报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][6][19] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收承压，归母净利润微增，原料药业务承压，CDMO业务彰显韧性，维持盈利预测 [4][6][19] 各板块总结 整体业绩 - 2025年一季度公司实现营收27.30亿元（-14.63%），归母净利润2.49亿元（+1.98%），扣非归母净利润2.06亿元（-14.05%），经营活动产生的现金流净额-0.15亿元（-105.35%） [4][8] - 预计2025 - 2027年归母净利润11.23/12.57/13.99亿元，同比增速8.9%/11.9%/11.4%，当前股价对应PE = 14.1/12.7/11.3x [6][19] 各业务板块 - 原料药及中间体板块2025年一季度实现营收18.83亿元（-20.08%），毛利润2.55亿元（-34.95%），毛利率13.52%（-3.10%），国内抗生素市场需求疲软、产能过剩致竞争加剧，未来有望通过拓展海外市场等提升竞争力 [4][18] - CDMO板块2025年一季度实现营收5.49亿元（+9.58%），毛利润2.22亿元（+19.35%），毛利率40.4%（+3.30%），增长动能来自项目池扩容等，预计2025年营收保持较高增长、毛利率持续提升 [5][18] - 制剂板块2025年一季度实现营收2.98亿元（-12.87%），毛利润、毛利率均下滑，公司将巩固核心产品优势、拓宽国际化注册和销售，有望2026年进入新增长阶段 [5][19] 费用情况 - 销售费用率、管理费用率分别为4.97%、3.95%，均较上年同期略有上升；研发费用率为6.20%（+1.43pp），持续投入；财务费用率为 - 0.31%，因利息净收益增加 [12] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|11,474|12,022|12,825|13,826|14,774| |净利润(百万元)|1055|1031|1123|1257|1399| |每股收益（元）|0.90|0.88|0.96|1.07|1.20| |EBIT Margin|9.9%|8.7%|5.2%|6.0%|6.8%| |净资产收益率（ROE）|17.0%|15.3%|14.9%|14.9%|14.9%| |市盈率（PE）|14.9|15.4|14.1|12.7|11.3| |EV/EBITDA|13.2|13.3|21.4|17.9|15.3| |市净率（PB）|2.53|2.32|2.08|1.86|1.66|[7][23]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][6][19] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告公司营收承压，归母净利润微增，原料药业务承压，CDMO业务彰显韧性，维持盈利预测 [6][19] 各板块总结 整体业绩 - 2025年一季度报告公司实现营收27.30亿元（-14.63%），归母净利润2.49亿元（+1.98%），扣非归母净利润2.06亿元（-14.05%），经营活动产生的现金流净额-0.15亿元（-105.35%） [4][8] - 销售费用率、管理费用率分别为4.97%、3.95%，均较上年同期略有上升；研发费用率为6.20%（+1.43pp），持续投入；财务费用率为-0.31%，主要因利息净收益增加 [12] 各业务板块 - 原料药及中间体板块2025年一季度实现营收18.83亿元（-20.08%），毛利润2.55亿元（-34.95%），毛利率13.52%（-3.10%）；国内抗生素市场需求疲软，产能过剩导致产品竞争加剧；未来公司有望通过拓展海外市场、优化生产流程及布局合成生物学技术等措施提升竞争力 [4][18] - CDMO板块2025年一季度实现营收5.49亿元（+9.58%），毛利润2.22亿元（+19.35%），毛利率40.4%（+3.30%）；增长动能来自漏斗型项目池扩容、客户结构优化、技术提升及产能利用率爬坡；预计2025年该板块营收有望保持较高增长，产品结构升级驱动毛利率持续提升 [5][18] - 制剂板块2025年一季度实现营收2.98亿元（-12.87%），毛利润、毛利率均有下滑；公司将巩固核心产品竞争优势，并拓宽国际化注册和销售；随着产品注册增多，制剂板块有望在2026年进入新的增长阶段 [5][19] 盈利预测和财务指标 - 预计2025 - 2027年归母净利润11.23/12.57/13.99亿元，同比增速8.9%/11.9%/11.4%，当前股价对应PE = 14.1/12.7/11.3x [6][19] - 2023 - 2027E营业收入分别为11474、12022、12825、13826、14774百万元，增速分别为8.8%、4.8%、6.7%、7.8%、6.9%；净利润分别为1055、1031、1123、1257、1399百万元，增速分别为6.7%、-2.3%、8.9%、11.9%、11.4%等 [7] 可比公司估值 - 对比普洛药业、药明康德、凯莱英的股价、总市值、归母净利润、PE、ROE、PEG及投资评级等指标 [20] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [23]

