券商目标价涨幅排名 - 10月26日券商给予上市公司目标价共69次，目标价涨幅排名居前的公司有亿纬锂能、宁德时代、聚辰股份，目标价涨幅分别为86.89%、68.49%、67.11%，分别属于电池、电池、半导体行业 [1] - 亿纬锂能获华泰证券买入评级，最高目标价88.23元，目标涨幅86.89% [2] - 宁德时代获华兴证券买入评级，最高目标价401.00元，目标涨幅68.49% [2] - 聚辰股份获华泰证券买入评级，最高目标价191.67元，目标涨幅67.11% [2] - 深南电路获中国国际金融跑赢行业评级，最高目标价440.00元，目标涨幅64.48% [2] - 锐科激光获华泰证券买入评级，最高目标价69.55元，目标涨幅62.65% [2] - 恒邦股份获华泰证券增持评级，最高目标价18.02元，目标涨幅58.49% [2] - 东阿阿胶获华泰证券增持评级，最高目标价74.94元，目标涨幅54.87% [2] - 思源电气获中国国际金融跑赢行业评级，最高目标价160.00元，目标涨幅49.80% [2] - 天润乳业获国泰海通证券增持评级，最高目标价13.47元，目标涨幅49.33% [2] - 明泰铝业获华泰证券评级，最高目标价20.81元，目标涨幅47.48% [2] - 良信股份获中国国际金融跑赢行业评级，最高目标价12.38元，目标涨幅45.48% [2] - 万丰奥威获华创证券强推评级，最高目标价13.86元，目标涨幅45.28% [2] - 宁德时代另获国泰海通证券增持评级，最高目标价345.07元，目标涨幅44.99% [2] - 拉卡拉获国泰海通证券增持评级，最高目标价20.75元，目标涨幅41.35% [2] - 华大智造获中国国际金融跑赢行业评级，最高目标价83.00元，目标涨幅40.01% [2] - 横店东磁获中国国际金融跑赢行业评级，最高目标价23.00元，目标涨幅38.55% [2] - 东方财富获华泰证券买入评级，最高目标价25.65元，目标涨幅38.27% [2] - 华润三九获华泰证券增持评级，最高目标价34.45元，目标涨幅37.52% [2] 券商推荐家数排名 - 10月26日有119家上市公司得到券商推荐，其中中煤能源获得4家推荐，苏试试验、申通快递等获得3家推荐 [3] - 中煤能源收盘价14.44元，获4家券商推荐，属于煤炭开采行业 [4] - 苏试试验收盘价12.72元，获3家券商推荐，属于专业服务行业 [4] - 申通快递收盘价14.68元，获3家券商推荐，属于物流行业 [4] - 西麦食品收盘价19.25元，获3家券商推荐，属于休闲食品行业 [4] - 普洛药业收盘价19.82元，获3家券商推荐，属于化学制药行业 [4] - 海信家电收盘价22.54元，获3家券商推荐，属于白色家电行业 [4] - 巨化股份收盘价30.28元，获3家券商推荐，属于化学制品行业 [4] - 思源电气收盘价106.81元，获3家券商推荐，属于电网设备行业 [4] - 皖能电力收盘价7.15元，获2家券商推荐，属于电力行业 [4] - 兰生股份收盘价8.22元，获2家券商推荐，属于专业服务行业 [4] 首次覆盖情况 - 10月26日券商共给出9次首次覆盖 [4] - 徐工机械获长城证券买入评级，属于工程机械行业 [6] - 阿特斯获华源证券买入评级，属于光伏设备行业 [6] - 领益智造获东吴证券买入评级，属于消费电子行业 [6] - 飞亚达获广发证券买入评级，属于饰品行业 [6] - 比音勒芬获平安证券推荐评级，属于服装家纺行业 [6] - 春光科技获长城证券增持评级，属于家电零部件行业 [6] - 福耀玻璃获华龙证券增持评级，属于汽车零部件行业 [6] - 雷赛智能获山西证券增持评级，属于自动化设备行业 [6] - 海米信息获湘财证券买入评级，属于半导体行业 [6]

核心观点 - 本周A股跌势显著收敛，全A下跌0.66%，跌幅较上周收窄3.15个百分点，市场先抑后扬，周五大幅回升，北证50上涨3.67%居首，创业板指下跌3.18%跌幅居首 [4] - 风格层面成长反超价值、小盘领先大盘，31个申万一级行业8涨23跌，计算机、机械设备、汽车领涨，综合、房地产、煤炭领跌 [4] - 估值方面东方财富全A历史分位降至59%，创业板指分位降至18%，上证50分位降至52%且回落幅度居首 [4] - 市场量能周五显著放大，日均成交额15,754.19亿元较上周小幅回升，电子行业成交额19,350.54亿元居首 [4] - 资金面超大单和大单全周净流出953.82亿元，较上周收窄547.20亿元，周五转为净流入8.35亿元；净流入行业仅美容护理、机械设备两个，电力设备、有色金属、医药生物净流出居前 [4] - 前5%个股成交额占比由34.76%逐级升至49.02%，周五读数创阶段新高 [4] - 宏观数据方面Q3 