的竞争力 [2] - 2024 年毛利率 14.79%，同比下降 2.59 个百分点，主要是行业环境下产品价格下降所致；公司战略品种市场份额得到稳步提升，多个产品销量创历史新高 [2] - 公司大幅增加 API 的立项数量，预计未来三年增加 API 的 DMF 数量 30 - 50 个，推动 API 业务稳健发展 [2] CDMO 业务 - 2024 年公司 CDMO 业务实现营业收入 18.84 亿元（YOY -6.05%），剔除特殊项目影响，营业收入和毛利同比仍保持增长态势 [3] - 2024 年公司报价项目 1601 个，同比增长 77%；进行中项目 996 个，同比增长 35%，其中商业化阶段项目 355 个，同比增长 25%，研发阶段项目 641 个，同比增长 42% [3] 药品业务 - 2024 年药品业务实现营业收入 12.56 亿元（YOY0.51%） [4] - 公司药品业务加快推进“多品种”发展策略，在研项目已有 64 个，完成验证项目 25 个，申报项目 17 个，获批项目 7 个，涉及多个领域，减重降糖项目（司美格鲁肽注射液）已进入临床阶段 [4] - 公司下一步计划在横店工厂投入 8 亿元建设新的高端制剂车间，新增十条左右的生产线 [4] 盈利能力 2024 年度 - 整体毛利率 23.85%（同比下降 1.81pct），主要是原料药中间体业务毛利率下滑（同比下降 2.59pct）拖累 [4] - 销售净利率 8.57%，同比下降 0.63pct [4] - 销售费用率 5.33%，同比下降 0.41pct；管理费用率 4.00%，同比下降 0.07pct；研发费用率 5.34%，同比下降 0.11pct；财务费用率 -0.96%，同比下降 0.05pct [4] 2024Q4 - 销售毛利率 22.54%，同比上升 0.07pct，销售净利率 5.91%，同比下降 0.95pct [5] - 销售费用率 8.80%，同比提升 1.12pct；管理费用率 4.27%，同比提升 0.62pct；研发费用率 6.38%，同比提升 1.64pct；财务费用率 -3.70%，同比下降 3.16pct [10] 展望 2025 - 2027 年 - 在不考虑汇兑波动影响下，伴随着 CDMO 和制剂等高毛利率业务收入占比不断提升，产能利用率和生产效率不断提升，公司有望进入盈利能力不断提升的趋势 [10] 盈利预测与估值 - 调整公司 2025 - 2026 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.00、1.13、1.36 元（前次预测 2025 - 2026 年 EPS 分别为 1.15、1.34 元） [11] - 2025 年 3 月 17 日收盘价对应 2025 年 PE 为 15 倍（2026 年为 13 倍） [11] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12021.86|13141.32|14678.43|16783.59| |(+/-) (%)|4.77%|9.31%|11.70%|14.34%| |归母净利润（百万元）|1031.12|1164.97|1322.08|1589.59| |(+/-) (%)|-2.29%|12.98%|13.49%|20.23%| |每股收益(元)|0.88|1.00|1.13|1.36| |P/E|17.28|15.30|13.48|11.21|[12] 三大报表预测值 利润表 |项目|2024（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）|2027E（百万元）| |----|----|----|----|----| |营业收入|12022|13141|14678|16784| |营业成本|9155|9937|10980|12371| |营业税金及附加|56|62|73|79| |营业费用|640|710|807|940| |管理费用|481|513|587|697| |研发费用|641|723|807|940| |财务费用|-115|-97|-66|-60| |资产减值损失|69|26|37|50| |公允价值变动损益|8|5|5|5| |投资净收益|-18|-20|-20|-20| |其他经营收益|129|129|129|129| |营业利润|1212|1383|1566|1881| |营业外收支|-9|-12|-10|-11| |利润总额|1203|1371|1555|1870| |所得税|172|206|233|281| |净利润|1031|1165|1322|1590| |EBITDA|3633|3776|3953|4206| |EPS（最新摊薄）|0.88|1.00|1.13|1.36|[13] 资产负债表 |项目|2024（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）|2027E（百万元）| |----|----|----|----|----| |流动资产|8187|9117|10259|11844| |现金|3662|4096|4613|5398| |交易性金融资产|0|0|0|0| |应收账项|2083|2239|2442|2705| |其它应收款|90|97|109|124| |预付账款|228|298|329|371| |存货|1860|2087|2416|2845| |非流动资产|4542|5087|5536|5913| |金融资产类|0|0|0|0| |长期投资|71|71|71|71| |固定资产|3347|3965|4425|4776| |无形资产|315|284|257|232| |在建工程|404|301|267|256| |其他|405|465|516|578| |资产总计|12729|14204|15795|17756| |流动负债|5743|5867|6143|6521| |短期借款|814|407|366|330| |应付款项|302|394|484|604| |预收账款|993|1289|1339|1381| |其他|236|270|262|256| |非流动负债|70|70|70|70| |长期借款|166|199|192|186| |负债合计|5979|6136|6405|6777| |少数股东权益|8|8|8|8| |归属母公司股东权益|6742|8060|9382|10972| |负债和股东权益|12729|14204|15795|17756|[13] 现金流量表 |项目|2024（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）|2027E（百万元）| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1209|1498|1396|1690| |净利润|1031|1165|1322|1590| |折旧摊销|584|403|494|579| |财务费用|-115|-97|-66|-60| |投资损失|18|20|20|20| |营运资金变动|-520|252|-24|4| |其它|211|-245|-351|-442| |投资活动现金流|-398|-913|-916|-918| |资本支出|-208|-906|-904|-905| |长期投资|14|0|0|0| |其他|-204|-7|-12|-13| |筹资活动现金流|-582|-150|37|13| |短期借款|6|-407|-41|-37| |长期借款|51|0|0|0| |其他|-640|257|78|50| |现金净增加额|229|435|517|785|[13] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入|4.77%|9.31%|11.70%|14.34%| |营业利润|-0.66%|14.08%|13.25%|20.15%| |归属母公司净利润|-2.29%|12.98%|13.49%|20.23%| |获利能力| | | | | |毛利率|23.85%|24.38%|25.19%|26.29%| |净利率|8.57%|8.86%|9.01%|9.47%| |ROE|15.89%|15.72%|15.15%|15.61%| |ROIC|12.93%|12.98%|12.72%|13.24%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|46.97%|43.20%|40.55%|38.17%| |净负债比率|15.58%|8.57%|7.78%|6.68%| |流动比率|1.43|1.55|1.67|1.82| |速动比率|1.10|1.20|1.28|1.38| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.94|0.98|0.98|1.00| |应收账款周转率|6.95|7.16|7.33|7.55| |应付账款周转率|4.81|5.40|5.68|6.06| |每股指标(元)| | | | | |每股收益|0.88|1.00|1.13|1.36| |每股经营现金|1.03|1.28|1.19|1.45| |每股净资产|5.77|6.89|8.02|9.38| |估值比率| | | | | |P/E|17.28|15.30|13.48|11.21| |P/B|6.95|5.47| | | |EV/EBITDA|2.64|2.21|1.90|1.62|[13]