股份与资本变动 - 公司拟注销2024年回购的1088万股股份并减少注册资本[1] - 注销后股份总数由1169323576股变为1158443576股[2] - 注销后注册资本由1169323576元变为1158443576元[2] 债权相关 - 债权人45日内可要求清偿债务或提供担保[3] - 债权申报时间为2025年4月19日至6月2日工作日特定时段[6] - 申报地点、联系人、电话、传真、邮箱等信息[6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][39] 报告的核心观点 - 2024年普洛药业全年营收稳步增长、利润端略有下滑，剔除CDMO大项目影响后三大业务全面增长，管线丰富研发费用增加，国际战略布局深化，质量管理持续优化；基于原料药业务价格端压力及地缘政治带来的海外拓展压力，下调2025/2026年盈利预测、新增2027年盈利预测 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024全年营收120.22亿元（+4.77%），归母净利润10.31亿元（-2.29%），扣非归母净利润9.84亿元（-4.09%）；四季度单季营收27.31亿元（-8.15%），归母净利润1.61亿元（-20.85%），扣非归母净利润1.53亿元（-22.81%） [1][9] - 2024年整体毛利率23.85%，同比下降1.81pp；净利率8.57%，同比下降0.63pp；销售费用率5.33%（-0.41pp），管理费用率4.00%（-0.07pp），财务费用率-0.96%（-0.05pp） [18] 业务板块 - 2024年原料药中间体、CDMO、制剂板块营收分别为86.51/18.84/12.56亿元（+8.32%/-6.05%/+0.51%），毛利为12.95/7.73/7.64亿元（ -7.68%/-8.78%/+15.02% ），毛利率14.97%/41.06%/60.81%（-2.59pp/-1.23pp/+7.67pp），剔除2023年同期CDMO业务新冠项目基数影响，三大业务全面增长 [2][23] 项目管线 - 2024年研发费用6.41亿元，同比增加2.66%；拥有CDMO报价项目1601个，同比增长77%；进行中项目996个，同比增长35%；API项目共116个，同比增长40% [3] - 2024年有12个API品种国内外注册获批，5个制剂国内获批，2个制剂品种美国FDA注册获批；完成20个API品种DMF申报，17个制剂品种ANDA申报 [3][34] 战略布局与管理 - 推进深度国际化战略，在美国波士顿、德国法兰克福、日本东京和印度孟买等地设立BD办公室，拓展全球市场，优化全球供应链 [3] - 持续推进“连续化、自动化、数字化、智能化”四化建设，2024年开展相关课题192个；下属各子公司共接受265次审计并顺利通过 [36] 盈利预测调整 - 下调2025/2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润11.23/12.57/13.99亿元（原2025/2026年13.25/15.94亿元），同比增速8.9%/11.9%/11.4%，当前股价对应PE=13.9/12.4/11.2x [4][39]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][39] 报告的核心观点 - 2024年普洛药业全年营收稳步增长、利润端略有下滑，剔除CDMO大项目影响后三大业务全面增长，管线丰富研发费用增加，国际战略布局深化，质量管理持续优化，基于外部环境压力下调2025/2026年盈利预测、新增2027年盈利预测 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024全年营收120.22亿元（+4.77%），归母净利润10.31亿元（-2.29%），扣非归母净利润9.84亿元（-4.09%）；四季度单季营收27.31亿元（-8.15%），归母净利润1.61亿元（-20.85%），扣非归母净利润1.53亿元（-22.81%） [1][9] - 2024年整体毛利率23.85%，同比下降1.81pp；净利率8.57%，同比下降0.63pp；销售费用率5.33%（-0.41pp），管理费用率4.00%（-0.07pp），财务费用率-0.96%（-0.05pp） [18] 业务板块 - 2024年原料药中间体、CDMO、制剂板块营收分别为86.51/18.84/12.56亿元（+8.32%/-6.05%/+0.51%），毛利为12.95/7.73/7.64亿元（-7.68%/-8.78%/+15.02%），毛利率14.97%/41.06%/60.81%（-2.59pp/-1.23pp/+7.67pp），剔除2023年同期CDMO业务新冠项目基数影响，三大业务全面增长 [2][23] 项目管线 - 2024年研发费用6.41亿元，同比增加2.66%；拥有CDMO报价项目1601个，同比增长77%；进行中项目996个，同比增长35%；API项目共116个，同比增长40% [3] - 2024年有12个API品种国内外注册获批，5个制剂国内获批，2个制剂品种美国FDA注册获批；完成20个API品种DMF申报，17个制剂品种ANDA申报 [3][34] 战略布局与管理 - 推进深度国际化战略，在美国波士顿、德国法兰克福、日本东京和印度孟买等地设立BD办公室，优化全球供应链 [3] - 持续推进“连续化、自动化、数字化、智能化”四化建设，2024年开展相关课题192个；下属各子公司共接受265次审计并顺利通过 [36] 盈利预测调整 - 基于原料药业务价格端压力及地缘政治带来的海外拓展压力，下调2025/2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润11.23/12.57/13.99亿元（原2025/2026年13.25/15.94亿元），同比增速8.9%/11.9%/11.4%，当前股价对应PE=13.9/12.4/11.2x [4][39]