GDP当季同比升至4.5%、累计同比回落至4.6%，均低于预期；9月工业增加值同比升至5.5%、社零同比升至1.1%，生产与消费边际改善，但固定资产投资累计同比维持-7.2%、房地产开发投资累计同比降至-20.6%，需求端支撑仍弱 [4] - 10月LPR维持不变，公开市场净投放规模由1,740亿元收窄至620亿元 [4] - 下周倾向于震荡修复、重心趋稳，仓位维持中性：机械设备上调至候补，石油石化、煤炭分别下调至持有与观察，美容护理上调至候补，计算机、电子维持谨慎参与但不追高 [4] 农林牧渔行业 - 本周沪深300指数涨跌幅-1.57%，农林牧渔板块涨跌幅-0.40%，板块排名第8；子行业中肉鸡养殖、动物保健、生猪养殖、畜禽饲料、食品及饲料添加剂表现位居前五 [6] - 猪价环比继续下跌，截至10月23日四川/广东/河南外三元生猪均价分别为9.15/10.96/9.48元/公斤，环比上周分别-3.17%/-2.66%/-6.42%；平均猪肉价格15.82元/公斤，环比上周0.76%；仔猪平均批发价格16.00元/公斤，环比上周3.23% [6] - 截至10月23日自繁自养利润为-307.38元/头，环比上周-25.73元/头；外购仔猪养殖利润为-174.09元/头，环比上周+7.94元/头 [6] - 三季度末能繁母猪存栏3602万头，同比减少433万头、下降10.7%，降幅比二季度扩大4.2个百分点；若行业继续亏损和现金流趋紧，或进一步驱动市场化去产能，有望为下一轮生猪价格上涨周期奠定基础，建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等 [6] - 白羽肉鸡周度价格6.36元/公斤环比持平，肉鸡苗价格2.24元/羽环比上周2.75%，毛鸡养殖利润-1.50元/羽环比上周0.22元/羽；鸡蛋价格8.4元/公斤环比上周-6.67%；肉鸡行业周期低位下低估值和具有成本优势的头部企业配置上或具良好风险收益比，建议关注立华股份、圣农发展 [6] - 玉米现货价格2245.88元/吨环比上周-0.28%，小麦现货价格2449.17元/吨环比上周0.35%，豆粕现货价格3343.68元/吨环比上周-1.31% [6] - 淡水产品方面草鱼价格16.71元/公斤环比上周-0.42%，鲫鱼20.73元/公斤环比上周-0.19%，鲤鱼14.07元/公斤环比上周-0.28%，鲢鱼14.63元/公斤环比上周-0.14%；国际鱼粉现货价3339.66美元/吨环比持平；行业整合和原料价格同比上涨背景下饲料行业市场份额有望加速往头部企业集中，建议关注海大集团 [6] - 国产宠食厂商通过品牌升级与科研驱动实现产品迭代升级，高端化趋势明显；国际市场呈结构性增长，美欧猫湿粮弹性高、狗粮略显压力，美国宠食进口需求并未缩减，我国出口已有复苏，海外产能落地后代工业务收入和毛利率有望边际修复，建议关注乖宝宠物和中宠股份 [6] 爱旭股份（600732.SH） - 2026年前三季度公司实现营业收入144.7亿元，同比增长24.8%，归母净利润-7.1亿元，毛利率9.8%同比+4.9pct [9] - 单季度Q1/Q2/Q3营收分别为44.4/47.5/52.9亿元逐季提升，归母净利润分别为-4.4/-3.1/+0.45亿元亏损逐季收窄直至转正，毛利率分别为7.2%/8.4%/13.3%逐季抬升，存货周转天数由54天降至48天 [9] - 26Q3营业收入52.9亿元同比+67.9%、环比+11.5%，归母净利润0.45亿元同比环比均扭亏为盈，Q3毛利率13.3%同比+5.9pct、环比+4.9pct [9] - 预估26Q3公司ABC组件出货5.4GW环比增加，单W毛利约0.12-0.14元，单季度毛利创新高，预计Q4出货及盈利能力继续上行 [9] - 自年初以来滚动在手订单超15GW，排产已至明年上半年；Q4起将陆续完成义乌、滁州、天津旧产能改造，明年ABC产能有望达35-40GW、出货有望达34-38GW，并彻底完成TOPCon、PERC旧产能出清，2028年ABC产能有望超50GW [9] - 2026年前三季度期间费用合计19.3亿元同比+6.9亿元，期间费用率13.4%同比上升2.7pct，费用上升主要系汇兑及利息增加导致财务费用激增；Q3整体费用约6.6亿元，单W费用约0.07-0.08元/W，环比上半年下降约0.01-0.02元/W [9] - 供给侧政策持续落地，2027年1月1日三项光伏能耗/能效强制性国标将实施，组件效率成为硬门槛；工信部《光伏制造行业规范条件（征求意见稿）》再次提升准入门槛，低效产能加速出清，公司作为高效BC产能头部企业直接受益 [9] - 公司继续践行All in BC战略，预计2026-2028年归母净利润分别为-2.0亿元、16.2亿元、30.2亿元，10月23日收盘价11.97元相当于2027年16倍动态市盈率，维持"买入-A"评级 [9] 中国神华（601088.SH） - 2026年前三季度实现营收2960.31亿元同比增长9.0%，净利润444.03亿元同比增长3.8%；第三季度营业收入1066.93亿元同比增长10.9%，归母净利润156.88亿元同比增长3.2% [11] - 前三季度商品煤产量3.82亿吨（-2.3%），销售量4.61亿吨（+0.1%），其中自产煤销售3.76亿吨（-3.1%）、外购煤销售0.85亿吨（+17.7%） [11] - 煤炭平均售价448元/吨同比+7.4%，其中自产动力煤401元/吨同比+3.1%，外购煤621元/吨同比+13.5% [11] - 前三季度总发电量217.52十亿千瓦时同比+2.3%，售电量203.68十亿千瓦时，平均售电价格370元/兆瓦时同比+0.5% [11] - 煤化工分部利润总额31.01亿元，毛利同比增长主要系煤化工产品销售量及销售价格增长，以及上年同期煤制油生产设备因工艺升级停车改造导致基数较低 [11] - 全资子公司国能新疆能源化工拟以6.18亿元收购控股股东旗下西部能源持有的国能新疆煤制气公司50%股权，交易完成后煤制气公司由合资公司变为全资子公司；该项目为准东20亿立方米/年煤制天然气工程，计划2027年底试车，目前处于建设期 [11] - 预计公司2026-2028年EPS分别为2.87/2.96/3.15元，对应10月26日收盘价50.15元，PE分别为17.5/16.9/15.9倍，维持"买入-A"投资评级 [11] 雷赛智能 - 26Q1-Q3公司实现营收19.09亿元同比+46.77%，其中伺服系统营收10.08亿元同比+58.64%；归母净利润2.99亿元同比+86.80% [12] - 26Q3实现营收6.61亿元同比+61.70%，其中伺服系统营收3.47亿元同比+66.5%；归母净利润1.06亿元同比+156.1%，剔除股份支付影响后归母净利润1.23亿元同比+105.4% [12] - 营收连续7个季度同比加速增长，伺服系统增长主要系重点覆盖封装、测试环节的固晶、划片、键合、分选四大核心设备场景并向光通讯领域耦合、AOI等设备延伸，全产品系列均已进入半导体前后段设备客户，由单品向"工艺+系统"整体方案拓展 [15] - 公司启动渠道变革，经销占比由20%提升至56%，其中经销业务约50%采用准直销模式，支撑公司进入半导体光模块、高端机床等大客户市场 [15] - 26Q1-Q3期间费用率23.98%同比-3.29pct，毛利率39.21%同比+0.13pct，销售净利率15.77%同比+3.01pct，主要系实施"两提两降"策略 [15] - 人形机器人业务方面无框力矩电机全年在手订单超过100万台，年度交付预计80-90万台，目前月产能达15万台并正扩建自动化产线向年产300万台迈进；关节模组谐波、行星、一体轮三大类在手订单超6万台 [15] - 公司与近三百家国内外机器人企业及模组厂合作形成三类模式：供应无框电机、空心杯电机、微型驱动器、编码器等核心零部件；为大客户联合开发关节模组和灵巧手；为广泛客户代工组装；已进入80%以上人形机器人整机厂供应体系 [15] - 预测2026-2028年营收27.69/35.72/45.30亿元同比+47.8%/+29.0%/+26.8%，归母净利润4.04/5.71/7.46亿元同比+79.4%/+41.2%/+30.7%，EPS分别为1.28/1.81/2.36元，对应10月23日收盘价PE分别为42.3/30.0/22.9倍，首次覆盖给予"增持-A"评级 [15] 普洛药业（000739.SZ） - 公司是横店集团旗下医药产业平台，深耕原料药一体化制造三十余年，正向"做精原料、做强CDMO、做好药品、拓展医美"战略转型，是国内原料药出口龙头与国内一线小分子CDMO服务商 [16] - 公司处于业务结构切换关键窗口：低毛利原料药业务主动收缩、向高毛利与高附加值品种聚焦，CDMO业务依托项目"漏斗模型"进入商业化兑现期，正成长为第一大毛利与未来第一大收入来源 [16] - 预计2026-2028年营业收入分别为93.40、105.76、122.00亿元，同比-4.5%、+13.2%、+15.4%；归母净利润分别为8.60、11.25、14.62亿元，同比-3.4%、+30.8%、+30.0%，PE为28.1、21.5、16.5，给予"买入-B"评级 [16] - 2026年前三季度实现营业收入68.35亿元同比-11.97%，主要系主动收缩低毛利API业务所致；综合毛利率同比提升2.64pct至27.66%，归母净利润6.14亿元（-12.37%），扣非净利润5.68亿元（-12.22%） [16] - CDMO业务前三季度实现营收20.50亿元同比+21.38%，项目总数达1715个同比+38%，三年内将交付的商业化在手订单超78亿元 [16] - CDMO业务已形成小分子、ADC、多肽三大方向共振格局：小分子CDMO为基本盘，DS项目商业化/验证期/小试分别增长25%/28%/33%；ADC