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 本报告期营业收入27.30亿元，上年同期31.98亿元，同比减少14.63%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2.49亿元，上年同期2.44亿元，同比增加1.98%[5] - 营业总收入本期为27.30亿元，上期为31.98亿元，同比有所下降[17] - 营业总成本本期为24.91亿元，上期为28.63亿元，同比降低[17] - 净利润本期为2.49亿元，上期为2.44亿元，同比增长约2%[18] - 基本每股收益本期为0.2126，上期为0.2084，有所提升[18] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 - 1499.35万元，上年同期2.80亿元，同比减少105.35%[5] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 1499.35万元，上期为2.80亿元，由正转负[19] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 9137.07万元，上期为 - 1.88亿元，亏损减少[19] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 3139.63万元，上期为3752.00万元，由正转负[20] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 1.35亿元，上期为1.37亿元，由正转负[20] - 取得借款收到的现金本期为2.97亿元，上期为2.60亿元，同比增加[20] - 偿还债务支付的现金本期为3.20亿元，上期为2.10亿元，同比增加[20] 财务数据关键指标变化 - 资产与权益 - 本报告期末总资产127.09亿元，上年度末127.29亿元，同比减少0.16%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益69.91亿元，上年度末67.42亿元，同比增加3.69%[5] - 2025年3月31日，公司流动资产合计8228646015.77元，期初为8186761774.66元[14] - 2025年3月31日，公司非流动资产合计4479894940.95元，期初为4542246835.50元[15] - 2025年3月31日，公司资产总计12708540956.72元，期初为12729008610.16元[15] - 2025年3月31日，公司流动负债合计5466974634.36元，期初为5742629852.13元[15] - 2025年3月31日，公司非流动负债合计243015127.40元，期初为236495578.31元[15] - 2025年3月31日，公司负债合计5709989761.76元，期初为5979125430.44元[15] - 2025年3月31日，归属于母公司所有者权益合计6990603683.93元，期初为6741964785.16元[16] - 2025年3月31日，公司所有者权益合计6998551194.96元，期初为6749883179.72元[16] 财务数据关键指标变化 - 资产项目明细 - 应收款项融资期末数5.39亿元，期初数1.82亿元，增长率195.96%，主要是本期收到的票据增加[9] - 预付款项期末数3.85亿元，期初数2.28亿元，增长率68.88%，主要是本期预付的材料款增加[9] - 其他应收款期末数599.11万元，期初数8956.03万元，下降93.31%，主要是本期收到了出口退税[9] 财务数据关键指标变化 - 非流动性资产处置损益 - 本报告期非流动性资产处置损益3069.18万元，主要是处置下属公司产生的收益[6] 股东相关数据 - 报告期末普通股股东总数51719人，表决权恢复的优先股股东总数为0人[10] - 公司回购专用证券账户存放回购股份10880000股，占总股本0.93%[11] - 前10名无限售条件股东中，横店集团控股有限公司持股330941729股[11]

文章核心观点 - 普洛药业2025年第一季度营收下降、净利润增长 [1] 公司业绩 - 2025年第一季度营业收入27.3亿元，同比下降14.63% [1] - 2025年第一季度净利润2.49亿元，同比增长1.98% [1]