CDMO产能利用率高，在研项目52个；多肽CDMO依托固相合成（扩产至2万升以上）与液相合成（技术路径已走通）双技术，在研项目81个 [16] 金工因子追踪 - 本周因子相关性结构出现边际松动，变化集中在价值因子的负相关网络，价值与波动率、Beta、流动性的负相关关系普遍减弱；核心三角结构依旧稳固，波动率、动量与Beta的高正相关未松动 [13] - 宽基池因子表现方面，本周高弹性风格内部出现瓦解，动量因子单独深度回撤，波动率与Beta压力明显缓和，前期追涨资金集中撤离；流动性因子继续大幅承压且压力重心持续偏向中小盘，杠杆因子在中小盘端大幅走强 [13] - 价值因子表现分化，盈利因子仅全市场为正，非线性市值与成长因子整体缺乏方向；整体风格宽度有所扩宽但方向感模糊，因子联动正从高度固化转向分化 [13] - 本周股指期货出现方向性分化，IC与IM各合约小幅反弹，IF继续下跌，此前"中小盘承压更重"的格局反转；各品种近月年化基差普遍回落至4%-6%区间，贴水整体收窄、曲线平坦，期货端风险定价正从偏悲观向中性回归 [13] - 中小盘企稳与杠杆因子在中小盘走强、价值因子在小盘股的表现相互印证，而IF的持续下跌提示大盘端压力尚未释放完毕，抛压重心已从中小盘向大盘端偏移；2706合约本周新上市，因上市时间不久且距到期日较远，数据存在一定扰动性 [13]

市场核心观点 - 本周（2026.10.19-2026.10.23）A股市场先抑后扬，行业周度表现分化，计算机、机械、汽车领涨，煤炭、通信、电力设备及新能源领跌 [3] - 市场反弹背景下量能亦有提振，截至周五（2026.10.23），主要宽基指数量能择时模型纷纷发出看多信号，若后市量能维持高景气走势，市场反弹有望延续 [3] - 融资净流入持续为负，融资市场情绪尚未出现有效改善；ETF资金延续净流入，大盘宽基ETF为净流入主要方向，ETF仍为当前市场托底资金的重要来源 [3] - 短线量能提振叠加科技反弹，市场风格或出现转向，关注成长风格的短线超额机会 [3] 宽基指数表现 - 上证综指下跌0.69%，上证50下跌0.38%，沪深300下跌1.57%，中证500上涨0.62%，中证1000上涨0.79%，创业板指下跌3.18%，北证50上涨3.67% [3] 估值分位 - 截至2026年10月23日，上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000处于估值分位数"适中"等级，创业板指处于估值分位数"安全"等级 [3] - 中信一级行业分类来看，有色金属、消费者服务、食品饮料、非银行金融综合金融处于估值分位数"安全"等级 [4] 波动率与Alpha环境 - 沪深300指数成分股横截面波动率环比前一周下降，短期Alpha环境恶化；中证500、中证1000指数成分股横截面波动率环比前一周上升，短期Alpha环境好转 [4] - 沪深300、中证500、中证1000指数成分股的时间序列波动率环比前一周上升，短期Alpha环境好转 [4] 资金面跟踪 - 本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为华勤技术（249家）、华盛昌（243家）、海康威视（200家）、金盘科技（187家）、普洛药业（185家） [5] - 本周港股通交易区间为2026年10月20日-2026年10月23日，南向资金净流出170.46亿港元，其中沪市港股通净流出89.71亿港元，深市港股通净流出80.75亿港元 [5] - 股票型ETF本周收益中位数为-0.90%，资金净流入1530.17亿元；跨境ETF本周收益中位数为-0.85%，资金净流入25.13亿元；港股ETF本周收益中位数为-4.21%，资金净流入17.69亿元；商品型ETF本周收益中位数为-4.10%，资金净流入-0.07亿元 [5]

核心观点 - 电子行业AI基础设施建设持续推进，存储供需偏紧及价格上行有望带动产业链景气延续，英伟达GTC加码AI投入、长电科技上修资本支出，推荐万通发展、翰博高新、华峰测控 [7] - 银行理财在权益调整下呈现比价“再平衡”，低风偏环境有利于纯债理财增长，Q4规模或“先抑后扬” [13] - 汽车行业具身大脑迎转机，GPT-6 Astra展现强泛化性，物理AI数据飞轮开启，基础模型公司入局具身有望成为趋势 [15][18] - 海外科技AI应用企业业绩持续兑现，双十一美妆经营表现稳健，Agent能力向长程专业任务延伸 [20][26] - 计算机Kimi K3.1 Pro智能指数全球第四，闭源差距再缩小，开放权重与托管生态双轮驱动加速企业级Agent规模化落地 [29][31] - 普洛药业CDMO业务快速增长、在手订单快速增长，原料药业务阶段承压，维持“买入”评级 [34] - 温氏股份猪业深亏鸡业量价齐升，行业产能去化加速下布局周期修复，维持“买入”评级 [39] - 巨化股份Q3制冷剂控量稳市、维护预期，业绩短期承压但低谷已过，维持“买入”评级 [42] - 电投能源铝量价齐升驱动业绩高增，分红规划强化红利属性，维持“买入”评级 [46] 电子行业 - 本周（2026.10.19-2026.10.23）电子行业指数上涨0.08%，消费电子、光学光电和其他电子零组件分别上涨5.32%、1.75%和2.00%，半导体下跌0.62% [3] - 境外市场道指上涨0.41%，纳指和标普500分别下跌0.71%、0.47%，费城半导体指数和恒生科技指数分别下跌3.21%、5.76% [3] - 苹果将首款折叠屏手机iPhoneDuo未来12个月出货目标由970万台上调至1400万台，增幅约44% [4] - 2026年第三季度全球智能手机出货量同比下降22.0%，创季度最大同比降幅 [4] - 英伟达发布模块化AI工厂DSX POD，计划2027年初全球交付，可将部署时间由约6个月压缩至最短14天 [5] - 英伟达在柏林GTC宣布与六家制造伙伴合作，扩大基板、先进封装、测试和光封装产能 [5] - Anthropic正寻求约600亿美元融资，以支持获取约1.5吉瓦的Google定制TPU算力 [5] - 预计2026年第四季度DRAM合约价格环比上涨约20%，联想、惠普、戴尔等PC品牌已与存储器制造商签署长期协议保障2027年供应 [6] - 美光暂不将4F²架构纳入技术路线图，将继续推进6F²架构迭代并同步研发3D DRAM [6] - 长电科技前三季度营业收入同比增长7.96%，归母净利润同比增长69.58%，拟将2026年投资计划由110.1亿元调增至182.0亿元，固定资产类投资由99.8亿元调增至173.1亿元 [6] - 台积电宣布将在台南增建一座3纳米晶圆厂，预计2028年上半年量产 [6] 银行行业 - 截至2026Q3末理财规模为35.37万亿元，同比+10.08%，Q3单季增长1.71万亿元，高于2025年同期的1.46万亿元 [9][10] - 2026Q3新发募集规模19.09万亿元，较2025Q3的20.15万亿元同比下降约5%，单只募集规模降至18.53亿元，为2025年初以来单季新低 [10] - 2026Q3末代销银行共710家，单季增加54家，理财投资者数量达1.55亿个，同比+11.51% [10] - 2026Q3理财产品为投资者创造收益1417亿元，同比下降21%，封闭式产品规模同比增长34% [11] - “固收+”产品破净率接近3%，低于5%的历史警戒线，近1月负收益产品占比约16% [11] - 2026Q3末理财持仓现金及银行存款达10.58万亿元，债券规模突破15万亿元为2022年底以来最高值，公募基金规模达2.96万亿元、占比升至7.9%，规模与比例均创历史新高 [12] - 估算10月1日至22日理财实际增长7311亿元，低于2025年同期的1.37万亿元，预计11月募集有望回暖并实现同比多增 [13] 汽车行业 - GPT-6 Astra在长程机器人操作基准LIBERO-Long++评测上成功率达100%（此前SOTA 82%），LIBERO-Pro成功率99.3%（此前SOTA 50%），人形机器人基准SIMPLE成功率达98.8%（此前SOTA 92.5%），灵巧操作DexJoCo成功率87.3%（此前SOTA 40.3%） [15] - 破壳机器人创始人许华哲表示GPT-6 Astra在机器人控制任务中成功率达95%，前代模型Fable5.1只有40%，RoboLab语义理解任务零样本成功率为98% [15] - GPT-6 Astra具备成为“具身研究员”的能力，通过自己构建环境自动帮助具身模型实现相应功能，表明模型将具备自迭代能力实现“物理RSI” [17] - OpenAI创始人宣布公司计划2027年展示首个人形机器人样机，谷歌和Anthropic也在布局机器人，国内智谱、月之暗面正在组建机器人团队，Deepseek已同意牵头WinverseAI的种子轮投资 [18] - 具身数据高度依赖数据采集，数据采集市场将迎来显著需求 [18] 海外科技行业 - Salesforce于10月20日宣布拟以约56.6亿美元企业价值收购客户互动平台Braze，补强实时跨渠道个性化营销能力 [20] - 赤子城科技前三季度收入9.27亿至9.48亿美元、同比增长33.8%至36.8%，社交业务为核心驱动力 [20] - 美图公司2026Q3影像与设计产品收入10亿元、同比增长28.2%，生产力应用收入同比增长42.3%，AI生产力应用ARR达6.55亿元、同比增长40.1%，付费订阅用户总数达1983万、净增139万 [20] - 双11大促周期收缩、优惠玩法简化，珀莱雅连续三年位列李佳琦直播间双11首日品牌榜首，修丽可、SK-II、赫莲娜等国际品牌依靠超级单品实现双位数增长 [21] - 