公司股本 - 公司现有总股本1,169,323,576股，本次股东大会有表决权股份总数为1,158,443,576股[3] 股东投票 - 通过现场和网络投票的股东588人，代表股份765,062,558股，占公司有表决权股份总数的66.0423％[4] - 中小股东通过现场和网络投票代表股份172,653,675股，占公司有表决权股份总数的14.9039％[5] 议案审议 - 《2024年年度报告全文及摘要》同意764,501,558股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.9267％[6] - 《2024年度董事会工作报告》同意764,555,358股，占比99.9337％[8] - 《2024年度监事会工作报告》同意764,598,358股，占比99.9393％[10] - 《2024年度财务决算报告》同意764,559,158股，占比99.9342％[12] - 《2024年度利润分配和资本公积金转增股本方案》同意764,628,858股，占比99.9433％[15] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》同意172,288,375股，占比99.7281％[18] - 《关于对下属公司提供担保预计的议案》同意763,570,858股，占比99.8050％[21] - 使用自有闲置资金理财投资议案，总表决同意738,176,233股，占比96.4857%[23] - 使用自有闲置资金理财投资议案，中小股东表决同意145,767,350股，占比84.4276%[24] - 续聘会计师事务所议案，总表决同意764,644,258股，占比99.9453%[25] - 续聘会计师事务所议案，中小股东表决同意172,235,375股，占比99.7577%[26] - 制定《董事、高级管理人员薪酬管理办法》议案，总表决同意764,516,758股，占比99.9287%[26] - 制定《董事、高级管理人员薪酬管理办法》议案，中小股东表决同意172,107,875股，占比99.6839%[27] - 注销回购股份并减少注册资本议案，总表决同意764,783,158股，占比99.9635%[28] - 注销回购股份并减少注册资本议案，中小股东表决同意172,374,275股，占比99.8382%[30] 会议结论 - 律师认为本次会议召集、召开、表决等程序和结果合法有效[31] - 备查文件包括股东大会决议和法律意见书[32]

股东大会信息 - 公司于2025年3月11日发布召开2024年年度股东大会通知[5] - 现场会议于2025年4月17日14:30召开，网络投票时间为2025年4月17日[6][7] 参会股东情况 - 出席会议的股东及股东代理人共588名，代表有表决权股份765,062,558股，占比66.0423%[9] - 出席现场会议的股东及股东代理人共10名，代表有表决权股份592,408,883股，占比51.1383%[10] - 参加网络投票的股东共578名，代表有表决权股份172,653,675股，占比14.9039%[11] - 参加会议的中小投资者股东共578名，代表有表决权股份172,653,675股，占比14.9039%[13] 议案表决结果 - 《2024年年度报告全文及摘要》：764,501,558股同意，占比99.9267%[17] - 《2024年度董事会工作报告》：764,555,358股同意，占比99.9337%[20] - 《2024年度监事会工作报告》：764,598,358股同意，占比99.9393%[21] - 《2024年度财务决算报告》：764,559,158股同意，占比99.9342%[22] - 《2024年度利润分配和资本公积金转增股本方案》：764,628,858股同意，占比99.9433%[24] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》：172,288,375股同意，占比99.7281%[25] - 《关于对下属公司提供担保预计的议案》：763,570,858股同意，占比99.8050%[27] - 《关于使用自有闲置资金进行理财投资的议案》：738,176,233股同意，占比96.4857%[28] - 《关于续聘会计师事务所的议案》：764,644,258股同意，占比99.9453%[29] - 《关于制定<董事、高级管理人员薪酬管理办法>的议案》：764,516,758股同意，占比99.9287%[31] - 《关于注销回购股份并减少注册资本的议案》：764,783,158股同意，占比99.9635%[32] 特别决议事项 - 《关于注销回购股份并减少注册资本的议案》为特别决议事项，已获出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[33] 会议合法性 - 律师认为本次会议召集、召开、表决等程序及结果均合法有效[34]

好的各位投资者下午好我是交商医药徐飞飞和我一起在线上的还有同事梁广凯和侯彪那今天呢就是我们也看到普罗宇昨天发布了就是24年的年报然后以及一系列的包括像这个注销等一些回购的公告那今天我们也很荣幸请到了公司的总经理何总财务总监张总副总经理董立周总和董办主任郑代官总与我们进行公司经营情况的交流 毛利是7.73亿同比下降了8.78个百分点毛利率是4.6%同比下降了1.23个百分点那么银生和毛利的下降主要是因为在2023年呢有一个特殊项目是的这个销售全员如果说扣除了这个特殊项目之后我们CDMO业务的销售与毛利呢也保持一个稳健的一个增长掉评板块 营收是12.56亿同比增长0.51%毛利7.60亿同比增长了15.02%毛利率60.81%毛利率同比提升了7.67个百分点主要原因是我们的整个自己的销售模式也做了些调整最主要原因还是我们在工厂单生产效率也大幅提升综合成本下降毛利增长高于销售规模增长 20年度整个公司年发投入是6.11亿元同比增长2.66%那么目前公司还在加大年发投入特别是自给和API的年发项目呢还在大幅的增长所以我们估计呃2025年的年发费用还会保持较大幅度的增长呃同时呢我们在年发单我们也投引引入了 几个关键的一 ...