本周（2026.10.16-2026.10.23）港股商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源指数-7.32%/-2.60%/-12.91%，较恒生指数涨跌幅-3.29/+1.43/-8.88pct [22] - Meta发布MuseWonder系列模型引入ActiveMemory和ActiveFocus，Kimi发布K3.1 Pro，MiniMax发布M3.1 Flash线上推理速度提升至上一代近3倍、Agent类任务综合使用成本较上一代降低70% [26] - DeepSeek将V4.1 Flash更新至1017版本，DeepSWE v1.1得分由74.2提升至77.0 [26] - SpaceX 2026Q3首次实现单季度盈利，超级智能业务收入同比增长约830%，占总收入比重升至51.9%首次超越连接业务 [27] - Meta 2026年资本开支指引下限上调至1350亿美元，单季度自由现金流首次转负 [27] 计算机行业 - Kimi K3.1 Pro基于K3底座大幅加码后训练强化学习算力，第三方机构ArtificialAnalysis智能指数显示得分55分、较K3提升11分、位列全球第四，开放权重与闭源模型智能指数差距由12分缩小至3分 [29] - Terminal-Bench4.0得分65.7%超过GPT-6 Astra的58.2%，与ClaudeOpus5.5的66.4%仅差0.7个百分点，上一代K3仅为13%；GDPval-AA的Elo评分较K3提升312分至1846分，AutomationBench-AA由58%升至73% [29] - 模型采用3万亿级参数、支持100万上下文，在代码、Agent与知识类基准上达到或接近最强闭源模型水平 [29] - K3.1 Pro定价较K3全线下调约三分之一，API定价为每百万tokens输入1.3元（命中缓存）、13元（未命中缓存）、输出68元，约为ClaudeOpus5.5的一半、GPT-6 Astra的五分之一，高速版输出速度提升2至3倍、价格为标准版2倍 [30] - 完成同等任务输出token消耗增加14%，单任务实际成本约1.98美元与K3基本持平；BenchCAD基准得分92.7%接近ClaudeOpus5.5的96.2%，OfficeQAProv2得分64.4取得当前最优，财务建模与金融研究基准较K3分别提升14%与20%，事实性错误率由23.4%降至8.3% [30] - 完整模型权重将于11月4日前发布，内部漏洞利用基准得分由90.5%降至81.0%，KimiHostedAgents以云服务形式托管Agent运行框架，企业版实现个人与企业数据隔离 [31] 医药行业（普洛药业） - 2026前三季度公司实现收入68.35亿元（同比-11.97%），归母净利润6.14亿元（-12.37%），扣非归母净利润5.68亿元（-12.22%），毛利率27.66%（+2.64pct），净利率8.96%（-0.06pct） [34] - 2026Q3公司收入20.11亿元（-13.28%），归母净利润0.91亿元（-33.47%），扣非归母净利润0.73亿元（-42.41%），毛利率23.13%（-0.23pct），净利率4.48%（-1.43pct） [34] - 预计2026-2028年归母净利润为9.05/12.43/15.21亿元，当前股价对应PE为25.2/18.3/15.0倍 [34] - CDMO业务2026前三季度实现营收20.5亿元（+21.38%），毛利率40.39%，总项目达1715个（+38%），商业化项目数增长10%、临床期项目增长51%、报价项目增长27%，后续三年内将交付的商业化在手订单金额超78亿元 [35] - 原料药中间体业务实现营业收入40.28亿元（-22.53%），毛利率16.14%（+3.23pct），收入下滑主要系主动收缩低毛利业务所致；药品业务实现营收7.16亿元（-14.48%），毛利率约56.16%（-4.58pct） [35] - 截至2026三季度研发团队达1500人（CDMO约1300人），2026前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.41%、4.70%、6.25%、1.27%，同比-0.52pct、+0.67pct、+0.26pct、+1.64pct [36][37] 农林牧渔行业（温氏股份） - 2026Q1-Q3营收721.97亿元，同比-4.74%，归母净利润-49.61亿元，同比由52.56亿元转亏；2026Q3营收254.50亿元，同比-1.88%，归母净利润-5.96亿元，同比由17.81亿元转亏 [39] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为-38.35/89.31/144.99亿元，对应EPS分别为-0.58/1.34/2.18元，当前股价对应2027-2028年PE为11.8/7.3倍 [39] - 2026Q1-Q3生猪出栏2651.17万头，同比-4.18%，毛猪销售均价10.59元/公斤，同比-27.32%；2026Q3商品猪出栏870.39万头，同比-10.60%；2026年8月肉猪养殖综合成本降至6元/斤以下 [40] - 2026Q1-Q3肉鸡销量9.96亿只，同比+5.04%，毛鸡销售均价12.11元/公斤，同比+7.87%；2026Q3肉鸡销量3.63亿只，同比+3.52%；2026Q1-Q3肉鸡养殖收入260.01亿元，同比+13.52%；2026年8月毛鸡出栏完全成本为5.8-5.9元/斤 [40] - 2026年4月后猪价超预期下跌带动中小散去化，6月以来政策端加码推动头部猪企去化，行业销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续7个月，共同推动行业产能进一步出清 [41] 化工行业（巨化股份） - 2026前三季度实现营收190.86亿元，同比-6.41%，归母净利润34.22亿元，同比+5.34%；Q3实现营收57.46亿元，同比-18.64%、环比-21.53%，归母净利润7.71亿元，同比-35.58%、环比-47.78% [42] - Q3制冷剂销量同比、环比分别下滑1.6、2.5万吨，据测算2.5万吨或影响利润6亿以上；上半年销量下滑+成本抬升同比减利近9亿元 [42] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为45.55、64.64、81.49亿元，EPS分别为1.69、2.39、3.02元，当前股价对应PE为17.3、12.2、9.7倍 [43] - 前三季度制冷剂实现营收97.5亿元，同比+4.3%，销量21.6万吨，同比-6.3%，均价45137元/吨，同比+11.3%；Q3单季度制冷剂板块实现营收26.5亿元，同比-18.8%、环比-33.0%，销量6万吨，同比-21.0%、环比-29.7%，均价44140元/吨，同比+2.8%、环比-4.8% [44] - R32、R410a的Q4长协+500元/吨逆势提价，9月R32、R134a、R410a出口环比分别+70%、23%、+26%，行情有所回暖 [44] 煤炭公用行业（电投能源） - 2026Q1-Q3实现营业收入371.21亿元，同比增长19.63%，归母净利润76.85亿元，同比增长43.57%；Q3单季实现营业收入131.98亿元，同比增长19.04%，归母净利润23.92亿元，同比增长32.63% [46] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为474.66/520.42/556.90亿元，归母净利润分别为107.43/119.53/126.12亿元，对应EPS分别为3.44/3.82/4.03元，当前股价对应PE分别为8.1/7.3/6.9倍 [46] - 2026Q1-Q3利润总额127.39亿元，同比增长62.82%，主要受铝产品量价齐升带动，毛利率42.49%，同比提升8.55pct；经营活动现金流净额达137.31亿元，同比增长31.98% [47] - 9月末合同负债11.41亿元，较年初增长150.25%；存货22.71亿元，较年初增长14.83%；公司2026年开展铝业期货套保对冲售价下跌和原料涨价风险 [47] - 公司2025年度现金分红比例为53.77%，将调整2026—2028年分红规划，年度现金分红原则上为归母净利润的60%左右、不低于55%；以预计2026年归母净利润107.43亿元测算，按55%—60%分红比例对应现金分红59.09—64.46亿元，按当前总股本31.26亿股计算对应股息率约6.78%—7.39% [48]

执业证书编号：S0740519040001 Email：zhujq@zts.com.cn | 基本状况 | | | --- | --- | | 总股本(百万股) | 1,158.44 | | 流通股本(百万股) | 1,157.98 | | 市价(元) | 19.68 | | 市值(百万元) | 22,798.17 | | 流通市值(百万元) | 22,789.04 | 化学制药 速增长在即》2026-08-25 2、《扣非增速亮眼、CDMO 引领增 长》2026-04-23 3、《CDMO 动能强劲，API 有望触底 回升》2026-03-28 普洛药业（000739.SZ） 证券研究报告/公司点评报告 2026 年 10 月 26 日 | 评级： | 买入（维持） | | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 指标 | 2024A | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | 分析师：祝嘉琦 | | | 营业收入（百万元） | ...

投资评级 - 报告维持对普洛药业的“买入”评级 [3][9] - 报告预计公司2026-2028年EPS分别为0.81元、1.08元、1.29元，前值分别为0.92元、1.09元、1.29元 [9] - 2026年10月23日收盘价对应2026年PE为24倍，2027年为18倍 [9] 核心观点 - 2026Q1-Q3公司收入与利润受主动收缩低毛利原料药业务、汇兑损失、薪酬费用上行拖累，但CDMO业务加速放量、在手订单大幅增长 [1] - 报告看好公司进入新一轮供给能力升级驱动的多板块协同发展的高质量增长周期 [1][9] - 汇兑损失与薪酬增加拖累短期利润，前三季度汇兑损益同比影响约6300万元，员工薪酬影响约5000万元 [1] - 看好CDMO交付提速，在手订单创阶段新高，随着验证批次项目、二期项目陆续转入商业化，CDMO收入增速有望持续抬升 [1] - 原料药板块伴随行业产能出清持续推进、品种储备逐步落地，基本面有望逐步筑底修复 [1] - 药品业务持续推动差异化品种布局，有望为业务转型提供动能 [2] - 生物类似药依托外部产业伙伴补齐生物大分子能力短板，打造继原料药/制剂、小分子CDMO之后的全新增长曲线 [2] - 预计Q4 CDMO毛利率随商业化订单占比提升修复，叠加氟苯尼考价格修复，公司盈利水平有望迎来边际改善 [3][8] 财务表现 - 2026Q1-Q3公司营收68.35亿元（YOY-11.97%），归母净利润6.14亿元（YOY-12.37%），扣非归母净利润5.68亿元（YOY-12.22%）[1] - Q3单季营收20.11亿元（YOY-13.28%），归母净利润0.91亿元（YOY-33.47%），扣非0.73亿元（YOY-42.41%）[1] - 2026Q3销售毛利率23.13%，同比下降0.23pct，销售净利率4.48%，同比下降1.43pct [3] - 费用端：销售费用率3.86%（同比-1.45pct），管理费用率6.06%（同比+1.37pct），研发费用率7.38%（同比+1.31pct），财务费用率1.22%（同比+1.56pct）[8] - 财务摘要预计2026-2028年营业收入分别为9121百万元、10302百万元、11911百万元，同比增速分别为-6.77%、12.94%、15.62% [11] - 预计2026-2028年归母净利润分别为934百万元、1251百万元、1491百万元，同比增速分别为4.89%、33.92%、19.17% [11] - 预计2026-2028年毛利率分别为28.23%、29.84%、31.00%，ROE分别为10.24%、12.14%、12.52% [12] CDMO业务 - 2026年前三季度CDMO业务实现营业收入20.5亿元（YOY+21.38%），其中Q3单季收入6.42亿元（YOY+41%）[1] - 项目端总项目数达1715个（YOY+38%），其中商业化项目增长10%，临床期项目增长51%，报价项目增长27% [1] - 业务转型升级进展顺利，从“起始原料药+注册中间体”到“起始原料药+注册中间体+API+制剂” [1] - 截至2026Q3，DS项目中商业化项目31个（YOY+24%），验证期项目33个（YOY+28%），小试中试项目122个（YOY+37%）[1] - 新分子领域：多肽在研项目81个，ADC在研项目55个，分子胶、环肽等复杂分子已形成商业化订单承接能力 [1] - 截至2026Q3，后续三年内将交付的商业化在手订单金额预计超78亿元，较去年同期约52亿元增长约50% [1] - 同步推进新一轮CDMO产能建设，计划新建5个大型车间、改造2个车间，共计7个车间，总投资近20亿元 [1] - 根据公司交流纪要，四季度仍持续有新订单签署，净新增订单预计还会增长 [1] - CDMO业务Q3毛利率35.5%，同比下降主要系临床期项目交付占比显著高于商业化项目，后续随着商业化订单逐渐放量，毛利率将逐步回归到正常区间40%-45%左右 [3][8] 原料药及中间体业务 - 2026年前三季度实现营业收入40.28亿元（YOY-22%），毛利率16.1%（同比+3.23pct），收入下滑主要系公司主动收缩低毛利业务所致 [1] - 其中Q3收入11亿元（YOY-26%）[1] - 根据公司投资者交流会，公司近3年将完成30-50个新品种DMF中报，为API业务提供新增量 [1] - 原料药业务毛利率12.6%（同比+1.5pct），其中氟苯尼考价格9月已有回升，对Q4原料药毛利率的边际拖累有望消除 [8] 药品业务 - 2026年前三季度实现营业收入7.16亿元（YOY-14%），毛利率56%（同比-4pct）[2] - Q3收入1.83亿元（YOY-27%），毛利率46%（同比-14pct），主要受集采续约价格调整、仿制药竞争加剧及抗生素淡季影响 [2] - 公司持续推动差异化品种布局，通过心脑血管、精神类、消化类新品种及改良新药建立差异化竞争优势 [2] 生物类似药业务 - 公司通过控股平台安特禹泰与药明生物、多宁生物签署战略合作框架协议（2026年7月）[2] - 管线方面目前已有5个在研项目，2027年还将持续新增项目布局 [2] - 计划2027年Q4在美国申报2-3个项目IND，申报前后有望落地许可协议 [2] - 产能端拟2027年启动自有大分子工厂设计，2028-2029年推进单抗、ADC工厂建设，目标2030年投产 [2]

[Table_Author] 分析师：王俐媛 执业证书号：S1030524080001 电话：0755-83199599 邮箱：wangly1@csco.com.cn 研究助理：徐伊琳 电话：0755-23602217 邮箱：xuyl@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 证券研究报告 医药生物 G mRNA 肿瘤疫苗首个 III 期阳性落地 [Table_ReportDate] 2026 年 10 月 26 日 [Table_ReportType] 医药生物行业周报（10 月第 3 周） [Table_S 行业观点： ummary] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Industry] [Table_BaseData] 1) 周度回顾。上周（10 月 19 日-23 日）医药生物上涨 0.7%，沪 深 300 下跌 1.6%，Wind 全 A 下跌 0.6%，医药板块跑赢大盘。 从三级子行业来看，医疗设备（5.4%）、医疗耗材（3.2%）、医 院（2.2%）涨幅居前，原料药（-3.4%）、疫苗（-1.7%）、血液 制品（-1.4%）跌幅居前。个股方面，海正药业（28.6%）、戴 ...